BlackRock Global Funds - United Kingdom Fund D2 GBP LU

Transcriptie

1 1 Pagina 9 Morningstar-categorie UK Large-Cap Blend Categorie-index FTSE AllSh TR GBP Fondsomvang 145,47 (mln.) GBP Huidig rendement % Oprichtingsdatum 4/1/12 Vestigingsland/ Valuta LUX/GBP Morningstar Rating Aandelen Style Map Giant Large Mid Small K 15K 1K Rendement 3/11/17 Groei van 1. geannualiseerd Waarde GBP Rend. % Fonds ,27 Categorie ,75 Index ,44 Volledige beheerderwijziging Gedeeltelijke beheerderwijziging Deep Value Value Blend Growth High Growth Micro Nick Little 1/13 Aantal beheerders 1 Morningstar Pijlers Beleggingsproces p. 2-3 Rendement p. 4 Neutral p. 5 Fondshuis p. 6 Kosten p. 7 Negative ( ( & ) & 5K Morningstar Rating QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQ QQ Kwartiel rang categorie Percentiel rang in categorie 19,89,34 11,36 7,88 11,6 % Totaal rendement GBP -3,69 -,66 8,93-5,23 17,32 +/- Categorie -,92 -,84 1,38-8,87 17,94 +/- Index Proces Aandelen Style Box Assetallocatie Aand. Oblig. Aandelen Supersectoren m Cyclisch w Lichtcyclisch x Defensief Liq. Mid. Ov.,96 1,5 1,7 1,6 Kosten TER/OGC Opinie analist Simon Dorricott, Associate Director Een large- en mid-capfonds dat inzet op groei. Het gedrag van de analisten van Morningstar wordt gewaarborgd door Morningstar 's Code of Ethics, Securities Trading en Disclosure Policy, en de Morningstar Manager Research Integrity Policy. Voor informatie met betrekking tot belangenconflicten, klik dan op de De analisten van Morningstar beoordelen beleggingsfondsen aan de hand van 5 pijlers. Op basis hiervan identificeren ze fondsen die op lange termijn, gecorrigeerd voor risico, bovenmaats zullen presteren ten opzichte van de categorie. Analyst Rating Gamma Œ Á De voor fondsen is een toekomstgerichte analyse van een fonds. Morningstar heeft vijf belangrijke terreinen geïdentificeerd die volgens ons essentieel zijn om het toekomstige succes van fondsen te voorspellen:, Fondshuis, Beleggingsproces, Prestaties en Kosten. s worden toegekend op een vijfpuntsschaal die loopt van Gold naar Negative. De drie hoogste ratings, Gold, Silver en Bronze, geven aan dat onze analisten (zeer) positief zijn over een fonds. Het verschil tussen deze ratings komt overeen met verschillen in de mate waarin de analist ervan overtuigd is dat een fonds op de langetermijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar) beter kan presteren dan de benchmark en de concurrentie, mede gezien de risico's die worden genomen. Neutral vertegenwoordigt fondsen waar onze analisten geen sterke positieve of negatieve opinie over hebben op de langetermijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar) en Negative vertegenwoordigt fondsen met ten minste één gebrek waarvan onze analisten menen dat dit een aanzienlijke hinderpaal voor toekomstige langetermijnprestaties vormt (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar). Beleggingsresultaten uit het verleden vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Ga voor meer informatie over de methodiek van onze voor fondsen naar Dit fonds trekt vooral beleggers aan die op zoek zijn naar een op groei gericht Brits large- en midcap bedrijven. Beheerder Nick Little is al ruim 1 jaar lid van het VK-team en werd in september 211 samen met Mark Lyttleton medebeheerder van het VK-fonds van BlackRock. Sinds februari 212 is hij de hoofdbeheerder ervan. Vervolgens nam hij in oktober 213 de leiding van dit fonds over van James MacPherson. Hij beheert beide fondsen op dezelfde wijze. Deze strategie vormt het grootste deel van het vermogen dat hij beheert. Hij beheert echter ook een aantal geconcentreerdere mandaten en is sinds kort betrokken bij het beheer van een hedgefonds. Niettemin is het team voor Britse aandelen goed bezet en wij menen niet dat Littles werkdruk te hoog is of dat hij te weinig onderzoeksondersteuning krijgt. Littles benadering is flexibel en omvat top-downfactoren en bottom-upaandelenselectie. Hij streeft ernaar sectortrends te identificeren en bedrijven te mijden die hinder ondervinden van structurele veranderingen. Het grootste deel van het fonds is belegd in bedrijven die vooroplopen in veranderingen binnen hun sector of stabiele concurrentievoordelen hebben en sterke kasstromen genereren. Deze kenmerken leiden tot een groeivoorkeur en dit blijkt uit de portefeuillemaatstaven. Little kan echter een deel van het fonds ook beleggen in waardeaandelen en bedrijven die in een herstelsituatie zitten. Dit, samen met een beperkt aantal risicobeheerposities, verlenen de portefeuille een welkom evenwicht. Sinds Little de enige beheerder is tot eind augustus 216 loopt het fonds voor op het gemiddelde van de Morningstar-categorie Aandelen VK Large-Cap Gemengd en de FTSe All-Share Index. Little geeft de voorkeur aan een vrij geconcentreerde portefeuille en zodoende was de volatiliteit gedurende deze periode bovengemiddeld, maar de Sharpe-ratio van het fonds is nog altijd gunstig. Little heeft dit fonds redelijk succesvol beheerd en wordt goed ondersteund door Blackrock's bredere VK-team. Het fonds behoudt daarom zijn Rating Bronze.

2 2 Pagina 9 Proces: Strategie Morningstar-categorie Categorie-index Index proxy UK Large-Cap Blend FTSE AllSh TR GBP SPDR FTSE UK All Share ETF Little beoogt sterke bedrijven te identificeren die actief zijn in aantrekkelijke sectoren. Beleggingsproces Nick Littles beleggingsbenadering is flexibel genoeg voor beleggingen in een verscheidenheid aan aandelen, maar per saldo is de portefeuille vooral groeigericht. Hij focust primair op twee soorten groeiaandelen die binnen zijn segmenten structurele verandering of concurrentievoordeel vallen. In de eerste zijn aanzienlijke stijgingen Aandelen Style Box 28/2/18 Op posities gebaseerde Style Map Deep Value Value Blend Growth High Growth Aandelen Style Box Factoren Giant Large Mid Small Micro Zwaartepunt: Gewogen gemiddelde van aandelenposities Zone: 75% van aandelenposities in beleggingsfonds Categoriegemiddelde Index proxy Marktkapitalisatie Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Giant/Large 54,4 6,2 65,7 69,3 Mid 33,6 32,3 24,3 22,9 Small/Micro 12, 7,4 1, 7,8 Gem. marktkapitalisatie (mrd.) GBP 12,7 13, 19,6 2,2 Waarderingsmaatstaven Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Koers/Verwachte winst 2,3 19,5 13,9 13,7 Koers/Boekwaarde 3,6 2,7 1,8 1,7 Koers/Omzet 2,3 1,9 1,1 1,1 Koers/Cash Flow 13,9 8,8 4,8 5,2 Dividendrendement 2,1 2,7 4, 3,9 Groeiratio's Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Langetermijnwinst % 13,8 12,2 1,8 1,4 Historische winst % 8,3 -,5 3,1 27,1 Omzet % 3,1-2,2,7 1,5 Kasstroom % 15,5 7,6 8,2 8,8 Boekwaarde % 4,9 5,3 1, 2,3 mogelijk via bedrijven met een uniek bedrijfsmodel die de ontwikkelingen binnen hun sector leiden. Bedrijven met een sterk concurrentievoordeel zijn financieel sterke kwaliteitsbedrijven met veerkrachtige merken en een goede sectordynamiek die de rendementen op lange termijn kunnen opstuwen. Het laatste deel van de portefeuille omvat wat vrijer gekozen aandelen waarvoor de beheerder een potentieel voor verandering en herstel ziet, naast aantrekkelijke waarderingen. Zodoende bezit het fonds wat waardeaandelen naast de groeigerichte aandelen uit de eerste Assetallocatie 28/2/18 Huidige allocatie 3-Jaars gemiddelde Netto-activa % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Aandelen 97,7 96,7 95,6 97,5 Obligaties,,,3,1 Liquide middelen,7 1,5 1,7,6 Overig 1,5 1,7 2,4 1,8 Regionale blootstelling 28/2/18 Regio Aandelen % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Ontwikkeld 1, 1, 99,4 99,1 Opkomend,,,6,9 Top 5 landen Aandelen % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Verenigd Koninkrijk 86,6 94,7 92,9 93,9 Verenigde Staten 11,8 4,5 2,9 2,6 Ierland 1,6,8 1,1 1,1 Kengetallen 28/2/18 Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Nettomarge % 15, 18,1 13,9 14,8 ROA % 1,4 12,6 7, 7,1 Schuld/Tot. vermogen % 39,2 39,9 37,2 36,7 ROE % 26,1 29,9 21,5 21,6 twee segmenten. De ideeën komen van het VKteam en Littles eigen werk, dat top-down beoordelingen van sectortrends omvat. Bepaalde terreinen worden gemeden als de dynamiek onaantrekkelijk is. Little beheert het fonds met risicobewustzijn. Hij gebruikt hiervoor input van het inhouse team en waarborgt altijd een zekere diversificatie; zodoende kan het fonds een klein aantal posities omvatten in aandelen die de risico's beperken. Sectoren 28/2/18 Sector Delta Defensief Lichtcyclisch Cyclisch Fonds Index Grotere sectorconcentraties ten opzichte van de index beweegt de belegging naar de hoek van de driehoek die overeenstemt met die van de aandelensupersector. Aandelen Sector Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy xdefensief 27,5 29,9 24,7 26,6 sdefensieve cons. 25,3 23,5 14,1 14,8 dgezondheidszorg 2,2 6,4 8,5 9, fnutsbedrijven,, 2,2 2,8 wlichtcyclisch 29,3 25,3 3, 29,1 icommunicatie,,3 4,2 4,1 oenergie 4, 6, 12,4 13,4 pindustrie 7,8 5,7 1,5 9,2 atechnologie 17,6 13,3 3, 2,4 mcyclisch 43,3 44,8 45,2 44,3 rbasismaterialen 4,5 4, 9,3 9,5 tcyclische cons. 22,5 24,2 12,7 11,6 yfin. dienstverlening 14,4 11,4 21,1 2,6 uvastgoed 1,9 5,2 2,1 2,5 Economic Moat 28/2/18 Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Wide Moat 44,8 33,9 24,2 25,9 Narrow Moat 35,6 46, 37, 32, No Moat 19,6 2,2 38,8 42,2 Dekkingsratio 48,2 51,5 69,6 72,

3 3 Pagina 9 Proces: Portefeuille Morningstar-categorie Categorie-index Index proxy UK Large-Cap Blend FTSE AllSh TR GBP SPDR FTSE UK All Share ETF De portefeuille is vooral gericht op largetot mid-caps en op groeiwaarden in vergelijking met categoriegenoten. Beleggingsproces Beheerder Nick Little volgt zijn benadering met overtuiging via een relatief geconcentreerde portefeuille. Hoewel de officiële doelstelling 35-6 is, ligt het aantal posities in normale marktsituaties aan de onderkant van deze bandbreedte. De beheerder heeft doorgaans een voorkeur voor groeiaandelen, waarbij 4% van het fonds op Overeenkomsten met index proxy 31/12/17 structurele veranderingen en 4% op concurrentievoordelen is gericht. De groeivoorkeur blijkt uit de portefeuillemaatstaven; het fonds heeft gewoonlijk een hogere K/W, K/O en REV dan het gemiddelde van de categorie. Per 31 aug. 216 zijn cyclische consumentenaandelen sterk overwogen, wat al het geval is sinds Little de leiding van het fonds overnam. Deze sector had een overweging van 9,5 procentpunten tegenover de benchmark, terwijl ook de weging van defensieve consumentenaandelen 4,8 procentpunten hoger lag. Een andere reeds lang bestaande overweging is technologie, een sector die een plus van 13,2 procentpunten toont. Financiële diensten en energie hebben een onderweging. De eerste werden na het Brexit-referendum verminderd met de verkoop van Barclays. In de energiesector is Little negatief over de schulden en kasstromen van veel bedrijven. Index proxy overlap Proxy Fonds Omvang van cirkel geeft aantal posities aan. Aantal aandelenposities Fonds 5 Index proxy 415 Overlap van beleggingsfonds met index proxy Overlap posities 4 Overlap vermogen 31,4% Grootste gemeenschappelijke posities Fonds % Proxy % British American Tobacco PLC 6,72 4,57 RELX PLC 4,77,73 Hargreaves Lansdown PLC 4,64,18 Booker Group PLC 4,2,16 Unilever PLC 3,81 1,9 Grootste verschillende posities Fonds % CVS Group PLC 2,32 PayPal Holdings Inc 1,9 Netflix Inc 1,87 Cairn Homes PLC 1,82 Intuit Inc 1,71 Portefeuilleposities 31/12/17 Vorige portefeuilledatum Aandelenposities Obligatieposities Andere posities Vermogen in top 1 posities Omloopsnelheid (gerapporteerd) 3/11/ % Top 1 aandelenposities Land Verm. % Verm. % Proxy % 31/12/17 3/11/17 31/12/17 Y British American Tobacco PLC GBR 6,72 6,9 4,57 12/2 <1 Wide s Defensieve cons. -19,25 RELX PLC GBR 4,77 4,99,73 3/14 <1 Narrow t Cyclische cons. -3,94 Hargreaves Lansdown PLC GBR 4,64 4,35,18 9/13 <1 y Fin. dienstverlening 27,86 Booker Group PLC GBR 4,2 4,5,16 6/15 <1 s Defensieve cons. 18,42 Y Unilever PLC GBR 3,81 4,25 1,9 1/15 <1 Wide s Defensieve cons. 3,59 SSP Group PLC GBR 3,69 3,67,13 7/14 <1 t Cyclische cons. 48,69 Rio Tinto PLC GBR 3,56 3,33 1,87 7/7 <1 Nee r Basismaterialen 19,13 Royal Dutch Shell PLC B GBR 3,42 3,43 3,74 8/5 <1 Nee o Energie 1,74 Just Eat PLC GBR 3,39 3,65,17 5/15 <1 a Technologie 23,39 Y Reckitt Benckiser Group PLC GBR 3,17 3,38 1,71 9/14 <1 Wide s Defensieve cons. -14,97 Verandering sinds vorige portefeuille: T Toename Y Afname R Nieuw Eerste aankoop Dagen handel Economic Moat Sector 1 Jr totaal rend. % Nieuwe posities Grootste aankopen % Verm. Sector BlackRock ICS Sterling Liq Agency Inc 1,61 Chapel Down Group PLC,71 s Verkochte posities Grootste verkopen % Verm. Sector RPC Group PLC 1,35 t Grootste veranderingen in posities Huidig % Vorige % R BlackRock ICS Sterling Liq Agency 1,61, Inc T GVC Holdings PLC 1,44,62 Y Electronic Arts Inc,77 1,38 R Chapel Down Group PLC,71, Y RPC Group PLC, 1,35

4 4 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Rendement UK Large-Cap Blend FTSE AllSh TR GBP Er zijn successen geboekt onder leiding van Nick Little. Rendement Neutral Sinds Nick Little het roer overnam, presteerde het fonds over het algemeen goed. Van oktober 213 tot eind augustus 216 versloeg het fonds de FTSE All-Share Index-benchmark en het gemiddelde van de categorie. Dit beeld verhult echter een zekere onbestendigheid van de relatieve rendementen per kalenderjaar en de volatiliteit is gedurende deze periode hoger geweest dan bij zowel de concurrerende fondsen als de benchmark. In de dalende markt van 214 waren de relatieve resultaten iets zwakker. De underperformance vloeide grotendeels voort uit de aandelenselectie in financiële diensten en vastgoed. Hargreaves Lansdown en Foxtons waren de slechtst presterende afzonderlijke aandelen. In 215 presteerde het fonds aanzienlijk beter dan de index en vergelijkbare fondsen. De overweging in cyclische consumentenaandelen pakte goed uit, terwijl ook de onderweging in grondstoffen waarde toevoegde. De aandelenselectie was in vele sectoren sterk, met bijzonder indrukwekkende rendementen bij cyclische consumentenaandelen en technologie. Vanaf eind 215 tot eind augustus 216 stond het resultaat onderdruk. De belangrijkste negatieve factoren waren de overweging in en de aandelenselectie binnen cyclische consumentenwaarden en vastgoed. Ook de aandelenselectie in technologie presteerde zwak. Morningstar Rating en risico 3/11/17 Periode Morningstar rend. vs cat. Morningstar risico vs Morningstar cat. Rating 3 Jaar Hoog Bovengem. QQQQQ 5 Jaar Bovengem. Bovengem. QQQQ 1 Jaar Overall Rating Risico-analyse 3/11/17 3-Jaars risico- en rendementanalyse Totaal rendement % Fonds Categorie Index ( ( & ) & Historie 3/11/17 12-Maands voortschrijdend rendement % Fonds Volledige beheerderwijziging Gedeeltelijke beheerderwijziging Kwartiel rang cat Percentiel rang in cat. 19,89,34 11,36 7,88 11,6 % Totaal rendement GBP -3,69 -,66 8,93-5,23 17,32 +/- Categorie -,92 -,84 1,38-8,87 17,94 +/- Index,,,,, Dividendrend Standaarddeviatie 3-Jaars risicomaatstaven Fonds Categorie Index Standaarddeviatie 9,96 9,82 12,77 Sharpe Ratio,95,48,32 R-kwadraat 61,7 79,94 Bèta,86,92 Alpha 3,5 -,59 Maximum Drawdown Fonds Categorie Index Max. Drawdown (%) -6,66-11,45-11,12 Datum top 3/14 6/15 6/15 Datum bodem 1/14 1/16 9/15 Max. Drawdown (maanden) Upside/Downside Fonds Categorie Index Upside Capture Ratio 92,6 89,1 88 Downside Capture Ratio 67,6 93,4 98 Rendement 3/11/17 Historische Totaal Beleggers Rang Cat. Index rendementen Rend. % rend. % in cat. Rend. % rend. % 1 Jaar 15,44 15,64 1,64 1,25 3 Jaar 9,83 9,45 8 4,74 5,86 5 Jaar 1,5 8,8 29 6,28 6,59 1 Jaar 6,31 6,66 Beheerder 9,36 7,47 7,62 1/13 Opricht. 1/12 1,27 9,75 9,44 Samenvatting voortschrijdende rendementen 46% maands voortschrijdende periode 26 Waarnemingen, 2 Jaar De tinten en percentages komen overeen met hoe vaak rendementen van het fonds in elke kwartiel van de categorie zijn geland. Dividend- en koersrendement Rendement % Dividendrend. Koersrend /17 Jaar Div. rend. % Div. % rang in cat. Koers rend. % Koers % rang in cat. 213, 84 19, , 84, , 83 11, , 1 7, /17, 82 11,6 5

5 5 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index UK Large-Cap Blend FTSE AllSh TR GBP Nick Little werd in oktober 213 hoofdbeheerder van het fonds. Beheerder Nick Little werkt sinds 21 voor BlackRock. Eerst beheerde hij enkele institutionele large-capmandaten en in september 211 werd hij samen met Mark Lyttleton medebeheerder van het in het VK gevestigde BlackRock UK-fonds. Sinds 213 is hij hoofdbeheerder van dit in Luxemburg gevestigde fonds, dat hij op dezelfde wijze beheert als het Britse fonds. Sinds begin 216 is Little plaatsvervangend beheerder van een door Dan Whitestone beheerd small-cap hedgefonds. Little is lid van het VK-aandelenteam van Black- Rock dat de afgelopen jaren enkele wijzigingen onderging, zoals de aanstelling van een aantal ervaren beheerders, maar ook het vertrek van teamleden zoals Mark Lyttleton, Hugo Tudor en Simon Young, evenals dit jaar Richard Plackett en Ralph Cox uit het team voor kleinere bedrijven. In 216 vertrok ook Lucy Marmion en werd bekendgemaakt dat James Macpherson een andere functie krijgt. Deze instabiliteit en de hieruit voortvloeiende wijziging van sectorverantwoordelijkheden baart ons enige zorgen. Little concentreert zich vooral op bottom-up aandelenselectie en is verantwoordelijk voor onderzoek van de olie- en gassector. Hij overlegt daarnaast met economen en strategen om zijn macrovisie te versterken en hij kan een beroep doen op verscheidene experts binnen BlackRock. Ervaring en beheerd vermogen Totaal vermogen onder beheer (mrd. GBP) in beheerde beleggingsfondsen Aantal jaren bij beleggingsfonds Aantal beheerders 1 4,5 Jaar Aantal jaren bij beleggingsfonds (langste van beheerteam) Adviseur BlackRock Investment Management (UK) Ltd. Beheerder retentieratio 5 Jaar % Gemiddeld aantal jaren bij beleggingsfonds (beheerteam) 4,5 Jaar Subadviseur BlackRock Investment Management, LLC BlackRock Investment Management (UK) Ltd. Blackrock Financial Management, Inc BlackRock Institutional Trust Company NA BlackRock International Limited BlackRock (Singapore) Limited Nick Little 1/13 Tot heden Jaren als fondsbeheerder Jaren op het fonds 13 4 Vermogen onder beheer Aantal beleggingsfondsen onder beheer 683,23 (mln.) GBP 12 Grootste beleggingsfondsen onder beheer Datum dienstverband Functie Fondsomvang Eigen beleg. Termijn Index (mln.) GBP (mln.) GBP rend. % rend. % BlackRock UK Fund 9/11 Tot heden Leiding 528,58 1,62 9,85 BGF United Kingdom Fund 1/13 Tot heden Leiding 145,47 8,55 7,62 OMI IM GBP BlackRock GF United Kingdom 1/13 Tot heden Leiding 4,29 7,82 7,62 ZIL Blackrock GlblFunds United Kingdom1/13 Tot heden Leiding 1,6 7,62 OMI IE GBP BlackRock GF United Kingdom 1/13 Tot heden Leiding 1,21 7,75 7,62

6 6 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Fondshuis UK Large-Cap Blend FTSE AllSh TR GBP BlackRock heeft moeite om zijn enorme omvang in een voordeel om te zetten voor beleggers. Fondshuis 9 Jun., 217 BlackRock is een succesverhaal. Door overnames en een slimme bedrijfsvoering is dit voormalige onderdeel van private equity-onderneming Blackstone nu 's werelds grootste vermogensbeheerder, die eind 215 $ 4,6 biljoen beheerde. Door de omvang en complexiteit komt de rating van dit fondshuis echter niet hoger dan Vermogen per regio mrd. GBP Neutral. BlackRock is een diverse en invloedrijke beleggingskolos, die actief is in verschillende stijlen, strategieën, regio's en vehikels. Een gezamenlijk technologieplatform en andere structuren verbinden de diverse beleggingsteams. BlackRock bestaat sinds 29 in de huidige vorm en ontwikkelt zich nog steeds. Het verloop onder de beheerders is hoger dan het gemiddelde van de top 2- fondsgroepen in de VS. De actieve strategieën leveren gemengde resultaten. Bijna de helft van de wereldwijd verkochte Black- Details fondsen Europa (*) verdeling Rock-fondsen met een scoort qua prestaties Neutral of Negative. Beheerders beleggen meer in hun eigen fondsen, maar dit kan beter, kosten zijn verlaagd maar deze zijn op zijn best nog gemiddeld. Bovendien moest BlackRock in de VS een schikking van $ 12 miljoen treffen vanwege belangenverstrengeling van een voormalige beheerder. Het bedrijf moet verplichtingen aan bestaande klanten in evenwicht houden met het streven naar een hoger beheerd volume. Wel de grootste maar nog niet de beste. Morningstar Rating verdeling Amerika 32,7 Europa & Afrika 4,2 Azië & Australië 6, Rating Verm. % Œ 3,7 2,9 11,6 ˇ 4, Ø Not Rated 59,8 Rating Verm. % QQQQQ 12,6 QQQQ 3,6 QQQ 17,4 QQ 6,7 Q,1 Not Rated 32,7 Verdeling activaklasse Europa (ex. geldmarkt) Fondsomvang (mrd.) GBP Activaklasse Fondsomvang (mrd.) GBP Verm. % Aandelen 116,8 5,7 Obligaties 71,4 31, Allocatie 24,7 1,7 Converteerbare obligaties Vastgoed 4,1 1,8 Alternatives 13,4 5,8 Grondstoffen Details fondsen Europa Best presterende beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rendement % Rang in cat. (mln.) GBP 3-jaar 3-Jaar BlackRock Active Selection Fund - European Europe Large-Cap Blend 2, 12,84 2 Unconstrained Fund Institutional EUR Acc BlackRock Global Funds - China Bond Fund D3 RMB Bond 111,2 8,9 1 USD BlackRock UK I Acc UK Large-Cap Blend 7,99 2 Grootste beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rendement % Rang in cat. (mln.) GBP 3-jaar 3-Jaar BlackRock Global Funds - Global Allocation USD Moderate Allocation ,3 5,21 48 Fund A2 BlackRock Global Funds - Euro Short Duration EUR Diversified Bond - Short 1.892,5 6,77 36 Bond Fund A2 EUR Term ishares Developed World Index Fund (IE) Flexible Acc USD Global Large-Cap Blend 9.233,9 1,18 19 Recent gelanceerde beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rend. % Startdatum (mln.) GBP startdatum BlackRock Emerging Markets Impact Global Emerging Markets 28/2/18 Fund Class Flexible Accumulating USD BlackRock Global Funds - Dynamic High Income Fund D2 USD USD Flexible Allocation 1.225,1 6/2/18 BlackRock Strategic Funds - Managed Index Portfolios Conservative D2 EUR EUR Moderate Allocation - Global 54,5 26/1/18 (*) Alle gegevens zijn gebaseerd op de door het fondshuis in Europa gevestigde fondsen.

7 7 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Kosten UK Large-Cap Blend FTSE AllSh TR GBP De lopende kosten zijn bovengemiddeld TER/OGC 2, 1,6 Kostenhistorie TER/OGC Kosten Negative De lopende kosten van de voor particuliere beleggers bestemde aandelen zijn hoog vergeleken met de categorie Aandelen VK Large-Cap Gemengd. De aandelenklasse zonder verkoopcommissie is concurrerender, maar de kosten liggen nog altijd boven de mediaan van een groep van gelijksoortig geprijsde aandelenklassen.,96 1,5 1,7 1,6, TER/OGC 289,2 244,8 21,1 154,8 141,5 Netto-activa (mln.) GBP -42,9-43,5-59,7-68,5-23,2 Netto in/uitstroom (mln.) GBP Verdeling kosten Ongoing charge Ongoing charge 31/1/18 1,7 Kostenniveau 1,2,8,4 Kostenniveau Vergelijkingsgroep Geselecteerde componenten Max. beheervergoeding,75 Prestatievergoeding Kostenniveau limieten Hoog >, Bovengem.,-, Gemiddeld,-, Benedengem.,-, Laag <, Fonds 1,7 Mediaan Info. aandelenklasse Aandelenklasse ISIN Morningstar-categorie TER/OGC Max. beheer vergoeding Prestatie vergoeding Max. initiële kosten Minimum Initiële Inv. BGF United Kingdom D2 GBP UK Large-Cap Blend 1,7,75 5,, BGF United Kingdom A2 LU UK Large-Cap Blend 1,83 1,5 5,,6 BGF United Kingdom A4 GBP LU UK Large-Cap Blend 1,83 1,5 5,,3 BGF United Kingdom X2 LU UK Large-Cap Blend,7,,2 BGF United Kingdom I2 GBP LU UK Large-Cap Blend,82,75,,1 BGF United Kingdom E2 LU UK Large-Cap Blend 2,33 1,5 3,,1 Verm. mrd. GBP

8 Morningstar Global Fund Report Disclosure Het Morningstar Global Fund Report ("Rapport") is voor informatieve doeleinden en bedoeld voor financiële professionals en/of gekwalificeerde beleggers ("Gebruikers"). Het dient niet de enige informatie zijn waarop dergelijke Gebruikers of hun klanten zich baseren bij het nemen van een beleggingsbeslissing. De analyse in dit Rapport is opgesteld door de vermelde perso(o)nen, in hun hoedanigheid als analist van Morningstar. De in het Rapport vermelde opinies worden te goeder trouw verstrekt, gelden per datum van het Rapport en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Noch de analist, noch Morningstar legt zich er van tevoren op vast of en met welke frequentie het Rapport zal worden geüpdatet. De analyses en de Morningstar Analyst Rating in dit Rapport geven een mening weer, het is geen weergave van feiten. Morningstar meent dat zijn analisten redelijke inspanningen leveren om de in hun onderzoek opgenomen informatie zorgvuldig te onderzoeken. De informatie waarop de analyse is gebaseerd, is verkregen uit bronnen die als betrouwbaar worden beschouwd, zoals bijvoorbeeld het fondsprospectus en jaarverslagen, kwartaalrapportages (of gelijkwaardige documenten), de website van het fondshuis, gesprekken met medewerkers van het fondshuis en relevante en geschikte mediabronnen, evenals gegevens, statistieken en informatie uit de eigen Morningstardatabase. Morningstar voert geen audit uit en laat geen onafhankelijke controle uitvoeren ten aanzien van de gegevens, statistieken en informatie die het ontvangt. Tenzij in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, mogen Gebruikers dit Rapport uitsluitend gebruiken in het land waarin de Morningstar-distributeur is gevestigd. Tenzij anders vermeld is de oorspronkelijke distributeur Morningstar Inc., een in de VS gevestigde financiële instelling. Dit Rapport is uitsluitend ter informatie bedoeld en staat los van de specifieke beleggingsdoelstellingen, financiële situatie of specifieke behoeften van een specifieke ontvanger. Deze publicatie is bedoeld om informatie te leveren die institutionele beleggers ondersteunt in het nemen van hun eigen beleggingsbeslissingen, niet om een specifieke belegger beleggingsadvies te verstrekken. Zodoende zijn de hierin besproken beleggingen en aanbevelingen misschien niet geschikt voor alle beleggers. Gebruikers en klanten van Gebruikers moeten hun eigen oordeel vormen wat betreft de geschiktheid van dergelijke beleggingen en aanbevelingen in het licht van hun eigen beleggingsdoelstellingen, ervaring, fiscale situatie en financiële positie. Er wordt niet gewaarborgd dat de hierin vermelde informatie, gegevens, analyses en opinies nauwkeurig, juist, volledig of actueel zijn. Tenzij in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, beweert Morningstar niet dat de inhoud van het Rapport voldoet aan alle presentatie- en/of bekendmakingsnormen die van toepassing zijn in het rechtsgebied waarin de ontvanger zich bevindt. Tenzij anders vereist door de wetgeving of in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, zijn de analist, Morningstar en haar functionarissen, bestuurders en medewerkers niet verantwoordelijk of aansprakelijk voor enige handelsbesluiten, schade of verliezen voortvloeiend uit of gerelateerd aan de informatie, gegevens, analyses of opinies in het Rapport. Morningstar moedigt Gebruikers en klanten van Gebruikers aan om alle relatieve uitgiftedocumenten (bijv. het prospectus) met betrekking tot de desbetreffende effecten te lezen, inclusief, zonder beperking, informatie betreffende de beleggingsdoelstellingen, risico's en kosten, alvorens een beleggingsbeslissing te nemen en om, indien noodzakelijk geacht, advies in te winnen bij een juridisch, fiscaal en/of boekhoudkundig adviseur. Het Rapport en de inhoud ervan zijn niet gericht op, of bedoeld voor, verspreiding aan of gebruik door een persoon of entiteit die burger of inwoner is van, of is gevestigd in, een plaats, staat, land of ander rechtsgebied waar een dergelijke verspreiding, publicatie, beschikbaarheid of gebruik zou indruisen tegen wet- of regelgeving of waardoor Morningstar of hiermee verbonden bedrijven onderworpen zouden worden aan registratie- of vergunningsvereisten in een dergelijk rechtsgebied. Als dit Rapport beschikbaar wordt gesteld in een taal anders dan het Engels, en in het geval van tegenstrijdigheden tussen de Engelse en de vertaalde versies van het Rapport, dan is de Engelse versie maatgevend en prevaleert deze boven elk onderdeel of sectie van een rapport dat in een andere taal is uitgegeven. Noch de analist, noch Morningstar of hiermee verbonden bedrijven garanderen de nauwkeurigheid van de vertalingen. Dit Rapport kan in bepaalde plaatsen, landen en/of rechtsgebieden ("Territoria") worden verspreid door onafhankelijke derden of onafhankelijke tussenpersonen ("Distributeurs"). Dergelijke Distributeurs treden niet op als agenten of vertegenwoordigers van de analist of van Morningstar. In Territoria waar een Distributeur ons Rapport verspreidt, is de Distributeur en niet de analist of Morningstar, de enige verantwoordelijke om te voldoen aan alle van toepassing zijnde wet- en regelgeving, regels, circulaires, voorschriften en richtlijnen die de lokale en/of regionale toezichthouders hebben opgesteld, inclusief wetten verband houdend met de verspreiding van onderzoeksrapporten van derden. Œ Á ˆ Neem voor een lijst van fondsen die Morningstar momenteel volgt en waarvoor het analyserapporten opstelt contact op met uw lokale Morningstar-kantoor. Neem voor informatie over de historische dit fonds of voor andere fondsen die Morningstar volgt contact op met uw lokale Morningstar-kantoor. Wij wijzen erop dat beleggingen in effecten (waaronder beleggingsfondsen) onderhevig zijn aan markt- en andere risico's. Er is geen verzekering of garantie dat de nagestreefde beleggingsdoelstellingen worden behaald. Beleggingsresultaten uit het vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Het rendement op beleggingen en de inleg van de belegger schommelt. Het is mogelijk dat de effecten van een belegger bij terugkoop meer of minder waard zijn dan hij er oorspronkelijk voor heeft betaald. De resultaten op beleggingen kunnen lager of hoger zijn dan de in het Rapport vermelde beleggingsresultaten. Morningstar's Risk, Return en Star Rating vormen nuttige gegevens bij de beoordeling van het risicoprofiel van een fonds. Het actuele rendementspercentage geeft niet weer welk rendement een belegger in alle gevallen behaalt, omdat de marktkoersen voor effecten voortdurend veranderen vanwege zaken als marktfactoren. Als effecten zijn genoteerd in een andere valuta dan de valuta van de Gebruiker of van de klanten van de Gebruiker, kunnen veranderingen in wisselkoersen een negatief effect hebben op de waarde, koers of opbrengsten van deze belegging. In het Rapport vermelde indexen zijn geen beheerde indexen. In hun rendementen zijn geen verkoopkosten of andere vergoedingen verwerkt die een belegger betaalt om effecten te kopen en er kan niet rechtstreeks in worden belegd. In bepaalde rechtsgebieden mag de inhoud van het Rapport, behalve de en de belangrijkste analyse/opinies voorafgaand aan de publicatie met het fondshuis worden gedeeld. Als de onwaarschijnlijke situatie zich voordoet dat Morningstar zijn analyse/opinies en/of de wijzigt op basis van feedback, dan wordt dit in het Rapport vermeld. Belangenverstrengeling: Analisten kunnen (feitelijk of economisch) eigenaar zijn van posities in de financiële producten waarover het Rapport is opgesteld. Morningstar, de analist en zijn/haar directe familieleden hebben geen materiële belangen in de financiële producten waarover het Rapport is opgesteld.* De beloning van analisten wordt ontleend aan de totale opbrengsten van Morningstar en bestaat uit salaris, bonus en in sommige gevallen aandelen waarop beperkingen van toepassing zijn. Analisten ontvangen geen compensatie of substantiële voordelen van productemittenten of derden in samenhang met het Rapport.# Morningstar ontvangt geen commissie voor de uitvoering van het onderzoek en berekent emittenten van financiële producten geen kosten voor hun rating. Analisten mogen behalve bij Morningstar binnen de beleggingssector geen zakelijke of professionele activiteiten uitvoeren (waaronder maar niet beperkt tot werkzaamheden als financieel planner, beleggingsadviseur of vertegenwoordiger van een beleggingsadviseur, broker-dealer of broker-dealer agent, financieel auteur, journalist of analist). Morningstar kan de emittent van het product of aan deze verbonden partijen tegen vergoeding en op marktconforme voorwaarden diensten of producten leveren, waaronder softwareproducten en -licenties, onderzoeks-, advies- en gegevensdiensten, licenties om onze ratings en onderzoek in hun marketingmateriaal op te nemen, sponsoring van events en reclame op de website. Aan Morningstar verbonden partijen (d.w.z. haar investment management group) kunnen afspraken hebben met een aan een fondshuis verbonden partij om beleggingsadviesdiensten te leveren, waarbij een analist beleggingsonderzoeksrapporten kan afgeven voor een of meer van de fondsen van het fondshuis. Analisten hebben echter geen zeggenschap over de zakelijke afspraken van Morningstar's investment management group en medewerkers van de investment management group nemen niet deel aan en hebben geen invloed op de analyses of opinies die de analisten opstellen. Morningstar, Inc. is een beursgenoteerde onderneming (tickersymbool: MORN) en zodoende kan een fonds waarover dit Rapport wordt opgesteld meer dan 5% van het totale aantal uitstaande aandelen van Morningstar, Inc. bezitten. Ga naar het onderdeel over de proxyverklaring van Morningstar Inc., "Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management" Eigendom van aandelen Morningstar heeft geen invloed op en is geen voorwaarde voor fondsen die Morningstar wil volgen. Er is bij analisten op het tijdstip van publicatie geen sprake van andere substantiële belangenverstrengeling. Gebruikers die nadere informatie wensen, kunnen contact opnemen met hun lokale Morningstar-kantoor of raadplegen 8 Pagina 9 De voor fondsen De voor fondsen is een toekomstgerichte analyse van een fonds. De Analyst Rating geeft geen visie over een bepaalde beleggingsklasse of groep van vergelijkbare fondsen. De rating streeft ernaar om elk fonds afzonderlijk te beoordelen in het kader van zijn doelstelling, een passende benchmark en concurrerende fondsen. De naast de getoonde datum, is de datum waarop de Morningstar Manager Research Analyst de huidige rating van het fonds heeft toegewezen of heeft bevestigd op basis van de meest recente review en researchrapport voor het fonds. De vijf pijlers Morningstar heeft vijf belangrijke terreinen geïdentificeerd die volgens ons essentieel zijn om het toekomstige succes van fondsen te voorspellen:, Fondshuis, Beleggingsproces, Prestaties en Kosten. Bij de beoordeling van een fonds wordt elk van deze vijf pijlers onder de loep genomen, evenals de interactie tussen de elementen, waarvan wij menen dat deze essentieel is om inzicht te krijgen in de algehele aantrekkelijkheid van het fonds. De algehele kwaliteit van het beheerteam van een fonds is een belangrijke factor voor de mogelijkheid van het fonds om betere resultaten te leveren dan zijn benchmark en concurrerende fondsen. Om het beheerteam van een fonds te evalueren, moeten analisten verschillende factoren beoordelen, onder meer hoe belangrijke besluiten worden genomen. Fondshuis Wij menen dat de moedermaatschappij zeer belangrijk is voor de fondsbeoordeling. Het management van het fondshuis bepaalt belangrijke factoren binnen onze evaluatie, waaronder capaciteitsmanagement, risicobeheer, werving en behoud van talent en prestatiebeloning. Wij kijken naar deze operationele aspecten, maar geven daarnaast de voorkeur aan maatschappijen die zorgvuldig omgaan met de belangen van de beleggers boven diegene die sterk op verkoop zijn gericht. Beleggingsproces Wij zoeken naar fondsen met rendementsdoelstellingen en beleggingsprocessen (zowel voor effectenselectie als voor portefeuillesamenstelling) die doelmatig, duidelijk gedefinieerd en herhaalbaar zijn. Daarnaast moet de portefeuille worden samengesteld op een wijze die overeenkomt met het beleggingsproces en de rendementsdoelstelling. Prestaties Wij menen dat resultaten uit het verleden niet noodzakelijkerwijs een voorspellende waarde hebben voor toekomstige resultaten en zodoende speelt deze factor een relatief kleine rol in ons beoordelingsproces. Wij streven er in het bijzonder naar om ons niet blind te staren op resultaten voor de korte termijn. Volgens ons is de beoordeling

9 van rendementen op lange termijn en risicopatronen essentieel om te bepalen of het fonds aan onze verwachtingen voldoet. Kosten Om rekening te houden met de werkelijke ervaring van de belegger, kijken we naar de kosten binnen de context van de desbetreffende markt of regio, bijvoorbeeld de Verenigde Staten, Australië, Canada of Europa. Gezien de verschillen in schaalgrootte en distributiekosten op verschillende markten kan de mate waarin een fonds wordt benadeeld door hoge kosten of beloond door lage kosten naar gelang de regio verschillen. In Europa scoren fondsen bijvoorbeeld slecht op dit aspect als zij eindigen in het duurste kwintiel van hun Morningstar-categorie en worden ze beloond als ze in het goedkoopste kwintiel eindigen. De beoordeling vindt plaats aan de hand van jaarlijkse kostenpercentages. Voor fondsen met prestatievergoedingen worden de kosten exclusief deze vergoedingen beoordeeld en vervolgens wordt de structuur van de prestatievergoeding afzonderlijk geëvalueerd. s s worden toegekend op een vijfpuntsschaal die loopt van Gold naar Negative. De drie hoogste ratings, Gold, Silver en Bronze, geven aan dat onze analisten (zeer) positief zijn over een fonds. Het verschil tussen deze ratings komt overeen met verschillen in de mate waarin de analist ervan overtuigd is dat een fonds in de loop van de tijd beter kan presteren dan de benchmark en de concurrentie, mede gezien de risico's die worden genomen. Gold Vertegenwoordigt fondsen waarvan onze analist bijzonder sterk overtuigd is binnen een gegeven beleggingsmandaat. Door het fonds een rating Gold te geven, drukken wij uit te verwachten dat het beter zal presteren dan zijn prestatiebenchmark en/of groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico, en over lange termijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of ten minste vijf jaar). Voor de rating Gold moet een fonds uitzonderlijk presteren op alle vijf aspecten die de basis voor onze analyse vormen. Silver Vertegenwoordigt fondsen waarvan onze analist sterk overtuigd is, maar niet voor alle vijf de aspecten. Met deze fundamentele sterke punten, verwachten wij dat deze fondsen beter zullen presteren dan hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico en over de lange termijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of ten minste vijf jaar). Bronze Vertegenwoordigt fondsen met voordelen in de verschillende aspecten die duidelijk tegen de nadelen opwegen, waardoor de analist de fondsen een positieve rating waard vindt. Wij verwachten dat deze fondsen beter zullen presteren dan hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico en over een volledige marktcyclus (of ten minste vijf jaar). Neutral Vertegenwoordigt fondsen waar onze analisten geen sterke positieve of negatieve opinie over hebben. Naar onze mening zullen deze fondsen waarschijnlijk geen uitzonderlijke prestaties leveren, maar blijven zij waarschijnlijk ook niet sterk achter bij hun relevante prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen. Negative Vertegenwoordigt fondsen met ten minste één gebrek waarvan onze analisten menen dat dit een aanzienlijke hinderpaal voor toekomstige prestaties vormt, zoals hoge kosten of een instabiel beheerteam. Vanwege deze problemen menen wij dat deze fondsen inferieur zijn aan de meeste concurrenten en waarschijnlijk, bij het genomen risico, over een volledige marktcyclus achterblijven bij hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen. bedrijven met een moat. Ga voor meer informatie over de aandelenanalyse-methodiek naar 9 Pagina 9 Voor ontvangers in Australië: Dit Rapport wordt in Australië uitgegeven en verspreid door Morningstar Australasia Pty Ltd (ABN: ; ASFL: 24892). Morningstar Australasia Pty Ltd is de aanbieder van het algemene advies (de "Dienst" en neemt verantwoordelijkheid voor de opstelling van dit Rapport. De Dienst wordt verleend via het onderzoek naar beleggingsproducten. In de mate waarin het Rapport algemeen advies omvat, is het opgesteld zonder rekening te houden met de doelstellingen, financiële situatie of behoeften van een belegger. Beleggers moeten het advies in dit licht bezien en, indien van toepassing, in het licht van de desbetreffende Product Disclosure Statement, alvorens een beleggingsbesluit te nemen. Raadpleeg onze Financial Services Guide (FSG) op voor meer informatie. Voor ontvangers in Hongkong: Het Rapport wordt verspreid door Morningstar Investment Management Asia Limited, die een vergunning heeft van de Hong Kong Securities and Futures Commission om uitsluitend aan professionele beleggers adviesdiensten te leveren. Noch Morningstar Investment Management Asia Limited, noch zijn vertegenwoordigers treden op of mogen worden beschouwd als optredend als beleggingsadviseurs voor ontvangers van deze informatie, tenzij Morningstar Investment Management Asia Limited hier uitdrukkelijk mee instemt. Neem voor vragen over dit onderzoek contact op met een Licensed Representative van Morningstar Investment Management Asia Limited via Representative at Voor ontvangers in India: Dit beleggingsonderzoek wordt uitgegeven door Morningstar Investment Adviser India Private Limited. Morningstar Investment Adviser India Private Limited is geregistreerd bij de Securities and Exchange Board of India (SEBI) (Registratienummer INA1357) en levert beleggingsadvies en -onderzoek. Tegen Morningstar Investment Adviser India Private Limited zijn geen discplinaire maatregelen genomen door SEBI of een andere toezichthouder. Morningstar Investment Adviser India Private Limited is een volledige dochtermaatschappij van Morningstar Investment Management LLC. In India heeft Morningstar Investment Adviser India Private Limited een verbonden onderneming, Morningstar India Private Limited, die diensten levert met betrekking tot gegevens, financiële gegevensanalyse en softwareontwikkeling. De onderzoek analist is de afgelopen 12 maanden niet opgetreden als functionaris, bestuurder of medewerker van het fondshuis, noch heeft deze of de medewerkers ervan zich bezig gehouden met marketmaking voor het fondshuis. *De bovenvermelde verklaring omtrent belangenverstrengeling is ook van toepassing op familieleden en medewerkers van Manager Research Analysts in India. # De bovenvermelde verklaring omtrent belangenverstrengeling is ook van toepassing op medewerkers van Manager Research Analysts in India. De voorwaarden waarop Morningstar Investment Adviser India Private Limited beleggingsonderzoek aan klanten aanbiedt, variëren van klant tot klant en worden gedetailleerd beschreven in de overeenkomst met de desbetreffende klant. Voor ontvangers in Japan: Het Rapport wordt verspreid door Ibbotson Associates Japan, Inc., die onder toezicht staat van de Financial Services Agency. Noch Ibbotson Associates Japan, Inc., noch zijn vertegenwoordigers treden op of mogen worden beschouwd als optredend als beleggingsadviseur voor de ontvangers van deze informatie. Voor ontvangers in Singapore: Dit rapport wordt gedistribueerd door Morningstar Investment Adviser Singapore Pte Limited, welke een licentie heeft van het Monetary Authority of Singapore om financiële adviesdiensten in Singapore te verstrekken. Beleggers dienen een financieel adviseur te raadplegen over de geschiktheid van elk beleggingsproduct, rekening houdend met hun specifieke beleggingsdoelstellingen, financiële situatie of bijzondere behoeften, alvorens beleggingsbeslissingen te nemen. Naast deze drie ratings zijn er nog twee andere aanduidingen die Morningstar gebruikt. Dat zijn: Under Review Dit betekent dat er zich bij het fonds of het fondshuis veranderingen hebben voorgedaan waarvan nog moet worden beoordeeld wat de impact op de rating is. Not Ratable Dit oordeel wordt uitsluitend toegekend bij een rapport voor een nieuwe strategie of voor een strategie waarbij een relevante vergelijkingsgroep ontbreekt, maar waar beleggers wel informatie verlangen met betrekking tot passendheid. Ga voor meer informatie over de methodiek van onze Analyst Rating naar Morningstar Star Rating De Morningstar Star Rating is een bedrijfseigen kwantitatieve gegevensbeoordeling. De fondsen worden gerangschikt van 1 tot 5 sterren, afhankelijk hoe het fonds heeft gepresteerd (na een correctie voor risico en rekening houdend met verkoopkosten), tegenover vergelijkbare fondsen. Binnen elke Morningstar-categorie krijgen de beste 1 procent van de fondsen 5 sterren, en de slechtst presterende 1 procent 1 ster. De rating wordt berekend voor maximaal drie tijdsperioden (3, 5 en 1 jaar) en deze ratings worden samengevoegd om tot een totaalrating te komen, die in het Rapport wordt opgenomen. Fondsen met een prestatiegeschiedenis van minder dan 3 jaar worden niet beoordeeld. Deze ratings zijn volledig gebaseerd op een wiskundige evaluatie van resultaten uit het verleden. Morningstar Star ratings mogen niet worden beschouwd als aankoop- of verkoopsignaal en mogen niet als een feitelijke constatering worden gezien. Aandelen gerelateerde gegevens Het Rapport vermeldt de tien grootste posities van het fonds per de aangegeven datum. Voor elke onderliggende positie wordt een serie gegevens verstrekt, waaronder Economic Moat per de aangegeven datum. Economic Moat Het concept van een economic moat of concurrentievoordeel speelt een belangrijke rol in de kwalitatieve beoordeling door onze aandelenanalist van het beleggingspotentieel op lange termijn van een onderneming, maar ook in de actuele berekening van de geraamde reële waarde. Een economic moat is een structureel kenmerk waardoor een bedrijf gedurende een lange periode extra winst kan behalen. Wij definiëren economische winst als rendement op het geïnvesteerde kapitaal (ROIC) boven de door ons geraamde kapitaalkosten of gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) van een onderneming. Zonder moat kan de winst onder druk komen te staan. Wij hebben vijf bronnen van economic moats geïdentificeerd: immateriële activa, overstapkosten, netwerkeffect, kostenvoordelen en schaalgrootte. Bedrijven met een narrow moat zijn diegene waarvan wij menen dat zij de komende 1 jaar waarschijnlijk genormaliseerde extra rendementen kunnen boeken. Bedrijven met een wide-moat zijn bedrijven waarvan wij sterk van mening zijn dat de extra rendementen 1 jaar kunnen aanhouden en dat deze waarschijnlijk de komende 2 jaar nog extra rendement boeken. Hoe langer een onderneming economische winsten genereert, hoe hoger de intrinsieke waarde ervan. Volgens ons zien no-moat bedrijven van lagere kwaliteit hun genormaliseerde rendementen sneller terugkeren naar de kapitaalkosten van de onderneming dan