Fonds commun de placement de droit belge, à nombre variable de parts

Transcriptie

1 BELFIUS PLAN BONDS FCP GBF Rapport annuel révisé au 31 octobre 2015 Gereviseerd jaarverslag 31 oktober 2015 Fonds commun de placement de droit belge, à nombre variable de parts Catégorie Instruments financiers et liquidités Openbaar gemeenschappelijk beleggingsfonds naar Belgisch recht met een veranderlijk aantal rechten van deelneming Categorie Financiële instrumenten en liquide middelen

2 FCP GBF Rapport annuel révisé au 31 octobre 2015 Gereviseerd jaarverslag 31 oktober 2015 Aucune souscription ne peut être acceptée sur la base du présent rapport. Les souscriptions ne sont valables que si elles sont effectuées après la remise à titre gratuit du document d informations clés pour l investisseur. Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig indien ze worden uitgevoerd na kosteloze overlegging van het document met essentiële beleggersinformatie.

3 INFORMATIONS GENERALES SUR LA SOCIETE D INVESTISSEMENT 1. ORGANISATION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOSCHAP 1. ORGANISATIE VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING 1.1. Date de constitution du Fonds commun de Placement 1.1. Oprichtingsdatum van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds 22 Mars Maart Type de gestion Fonds commun de Placement belge régi, en ce qui concerne son fonctionnement et ses placements, par la loi du 19 avril 2014 relative aux organismes de placement collectif alternatifs et à leurs gestionnaires ("la loi OPCA") Société de gestion Candriam Belgium Avenue des Arts Bruxelles Conseil d Administration de la Société de gestion Président Yie-Hsin HUNG Senior Vice Président New York Life Insurance Company Senior Managing Director and Co-President of New York Life Investment Management Administrateurs passifs Naïm ABOU-JAOUDE Président du Comité Exécutif de Candriam Vice President, New York Life Investment Management John T. FLEURANT Executive Vice President and Chief Financial Officer of New York Life Insurance Company John YONG KIM Vice Chairman, President, Investments Group Chief Investment Officer, New York Life Insurance Company Chairman, New York Life Investment Management Jeffrey PHLEGAR Senior Vice President, New York Life Insurance Company Chairman and Chief Executive Officer of MacKay Shields LLC Chief Executive Officer, MacKay Shields UK LLP Daniel Gillet Administrateur indépendant 1.2. Beheertype Gemeenschappelijk Beleggingsfonds dat, wat zijn werking en betreft, wordt geregeld door de wet van 19 april 2014 betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging en hun beheerders ("de aicb-wet") Beheervennootschap Candriam Belgium Kunstlaan Brussel Raad van Bestuur van de Beheervennootschap Voorzitter Yie-Hsin HUNG Senior Vice Président New York Life Insurance Company Senior Managing Director and Co-President of New York Life Investment Management Passieve bestuurders Naïm ABOU-JAOUDE Chairman of the Executive Committee Candriam Vice President, New York Life Investment Management John T. FLEURANT Executive Vice President and Chief Financial Officer of New York Life Insurance Company John YONG KIM Vice Chairman, President, Investments Group Chief Investment Officer, New York Life Insurance Company Chairman, New York Life Investment Management Jeffrey PHLEGAR Senior Vice President, New York Life Insurance Company Chairman and Chief Executive Officer of MacKay Shields LLC Chief Executive Officer, MacKay Shields UK LLP Daniel Gillet Onafhankelijk Bestuurder 3

4 1. ORGANISATION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 1. ORGANISATIE VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) Administrateurs actifs Tanguy de Villenfagne Membre du Comité Exécutif Candriam Belgium Il exerce également les activités suivantes : Président du Comité de Direction Candriam Belgium Vincent Hamelink Membre du Comité Exécutif Candriam Belgium Il exerce également les activités suivantes : Membre du Comité de Direction Candriam Belgium Mandats d administrateur dans différents OPC Myriam VANNESTE Global Head of Distribution Candriam Belgium Elle exerce également les activités suivantes : Membre du Comité de Direction Candriam Belgium Mandats d administrateur dans différents OPC Actieve bestuurders Tanguy de Villenfagne Lid van het Executief Comité Candriam Belgium Hij oefent tevens volgende functies uit: Voorzitter van het Directiecomité Candriam Belgium Vincent Hamelink Lid van het Executief Comité Candriam Belgium Hij oefent tevens volgende functies uit: Lid Van het Directiecomité Candriam Belgium Bestuursmandaten in diverse ICB s Myriam VANNESTE Global Head of Distribution Candriam Belgium Ze oefent tevens volgende functies uit: Lid van het Directiecomité Candriam Belgium Bestuursmandaten in diverse ICB s Commissaire de la Société de Gestion PricewaterhouseCoopers Réviseurs d Entreprises/ Bedrijfsrevisoren, Dont le permanent est Monsieur Roland JEANQUART Woluwedal Woluwe-Saint-Etienne Commissaris van de Beheervennootschap PricewaterhouseCoopers Bedrijfsrevisoren/ Réviseurs d Entreprises, Vast vertegenwoordigd door de heer Roland JEANQUART Woluwedal Sint-Stevens-Woluwe 1.4. Commissaire Deloitte Réviseurs d entreprises / Bedrijfsrevisoren S.C. s.f.d. S.C.R.L., dont le représentant permanent est Monsieur Maurice Vrolix Berkenlaan 8b 1831 Diegem 1.5. Promoteur(s) Belfius Banque S.A. Boulevard Pachéco Bruxelles Candriam Belgium Avenue des Arts Bruxelles 1.6. Dépositaire Belfius Banque S.A. Boulevard Pachéco Bruxelles 1.7. Gestion financière du portefeuille Candriam Belgium Avenue des Arts Bruxelles 1.4. Commissaris Deloitte Bedrijfsrevisoren / Réviseurs d entreprises B.V. o.v.v.e. C.V.B.A., vast vertegenwoordigd door de heer Maurice Vrolix Berkenlaan 8b 1831 Diegem 1.5. Promotor(s) Belfius Bank N.V. Pachecolaan Brussel Candriam Belgium Kunstlaan Brussel 1.6. Bewaarder Belfius Bank N.V. Pachecolaan Brussel 1.7. Financieel portefeuillebeheer Candriam Belgium Kunstlaan Brussel 4

5 1. ORGANISATION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 1. ORGANISATIE VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) 1.8. Gestion administrative et comptable RBC Investor Services Belgium S.A. Place Rogier Bruxelles Pour certaines fonctions de l administration liées à l activité d Agent de Transfert : Belfius Banque S.A. Boulevard Pachéco Bruxelles Les fonctions de l administration liées à l activité de Montage sont assurées par la Société de Gestion Service financier Belfius Banque S.A. Boulevard Pachéco Bruxelles Distributeur(s) Belfius Banque S.A. Boulevard Pachéco Bruxelles Classe(s) d action Compartiment Belfius Plan Bonds, Fund of Funds Classe C (Capitalisation) 1.8. Administratief en boekhoudkundig beheer RBC Investor Services Belgium N.V. Rogierplein Brussel Voor bepaalde functies van de administratie verbonden aan de activiteit van Transferagent : Belfius Bank N.V. Pachecolaan Brussel De functies van de administratie verbonden aan de activiteit van Montage worden door de Beheervennootschap verzekerd Financiële dienst Belfius Bank N.V. Pachecolaan Brussel Distributeur(s) Belfius Bank N.V. Pachecolaan Brussel Aandelenklasse(n) Compartiment Belfius Plan Bonds, Fund of Funds Klasse C (Kapitalisatie) 5

6 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING Mesdames, Messieurs, Nous avons l honneur de vous présenter les comptes annuels arrêtés au 31 octobre 2015 du Fonds commun de Placement Belfius Plan Bonds «Funds of Funds» Date de lancement du compartiment et prix de souscription des parts Le Fonds commun de Placement a été lancé le 23 avril La période de souscription initiale a été fixée du 23 mars au 23 avril 2004 et le prix de souscription initial à 250 EUR Cotation en bourse Non applicable. Dames, Heren, Wij hebben het genoegen het jaarverslag per 31 oktober 2015 van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds Belfius Plan Bonds «Funds of Funds» aan de aandeelhouders voor te leggen 2.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds werd gelanceerd op 23 april De initiële inschrijvingsperiode liep van 23 maart t.e.m. 23 april 2004 en de initiële inschrijvingsprijs bedroeg 250 EUR Beursnotering Niet van toepassing 2.3. Information aux actionnaires 2.3. Informatie aan de aandeelhouders Belfius Plan Bonds «Fund of Funds» est un Fonds commun de Belfius Plan Bonds «Fund of Funds» is een Placement belge régi, en ce qui concerne son fonctionnement Gemeenschappelijk Beleggingsfonds dat, wat zijn werking en et ses placements, par la loi du 19 avril 2014 relative aux betreft, wordt geregeld door de wet organismes de placement collectif alternatifs et à leurs gestionnaires («la loi OPCA»). van 19 april 2014 betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging en hun beheerders («de aicb-wet»). Ce «Fund of Funds» est un organisme de placement collectif en valeurs mobilières et liquidités soumis aux dispositions de l article 7 alinéa 1, 2 de la susdite loi et à ses arrêtés royaux d exécution. L objectif du fonds réside dans la composition d un portefeuille diversifié de droits de participation d autres organismes de placement du type ouvert. Deze «Fund of Funds» is een gemeenschappelijk beleggingsfonds, volgens de categorie effecten en liquiditeiten, onderworpen aan de bepalingen van het artikel 7 alinea 1, 2 van de bovenvermelde wet en zijn uitvoeringsbesluiten. De doelstelling van het fonds bestaat erin een gediversifieerde portefeuille samen te stellen van rechten van deelneming van andere Beleggingsinstellingen van het open type Vue d ensemble des marchés 2.4. Algemeen overzicht van de markten Au cours des quinze premiers jours d octobre 2014, aux États-Unis, tant la Bourse que le marché obligataire ont été secoués par une vague d aversion au risque. En effet, quelques chiffres économiques moins bons tant en Allemagne qu aux États-Unis, une croissance plus faible en Europe émergente, des doutes sur la Chine et des craintes sur l évolution de la maladie Ebola conduisent temporairement le S&P 500 à 1820 et les taux à 10 ans à 1,82. Mais, très rapidement, des membres de la Fed interviennent pour rappeler que celle-ci prendra le temps nécessaire avant de commencer à relever ses In de eerste helft van oktober 2014 werden zowel de beurs als de obligatiemarkt in de Verenigde Staten getroffen door een golf van risicoaversie. Enkele minder gunstige indicatoren uit zowel Duitsland als de Verenigde Staten, een zwakkere groei in de opkomende Europese landen, twijfels in verband met China en bezorgdheid over het verloop van de ebola-uitbraak zorgden ervoor dat de S&P 500 kortstondig daalde tot 1820 punten en de rente op 10 jaar tot 1,82. Maar al snel kwamen de leden van de Fed tussenbeide om eraan te herinneren dat ze de nodige tijd zouden nemen alvorens de rente opnieuw te beginnen taux d intérêt. La publication, dans les jours suivants, de verhogen. Toen in de daaropvolgende dagen betere meilleurs chiffres économiques (comme la croissance du troisième trimestre annoncée en première estimation à 3,5 après un chiffre de 4,6 au deuxième trimestre) et le nouvel assouplissement quantitatif de la Banque du Japon permettent aux Bourses de rebondir. En revanche, le marché obligataire demeure plus attentiste. Alors que le prix du baril de Brent n est plus que de 85 dollars fin octobre contre 112 dollar début juillet mi-novembre, celui-ci connait un nouveau mouvement de repli qui va durer jusqu en janvier 2015 où le prix se economische cijfers werden bekendgemaakt (zoals de eerste raming van de economische groei op 3,5 voor het derde kwartaal, na 4,6 in het tweede kwartaal) en de nieuwe kwantitatieve versoepeling van de centrale bank van Japan, kende de beurs een herstel. De obligatiemarkten daarentegen namen een eerder afwachtende houding aan. Terwijl de Brentolieprijs eind oktober maar 85 dollar per vat meer bedroeg (tegenover 112 dollar begin juli), kende deze midden november opnieuw een terugval die tot januari 2015 duurde, toen de prijs stabilisera légèrement en-dessous des 50 dollars. Ce zich vlak onder de 50 dollar stabiliseerde. Deze trend deed de mouvement pousse les taux à long terme à la baisse, d autant que l inquiétude pour l économie russe croît avec l effondrement du rouble passant de 50 à presque 80 roubles pour un dollar. Au total, l année se termine sur un niveau de 2059 pour le S&P 500 et de 2,17 pour les taux d intérêt à 10 ans. En février, les conditions météorologiques se dégradent fortement et le prix du pétrole remonte vers 55 dollars le baril pour ensuite osciller autour de ce niveau jusqu à fin mars. Cette baisse du prix de l énergie d une part, pousse l inflation en territoire négatif et, d autre part, suscite l inquiétude des investisseurs vis-à-vis du secteur de l énergie. Mi-mars, la Réserve fédérale retire le mot «patient» de son communiqué, préparant ainsi le marché langetermijnrente dalen, ook omdat de onzekerheid over de economie van Rusland toenam na de instorting van de roebel van 50 tot bijna 80 roebel per dollar. In totaal werd het jaar afgesloten op punten voor de S&P 500 en op 2,17 voor de rente op 10 jaar. In februari gingen de weersomstandigheden sterk achteruit en de olieprijs steeg weer tot 55 dollar per vat om vervolgens rond dat niveau te blijven schommelen tot eind maart. Deze daling van de energieprijs duwde de inflatie enerzijds onder nul, en deed anderzijds bij de investeerders de bezorgdheid toenemen over de energiesector. De Fed schrapte midden maart het woord 'geduldig' uit zijn persbericht en stoomde de markt zo nog een beetje meer klaar voor een eerste 6

7 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) un peu plus à une première hausse de taux en Mais, en même temps, pour éviter toute remontée excessive des taux à long terme, elle revoit à la baisse ses prévisions de croissance pour 2015 et Au total, au premier trimestre 2015, alors que l indice des services demeure quasiment inchangé à 56,5, la grève des dockers des ports de la côte ouest et l appréciation du dollar effectif (+17,7 sur un an) pèsent sur l activité manufacturière. L indice ISM manufacturier baisse à 51,5 en mars. Le marché du travail crée environ emplois par mois et le taux de chômage est à 5,5. Sur le trimestre, la Bourse croît de 0,4 et le taux à dix ans baisse de 24 points de base à 1,93. La publication, fin avril, de la première estimation du PIB du premier trimestre à 0,2 confirme la faiblesse de l activité. Toutefois, ce ralentissement n est que passager. En effet, l indice ISM manufacturier accélère vers 53,5 en juin aidé par la fin de la grève des dockers alors que celui des services continue d osciller autour de 56. Les créations d emplois accélèrent au rythme mensuel de L inflation repasse en zone positive... le prix du pétrole ayant augmenté de près de 10 dollars en moyenne sur le trimestre. En réponse à ce nouvel environnement et aux développements sur le marché obligataire européen, les taux à long terme remontent au-delà de 2,3. En revanche, la Bourse baisse de 0,2 sur le trimestre. Cette mauvaise performance s est produite sur les dix derniers jours de juin en réponse à la situation en Grèce. Début juillet, l accord sur la levée des sanctions pesant sur l Iran poussent le prix du pétrole vers un nouveau plancher... d autant que la hausse de production en Arabie Saoudite et en Irak depuis le début de l année, fait plus que compenser la baisse de la production américaine alors que les stocks mondiaux sont déjà très élevés. Cette baisse du prix du pétrole a été renforcée, à partir de mi-juillet, par la publication, en provenance de Chine, de chiffres économiques de plus en plus décevants. En août, la publication de chiffres à nouveau en baisse a conduit à une accélération de la baisse de la Bourse chinoise. En sept séances consécutives, celle-ci a baissé d un peu plus de 25 et ce malgré toutes les mesures de régulation ou de soutien financier au marché... Ce développement contamine l ensemble des Bourses des pays développés. La Bourse américaine perd 10 sur la même période. Les toutes dernières mesures de soutien des autorités gouvernementales et de la Banque centrale chinoise (PBOC) permettent finalement de stabiliser la Bourse à partir du 26 août, ce qui permet aux Bourses des pays développés de récupérer une partie de leurs baisses. Début septembre, bien que l ISM services demeure sur un niveau élevé à 59, le rythme des créations d emplois baisse de près de unités passant de à et l appréciation du dollar continue de peser sur l activité du secteur manufacturier... l ISM passant de 52,7 à 51,1. Dans ce contexte de ralentissement de l activité et de plus forte volatilité des marchés, contre toutes attentes, la Réserve fédérale ne monte pas son taux directeur lors de sa réunion du 17 septembre. Elle invoque le marché du travail et l inflation mais également les développements internationaux et financiers récents. Le S&P 500 termine le mois de septembre à 1920 soit-6,7 par rapport au début de l année (-6,9 sur le troisième trimestre). Le taux d intérêt à dix ans, quant à lui, a baissé de 27 points de base sur le trimestre (à 2,06 ). Début octobre, l ISM non-manufacturier baisse légèrement à 56,9, le chiffre de l emploi n est que de et l activité manufacturière ralentit encore un peu plus... l ISM baisse à 50,2. En revanche, l environnement international semble se stabiliser. L enquête Tankan au Japon et le PMI manufacturier en Chine sont meilleurs qu attendus et le prix du pétrole remonte. Ceci permet à la Bourse de reprendre quelques couleurs et au marché obligataire de se stabiliser. Fin octobre, la Réserve fédérale se réunit à nouveau. Et là encore, elle surprend doublement, d abord, en ne faisant plus référence aux renteverhoging in Maar tegelijk stelde de bank haar groeiverwachtingen voor 2015 en 2016 neerwaarts bij om te grote stijgingen van de langetermijnrentes te vermijden. Hoewel de index van de dienstensector vrijwel onveranderd blijft (56,5), wegen de staking van de havenarbeiders aan de westkust en de effectieve stijging van de dollar (+17,7 op een jaar) samen op de verwerkende nijverheid. De ISM-index voor deze sector daalde in maart tot 51,5. Op de arbeidsmarkt kwamen er elke maand ongeveer nieuwe banen bij en het werkloosheidscijfer bedroeg 5,5. In dit kwartaal steeg de beurs met 0,4 en daalde de rente op tien jaar met 24 basispunten tot 1,93. De publicatie eind april van de eerste schatting van het bbp in het eerste kwartaal met een stijging van 0,2 bevestigde de zwakke activiteit. Deze vertraging was evenwel van voorbijgaande aard. In juni steeg de index van de verwerkende nijverheid namelijk tot 53,5, onder meer nadat de havenwerkers hun staking in de havens hadden beëindigd, terwijl de index van de dienstensector rond 56 bleef schommelen. Het aantal banen steeg maandelijks met De inflatie kwam weer boven nul nadat de olieprijs in het kwartaal gemiddeld met bijna 10 dollar was gestegen. Als reactie op dit nieuwe klimaat en op de ontwikkelingen op de Europese obligatiemarkt klom de langetermijnrente tot boven 2,3. De beurs daarentegen daalde gedurende het kwartaal met 0,2. Dit slechte resultaat in de laatste tien dagen van juni was een reactie op de situatie in Griekenland. Begin juli dreef het akkoord over de opheffing van de sancties tegen Iran de olieprijs naar een nieuw dieptepunt... des te meer omdat de stijging van de productie in Saoedi-Arabië en in Irak sinds het begin van het jaar de daling van de Amerikaanse productie meer dan compenseerde, terwijl de wereldvoorraden al zeer hoog zijn. De daling van de olieprijzen werd vanaf midden juli nog in de hand gewerkt toen China steeds teleurstellender economische cijfers publiceerde. Toen in augustus nog lagere cijfers werden gepubliceerd, zakte de Chinese beurs nog sneller. Gedurende zeven opeenvolgende handelsdagen was deze iets meer dan 25 gedaald, alle regelgevende maatregelen en financiële steun aan de markt ten spijt. Deze ontwikkeling besmette alle beurzen in de ontwikkelde landen. De Amerikaanse beurs verloor 10 over dezelfde periode. De laatste steunmaatregelen van de overheid en de centrale bank van China (PBOC) hielpen uiteindelijk om de beurs vanaf 26 augustus te stabiliseren, waardoor de beurzen in de ontwikkelde landen een deel van hun verliezen konden recupereren. Begin september, hoewel de ISM-cijfers voor de diensten op een hoog niveau van 59 bleven, daalde de groei van de werkgelegenheid met bijna eenheden, van naar , en bleef de opwaardering van de dollar wegen op de activiteit van de industriële sector de ISM ging van 52,7 naar 51,1. In die context van vertraging van de activiteit en een grotere volatiliteit op de markten, verhoogde de Federal Reserve, tegen alle verwachting in, zijn basisrente niet tijdens zijn vergadering van 17 september. Er werd verwezen naar de arbeidsmarkt en de inflatie, maar ook naar de recente internationale en financiële ontwikkelingen. De S&P 500 eindigde de maand september op 1920, wat 6,7 lager was ten opzichte van het begin van het jaar (-6,9 in het derde kwartaal). Ondertussen daalde de rente op 10 jaar met 27 basispunten in het kwartaal (tot 2,06). Begin oktober daalde de ISM Non-manufacturing lichtjes tot 56,9, de tewerkstelling bedroeg slechts en de verwerkende nijverheid vertraagde nog een beetje mee de ISM daalde tot 50,2. De internationale context daarentegen leek zich te stabiliseren. De enquête Tankan in Japan en de PMI Manufacturing in China waren beter dan verwacht en de olieprijs steeg weer. Dat stelde de Beurs in staat om zich een beetje te herpakken en de obligatiemarkt om zich te stabiliseren. Eind oktober kwam de Federal Reserve opnieuw samen. Eens te meer zorgde ze voor een dubbele verrassing, eerst door niet meer te verwijzen naar 7

8 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) développements économiques et financiers globaux, ensuite, en mentionnant nommément la réunion de décembre. La Bourse termine avec un gain de 8,3 sur le mois et le taux d intérêt à dix ans monte de 9 points à 2,15. Au quatrième trimestre 2014, la zone euro est entraînée dans la tourmente. Alors que sur le trimestre la dynamique des taux d intérêt à 10 ans est assez semblable entre les deux zones, la Bourse américaine gagne 4,4 et la zone euro perd 0,3. Cette différence, pour la zone euro, s explique par la proximité de la Russie, par un taux de chômage de 11,4 contre 5,7 aux États-Unis et une inflation en décembre à-0,2 contre +0,7. Ceci permet également de comprendre pourquoi le taux d intérêt à 10 ans allemand termine l année à 0,54. Début janvier, les craintes de déflation et de ralentissement de la croissance ne cessent d enfler d autant que la baisse du prix de l essence pousse l inflation en territoire encore plus négatif. La Banque centrale européenne (BCE) annonce lors de sa réunion de janvier (confirmée en février) la mise en place d un plan d achats d actifs incluant l achat d obligations souveraines qui débutera début mars de l ordre de 1000 milliards d euros. Dès l annonce de ce plan, par anticipation, les taux à dix ans européens baissent à nouveau. Le 9 mars, la BCE commence ses achats ce qui fait encore plus baisser les taux à long terme. Le taux d intérêt à 10 ans allemand termine le trimestre à 0,18! La Bourse, elle, profite pleinement de ce nouveau plan de la BCE (+18,5 sur le premier trimestre) d autant que la baisse de l euro en terme effectif (-14,7 sur un an en mars) et la baisse du prix de l essence (équivalent potentiellement à un supplément de pouvoir d achat de 0,6 de PIB) font remonter les perspectives de croissance pour Pendant une grande partie du mois d avril, la tendance se poursuit tant sur les marchés obligataires que pour les actions. Toutefois, la remontée du prix du pétrole et la dépréciation de l euro (les PMI sont en hausse sur le second trimestre tant dans le secteur manufacturier (52,2) que des services (54,1)) poussent l inflation en territoire légèrement positif ce qui conduit à une réappréciation du risque de déflation. En réponse à ces développements mais aussi à des problèmes de liquidité sur le marché obligataire, le taux allemand à 10 ans augmente de près de 100 points de base passant de 0,08 à 0,99 entre fin avril et mi-juin. Et, alors qu elle était en croissance de plus de 3 mi-avril, la Bourse n a cessé de fléchir pour perdre 6,3 fin juin. Cette accélération du repli de la Bourse est à mettre en relation avec l évolution des pourparlers entre la Grèce et les Institutions et avec la date butoir du 30 juin... date à laquelle les autorités grecques doivent rembourser plus d un milliard au FMI. Ces dernières annoncent le 30 juin qu elles ne peuvent pas rembourser et commence alors une période de trente jours avant que la Grèce ne soit considérée en défaut de paiement... Alors que la crise grecque trouve une issue favorable début juillet, les développements dans les pays émergents en général et en Chine, en particulier, marquent l été. Malgré des statistiques économiques toujours bien orientées, en réponse aux mêmes chocs, la Bourse européenne subit le même repli qu aux États-Unis. De même, l attente et la déception suite à la décision de la Réserve fédérale marque l évolution de la Bourse européenne (+1,8 depuis le début de l année et-8,7 sur le troisième trimestre). Le taux d intérêt allemand à 10 ans, quant à lui, baisse de 18 points de base par rapport à fin juin à 0,59. En octobre, outre les développements aux États-Unis, lors de la réunion du conseil des Gouverneurs de la BCE du 22 octobre, Mario Draghi laisse la porte ouverte à de possibles actions futures. Le lendemain, la PBOC (banque centrale de Chine) décide de baisser de 25 points de base ses taux de référence et de 50 points le taux de réserve obligatoire (et 50 points supplémentaires pour les institutions de financement des petites entreprises). De plus, elle libéralise les taux offerts par les banques commerciales. Au total, la Bourse de algemene economische en financiële ontwikkelingen, vervolgens door de vergadering van december met naam te noemen. De Beurs sloot af met 8,3 winst in de maand en de rentevoet op tien jaar steeg met 9 punten tot 2,15. In het vierde kwartaal van 2014 kwam de eurozone in zwaar weer terecht. Terwijl de trend van de langetermijnrente in de twee zones min of meer gelijk verliep in dit kwartaal, boekte de Amerikaanse beurs een winst van 4,4, en de eurozone verloor 0,3. Dit verschil kan voor wat betreft de eurozone worden verklaard door de nabijheid van Rusland, een werkloosheidsgraad van 11,4 tegenover slechts 5,7 in de Verenigde Staten, en een inflatie die in december -0,2 tegenover +0,7 bedroeg. Dat verklaart tevens waarom de Duitse rente op 10 jaar het jaar afsloot op 0,54. Begin januari bleef de vrees voor deflatie en een groeivertraging almaar toenemen, temeer omdat de inflatie door de daling van de brandstofprijzen nog verder onder nul zakte. Op de vergadering in januari kondigde de Europese Centrale Bank (ECB) haar intentie aan (bevestigd in februari) om begin maart van start te gaan met een obligatieaankoopprogramma, met onder meer de aankoop van staatsobligaties, voor ongeveer miljard euro. Na deze aankondiging begon de Europese rentevoet op 10 jaar opnieuw te dalen. Op 9 maart begon de ECB met haar aankopen, waarna de langetermijnrente nog verder daalde. De Duitse rente op 10 jaar sloot het kwartaal af op 0,18! De beurs profiteert ten volle van het nieuwe plan van de ECB (+18,5 over het eerste kwartaal), temeer omdat de daling van de euro (- 14,7 op één jaar in maart) en de daling van de brandstofprijzen (potentieel gelijk aan een toename van de koopkracht van 0,6 van het bbp) de groeiverwachtingen voor 2015 doen toenemen. Gedurende een groot deel van april zette deze tendens zich voort, zowel op de obligatiemarkt als op de beurs. De stijging van de olieprijs en de daling van de euro (de PMI-cijfers stegen in het tweede kwartaal zowel in de verwerkende nijverheid (52,2) als in de dienstverlenende sector (54,1)), duwden de inflatie in licht positief terrein, waardoor de meningen over het deflatierisico veranderden. Als reactie op deze ontwikkelingen, maar ook op liquiditeitsproblemen op de obligatiemarkt, steeg de Duitse rente op 10 jaar tussen eind april en half juni met bijna 100 basispunten van 0,08 tot 0,99. Na meer dan 3 te zijn gestegen midden april, verloor de beurs eind juni 6,3. Deze snellere terugval van de beurs hangt samen met de ontwikkelingen in de gesprekken tussen Griekenland en de instellingen en met de deadline van 30 juni; op die datum moet de Griekse overheid meer dan een miljard terugbetalen aan het IMF. Deze kondigde op 30 juni aan dat ze hiertoe niet in staat was, waarna een periode van 30 dagen aanving vooraleer Griekenland als wanbetaler werd beschouwd. Voor de Griekse crisis werd begin juli een gunstige oplossing gevonden, en het waren de ontwikkelingen in de groeilanden in het algemeen en in China in het bijzonder die hun stempel drukten op de zomer. Ondanks nog steeds gunstig georiënteerde economische cijfers, ondergaat de Europese beurs dezelfde terugval als die in de Verenigde Staten. Ook de gespannen verwachtingen en de teleurstelling na het besluit van de Fed waren bepalend voor de ontwikkeling van de Europese beurzen (+1,8 sinds het begin van het jaar en -8,7 in het derde kwartaal). Ondertussen daalde de Duitse rente op tien jaar ten opzichte van eind juni met 18 basispunten tot 0,59. Mario Draghi liet in oktober de deur open voor mogelijke toekomstige acties, naast de ontwikkelingen in de Verenigde Staten, tijdens de vergadering van de raad van de Gouverneurs van de ECB van 22 oktober. De volgende dag besliste de PBOC (Centrale Bank van China) om de basisrente met 25 basispunten te verlagen en de verplichte reserves met 50 punten (en 50 punten extra voor de financieringsinstellingen van de kleine ondernemingen). Bovendien liberaliseerde ze de rentevoeten die door de commerciële banken worden 8

9 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) croît de 9,7 sur le mois et le taux à 10 ans allemands termine le mois à 0,52. aangeboden. In totaal groeide de Beurs met 9,7 gedurende de maand en de Duitse rentevoet op 10 jaar sloot de maand af op 0, Informations requises en vertu de l article 96 du Code des Sociétés Description des principaux risques auxquels est exposée la société Les risques auxquels est exposé le Fonds commun de Placement diffèrent en fonction de la politique d investissement. Vous trouverez ci après un tableau qui reprend les principaux risques. L appréciation du profil de risque du Fonds commun de Placement est basée sur une recommandation de l Association belge des Asset Managers qui peut être consultée sur le site internet Informatie die vereist is op grond van artikel 96 van het Wetboek van Vennootschappen Beschrijving van de voornaamste risico s waarmee de venootschap geconfronteerd wordt De risico s waarmee het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds geconfronteerd wordt, verschillen in functie van het beleggingsbeleid. Hierna vindt u een tabel die de verschillende risico s herneemt. De inschatting van het risicoprofiel van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds is gebaseerd op een aanbeveling van de Belgische Vereniging van Asset Managers die geconsulteerd kan worden op de internetsite Type de risque / Risicotype Néant / Geen Faible / Laag Moyen / Middel Elevé / Hoog Risque pesant sur le capital/ Kapitaalsrisico X Risque lié au produits dérivés / Derivatenrisico X Risque de taux / Renterisico X Risque de crédit /Kredietrisico X Risque de change / Valuta- of wisselkoersrisico X Risque d inflation / Inflatierisico X Risque lié au pays émergents / Risico s gebonden X aan groeilanden (emerging countries) Risque de performance / Rendementsrisico X Risque actions /Aandelenrisico X Risque de dénouement / Afwikkelingsrisico X Risque de contrepartie / Tegenpartijrisico X Risque lié à la volatilité/ Volatiliteitsrisico X Risque de liquidité / Liquiditeitsrisico X Risque d arbitrage / Arbitragerisico X Risque lié à des facteurs externes / Risico verbonden aan externe factoren X L investisseur est averti que son capital n est pas garanti et qu il ne fait pas l objet d une protection. Il peut donc ne pas lui être intégralement restitué. Il est donc susceptible de subir une perte. De belegger wordt ervoor gewaarschuwd dat geen kapitaalgarantie wordt gegeven, waardoor de kans bestaat dat hij het ingelegde bedrag niet volledig terugkrijgt. Hij loopt dus het risico verlies te lijden. Pour ce qui concerne les autres aspects relatifs à l évolution des affaires, aux résultats et à la situation de la société, conformément à l article 96, 1 du Code des sociétés, veuillez vous référer aux chapitres infra. De andere aspecten met betrekking tot de ontwikkeling en de resultaten van de vennootschap, overeenkomstig artikel 96, 1 van het Wetboek van Vennootschappen worden besproken in de hierna vermelde hoofdstukken. 9

10 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) Données sur des événements importants survenus après la clôture de l exercice Aucun événement particulier n est survenu depuis la clôture de l exercice Indications sur les circonstances susceptibles d avoir une influence notable sur le développement de la société, pour autant qu elles ne soient pas de nature à porter gravement préjudice à la société Aucune circonstance particulière n a été relevée qui serait susceptible d avoir une influence notable sur le développement du Fonds Commun de Placement Informatie omtrent de belangrijkste gebeurtenissen die na het einde van het boekjaar hebben plaatsgevonden Geen enkele bijzondere gebeurtenis heeft plaatsgevonden na het einde van het boekjaar Inlichtingen over de omstandigheden die de ontwikkeling van de vennootschap aanmerkelijk kunnen beïnvloeden, voor zover zij niet van aard zijn dat zij ernstig nadeel zouden berokkenen aan de vennootschap Er hebben zich geen omstandigheden voorgedaan die de ontwikkeling van de Gemeenschappelijk Beleggingsfonds aanmerkelijk kunnen beïnvloeden Mentions à insérer au rapport annuel en vertu du Code des Sociétés Le présent rapport annuel comprend toutes les mentions que le Code des sociétés impose d y faire figurer En ce qui concerne l utilisation des instruments financiers par la société et lorsque cela est pertinent pour l évaluation de son actif, de son passif, de sa situation financière et de ses pertes ou profits Mention des objectifs et de la politique de la société en matière de gestion des risques financiers A cet égard, veuillez vous référer aux chapitres y relatifs. Indications relatives à l exposition de la société au risque de prix, au risque de crédit, au risque de liquidité et au risque de trésorerie A cet égard, veuillez vous référer au tableau récapitulatif des risques Pourcentage d actifs de l OPCA qui font l objet d un traitement spécial du fait de leur nature non liquide (Art. 71, 1 de la Loi du 19 avril 2014) : Néant Nouvelle disposition prise pour gérer la liquidité du fonds (Art. 71, 2 de la Loi du 19 avril 2014): Néant Profil de risque du fonds et dépassements éventuels des limites de risque (Art. 72 de la Loi du 19 avril 2014) : Belfius Plan Bonds : Niveau de levier net (méthode AIFM) au 31/10/2015 : 277,55 Niveau de levier brut (méthode AIFM) au 31/10/ , Vermeldingen op te nemen in het jaarverslag volgens het Wetboek van Vennootschappen Voorliggend jaarverslag bevat al de vermeldingen waartoe het Wetboek van Vennootschappen verplicht Wat betreft het gebruik door de vennootschap van financiële instrumenten en voor zover zulks van betekenis is voor de beoordeling van haar activa, passiva, financiële positie en resultaat Vermelding van de doelstellingen en het beleid van de vennootschap inzake de beheersing van het risico Gelieve hiertoe het hoofdstuk in kwestie te raadplegen. Informatie betreffende het door de vennootschap gelopen prijsrisico, kredietrisico, liquiditeitsrisico, en kasstroomrisico Gelieve hiertoe de bovenvermelde tabel te raadplegen die de verschillende risico s herneemt Percentage activa van de AICB waarvoor bijzondere maatregelen gelden vanwege de illiquide aard ervan (Art. 71, 1 van de wet van 19 april 2014). Nihil Eventuele nieuwe maatregelen voor het beheer van de liquiditeit van de AICB (Art. 71, 2 van de wet van 19 april 2014). Nihil Risicoprofiel van het fonds en eventuele overschrijdingen van de risicolimieten (Art. 72 van de wet van 19 april 2014) : Belfius Plan Bonds : Niveau van het netto hefboomeffect ( methode AIFM) op 31/10/2015 : 277,55 Niveau van het bruto hefboomeffect (methode AIFM) op 31/10/2015 : 182,39 10

11 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) Informations communiquées aux investisseurs en vertu de l article 61 1er, 5 et 6 de la Loi du 19 avril 2014 relative aux organismes de placement collectif alternatifs et à leurs gestionnaires 1. Montant total brut des rémunérations fixes versées (excluant les paiements ou avantages pouvant être considérés comme faisant partie d une politique générale et non discrétionnaire et n ayant aucun effet incitatif sur la gestion des risques) : Montant total brut des rémunérations variables versées : Nombre de bénéficiaires : Montant agrégé des rémunérations, ventilé entre les cadres supérieurs et les membres du personnel du gestionnaire dont les activités ont une incidence significative sur le profil de risque de l OPCA. Les systèmes de Candriam Belgium ne permettent pas une telle identification par OPCA géré. Aussi les chiffres ci-dessous présentent le montant agrégé des rémunérations au niveau global de Candriam Belgium 5. Montant agrégé des rémunérations des cadres supérieurs : Montant agrégé des rémunérations des membres du personnel de Candriam Belgium dont les activités ont une incidence significative sur le profil de risque des OPCA dont elle est la société de gestion (excluant les cadres supérieurs): Informations communiquées aux investisseurs en vertu de l article 61 1er, 4 de la Loi du 19 avril 2014 relative aux organismes de placement collectif alternatifs et à leurs gestionnaires Aucun changement substantiel n est invervenu Aan de beleggers meegedeelde informatie krachtens artikel 61,1 e lid, 5 en 6 van de wet van 19 april 2014 betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging en hun beheerders. 1. Het totale brutobedrag van de uitgekeerde vaste beloning (zonder de betalingen of voordelen die kunnen worden beschouwd als onderdeel van een algemeen, niet-discretionair beleid en die geen enkele aansporende invloed hebben op het risicobeheer): Het totale brutobedrag van de uitgekeerde variabele beloning: Aantal begunstigden: Het geaggregeerde bedrag van de beloning, onderverdeeld naar de hoogste directie en de personeelsleden van de beheerder wier handelen het risicoprofiel van de AICB in belangrijke mate beïnvloedt. De systemen van Candriam Belgium staan een dergelijke identificatie door de beheerde OPCA niet toe. Ook de cijfers hieronder stellen het geaggregeerde bedrag voor van de beloning op globaal niveau van Candriam Belgium. 5. Het geaggregeerde bedrag van de beloning van de hoogste directie: Het geaggregeerde bedrag van de beloning van de personeelsleden van Candriam Belgium wier handelen het risicoprofiel van de AICB waarvan het de beheermaatschappij is in belangrijke mate beïnvloedt (behalve de hoogste directie): Aan de beleggers meegedeelde informatie krachtens artikel 61,1 e lid, 4 van de wet van 19 april 2014 betreffende de alternatieve instellingen voor collectieve belegging en hun beheerders. Er hebben zich geen wijzigingen voorgedaan. 11

12 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) 2.6. Objectif et lignes de force de la politique de placement 2.6. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Objectif du compartiment Doel van het compartiment L objectif du Fonds est de faire bénéficier l investisseur de l évolution des marchés obligataires au travers de produits dérivés et d un portefeuille d organismes de placement collectif (OPC) sélectionnés par le gestionnaire sur base de l estimation de leur capacité à générer de bonnes performances relatives à l univers de gestion. Het Fonds stelt zich ten doel de belegger te laten profiteren van de ontwikkelingen op de obligatiemarkten door middel van derivaten en een portefeuille van instellingen voor collectieve belegging (icb s) die door de beheerder worden geselecteerd op basis van de inschatting van hun vermogen om goede resultaten te verwezenlijken in het beleggingsuniversum Politique de placement du compartiment Beleggingsbeleid van het compartiment Catégories d actifs autorisés: Les actifs de ce Fonds seront investis principalement en produits dérivés et en parts d autres OPC de type ouvert. Les actifs du Fonds pourront également être investis accessoirement au travers des autres catégories d actifs mentionnées dans le règlement de gestion annexé au présent document. Ainsi, à titre accessoire, les actifs pourront par exemple être placés en instruments du marché monétaire, dépôts et/ou liquidités. Stratégie particulière: Par l intermédiaire d OPC et de produits dérivés, le Fonds sera investi principalement : en obligations et/ou valeurs mobilières assimilables telles que par exemple, obligations convertibles, obligations «investment grade», obligations à haut rendement, titrisations («asset backed securities») et titrisations hypothécaires («mortgage-backed securities»), obligations liées à l inflation, etc, et/ou instruments du marché monétaire/liquidités. L exposition obligations et/ou instruments du marché monétaire et/ou liquidités sera toujours supérieure à 50 de la valeur des actifs du Fonds. En outre, le Fonds pourra investir une partie de ses actifs nets en OPC qui suivent eux-mêmes des stratégies spécifiques (tels que p.ex. alternatives ou autres opportunités). Néanmoins, ces investissements seront toujours minoritaires. Les actifs détenus pourront être libellés en toutes devises et être émis par des émetteurs des différentes régions du monde, en ce compris les pays émergents. Aucun organisme de placement collectif sélectionné ne représentera plus de 20 de l actif du Fonds. Opérations sur produits dérivés autorisées: Le Fonds pourra avoir recours, dans le respect des règles légales en vigueur, à l utilisation de produits dérivés dans un but de couverture, d exposition et/ou d arbitrage.les sous-jacents de ces produits dérivés peuvent être des devises, des taux d intérêts, des spread de crédit et de la volatilité (comme par exemple des Swaps (Currency Exchange Swaps - Interest Rate Swaps - Credit Default Swaps Inflation Swaps) - Forwards - Options - Futures).Par exemple, le Fonds peut effectuer des opérations sur les taux, le crédit ou les devises dans un but de couverture et/ou, d exposition et/ou d arbitrage.l investisseur doit être conscient du fait que ces types de produits dérivés sont plus volatils que les produits sous-jacents. Categorieën toegelaten activa: De activa van dit Fonds worden overwegend belegd in derivaten en rechten van deelneming van andere icb s van het open-endtype. De activa van het Fonds kunnen accessoir ook worden belegd via andere activacategorieën die vermeld staan in het bij dit document gevoegde beheerreglement. Zo mogen de activa bijvoorbeeld accessoir worden belegd in geldmarktinstrumenten, deposito s en/of liquide middelen. Bijzondere strategie: Door gebruik te maken van icb s en derivaten, belegt het Fonds voornamelijk in: obligaties en/of daarmee gelijkgestelde effecten, zoals bijvoorbeeld converteerbare obligaties, beleggingswaardige obligaties («investment grade bonds»), hoogrentende obligaties («high-yield bonds»), effecten/leningen met activa als onderpand («asset backed securities»), effecten/leningen met hypotheken als onderpand («mortgage-backed securities»), aan de inflatie gekoppelde obligaties (indexleningen) enz., en/of geldmarktinstrumenten/liquide middelen. De uitstaande posities in obligaties en/of geldmarktinstrumenten en/of liquiditeiten bedragen te allen tijde meer dan 50 van de waarde van de activa van het Fonds. Bovendien kan het Fonds een deel van zijn nettoactiva beleggen in icb s die zelf specifieke strategieën volgen (bijvoorbeeld alternatieve of op andere beleggingskansen gerichte strategieën). Niettemin maken deze beleggingen steeds de minderheid uit. De in portefeuille gehouden activa mogen luiden in elke munt en mogen uitgegeven zijn door emittenten uit verschillende regio s over de hele wereld, met inbegrip van opkomende of groeilanden (emerging countries). Geen enkele geselecteerde instelling voor collectieve belegging vertegenwoordigt meer dan 20 van het vermogen van het Fonds. Toegelaten derivatentransacties: Het Fonds mag met inachtneming van de geldende voorschriften gebruikmaken van derivatenom risicoposities in te nemen (exposure) en af te dekken (hedging) en/of voor arbitragedoeleinden. De onderliggende waarden van die derivaten kunnen valuta s zijn, rentevoeten, kredietspreads en volatiliteitsposities (bijvoorbeeld swaps, zoals valutaswaps (Currency Exchange Swaps), renteswaps (Interest Rate Swaps), kredietverzuimswaps (Credit Default Swaps) en inflatieswaps) alsook opties, verhandelbare en niet-verhandelbare termijncontracten (respectievelijk futuresen forwards). Zo kan het Fonds transacties verrichten op rentevoeten, kredieten of valuta s met het doel risicoposities in te nemen (exposure) en af te dekken (hedging) en/of voor arbitragedoeleinden. De belegger moet erop bedacht zijn dat de volatiliteit 12

13 2. RAPPORT DE GESTION DE L ORGANISME DE PLACEMENT COLLECTIF (SUITE) 2. BEHEERVERSLAG VAN DE INSTELLING VOOR COLLECTIEVE BELEGGING (VERVOLG) (koersbeweeglijkheid) van dergelijke afgeleide producten (derivaten) groter is dan die van de onderliggende instrumenten. Description de la stratégie générale visant à couvrir le risque de change: Le Fonds n a pas l intention de couvrir systématiquement l exposition au risque de change.en réalité, l exposition positive (cash, titre, achat à terme) ou négative (vente à terme) aux monnaies autres que l EUR est une des sources potentielles de valeur ajoutée du processus de gestion. Si la composition du portefeuille doit respecter des règles et limites générales prescrites par la loi ou le règlement de gestion, il n en reste pas moins qu une concentration de risques peut se produire dans des catégories d actifs plus restreintes. Caractéristiques des obligations et des titres de créance: Les valeurs à revenu fixe ou variable détenues au travers des OPC en position seront émises par des émetteurs réputés de bonne qualité (investment grade : minimum BBB- et/ou Baa3 à l acquisition) ou par des émetteurs présentant un degré de risque de crédit plus élevé (obligation à haut rendement : rating inférieur à BBB- et/ou Baa3 à l acquisition). Les obligations des OPC en position seront principalement émises par des gouvernements, le secteur public, le secteur privé et/ou des institutions supranationales. Le gestionnaire pourra faire varier la duration globale dans une fourchette de-5 à 10 ans en fonction de ses attentes vis-à-vis de l évolution des taux d intérêt. La politique d investissement veille à assurer une diversification des risques du portefeuille. L évolution de la valeur nette d inventaire est toutefois incertaine car elle est soumise aux différents types de risque évoqués ci-dessous. Il peut en résulter une volatilité relativement importante de son cours. Aspects sociaux, éthiques et environnementaux: La sélection des OPC n est pas particulièrement basée sur des critères sociaux, éthiques ou environnementaux. Beschrijving van de algemene strategie ter dekking van het valuta- of wisselkoersrisico: Het Fonds neemt zich niet voor het gelopen valuta- of wisselkoersrisico systematisch af te dekken.in werkelijkheid is de positieve positie (contanten, effecten, termijnaankoop) of negatieve positie (termijnverkoop) in andere munten dan de EUR een van de mogelijke bronnen van toegevoegde waarde in het beheerproces. De samenstelling van de portefeuille is noodzakelijk om te voldoen aan algemene bij wet of in het beheerreglement opgelegde voorschriften en beperkingen. Niettemin kan een risicoconcentratie ontstaan in bepaalde kleinere activacategorieën. Kenmerken van de obligaties en schuldinstrumenten: De vastrentende of niet-vastrentende effecten die via de icb s in portefeuille worden gehouden, zijn uitgegeven door emittenten die van goede kwaliteit worden geacht («investment grade» : minimumrating BBB- en/of Baa3 op het tijdstip van verwerving) of door emittenten die een hoger kredietrisico lopen (hoogrenderende obligaties : lagere rating dan BBB- en/of Baa3 op het tijdstip van verwerving). De obligaties van de icb s in portefeuille worden voornamelijk uitgegeven door overheidslichamen, overheids- en particuliere emittenten en/of supranationale instellingen. De beheerder kan de totale looptijd doen schommelen binnen een tijdspanne van-5 tot 10 jaar, naargelang van zijn verwachtingen ten aanzien van de renteontwikkeling. Het beleggingsbeleid is erop gericht de portefeuillerisico s te spreiden. De ontwikkeling van de netto-inventariswaarde is evenwel onzeker omdat die onderhevig is aan de verschillende soorten risico s die hierna worden toegelicht. Dat kan leiden tot een relatief hoge koersbeweeglijkheid of volatiliteit. Sociale, ethische en milieuaspecten: De selectie van icb s is niet specifiek gebaseerd op sociale, ethische of milieucriteria Indice(s) et benchmark(s) 2.7. Index en benchmark Non applicable. Niet van toepassing 2.8. Politique suivie pendant l exercice 2.8. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Le dernier trimestre 2014 a été dans une large mesure dominé par l effondrement des prix du pétrole. En raison de la chute du cours du pétrole à quasi 50 dollars le baril, de nombreuses devises de pays exportateurs de matières premières ont enregistré de lourdes pertes. Le rouble et la couronne norvégienne, en particulier, ont perdu respectivement 53 et 16 face au dollar au cours de ce trimestre. Cette tendance a provoqué un nouvel épisode d aversion au risque, impliquant une baisse des taux aux États-Unis et dans la zone euro ainsi qu un regain de volatilité. Aux États-Unis, le rebond des taux s est produit en dépit de solides données économiques (le PIB au 3ème trimestre a progressé à un taux annualisé de 5, le chômage s établissait à 5,8 et les créations d emplois non agricoles ont affiché une hausse de ), tandis que la Fed préparait progressivement les marchés à une position de politique monétaire moins accommodante. En Europe, la BCE a 13 Het laatste kwartaal van 2014 werd grotendeels gedomineerd door de forse daling van de olieprijs. De prijs zakte tot bijna 50 USD per vat, waardoor een groot aantal grondstofgerelateerde valuta's zware verliezen leden. Met name de Russische roebel en de Noorse kroon verloren tijdens het kwartaal respectievelijk 53 en 16 ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Deze ontwikkeling leidde tot een nieuwe vlaag van risicoaversie, wat bijdroeg aan de daling van de Amerikaanse en Europese rentevoeten en aan de toename van de volatiliteit. De rente in de VS ging weer omhoog ondanks sterke economische cijfers (het bbp groeide in het derde kwartaal met 5 op jaarbasis, de werkloosheid bedroeg 5,8 en het aantal actieven buiten de landbouwsector steeg met ) en het feit dat de Fed de markten langzaam voorbereidde op een minder accommoderend beleid. In Europa bleef de ECB de nadruk leggen op het aanzienlijke verschil in economische activiteit tussen de grote