Het cijfer wordt ook ondersteund door historische data. Voor de periode tussen 1950 en 2009, boekte de S&P 500 een exact jaarlijks rendement van 7%.

Transcriptie

1 9 mei 2017 Beste belegger, De zomer is aangebroken. Dat zien we op de beurzen ook: de handelsvolumes zijn flink ingezakt. Nu is dat natuurlijk helemaal niet zo erg en eigenlijk zelfs heel logisch. De beurzen zijn dit jaar namelijk heel goed aan het presteren. Beter zelfs, dan het gemiddelde. En daarvoor kijken we eens naar onderstaande statistiek: 7% per jaar Op lange termijn wordt verwacht dat aandelen ongeveer 6 à 7 procent per jaar opbrengen. Uit verschillende onderzoeken blijkt dat 7% een gemiddelde is waar je als belegger rekening mee mag houden. Dit percentage is dus niet zomaar uit de lucht gegrepen, maar wordt gebruikt door tal van analisten en beleggers. En Warren Buffett haalt het cijfer vaak ook aan. Warren Buffett gebruikt volgende redenering voor het percentage: Jaarlijks zou de economie (bruto binnenlands product) ongeveer 3% horen te groeien, gecombineerd met 2% inflatie en dan nog 1 à 2% extra rendement erbij als dividend, samen goed voor 6 à 7% rendement. Het cijfer wordt ook ondersteund door historische data. Voor de periode tussen 1950 en 2009, boekte de S&P 500 een exact jaarlijks rendement van 7%. De afgelopen maanden zijn we dan ook echt verwend geweest op de beurs. De Amsterdamse beurzen, en meer specifiek de small- en midcap indexen presteerden enorm goed. In totaal wist de smallcap index met bijna 20% te stijgen sinds het jaarbegin, terwijl de midcap index bijna 16% hoger ging. De BEL20 en AEX stegen respectievelijk 6,96% en 7,04%. Het jaarlijks verwachte rendement van 7% voor beleggers, werd dus al met gemak binnengehaald in 6 maanden tijd, in plaats van 12 maanden, voor zowel de kleine als grote indices. 1/8

2 1/8 Mede door deze superieure rendementen, verwachten we de komende maanden een iets rustigere beursperiode voor de Nederlandse markt. Dat betekent niet dat we rekening houden met een zware correctie of nieuwe bearmarket, maar gewoon met een wat rustigere periode waarbij er wat dipjes kunnen ontstaan. Historisch bekeken (van 1983 tot vandaag) zijn de zomermaanden vaak wat flets geweest voor de AEX. De historisch gemiddelde rendementen van de AEX in augustus en september bedragen -1 en -1,9%. Een daling die rond dit gemiddelde uitkomt voor de hele zomer, zou al prima zijn En het zou ons zelfs goed uitkomen. Want als wij nu bijvoorbeeld naar de Nederlandse portefeuille kijken, dan zien we vooral heel veel plussen in de porto. Onze portefeuille is wat dat betreft redelijk tekenend voor de brede markt: groene cijfers domineren de beurzen. Dat heeft echter één nadeel: we vinden dat de waarderingen van Nederlandse bedrijven stevig zijn opgelopen, waardoor koopkansen zeer schaars zijn. De gemiddelde koers/winst-verhouding voor aandelen in de AEX is opgelopen tot 21,8. Voor Nederlandse smallen midcaps met een marktwaarde van minder dan 2 miljard euro, bedraagt de gemiddelde K/W ook al 21,4. Historisch gezien, niet direct te duur, maar ook niet meer zo goedkoop. Hierdoor worden wij automatisch veel selectiever met onze koopkandidaten. En dat is ook de reden, dat we de afgelopen weken, redelijk weinig gedaan hebben met de portefeuille. Aanpassingen portefeuille Omdat de beurzen dus al veel gestegen zijn en omdat aandelen over het algemeen duurder gewaardeerd staan, hebben we besloten een paar stoplossen binnen onze portefeuille scherp te stellen. Ook zullen we een paar posities gedeeltelijk verkopen (winstnemen). De stoploss voor BESI zal verhoogd worden naar 44 euro i.p.v. 32,02 euro, omdat we korter op de bal willen spelen in geval van een daling. Normaal gezien is er niet echt een reden voor BESI om onder 44 euro te dalen, want de vooruitzichten zijn zeer positief. Mocht dit dus wel gebeuren, dan is dit een zeer negatief signaal waarbij we vrezen dat de beurzen in het algemeen lagere regionen zullen gaan opzoeken. Voorts leggen we twee verkooporders in van 50% (de helft van de positie) voor Acomo en voor Stern Group. Voor Acomo doen we dit omdat de huidige waardering aan de historisch dure kant begint te worden. 2/8

3 Voor Stern Group doen we dit omdat de autosector volgens ons hoogdagen beleefd. Het lijkt ons dan ook imminent dat de autosector de komende jaren zal verzwakken, wat negatieve gevolgen zal hebben voor Stern Group. Onthoud dat deze bedrijven niet slecht geworden zijn, maar dat we uit voorzorg graag 50% van onze winst vastleggen, nu de beurzen een knappe prestatie hebben afgelegd. Wij sturen maandagochtend een twee alerts uit voor de verkoop van deze bedrijven, maar samenvattend: Stoploss BESI verhogen we naar Stern sluiten we 50% Acomo sluiten we 50% Met deze portefeuillewijziging komt er natuurlijk weer wat geld vrij. En dat geld gebruiken we graag voor een nieuwe positie in de portefeuille. Nieuwe koopkandidaat: GrandVision (ticker: GVNV) Zoals we schreven, zijn we veel selectiever met de posities die we willen aankopen. Maar dat betekent niet, dat we geen kansen zien. Neem bijvorobeeld GrandVision. Een mooi bedrijf, alleen nog niet op een waardering die we nu optimaal vinden. Daarom gaan we in deze editie, het aandeel alvast bespreken, en leggen we een good til cancellation order in op de beurs. Dat wil zeggen dat we de order alvast inleggen, die tot het einde van dit jaar goed is. Mocht de koers van GrandVision dus dalen tot het niveau waarop wij inleggen? Dan wordt het aandeel automatisch aangekocht. Daarover straks meer, laten we eerst eens kijken naar dit bedrijf. En daarvoor beginnen we in het koude Noorden. Christian Nissen opende in 1891 zijn eerste brillenwinkel in Helsinki, Finland. 120 jaar later, is Nissen in Finland nog steeds een leidinggevend retailmerk voor brillen en lenzen. Enkele tientallen aquisities en uitbreidingen later, smolten in 2011 twee multi-nationale brillengroepen samen (Pearl Europe en GrandVision) en werd GrandVision zoals het vandaag is, geboren. Het nieuw samengestelde bedrijf had 1 visie: Superieure oogverzorging aanbieden aan zoveel mogelijk mensen wereldwijd. 3/8

4 Momenteel is GrandVision actief in 40 landen wereldwijd, met meer dan winkels. Dat klinken als veel winkels. En dat is ook zo. Maar het is wel heel logisch. Laten we bijvoorbeeld eens kijken naar Nederland. In Nederland draagt meer dan de helft van de bevolking een bril of contactlenzen. Hierin is ook tijdelijk gebruik meegerekend, zoals bijvoorbeeld een leesbril. 4/8

5 Zijn wij Nederlanders dan voorzien van een slecht ogen gen? Nee, want wereldwijd hebben heel veel mensen een bril nodig. Het is zelfs zo, dat in 2050, de helft van de wereldbevolking verwacht wordt een bril te hebben. De trend is daarmee overduidelijk: mensen krijgen slechtere ogen (en de meetapparatuur om te zien of iemand slechte ogen heeft, wordt beter). Dat komt vooral door computers en andere schermen. Brillen zijn, met andere woorden, dus heel belangrijk voor een groot gedeelte van de wereldbevolking. En zullen steeds belangrijker gaan worden. Alleen daarom is een investering in een opticien dus al interessant. En wie in Nederland een optiekaandeel wilt kopen, kan bij GrandVision een slag slaan. Grootaandeelhouder HAL Trust De beursgang van GrandVision op Euronext Amsterdam gebeurde niet zo lang geleden. Op 6 februari 2015 werden 51 miljoen aandelen aan 20 euro per aandeel geplaatst, goed voor 1 miljard euro of 20% van het kapitaal. Eind 2016 was 22% van het totale aantal aandelen vrij verhandelbaar op de beurs, terwijl 76% van GrandVision nog steeds in handen was van investeringsmaatschappij HAL Trust. HAL Trust is een 28 jaar oude Nederlandse investeringsmaatschappij met een zwak voor ondernemingen die duurzame langetermijnvooruitzichten hebben. Wanneer HAL Trust in bedrijven investeert, dan probeert het een actieve rol te spelen in het bestuur en helpt het mee aandeelhouderswaarde te ontplooien. We vinden de stevige verankering van een waarde-creëerende holding zoals HAL Trust in het kapitaal van GrandVision dan ook positief, maar we zullen wel goed opvolgen wanneer HAL Trust zijn belang begint af te bouwen. Het grote belang afbouwen, kan namelijk voor wat koersdruk zorgen als dat niet op een correcte manier gebeurd. 5/8

6 Cijfers en vooruitzichten De afgelopen jaren heeft GrandVision bewezen dat het op een verantwoorde manier de winst en omzetcijfers flink kan laten groeien. De EBITDA (operationele kasstroom) steeg van 348 miljoen euro in 2011 tot 537 miljoen eind Goed voor een groei van 54% of 9,06% per jaar. De vooruitzichten van GrandVision zijn volgens ons nog steeds positief. 6 op 10 mensen uit de ontwikkelde wereld draagt een bril, lenzen, of heeft al een oogoperatie ondergaan. De toenemende vergrijzing en de groeiende middenklasse, gecombineerd met stabiele vervangingsaankopen (oude bril vervangen door nieuwe bril) zouden op lange termijn moeten zorgen voor stabiele groeicijfers. De uitbreiding naar Azië en Noord- en Zuid-Amerika, zorgt trouwens voor een extra groeipool. De omzet steeg er gedurende 2016 met 36,2%, waarvan 13% organisch groei. De EBITDA steeg er in 2016 met 41,6% procent. De recente kwartaalcijfers (Q1 2017) bevestigen dat alles goed gaat bij GrandVision. De omzet steeg in zijn totaliteit met 6,2% (excl. wisselkoersverschillen) tot 845 miljoen euro. De Amerika s en Azië (goed voor 14% van de omzet) konden een omzetgroei van 15,2% (excl. wisselkoersverschillen) voorleggen. De totale EBITDA wist aan te dikken met 12,6% (excl. wisselkoersverschillen) tot 136 miljoen euro (goed voor een EBITDA-marge van 16,09%), ondanks een lagere EBITDA uit de Amerika s en Azië door extra integratiekosten in Amerika en Mexico. 6/8

7 De balans van Grandvision is nog steeds in topconditie. Eind 2016 bedroeg de nettoschuld/ebitda-ratio een kleine 1,4. Een zeer gezonde verhouding. En aangezien de EBITDA gedurende 2017 nog zal stijgen, zien we die ratio waarschijnlijk nog verkleinen. Met een vrijekasstroom van 255 miljoen euro, is er ook voldoende geld over om schulden af te lossen en om dividenden uit te betalen. Als dividendbeleid heeft GrandVision voor ogen om 25 tot 50% van de winst uit te betalen. In 2016 heeft dit geleid tot een dividend van 0,31 euro (31% payout). Als de winst traag maar gestaag blijft stijgen, zal ook het dividend stijgen. Het dividend kan trouwens nog flink hoger, omdat de huidige payout (30%) aan de lage kant is. Dat GrandVision een mooi defensief (dividend)aandeel is, moet ondertussen duidelijk zijn. Het is een eenvoudige business ook, die iedereen begrijpt en altijd zal blijven bestaan, totdat de medische wetenschap met doorbraken komt of er extra concurrenten op de markt komen. Al is het wel zo, zeker in Europa, dat GrandVision eventueel aandeelhouders kan aanspreken om een extra overname te doen van een mogelijke concurrent. 7/8

8 Dit zijn uiteraard risico s, maar voorlopig is GrandVision nog steeds een aantrekkelijk bedrijf dat geschikt is voor conservatieve beleggers. Momenteel is het echter zo, dat GrandVision voor euro aan de beurs van Nederland staat genoteerd. Dat vinden we wel wat iets de forse kant. Menig belegger heeft namelijk door dat GrandVision geen slecht bedrijf is om in een aandelenportefeuille aan te houden. De koers/winst en EV/EBITDA voor dit jaar bedragen respectievelijk 23 en 12. We gaan daarom de aandelen kopen in twee delen en pas als het aandeel iets terugvalt. Het eerste deel nemen we in een koers op euro per aandeel. Het tweede deel tegen een koers van euro per aandeel. Dat houdt in: 1. We leggen twee orders in op de beurs. 2. Een order voor een waarde van 500 euro tegen per aandeel. 3. Een order voor een waarde van 500 euro tegen per aandeel. We raden aan om hier een automatische order van te maken, die direct wordt uitgevoerd als de koers wordt aangetikt. Natuurlijk sturen wij ook een alert uit, als de orders zijn doorgevoerd. En daarmee zijn we aangekomen bij het einde van dit maandrapport. De weekendupdate wordt dit weekend ook gewoon uitgestuurd en daar vindt u het overzicht van alle lopende posities (plus relevante updates). Disclaimer: Dit rapport is een uitgave van Beursbrink dat uitsluitend verspreid wordt aan de abonnees die de algemene voorwaarden hebben aanvaard ( Dit rapport is auteursrechtelijk beschermd, waarbij elke onrechtmatige verspreiding van dit rapport aanleiding zal geven tot een forfaitaire schadevergoeding van EUR per inbreuk, ongeacht het recht van Beursbrink om haar hogere schade te begroten. Dit rapport is niet bedoeld om enig persoon tot het kopen of verkopen van enig product aan te zetten en kan niet beschouwd worden als beleggingsadvies 8/8