ENERBEL. Beheerscommentaren voor 2017

Transcriptie

1 ENERBEL Beheerscommentaren voor 2017 I. Inleiding Het pensioenfonds Enerbel belegt in de bevek Esperides, die dient als hergroeperingsinstrument voor het beheer van alle financiële activa van onze verschillende pensioenfondsen De portefeuillestructuur van Enerbel is als volgt Enerbel - Allocation stratégique ESPERIDES HIGH RISK 28% Equity 22,3% Private Equity 3,3% Listed Real Estate 2,5% 28% ESPERIDES MEDIUM RISK 12% Contassur subordinated loans 0,5% High Yield Bonds 3,4% Infrastructure & Private Real Estate 1,1% Convertible Bonds 4,8% Absolute Return 2,3% 12,0% ESPERIDES LOW RISK 32% Euro Corporate Bonds I.G. 19,0% USs Corporate Bonds I.G. 7,8% Emerging Markets Corporate Bonds I.G. 4,7% CRE Loans 0,5% 32,00% ESPERIDES DYNAMIC ASSET ALLOCATION 28% TOTAL 100% Het investeringsbeleid van de compartimenten wordt bepaald door de raad van bestuur van Enerbel. 1

2 II. Marktsituatie & financiële performances A. Marktsituatie in 2017 In 2017 werden de financiële markten gedragen door de gunstigere politieke context die in het bijzonder voordelig was voor de meer risicohoudende activa. De resultaten van de laatste verkiezingen in Europa, zoals in Nederland als in Frankrijk, hebben de financiële markten gerustgesteld op het gebied van de continuïteit van het Europees project en hebben eveneens het stijgend populisme ontkracht. De heroplevende politieke wil van de Europese partners na de Brexit en de verkiezing van een Franse president die pro-europees is en openlijk voor grondige hervormingen pleit, hebben rust gebracht op de markten. Op economisch vlak waren de cijfers beter dan voorzien en werden de groeivooruitzichten opwaarts herzien. De economieën van de opkomende landen profiteerden van de cyclus op wereldniveau: in China werd de stabilisering van haar economie bevestigd met een voorzetting van de overstap van hun economisch model naar een groei die meer gebaseerd is op de binnenlandse vraag. In Rusland werd het herstelscenario bevestigd. Brazilië vertoonde enkele tekenen van verbetering terwijl India zich bevestigde als groeimotor voor Azië op lange termijn ondanks een zwakheid op korte termijn door het plan van demonetarisering. Hoewel het presidentschap van Trump een ongewoon debuut kende, lieten de markten zich niet leiden door emoties. Ondanks de teleurstellende economische cijfers werd de voorzetting van de groei niet in twijfel getrokken. De arbeidsmarkt bereikt bijna volledige tewerkstelling, wat een lichte vooruitgang van de salarissen als gevolg heeft zonder daarom de inflatie te doen oplaaien. Na jaren van hausse werd de Amerikaanse munt sterk gecorrigeerd in Bij gebrek aan een forste stijging van de inflatie verkrappen de belangrijkste centrale banken voorzichtig hun monetair beleid of kondigen ze een voorzichtige toekomstige inkrimping aan. De rol van de centrale banken bestaat erin de geldmassa te verminderen zonder een correctie uit te lokken op de markten. De centrale banken hebben het moeilijk een verklaring te vinden voor de uitblijvende inflatie en debatteren om uit te maken of het enkel om een tijdelijke vertraging gaat of om een eerder structurele verandering. Wat de economisten zorgen baart, is het laag niveau van de productiviteitswinst, dat een voorteken is van een laag groeiniveau in de toekomst. Het veralgemeend herstel van de groei heeft geleid tot een stijging van de grondstoffenprijzen, te beginnen met de olieprijs die profiteert van een stijgende vraag en een productiebeperking van de grootste olieproducerende landen buiten de Verenigde Staten. Dit herstel van de koersen was voordelig voor de landen die grondstoffen produceren maar onvoldoende om een economische vertraging teweeg te brengen in de importerende landen. De combinatie van het beleid van de centrale banken en de economische groei zorgt voor een overvloed aan liquiditeiten. Het laag niveau van de intrestvoeten en de zoektocht naar rendement spoort de investeerders aan hun toevlucht te nemen tot risicohoudende activa. Daaruit volgt een sterke stijging van de waarderingen van risicohoudende activa. De aandelenmarkten van de belangrijkste regio s van de wereld kenden een sterke vooruitgang gaande tot 31% voor de indexen van opkomende markten op het einde van oktober. De opkomende obligaties en high yield, de 2

3 enige activa die een voldoend rendement opleverden, waren een echte toevlucht voor de investeerders. B. Outlook 2018 Hoewel de prijzen van het geheel van activa aan het stijgen zijn en de volatiliteit extreem laag blijft, is er geen euforie op de markten. Vele tussenpersonen blijven voorzichtig. Deze voorzichtigheid vertaalt zich bij veel beheerders in een stijging van hun positie in cash. De centrale banken neigen stilaan naar een restrictiever monetair beleid en de intrestvoeten worden verwacht laag te blijven in Een eventueel opflakkering van de inflatie, zelfs beperkt, zou leiden tot negatieve reële rendementen van kwalitatieve obligaties en dus een verlies van koopkracht voor de beleggers die uitsluitend dit soort activa in bezit hebben. De markten zijn niet beschermd tegen een beleidsfout van de centrale banken die zou leiden tot een liquiditeitscrisis op sommige activa. Toch verwachten de meeste investeerders dat een eventuele liquiditeitscrisis van korte duur zal zijn en mikken ze over het algemeen op een zwakke volatiliteit van de prijzen van activa in In deze context gaan tal van beheerders bij voorrang op zoek naar activa die een zeker rendement bieden zoals opkomende obligaties of aandelen die een hoog dividend opleveren. Er bestaat een redelijke consensus op de markt om de Europese en opkomende aandelen te bevoordelen en niet de Amerikaanse aandelen waarvan het waarderingsniveau hoog ligt. In een context van stijging van de inflatie, zelfs gematigd, moeten we een reëel positief rendement nastreven. Sommige beheerders geven bijgevolg de voorkeur aan geïndexeerde obligaties en reële activa die een stabiel en geïndexeerd rendement opleveren zoals infrastructuur. C. Financiële performances in 2017 In een context van herstel van de groei en hoge waarderingen van de activaprijzen heeft Enerbel sinds het begin van het jaar 2017 tot eind oktober een return van 6.7% behaald. Deze return is hoofdzakelijk afkomstig van de waardestijging van het geheel van risicohoudende activa, nl. de aandelen (High Risk) en hoogrenderende obligaties (Medium Risk) alsook van het compartiment Dynamic Asset Allocation. Zoals hierboven uitgelegd, belegt Enerbel respectievelijk in de beveks Esperides High Risk, Esperides Medium Risk, Esperides Dynamic Asset Allocation en in Esperides Low Risk. 3

4 De financiële performances tijdens de eerste 10 maanden van het jaar 2017 van deze onderliggende fondsen zijn: - ESPERIDES HIGH RISK : % - ESPERIDES MEDIUM RISK : +4.76% - ESPERIDES LOW RISK : +2.45% - ESPERIDES DYNAMIC ASSET ALLOCATION : +6.56% De grafiek rechts vertoont de evolutie van een investering van 100 in Enerbel, op 31/10/2017: Since Origin 133,96% In ,24% In ,29% In ,52% In ,26% In ,35% In ,07% In ,72% In ,83% In ,75% In ,97% In ,33% In ,82% In ,17% In ,74% In 10/17 6,7% 26,0 24,0 22,0 20,0 18,0 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 Enerbel - NAV Evolution since Origin [11/ /2017] Toch dienen we voor ogen te houden dat deze grafieken slechts een gedeeltelijke weergave zijn van de werkelijke toestand. De premies werden immers niet belegd in één keer bij het begin maar wel op maandelijkse basis vanaf het moment van aansluiting tot nu. 4

5 De volgende tabel vertoont het gemiddeld jaarlijks rendement voor alle gestorte premies vanaf de gegeven datum onderaan tot 31/10/