Sentiment versus Fundament

Transcriptie

1 20 januari 2016 Stand van het stoplicht: Oranje Sentiment versus Fundament Sentiment Aan het begin van het nieuwe jaar zijn we gewend elkaar een voorspoedig jaar toe te wensen. De beurzen geven daar dit jaar een bijzondere invulling aan. Zelden zijn de aandelenmarkten het jaar zo slecht gestart. De oorzaak voor de onrust komt, zoals ook in 2015, uit China. Een slechte start van de Chinese aandelenbeurzen werd wereldwijd nagevolgd. Als reden voor de koersdalingen in China noemen we de volgende factoren: Ten eerste een tegenvallend economisch cijfer (de inkoopmanagerindex) voor de Chinese productiesector. Ten tweede een verdere devaluatie van de munt, de Chinese yuan. Ten derde het opheffen van een verkoopverbod voor aandeelhouders met grote aandelenpakketten begin januari. Ten vierde een ongelukkige introductie van een zogenaamde circuit breaker, een handelsonderbreking van de Chinese beurs van 15 minuten bij een daling van 5% of meer. In theorie zou hier een dempende werking vanuit moeten gaan maar in de praktijk werkte dit helaas averechts. Na de eerste time out van de circuit breaker volgden verdere koersdalingen met als gevolg het stilleggen van de effectenhandel voor de rest van de dag. Kort na introductie is deze circuit breaker weer al buiten gebruik gesteld. We zien dat de Chinese economie zich in een transformatiefase bevindt: Van een productie-economie schakelt de economie over naar een economie waarin consumptie en dienstverlening een grotere plaats in neemt. Inmiddels is de dienstensector de productiesector in omvang voorbij gestreefd. Daarmee ontwikkelt de Chinese economie zich steeds meer tot een dienstverlenende economie. De inkoopmanagerindex van de dienstensector steeg in de afgelopen weken, maar daar is in het huidige negatieve sentiment geen aandacht aan gegeven. Ook over de steeds verder dalende olieprijs maken beleggers zich zorgen. De olieprijs is alleen al dit jaar met 22% gedaald. Op korte termijn verwachten wij dat de prijs van olie nog verder kan dalen. Er is sprake van overaanbod en deze situatie zal naar verwachting de komende maanden blijven bestaan als Iran op de markt komt na het opheffen van de sancties. Daarnaast is de opslag van olie wereldwijd vrijwel volledig bezet met als resultaat dat het olieaanbod direct op de markt komt. Naast zorgen over China en de olieprijzen waren er nog een aantal onrustgevende ontwikkelingen te melden in de afgelopen weken. Bijvoorbeeld de oplopende spanning tussen Iran en Saoedi-Arabië als gevolg van de executie van de prominente shi itische geestelijke Nimr Baqr al-nimr. Voor het shi itische Iran is dit een onverteerbare zaak. Beide landen eisen een leidersrol op in het Midden- Oosten. Grote kans dat de strijd o.a. wordt gevoerd via een stijgende olie-export door Iran waardoor Saoedi-Arabië nog meer last krijgt van lagere olieprijzen. In de VS is er een groeiende twijfel of de economie het huidige groeipad kan volhouden. De onrust hierover kwam tot uiting in dalende koersen op de Amerikaanse beurzen. En dichter bij huis krijgt Europa hoofdpijn van een mogelijk vertrek van Engeland uit de Europese Unie, de zogenoemde Brexit.

2 Kortom, het sentiment op financiële markten was de afgelopen weken slecht. In dit klimaat is het dan ook niet verwonderlijk dat er veel aandacht wordt besteed aan rapporten die voorspellen dat er zware tijden aanbreken voor financiële markten. Slechte voorspellingen verkopen nu beter dan goed nieuws. De historie leert dat zorgen en negatieve sentimenten net zo besmettelijk zijn als overmatig optimisme. Fundament Als we de feiten op een rij zetten wordt de somberheid op financiële markten die ontstaan is rond China niet ondersteund door de cijfers. De groei van de Chinese economie neemt inderdaad af van boven de 7% naar iets onder de 7%. Zoals gezegd hangt dit samen met de transformatie van de Chinese economie; een omvorming waar de Westerse landen onder aanvoering van de VS al jaren om vragen. Ook de groei in de VS vlakt momenteel iets af. Deze groei is echter nog steeds 2,6%. Daarnaast is de werkloosheid in de VS gedaald van 10% naar inmiddels 5%. In bepaalde sectoren is er nu al sprake van problemen bij het invullen van vacatures. De Europese economie ontwikkelt zich redelijk. In 2016 wordt door het IMF een groei van 1,7% verwacht, vergeleken met een groei van 1,5% in Daarnaast lijkt er op dit moment geen enkele waarde gehecht te worden aan positief nieuws. Wat naar onze mening sterk onderbelicht is zijn de volgende zaken: Aanhoudend lage rentes wereldwijd hetgeen investeringen aantrekkelijker maakt; De voordelen van een lage olieprijs. Consumenten houden geld over dat op een andere manier kan worden besteed. Olie-importerende landen (bijvoorbeeld China en India) hebben grote voordelen van de lage olieprijs; Lage prijzen van grondstoffen (zoals koper, tin, zink, aluminium en ijzer) zijn positief voor landen die veel grondstoffen importeren; Hoog dividendrendement op aandelen in vergelijking met de momenteel zeer lage rente; Een gigantische geldberg van beleggers die aan de zijlijn staat te wachten op een rendabele belegging. Voorlopig is het rendement op dit geld circa nul procent. Beleggingsbeleid Wij zien een parallel met wat zich in de maanden augustus en september 2015 afspeelde op financiële markten. Toen herstelde de beurzen zich na zes weken. De vraag is hoe lang het deze keer duurt. De daling van de beurzen valt niet samen met economisch slechte cijfers. Met andere woorden: De financiële markten kiezen duidelijk een andere richting dan de werkelijke economieën. De stijgende trend van de wereldwijde aandelenindex (MSCI ACWI) over de laatste vijf jaar vlakt duidelijk af. Ook in de komende maanden houden wij rekening met een verhoogde beweeglijkheid van koersen. In ons beleggingsbeleid is zowel het fundament als het sentiment een factor van belang. De basis van ons beleid is een goed gespreide portefeuille van kwaliteitsfondsen. Daarbij hanteren wij een langetermijnvisie. Het sentiment zien wij als de slinger van een klok die nu eens te ver naar de ene kant dan weer te ver naar de andere kant doorslaat. Op basis van deze afwisseling van marktsentimenten voeren wij een actief aan- en verkoopbeleid in onze beleggingsportefeuilles. Daarnaast wordt iedere beleggingsportefeuille minimaal één keer per maand beoordeeld. Eventuele aanpassingen vinden plaats door in koers opgelopen beleggingen te ruilen naar beleggingen die in waarde zijn achtergebleven. Uit onderzoeken blijkt dat deze methodiek op langere termijn het beste resultaat boekt vergeleken met een beleggingsbeleid dat gebaseerd is op emoties en sentiment.

3 Grafieken Hieronder ziet u achtereenvolgens de grafiek van de ishares MSCI ACWI (wereldwijde aandelen), ishares Developed Markets Property (wereldwijd vastgoed), ishares DJ UBS Commodity Swap Index (grondstoffen) en de DB X-Tracker Global Aggregate Bond (wereldwijde obligaties). De blauwe lijn geeft de dagkoers aan, de rode lijn is het 50-daags gemiddelde en grijs het 200-daags gemiddelde. Wereldwijde aandelen Wereldwijd vastgoed Grondstoffen

4 Wereldwijde obligaties Mutaties In de afgelopen weken hebben wij geen mutaties doorgevoerd in onze modelportefeuilles.

5 Vermogensverdeling In de kolom Afwijking staat het percentage vermeld dat aangeeft hoeveel wij momenteel over- of onderwegen ten opzichte van de normweging. Risicoprofiel Zeer Defensief Huidige weging Aandelen Vastgoed Commodities Obligaties Liquiditeiten Risicoprofiel Defensief Huidige weging Aandelen 30 22,5 7,5 Commodities 0 2,5-2,5 Obligaties Liquiditeiten Risicoprofiel Neutraal Huidige weging Aandelen 50 42,5 7,5 Commodities 0 2,5-2,5 Obligaties Liquiditeiten Risicoprofiel Offensief Huidige weging Aandelen Commodities Obligaties 17,5 20-2,5 Liquiditeiten 2,5 10-7,5 Risicoprofiel Zeer Offensief Huidige weging Aandelen 92, ,5 Commodities Obligaties Liquiditeiten 2,5 10-7,5

6 STAND VAN HET STOPLICHT ORANJE GROEN: ORANJE: ROOD: Beurstechnische indicatoren staan positief. Fundamenteel-economisch nieuws is goed respectievelijk verbetert. Beurstechnische indicatoren en fundamenteel-economisch nieuws geven een gemengd beeld. Beurstechnische indicatoren staan negatief. Fundamenteel-economisch nieuws is matig respectievelijk verslechtert. Mocht u een toelichting wensen op onze benadering, dan vernemen wij dit graag van u. Voor meer actuele nieuwsberichten verwijzen wij u naar onze website: Met vriendelijke groet, Amfora Vermogensbeheer Piet Heinstraat 15 Postbus GL GOES 4460 AA GOES Telefoon Website Disclaimer: Amfora Vermogensbeheer is een onafhankelijke vermogensbeheerder/beleggingsadvieskantoor waarvan de aandelen in het bezit zijn van de partners. Amfora Vermogensbeheer heeft twee vergunningen van de AFM en DNB en staat onder controle van beide toezichthouders. Het eigen vermogen van Amfora Vermogensbeheer is toereikend om doorlopend aan de prudentiële kapitaalvereisten van DNB te voldoen. Jaarlijks maakt een accountantskantoor de jaarrekening op en een ander accountantskantoor geeft de goedkeurende verklaring af. De publicatiebalans wordt gedeponeerd bij de Kamer van Koophandel, waar de stukken voor iedereen raadpleegbaar zijn. Amfora Vermogensbeheer onderhoudt geen handelsportefeuille en neemt zelf geen posities in en heeft geen belangen in providers en trackers. Het risico van onvoldoende financiële soliditeit is beperkt, omdat Amfora Vermogensbeheer uitsluitend voor rekening en risico van de cliënten acteert. De belangen van Amfora Vermogensbeheer lopen parallel met de belangen van de cliënten omdat de omzet van de onderneming en de vermogensgroei van de cliënten direct aan elkaar zijn gekoppeld. Het nieuwsbericht is samengesteld door Amfora Vermogensbeheer. Er kunnen aan deze publicatie geen rechten worden ontleend. Amfora Vermogensbeheer is niet aansprakelijk voor enige schade die het gevolg is van beleggingsbeslissingen die u maakt op basis van deze publicatie. Amfora Vermogensbeheer staat niet in voor de juistheid en volledigheid van informatie en aanvaardt doorvoor geen aansprakelijkheid. Aan beleggingen zijn risico s verbonden. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst.