BlackRock Global Funds - World Gold Fund A2RF LU

Transcriptie

1 1 Pagina 9 Morningstar-categorie Sector Equity Precious Categorie-index Euromoney Global Gold Fondsomvang 4.185,81 (mln.) USD Huidig rendement %, Oprichtingsdatum 3/12/94 Vestigingsland/ Valuta LUX/USD Morningstar Rating QQQQ Aandelen Style Map Giant Large Mid Small K 2K 15K 1K Rendement 3/11/16 Groei van 1. geannualiseerd Waarde USD Rend. % Fonds ,73 Categorie ,6 Index ,65 Volledige beheerderwijziging Gedeeltelijke beheerderwijziging Deep Value Value Blend Growth High Growth Micro Evy Hambro 1/2 Thomas Holl 7/15 Aantal beheerders 2 Morningstar Pijlers Beleggingsproces p. 2-3 Rendement p. 4 p. 5 Fondshuis p. 6 Neutral Kosten p. 7 Neutral ( & * ( ( & & * & & ) 4K Morningstar Rating QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQ QQ Kwartiel rang categorie Percentiel rang in categorie 27,48 33,65-34,44 48,46 35,97-17,9-8,16-48,6-5,19-21,88 41,21 % Totaal rendement USD -2,99 1,58 5,6-1,68-6,49 4,43 3,52 -,7 6,54,9-15,1 +/- Categorie 1,2 12,95-1,51 15,1 2,4-1,22 3,69 1,74 7,77 -,94-12,5 +/- Index Proces Aandelen Style Box Assetallocatie Aand. Oblig. Aandelen Supersectoren m Cyclisch 1 1 w Lichtcyclisch x Defensief Liq. Mid. Ov. 1,9 2,7 2,9 2,8 2,7 2,7 2,6 2,8 2,6 Kosten TER/OGC Opinie analist Fatima Khizou, Analyst De beheerders blijven het fonds goed door verschillende marktomstandigheden loodsen. Het gedrag van de analisten van Morningstar wordt gewaarborgd door Morningstar 's Code of Ethics, Securities Trading en Disclosure Policy, en de Morningstar Manager Research Integrity Policy. Voor informatie met betrekking tot belangenconflicten, klik dan op de De analisten van Morningstar beoordelen beleggingsfondsen aan de hand van 5 pijlers. Op basis hiervan identificeren ze fondsen die op lange termijn, gecorrigeerd voor risico, bovenmaats zullen presteren ten opzichte van de categorie. Analyst Rating Gamma Á De voor fondsen is een toekomstgerichte analyse van een Morningstar heeft vijf belangrijke terreinen geïdentificeerd die volgens ons essentieel zijn om het toekomstige succes van fondsen te voorspellen:, Fondshuis, Beleggingsproces, Prestaties en Kosten. s worden toegekend op een vijfpuntsschaal die loopt van Gold naar Negative. De drie hoogste ratings, Gold, Silver en Bronze, geven aan dat onze analisten (zeer) positief zijn over een Het verschil tussen deze ratings komt overeen met verschillen in de mate waarin de analist ervan overtuigd is dat een fonds op de langetermijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar) beter kan presteren dan de benchmark en de concurrentie, mede gezien de risico's die worden genomen. Neutral vertegenwoordigt fondsen waar onze analisten geen sterke positieve of negatieve opinie over hebben op de langetermijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar) en Negative vertegenwoordigt fondsen met ten minste één gebrek waarvan onze analisten menen dat dit een aanzienlijke hinderpaal voor toekomstige langetermijnprestaties vormt (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar). Beleggingsresultaten uit het verleden vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Ga voor meer informatie over de methodiek van onze voor fondsen naar 15 Mrt., 216 Dit fonds blijft een sterke keuze voor beleggers die een traditionele aandelenblootstelling aan goud en edelmetalen met gecontroleerd risico willen. Evy Hambro beheert het fonds sinds januari 22, toen hij naast Graham Birch (die in 29 vertrok) tot medebeheerder werd benoemd. Dit maakt dat het beheer een aantrekkelijke stabiliteit toont. Bovendien is Hambro een begenadigd portefeuillebeheerder die kan rekenen op een goed toegerust team met aanzienlijke expertise dat hij mee heeft opgebouwd, en op medebeheerder Tom Holl, die in juli 215 werd benoemd. Het beleggingsproces blijft met de nieuwe medebeheerderstructuur ongewijzigd. Uit de resultaten op lange termijn blijkt dat Hambro erin is geslaagd waarde toe te voegen door het resultaat van de gedetailleerde grondstoffen- en bedrijfsanalyse van het team toe te passen, rekening houdend met risico en liquiditeit. Op bedrijfsniveau wordt een zorgvuldige waarderingsanalyse uitgevoerd, die ernaar streeft bedrijven te vinden die de beste blootstelling aan grondstoffenprijzen bieden tegen een aanvaardbaar risiconiveau. In de praktijk wordt hierdoor de nadruk gelegd op grote producenten die hun productie relatief goedkoop kunnen uitbreiden. Door het negatieve sentiment tegenover goudaandelen is het beheerde vermogen van het fonds gedaald van USD 8,2 miljard in 212 naar USD 3,2 miljard (per febr. 216). Het blijft wel het grootste in zijn categorie. Het fonds zet sterke prestaties neer. Zo ligt het rendement sinds het aantreden van Hambro tot febr. 216 ver voor op de FTSE Gold Mines Index en de Morningstar-categorie Aandelen Sector Edelmetalen. Daarnaast is het fonds niet overdreven duur. De lopende kosten liggen iets boven het categoriegemiddelde. Voor ons blijft dit een van de beste fondsen voor wie in goudgerelateerde aandelen wil beleggen en het behoudt daarom zijn 'Gold'.

2 2 Pagina 9 Proces: Strategie Morningstar-categorie Categorie-index Index proxy Sector Equity Precious Euromoney Global Gold Grondige beoordeling van zowel grondstoffen als bedrijven bewijst de diepgang van de analyse. Beleggingsproces 15 Mrt., 216 De beheerders proberen de FTSE Gold Mines benchmark te verslaan met een bottom-upbenadering die rekening houdt met risico en liquiditeit en zich toespitst op grote en middelgrote producenten van goud en edelmetalen. Zowel grondstoffenprijzen als bedrijven worden beoordeeld. De teamleden ramen een prijstrend Aandelen Style Box 3/11/16 Op posities gebaseerde Style Map Deep Value Value Blend Growth High Growth Aandelen Style Box Factoren Giant Large Mid Small Micro Zwaartepunt: Gewogen gemiddelde van aandelenposities Zone: 75% van aandelenposities in beleggingsfonds Categoriegemiddelde Index proxy Marktkapitalisatie Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Giant/Large 38,7 38,5 3,7 Mid 51,6 48,8 49,9 Small/Micro 9,7 12,7 19,3 Gem. marktkapitalisatie (mrd.) USD 4,6 5, 3,5 Waarderingsmaatstaven Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Koers/Verwachte winst 22,3 26,9 19,8 Koers/Boekwaarde 1,3 1,3 1,2 Koers/Omzet 2,4 2,3 1,7 Koers/Cash Flow 6,9 8,9 6,1 Dividendrendement 1,1 1,7 1,5 Groeiratio's Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Langetermijnwinst % 22,8 15,6 27,7 Historische winst % -31,6-15,2-52,3 Omzet % -,3 -,8,7 Kasstroom % 6,7-4,8 23,4 Boekwaarde % 1,4 -,9-2, Assetallocatie 3/11/16 Huidige allocatie 3-Jaars gemiddelde Netto-activa % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Aandelen 98,8 95,1 96,8 Obligaties,,,2 Liquide middelen,8 1,7 1,8 Overig,4 3,2 1,3 Regionale blootstelling 3/11/16 Regio Aandelen % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Ontwikkeld 88,6 87, 89,7 Opkomend 11,4 13, 1,3 Top 5 landen Aandelen % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Canada 54,2 49,7 56,4 Verenigd Koninkrijk 15,3 21,1 12,7 Australië 13, 8,4 13,9 Zuid-Afrika 6,3 6, 6,9 Verenigde Staten 6,2 6,1 6,6 Kengetallen 3/11/16 Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Nettomarge % 3,4-1,7 1,8 ROA % -,5 -,6 -,6 Schuld/Tot. vermogen % 21,6 19,9 2,9 ROE % -1,3-1,7-1,1 voor alle grondstoffen die ze gebruiken voor hun bedrijfsanalyse. Het bottom-uponderzoek van ondernemingen speelt daarbij een cruciale rol. Dit omvat o.a. gesprekken met het management en bedrijfsbezoeken. Het team vindt een goed bestuur cruciaal voor het succes van een bedrijf. Het richt zich op productiebedrijven, en vooral producenten die tegen lage kosten hoge kwaliteit kunnen leveren, en waarvan de waarderingen de winstperspectieven op langere termijn onderschatten. In een top-down overlay wordt de analyse van factoren zoals het politieke risico opgenomen. Bij de samenstelling van het fonds wordt rekening gehouden met de benchmark en gestreefd naar een gestage outperformance. Men is vooral gericht op goud, maar de beheerder mag tot 25 procent in producenten van industriële en andere edelmetalen beleggen. De portefeuille omvat grote posities van 5-1 procent, waar de liquiditeit hoog en de overtuigingen sterk zijn; middelgrote posities van 2-5 procent, vooral in bedrijven met een beperkter scala activiteiten, en posities van minder dan 2 procent in minder liquide aandelen. Sectoren 3/11/16 Sector Delta Defensief Lichtcyclisch Cyclisch Fonds Index Grotere sectorconcentraties ten opzichte van de index beweegt de belegging naar de hoek van de driehoek die overeenstemt met die van de aandelensupersector. Aandelen Sector Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy xdefensief,,, sdefensieve cons.,,, dgezondheidszorg,,, fnutsbedrijven,,, wlichtcyclisch,,7,2 icommunicatie,,, oenergie,,,1 pindustrie,,7,1 atechnologie,,, mcyclisch 1, 99,3 99,8 rbasismaterialen 1, 99,3 99,8 tcyclische cons.,,, yfin. dienstverlening,,, uvastgoed,,, Economic Moat 3/11/16 Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Wide Moat,,, Narrow Moat, 13,1,2 No Moat 1, 86,9 99,8 Dekkingsratio 39,2 35,3 34,1

3 3 Pagina 9 Proces: Portefeuille Morningstar-categorie Categorie-index Index proxy Sector Equity Precious Euromoney Global Gold Het belegt 75-8 procent in goudaandelen en het restant in overige delvers van edelmetalen. Beleggingsproces Overeenkomsten met index proxy 31/8/16 15 Mrt., 216 Het fonds heeft een structureel onderwogen positie in de grootste aandelen van het universum wegens de regels inzake fondsconcentratie. Het mag niet meer dan 1 procent in één aandeel houden, maar deze bedrijven maken een groter deel van de index uit. De drie grootste posities, Goldcorp, Newmont en Barrick Gold vertegenwoordigen meer dan 37 procent (per 29 febr. 215). Het team is flexibel in zijn blootstelling aan verschillende edelmetalen. Het belegt doorgaans zo'n 75-8 procent in goudaandelen en de rest in producenten van andere metalen. Begin 216 versterkte het team de inzet van het fonds op de goudprijs met een positie in Barrick. De beheerders menen dat de goudprijs kan stijgen. Deze positieve visie komt terug in de portefeuillepositionering, waarbij goud goed is voor 81 procent van het De nadruk ligt op producenten, waarvoor een laag balansrisico geldt. Het fonds heeft de voorbije jaren bovendien zijn positie in royaltybedrijven uitgebreid, wat aansluit bij de algemene trend in de sector, en vooral in bekende namen als Franco-Nevada. Eind febr. 216 lag de allocatie aan andere segmenten rond de 12,3 procent voor zilver en 2,4 procent voor diamanten. De posities in kwaliteitsbedrijven in deze segmenten zoals Tahoe Resources en Dominion Diamond zijn door de zwakte groter geworden, en weerspiegelen de positieve langetermijnprognose van het team, vooral voor diamanten. Index proxy overlap Aantal aandelenposities Fonds 49 Index proxy Overlap van beleggingsfonds met index proxy Overlap posities Overlap vermogen Grootste gemeenschappelijke posities Fonds % Proxy % Grootste verschillende posities Fonds % Portefeuilleposities 31/8/16 Vorige portefeuilledatum Aandelenposities Obligatieposities Andere posities Vermogen in top 1 posities Omloopsnelheid (gerapporteerd) 31/7/ % 4% Top 1 aandelenposities Land Verm. % Verm. % Proxy % 31/8/16 31/7/16 31/8/16 T Newcrest Mining Ltd AUS 9,26 8,8 2/3 6 Nee r Basismaterialen 83,54 Randgold Resources Ltd ADR GBR 6,31 6,8 2/3 4 r Basismaterialen 19,7 Y Newmont Mining Corp USA 5,98 5,98 3/15 <1 Nee r Basismaterialen 76,75 Silver Wheaton Corp CAN 5,62 5,33 1/13 6 r Basismaterialen 39,47 Y Agnico Eagle Mines Ltd CAN 5,61 5,56 9/6 7 Nee r Basismaterialen 55,42 Franco-Nevada Corp CAN 4,8 4,56 12/7 4 r Basismaterialen 22,14 T Detour Gold Corp CAN 4,6 4,36 4/15 9 r Basismaterialen 21,89 Anglogold Ashanti Ltd ADR ZAF 4,24 4,96 12/13 3 Nee r Basismaterialen 7,94 Y Barrick Gold Corp CAN 4,16 4,64 1/16 3 Nee r Basismaterialen 14,8 Y Fresnillo PLC GBR 4,4 4,45 5/8 7 r Basismaterialen 4,35 Verandering sinds vorige portefeuille: T Toename Y Afname R Nieuw Nieuwe posities Grootste aankopen % Verm. Sector Verkochte posities Grootste verkopen % Verm. Sector Grootste veranderingen in posities Huidig % Vorige % Eerste aankoop Dagen handel Economic Moat Sector 1 Jr totaal rend. % T Newcrest Mining Ltd 9,26 8,8 T Detour Gold Corp 4,6 4,36 Y Fresnillo PLC 4,4 4,45 T Eldorado Gold Corp 3,5 3,17 T Tahoe Resources Inc 2,84 2,36

4 4 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Rendement Sector Equity Precious Euromoney Global Gold Relatieve prestaties zijn sterk sinds Hambro in 22 aan boord kwam. Rendement 15 Mrt., 216 Vanaf begin 22, toen Hambro medebeheerder werd, tot eind febr. 216 behaalde het fonds een beter rendement dan de Morningstar-categorie Aandelen Sector Edelmetalen en zijn benchmark, de FTSE Gold Mines, met respectievelijk 2,9 en 5,6 procentpunt op jaarbasis. 28 en 211 waren de enige jaren waarin het fondsrendement achterbleef bij de index, gedeeltelijk door zijn structureel onderwogen posities in grote indexcomponenten zoals Barrick Gold, Goldcorp en Newmont Mining, die er in tijden van negatief beleggerssentiment van profiteren dat ze als veiliger worden beschouwd. In 213 leverde de positie in royaltybedrijven een positieve bijdrage doordat zij beter presteerden in een lastig klimaat voor goudbedrijven toen de goudprijs dat jaar scherp daalde. Zowel absoluut als relatief gezien presteerde het fonds in 214 sterk, dankzij de posities in royaltybedrijven en zogenoemde junior-ondernemingen. 215 was echter een lastig jaar omdat de goudprijs ondanks de toenemende geopolitieke en marktrisico's daalde. In deze periode bleef het fonds achter bij zijn tegenhangers in de Morningstar-categorie, gedeeltelijk vanwege de overweging in Petra Diamond en Eldorado. In 216 (tot 29 febr.) blijft het fonds ondanks een gigantisch rendement van 38,2 procent achter op de index. De onderweging in Barrick Gold, dat dankzij de hoge goudprijs uitstekend presteerde, dempte de fondsresultaten. Morningstar Rating en risico 3/11/16 Periode Morningstar rend. vs cat. Morningstar risico vs Morningstar cat. Rating 3 Jaar Gemiddeld Benedengem. QQQQ 5 Jaar Bovengem. Benedengem. QQQQ 1 Jaar Gemiddeld Benedengem. QQQQ Overall Rating Risico-analyse 3/11/16 3-Jaars risico- en rendementanalyse Totaal rendement % QQQQ Fonds Categorie Index ( & * ( ( & & * & & ) Historie 3/11/16 12-Maands voortschrijdend rendement % Fonds Volledige beheerderwijziging Gedeeltelijke beheerderwijziging Kwartiel rang cat Percentiel rang in cat. 27,48 33,65-34,44 48,46 35,97-17,9-8,16-48,6-5,19-21,88 41,21 % Totaal rendement USD -2,99 1,58 5,6-1,68-6,49 4,43 3,52 -,7 6,54,9-15,1 +/- Categorie 1,2 12,95-1,51 15,1 2,4-1,22 3,69 1,74 7,77 -,94-12,5 +/- Index,,,,,,,,,,, Dividendrend Standaarddeviatie 3-Jaars risicomaatstaven Fonds Categorie Index Standaarddeviatie 37,82 41,9 44,92 Sharpe Ratio,18,2,22 R-kwadraat 94,6 91,36 Bèta,82,89 Alpha -1,29 -,6 Maximum Drawdown Fonds Categorie Index Max. Drawdown (%) -72,26-76,3-75,58 Datum top 9/11 5/11 9/11 Datum bodem 11/15 11/15 9/15 Max. Drawdown (maanden) Upside/Downside Fonds Categorie Index Upside Capture Ratio 78,5 88,3 Downside Capture Ratio 8,4 89,1 Rendement 3/11/16 Historische Totaal Beleggers Rang Cat. Index rendementen Rend. % rend. % in cat. Rend. % rend. % 1 Jaar 43,56 28, ,47 54,87 3 Jaar,3-1,16 48,72,6 5 Jaar -14,75-16, ,68-16,77 1 Jaar -3, ,87-4,76 Beheerder 8,62 9,33 4,92 1/2 Opricht. 12/94 4,74 3,78,22 Samenvatting voortschrijdende rendementen 22% maands voortschrijdende periode 148 Waarnemingen, 12 Jaar De tinten en percentages komen overeen met hoe vaak rendementen van het fonds in elke kwartiel van de categorie zijn geland. Dividend- en koersrendement Rendement % Dividendrend. Koersrend /16 Jaar Div. rend. % Div. % rang in cat. Koers rend. % Koers % rang in cat. 212, 61-8, , 55-48, , 4-5, , 4-21, /16, 4 41,21 78

5 5 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Sector Equity Precious Euromoney Global Gold Het fonds wordt beheerd door een van de sterkste teams in de sector. 15 Mrt., 216 Evy Hambro kwam in 1993 in dienst van Mercury Asset Management (nu Black- Rock) en is bij het beheer van dit fonds betrokken sinds hij in januari 22 tot medebeheerder werd benoemd naast Graham Birch. Hij is ook verantwoordelijk voor het beheer van andere goud- en mijnbouwportefeuilles van de groep. Hij is een topper op dit terrein en zijn hele loopbaan staat in het teken van de analyse van edelmetaal- en mijnbouwaandelen. Hij heeft het grondstoffenteam bij BlackRock helpen opbouwen, een van de beste teams die wij kennen, met 14 beleggingsprofessionals per febr Birch leidde dit team tot april 29, toen hij vertrok voor een sabbatical van negen maanden en vervolgens de financiële wereld verliet. Hambro werd daarna de CIO van het team, dat zijn aanzienlijke beheerervaring en -expertise behoudt. Dit sterke team van getalenteerde analisten en een medebeheerder, Tom Holl, die in juli 215 werd benoemd, ondersteunen Hambro. Holl werkt sinds 28 samen met Hambro en behandelt de sectoren goud en mijnbouw. Hij is daarnaast medebeheerder van het Natural Resources Growth & Income Fund. De benoeming van Holl bewijst nogmaals dat Hambro bereid is binnen het grondstoffenteam talent te ontwikkelen en een kans te geven. Ervaring en beheerd vermogen Totaal vermogen onder beheer (mrd. USD) in beheerde beleggingsfondsen Aantal jaren bij beleggingsfonds Aantal beheerders 2 14,92 Jaar Aantal jaren bij beleggingsfonds (langste van beheerteam) Beheerder retentieratio 5 Jaar % Adviseur Subadviseur BlackRock Investment Management (UK) Ltd. Gemiddeld aantal jaren bij beleggingsfonds (beheerteam) 8,17 Jaar Evy Hambro 1/2 Tot heden Jaren als fondsbeheerder Jaren op het fonds Vermogen onder beheer Aantal beleggingsfondsen onder beheer ,52 (mln.) USD 33 Grootste beleggingsfondsen onder beheer Datum dienstverband Functie Fondsomvang Eigen beleg. mrd. USD (mln.) USD Termijn rend. % Index rend. % BGF World Mining Fund 3/97 Tot heden 1 van 2 5,1 5,99 8,78 BGF World Gold Fund 1/2 Tot heden 1 van 2 4,19 8,62 4,92 BlackRock Gold & General Fund 4/9 Tot heden 1 van 2 1,43 -,28-4,66 BlackRock World Mining Trust plc 9/ Tot heden 1 van 2,82 9,88 8,78 ZIL Blackrock World Gold 1/2 Tot heden Leiding,12-1,58 4,92 Thomas Holl 7/15 Tot heden Jaren als fondsbeheerder Jaren op het fonds 5 1 Vermogen onder beheer Aantal beleggingsfondsen onder beheer 5.859,34 (mln.) USD 6 Grootste beleggingsfondsen onder beheer Datum dienstverband Functie Fondsomvang Eigen beleg. Termijn Index mrd. USD (mln.) USD rend. % rend. % BGF World Gold Fund 7/15 Tot heden 1 van 2 4,19 11,91 15,69 BlackRock Gold & General Fund 7/15 Tot heden 1 van 2 1,43 32, 15,69 BlackRock Commodities Income Inv 1/14 Tot heden 1 van 2,12-1,42-4,7 Trust BlackRock Natural Resources Gr & Inc 1/14 Tot heden 1 van 3,5 5,81-4,7 Fd BlackRock Intl Gold & Gen 7/15 Tot heden 1 van 2,4 11,91 15,69

6 6 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Fondshuis Sector Equity Precious Euromoney Global Gold BlackRock heeft moeite om zijn enorme omvang in een voordeel om te zetten voor beleggers. Fondshuis Neutral 3 Jun., 216 BlackRock is een succesverhaal. Door overnames en een slimme bedrijfsvoering is dit voormalige onderdeel van private equity-onderneming Blackstone nu 's werelds grootste vermogensbeheerder, die eind 215 $ 4,6 biljoen beheerde. Door de omvang en complexiteit komt de rating van dit fondshuis echter niet hoger dan Vermogen per regio mrd. USD Neutral. BlackRock is een diverse en invloedrijke beleggingskolos, die actief is in verschillende stijlen, strategieën, regio's en vehikels. Een gezamenlijk technologieplatform en andere structuren verbinden de diverse beleggingsteams. BlackRock bestaat sinds 29 in de huidige vorm en ontwikkelt zich nog steeds. Het verloop onder de beheerders is hoger dan het gemiddelde van de top 2- fondsgroepen in de VS. De actieve strategieën leveren gemengde resultaten. Bijna de helft van de wereldwijd verkochte Black- Details fondsen Europa (*) verdeling Rock-fondsen met een scoort qua prestaties Neutral of Negative. Beheerders beleggen meer in hun eigen fondsen, maar dit kan beter, kosten zijn verlaagd maar deze zijn op zijn best nog gemiddeld. Bovendien moest BlackRock in de VS een schikking van $ 12 miljoen treffen vanwege belangenverstrengeling van een voormalige beheerder. Het bedrijf moet verplichtingen aan bestaande klanten in evenwicht houden met het streven naar een hoger beheerd volume. Wel de grootste maar nog niet de beste. Morningstar Rating verdeling Amerika 48,9 Europa & Afrika 416,3 Azië & Australië 5,4 Rating Verm. % 12,4 12,8 12,7 ˇ 4,2 Ø Not Rated 57,8 Rating Verm. % QQQQQ 17,7 QQQQ 36,3 QQQ 17,6 QQ 7,2 Q,7 Not Rated 2,4 Verdeling activaklasse Europa (ex. geldmarkt) Fondsomvang (mrd.) USD Activaklasse Fondsomvang (mrd.) USD Verm. % Aandelen 92,8 45,6 Obligaties 66,5 32,7 Allocatie 25, 12,3 Converteerbare obligaties Vastgoed 4,3 2,1 Alternatives 13,4 6,6 Grondstoffen Details fondsen Europa Best presterende beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rendement % Rang in cat. (mln.) USD 3-jaar 3-Jaar BlackRock Strategic Funds - European Opportunities Extension Fund A2 EUR Europe Flex-Cap Equity 647, 9,48 1 BlackRock Global Funds - Asian Growth Leaders Asia ex Japan Equity 1.48,4 7,62 1 Fund X2 USD BlackRock Strategy Funds Emerging Markets Allocation Fund X2 USD Acc Global Emerging Markets Allocation 54,2 2,3 1 Grootste beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rendement % Rang in cat. (mln.) USD 3-jaar 3-Jaar BlackRock Global Funds - Global Allocation USD Moderate Allocation ,9,79 62 Fund A2 BlackRock Index Selection Fund Developed World Index Sub Flexible Acc USD Global Large-Cap Blend Equity 1.74,1 3,84 15 BlackRock Global Funds - Euro Short Duration Bond Fund A2 EUR EUR Diversified Bond - Short Term 9.681,4-6,9 27 Recent gelanceerde beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rend. % Startdatum (mln.) USD startdatum BlackRock Euro Investment Grade Corporate EUR Corporate Bond 99,3 6/12/16 Bond Index Fund - Flexible SEK He BlackRock Strategic Funds - Asia Pacific Alt - Long/Short Equity - Other 24,7 1,85 31/8/16 Absolute Return Fund X2 USD Acc BlackRock Strategic Funds - BlackRock Sustainable Euro Bond Fund X2 EUR Acc EUR Diversified Bond 31, -8,77 23/8/16 (*) Alle gegevens zijn gebaseerd op de door het fondshuis in Europa gevestigde fondsen.

7 7 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Kosten Sector Equity Precious Euromoney Global Gold De lopende kosten van het fonds zitten iets boven de categoriemediaan TER/OGC 3, 2,4 Kostenhistorie TER/OGC Kosten Neutral 15 Mrt., 216 De lopende kosten van het fonds zitten iets boven de categoriemediaan. 1,9 2,7 2,9 2,8 2,7 2,7 2,6 2,8 2,6, TER/OGC 5,8 7, 4,7 6,8 9,1 7,3 6,8 2,9 2,9 2,2 4,2 Netto-activa mrd. USD 1,3 -,5,3, -,4 -,2,2 -,9,2, 1,2 Netto in/uitstroom mrd. USD 1,8 1,2,6 Verdeling kosten Ongoing charge Ongoing charge 2/2/16 2,6 Geselecteerde componenten Max. beheervergoeding 1,75 Prestatievergoeding Kostenniveau Kostenniveau Gemiddeld Kostenniveau limieten,43 Vergelijkingsgroep Sector Equity Precious Retail Broad 6,18 Hoog >2,67 Bovengem. 2,13-2,67 Gemiddeld 1,88-2,13 Benedengem. 1,52-1,88 Laag <1,52 Fonds 2,6 Mediaan 1,97 Info. aandelenklasse Aandelenklasse ISIN Morningstar-categorie TER/OGC Max. beheer vergoeding Prestatie vergoeding Max. initiële kosten Minimum Initiële Inv. BGF World Gold A2RF Sector Equity Precious 2,6 1,75 5, 5. 2,84 BGF World Gold D2 LU Sector Equity Precious 1,31 1, 5, 1.,23 BGF World Gold E2 LU Sector Equity Precious 2,56 1,75 3, 5.,2 BGF World Gold I2 LU Sector Equity Precious 1,6 1,, 1..,13 BGF World Gold A2 EUR H LU Sector Equity Other 2,6 1,75 5,,11 BGF World Gold D2 EUR H LU Sector Equity Other 1,31 1, 5,,5 Verm. mrd. USD

8 Morningstar Global Fund Report Disclosure Het Morningstar Global Fund Report ("Rapport") is voor informatieve doeleinden en bedoeld voor financiële professionals en/of gekwalificeerde beleggers ("Gebruikers"). Het dient niet de enige informatie zijn waarop dergelijke Gebruikers of hun klanten zich baseren bij het nemen van een beleggingsbeslissing. De analyse in dit Rapport is opgesteld door de vermelde perso(o)nen, in hun hoedanigheid als analist van Morningstar. De in het Rapport vermelde opinies worden te goeder trouw verstrekt, gelden per datum van het Rapport en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Noch de analist, noch Morningstar legt zich er van tevoren op vast of en met welke frequentie het Rapport zal worden geüpdatet. De analyses en de Morningstar Analyst Rating in dit Rapport geven een mening weer, het is geen weergave van feiten. Morningstar meent dat zijn analisten redelijke inspanningen leveren om de in hun onderzoek opgenomen informatie zorgvuldig te onderzoeken. De informatie waarop de analyse is gebaseerd, is verkregen uit bronnen die als betrouwbaar worden beschouwd, zoals bijvoorbeeld het fondsprospectus en jaarverslagen, kwartaalrapportages (of gelijkwaardige documenten), de website van het fondshuis, gesprekken met medewerkers van het fondshuis en relevante en geschikte mediabronnen, evenals gegevens, statistieken en informatie uit de eigen Morningstardatabase. Morningstar voert geen audit uit en laat geen onafhankelijke controle uitvoeren ten aanzien van de gegevens, statistieken en informatie die het ontvangt. Tenzij in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, mogen Gebruikers dit Rapport uitsluitend gebruiken in het land waarin de Morningstar-distributeur is gevestigd. Tenzij anders vermeld is de oorspronkelijke distributeur Morningstar Inc., een in de VS gevestigde financiële instelling. Dit Rapport is uitsluitend ter informatie bedoeld en staat los van de specifieke beleggingsdoelstellingen, financiële situatie of specifieke behoeften van een specifieke ontvanger. Deze publicatie is bedoeld om informatie te leveren die institutionele beleggers ondersteunt in het nemen van hun eigen beleggingsbeslissingen, niet om een specifieke belegger beleggingsadvies te verstrekken. Zodoende zijn de hierin besproken beleggingen en aanbevelingen misschien niet geschikt voor alle beleggers. Gebruikers en klanten van Gebruikers moeten hun eigen oordeel vormen wat betreft de geschiktheid van dergelijke beleggingen en aanbevelingen in het licht van hun eigen beleggingsdoelstellingen, ervaring, fiscale situatie en financiële positie. Er wordt niet gewaarborgd dat de hierin vermelde informatie, gegevens, analyses en opinies nauwkeurig, juist, volledig of actueel zijn. Tenzij in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, beweert Morningstar niet dat de inhoud van het Rapport voldoet aan alle presentatie- en/of bekendmakingsnormen die van toepassing zijn in het rechtsgebied waarin de ontvanger zich bevindt. Tenzij anders vereist door de wetgeving of in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, zijn de analist, Morningstar en haar functionarissen, bestuurders en medewerkers niet verantwoordelijk of aansprakelijk voor enige handelsbesluiten, schade of verliezen voortvloeiend uit of gerelateerd aan de informatie, gegevens, analyses of opinies in het Rapport. Morningstar moedigt Gebruikers en klanten van Gebruikers aan om alle relatieve uitgiftedocumenten (bijv. het prospectus) met betrekking tot de desbetreffende effecten te lezen, inclusief, zonder beperking, informatie betreffende de beleggingsdoelstellingen, risico's en kosten, alvorens een beleggingsbeslissing te nemen en om, indien noodzakelijk geacht, advies in te winnen bij een juridisch, fiscaal en/of boekhoudkundig adviseur. Het Rapport en de inhoud ervan zijn niet gericht op, of bedoeld voor, verspreiding aan of gebruik door een persoon of entiteit die burger of inwoner is van, of is gevestigd in, een plaats, staat, land of ander rechtsgebied waar een dergelijke verspreiding, publicatie, beschikbaarheid of gebruik zou indruisen tegen wet- of regelgeving of waardoor Morningstar of hiermee verbonden bedrijven onderworpen zouden worden aan registratie- of vergunningsvereisten in een dergelijk rechtsgebied. Als dit Rapport beschikbaar wordt gesteld in een taal anders dan het Engels, en in het geval van tegenstrijdigheden tussen de Engelse en de vertaalde versies van het Rapport, dan is de Engelse versie maatgevend en prevaleert deze boven elk onderdeel of sectie van een rapport dat in een andere taal is uitgegeven. Noch de analist, noch Morningstar of hiermee verbonden bedrijven garanderen de nauwkeurigheid van de vertalingen. Dit Rapport kan in bepaalde plaatsen, landen en/of rechtsgebieden ("Territoria") worden verspreid door onafhankelijke derden of onafhankelijke tussenpersonen ("Distributeurs"). Dergelijke Distributeurs treden niet op als agenten of vertegenwoordigers van de analist of van Morningstar. In Territoria waar een Distributeur ons Rapport verspreidt, is de Distributeur en niet de analist of Morningstar, de enige verantwoordelijke om te voldoen aan alle van toepassing zijnde wet- en regelgeving, regels, circulaires, voorschriften en richtlijnen die de lokale en/of regionale toezichthouders hebben opgesteld, inclusief wetten verband houdend met de verspreiding van onderzoeksrapporten van derden. Á ˆ Neem voor een lijst van fondsen die Morningstar momenteel volgt en waarvoor het analyserapporten opstelt contact op met uw lokale Morningstar-kantoor. Neem voor informatie over de historische dit fonds of voor andere fondsen die Morningstar volgt contact op met uw lokale Morningstar-kantoor. Wij wijzen erop dat beleggingen in effecten (waaronder beleggingsfondsen) onderhevig zijn aan markt- en andere risico's. Er is geen verzekering of garantie dat de nagestreefde beleggingsdoelstellingen worden behaald. Beleggingsresultaten uit het vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Het rendement op beleggingen en de inleg van de belegger schommelt. Het is mogelijk dat de effecten van een belegger bij terugkoop meer of minder waard zijn dan hij er oorspronkelijk voor heeft betaald. De resultaten op beleggingen kunnen lager of hoger zijn dan de in het Rapport vermelde beleggingsresultaten. Morningstar's Risk, Return en Star Rating vormen nuttige gegevens bij de beoordeling van het risicoprofiel van een Het actuele rendementspercentage geeft niet weer welk rendement een belegger in alle gevallen behaalt, omdat de marktkoersen voor effecten voortdurend veranderen vanwege zaken als marktfactoren. Als effecten zijn genoteerd in een andere valuta dan de valuta van de Gebruiker of van de klanten van de Gebruiker, kunnen veranderingen in wisselkoersen een negatief effect hebben op de waarde, koers of opbrengsten van deze belegging. In het Rapport vermelde indexen zijn geen beheerde indexen. In hun rendementen zijn geen verkoopkosten of andere vergoedingen verwerkt die een belegger betaalt om effecten te kopen en er kan niet rechtstreeks in worden belegd. In bepaalde rechtsgebieden mag de inhoud van het Rapport, behalve de en de belangrijkste analyse/opinies voorafgaand aan de publicatie met het fondshuis worden gedeeld. Als de onwaarschijnlijke situatie zich voordoet dat Morningstar zijn analyse/opinies en/of de wijzigt op basis van feedback, dan wordt dit in het Rapport vermeld. Belangenverstrengeling: Analisten kunnen (feitelijk of economisch) eigenaar zijn van posities in de financiële producten waarover het Rapport is opgesteld. Morningstar, de analist en zijn/haar directe familieleden hebben geen materiële belangen in de financiële producten waarover het Rapport is opgesteld.* De beloning van analisten wordt ontleend aan de totale opbrengsten van Morningstar en bestaat uit salaris, bonus en in sommige gevallen aandelen waarop beperkingen van toepassing zijn. Analisten ontvangen geen compensatie of substantiële voordelen van productemittenten of derden in samenhang met het Rapport.# Morningstar ontvangt geen commissie voor de uitvoering van het onderzoek en berekent emittenten van financiële producten geen kosten voor hun rating. Analisten mogen behalve bij Morningstar binnen de beleggingssector geen zakelijke of professionele activiteiten uitvoeren (waaronder maar niet beperkt tot werkzaamheden als financieel planner, beleggingsadviseur of vertegenwoordiger van een beleggingsadviseur, broker-dealer of broker-dealer agent, financieel auteur, journalist of analist). Morningstar kan de emittent van het product of aan deze verbonden partijen tegen vergoeding en op marktconforme voorwaarden diensten of producten leveren, waaronder softwareproducten en -licenties, onderzoeks-, advies- en gegevensdiensten, licenties om onze ratings en onderzoek in hun marketingmateriaal op te nemen, sponsoring van events en reclame op de website. Aan Morningstar verbonden partijen (d.w.z. haar investment management group) kunnen afspraken hebben met een aan een fondshuis verbonden partij om beleggingsadviesdiensten te leveren, waarbij een analist beleggingsonderzoeksrapporten kan afgeven voor een of meer van de fondsen van het fondshuis. Analisten hebben echter geen zeggenschap over de zakelijke afspraken van Morningstar's investment management group en medewerkers van de investment management group nemen niet deel aan en hebben geen invloed op de analyses of opinies die de analisten opstellen. Morningstar, Inc. is een beursgenoteerde onderneming (tickersymbool: MORN) en zodoende kan een fonds waarover dit Rapport wordt opgesteld meer dan 5% van het totale aantal uitstaande aandelen van Morningstar, Inc. bezitten. Ga naar het onderdeel over de proxyverklaring van Morningstar Inc., "Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management" Eigendom van aandelen Morningstar heeft geen invloed op en is geen voorwaarde voor fondsen die Morningstar wil volgen. Er is bij analisten op het tijdstip van publicatie geen sprake van andere substantiële belangenverstrengeling. Gebruikers die nadere informatie wensen, kunnen contact opnemen met hun lokale Morningstar-kantoor of raadplegen 8 Pagina 9 De voor fondsen De voor fondsen is een toekomstgerichte analyse van een De Analyst Rating geeft geen visie over een bepaalde beleggingsklasse of groep van vergelijkbare fondsen. De rating streeft ernaar om elk fonds afzonderlijk te beoordelen in het kader van zijn doelstelling, een passende benchmark en concurrerende fondsen. De naast de getoonde datum, is de datum waarop de Morningstar Manager Research Analyst de huidige rating van het fonds heeft toegewezen of heeft bevestigd op basis van de meest recente review en researchrapport voor het De vijf pijlers Morningstar heeft vijf belangrijke terreinen geïdentificeerd die volgens ons essentieel zijn om het toekomstige succes van fondsen te voorspellen:, Fondshuis, Beleggingsproces, Prestaties en Kosten. Bij de beoordeling van een fonds wordt elk van deze vijf pijlers onder de loep genomen, evenals de interactie tussen de elementen, waarvan wij menen dat deze essentieel is om inzicht te krijgen in de algehele aantrekkelijkheid van het De algehele kwaliteit van het beheerteam van een fonds is een belangrijke factor voor de mogelijkheid van het fonds om betere resultaten te leveren dan zijn benchmark en concurrerende fondsen. Om het beheerteam van een fonds te evalueren, moeten analisten verschillende factoren beoordelen, onder meer hoe belangrijke besluiten worden genomen. Fondshuis Wij menen dat de moedermaatschappij zeer belangrijk is voor de fondsbeoordeling. Het management van het fondshuis bepaalt belangrijke factoren binnen onze evaluatie, waaronder capaciteitsmanagement, risicobeheer, werving en behoud van talent en prestatiebeloning. Wij kijken naar deze operationele aspecten, maar geven daarnaast de voorkeur aan maatschappijen die zorgvuldig omgaan met de belangen van de beleggers boven diegene die sterk op verkoop zijn gericht. Beleggingsproces Wij zoeken naar fondsen met rendementsdoelstellingen en beleggingsprocessen (zowel voor effectenselectie als voor portefeuillesamenstelling) die doelmatig, duidelijk gedefinieerd en herhaalbaar zijn. Daarnaast moet de portefeuille worden samengesteld op een wijze die overeenkomt met het beleggingsproces en de rendementsdoelstelling. Prestaties Wij menen dat resultaten uit het verleden niet noodzakelijkerwijs een voorspellende waarde hebben voor toekomstige resultaten en zodoende speelt deze factor een relatief kleine rol in ons beoordelingsproces. Wij streven er in het bijzonder naar om ons niet blind te staren op resultaten voor de korte termijn. Volgens ons is de beoordeling

9 van rendementen op lange termijn en risicopatronen essentieel om te bepalen of het fonds aan onze verwachtingen voldoet. Kosten Om rekening te houden met de werkelijke ervaring van de belegger, kijken we naar de kosten binnen de context van de desbetreffende markt of regio, bijvoorbeeld de Verenigde Staten, Australië, Canada of Europa. Gezien de verschillen in schaalgrootte en distributiekosten op verschillende markten kan de mate waarin een fonds wordt benadeeld door hoge kosten of beloond door lage kosten naar gelang de regio verschillen. In Europa scoren fondsen bijvoorbeeld slecht op dit aspect als zij eindigen in het duurste kwintiel van hun Morningstar-categorie en worden ze beloond als ze in het goedkoopste kwintiel eindigen. De beoordeling vindt plaats aan de hand van jaarlijkse kostenpercentages. Voor fondsen met prestatievergoedingen worden de kosten exclusief deze vergoedingen beoordeeld en vervolgens wordt de structuur van de prestatievergoeding afzonderlijk geëvalueerd. s s worden toegekend op een vijfpuntsschaal die loopt van Gold naar Negative. De drie hoogste ratings, Gold, Silver en Bronze, geven aan dat onze analisten (zeer) positief zijn over een Het verschil tussen deze ratings komt overeen met verschillen in de mate waarin de analist ervan overtuigd is dat een fonds in de loop van de tijd beter kan presteren dan de benchmark en de concurrentie, mede gezien de risico's die worden genomen. Gold Vertegenwoordigt fondsen waarvan onze analist bijzonder sterk overtuigd is binnen een gegeven beleggingsmandaat. Door het fonds een rating Gold te geven, drukken wij uit te verwachten dat het beter zal presteren dan zijn prestatiebenchmark en/of groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico, en over lange termijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of ten minste vijf jaar). Voor de rating Gold moet een fonds uitzonderlijk presteren op alle vijf aspecten die de basis voor onze analyse vormen. Silver Vertegenwoordigt fondsen waarvan onze analist sterk overtuigd is, maar niet voor alle vijf de aspecten. Met deze fundamentele sterke punten, verwachten wij dat deze fondsen beter zullen presteren dan hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico en over de lange termijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of ten minste vijf jaar). Bronze Vertegenwoordigt fondsen met voordelen in de verschillende aspecten die duidelijk tegen de nadelen opwegen, waardoor de analist de fondsen een positieve rating waard vindt. Wij verwachten dat deze fondsen beter zullen presteren dan hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico en over een volledige marktcyclus (of ten minste vijf jaar). Neutral Vertegenwoordigt fondsen waar onze analisten geen sterke positieve of negatieve opinie over hebben. Naar onze mening zullen deze fondsen waarschijnlijk geen uitzonderlijke prestaties leveren, maar blijven zij waarschijnlijk ook niet sterk achter bij hun relevante prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen. Negative Vertegenwoordigt fondsen met ten minste één gebrek waarvan onze analisten menen dat dit een aanzienlijke hinderpaal voor toekomstige prestaties vormt, zoals hoge kosten of een instabiel beheerteam. Vanwege deze problemen menen wij dat deze fondsen inferieur zijn aan de meeste concurrenten en waarschijnlijk, bij het genomen risico, over een volledige marktcyclus achterblijven bij hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen. bedrijven met een moat. Ga voor meer informatie over de aandelenanalyse-methodiek naar 9 Pagina 9 Voor ontvangers in Australië: Dit Rapport wordt in Australië uitgegeven en verspreid door Morningstar Australasia Pty Ltd (ABN: ; ASFL: 24892). Morningstar Australasia Pty Ltd is de aanbieder van het algemene advies (de "Dienst" en neemt verantwoordelijkheid voor de opstelling van dit Rapport. De Dienst wordt verleend via het onderzoek naar beleggingsproducten. In de mate waarin het Rapport algemeen advies omvat, is het opgesteld zonder rekening te houden met de doelstellingen, financiële situatie of behoeften van een belegger. Beleggers moeten het advies in dit licht bezien en, indien van toepassing, in het licht van de desbetreffende Product Disclosure Statement, alvorens een beleggingsbesluit te nemen. Raadpleeg onze Financial Services Guide (FSG) op voor meer informatie. Voor ontvangers in Hongkong: Het Rapport wordt verspreid door Morningstar Investment Management Asia Limited, die een vergunning heeft van de Hong Kong Securities and Futures Commission om uitsluitend aan professionele beleggers adviesdiensten te leveren. Noch Morningstar Investment Management Asia Limited, noch zijn vertegenwoordigers treden op of mogen worden beschouwd als optredend als beleggingsadviseurs voor ontvangers van deze informatie, tenzij Morningstar Investment Management Asia Limited hier uitdrukkelijk mee instemt. Neem voor vragen over dit onderzoek contact op met een Licensed Representative van Morningstar Investment Management Asia Limited via Representative at Voor ontvangers in India: Dit beleggingsonderzoek wordt uitgegeven door Morningstar Investment Adviser India Private Limited. Morningstar Investment Adviser India Private Limited is geregistreerd bij de Securities and Exchange Board of India (SEBI) (Registratienummer INA1357) en levert beleggingsadvies en -onderzoek. Tegen Morningstar Investment Adviser India Private Limited zijn geen discplinaire maatregelen genomen door SEBI of een andere toezichthouder. Morningstar Investment Adviser India Private Limited is een volledige dochtermaatschappij van Morningstar Investment Management LLC. In India heeft Morningstar Investment Adviser India Private Limited een verbonden onderneming, Morningstar India Private Limited, die diensten levert met betrekking tot gegevens, financiële gegevensanalyse en softwareontwikkeling. De onderzoek analist is de afgelopen 12 maanden niet opgetreden als functionaris, bestuurder of medewerker van het fondshuis, noch heeft deze of de medewerkers ervan zich bezig gehouden met marketmaking voor het fondshuis. *De bovenvermelde verklaring omtrent belangenverstrengeling is ook van toepassing op familieleden en medewerkers van Manager Research Analysts in India. # De bovenvermelde verklaring omtrent belangenverstrengeling is ook van toepassing op medewerkers van Manager Research Analysts in India. De voorwaarden waarop Morningstar Investment Adviser India Private Limited beleggingsonderzoek aan klanten aanbiedt, variëren van klant tot klant en worden gedetailleerd beschreven in de overeenkomst met de desbetreffende klant. Voor ontvangers in Japan: Het Rapport wordt verspreid door Ibbotson Associates Japan, Inc., die onder toezicht staat van de Financial Services Agency. Noch Ibbotson Associates Japan, Inc., noch zijn vertegenwoordigers treden op of mogen worden beschouwd als optredend als beleggingsadviseur voor de ontvangers van deze informatie. Voor ontvangers in Singapore: Uitsluitend voor institutionele beleggers. Ontvangers van dit Rapport moeten met betrekking tot dit Rapport contact opnemen met hun financieel adviseur in Singapore. Morningstar, Inc. en hiermee verbonden ondernemingen benutten bepaalde uitzonderingen (Financial Advisers Regulations, Section 32B and 32C) om beleggingsonderzoek aan ontvangers in Singapore te kunnen aanbieden. Naast deze drie ratings zijn er nog twee andere aanduidingen die Morningstar gebruikt. Dat zijn: Under Review Dit betekent dat er zich bij het fonds of het fondshuis veranderingen hebben voorgedaan waarvan nog moet worden beoordeeld wat de impact op de rating is. Not Ratable Dit oordeel wordt uitsluitend toegekend bij een rapport voor een nieuwe strategie of voor een strategie waarbij een relevante vergelijkingsgroep ontbreekt, maar waar beleggers wel informatie verlangen met betrekking tot passendheid. Ga voor meer informatie over de methodiek van onze Analyst Rating naar Morningstar Star Rating De Morningstar Star Rating is een bedrijfseigen kwantitatieve gegevensbeoordeling. De fondsen worden gerangschikt van 1 tot 5 sterren, afhankelijk hoe het fonds heeft gepresteerd (na een correctie voor risico en rekening houdend met verkoopkosten), tegenover vergelijkbare fondsen. Binnen elke Morningstar-categorie krijgen de beste 1 procent van de fondsen 5 sterren, en de slechtst presterende 1 procent 1 ster. De rating wordt berekend voor maximaal drie tijdsperioden (3, 5 en 1 jaar) en deze ratings worden samengevoegd om tot een totaalrating te komen, die in het Rapport wordt opgenomen. Fondsen met een prestatiegeschiedenis van minder dan 3 jaar worden niet beoordeeld. Deze ratings zijn volledig gebaseerd op een wiskundige evaluatie van resultaten uit het verleden. Morningstar Star ratings mogen niet worden beschouwd als aankoop- of verkoopsignaal en mogen niet als een feitelijke constatering worden gezien. Aandelen gerelateerde gegevens Het Rapport vermeldt de tien grootste posities van het fonds per de aangegeven datum. Voor elke onderliggende positie wordt een serie gegevens verstrekt, waaronder Economic Moat per de aangegeven datum. Economic Moat Het concept van een economic moat of concurrentievoordeel speelt een belangrijke rol in de kwalitatieve beoordeling door onze aandelenanalist van het beleggingspotentieel op lange termijn van een onderneming, maar ook in de actuele berekening van de geraamde reële waarde. Een economic moat is een structureel kenmerk waardoor een bedrijf gedurende een lange periode extra winst kan behalen. Wij definiëren economische winst als rendement op het geïnvesteerde kapitaal (ROIC) boven de door ons geraamde kapitaalkosten of gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) van een onderneming. Zonder moat kan de winst onder druk komen te staan. Wij hebben vijf bronnen van economic moats geïdentificeerd: immateriële activa, overstapkosten, netwerkeffect, kostenvoordelen en schaalgrootte. Bedrijven met een narrow moat zijn diegene waarvan wij menen dat zij de komende 1 jaar waarschijnlijk genormaliseerde extra rendementen kunnen boeken. Bedrijven met een wide-moat zijn bedrijven waarvan wij sterk van mening zijn dat de extra rendementen 1 jaar kunnen aanhouden en dat deze waarschijnlijk de komende 2 jaar nog extra rendement boeken. Hoe langer een onderneming economische winsten genereert, hoe hoger de intrinsieke waarde ervan. Volgens ons zien no-moat bedrijven van lagere kwaliteit hun genormaliseerde rendementen sneller terugkeren naar de kapitaalkosten van de onderneming dan