ONDERZOEKSRAPPORT: BESI

Transcriptie

1 RISICO BELEGGING: 8/10 Succesvol én veilig beleggen Hamish Maertens ONDERZOEKSRAPPORT: BESI Het aandeel BESI heeft al heel wat volatiliteit ondergaan, maar is het koopwaardig? Dat onderzoeken we in dit rapport! Profiel BESI: Besi is bezig met de ontwikkeling, productie, marketing, verkoop en service van halfgeleiderassemblage-apparatuur voor de wereldwijde halfgeleidersector en elektronica-industrie. Pro s om te beleggen in BESI: - Sterke technologie - Blijvende innovatie - Sterk dividendrendement - Sterk klantenbestand - kans om ook in dollar te beleggen met BESI Contra s om te beleggen in BESI: - Dividendrendement hangt van prestaties onderneming - Sterke vrije cashflows zijn onderhevig aan omzetprestatie - Opereert in volatiele markten - Meer aandeel in Aziatische markten - Afkoeling smartphoneverkopen kan fors doorwegen op BESI

2 Waarderingsmodel BESI (in $): We zien dus duidelijk een forse overwaardering van het aandeel. En dit niet alleen op basis van de FCF (geprojecteerd, gezien de volatiele omstandigheden kijken we nu best naar de toekomst): Op basis van de FCF bedraagt deze $ 18. De koers noteert tegen een k/w van 19, best hoog. De price-to-book is 2,79, erg hoog. Op basis van de graham number is dat $ 15. Het kan handig zijn om pas beginnen te kopen vanaf de $ 7, de tastbare waarde voor aandeelhouders. Gaan we dieper in op de financiële sterkte van BESI en die is erg sterk: 8/10. BESI heeft heel wat cash en dat is een fors pluspunt, zelfs veel meer dan de concurrentie. De Piotroski-schaal is 5/9,hetgeen net genoeg is en bewijst dat vorig jaar zwakker was dan het jaar daar voor. Dat was ook te zien in de koers. Die scheerde hoge toppen, maar met de Chinese problemen, ging er fors wat af tot een koers van $ 14. De rendementen zijn goed. Kijkend naar de marges en de winsten bedraagt de score nu 6/10, hetgeen aangeeft dat er een verzwakking is opgetreden bij BESI. En dit geeft aan dat we voorbij de top heen zijn en dus in principe moeten gaan dalen. BESI presteert wel beter dan de concurrenten. De marges zijn vrij hoog en beter dan vroeger.

3 Kijken we nu naar de ratio s, dan zien we dat die beter zijn dan vroeger (gemiddeld gezien), maar dat er nog altijd wel hoge waarderingen te zien zijn op basis van de winst en de ondernemingswaarde. Eigenlijk gaat het dus om een zeer sterke groei, bovengemiddeld, maar ook duurdere waarderingen. Nu: als we zitten met duurdere waarderingen en een al hoge groei, dan kan de koers fors dalen, omdat BESI de groei harder of onverwacht kan zien stokken. Kortom: BESI is vrij duur gewaardeerd voor de te sterke prestaties die het neerzet. We zien dus ook heel wat rood gekleurde balkjes, hetgeen aangeeft dat BESI prijziger is gewaardeerd dan vroeger. Het aandeel noteert tegen 13 de FCF. Dat is aanvaardbaar. Maar er zit al heel wat groei in de koersen verrekend, net zoals het P/E Shiller dat erg hoog is. De EV/EBITDA is tevens ook veel hoger dan het gemiddelde van vroeger. Wat we ook zien, is dat BESI minder in staat is om zijn schulden sneller af te betalen dan vroeger (zij het wel dat ze daar nu helemaal geen problemen mee hebben): te zien aan het Current ratio en Quick ratio.

4 Het dividendrendement bedraagt heel wat 4,3%, maar dat komt van meer dan 100% van de gehele winst. BESI spreekt dus zijn cash aan om het dividend te kunnen uitbetalen. We zien duidelijk dat het aandeel nu veel duurder wordt gewaardeerd dan vroeger. Concurrenten hebben in verhouding met de prijs van een aandeel veel meer cash ter beschikking dan BESI. Ook op basis van de Peter Lynch-value is het aandeel vrij duur gewaardeerd en veel duurder dan het

5 gemiddelde van vroeger. In crisistijd gaat men BESI dus nog meer onderwaarderen en in goede tijden nog meer overwaarderen. We zien dus volatiele winsten bij BESI en volatiele cashflows. De cashberg en schuldenberg blijven stabiel.

6 Insiders Onlangs verkochten heel wat insiders bij BESI: dit kwam al eerder voor en gaf aan dat het aandeel enkele maanden erna een forse daling kan inzetten Instapmoment bepalen BESI: Het aandeel vormde negatieve divergentie in de RSI én de MACD. Dit zorgt voor een nakende koersdaling. Instappen kan op 21 voor traders, maar voor langetermijnbeleggers zou ik afwachten tot het aandeel weer naar een fors ondergewaardeerde status gaat. Zelf wacht ik dus af tot een crisisjaar dat altijd weer wordt gevolgd met een topjaar (of topjaren).