Beste belegger, Op het moment van schrijven, ligt de portefeuille van het NL Rapport er prima bij. We hebben de laatste maanden meer en meer ingezet op de wat minder bekende dividendaandelen. En dat werpt zijn vruchten af. En het is goed om even op deze strategie in te gaan. Want, een dividendstrategie is vooral een strategie gericht op de lange termijn. Je gaat er namelijk vanuit dat het dividend wordt geherinvesteerd. En hoe langer je dat kan volhouden, hoe meer aandelen je kan kopen en hoe harder de inkomensmachine voor je gaat werken. Het is dan ook mooi om te zien, dat we van abonnees na het rapport van vorige maand, de vraag kregen of onze verkoop van Acomo niet wat gek was. De positie in Acomo is namelijk een dividendpositie, en zoals wij schreven in de allereerste alert over Acomo een positie die we voor langere termijn willen aanhouden. 1/9
Is het dan niet gek om op korte termijn winst te nemen? Aan de ene kant wel. We hebben Acomo namelijk op een redelijk lage (relatief gezien) prijs kunnen kopen. Daardoor hadden we op de volle positie een mooi dividendrendement. Als je een stuk van de positie verkoopt, dan geef je daarmee ook het dividend weg. Je hebt er immers geen recht meer op. En de enige manier om weer hetzelfde dividendrendement te krijgen, is als het dividend heel erg scherp wordt verhoogd (onwaarschijnlijk) of de koers weer daalt tot het originele aankoopmoment. Nu de positie van Acomo zo n 38% in de plus staat, lijkt ook dat wat onwaarschijnlijk. Maar vergis je niet: wij investeren in small en midcaps. En die staan niet bekend om hun stabiele koersverloop. Eerder, om de volatiliteit. 2/9
Nu valt het met de volatiliteit bij Acomo wel mee, maar het is wel iets om rekening mee te houden als je je toelegt op het investeren in small en midcaps: het kan hard omhoog, maar ook weer rap naar beneden. Bij Acomo hebben we dan ook gekeken naar de historische waarderingen, en zagen dat het bedrijf redelijk aan de bovenkant van dit patroon fluctueerde. Nu is een hoge waardering niet erg, als daar een hoge groei tegenover staat. En dat is iets, waar we nog niet zo heel zeker van zijn. Gelet op de dus historisch hogere waardering die in onze optiek niet direct overeenkomt met de groeiplannen van Acomo, hebben wij de helft winst genomen. Natuurlijk lopen we daarmee dividend mis, maar om een voorbeeld te geven: als Acomo nu met 40% terugvalt, hebben we nog 7 jaar nodig om dat rendement alleen uit dividend te halen. Dat neemt niet weg, dat als Acomo terugdaalt richting ons aankoopniveau, we opnieuw de positie uitbreiden als er geen fundamentele oorzaak is die een daling verantwoord. En over dalingen gesproken Wat hard omhoog kan, gaat ook weer rap naar beneden. Een schoolvoorbeeld is Flow Traders. Het gaat al een tijdje niet goed met de leider op het gebied van liquiditeitsverschaffing. Op 17 mei moest Flow Traders teleurstellende resultaten over het eerste kwartaal opbiechten (winst -45%), waardoor het aandeel sinds begin dit jaar al een kwart van zijn waarde verloor. Vandaag geven we even wat uitleg bij de situatie. Het is belangrijk om te weten dat Flow Traders zijn brood verdient door in te spelen op het verschil tussen de bied- en laatprijzen van trackers. Trackers zijn beleggingsfondsen (ookwel ETFs genoemd) die op een passieve manier een onderliggende beursindex volgen. 3/9
Deze producten worden door Flow Traders aangekocht en vervolgens terug verkocht, met een kleine winstmarge. Hoe hoger de volatiliteit van deze producten, hoe groter de afstand tussen de bied- en laatkoers, en dus ook hoe meer winst er geboekt kan worden. En daar zit nu net het probleem. Momenteel is de beurs helemaal niet turbulent en verkeren de beurzen zelfs in het rustigste beurswater van de afgelopen 30 jaar. 4/9
NL Rapport Juli 2017 De tendens van dalende volatiliteit wordt mooi afgebeeld op onderstaande grafiek van de volatiliteitsindex (de VIX-index), die de volatiliteit op de beurzen meet. Nu is het zo dat wij niet direct weten of de volatiliteit op de beurzen zal gaan stijgen of dalen. Wij houden in die zien gewoon van een stukje verzekering. De kans dat de volatiliteit in de komende maanden tot 2 jaar weer eens hard stijgt, is namelijk aanwezig. Van oorlogssituaties tot politieke beslissingen: we kunnen toch wel stellen dat er redelijk wat kleine brandjes zijn die nog geblust mogen worden. Als de volatiliteit dan stijgt, is Flow Traders een eerste die daarvan kan profiteren. De winstgevendheid zal dan direct weer goed stijgen. Daar komt bij dat Flow Traders niet alleen een hedge is op volatiliteit, maar ook op de groei van trackers. Deze groei zal Flow Traders ten goede komen. Voornamelijk Europa kan nog veel groeien in trackers. Binnen Europa is er nog maar 571 miljard dollar in trackers belegd, in Amerika is dat al 2,54 triljard dollar. 5/9
De huidige beurskoers, vinden wij dan ook niet een koers om afscheid te nemen van Flow Traders. Er zijn in onze optiek gewoon teveel katalysatoren voor een hogere koers. Wij houden dus vast en zien voorlopig geen reden om te verkopen. En dan een update over GrandVision Een aandeel dat u bij ons nog steeds niet in de portefeuille ziet, is Grandvision. In de vorige editie van het NL Rapport, hebben we aangegeven om deze order alvast op de beurs in te leggen, maar niet te kopen tegen de huidige marktprijs. We gaven dus een limiet mee. En die limiet, hebben we gelegd op 23.20. Nog een keer een samenvatting van ons handelsplan omtrent GrandVision: Tot op de dag van vandaag, is deze order nog niet geraakt in de markt. Het leek maandag 3 juli heel even te gaan lukken, al kwam de koers toen niet verder dan 23.31. De order is dus nog steeds niet uitgevoerd en laten wij dan ook gewoon staan. We houden vast aan het hierboven beschreven handelsplan en laten onze twee orders rustig staan. Zodra de orders zijn geraakt, zal u in de weekendupdate het aandeel in de portefeuille zien staan. 6/9
Een blik op Pharming. Iets waar de laatste weken veel naar gevraagd is: Pharming. Voor zowel het USA Rapport als het BE Rapport hebben we verschillende biotechaandelen besproken de laatste weken. Maar bij het NL Rapport blijft het daarover erg stil. Zijn er dan helemaal geen interessante Nederlandse biotechsmallcaps, stelden sommige leden aan ons de vraag? Bij onze abonnees werd opvallend vaak de naam Pharming genoemd. Wij zijn zelf niet zo n grote fan van Pharming, maar hebben er toch even naar gekeken. En waarrempel: er kunnen inderdaad kansen ontstaan Pharming is bij ons vooral bekend vanwege de fantastische deals die het kan sluiten met financiers. Niet zozeer voor Pharming zelf, maar wel voor de financiers. Er wordt altijd rijkelijk gestrooid met warrants, hoge rentes en andere aantrekkelijke deals. Dat geeft al aan: Pharming is wat dat betreft een klein en typisch biotechbedrijfje dat gewoon geld nodig heeft en daar niet direct aandeelhouders mee op de eerste plaats zet. Een bevriende fondsmanager van ons, heeft bijvoorbeeld een kredietlijn bij Pharming lopen en verdient zeer royaal aan de rente die hem wordt geboden en de extra aandelen via warrants die hij krijgt. Rentevoeten liggen daar rustig rond de 8%. Voor een gemiddelde particuliere belegger, is dat echter niet te doen (anders hadden we u al lang laten intekenen!). Op dit moment staan er 455 miljoen uitstaande aandelen, waarvan met extra warrants nog eens 88 miljoen aandelen in omloop kunnen komen binnen 5 jaar. Verwatering van aandeelhouders is iets wat aan de lopende band gebeurd bij Pharming. 7/9
Dat is dan ook een van de voornaamste redenen waarom wij wat voorzichtiger zijn met dit aandeel. Al jaren weet Pharming aandeelhouders namelijk voor de gek te houden door deals te sluiten met financieerders en daar flinke warrantpakketten aan te geven, die vervolgens aan particuliere aandeelhouders worden gedumpt. Wat de koers natuurlijk niet ten goede is gekomen: De afgelopen 3 maanden, is er echter leven gekomen in de koers van Pharming. Niet alleen werd bekend dat er in het eerste kwartaal van 2017 winst is gedraaid en er eind mei een kaspositie openstond van 33 miljoen euro, waarbij de deal die vorig jaar is gesloten om Ruconest, al zijn vruchten lijkt af te werpen. Want Pharming heeft de rechten van Ruconest teruggekocht van Valeant. Ruconest is het geneesmiddel waar Pharming bekend mee is geworden. Ruconest is een middel tegen angio-oedeem. Dat is een zeldzame aandoening waarbij weefsel in het gelaat en de keel van een persoon ineens kan opzwellen. Pharming zet ook stappen om goedkeuring te krijgen voor preventief gebruik. Dat zou een fantastische stap zijn, want het vergroot de markt waarin Pharming kan operen met ongeveer 100%. Pharming is overigens niet de enige partij met een middel tegen angio-oedeem. Ook de combinatie van biotechgigant Shire en Dyax, hebben een (preventie) medicijn tegen angio-oedeem. En momenteel verkoopt het bedrijf daar al voor 850 miljoen dollar per jaar, in de VS en omstreken. 8/9
Nu is Ruconest in onze optiek het beste middel dat Pharming op dit moment bezit. De pijplijn is namelijk niet zo heel bijzonder, die bovendien als we uitgaan van het management pas in 2021 een rol van betekenis zullen gaan spelen. De kans bij Pharming zit hem echter niet zo zeer in de pijplijn, maar wel in het feit dat Ruconest binnenkort ook op de Europese markt beschikbaar komt en het middel getest gaat worden voor andere toepassingen. Aan de huidige koers, zou je ook kunnen stellen dat je de pijplijn van Pharming zo goed als gratis krijgt, met oog op de verkopen die voortvloeien uit Ruconest. En voor wat betreft Ruconest, zien we dat dit al effect heeft op de cijfers van Pharming. De nettoproductverkopen namen namelijk toe met 794% in het eerste kwartaal van 2017, voornamelijk vanwege het effect van de Amerikaanse verkopen. Voorheen kreeg Pharming 30% van de verkopen (deal met Valeant) en nu krijgt het de volle 100%, omdat de rechten zijn teruggekocht. De eerste tekenen van verbetering zijn bij Pharming dus zeker zichtbaar. Alleen zien we dat de koers daar alweer zo hard op heeft gereageerd, dat wij het aandeel aan de huidige prijs niet heel aantrekkelijk vinden. Pharming heeft namelijk nog veel te bewijzen. Toegegeven: een aanzet is al daar, maar de koers is in een jaar tijd verdubbeld in waarde. Een niveau rond de.35 euro, vinden we aantrekkelijk. Daarboven, moeten we eerst meer cijfers zien om die koers te rechtvaardigen. Disclaimer: Dit rapport is een uitgave van Beursbrink dat uitsluitend verspreid wordt aan de abonnees die de algemene voorwaarden hebben aanvaard (www.beursbrink.nl). Dit rapport is auteursrechtelijk beschermd, waarbij elke onrechtmatige verspreiding van dit rapport aanleiding zal geven tot een forfaitaire schadevergoeding van 10.000 EUR per inbreuk, ongeacht het recht van Beursbrink om haar hogere schade te begroten. Dit rapport is niet bedoeld om enig persoon tot het kopen of verkopen van enig product aan te zetten en kan niet beschouwd worden als beleggingsadvies 9/9