JAARVERSLAG DELTA LLOYD BEVEK

Transcriptie

1 JAARVERSLAG BEVEK Openbare Beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal naar Belgisch recht met verschillende compartimenten Naamloze Vennootschap ICB die geopteerd heeft voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 2009/65/EG Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd na kosteloze overlegging van het prospectus en van het document «De essentiële beleggersinformatie».

2 INHOUDSOPGAVE 1. ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP ORGANISATIE VAN DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP BEHEERVERSLAG Informatie aan de aandeelhouders Algemeen overzicht van de markten VERSLAG VAN DE COMMISSARIS OP GEGLOBALISEERDE BALANS GEGLOBALISEERDE RESULTATENREKENING SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS Samenvatting van de regels Wisselkoersen INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT MULTIFUND BALANCED BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Lopende kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT MULTIFUND CONSERVATIVE BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op

3 Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Lopende kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT MULTIFUND FULL EQUITIES BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Lopende kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT MULTIFUND GROWTH BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Lopende kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PREMIUM CRESCENDO FUND BEHEERVERSLAG 59 3

4 Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Lopende kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PREMIUM MODERATO FUND BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Lopende kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PREMIUM PIANO FUND BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING 83 4

5 8.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Lopende kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PREMIUM VIVACE FUND BEHEERVERSLAG Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid Financieel portefeuillebeheer Tijdens het boekjaar gevoerd beleid Toekomstig beleid Synthetische risico- en opbrengstindicator BALANS RESULTATENREKENING SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS Samenstelling van de activa op Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) Wijziging in de samenstelling van de activa Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde Rendementen Lopende kosten Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 97 5

6 1. ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP 1.1. ORGANISATIE VAN DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP Maatschappelijke zetel Havenlaan 86C bus Brussel Oprichtingsdatum 05 maart 1993 Raad van Bestuur - Theodoor Maters, Chief Executive Officer van Delta Lloyd Asset Management NV, Voorzitter (tot 27/11/2015) - Koert Verbruggen, Chief Commercial Officer Van Bank Nagelmachers NV, Voorzitter (vanaf 27/11/2015) - Wim Antoons, Head of Asset Management, Bank Nagelmackers NV, Lid van de Raad van Bestuur - Rob van Mazijk, Chief Operating Officer van Delta Lloyd Asset Management NV, Lid van de Raad van Bestuur (tot 27/11/2015) - Filip De Campenaere, Chief Officer van Bank Nagelmackers NV, Lid van de Raad van Bestuur (vanaf 27/11/2015) - Cornelis Van Diepen, Chief Financial Risk Officer van Delta Lloyd Asset Management NV, Lid van de Raad van Bestuur (tot 27/11/2015) - Huug Laoh, Compliance Officer van Delta lloyd Asset Management NV, Lid van de Raad van Bestuur (tot 27/11/2015) - Peter Van den Dam, Zelfstandig Consulent (vanaf 27/11/2015) - Tanguy Van de Werve, Managing Director AFME, Onafhankelijk lid van de Raad van Bestuur - Stefaan Sterck, Zelfstandig Consulent, Onafhankelijk lid van de Raad van Bestuur - FIMACS, Vertegenwoordigd door de heer Samuel Melis, Lid van de Raad van Bestuur Personen aan wie de effectieve leiding is toevertrouwd - FIMACS, Vertegenwoordigd door de heer Samuel Melis, Lid van de Raad van Bestuur - Huug Laoh, Compliance Officer van Delta lloyd Asset Management NV, Lid van de Raad van Bestuur (tot 27/11/2015) - Peter Van den Dam, Zelfstandig Consulent (vanaf 27/11/2015) Beheertype Zelfbeheerde bevek Commissaris PricewaterhouseCoopers Bedrijfsrevisoren B.C.V.B.A, Vertegenwoordigd door de heer Roland Jeanquart, Woluwedal Sint-Stevens-Woluwe Bewaarder CACEIS BANK LUXEMBOURG S.A., Brussels Branch Havenlaan 86C, b Brussel is een Kredietinstelling naar Luxemburgs recht onderbracht in de «Bank» rubriek overeenkomstig artikel 65 van de wet van 22/03/1993 op het statuut van en het toezicht op de kredietinstellingen. De activiteit van de Bewaarder voor de Beveks bestaat in de uitvoering van de taken beschreven in artikel 10, 1 van het KB van 12 november 2012 met betrekking tot bepaalde openbare instellingen voor collectieve belegging. Delegatie van het beheer van de beleggingsportefeuille BANK NAGELMACKERS NV, Sterrenkundelaan 23, 1210 Brussel Delegatie van de administratie CACEIS Belgium NV, Havenlaan 86C b Brussel Financiële dienst BANK NAGELMACKERS NV, Sterrenkundelaan 23, 1210 Brussel Distributeur BANK NAGELMACKERS NV, Sterrenkundelaan 23, 1210 Brussel 6

7 Promotor van de bevek BANK NAGELMACKERS NV, Sterrenkundelaan 23, 1210 Brussel Lijst van de gecommercialiseerde compartimenten en de aandelenklassen door de BEVEK MULTIFUND BALANCED (Basisklasse) MULTIFUND CONSERVATIVE (Basisklasse) MULTIFUND FULL EQUITIES (Basisklasse) MULTIFUND GROWTH (Basisklasse) PREMIUM CRESCENDO FUND (Klasse R) PREMIUM MODERATO FUND (Klasse R) PREMIUM PIANO FUND (Klasse R) PREMIUM VIVACE FUND (Klasse R) 7

8 1.2. BEHEERVERSLAG Delta Lloyd Bevek met verschillende Compartimenten die niet geopteerd heeft voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 2009/65/EG en die, wat haar werking en beleggingen betreft, wordt beheerst door de wet van 3 augustus 2012 betreffende bepaalde vormen van collectief beheer van beleggingsportefeuilles. De bevek werd op 5 maart 1993 opgericht voor onbepaalde duur en de statuten werden voor het laatst gewijzigd ingevolge de akte van 18 september De meest recente versie van de gecoördineerde statuten werd gepubliceerd in augustus De globalisatievaluta is de EUR. Het maatschappelijk kapitaal is steeds gelijk aan de waarde van het netto-actief. Het minimumkapitaal van de bevek bedraagt één miljoen tweehonderd duizend euro ( ) of het equivalent daarvan in een andere valuta. Het boekjaar loopt ten einde op 31 december van elk jaar. De BEVEK is ingeschreven bij de Kruispuntbank van Ondernemingen onder het ondernemingsnr De doelstelling van de bevek is de aandeelhouders de mogelijkheid bieden om te genieten van een professioneel beheer van een portefeuille van overdraagbare effecten en/of andere financiële activa, zoals vastgelegd in het beleggingsbeleid van elk compartiment. Beleggingen in de bevek dienen te worden beschouwd als beleggingen op middellange tot lange termijn. Er kan niet worden gewaarborgd dat de bevek haar beleggingsdoelstellingen behaalt. De beleggingen van de bevek zijn onderworpen aan normale marktschommelingen en aan de risico's gekoppeld aan beleggen. Er kan niet worden gewaarborgd dat de belegging in de bevek winstgevend zal zijn. De bevek streeft naar een gediversifieerde portefeuille om de beleggingsrisico's te beperken. Risico's verbonden aan belegging in de BEVEK Het is belangrijk dat beleggers begrijpen dat alle investeringen risico's inhouden. Geen enkele formele waarborg is verleend aan de Compartimenten, noch aan zijn deelnemers. Marktrisico Informatie aan de aandeelhouders Dit is een algemeen risico dat van toepassing is op alle soorten beleggingen. De schommeling van de waarde van effecten en andere instrumenten wordt voornamelijk bepaald door de schommeling van de financiële markten en door de economische ontwikkeling van de uitgevers, die op hun beurt worden beïnvloed door de algemene toestand van de wereldeconomie en de economische en politieke ontwikkelingen in hun eigen land. Risico's gekoppeld aan aandelenmarkten De risico's gekoppeld aan beleggingen in aandelen (en verwante instrumenten) zijn sterke koersschommelingen, negatieve informatie over uitgevers of de markt en de ondergeschiktheid van aandelenkapitaal ten opzichte van schuldinstrumenten uitgegeven door dezelfde vennootschap. Koersschommelingen kunnen op korte termijn toenemen. Het risico dat één of meer bedrijven verlies lijden of geen groei vertonen kan een negatieve impact hebben op de prestaties van de portefeuille. Compartimenten die beleggen in groeibedrijven kunnen meer volatiel zijn dan de globale markt en kunnen anders reageren op economische en politieke ontwikkelingen, en op marktontwikkelingen die specifiek zijn voor de uitgever. Traditiegetrouw is de waarde van groeibedrijven meer volatiel dan deze van andere bedrijven, vooral op korte termijn. De aandelenkoers van groeibedrijven kan in verhouding tot de winst van het bedrijf duurder zijn dan de markt in het algemeen. Aandelen van groeibedrijven kunnen meer gevoelig zijn voor winstwijzigingen. Risico's gekoppeld aan obligaties, schuldinstrumenten & vastrentende waarden (inclusief hoogrentende obligaties) en converteerbare obligaties Voor compartimenten die beleggen in obligaties of andere schuldinstrumenten zal de waarde van de onderliggende beleggingen afhangen van de marktrente, de kredietkwaliteit van de uitgever en liquiditeitsfactoren. De netto-inventariswaarde van een compartiment dat belegt in schuldinstrumenten zal schommelen naargelang de schommeling van de rente (=renterisico), de vermeende kredietkwaliteit van de uitgever, marktliquiditeit en ook wisselkoersen (wanneer de valuta van de onderliggende belegging een andere is dan de referentievaluta van het compartiment). Sommige compartimenten kunnen beleggen in hoogrentende schuldinstrumenten die een relatief hoog rendement kunnen bieden in vergelijking met investment grade schuldinstrumenten (bijvoorbeeld). Het risico van waardevermindering en kapitaalverlies bij dergelijke schuldinstrumenten zal echter aanzienlijk hoger zijn dan bij schuldinstrumenten met een lager rendement. Beleggingen in converteerbare obligaties zijn gevoelig voor schommelingen van de koers van onderliggende aandelen ("aandelencomponent" van de converteerbare obligatie) en bieden tegelijk een zekere vorm van kapitaalbescherming ( obligatiedrempel van de converteerbare obligatie). Hoe hoger de aandelencomponent, hoe lager de overeenstemmende kapitaalbescherming. Logischerwijs zal het risicoprofiel van een converteerbare obligatie waarvan de marktwaarde ten gevolge van 8

9 dekoersstijging van het onderliggende aandeel aanzienlijk is gestegen, dichter aansluiten bij het risicoprofiel van een aandeel. Anderzijds zal het risicoprofiel van een converteerbare obligatie, waarvan de marktwaarde ten gevolge van de koersdaling van het onderliggende aandeel tot het niveau van haar obligatiedrempel is gedaald, naargelang dit niveau dichter aansluiten bij het risicoprofiel van een traditionele obligatie. Converteerbare obligaties, evenals andere obligatietypes, zijn onderhevig aan het risico dat de uitgever zijn verplichtingen qua betaling van de rente en/of de terugbetaling van het kapitaal op de vervaldag (kredietrisico) niet kan nakomen. De waarneming door de markt van een grotere waarschijnlijkheid van wanbetaling of faillissement van een uitgever, kan een aanzienlijke daling van de marktwaarde van de obligatie tot gevolg hebben en dus van de bescherming geboden door de obligatie. Bovendien zijn de obligaties blootgesteld aan het risico van een daling van hun marktwaarde ten gevolge van een verhoging van de referentierente (renterisico). Risico's gekoppeld aan beleggingen in opkomende markten Opschorting en stopzetting van betaling door ontwikkelingslanden kunnen veroorzaakt worden door een aantal factoren zoals politieke onstabiliteit, een slecht financieel beheer, een gebrek aan valutareserves, kapitaalvlucht, interne conflicten of het ontbreken van politieke wil om eerder aangegane schulden te blijven nakomen. Deze factoren kunnen ook een weerslag hebben op het vermogen van uitgevers uit de privésector om aan hun verplichtingen te voldoen. Daarnaast worden deze uitgevers onderworpen aan decreten, wetten en regelgeving opgelegd door de overheid. Deze houden bijvoorbeeld verband met wijzigingen op het vlak van deviezencontrole en van het wettelijk en regelgevend kader, onteigeningen en nationaliseringen en de invoering of verhoging van belastingen, zoals bronbelasting. Systemen voor verrekening of clearing van transacties zijn vaak minder goed georganiseerd dan op ontwikkelde markten. Dit brengt het risico mee van uitstel of annulering van de vereffening of clearing. De marktpraktijken kunnen vereisen dat verworven verhandelbare effecten of andere instrumenten eerst worden betaald alvorens ze worden ontvangen, of dat ze eerst worden afgeleverd en dan pas worden betaald. In deze omstandigheden kan het in gebreke blijven van de tegenpartij door wie de transactie wordt uitgevoerd of vereffend bijdragen tot verlies voor het compartiment dat belegt op deze markten. Ook de onzekerheid gekoppeld aan een onduidelijk wettelijk klimaat of de onmogelijkheid om duidelijk gedefinieerde eigendoms- en wettelijke rechten vast te leggen zijn bepalende factoren. Hierbij komt nog het gebrek aan betrouwbaarheid van de informatiebronnen in deze landen, het feit dat boekhoudmethodes niet in overeenstemming zijn met de internationale standaarden en de afwezigheid van financiële of commerciële controles. Concentratierisico Sommige compartimenten kunnen hun beleggingen concentreren in één of meer landen, geografische regio's, economische sectoren, aandelenklassen, soorten financiële instrumenten of valuta's. Daardoor kunnen deze compartimenten in sterkere mate worden beïnvloed door ongunstige ontwikkelingen op economisch, sociaal, politiek of fiscaal vlak in deze landen of geografische regio's of betreffende deze economische sectoren, aandelenklassen, soorten instrumenten of valuta's. Renterisico De waarde van een belegging kan worden beïnvloed door renteschommelingen. De rente kan op haar beurt worden beïnvloed door heel wat elementen of gebeurtenissen, zoals monetaire strategieën, discontovoet, inflatie, enz. Beleggers dienen zich ervan bewust te zijn dat een stijging van de rente kan leiden tot een daling van de waarde van de beleggingen in obligaties en schuldinstrumenten. Aangezien de prijs en het rendement van een obligatie varieert in tegengestelde richting, gaat de daling van de prijs van de obligatie gepaard met een stijging van zijn rendement. Kredietrisico Kredietrisico is het risico gekoppeld aan het vermogen van de uitgever om aan zijn verplichtingen te voldoen. Kredietrisico kan leiden tot een daling van de kredietkwaliteit van een uitgever van obligaties of schuldinstrumenten. Hierdoor kan de waarde van de beleggingen dalen. De daling van de kredietkwaliteit van een uitgifte of uitgever kan leiden tot een daling van de waarde van de obligaties waarin het compartiment belegt. De obligaties of schuldinstrumenten uitgegeven door instellingen met een lagere kredietkwaliteit worden meestal geacht groter kredietrisico en een groter risico van wanbetaling in te houden dan deze uitgegeven door instellingen met een hogere kredietkwaliteit. Wanneer de uitgever van obligaties of schuldinstrumenten met financiële of economische moeilijkheden kampt, kunnen de waarde van de obligaties of schuldinstrumenten (die tot nul kan herleid worden) en de betalingen verricht voor de obligaties of schuldinstrumenten (die tot nul kunnen herleid worden) aangetast worden. Wisselkoersrisico Indien een compartiment in het bezit is van activa uitgedrukt in een andere valuta dan de referentievaluta, dan kan dit getroffen worden door wisselkoersschommelingen tussen de referentievaluta en de andere valuta's of door wijzigingen op het vlak van rentecontroles. Indien de valuta waarin een effect is uitgedrukt in waarde vermeerderd ten opzichte van de referentievaluta van het compartiment, dan stijgt ook de equivalente waarde van het effect in die valuta. En omgekeerd zorgt een daling van de wisselkoers van de valuta voor een negatieve ontwikkeling van de waarde van het effect. Wanneer het compartiment transacties uitvoert om zich af te dekken tegen wisselkoersrisico, kan de volledige doeltreffendheid van deze transacties niet gewaarborgd worden. 9

10 Liquiditeitsrisico Het risico dat beleggingen in het compartiment illiquide worden omdat de markt te krap is (vaak te zien aan een bijzonder groot verschil tussen bied- en laatprijs of andere belangrijke koersbewegingen), of bij een daling van de kredietkwaliteit van de uitgever van effecten, of een verslechtering van de economische situatie. Dit kan tot gevolg hebben dat deze beleggingen niet snel genoeg kunnen verkocht worden om verlies voor het compartiment te voorkomen of te beperken. Ten slotte bestaat ook het risico dat effecten verhandeld op een krap marktsegment, zoals de markt voor small caps, onderworpen zijn aan een grotere prijsvolatiliteit. Tegenpartijrisico Bij het afsluiten van onderhandse contracten (OTC-contracten), kan de bevek blootgesteld zijn aan risico's gekoppeld aan de solvabiliteit van de tegenpartij en aan het onvermogen van de tegenpartij om aan haar contractuele verplichtingen te voldoen. De bevek kan futures, opties en swaps of andere afgeleide technieken gebruiken, die elk gekoppeld zijn aan het risico dat de tegenpartij niet aan haar contractuele verplichtingen voldoet. Risico's gekoppeld aan afgeleide instrumenten Als onderdeel van het in de beschrijvende fiche van elk compartiment omschreven beleggingsbeleid kan de bevek gebruikmaken van afgeleide financiële instrumenten. Deze instrumenten kunnen gebruikt worden met het oog op afdekking en als onderdeel van een beleggingsstrategie voor hogere prestaties. Het gebruik van afgeleide financiële instrumenten kan beperkt zijn door de marktomstandigheden en door de toepasselijke regelgeving en kan gekoppeld zijn aan risico's en kosten waaraan het compartiment dat deze instrumenten gebruikt niet zou blootgesteld worden indien hier geen gebruik van gemaakt werd. De risico's gekoppeld aan het gebruik van opties, valutacontracten, swaps, futurescontracten en opties op dergelijke contracten omvatten in het bijzonder: (a) het feit dat het succes hiervan afhangt van de nauwkeurigheid van de analyse van de portefeuillebeheerder(s) aangaande de renteschommelingen, de koersen van overdraagbare effecten en/of geldmarktinstrumenten en valutamarkten en eventuele andere onderliggende elementen voor het afgeleide instrument; (b) het bestaan van een gebrekkige samenhang tussen de koers van de opties, futurescontracten en opties op deze futures en de schommelingen van de koersen van overdraagbare effecten, geldmarktinstrumenten of afgedekte valuta's; (c) het feit dat de vaardigheden die vereist zijn voor het gebruik van deze afgeleide financiële instrumenten verschillen van de vaardigheden die vereist zijn voor het selecteren van effecten voor de portefeuille; (d) de mogelijkheid dat de secundaire markt voor een specifiek afgeleid financieel instrument op een gegeven ogenblik niet liquide is; en (e) het risico dat een compartiment niet in staat is om een effect in de portefeuille op een gunstig ogenblik te kopen of te verkopen of dat het compartiment een actief in de portefeuille in ongunstige omstandigheden moet verkopen. Wanneer een compartiment swaptransacties verricht, wordt het blootgesteld aan tegenpartijrisico. Het gebruik van afgeleide financiële instrumenten gaat bovendien gepaard met een risico verbonden aan het hefboomeffect. Een hefboomeffect wordt verkregen door een klein kapitaalbedrag te investeren voor de aankoop van afgeleide financiële instrumenten ten aanzien van de directe kosten van aankoop van de onderliggende activa. Hoe groter het hefboomeffect, hoe groter de schommeling van de koers van het afgeleide financiële instrument indien de koers van het onderliggende actief wijzigt (ten opzichte van de inschrijvingsprijs vastgelegd in de voorwaarden van het afgeleide financiële instrument). Het mogelijke voordeel en de risico's gekoppeld aan deze instrumenten nemen dus evenredig toe met de stijging van het hefboomeffect. Ten slotte is er geen enkele garantie dat de beoogde doelstelling zal behaald worden door het gebruik van deze afgeleide financiële instrumenten. Rendementsrisico Dit is het risico verbonden aan de volatiliteit van de prestaties van het Compartiment. Deze prestatie is rechtstreeks gerelateerd aan de investeringen uitgevoerd door het Compartiment, in overeenstemming met haar beleggingsbeleid ten opzichte van de markt onder dit beleid. Inflatierisico Na verloop van tijd tast de inflatie de koopkracht, verbonden aan het houden van investeringen, aan. Belastingen Beleggers worden er in het bijzonder op gewezen dat (i) de opbrengsten van de verkoop van effecten op sommige markten, of de ontvangst van dividenden of andere inkomsten kunnen onderworpen zijn, of kunnen onderworpen worden, aan belastingen, heffingen, taksen of andere kosten of lasten opgelegd door de plaatselijke belastingautoriteiten op die markt, inclusief bronbelasting, en/of dat (ii) de beleggingen van de compartimenten kunnen onderworpen zijn aan specifieke belastingen of lasten opgelegd door belastingautoriteiten op sommige markten. In sommige landen waarin een compartiment belegt, of eventueel in de toekomst kan beleggen, zijn de fiscale wetten en praktijken niet duidelijk vastgelegd. Het is daarom mogelijk dat de huidige interpretatie van de wet, of het inzicht in de praktijk verandert, of dat de wet met terugwerkende kracht wordt gewijzigd. Bijgevolg kan een compartiment in deze landen onderworpen worden aan een bijkomende belasting die niet voorzien is op de publicatiedatum van dit Prospectus, noch op het ogenblik waarop beleggingen worden gedaan, gewaardeerd of overgedragen. Risicofactoren in verband met de FATCA De bronheffing in het kader van de Foreign Account Tax Compliance Act kan van toepassing zijn op betalingen in verband met uw belegging. De Amerikaanse Foreign Account Tax Compliance Act ( FATCA ) kan bepaalde betalingen aan beleggers die de in het kader van de 10

11 FATCA vereiste informatie niet verstrekken, onderwerpen aan een bronheffing. Indien er in het kader van de FATCA een bedrag zou moeten worden ingehouden op de betalingen die verband houden met de aandelen van de bevek, zou laatstgenoemde noch enige andere persoon deze kosten moeten dragen. Potentiële beleggers moeten het deel Taxation van de Foreign Account Tax Compliance Act raadplegen. De rapportering in het kader van de FATCA kan de overdracht van informatie betreffende uw belegging vereisen. De FATCA legt een nieuw aangiftestelsel op, op grond waarvan de bevek verplicht kan worden bepaalde informatie over haar beleggers te verzamelen enmee te delen aan derden, waaronder de Belgische belastingautoriteiten, om deze informatie door te geven aan de Amerikaanse belastingdienst ( IRS : Internal Revenue Service). De bekendgemaakte informatie kan bestaan uit (maar is niet beperkt tot) de identiteit van de beleggers en hun directe of indirecte begunstigden, de uiteindelijke begunstigden en de personen die zeggenschap over hen hebben. De belegger zal verplicht zijn elk gefundeerd verzoek om dergelijk informatie van de bevek te beantwoorden, zodat de bevek kan voldoen aan haar aangifteverplichtingen. De betalingen die verband houden met de aandelen in de bevek van een belegger die geen gehoor geeft aan een dergelijk verzoek zouden onderworpen kunnen worden aan een bronheffing of een inhouding, of die belegger zou zijn aandelen mogelijkerwijs verplicht moeten laten terugkopen of verkopen. Risico's gekoppeld aan beleggingen in deelbewijzen van icb's Door te beleggen in deelbewijzen van icb's (inclusief eventueel beleggingen door sommige compartimenten van de bevek in deelbewijzen van een ander compartiment van de bevek) is de bevek blootgesteld aan risico's gekoppeld aan de financiële instrumenten die deze icb's in hun portefeuille aanhouden en die hierboven werden beschreven. Sommige risico's zijn echter inherent verbonden aan het bezit van deelbewijzen van icb's door de bevek. Sommige icb's kunnen een hefboomeffect toepassen door gebruik te maken van afgeleide instrumenten of door te belenen. Een hefboomeffect zorgt voor een grotere volatiliteit van de deelbewijzen van icb's en dus voor een groter gevaar voor kapitaalverlies. De meeste icb's voorzien ook de mogelijkheid van het tijdelijk opschorten van terugbetalingen in uitzonderlijke omstandigheden. Beleggingen in deelbewijzen van icb's zijn dus aan een groter liquiditeitsrisico blootgesteld dan een directe belegging in een portefeuille van overdraagbare effecten. Anderzijds bieden beleggingen in deelbewijzen van icb's de bevek een flexibele en efficiënte toegang tot verschillende beleggingsstrategieën van professionele vermogensbeheerders en meer gediversifieerde portefeuilles. Een compartiment dat voornamelijk belegt via icb's zorgt ervoor dat zijn icbportefeuille beschikt over voldoende liquiditeit om aan zijn eigen terugbetalingsverplichtingen te kunnen voldoen. Bij beleggingen in deelbewijzen van icb's kunnen bepaalde kosten dubbel worden aangerekend. Naast de kosten die een belegger al heeft betaald aan het compartiment waarin hij belegt, moet de belegger ook een gedeelte betalen van de kosten die betaald worden aan de icb waarin het compartiment heeft belegd. Betekenisvolle en relevante risico's De bevek biedt de belegger een keuze van compartimenten die een verschillende risicograad en dus, in principe, een verschillend rendementsperspectief op lange termijn kunnen hebben in verhouding tot het aanvaarde risico. Beleggers vinden een omschrijving van de betekenisvolle en relevante risico's voor elke door de bevek aangeboden compartimenten in de beschrijvende fiche en de Essentiële beleggersinformatie. Bestaan van fee-sharing agreements Het percentage van de beheercommissie die door de beheerder op deze compartimenten wordt afgehouden is onafhankelijk van de retrocessie van de vergoeding die aan de verdeler wordt toegekend. Een latere aanpassing van dit percentage van de beheercommissie kan enkel gebeuren na goedkeuring door de Raad van Bestuur. De verdeling en het bedrag van de beheercommissie tussen de beheerder en de verdeler gebeuren aan marktcondities, wat belangenconflicten vermijdt. Sociaal ethische, milieuaspecten en maatschappelijk verantwoord ondernemen Overeenkomstig de wet van 8 juni 2006, wapenwet genoemd, zoals gewijzigd voor de laatste keer door de wet van 16 juli 2009,investeren de compartimenten niet in effecten uitgegeven door ondernemingen naar Belgisch recht of naar buitenlands recht, waarvan de activiteit bestaat uit de vervaardiging, het gebruik, het herstel, het te koop stellen, het verkopen, de verdeling, invoeren of uitvoeren, het opslaan of vervoeren van antipersoonsmijnen, submunitie en/of inerte munitie en bepantsering met verarmd uranium of elk ander industrieel uranium in de zin van de wet, en met het oog op de verspreiding ervan. Multifund compartimenten: Delta Lloyd Asset Management erkent als belegger haar maatschappelijke verantwoordelijkheid. Delta Lloyd Asset Management wil zich hierover verantwoorden naar haar klanten, maar ook naar de bedrijven waarin zij beleggen. Verantwoord beleggen sluit aan op de kernwaarden van Delta Lloyd Groep en past bij de manier waarop Delta Lloyd Asset Management wil opereren: met oog voor mens, milieu en maatschappij. Delta Lloyd sluit bedrijven uit die handelen in strijd met UN Global Compact principes en/of die betrokken zijn bij controversiële wapens. Delta Lloyd laat bij het nemen van haar beleggingsbeslissingen informatie meewegen over milieu-aspecten, sociale omstandigheden en het goed ondernemingsbestuur (ESG informatie) van de bedrijven en landen waarin zij investeert. Een onafhankelijk, gespecialiseerd onderzoeksbureau voorziet de beleggers van Delta Lloyd van deze ESG informatie. De Commissie Verantwoord Beleggen bewaakt de naleving van het verantwoord beleggen beleid en bespreekt in haar vergaderingen de huidige uitsluitingen en eventueel nieuw uit te sluiten bedrijven, marktontwikkelingen en thema's. 11

12 Premium compartimenten: Bij de screening van de onderliggende fondsen houdt de beheerder rekening met de toepassing van de wet van 8 juni 2006, de wapenwet genoemd, zoals gewijzigd voor de laatste keer door de wet van 16 juli 2009, investeert het compartiment niet in effecten uitgegeven door ondernemingen naar Belgisch recht of naar buitenlands recht, waarvan de activiteit bestaat uit de vervaardiging, het gebruik, het herstel, het te koop stellen, het verkopen, de verdeling, invoeren of uitvoeren, het opslaan of vervoeren van antipersoonsmijnen, submunitie en/of inerte munitie en bepantsering met verarmd uranium of elk ander industrieel uranium in de zin van de wet, en met het oog op de verspreiding ervan. De toepassing van de wet wordt gecontroleerd aan de hand van rapportering van de beheerder en is voorwerp van een regelmatige opvolging bij het updaten van de due diligence, alsook bij de initiële due diligence die uitgevoerd wordt voor opname van het onderliggende fonds. Het fonds zelf past voorts geen ethische screening toe; de opname van ethische fondsen is mogelijk, doch geen verplichting voor de beheerder. Verplichte Informatie in het kader van artikel 523 van de vennootschapswetgeving Er hebben zich, noch rechtstreeks of noch onrechtstreeks, evenementen voorgedaan waar een belang van vermogensrechtelijke aard was dat strijdig was met een beslissing of een verrichting die tot de bevoegdheid behoort van de raad van bestuur. Belangrijke gebeurtenissen na balansdatum Op 11 januari 2016 hebben verscheidene aanpassingen aan de Bevek de goedkeuring van de buitengewone algemene vergadering ontvangen. Zo is Delta Lloyd in de naam van de Bevek maar tevens ook in de naam van de compartimenten vervangen door Nagelmackers. Het beheer van de verschillende Multifund compartimenten is tevens vanaf deze datum overgenomen door Bank Nagelmackers. Tot slot werd door de effectieve leiding van de Bevek in februari een materiële fout vastgesteld in het compartiment Nagelmackers Premium Vivace Fund. Deze materiële fout werd rechtgezet en een gecorrigeerde NIW werd berekend. De cijfers per eindejaar 2015 werden dan ook aangepast om met deze gecorrigeerde netto inventariswaarde rekening te houden. 12

13 Algemeen overzicht van de markten Macro-economie Economische groei De mondiale economische groei kwam in 2015 voor het vierde achtereenvolgende jaar uit tussen de 3% en 3,5%. Die economische groei was daarbij wereldwijd zeer stabiel. De kwartaal-op-kwartaal gemeten groei voor de G20-groep van landen bedroeg 0,7% in ieder van de eerste drie kwartalen van In het eerste kwartaal van 2015 nam de onzekerheid over de economische groei wereldwijd nog sterk toe, omdat zowel de Verenigde Staten als China toen tegenvallende cijfers publiceerden over hun economische activiteit. Verenigde Staten De Amerikaanse groei kwam uiteindelijk uit op 2,5% over 2015 en werd gedreven door toenemende consumptieve bestedingen in vier categorieën: auto s, recreatie, uit eten en woningbouw. De onzekerheid over het eerste kwartaal voor de Amerikaanse economie werd weggenomen door een positieve bijstelling ten gevolge van een algemene herziening van het seizoenspatroon. De Amerikaanse dienstensectoren groeiden harder dan de nijverheidsindustrie. De investeringsgroei stokte door het afblazen van investeringsplannen voor de exploratie van schaliegas en olie. De sterkere Amerikaanse dollar zorgde voor een voelbare verslechtering van de handelsbalans van de VS. Exclusief energie steeg het handelstekort van 1,7% van het nationaal product tot 2,4%. Politici discussieerden langs de bekende partijlijnen over de Amerikaanse overheidsbegroting, maar anders dan in voorgaande jaren leidde dit tot weinig onzekerheid over de werkelijke inkomsten en uitgaven. Europa Ook in de eurozone zorgde de consument voor de grootste bijdrage aan de economische groei. Mede gesteund door een stijging van de autoverkopen met ruim 8%, groeide de consumptie met meer dan 1,5%. Het consumentenvertrouwen bleef gedurende het gehele jaar opvallend sterk. De werkloosheid daalde voortdurend, zij het in een langzaam tempo. Per saldo was de werkloosheid aan het eind van 2015 bijna één procentpunt lager dan de 11,4% aan het eind van Het consumentenvertrouwen werd verder gesteund door hogere huizenprijzen. Door de daling van de energiekosten steeg bovendien het reëel besteedbare budget van huishoudens. Tenslotte verminderden Europese overheden hun bezuinigingsinspanningen. Ondanks politieke druk vanuit Griekenland en Portugal kwam de Europese muntunie 2015 ongeschonden door. De vluchtelingencrisis, terroristische aanslagen en een referendum over een Brits vertrek uit de Europese Unie waren nieuwe thema s die de cohesie tussen landen in Europa en de bevolkingsgroepen in deze landen onder druk zetten. China De Chinese economie verloor iets aan kracht. De onevenwichtigheden in de economie bleven om aandacht vragen, zeker na de stijging van de Chinese aandelenbeurs met meer dan 50% tot juni. Daarop volgde een correctie tot onder het beginpunt van het jaar. De belangrijke omvormingen kregen gestalte, zoals die van een investeringsgedreven groei naar een consumptiegedreven groei en die van een nijverheids- naar een diensteneconomie. Een groot probleem, dat nog eens verergerde door toenemende kredietverlening, waren echter de zeer sterk gestegen schuldverhoudingen. Vanaf augustus versoepelde China de koppeling tussen de Amerikaanse dollar en haar eigen yuan. Per saldo verloor de yuan daarna 4% tegenover de Amerikaanse munt. Later werd ook bekend gemaakt dat de yuan opgenomen gaat worden in het mandje van internationale reservevaluta van het Internationaal Monetair Fonds (IMF). Overig Het waren vooral grondstoffenexporterende landen waar de economische groei tegenviel. Zowel Brazilië, Rusland als Zuid- Afrika kenden twee achtereenvolgende kwartalen van krimp. Ook Canada kreeg hiermee te maken. De genoemde opkomende landen werden ook geplaagd door binnenlandse of internationale politieke problemen. In 2015 steeg het algemene prijspeil in de meeste landen met circa 0,5%. Vooral de daling van de olie- en andere grondstoffenprijzen drukte de inflatie. In de geïndustrialiseerde landen steeg de inflatie van de dienstenprijzen, terwijl de ontwikkeling van de goederenprijzen eerder deflatoir was. In landen met appreciërende valuta - zoals de VS - was dat laatste in extra sterke mate het geval. In een aantal zwakkere opkomende markten (zoals Brazilië, Rusland, Turkije en Zuid-Afrika) steeg de inflatie sterk, wat vooral een gevolg was van juist zeer zwakke valuta s, die de invoerprijzen omhoog joegen. 13

14 Aandelenmarkten Algemeen Het jaar 2015 kende twee gezichten. De monetaire verruiming in Europa leidde in de eerste helft van het jaar tot stijgende Europese aandelenmarkten en in het bijzonder Zuid-Europese beurzen. De lagere rente en de dalende euro en olieprijs vormden krachtige impulsen. Keerpunten waren de Europese renteschok eind april, de Griekse crisis in de zomer en de flash crash van 24 augustus die volgde op de devaluatie van de Chinese yuan. Na een hoogtepunt van meer dan 20%, eindigde de MSCI Europe Index het jaar met een plus van 8%. Het uitstellen van de renteverhoging door de Federal Reserve in september zorgde eveneens voor onzekerheid. Negatieve ontwikkelingen in opkomende markten en China in het bijzonder maakten de Fed in de ogen van veel beleggers minder voorspelbaar. Uiteindelijk lieten de Amerikaanse macro-economische indicatoren een beter beeld zien, waardoor de rente in december uiteindelijk toch met 25 basispunten werd verhoogd. De aandelenmarkten verteerden dit redelijk goed, maar de S&P 500 steeg slechts beperkt, te weten met 1,4% gemeten in dollars. Veel opkomende markten hadden het zwaar te verduren. Vooral Brazilië, als grote grondstoffenproducent, voelde de groeivertraging in China. Politieke onrust en een hoge inflatie droegen ook bij aan de afwaardering van de Braziliaanse real. De Bovespa eindigde op -35% in euro. De transformatie van China van een investeringsgedreven economie naar een consumenteneconomie gaat niet zonder slag of stoot. De lokale Chinese aandelenmarkt liet daarbij een klassieke bubbel zien. De markt in Shenzen, die niet toegankelijk is voor buitenlanders, verdubbelde binnen een halfjaar en klapte vervolgens in elkaar. Een rally in het vierde kwartaal zorgde echter nog voor een rendement van +75% in euro. De beurs in Hongkong, waar ook veel Chinese aandelen genoteerd zijn, liet een ander beeld zien, met een stijging van slechts 7% in euro. Al met al behaalde de MSCI World Index in lokale valuta een rendement van 2%. Veranderingen in wisselkoersen hadden een grote invloed op het rendement. De MSCI World Index in dollars sloot het jaar af met een kleine min van 0,8%. In euro s was echter sprake van een stijging van 10%, dit door de appreciatie van de dollar. Sectoren De rendementen van de verschillende sectoren liepen sterk uiteen. Door de lage rente hadden beleggers enerzijds een voorkeur voor stabiele bedrijven met lage schulden en aantrekkelijk dividendrendement. Het is dan ook niet verrassend dat farmacie- en consumentenaandelen, die bij uitstek bovengenoemde karakteristieken bezitten, goed presteerden (beide +19% in euro). Aan de andere kant leidde de lage rente ook tot veel risicobereidheid, zoals in de IT-sector tot uitdrukking kwam. Leidende en zwaarwegende aandelen als Amazon (+118%), Facebook (+34%) en Alphabet (voorheen Google; + 47%) lieten hoge rendementen zien. Slechts twee sectoren eindigden in de min: Energie (-13%) en Basismaterialen (-5%). De dalende olieen grondstoffenprijzen hadden een grote invloed op de winstcijfers van bedrijven in deze sectoren. Bedrijven met veel schulden kwamen hierdoor in de problemen. 14

15 Wereldwijd was er weinig verschil in rendement tussen grote en kleine ondernemingen in het afgelopen jaar. In Europa was dit echter wel het geval. Door de monetaire verruiming toonden beleggers meer risicobereidheid, waardoor bedrijven met kleine marktkapitalisaties beter presteerden dan de bredere markt. Groeiaandelen presteerden beter dan waardeaandelen, waarbij groeiaandelen in Europa een grotere voorsprong namen dan in de rest van de wereld. Onder invloed van de lage rente blijft kapitaal op zoek naar rendement. De vele beursintroducties en het gemak waarmee deze geplaatst werden, waren hier een illustratie van. Bedrijven kochten massaal eigen aandelen in en gingen over tot grote fusies en/of overnames. Het aantal megadeals bereikte een record in Er waren 46 transacties van USD 10 miljard of meer, met de meeste deals in de farmaciesector, gevolgd door de technologie- en telecomsector. In het oog springende deals waren Pfizer-Allergan, AB Inbev-SABMiller en Royal Dutch Shell-British Gas. Vastrentende markten Algemeen De monetaire autoriteiten in de wereld bepaalden in 2015 grotendeels het beeld op de kapitaalmarkten, dit als gevolg van hun uitlatingen en beslissingen in verband met de ontwikkelingen op het gebied van inflatie en economische groei. Europa In Europa kondigde de Europese Centrale Bank in januari haar opkoopprogramma voor staatsobligaties aan (PSPP; public sector purchase programme), dat al lang door de markt werd verwacht. Doelstelling van het programma is om de te lage inflatie omhoog te brengen naar het gewenste niveau van 2% (of daar net onder), dit door middel van substantiële geldcreatie en een daarbij horende daling van de waarde van de euro. Omdat het programma veel groter was dan verwacht daalde de rente fors, tot net boven de 0,05% (rente op 10-jaars Duitse staatslening). Daarnaast kwamen de risicovergoedingen op staatsleningen van de diverse Europese landen aanzienlijk dichter bij elkaar te liggen. Medio april vond een ommekeer plaats, waarbij de rente met grote schokken opliep tot boven de 1% en de rentecurve fors steiler werd. Schrijnend duidelijk werd dat regelgeving de liquiditeit op de obligatiemarkt beduidend had beperkt. Hierdoor werden verkopende partijen met forse prijsdalingen van obligaties geconfronteerd en werd de stijging van de rente substantieel beïnvloed. Deze beweging van dalende obligatieprijzen en een stijgende rente werd nog versterkt door beter dan verwachte economische cijfers, wat ECB-president Mario Draghi ertoe aanzette om te melden dat het ECB-opkoopprogramma succesvol was. Een goedkopere euro, een extreem lage rente en lagere energieprijzen droegen ook hun steentje bij. De euforie over economische groei en de daarbij horende hogere inflatie nam in de tweede helft van het jaar behoorlijk af. Grote onzekerheid over de toestand van de Chinese economische situatie en de financiële sector in China, samen met het loslaten van de koppeling van de Chinese munt aan de Amerikaanse dollar door de People s bank of China (PBOC), zorgde begin juli voor een grote koersval op de aandelenmarkten en voor een nieuwe daling van de energieprijzen. Daarbij kwam de prijs van een vat olie zelfs even onder de USD 40 terecht. Deze prijsdalingen hebben een sterk negatief effect op de economie van veel opkomende landen. De verwachtingen voor de economische groei in de wereld werden door deze ontwikkelingen meerdere keren naar beneden toe bijgesteld. Ook zorgden deze ontwikkelingen ervoor dat de Amerikaanse Federal Reserve (de Fed) 15

16 haar besluit uitstelde om de beleidsrente voor het eerst sinds 2006 te verhogen. Al met al leidde dit tot risicoaversie op de kapitaalmarkt, waarbij veel leningen goedkoper werden ten opzichte van Duitse staatsleningen en de swap spread opliep. De verdere daling van de energieprijzen had een dempend effect op het inflatiecijfer in Europa, waarop de ECB in december besloot om haar opkoopprogramma verder uit te breiden. Dat deed de ECB door haar kooplijst uit te breiden met door regionale overheden uitgegeven leningen in euro en het verlengen van de looptijd van haar opkoopprogramma met in ieder geval een half jaar, tot eind maart Waar bijna alle monetaire autoriteiten in de wereld in 2015 volop bezig waren met monetaire verruiming, besloot de Fed in december uiteindelijk om over te gaan tot verkrapping. Daarbij verhoogde de Amerikaanse centrale bank haar beleidsrente met 0,25%. De verwachting is dat in 2016 verdere verhogingen zullen volgen, waarbij de USD logischerwijs sterker zou moeten worden. Tot de andere gebeurtenissen die bijdroegen aan de volatiliteit op de kapitaalmarkt, behoorde onder meer de escalatie van het Griekse schuldenprobleem in juni. Uiteindelijk werd er medio augustus alsnog overeenstemming bereikt tussen Griekenland en zijn schuldeisers. Verder waren er verkiezingen in Spanje en Portugal, die eveneens voor de nodige nervositeit zorgden. Aan het einde van het jaar werd de wereld hevig opgeschrikt door terroristische aanslagen in Parijs. Valutamarkt Algemeen De appreciatie van de Amerikaanse dollar zette door tot maart Tegenover de euro steeg de Amerikaanse munt in 2015 per saldo met iets meer dan 11%. Uiteenlopend monetair beleid vormde de belangrijkste impuls hierachter. In de maand dat de Amerikaanse Federal Reserve de beleidsrente voor het eerst verhoogde (december), verlengde de Europese Centrale Bank haar opkoopprogramma juist. De valuta s van opkomende markten verzwakten over het algemeen ten opzichte van de euro. De wisselkoersen van grondstoffenproducenten als Brazilië, Zuid-Afrika en Rusland verzwakten het meest. Vooruitzichten Macro-economie Wij verwachten voor 2016 een mondiale economische groei die sterk vergelijkbaar zal zijn met die van de afgelopen vier jaar. Daarmee is ons eerdere vertrouwen in een versnelling van de economische groei op de middellange termijn verminderd. Het lijkt erop dat de structurele groei ook in de opkomende landen is gedaald ten opzichte van het niveau van het afgelopen anderhalve decennium. In de ontwikkelde landen was dit al eerder het geval. In de eurozone waait de meewind voor de economische groei iets minder sterk dan in Na eerdere dalingen zullen de euro en de grondstoffenkosten een minder sterk positief groei-effect hebben. In de Angelsaksische landen handhaaft de groei zich rond de 2,5%. In China zijn de onevenwichtigheden toegenomen en verwachten we een snellere vertraging van de groei, tot mogelijk onder de 6% in Andere grote opkomende markten hebben te maken met interne en externe politieke problemen en met dalende grondstoffenprijzen. We verwachten dat de krimp in deze landen iets minder groot zal zijn dan in De grootste risico s voor het hierboven geschetste basisscenario komen uit China. Daarbuiten lijken de economische risico s beperkt. Wel nemen de sociale en politieke spanningen binnen landen toe. Ook tussen landen (vooral Europese) en 16

17 bevolkingsgroepen in Noord-Afrika en het Midden-Oosten kunnen oplopende spanningen een negatieve economische invloed hebben. In veel landen zien we voor 2016 geen impulsen voor hogere inflatie, afgezien van het basiseffect van een wegvallende daling van de grondstoffenprijzen. Deze component zal in 2016 iets minder dan 1% aan de inflatie bijdragen. In de Angelsaksische landen is de krapte op de arbeidsmarkt dusdanig groot dat er een dreiging van sterke looninflatie is ontstaan. Onduidelijk is of de trend van relatieve loondaling doorbroken kan worden zonder verandering in de sociaal-politieke omgeving. Aandelenmarkten In Europa zal de monetaire verruiming minimaal duren tot maart De Bank of Japan heeft de geldkraan nog wijder opengezet en het tempo van rentestijgingen in de Verenigde Staten zal zeer gematigd zijn. Kortom, er is wereldwijd nog veel monetaire stimulering. Ook helpt de lage olieprijs consumenten en ondernemingen met lage energierekeningen. De keerzijde van een lage olieprijs is echter dat er deflatoire tendensen zijn. Europese ondernemingen hebben nog extra rugwind door de lage euro. De aandelenwaarderingen zijn historisch gezien niet laag, maar in vergelijking met andere beleggingscategorieën aantrekkelijk. De economische ontwikkelingen in China kunnen voor volatiliteit zorgen, evenals de presidentsverkiezingen in de Verenigde Staten. Ook de opmaat naar verkiezingen in Frankrijk en Duitsland en het referendum over het EU-lidmaatschap in het Verenigd Koninkrijk, alle in 2017, zullen hun schaduw vooruitwerpen. Door het gebrek aan liquiditeit in diverse markten kunnen gebeurtenissen zorgen voor grote koersbewegingen. Vastrentende markten Wereldwijd wordt er druk gespeculeerd over het aantal keren dat de Fed in 2016 haar beleidsrente zal verhogen. In contrast met de VS staat Europa, waar de kans groot is dat de ECB het depositotarief nog verder gaat verlagen, richting een niveau van -0,50%. Interessant zal zijn hoe groot de divergentie op rentegebied gaat worden tussen Europa en Amerika door deze tegenstrijdige ontwikkeling. Wij verwachten dat de rente in Europa nog geruime tijd op een laag niveau zal blijven liggen, vooral door het gevoerde monetaire beleid van de ECB en de daaruit voortvloeiende zoektocht naar rendement door marktpartijen. Grote uitslagen (op dagbasis) zullen door het gebrek aan liquiditeit op de obligatiemarkt waarschijnlijk steeds vaker voorkomen. Bij de verkiezingen in diverse Europese landen in 2016 zal blijken hoe verdeeld de Europese Unie is. Het Griekse steunpakket en de migratiekwestie hebben voor veel discussies en verdeeldheid gezorgd. De opkomst van nationale en anti-eu partijen kan de bestendigheid van de EU verder op de proef stellen. Het sentiment rond bedrijfsobligaties blijft ingetogen. Het gebrek aan liquiditeit en forse uitstroomverwachtingen voor risk assets houden de gemoederen in toom. De recente correctie van de kredietvergoedingen maakt de huidige waarderingen echter aantrekkelijk. Onze algemene verwachtingen voor bedrijfsobligaties blijven constructief ten opzichte van staatsobligaties. Onze voorkeur gaat uit naar obligaties met onderpand en obligaties lager in de kapitaalstructuur. Voor het komende jaar staat winstgevendheid ook weer hoog op de agenda, vooral die van westerse banken. Verhoogde kapitaalsvereisten, lagere marges en hogere compliance-kosten maken het lastig om de balans en verdienmodellen te optimaliseren. Onder deze druk zijn de nodige strategische reorganisaties te verwachten. Op de achtergrond zijn er technologisch vergevorderde bedrijven die het verdienmodel van banken bedreigen. Gezien het verminderde macroeconomische klimaat in veel landen en de verwachte verslechtering van de activakwaliteit, hebben de meeste banksectoren een negatief vooruitzicht gekregen van ratingbureaus. 17

18 1.3. VERSLAG VAN DE COMMISSARIS OP VERSLAG VAN DE COMMISSARIS AAN DE ALGEMENE VERGADERING VAN AANDEELHOUDERS VAN DE VENNOOTSCHAP NV (OPENBARE BEVEK NAAR BELGISCH RECHT) OVER DE JAARREKENING VOOR HET BOEKJAAR AFGESLOTEN OP 31 DECEMBER 2015 Overeenkomstig de wettelijke en statutaire bepalingen, brengen wij u verslag uit in het kader van ons mandaat van commissaris. Dit verslag omvat ons oordeel over de jaarrekening en tevens de vereiste bijkomende verklaringen. De jaarrekening bevat de balans op 31 december 2015, en de resultatenrekening voor het boekjaar afgesloten op die datum en de toelichting. Verslag over de jaarrekening Oordeel zonder voorbehoud Wij hebben de controle uitgevoerd van de jaarrekening van Delta Lloyd NV (Openbare BEVEK naar Belgisch recht) ( de Vennootschap ) voor het boekjaar afgesloten op 31 december 2015, opgesteld in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel, met een getotaliseerd netto-actief van EUR ,97 en waarvan de getotaliseerde resultatenrekening afsluit met een winst van het boekjaar van EUR ,81. Een overzicht van het nettoactief en het resultaat per compartiment wordt in onderstaande tabel opgenomen. Compartiment Munt Netto-actief Resultaat Delta Lloyd Multifund Balanced EUR , ,01 Delta Lloyd Multifund Conservative EUR , ,98 Delta Lloyd Multifund Full Equities EUR , ,12 Delta Lloyd Multifund Growth EUR , ,97 Delta Lloyd Premium Crescendo Fund EUR , ,63 Delta Lloyd Premium Moderato Fund EUR , ,57 Delta Lloyd Premium Piano Fund EUR , ,62 Delta Lloyd Premium Vivace Fund EUR , ,91 Verantwoordelijkheid van de raad van bestuur voor het opstellen van de jaarrekening De raad van bestuur is verantwoordelijk voor het opstellen van een jaarrekening die een getrouw beeld geeft in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel, alsook voor het implementeren van een interne beheersing die de raad van bestuur noodzakelijk acht voor het opstellen van de jaarrekening die geen afwijking van materieel belang bevat die het gevolg is van fraude of van fouten. Verantwoordelijkheid van de commissaris Het is onze verantwoordelijkheid een oordeel over deze jaarrekening tot uitdrukking te brengen op basis van onze controle. Wij hebben onze controle volgens de internationale controlestandaarden (ISA s) uitgevoerd. Die standaarden vereisen dat wij aan de deontologische vereisten voldoen alsook de controle plannen en uitvoeren teneinde een redelijke mate van zekerheid te verkrijgen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de in de jaarrekening opgenomen bedragen en toelichtingen. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de beoordeling door de commissaris, met inbegrip van diens inschatting van de risico s van een afwijking van materieel belang in de jaarrekening als gevolg van fraude of van fouten. Bij het maken van die risico-inschatting neemt de commissaris de interne beheersing van de Vennootschap in aanmerking die relevant is voor het opstellen door de Vennootschap van de jaarrekening, die een getrouw beeld geeft, teneinde controlewerkzaamheden op te zetten die in de gegeven omstandigheden geschikt zijn maar die niet gericht zijn op het geven van een oordeel over de effectiviteit van de interne beheersing van de Vennootschap. Een controle omvat tevens een evaluatie van de geschiktheid van de gehanteerde waarderingsregels en van de redelijkheid van door het bestuursorgaan gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van de presentatie van de jaarrekening als geheel. Wij hebben van de raad van bestuur en van de aangestelden van de Vennootschap de voor onze controle vereiste ophelderingen en inlichtingen verkregen. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om daarop ons oordeel te baseren. Oordeel zonder voorbehoud Naar ons oordeel geeft de jaarrekening, een getrouw beeld van het vermogen en de financiële toestand van de Vennootschap op 31 december 2015, alsook van haar resultaten voor het boekjaar dat op die datum is afgesloten, in overeenstemming met het in België van toepassing zijnde boekhoudkundig referentiestelsel. 18

19 Verslag betreffende overige door wet- en regelgeving gestelde eisen De raad van bestuur is verantwoordelijk voor het opstellen en de inhoud van het jaarverslag, het naleven van dewettelijke en bestuursrechterlijke voorschriften die van toepassing zijn op het voeren van de boekhouding, alsook voor het naleven van het Wetboek van vennootschappen en van de statuten van de Vennootschap. In het kader van ons mandaat en overeenkomstig de Belgische bijkomende norm bij de in België van toepassing zijnde internationale controlestandaarden (ISA s), is het onze verantwoordelijkheid om, in alle van materieel belang zijnde opzichten, de naleving van bepaalde wettelijke en reglementaire verplichtingen na te gaan. Op grond hiervan doen wij de volgende bijkomende verklaringen die niet van aard zijn om de draagwijdte van ons oordeel over de jaarrekening te wijzigen: Het jaarverslag behandelt de door de wet vereiste inlichtingen, stemt overeen met de jaarrekening en bevat geen van materieel belang zijnde inconsistenties ten aanzien van de informatie waarover wij beschikken in het kader van ons mandaat. Onverminderd formele aspecten van ondergeschikt belang, werd de boekhouding gevoerd overeenkomstig de in België van toepassing zijnde wettelijke en bestuursrechtelijke voorschriften. De resultaatverwerking, die aan de algemene vergadering wordt voorgesteld, stemt overeen met de wettelijke en statutaire bepalingen. Wij dienen u geen verrichtingen of beslissingen mede te delen die in overtreding met de statuten of het Wetboek van vennootschappen zijn gedaan of genomen. Sint-Stevens-Woluwe, 22 maart 2016 De commissaris PwC Bedrijfsrevisoren bcvba Vertegenwoordigd door Roland Jeanquart Erkend revisor 19