PERMANENTE 4 DE REGULARISATIE. Het opdrijven van de boetes

INNOVATION THROUGH TRADITION Analyses SEPTEMBER 2016#49 Monthly EDITORIAAL DE ECONOMIE VAN DE EUROZONE HEEFT NIET TE VEEL TE LIJDEN GEHAD ONDER DE BREXIT Beste cliënt, In navolging van andere jaren had men kunnen verwachten dat de zomer van 2016 even volatiel zou zijn qua beursomgeving als de jaren voordien. Ondanks de Brexit was dit niet het geval. De reden ligt hoogstwaarschijnlijk in het feit dat de Bank of England zeer snel diepgaande maatregelen heeft aangekondigd. Een rentedaling en een rondje kwantitatieve monetaire versoepeling waren het gevolg. Daarmee treedt de Engelse centrale bank de Europese Centrale Bank bij in geldcreatie. De aankoop van Engels staatspapier heeft de rente over het kanaal zeer snel laten zakken en zette het pond onder druk. Anderzijds bleek ook uit de macro-economische cijfers dat de economie van de eurozone niet te veel leek te lijden onder de Brexit en tegelijkertijd waren de bedrijfsresultaten van het tweede kwartaal, alsook de door de bedrijfsleiders meegedeelde vooruitzichten relatief goed. Met andere woorden, er leek geen man overboord. Anderzijds bleven investeerders veel cash aanhouden en durfden ze na de Brexit toch weer wat in de markten te stappen. Achteraf gezien, bleek de correctie een koopmoment. De groeilanden lijken zeker de wind in de zeilen te hebben. De niet-ophoudende zoektocht naar rendement en vooral de Amerikaanse dollar die zich gedeisd hield, waren het spreekwoordelijke groene licht voor de beleggers om in de groeilanden te investeren. Vooral de relatief veel hogere obligatierendementen waren in trek en dus genoten de obligatiemarkten van deze landen veel interesse. In het zog daarvan wisten ook de aandelenmarkten in deze regio te verdapperen. Gemiddeld lagen de winsten de laatste maand zo n 3% hoger dan voor de ontwikkelde landen. Bij de munten viel opnieuw op hoe de Japanse yen wist aan te trekken. Zowel tegenover de euro als ten opzichte van de Amerikaanse dollar won de yen tijdens de zomer bijna 2 à 4% respectievelijk. Twijfels over de bereidwilligheid van de Japanse centrale bank om verder op het gaspedaal te stampen qua monetaire stimulus gaven de yen weer vleugels. En dit terwijl premier Shinzo Abe zijn recente verkiezingsoverwinning nog sterker staat in zijn betoog om de economie te doen aantrekken, mede met de hulp van de centrale bank. Eind september zullen de markten zeer gespannen zijn om te vernemen hoe de Bank of Japan haar toekomstige monetaire beleid verder uitstippelt. Afspraak dan... FRANK VRANKEN Chief Strategist DE ONTLUIKENDE LANDEN P.02 EEN PERMANENTE 4 DE REGULARISATIE UW TWEEDE VERBLIJF IN FRANKRIJK P.04 P. 06 Een nieuwe bloeiperiode Het opdrijven van de boetes Minder belast? Wenst u deze publicatie in elektronisch formaat te ontvangen? Schrijf u in via de website: www.pldw.be

Analyses Monthly Macro-economie DE ONTLUIKENDE LANDEN: Een nieuwe bloeiperiode FRANK VRANKEN Chief Strategist Men kan er niet naast kijken: het begin van het jaar doen de activaklassen verbonden aan de ontluikende landen het opvallend beter dan die van de ontwikkelde landen. Hoe komt dat en is dit mogelijk structureel? " SINDS BEGIN DIT JAAR HEBBEN DE OBLIGATIES UIT DE GROEILANDEN ER, HETZIJ IN LOKALE MUNT, HETZIJ IN DOLLAR OF EURO, EEN ZEER MOOIE RIT OP ZITTEN. " In relatieve termen was de periode 2010-2015 een bijzonder slechte tijd voor de ontluikende markten. De overcapaciteit in China, de daling van de grondstoffenprijzen en een te sterke dollar tot eind 2015 wogen op de groeilanden. Ondertussen is er een en ander veranderd. De overcapaciteit en de daaraan gelinkte deflatie in China nemen stilaan af, terwijl de grondstoffen ietwat heropleven. De dollar is ondertussen in kalmer vaarwater terechtgekomen en het gebrek aan bereidwilligheid van de Amerikaanse centrale bank om de rente snel structureel op te trekken, is daar niet vreemd aan. DE OBLIGATIERENDEMENTEN VAN DE ONTLUIKENDE LANDEN LIGGEN HOGER De misschien wel belangrijkste drijfveer voor de hernieuwde interesse in de groeilanden houdt verband met de obligatierendementen. Terwijl in het Westen de 10-jarige obligatierendementen allen naar nul neigen of zelfs negatief zijn, staan deze rendementen in de ontluikende landen veel hoger. En dus werd de jacht voor geopend verklaard voor de investeerders die op zoek waren naar rendement. Dat resulteerde in omvangrijke geldstromen richting de obligatiemarkten van dito landen. Sinds begin dit jaar hebben de obligaties uit de groeilanden er, hetzij in lokale munt, hetzij in dollar of euro, een zeer mooie rit op zitten. Doorgaans zijn de rendementen op 10-jarige leningen met 15 tot 30% gezakt en de koersen zijn dus hard gestegen. Doordat de rendementen dalen, vergroot ook de relatieve aantrekkelijkheid van de aandelenmarkten. Het aandelenrendement minus het obligatierendement vergroot immers en tegelijkertijd wordt de rentevoet waarmee alle toekomstige kasstromen en winsten van de groeiaandelen worden verdisconteerd, steeds kleiner en dus neemt de som ervan toe. Meer nog, de aanzwellende geldstroom richting de groeilanden deed op zijn beurt de desbetreffende munt aantrekken en dus genoot de westerse belegger tot op heden twee keer. Het moet worden gezegd dat de lokale munten van de groeilanden erg goedkoop waren geworden. DE NIEUWE ONTWIKKELINGEN IN DE GROEILANDEN Naar de toekomst toe moeten de groeilanden echter een positieve dynamiek blijven tonen, opdat de investeerders hun vertrouwen in deze regio zouden behouden. In die zin is het belangrijk om een aantal nieuwe ontwikkelingen te beklemtonen die zich momenteel in de groeilanden voordoen. In China bouwt men traag maar zeker de overcapaciteit af, waardoor de deflatie op fabrieksniveau verzacht. In India heeft men voor een uniform btw-tarief gekozen, waardoor men net zoals voor de Europese Unie één grote interne markt creëert voor diensten en goederen. Daardoor vervallen de handelsbarrières tussen de verschillende staten, wat ongetwijfeld tot extra groei zal leiden. Vermeldenswaardig is zeker ook de afname van de margedruk op de operationele winsten van de bedrijven in de groeilanden. De bedrijfsresultaten van het tweede kwartaal waren beter dan verwacht en aangezien de winstmarges historisch laag zijn, is er nog heel wat potentieel. De lagere waardering voor de beurzen uit deze regio kan eveneens geen belemmering zijn voor de beleggers. Natuurlijk zijn er ook risico s. De vele slechte kredieten in China vormen nog steeds een bedreiging en geopolitieke spanningen zijn nooit uit te sluiten, zoals we zagen in Turkije. Maar beleggen is nooit risicoloos en dus mag dit geen excuus zijn. Wij zijn alvast optimistischer geworden. www.pldw.be 2

MONETAIR BELEID: Op divergent pad? Macro-economie Analyses Monthly CHRISTOPHE VAN CANNEYT Chief Economist De wereldeconomie blijft in de ban van uiteenlopende economische en monetaire ontwikkelingen en daar hebben de beleggers het knap lastig mee. Helaas ziet het ernaar uit dat de ontwikkelingen in de nabije toekomst meer synchroon zullen verlopen. De tegenstellingen tussen de grote economische blokken lijken daarentegen alleen maar groter te zullen worden! " ONDANKS HET FEIT DAT DE EUROPESE ECONOMIE DE BREXIT VERRASSEND GOED LIJKT TE VERTEREN, BLIJFT DE INFLATIE ER EXTREEM LAAG. " In de VS blijft de economie aan een eerder matig tempo groeien. Maar desondanks blijft het land maandelijks bijna 200.000 bijkomende banen creëren, waardoor de werkloosheid er onder de drempel van 5% gezakt is. De Fed vreest dus dat de krappe arbeidsmarkt zich zal vertalen in een opwaartse druk op de lonen, die trouwens nu al een langzaam stijgende trend vertonen. Gezien het zeer lakse rentebeleid zal de Fed dus weldra de rente moeten verhogen. Recente publieke verklaringen van verschillende Fed-leden lijken inderdaad bedoeld om de markten op een nakende rentestap voor te bereiden. De meeste waarnemers gaan ervan uit dat de Fed hiermee zal wachten tot na de verkiezingen en de rente pas in december zal optrekken. Maar misschien heeft de Fed al in september een verrassing in petto voor de markten? BIJKOMENDE MONETAIRE STIMULI IN EUROPA? In Europa lijkt men intussen eerder de andere kant op te gaan: die van bijkomende monetaire stimuli. Ondanks het feit dat de Europese economie de Brexit verrassend goed lijkt te verteren, blijft de inflatie er immers extreem laag. Dat is duidelijk een punt van bezorgdheid voor de Europese Centrale Bank (ECB), die met haar beleid van QE (monetaire versoepeling) de inflatieverwachtingen op een hoger peil wil verankeren. En dus verwacht de markt een uitbreiding van het nochtans al massale aankoopprogramma van obligaties. Maar een uitbreiding van het programma is, omwille van technische redenen, gemakkelijker gezegd dan gedaan. De ECB kan immers niet zomaar de obligaties kopen die ze wil, maar dient hierbij een precieze verdeelsleutel te hanteren. Ze dient van elk land overheidsobligaties te kopen in verhouding tot de relatieve omvang van het bnp van het land binnen de eurozone. Anders kan dit worden gezien als onfaire steun aan de zwakkere landen. En precies daar wringt het schoentje: aangezien Duitsland economisch het grootste land is binnen de eurozone, dienen het meest Duitse bunds te worden gekocht, terwijl de nog beschikbare hoeveelheid Duitse obligaties erg klein geworden is. Indien de huidige regels niet worden aangepast, zou het wel eens kunnen dat de ECB door een gebrek aan beschikbare Duitse obligaties wordt gedwongen om het programma vervroegd te stoppen Benieuwd hoe de ECB dit dilemma gaat oplossen! DE TWIJFELS VAN DE BANK OF JAPAN Maar het was de Bank of Japan die de voorbije weken voor de grootste verrassing zorgde. In tegenstelling tot wat de markten hadden verwacht, werd de monetaire steun er nauwelijks uitgebreid. Gouverneur Kuroda verklaarde te willen wachten tot er een grondige analyse van de voorbije beslissingen is uitgevoerd alvorens nieuwe maatregelen te implementeren. Daarmee lijkt hij de eerste centrale bankier die openlijk twijfelt aan de effectiviteit van de almaar toenemende monetaire steun. Gelet op de talrijke nadelige effecten die dit extreme geldbeleid op de financiële markten lijkt te hebben, is dit zeker terecht. Het nulrentebeleid heeft de beleggers immers beroofd van het monetaire kompas waar ze traditioneel op navigeren. Nu het rentebeleid op wereldvlak nog meer divergent lijkt te worden, moet men misschien weer eens nadenken of de nadelen van het extreme geldbeleid de voordelen ervan niet beginnen te overtreffen. 3

Analyses Monthly Fiscaliteit EEN PERMANENTE VIERDE REGULARISATIE: Het opdrijven van de boetes BERNARD d URSEL Senior Wealth Planner Na drie fases van regularisatie werd er een vierde wet gestemd tot invoering van een permanent systeem inzake fiscale en sociale regularisatie (Staatsblad van 29 juli 2016; de wet is in werking getreden op 1 augustus 2016). Deze is op quasi gelijkaardige regels gestoeld als die van de laatste regularisatiecampagne die op 31 december 2013 afliep. " EEN NIEUWE MOGELIJKHEID OM NIET-AANGEGEVEN KAPITALEN OF INKOMSTEN TE REGULARISEREN. " WIE KAN REGULARISEREN? Natuurlijke personen en rechtspersonen (vennootschap, VZW, burgerlijke vennootschap), ingezetenen of nietingezetenen, kunnen een regularisatieaangifte indienen. Het is nog altijd het CPR («Contactpunt Regularisaties»), een onafhankelijke dienst van de belastingadministratie, dat de aangiften behandelt. Net zoals in het vorige systeem kunnen de belastingplichtigen die wensen te regulariseren, overgaan tot de aangifte van kapitalen, inkomsten en btw-verrichtingen die niet de belasting ondergingen waaraan ze nochtans waren onderworpen. WELKE BELASTINGEN KUNNEN WORDEN GEREGULARISEERD? De belastingen die kunnen worden geregulariseerd, zijn de personenbelasting, de vennootschapsbelasting, de belasting van niet-inwoners (natuurlijke personen of vennootschappen), de btw, de registratierechten die onder de federale staat vallen, de diverse rechten en taksen. Momenteel komen de successierechten en de geregionaliseerde registratierechten nog niet in aanmerking voor regularisatie. Deze belastingen zijn immers gewestelijk en er moet een samenwerkingsakkoord tussen de gewesten en de federale staat worden gesloten om ze in dit regime op te nemen. INHOUD VAN DE REGULARISATIEAANGIFTE De regularisatie gebeurt via een aangifte met vermelding van de inkomsten, sommen, kapitalen en verrichtingen die de belastingplichtige wenst te regulariseren. Tot de inkomsten die kunnen worden geregulariseerd, behoren onder andere de inkomsten ontvangen door een juridische constructie (bv. een trust, een Zwitserse stichting of een vennootschap op de Antillen) die 1 januari 2015 aan de belasting onderworpen zijn in hoofde van hun oprichter of begunstigde alsof hij ze persoonlijk zou hebben ontvangen. De nieuwe bepalingen voorzien dat de belastingplichtige moet aantonen dat de verjaarde inkomsten, sommen en kapitalen (waarvoor de administratie op het ogenblik dat de regularisatieaangifte ingediend wordt, geen belasting meer kan vorderen omwille van het verstrijken van de belastingtermijn) hun normale belastingregime ondergaan hebben. Bij de regularisatieaangifte moet een beknopte verklaring worden bijgevoegd van het fraudeschema en de omvang en herkomst van de te regulariseren bedragen. Het dossier kan worden vervolledigd tot 6 maanden na de indiening. HOEVEEL BEDRAAGT DE REGULARISATIEBELASTING? De administratie vordert de belasting die had moeten worden betaald volgens de regels die betrekking hebben op de geregulariseerde inkomsten, sommen, kapitalen en verrichtingen al naargelang hun aard en het op hen toepasselijke belastingregime. De verjaarde kapitalen waarvan de aangever niet kan aantonen dat ze hun belastingregime ondergaan hebben, zijn onderworpen aan een belasting van 36%. De uit de regularisatie voortvloeiende belasting wordt vermeerderd met een boete van 20 punten, die vanaf 1 januari 2020 tot 25 punten wordt verhoogd. De belasting van 36% zal vanaf 1 januari 2020 geleidelijk stijgen tot 40%. Noch de eventuele voorheffingen, noch de woonstaatheffing (het gaat om de heffing die met name door Luxemburg werd geïnd op de interesten ontvangen door niet-inwoners) worden aangerekend op de verschuldigde belasting. www.pldw.be 4

Fiscaliteit Analyses Monthly De door het CPR berekende belasting moet worden betaald binnen de 15 dagen na de verzendingsdatum van het betalingsbericht. Personen die wensen over te gaan tot de regularisatie van niet-aangegeven roerende inkomsten afkomstig uit een nalatenschap waarvan de successierechten verjaard zijn, moeten de belasting betalen waaraan deze inkomsten onderworpen hadden moeten worden, vermeerderd met 20%, en 36% op het verjaarde kapitaal. SOCIALE BIJDRAGEN KUNNEN VOORTAAN GEREGULARISEERD WORDEN Een belangrijke nieuwigheid van de wet bestaat in de mogelijkheid om niet-verjaarde sociale bijdragen van zelfstandigen te regulariseren, dat wil zeggen die van niet meer dan vijf jaar geleden dateren (of van niet meer dan acht jaar geleden voor regularisatiebijdragen). In dat geval moet de regularisatieaangifte de beroepsinkomsten vermelden die het voorwerp moeten zijn van de ontdoken sociale bijdragen. De aangifte wordt vergezeld van een beknopte verklaring betreffende de periode gedurende dewelke deze inkomsten werden ontvangen. Deze bijdragen worden geregulariseerd mits betaling van een «aanvullende sociale heffing» van 15% berekend op de beroepsinkomsten (te betalen binnen de 15 dagen na de verzendingsdatum van het betalingsbericht). GEVOLGEN VAN DE REGULARISATIE Na de betaling van de belasting verzendt het CPR een regularisatieattest. De geregulariseerde kapitalen, sommen, inkomsten en verrichtingen kunnen niet meer worden onderworpen aan enige belasting, taks of recht waarvoor de regularisatie werd uitgevoerd. De aangever kan niet strafrechtelijk worden vervolgd (meer bepaald voor misbruik van vennootschapsgoederen of misbruik van vertrouwen), behalve indien hij een witwasmisdrijf met betrekking tot wapen- of mensenhandel gepleegd heeft. De regularisatie kan niet worden gebruikt als aanwijzing om een fiscaal onderzoek uit te voeren en om informatie uit te wisselen (behalve voor de bepaling van de regularisatiebelasting). Ze blijft echter zonder gevolg indien er onderzoeksmaatregelen plaatsgevonden hebben vóór de indiening van de aangifte. De belastingplichtige kan van deze nieuwe regularisatie gebruikmaken ook al maakte hij reeds gebruik van een regularisatieprocedure onder een vorige wet. Hij kan echter maar één enkele aangifte indienen. CONCLUSIE Volgens de indieners van de wet gaat het om de laatste mogelijkheid om niet-aangegeven kapitalen of inkomsten te regulariseren. De recente goedkeuring van Europese richtlijnen en overeenkomsten tot automatische informatieuitwisseling kan de belastingplichtigen alleen maar aanzetten om deze gelegenheid te benutten. De informatieuitwisseling binnen de Europese Unie en binnenkort tussen landen van buiten de Europese Economische Ruimte ter ondersteuning van de werkzaamheden van de OESO zal leiden tot meer transparantie in fiscale zaken en zelfs tot de geleidelijke verdwijning van het reeds uitstervende bankgeheim. 5

Analyses Monthly Fiscaliteit UW TWEEDE VERBLIJF IN FRANKRIJK: Minder belast? ADRIEN BIQUET Wealth Planner Het invullen van uw aangifte in de personenbelasting is niet eenvoudig. Wanneer u buitenlands onroerend goed bezit, wordt het nog ingewikkelder. Als Belgische belastingplichtige moet u uw wereldwijd inkomen aangeven. Inkomsten uit niet-verhuurd onroerend goed of onroerend goed verhuurd voor privédoeleinden worden echter verschillend behandeld al naargelang het goed zich in België dan wel in het buitenland bevindt. Voor Belgische onroerende goederen ligt het kadastraal inkomen aan de basis van het belastbare inkomen. De inkomsten uit in het buitenland gelegen onroerende goederen worden belast op basis van hun «brutohuurwaarde». Oorspronkelijk weerspiegelde het kadastraal inkomen de huurwaarde van de goederen. Maar de vastgoedmarkt is zodanig geëvolueerd dat deze waardering niet meer overeenstemt met de prijzen op de huidige huurmarkt. Hierdoor leidt de loutere ligging van onroerend goed in België dan wel in het buitenland tot grote verschillen op het vlak van belastbare basis en dit ondanks dezelfde of gelijkaardige huurwaardes. Deze discriminatie stuitte op kritiek van het Europees Hof van Justitie dat België verplichtte om dit onverantwoorde verschil in wijze van belasten weg te werken. HOE MOET HET BEGRIP BRUTOHUURWAARDE WORDEN GEÏNTERPRETEERD? Daarom verduidelijkte de Belgische belastingadministratie in een recente circulaire haar interpretatie van het begrip «brutohuurwaarde». Het voorbeeld opgenomen in de circulaire bleef wel beperkt tot het geval van een in " DE INKOMSTEN UIT IN HET BUITENLAND GELEGEN GOEDEREN WORDEN BELAST OP BASIS VAN DE «BRUTOHUURWAARDE» VAN DE ONROERENDE GOEDEREN. " Frankrijk gelegen onroerend goed. Volgens deze circulaire is de aan te geven brutohuurwaarde van een niet-verhuurd goed gelijk aan de heffingsgrondslag in het «avis d imposition taxe foncière» van de Franse fiscus. Deze heffingsgrondslag moet u wel nog verdubbelen (aangezien het bedrag een nettobedrag is na aftrek van een kostenforfait van 50%) en nadien verminderen met het bedrag aan Franse belastingen (zoals de taxe foncière, de belasting op de inkomsten uit grondbezit, maar niet de taxe d habitation ). Stel: u ontvangt een «avis d imposition foncière» voor uw tweede verblijf in Frankrijk met een heffingsgrondslag van 5.287 euro en een te betalen belasting van 2.127 euro. In uw personenbelastingaangifte dient u onder de code 1(2)130 te vermelden: (5.287 x 2) - 2.127, ofwel 8.447 euro. Bij een gedeeltelijke verhuur van het goed, dient u, pro rata temporis, de verkregen brutohuurgelden aan te geven en de brutohuurwaarde voor de periode dat het onroerend goed niet verhuurd werd. Van deze bedragen mag u opnieuw de Franse belastingen aftrekken. CONCLUSIE De administratieve circulaire maakt een einde aan de onzekerheid over de manier waarop u een in Frankrijk gelegen goed moet aangegeven. In feite zal ze ook meestal leiden tot de bepaling van een minder hoge belastbare grondslag dan in het verleden. Maar hoe zit met de aangifte van uw tweede verblijf in Spanje of Italië? Hiervoor blijft de onzekerheid bestaan... Bovendien verdwijnt door deze nieuwe invulling van het begrip huurwaarde van een goed de discriminatie aan de oorsprong van het arrest van het Europees Hof van Justitie niet. Nieuwe discussies liggen dus in het verschiet waardoor een aanpassing van de wetgeving niet uitgesloten is. Hopelijk heropent deze problematiek dan ook niet het debat over de belasting van de onroerende inkomsten op basis van de werkelijke huurwaarde. www.pldw.be 6

TELEPERFORMANCE: Overname van LanguageLine Solutions Aandelen Analyses Monthly SANDRINE de MOERLOOSE Financial Analyst 6 5 4 3 2 1 0 Op 22 augustus 2016 heeft Teleperformance, de nummer 1 van de wereld in customer relationship management (call centers, ), aangekondigd dat het LanguageLine Solutions LLC (LLS) voor een bedrag van 1,5 miljard dollar (ofwel 1,35 miljard euro) overneemt van het private investeringsfonds Abry Partners en minderheidsaandeelhouders. Het gaat om een belangrijke operatie, rekening houdend met de beurskapitalisatie van Teleperformance (5,4 miljard), die door de markt werd toegejuicht. De acquisitie zal integraal met bankschulden worden gefinancierd, wat de schuldenlast van Teleperformance op een hoog, maar houdbaar niveau brengt. LLS is gevestigd in de Verenigde Staten en is leider in vertaaloplossingen via telefoon en videofoon in meer dan 240 talen voor meer dan 25.000 bedrijven " DE OPERATIE ZAL DUS VANAF 2017 WAARDE CREËREN VOOR DE AANDEELHOUDERS VAN TELEPERFORMANCE. " Outperformance van het bedrijf Teleperformance versus de Stoxx 600 index 2012 Teleperformance Stoxx600 Bron: Bloomberg en instellingen in de gezondheidszorg, verzekeringen, financiële diensten, telecom en overheidssector in de Verenigde Staten, Canada en het Verenigd Koninkrijk. Deze acquisitie laat de groep dus toe om zich te diversifiëren in een activiteitssector die raakpunten heeft met de basisactiviteit van de groep en om haar wereldwijde leiderspositie in het domein van de diensten met een hoge toegevoegde waarde te versterken, evenals haar positie op haar belangrijkste markten, i.e. de Engelstalige landen. In 2015 realiseerde LanguageLine een omzetcijfer van 388 miljoen dollar, wat overeenkomt met 10% van het omzetcijfer van Teleperformance. Toch is de acquisitie belangrijk voor Teleperformance, aangezien men verwacht dat de gemiddelde jaarlijkse groei van LLS tot in 2020 rond 10% zal liggen, i.e. het dubbele van wat voor Teleperformance verwacht werd vóór deze operatie, waardoor de groei van Teleperformance structureel een boost krijgt. Anderzijds zou de rentabiliteit van Teleperformance eveneens moeten verbeteren, aangezien de EBITDAmarge van LLS rond 38% lag (), in vergelijking met 14% voor Teleperformance. De operatie zal dus vanaf 2017 waarde creëren voor de aandeelhouders van Teleperformance, met een positief effect op de winst per aandeel van de groep van ongeveer 10% tot zelfs 15%. De operatie zou tegen het einde van het jaar afgerond moeten zijn, na de gebruikelijke reglementaire goedkeuringen. Het aandeel Teleperformance, dat tot midden 2012 rond 20 euro bleef hangen, heeft dien dus een opmerkelijk parcours afgelegd, dankzij zijn wereldwijde leiderspositie inzake call centers, zijn klantenbasis die de grootste en meest gediversifieerde van de sector is, zijn blootstelling aan tal van verschillende industrieën, zijn solide financiële structuur, zijn vele acquisities die gunstig zijn voor zijn ontwikkeling de industrie van de call centers is het voorwerp van een uitgebreide consolidatiebeweging, en de uitstekende resultaten die het trimester na trimester publiceert. Het bedrijf laat dus een stevige groei optekenen, terwijl het zijn rentabiliteit verbetert en een solide vrije cashflow genereert. 02/01/2012 02/01/2013 02/01/2014 02/01/2015 02/01/2016 30/08/2016 7

Monthly Performances Indices Analyses Monthly AANDELEN SECTOREN (STOXX 600) BEURZEN MSCI World -0,1% 0,7% 8,3% Europa - DJ Euro Stoxx 600 0,5% -6,1% 6,8% Europa - DJ Euro Stoxx 50 1,1% -7,5% 3,8% België - Bel 20 2,6% -4,0% 12,6% Nederland - AEX 1,0% 2,8% 4,1% Frankrijk - CAC 40 0,0% -4,3% 8,5% Duitsland - DAX 2,5% -1,4% 9,6% Verenigd Koninkrijk - FTSE 100 0,2% -5,6% 0,1% Spanje - Ibex 35 1,5% -8,7% -7,2% Italië - FTSE MIB 0,6% -20,9% 12,7% Zwitserland - SMI -0,4% -8,4% 9,3% Dow Jones Industrial Average -0,2% 2,8% 8,9% S&P 500-0,1% 3,4% 10,5% Nasdaq Composite 1,0% 1,4% 17,7% Japan - Nikkei 225 1,0% 1,3% 20,4% MSCI Emerging Markets 2,3% 9,6% -7,5% Hong Kong - Hang Seng 5,0% 2,0% 3,4% China - Shangai Composite 2,9% -17,6% 16,6% Brazilië - Bovespa 1,3% 59,7% -35,3% Healthcare -5,6% -8,5% 14,6% Oil & Gas 1,3% 7,6% -7,8% Food & Beverages -1,4% 0,0% 16,9% Personal & Household Goods -0,9% 1,7% 18,7% Telecommunication -0,7% -13,9% 8,5% Insurance 3,5% -18,6% 14,0% Technology -0,2% 1,1% 14,0% Retail 2,0% -9,0% 8,0% Real Estate -0,4% -1,7% 12,1% Chemicals 4,8% -1,5% 5,0% Media -0,6% -9,3% 12,0% Utilities -4,6% -5,8% -3,7% Automobiles & Parts 1,0% -14,2% 12,7% Construction & Materials 4,2% 5,2% 16,4% Industrial Goods & Services 2,8% 3,6% 5,6% Travel & Leisure 0,4% -14,2% 19,6% Financial Services 1,6% -11,1% 18,7% Banks 8,2% -21,1% -3,3% Basic Resource -5,3% 23,3% -34,9% MUNTEN USD - EUR 0,2% -2,7% 11,4% GBP - EUR -0,4% -13,2% 5,3% JPY - EUR -1,2% 13,2% 10,9% CHF - EUR -1,2% -0,9% 10,6% NOK - EUR 1,6% 3,4% -6,2% BEDRIJFSOBLIGATIES (IBOXX INDICES) AAA -0,6% 6,4% 0,4% AA -0,2% 4,1% -3,2% A 0,2% 5,7% -0,4% BBB 0,4% 6,7% -0,9% Investment Grade 0,3% 6,2% -0,7% High Yield 1,5% 6,7% -0,3% OVERHEIDSOBLIGATIES (JPM INDICES) 1-3 j 0,0% 0,3% 0,7% 3-5 j 0,0% 1,7% 1,5% 5-7 j 0,0% 3,5% 2,0% 7-10 j -0,1% 6,1% 1,9% > 10 j -1,0% 14,6% 2,4% GRONDSTOFFEN PERFORMANCES IN USD Goud -3,1% 23,3% -10,4% Ruwe olie 10,8% 26,2% -35,0% WENST U TE REAGEREN? Puilaetco Dewaay - Herrmann-Debrouxlaan 46-1160 Brussel - 02/679.45.11 - E-mail: newsletter@pldw.be Twitter: www.twitter.com/puilaetcodewaay Linkedin: www.linkedin.com/company/puilaetco-dewaay-private-bankers Analyses Monthly is een financiële nieuwsbrief uitgegeven onder de verantwoordelijkheid van Gregory Christians, Chief Investment Officer, en Christophe Van Canneyt, Chief Economist, van NV waarvan de maatschappelijke zetel gevestigd is aan de Herrmann-Debrouxlaan 46 te 1160 Brussel. BTW BE 0403.236.126. De redactie van deze nieuwsbrief werd afgesloten op 5 september 2016. De verstrekte informatie mag niet worden beschouwd als een aanbod of een verzoek tot aan- of verkoop van om het even welk financieel instrument. Brussel Antwerpen Hasselt Luik Meise Namen Sint-Martens-Latem Waregem www.pldw.be