BlackRock Global Funds - European Fund A2 LU

Transcriptie

1 1 Pagina 9 Morningstar-categorie Europe Large-Cap Blend Categorie-index MSCI Europe NR EUR Fondsomvang 3.057,46 (mln.) EUR Huidig rendement % 0,00 Oprichtingsdatum 30/11/93 Vestigingsland/ Valuta LUX/EUR Morningstar Rating QQQ Aandelen Style Map Giant Large Mid Small K 15K 10K Rendement 30/11/16 Groei van geannualiseerd Waarde EUR Rend. % Fonds ,21 Categorie ,34 Index ,56 Volledige beheerderwijziging Gedeeltelijke beheerderwijziging Deep Value Value Blend Growth High Growth Micro Nigel Bolton 03/08 Zehrid Osmani 07/10 Aantal beheerders 2 Morningstar Pijlers Beleggingsproces p. 2-3 Rendement p. 4 p. 5 Fondshuis p. 6 Neutral Kosten p. 7 Neutral & * & & * * & & ) * ) 5K Morningstar Rating QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ QQQQQQQQ QQ Kwartiel rang categorie Percentiel rang in categorie 20,61 2,90-40,10 38,64 13,00-10,41 20,45 21,78 2,58 10,97-10,00 % Totaal rendement EUR 2,88 1,50 3,19 9,53 1,37 0,59 2,65 2,17-2,71 0,18-4,73 +/- Categorie 1,00 0,20 3,54 7,05 1,90-2,33 3,16 1,96-4,26 2,75-6,92 +/- Index Proces Aandelen Style Box Assetallocatie Aand. Oblig. Aandelen Supersectoren m Cyclisch w Lichtcyclisch x Defensief Liq. Mid. Ov. 1,67 1,81 1,84 1,83 1,81 1,80 1,81 1,82 1,81 Kosten TER/OGC Opinie analist Muna Abu-Habsa, Director Een opvallend fonds in zijn categorie. Het gedrag van de analisten van Morningstar wordt gewaarborgd door Morningstar 's Code of Ethics, Securities Trading en Disclosure Policy, en de Morningstar Manager Research Integrity Policy. Voor informatie met betrekking tot belangenconflicten, klik dan op de De analisten van Morningstar beoordelen beleggingsfondsen aan de hand van 5 pijlers. Op basis hiervan identificeren ze fondsen die op lange termijn, gecorrigeerd voor risico, bovenmaats zullen presteren ten opzichte van de categorie. Analyst Rating Gamma Œ Á De voor fondsen is een toekomstgerichte analyse van een Morningstar heeft vijf belangrijke terreinen geïdentificeerd die volgens ons essentieel zijn om het toekomstige succes van fondsen te voorspellen:, Fondshuis, Beleggingsproces, Prestaties en Kosten. s worden toegekend op een vijfpuntsschaal die loopt van Gold naar Negative. De drie hoogste ratings, Gold, Silver en Bronze, geven aan dat onze analisten (zeer) positief zijn over een Het verschil tussen deze ratings komt overeen met verschillen in de mate waarin de analist ervan overtuigd is dat een fonds op de langetermijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar) beter kan presteren dan de benchmark en de concurrentie, mede gezien de risico's die worden genomen. Neutral vertegenwoordigt fondsen waar onze analisten geen sterke positieve of negatieve opinie over hebben op de langetermijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar) en Negative vertegenwoordigt fondsen met ten minste één gebrek waarvan onze analisten menen dat dit een aanzienlijke hinderpaal voor toekomstige langetermijnprestaties vormt (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of een periode van tenminste vijf jaar). Beleggingsresultaten uit het verleden vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Ga voor meer informatie over de methodiek van onze voor fondsen naar 06 Jul., 2015 Beleggers in het BGF European worden door hun fondsbeheerders goed bediend. Nigel Bolton en Zehrid Osmani werken samen sinds 2005 en worden ondersteund door een omvangrijk team van Europese analisten en beheerders. Wij zijn verheugd dat het team na Boltons reorganisatie van maart 2008 stabiliteit blijft vertonen. Bolton heeft duidelijk een cultuur van gedeelde informatie en vakkennis tot stand gebracht. Bij zijn vorige werkgever SWIP behaalde Bolton indrukwekkende resultaten, en hij kan bogen op een solide achtergrond in de reorganisatie van teams en de geslaagde implementering van zijn beleggingsproces, het resultaat van 25 jaar ervaring in de sector. In wezen hanteren de beheerders een flexibele beleggingsbenadering. Ze zoeken naar bedrijven met een interessant winstpotentieel op middellange tot lange termijn, en naar reorganisaties en 'turnaround'-situaties. Daarbij houden ze evenwel rekening met de globale risico's. Onder Bolton heeft het fonds uitstekende resultaten neergezet. Het deed het elk jaar (tot 30 juni 2015) 206 en 266 basispunten beter dan de index en het categoriegemiddelde. Ze waren behendig en snel genoeg om de portefeuille in de loop van de marktcyclus bij te sturen. In 2014 werd het hele Europese team echter in snelheid gepakt door de rotatie, en het rendement werd geschaad waardoor het fonds over het hele jaar genomen in het onderste kwartiel belandde. Door de positieconcentratie in de portefeuille van 50 aandelen kunnen individuele namen een grotere impact hebben op het rendement, maar het zorgt ook voor een kleinere foutenmarge. Toch is ons vertrouwen in het fonds niet geschaad omdat het een minder jaar heeft gekend, en we zijn blij dat de prestaties in 2015 tot nu toe terug in vorm zijn. Wij zijn positief over het teamgerichte proces en de kernideeën van het Europese team worden door dit fonds goed vertegenwoordigd. Bolton is een bijzonder ervaren beheerder en door zijn track record bij SWIP zijn wij overtuigd van zijn vaardigheden. Op lange termijn heeft dit fonds volgens ons nog steeds veel verdiensten. Het behoudt zijn Silver.

2 2 Pagina 9 Proces: Strategie Morningstar-categorie Categorie-index Index proxy Europe Large-Cap Blend MSCI Europe NR EUR Vanguard European Stock Index Inv Het gedisciplineerde beleggingsproces wordt consistent toegepast door verschillende marktcycli heen. Beleggingsproces Aandelen Style Box 30/11/16 Op posities gebaseerde Style Map Deep Value Value Blend Growth High Growth Aandelen Style Box Factoren Giant Large Mid Small Micro Zwaartepunt: Gewogen gemiddelde van aandelenposities Zone: 75% van aandelenposities in beleggingsfonds Categoriegemiddelde Index proxy Marktkapitalisatie Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Giant/Large 83,6 94,4 84,9 81,4 Mid 16,4 5,6 14,1 15,7 Small/Micro 0,0 0,0 0,9 2,9 Gem. marktkapitalisatie (mrd.) EUR 21,5 37,3 31,5 27,8 Waarderingsmaatstaven Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Koers/Verwachte winst 16,2 16,8 16,1 16,2 Koers/Boekwaarde 1,7 1,8 1,9 1,7 Koers/Omzet 1,4 1,3 1,2 1,1 Koers/Cash Flow 6,4 7,8 7,1 5,9 Dividendrendement 3,4 3,5 3,5 3,7 Groeiratio's Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Langetermijnwinst % 8,9 10,6 7,1 8,4 Historische winst % -0,3-4,5-4,2-6,3 Omzet % -2,4-3,5 0,9-10,3 Kasstroom % 4,5-4,6-4,0-2,2 Boekwaarde % 1,7-0,2 6,9-0,7 Assetallocatie 30/11/16 Huidige allocatie 3-Jaars gemiddelde Netto-activa % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Aandelen 98,8 98,2 97,4 98,0 Obligaties 0,0 0,0 0,2 0,0 Liquide middelen 0,5 0,9 1,4 1,3 Overig 0,7 0,9 0,9 0,7 Regionale blootstelling 30/11/16 Regio Aandelen % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Ontwikkeld 100,0 99,9 99,8 99,8 Opkomend 0,0 0,1 0,2 0,2 Top 5 landen Aandelen % Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Verenigd Koninkrijk 29,4 34,0 26,4 29,5 Frankrijk 15,9 17,7 16,9 14,2 Nederland 11,2 6,9 6,6 4,7 Zweden 8,7 4,8 3,9 5,0 Duitsland 8,5 10,8 14,6 14,1 Kengetallen 30/11/16 Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Nettomarge % 8,4 11,5 10,8 10,0 ROA % 3,8 6,1 5,4 4,9 Schuld/Tot. vermogen % 38,9 36,7 37,4 37,3 ROE % 12,5 16,2 16,6 14,2 06 Jul., 2015 De beheerders hanteren een flexibele beleggingsbenadering en zoeken naar bedrijven met een interessant winstpotentieel op middellange tot lange termijn, en naar reorganisaties en 'turnaround'-situaties. Daarbij houden ze echter ook rekening met de globale risico's, zoals de huidige macro-economische situatie en de aandelenmarktomgeving. De eerste stap van het beleggingsproces heet 'prioritair onderzoek' en houdt teambesprekingen in over thema's en sectortendensen. Om het universum waarin kan worden belegd te beperken, gebruiken ze ook verschillende gegevens zoals de waardering ten opzichte van de geschiedenis en herzieningen van de winsten. De tweede stap is een onderzoeksproces dat bestaat uit een fundamentele analyse van bedrijven op basis van marktdynamiek, drijfkrachten achter de winst, marges, jaarrekeningen, waarderingen en risico's voor het centrale scenario. Analisten stellen koersdoelen vast en geven aandelen een score van 1 (kopen) tot 5 (verkopen) afhankelijk van het voor risico gecorrigeerde stijgingspotentieel. De derde stap is de portefeuillesamenstelling, waarbij gebruik wordt gemaakt van een geavanceerd systeem voor risicobeheer om onbedoelde risico's te vermijden. Hun strikte verkoopdiscipline is afgeleid van concurrerende ideeën, veranderingen in de beleggingsargumenten, het behalen of verlagen van koersdoelen en het actieve risicobeheer van de portefeuille. Sectoren 30/11/16 Sector Delta Defensief Lichtcyclisch Cyclisch Fonds Index Grotere sectorconcentraties ten opzichte van de index beweegt de belegging naar de hoek van de driehoek die overeenstemt met die van de aandelensupersector. Aandelen Sector Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy xdefensief 19,2 26,4 30,1 29,3 sdefensieve cons. 7,6 12,5 14,4 13,2 dgezondheidszorg 10,9 13,0 12,3 12,7 fnutsbedrijven 0,7 0,9 3,3 3,5 wlichtcyclisch 35,3 30,8 31,0 28,3 icommunicatie 6,4 8,0 4,9 4,2 oenergie 3,8 7,5 6,6 6,9 pindustrie 18,0 8,2 13,3 12,7 atechnologie 7,1 7,1 6,3 4,5 mcyclisch 45,6 42,8 38,9 42,3 rbasismaterialen 13,6 9,1 8,1 9,2 tcyclische cons. 11,4 10,7 11,7 11,4 yfin. dienstverlening 20,5 21,2 17,8 19,4 uvastgoed 0,0 1,8 1,3 2,4 Economic Moat 30/11/16 Fonds 3-Jr gem. Categorie Proxy Wide Moat 15,6 22,8 25,4 27,0 Narrow Moat 46,9 45,5 43,9 39,9 No Moat 37,5 31,7 30,7 33,1 Dekkingsratio 74,9 81,9 79,2 74,2

3 3 Pagina 9 Proces: Portefeuille Morningstar-categorie Categorie-index Index proxy Europe Large-Cap Blend MSCI Europe NR EUR Vanguard European Stock Index Inv Het fonds belegt in alle kapitalisaties, hoewel de voorkeur in de praktijk uitgaat naar large-caps. Beleggingsproces 06 Jul., 2015 Het fonds belegt in principe in alle kapitalisaties, maar de voorkeur gaat uit naar large-caps. Hun pragmatische aanpak wordt weerspiegeld door de portefeuille, die jaar op jaar flink kan veranderen. Na een defensieve houding in 2008 (overwogen gezondheidszorg en telecommunicatie) zijn de beheerders begin 2009 weer Overeenkomsten met index proxy 31/08/16 overgegaan op cyclische marktgebieden. Hoewel ze begin 2010 een procyclische benadering hanteerden, begonnen ze de portefeuille ook uit te breiden met een focus op kwalitatief hoogstaande groeiondernemingen. De beheerders begonnen 2011 met een optimistischer wereldbeeld en aanzienlijke overwogen posities in materialen en duurzame consumptiegoederen. Toen de crisis in de eurozone echter escaleerde, trachtten ze het risico in augustus in evenwicht te brengen door de conjunctuurgevoeligheid te verminderen. Begin 2012 voegden ze weer meer risico toe toen de economische cijfers beter werden, en ze bleven dit doen in 2013 en De procyclische positionering van de portefeuille werd na de marktrotatie in Q geleidelijk veranderd. De beheerders verkochten industriële aandelen en kochten gezondheidszorg en basisconsumptiegoederen aan. In 2015 tot nu toe blijven de beheerders optimistisch over Europese aandelen. Zij verwachten dat deze zullen profiteren van een zwakkere munt en een lage olieprijs, en ook van positieve winstbijstellingen en nieuwsstromen. Index proxy overlap Proxy Fonds Omvang van cirkel geeft aantal posities aan. Aantal aandelenposities Fonds 64 Index proxy Overlap van beleggingsfonds met index proxy Overlap posities 65 Overlap vermogen 18,7% Grootste gemeenschappelijke posities Fonds % Proxy % British American Tobacco PLC 3,79 1,33 Royal Dutch Shell PLC B 3,70 1,09 Shire PLC 3,07 0,63 AstraZeneca PLC 2,87 0,93 Anheuser-Busch Inbev SA 2,87 1,12 Grootste verschillende posities Fonds % Steinhoff International Holdings NV 0,92 Scout24 AG 0,56 DONG Energy A/S 0,55 Portefeuilleposities 31/08/16 Vorige portefeuilledatum Aandelenposities Obligatieposities Andere posities Vermogen in top 10 posities Omloopsnelheid (gerapporteerd) 31/07/ % 173% Top 10 aandelenposities Land Verm. % Verm. % Proxy % 31/08/16 31/07/16 31/08/16 Y British American Tobacco PLC GBR 3,79 3,90 1,33 10/15 <1 Wide s Defensieve cons. -2,81 Y Royal Dutch Shell PLC B GBR 3,70 4,85 1,09 03/13 <1 Nee o Energie 12,88 Y Shire PLC USA 3,07 3,16 0,63 01/16 <1 Narrow d Gezondheidszorg -16,78 Y AstraZeneca PLC GBR 2,87 3,42 0,93 12/15 <1 Wide d Gezondheidszorg -20,18 Y Anheuser-Busch Inbev SA BEL 2,87 2,97 1,12 11/15 <1 Wide s Defensieve cons. -16,65 Y Vinci SA FRA 2,80 2,85 0,40 01/16 <1 Narrow p Industrie 2,55 Y Zurich Insurance Group AG CHE 2,68 2,50 0,44 05/16 <1 Narrow y Fin. dienstverlening 5,14 Y Vodafone Group PLC GBR 2,65 3,25 0,92 10/14 <1 Narrow i Communicatie -24,20 Y Atlantia SpA ITA 2,49 2,37 0,14 01/15 1 p Industrie -12,48 Y Imperial Brands PLC GBR 2,36 2,52 0,58 02/10 <1 Wide s Defensieve cons. -17,47 Verandering sinds vorige portefeuille: T Toename Y Afname R Nieuw Eerste aankoop Dagen handel Economic Moat Sector 1 Jr totaal Nieuwe posities Grootste aankopen % Verm. Sector Legrand SA 0,92 p HeidelbergCement AG 0,77 r Weir Group PLC 0,70 p Enel SpA 0,69 f Geberit AG 0,67 r Verkochte posities Grootste verkopen % Verm. Sector Novo Nordisk A/S B 3,31 d Intesa Sanpaolo 1,01 y Banca Popolare di Milano BPM 0,27 y Bipiemme Luxottica Group SpA 0,12 t Reckitt Benckiser Group PLC 0,06 s Grootste veranderingen in posities Huidig % Vorige % Y Royal Dutch Shell PLC B 3,70 4,85 Y Vodafone Group PLC 2,65 3,25 R Legrand SA 0,92 0,00 Y Novo Nordisk A/S B 0,00 3,31 Y Intesa Sanpaolo 0,00 1,01

4 4 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Rendement Europe Large-Cap Blend MSCI Europe NR EUR De beheerders hebben sterke prestaties geleverd sinds ze het fonds hebben overgenomen. Rendement 06 Jul., 2015 Nigel Bolton heeft al getoond dat hij raad weet met volatiele marktomstandigheden. Het fonds heeft op jaarbasis 7,4% gewonnen, terwijl de gemiddelde concurrent over die periode een rendement van 4,7% behaalde. De prestaties van het fonds in elk kalenderjaar vanaf 2008 tot 2013 behoorden tot de beste in zijn Morningstar-categorie. Dit dankzij het feit dat de beheerder op verschillende keerpunten op de markt de portefeuille snel manoeuvreerde. In 2010 profiteerde het fonds bv. van posities met een blootstelling aan de groei van opkomende markten en namen in luxeartikelen. Het jaar 2011 was een grotere uitdaging. De beheerders begonnen met positieve vooruitzichten voor de macro-economische omgeving. Het rendement had daardoor begin 2011 te lijden van de te grote blootstelling in cyclische sectoren zoals materialen en de te kleine blootstelling in defensievere sectoren. De portefeuille werd tijdens de zomer defensief, wat de verliezen ten opzichte van de categorie hielp beperken toen de markt daalde en defensieve sectoren veerkrachtiger bleken. In 2012 bleef het fonds profiteren van de wendbaarheid tijdens perioden van risicoappetijt en risicoaversie. In 2014 werden de beheerders gepakt door de rotatie, en de prestatie leed onder aandelen die flink daalden, vooral binnen de industrie. De rendementen van het fonds zijn tot nu toe in 2015 echter weer terug op het oude peil. Morningstar Rating en risico 30/11/16 Periode Morningstar rend. vs cat. Morningstar risico vs Morningstar cat. Rating 3 Jaar Benedengem. Gemiddeld QQ 5 Jaar Gemiddeld Gemiddeld QQQ 10 Jaar Bovengem. Gemiddeld QQQQ Overall Rating Risico-analyse 30/11/16 3-Jaars risico- en rendementanalyse Totaal rendement % QQQ Fonds Categorie Index & * & & * * & & ) * ) Historie 30/11/16 12-Maands voortschrijdend rendement % Fonds Volledige beheerderwijziging Gedeeltelijke beheerderwijziging Kwartiel rang cat Percentiel rang in cat. 20,61 2,90-40,10 38,64 13,00-10,41 20,45 21,78 2,58 10,97-10,00 % Totaal rendement EUR 2,88 1,50 3,19 9,53 1,37 0,59 2,65 2,17-2,71 0,18-4,73 +/- Categorie 1,00 0,20 3,54 7,05 1,90-2,33 3,16 1,96-4,26 2,75-6,92 +/- Index 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Dividendrend Standaarddeviatie 3-Jaars risicomaatstaven Fonds Categorie Index Standaarddeviatie 13,05 12,97 12,77 Sharpe Ratio 0,16 0,36 0,39 R-kwadraat 93,89 91,39 Bèta 0,99 0,97 Alpha -2,84-0,23 Maximum Drawdown Fonds Categorie Index Max. Drawdown (%) -50,21-53,15-54,10 Datum top 07/07 06/07 06/07 Datum bodem 02/09 02/09 02/09 Max. Drawdown (maanden) Upside/Downside Fonds Categorie Index Upside Capture Ratio 91,6 97,8 Downside Capture Ratio 108,7 99,9 Rendement 30/11/16 Historische Totaal Beleggers Rang Cat. Index rendementen Rend. % in cat. Rend. % 1 Jaar -14,27-16, ,30-8,20 3 Jaar 1,22 2, ,82 4,22 5 Jaar 9,03 9, ,84 9,96 10 Jaar 2, ,77 2,42 Beheerder 4,35 3,52 3,58 03/08 Opricht. 11/93 6,61 6,25 3,51 Samenvatting voortschrijdende rendementen 49% maands voortschrijdende periode 148 Waarnemingen, 12 Jaar De tinten en percentages komen overeen met hoe vaak rendementen van het fonds in elke kwartiel van de categorie zijn geland. Dividend- en koersrendement Rendement % Dividendrend. Koersrend /16 Jaar Div. Div. % rang in cat. Koers Koers % rang in cat , , , , , , , , /16 0, ,00 89

5 5 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Europe Large-Cap Blend MSCI Europe NR EUR De beheerder van het fonds, Bolton, is bijzonder ervaren. 06 Jul., 2015 Het fonds wordt beheerd door Nigel Bolton en Zehrid Osmani, die beiden in februari 2008 bij BlackRock kwamen vanuit Scottish Widows Investment Partnership. Bolton was de enige beheerder van het fonds tot juli 2010, toen Zehrid Osmani cobeheerder werd. Osmani heeft 15 jaar beleggingservaring; hij heeft de afgelopen zeven jaar met Bolton samengewerkt, en voordat hij in 2005 bij SWIP kwam werkte hij bij Commerzbank Securities als onderzoeksanalist in de telecommunicatiesector. Verder heeft hij momenteel onderzoeksverantwoordelijkheden voor de consumentensector. De beheerders worden ondersteund door het Europese team, dat bestaat uit 13 analisten. Bolton nam de leiding van dit fonds in februari 2008 over van BlackRock veteraan James Macmillan, die het tijdelijk beheerde. Het Europese team had enkele beheerders verloren en de instabiliteit indertijd baarde steeds meer zorgen. Om dit probleem aan te pakken, werd Bolton met een stabiel zevenkoppig team dat al jaren samenwerkte overgebracht van SWIP. Zowel bij SWIP als bij Citibank (nu Citigroup) was hij verantwoordelijk voor de reorganisatie van de Europese beleggingsteams en de implementering van zijn proces, dat hij in het begin van zijn carrière ontwikkelde. Hier wees hij de beheerders analytische taken toe, deelde hen in naar sector en zette een uniform onderzoeksproces op. Ervaring en beheerd vermogen Totaal vermogen onder beheer (mrd. EUR) in beheerde beleggingsfondsen Aantal jaren bij beleggingsfonds Aantal beheerders 2 8,75 Jaar Aantal jaren bij beleggingsfonds (langste van beheerteam) Beheerder retentieratio 5 Jaar % Adviseur Subadviseur BlackRock Investment Management (UK) Ltd. Gemiddeld aantal jaren bij beleggingsfonds (beheerteam) 7,58 Jaar Nigel Bolton 03/08 Tot heden Jaren als fondsbeheerder Jaren op het fonds 26 8 Vermogen onder beheer Aantal beleggingsfondsen onder beheer 5.614,54 (mln.) EUR 6 Grootste beleggingsfondsen onder beheer Datum dienstverband Functie Fondsomvang Eigen beleg. mrd. EUR (mln.) EUR Termijn Index BGF European Fund 03/08 Tot heden 1 van 2 3,06 4,35 3,58 BGF European Focus Fund 03/08 Tot heden 1 van 2 1,92 5,75 3,58 BlackRock Eurofund 12/10 Tot heden 1 van 2 0,28 <0.05 1,60 1,42 MMI Europa - BlackRock Akk 10/09 Tot heden Leiding 0,24 6,98 7,77 MMI Europa - BlackRock 10/09 Tot heden Leiding 0,11 6,86 7,77 Zehrid Osmani 07/10 Tot heden Jaren als fondsbeheerder Jaren op het fonds 6 6 Vermogen onder beheer Aantal beleggingsfondsen onder beheer 3.833,69 (mln.) EUR 3 Grootste beleggingsfondsen onder beheer Datum dienstverband Functie Fondsomvang Eigen beleg. mrd. EUR (mln.) EUR Termijn Index BGF European Fund 07/10 Tot heden 1 van 2 3,06 7,16 8,10 ZIIF ZIF Aktien Europa 04/13 Tot heden Leiding 0,49 2,93 6,72 BlackRock Eurofund 12/10 Tot heden 1 van 2 0,28 <0.05 1,60 1,42

6 6 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Fondshuis Europe Large-Cap Blend MSCI Europe NR EUR BlackRock heeft moeite om zijn enorme omvang in een voordeel om te zetten voor beleggers. Fondshuis Neutral 03 Jun., 2016 BlackRock is een succesverhaal. Door overnames en een slimme bedrijfsvoering is dit voormalige onderdeel van private equity-onderneming Blackstone nu 's werelds grootste vermogensbeheerder, die eind 2015 $ 4,6 biljoen beheerde. Door de omvang en complexiteit komt de rating van dit fondshuis echter niet hoger dan Vermogen per regio mrd. EUR Neutral. BlackRock is een diverse en invloedrijke beleggingskolos, die actief is in verschillende stijlen, strategieën, regio's en vehikels. Een gezamenlijk technologieplatform en andere structuren verbinden de diverse beleggingsteams. BlackRock bestaat sinds 2009 in de huidige vorm en ontwikkelt zich nog steeds. Het verloop onder de beheerders is hoger dan het gemiddelde van de top 20- fondsgroepen in de VS. De actieve strategieën leveren gemengde resultaten. Bijna de helft van de wereldwijd verkochte Black- Details fondsen Europa (*) verdeling Rock-fondsen met een scoort qua prestaties Neutral of Negative. Beheerders beleggen meer in hun eigen fondsen, maar dit kan beter, kosten zijn verlaagd maar deze zijn op zijn best nog gemiddeld. Bovendien moest BlackRock in de VS een schikking van $ 12 miljoen treffen vanwege belangenverstrengeling van een voormalige beheerder. Het bedrijf moet verplichtingen aan bestaande klanten in evenwicht houden met het streven naar een hoger beheerd volume. Wel de grootste maar nog niet de beste. Morningstar Rating verdeling Amerika 385,5 Europa & Afrika 392,5 Azië & Australië 5,0 Rating Verm. % Œ 12,4 12,8 12,7 ˇ 4,2 Ø Not Rated 57,8 Rating Verm. % QQQQQ 17,7 QQQQ 36,3 QQQ 17,6 QQ 7,2 Q 0,7 Not Rated 20,4 Verdeling activaklasse Europa (ex. geldmarkt) Fondsomvang (mrd.) EUR Activaklasse Fondsomvang (mrd.) EUR Verm. % Aandelen 87,4 45,6 Obligaties 62,7 32,7 Allocatie 23,6 12,3 Converteerbare obligaties Vastgoed 4,1 2,1 Alternatives 12,6 6,6 Grondstoffen Details fondsen Europa Best presterende beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rendement % Rang in cat. (mln.) EUR 3-jaar 3-Jaar BlackRock Strategic Funds - European Opportunities Extension Fund A2 EUR Europe Flex-Cap 609,9 18,98 1 BlackRock Global Funds - Asian Growth Leaders Asia ex Japan 1.395,6 16,96 1 Fund X2 USD BlackRock Strategy Funds Emerging Markets Allocation Fund X2 USD Acc Global Emerging Markets Allocation 51,1 11,17 1 Grootste beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rendement % Rang in cat. (mln.) EUR 3-jaar 3-Jaar BlackRock Global Funds - Global Allocation USD Moderate Allocation ,2 9,53 62 Fund A2 BlackRock Index Selection Fund Developed World Index Sub Flexible Acc USD Global Large-Cap Blend ,4 12,85 15 BlackRock Global Funds - Euro Short Duration Bond Fund A2 EUR EUR Diversified Bond - Short Term 9.126,4 1,18 27 Recent gelanceerde beleggingsfondsen Categorie Fondsomvang Rend. % Startdatum (mln.) EUR startdatum BlackRock Euro Investment Grade Corporate EUR Corporate Bond 933,5 06/12/16 Bond Index Fund - Flexible SEK He BlackRock Strategic Funds - Asia Pacific Alt - Long/Short - Other 23,2 6,93 31/08/16 Absolute Return Fund X2 USD Acc BlackRock Strategic Funds - BlackRock Sustainable Euro Bond Fund X2 EUR Acc EUR Diversified Bond 29,2-2,63 23/08/16 (*) Alle gegevens zijn gebaseerd op de door het fondshuis in Europa gevestigde fondsen.

7 7 Pagina 9 Morningstar-categorie Categorie-index Kosten Europe Large-Cap Blend MSCI Europe NR EUR De lopende kosten van het fonds liggen in lijn met de mediaan van zijn Morningstarcategorie TER/OGC 2,0 1,6 Kostenhistorie TER/OGC Kosten Neutral 06 Jul., 2015 De lopende kosten van het fonds liggen in lijn met de mediaan van zijn Morningstar-categorie. 1,67 1,81 1,84 1,83 1,81 1,80 1,81 1,82 1,810,0 TER/OGC 2,1 0,7 0,9 2,4 2,3 2,1 3,2 5,5 4,3 5,9 3,4 Netto-activa mrd. EUR 0,4-1,5 0,0 0,1-0,4 0,1 0,5 1,6-1,4 1,1-2,0 Netto in/uitstroom mrd. EUR 1,2 0,8 0,4 Verdeling kosten Ongoing charge Ongoing charge 02/02/16 1,81 Geselecteerde componenten Max. beheervergoeding 1,50 Prestatievergoeding Kostenniveau Kostenniveau Gemiddeld Kostenniveau limieten 0,14 Vergelijkingsgroep Europe Large-Cap Blend Retail Broad 4,55 Hoog >2,34 Bovengem. 1,89-2,34 Gemiddeld 1,58-1,89 Benedengem. 0,92-1,58 Laag <0,92 Fonds 1,81 Mediaan 1,74 Info. aandelenklasse Aandelenklasse ISIN Morningstar-categorie TER/OGC Max. beheer vergoeding Prestatie vergoeding Max. initiële kosten Minimum Initiële Inv. BGF European A2 Europe Large-Cap Blend 1,81 1,50 5,00 0,85 BGF European A2 USD H LU Europe - Currency Hedged 1,82 1,50 5, ,67 BGF European D2RF LU Europe Large-Cap Blend 1,06 0,75 5,00 0,64 BGF European I2 EUR LU Europe Large-Cap Blend 0,80 0,75 0,00 0,35 BGF European I2 USD LU Europe Large-Cap Blend 0,80 0,75 0,35 BGF European X2 LU Europe Large-Cap Blend 0,05 0,00 0,00 0,31 Verm. mrd. EUR

8 Morningstar Global Fund Report Disclosure Het Morningstar Global Fund Report ("Rapport") is voor informatieve doeleinden en bedoeld voor financiële professionals en/of gekwalificeerde beleggers ("Gebruikers"). Het dient niet de enige informatie zijn waarop dergelijke Gebruikers of hun klanten zich baseren bij het nemen van een beleggingsbeslissing. De analyse in dit Rapport is opgesteld door de vermelde perso(o)nen, in hun hoedanigheid als analist van Morningstar. De in het Rapport vermelde opinies worden te goeder trouw verstrekt, gelden per datum van het Rapport en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Noch de analist, noch Morningstar legt zich er van tevoren op vast of en met welke frequentie het Rapport zal worden geüpdatet. De analyses en de Morningstar Analyst Rating in dit Rapport geven een mening weer, het is geen weergave van feiten. Morningstar meent dat zijn analisten redelijke inspanningen leveren om de in hun onderzoek opgenomen informatie zorgvuldig te onderzoeken. De informatie waarop de analyse is gebaseerd, is verkregen uit bronnen die als betrouwbaar worden beschouwd, zoals bijvoorbeeld het fondsprospectus en jaarverslagen, kwartaalrapportages (of gelijkwaardige documenten), de website van het fondshuis, gesprekken met medewerkers van het fondshuis en relevante en geschikte mediabronnen, evenals gegevens, statistieken en informatie uit de eigen Morningstardatabase. Morningstar voert geen audit uit en laat geen onafhankelijke controle uitvoeren ten aanzien van de gegevens, statistieken en informatie die het ontvangt. Tenzij in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, mogen Gebruikers dit Rapport uitsluitend gebruiken in het land waarin de Morningstar-distributeur is gevestigd. Tenzij anders vermeld is de oorspronkelijke distributeur Morningstar Inc., een in de VS gevestigde financiële instelling. Dit Rapport is uitsluitend ter informatie bedoeld en staat los van de specifieke beleggingsdoelstellingen, financiële situatie of specifieke behoeften van een specifieke ontvanger. Deze publicatie is bedoeld om informatie te leveren die institutionele beleggers ondersteunt in het nemen van hun eigen beleggingsbeslissingen, niet om een specifieke belegger beleggingsadvies te verstrekken. Zodoende zijn de hierin besproken beleggingen en aanbevelingen misschien niet geschikt voor alle beleggers. Gebruikers en klanten van Gebruikers moeten hun eigen oordeel vormen wat betreft de geschiktheid van dergelijke beleggingen en aanbevelingen in het licht van hun eigen beleggingsdoelstellingen, ervaring, fiscale situatie en financiële positie. Er wordt niet gewaarborgd dat de hierin vermelde informatie, gegevens, analyses en opinies nauwkeurig, juist, volledig of actueel zijn. Tenzij in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, beweert Morningstar niet dat de inhoud van het Rapport voldoet aan alle presentatie- en/of bekendmakingsnormen die van toepassing zijn in het rechtsgebied waarin de ontvanger zich bevindt. Tenzij anders vereist door de wetgeving of in een afzonderlijke overeenkomst anders vastgelegd, zijn de analist, Morningstar en haar functionarissen, bestuurders en medewerkers niet verantwoordelijk of aansprakelijk voor enige handelsbesluiten, schade of verliezen voortvloeiend uit of gerelateerd aan de informatie, gegevens, analyses of opinies in het Rapport. Morningstar moedigt Gebruikers en klanten van Gebruikers aan om alle relatieve uitgiftedocumenten (bijv. het prospectus) met betrekking tot de desbetreffende effecten te lezen, inclusief, zonder beperking, informatie betreffende de beleggingsdoelstellingen, risico's en kosten, alvorens een beleggingsbeslissing te nemen en om, indien noodzakelijk geacht, advies in te winnen bij een juridisch, fiscaal en/of boekhoudkundig adviseur. Het Rapport en de inhoud ervan zijn niet gericht op, of bedoeld voor, verspreiding aan of gebruik door een persoon of entiteit die burger of inwoner is van, of is gevestigd in, een plaats, staat, land of ander rechtsgebied waar een dergelijke verspreiding, publicatie, beschikbaarheid of gebruik zou indruisen tegen wet- of regelgeving of waardoor Morningstar of hiermee verbonden bedrijven onderworpen zouden worden aan registratie- of vergunningsvereisten in een dergelijk rechtsgebied. Als dit Rapport beschikbaar wordt gesteld in een taal anders dan het Engels, en in het geval van tegenstrijdigheden tussen de Engelse en de vertaalde versies van het Rapport, dan is de Engelse versie maatgevend en prevaleert deze boven elk onderdeel of sectie van een rapport dat in een andere taal is uitgegeven. Noch de analist, noch Morningstar of hiermee verbonden bedrijven garanderen de nauwkeurigheid van de vertalingen. Dit Rapport kan in bepaalde plaatsen, landen en/of rechtsgebieden ("Territoria") worden verspreid door onafhankelijke derden of onafhankelijke tussenpersonen ("Distributeurs"). Dergelijke Distributeurs treden niet op als agenten of vertegenwoordigers van de analist of van Morningstar. In Territoria waar een Distributeur ons Rapport verspreidt, is de Distributeur en niet de analist of Morningstar, de enige verantwoordelijke om te voldoen aan alle van toepassing zijnde wet- en regelgeving, regels, circulaires, voorschriften en richtlijnen die de lokale en/of regionale toezichthouders hebben opgesteld, inclusief wetten verband houdend met de verspreiding van onderzoeksrapporten van derden. Œ Á ˆ Neem voor een lijst van fondsen die Morningstar momenteel volgt en waarvoor het analyserapporten opstelt contact op met uw lokale Morningstar-kantoor. Neem voor informatie over de historische dit fonds of voor andere fondsen die Morningstar volgt contact op met uw lokale Morningstar-kantoor. Wij wijzen erop dat beleggingen in effecten (waaronder beleggingsfondsen) onderhevig zijn aan markt- en andere risico's. Er is geen verzekering of garantie dat de nagestreefde beleggingsdoelstellingen worden behaald. Beleggingsresultaten uit het vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Het rendement op beleggingen en de inleg van de belegger schommelt. Het is mogelijk dat de effecten van een belegger bij terugkoop meer of minder waard zijn dan hij er oorspronkelijk voor heeft betaald. De resultaten op beleggingen kunnen lager of hoger zijn dan de in het Rapport vermelde beleggingsresultaten. Morningstar's Risk, Return en Star Rating vormen nuttige gegevens bij de beoordeling van het risicoprofiel van een Het actuele rendementspercentage geeft niet weer welk rendement een belegger in alle gevallen behaalt, omdat de marktkoersen voor effecten voortdurend veranderen vanwege zaken als marktfactoren. Als effecten zijn genoteerd in een andere valuta dan de valuta van de Gebruiker of van de klanten van de Gebruiker, kunnen veranderingen in wisselkoersen een negatief effect hebben op de waarde, koers of opbrengsten van deze belegging. In het Rapport vermelde indexen zijn geen beheerde indexen. In hun rendementen zijn geen verkoopkosten of andere vergoedingen verwerkt die een belegger betaalt om effecten te kopen en er kan niet rechtstreeks in worden belegd. In bepaalde rechtsgebieden mag de inhoud van het Rapport, behalve de en de belangrijkste analyse/opinies voorafgaand aan de publicatie met het fondshuis worden gedeeld. Als de onwaarschijnlijke situatie zich voordoet dat Morningstar zijn analyse/opinies en/of de wijzigt op basis van feedback, dan wordt dit in het Rapport vermeld. Belangenverstrengeling: Analisten kunnen (feitelijk of economisch) eigenaar zijn van posities in de financiële producten waarover het Rapport is opgesteld. Morningstar, de analist en zijn/haar directe familieleden hebben geen materiële belangen in de financiële producten waarover het Rapport is opgesteld.* De beloning van analisten wordt ontleend aan de totale opbrengsten van Morningstar en bestaat uit salaris, bonus en in sommige gevallen aandelen waarop beperkingen van toepassing zijn. Analisten ontvangen geen compensatie of substantiële voordelen van productemittenten of derden in samenhang met het Rapport.# Morningstar ontvangt geen commissie voor de uitvoering van het onderzoek en berekent emittenten van financiële producten geen kosten voor hun rating. Analisten mogen behalve bij Morningstar binnen de beleggingssector geen zakelijke of professionele activiteiten uitvoeren (waaronder maar niet beperkt tot werkzaamheden als financieel planner, beleggingsadviseur of vertegenwoordiger van een beleggingsadviseur, broker-dealer of broker-dealer agent, financieel auteur, journalist of analist). Morningstar kan de emittent van het product of aan deze verbonden partijen tegen vergoeding en op marktconforme voorwaarden diensten of producten leveren, waaronder softwareproducten en -licenties, onderzoeks-, advies- en gegevensdiensten, licenties om onze ratings en onderzoek in hun marketingmateriaal op te nemen, sponsoring van events en reclame op de website. Aan Morningstar verbonden partijen (d.w.z. haar investment management group) kunnen afspraken hebben met een aan een fondshuis verbonden partij om beleggingsadviesdiensten te leveren, waarbij een analist beleggingsonderzoeksrapporten kan afgeven voor een of meer van de fondsen van het fondshuis. Analisten hebben echter geen zeggenschap over de zakelijke afspraken van Morningstar's investment management group en medewerkers van de investment management group nemen niet deel aan en hebben geen invloed op de analyses of opinies die de analisten opstellen. Morningstar, Inc. is een beursgenoteerde onderneming (tickersymbool: MORN) en zodoende kan een fonds waarover dit Rapport wordt opgesteld meer dan 5% van het totale aantal uitstaande aandelen van Morningstar, Inc. bezitten. Ga naar het onderdeel over de proxyverklaring van Morningstar Inc., "Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management" Eigendom van aandelen Morningstar heeft geen invloed op en is geen voorwaarde voor fondsen die Morningstar wil volgen. Er is bij analisten op het tijdstip van publicatie geen sprake van andere substantiële belangenverstrengeling. Gebruikers die nadere informatie wensen, kunnen contact opnemen met hun lokale Morningstar-kantoor of raadplegen 8 Pagina 9 De voor fondsen De voor fondsen is een toekomstgerichte analyse van een De Analyst Rating geeft geen visie over een bepaalde beleggingsklasse of groep van vergelijkbare fondsen. De rating streeft ernaar om elk fonds afzonderlijk te beoordelen in het kader van zijn doelstelling, een passende benchmark en concurrerende fondsen. De naast de getoonde datum, is de datum waarop de Morningstar Manager Research Analyst de huidige rating van het fonds heeft toegewezen of heeft bevestigd op basis van de meest recente review en researchrapport voor het De vijf pijlers Morningstar heeft vijf belangrijke terreinen geïdentificeerd die volgens ons essentieel zijn om het toekomstige succes van fondsen te voorspellen:, Fondshuis, Beleggingsproces, Prestaties en Kosten. Bij de beoordeling van een fonds wordt elk van deze vijf pijlers onder de loep genomen, evenals de interactie tussen de elementen, waarvan wij menen dat deze essentieel is om inzicht te krijgen in de algehele aantrekkelijkheid van het De algehele kwaliteit van het beheerteam van een fonds is een belangrijke factor voor de mogelijkheid van het fonds om betere resultaten te leveren dan zijn benchmark en concurrerende fondsen. Om het beheerteam van een fonds te evalueren, moeten analisten verschillende factoren beoordelen, onder meer hoe belangrijke besluiten worden genomen. Fondshuis Wij menen dat de moedermaatschappij zeer belangrijk is voor de fondsbeoordeling. Het management van het fondshuis bepaalt belangrijke factoren binnen onze evaluatie, waaronder capaciteitsmanagement, risicobeheer, werving en behoud van talent en prestatiebeloning. Wij kijken naar deze operationele aspecten, maar geven daarnaast de voorkeur aan maatschappijen die zorgvuldig omgaan met de belangen van de beleggers boven diegene die sterk op verkoop zijn gericht. Beleggingsproces Wij zoeken naar fondsen met rendementsdoelstellingen en beleggingsprocessen (zowel voor effectenselectie als voor portefeuillesamenstelling) die doelmatig, duidelijk gedefinieerd en herhaalbaar zijn. Daarnaast moet de portefeuille worden samengesteld op een wijze die overeenkomt met het beleggingsproces en de rendementsdoelstelling. Prestaties Wij menen dat resultaten uit het verleden niet noodzakelijkerwijs een voorspellende waarde hebben voor toekomstige resultaten en zodoende speelt deze factor een relatief kleine rol in ons beoordelingsproces. Wij streven er in het bijzonder naar om ons niet blind te staren op resultaten voor de korte termijn. Volgens ons is de beoordeling

9 van rendementen op lange termijn en risicopatronen essentieel om te bepalen of het fonds aan onze verwachtingen voldoet. Kosten Om rekening te houden met de werkelijke ervaring van de belegger, kijken we naar de kosten binnen de context van de desbetreffende markt of regio, bijvoorbeeld de Verenigde Staten, Australië, Canada of Europa. Gezien de verschillen in schaalgrootte en distributiekosten op verschillende markten kan de mate waarin een fonds wordt benadeeld door hoge kosten of beloond door lage kosten naar gelang de regio verschillen. In Europa scoren fondsen bijvoorbeeld slecht op dit aspect als zij eindigen in het duurste kwintiel van hun Morningstar-categorie en worden ze beloond als ze in het goedkoopste kwintiel eindigen. De beoordeling vindt plaats aan de hand van jaarlijkse kostenpercentages. Voor fondsen met prestatievergoedingen worden de kosten exclusief deze vergoedingen beoordeeld en vervolgens wordt de structuur van de prestatievergoeding afzonderlijk geëvalueerd. s s worden toegekend op een vijfpuntsschaal die loopt van Gold naar Negative. De drie hoogste ratings, Gold, Silver en Bronze, geven aan dat onze analisten (zeer) positief zijn over een Het verschil tussen deze ratings komt overeen met verschillen in de mate waarin de analist ervan overtuigd is dat een fonds in de loop van de tijd beter kan presteren dan de benchmark en de concurrentie, mede gezien de risico's die worden genomen. Gold Vertegenwoordigt fondsen waarvan onze analist bijzonder sterk overtuigd is binnen een gegeven beleggingsmandaat. Door het fonds een rating Gold te geven, drukken wij uit te verwachten dat het beter zal presteren dan zijn prestatiebenchmark en/of groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico, en over lange termijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of ten minste vijf jaar). Voor de rating Gold moet een fonds uitzonderlijk presteren op alle vijf aspecten die de basis voor onze analyse vormen. Silver Vertegenwoordigt fondsen waarvan onze analist sterk overtuigd is, maar niet voor alle vijf de aspecten. Met deze fundamentele sterke punten, verwachten wij dat deze fondsen beter zullen presteren dan hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico en over de lange termijn (gedefinieerd als een volledige marktcyclus of ten minste vijf jaar). Bronze Vertegenwoordigt fondsen met voordelen in de verschillende aspecten die duidelijk tegen de nadelen opwegen, waardoor de analist de fondsen een positieve rating waard vindt. Wij verwachten dat deze fondsen beter zullen presteren dan hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen, bij het genomen risico en over een volledige marktcyclus (of ten minste vijf jaar). Neutral Vertegenwoordigt fondsen waar onze analisten geen sterke positieve of negatieve opinie over hebben. Naar onze mening zullen deze fondsen waarschijnlijk geen uitzonderlijke prestaties leveren, maar blijven zij waarschijnlijk ook niet sterk achter bij hun relevante prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen. Negative Vertegenwoordigt fondsen met ten minste één gebrek waarvan onze analisten menen dat dit een aanzienlijke hinderpaal voor toekomstige prestaties vormt, zoals hoge kosten of een instabiel beheerteam. Vanwege deze problemen menen wij dat deze fondsen inferieur zijn aan de meeste concurrenten en waarschijnlijk, bij het genomen risico, over een volledige marktcyclus achterblijven bij hun prestatiebenchmark en/of de groep van vergelijkbare fondsen. bedrijven met een moat. Ga voor meer informatie over de aandelenanalyse-methodiek naar 9 Pagina 9 Voor ontvangers in Australië: Dit Rapport wordt in Australië uitgegeven en verspreid door Morningstar Australasia Pty Ltd (ABN: ; ASFL: ). Morningstar Australasia Pty Ltd is de aanbieder van het algemene advies (de "Dienst" en neemt verantwoordelijkheid voor de opstelling van dit Rapport. De Dienst wordt verleend via het onderzoek naar beleggingsproducten. In de mate waarin het Rapport algemeen advies omvat, is het opgesteld zonder rekening te houden met de doelstellingen, financiële situatie of behoeften van een belegger. Beleggers moeten het advies in dit licht bezien en, indien van toepassing, in het licht van de desbetreffende Product Disclosure Statement, alvorens een beleggingsbesluit te nemen. Raadpleeg onze Financial Services Guide (FSG) op voor meer informatie. Voor ontvangers in Hongkong: Het Rapport wordt verspreid door Morningstar Investment Management Asia Limited, die een vergunning heeft van de Hong Kong Securities and Futures Commission om uitsluitend aan professionele beleggers adviesdiensten te leveren. Noch Morningstar Investment Management Asia Limited, noch zijn vertegenwoordigers treden op of mogen worden beschouwd als optredend als beleggingsadviseurs voor ontvangers van deze informatie, tenzij Morningstar Investment Management Asia Limited hier uitdrukkelijk mee instemt. Neem voor vragen over dit onderzoek contact op met een Licensed Representative van Morningstar Investment Management Asia Limited via Representative at Voor ontvangers in India: Dit beleggingsonderzoek wordt uitgegeven door Morningstar Investment Adviser India Private Limited. Morningstar Investment Adviser India Private Limited is geregistreerd bij de Securities and Exchange Board of India (SEBI) (Registratienummer INA ) en levert beleggingsadvies en -onderzoek. Tegen Morningstar Investment Adviser India Private Limited zijn geen discplinaire maatregelen genomen door SEBI of een andere toezichthouder. Morningstar Investment Adviser India Private Limited is een volledige dochtermaatschappij van Morningstar Investment Management LLC. In India heeft Morningstar Investment Adviser India Private Limited een verbonden onderneming, Morningstar India Private Limited, die diensten levert met betrekking tot gegevens, financiële gegevensanalyse en softwareontwikkeling. De onderzoek analist is de afgelopen 12 maanden niet opgetreden als functionaris, bestuurder of medewerker van het fondshuis, noch heeft deze of de medewerkers ervan zich bezig gehouden met marketmaking voor het fondshuis. *De bovenvermelde verklaring omtrent belangenverstrengeling is ook van toepassing op familieleden en medewerkers van Manager Research Analysts in India. # De bovenvermelde verklaring omtrent belangenverstrengeling is ook van toepassing op medewerkers van Manager Research Analysts in India. De voorwaarden waarop Morningstar Investment Adviser India Private Limited beleggingsonderzoek aan klanten aanbiedt, variëren van klant tot klant en worden gedetailleerd beschreven in de overeenkomst met de desbetreffende klant. Voor ontvangers in Japan: Het Rapport wordt verspreid door Ibbotson Associates Japan, Inc., die onder toezicht staat van de Financial Services Agency. Noch Ibbotson Associates Japan, Inc., noch zijn vertegenwoordigers treden op of mogen worden beschouwd als optredend als beleggingsadviseur voor de ontvangers van deze informatie. Voor ontvangers in Singapore: Uitsluitend voor institutionele beleggers. Ontvangers van dit Rapport moeten met betrekking tot dit Rapport contact opnemen met hun financieel adviseur in Singapore. Morningstar, Inc. en hiermee verbonden ondernemingen benutten bepaalde uitzonderingen (Financial Advisers Regulations, Section 32B and 32C) om beleggingsonderzoek aan ontvangers in Singapore te kunnen aanbieden. Naast deze drie ratings zijn er nog twee andere aanduidingen die Morningstar gebruikt. Dat zijn: Under Review Dit betekent dat er zich bij het fonds of het fondshuis veranderingen hebben voorgedaan waarvan nog moet worden beoordeeld wat de impact op de rating is. Not Ratable Dit oordeel wordt uitsluitend toegekend bij een rapport voor een nieuwe strategie of voor een strategie waarbij een relevante vergelijkingsgroep ontbreekt, maar waar beleggers wel informatie verlangen met betrekking tot passendheid. Ga voor meer informatie over de methodiek van onze Analyst Rating naar Morningstar Star Rating De Morningstar Star Rating is een bedrijfseigen kwantitatieve gegevensbeoordeling. De fondsen worden gerangschikt van 1 tot 5 sterren, afhankelijk hoe het fonds heeft gepresteerd (na een correctie voor risico en rekening houdend met verkoopkosten), tegenover vergelijkbare fondsen. Binnen elke Morningstar-categorie krijgen de beste 10 procent van de fondsen 5 sterren, en de slechtst presterende 10 procent 1 ster. De rating wordt berekend voor maximaal drie tijdsperioden (3, 5 en 10 jaar) en deze ratings worden samengevoegd om tot een totaalrating te komen, die in het Rapport wordt opgenomen. Fondsen met een prestatiegeschiedenis van minder dan 3 jaar worden niet beoordeeld. Deze ratings zijn volledig gebaseerd op een wiskundige evaluatie van resultaten uit het verleden. Morningstar Star ratings mogen niet worden beschouwd als aankoop- of verkoopsignaal en mogen niet als een feitelijke constatering worden gezien. Aandelen gerelateerde gegevens Het Rapport vermeldt de tien grootste posities van het fonds per de aangegeven datum. Voor elke onderliggende positie wordt een serie gegevens verstrekt, waaronder Economic Moat per de aangegeven datum. Economic Moat Het concept van een economic moat of concurrentievoordeel speelt een belangrijke rol in de kwalitatieve beoordeling door onze aandelenanalist van het beleggingspotentieel op lange termijn van een onderneming, maar ook in de actuele berekening van de geraamde reële waarde. Een economic moat is een structureel kenmerk waardoor een bedrijf gedurende een lange periode extra winst kan behalen. Wij definiëren economische winst als rendement op het geïnvesteerde kapitaal (ROIC) boven de door ons geraamde kapitaalkosten of gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) van een onderneming. Zonder moat kan de winst onder druk komen te staan. Wij hebben vijf bronnen van economic moats geïdentificeerd: immateriële activa, overstapkosten, netwerkeffect, kostenvoordelen en schaalgrootte. Bedrijven met een narrow moat zijn diegene waarvan wij menen dat zij de komende 10 jaar waarschijnlijk genormaliseerde extra rendementen kunnen boeken. Bedrijven met een wide-moat zijn bedrijven waarvan wij sterk van mening zijn dat de extra rendementen 10 jaar kunnen aanhouden en dat deze waarschijnlijk de komende 20 jaar nog extra rendement boeken. Hoe langer een onderneming economische winsten genereert, hoe hoger de intrinsieke waarde ervan. Volgens ons zien no-moat bedrijven van lagere kwaliteit hun genormaliseerde rendementen sneller terugkeren naar de kapitaalkosten van de onderneming dan