Macro-vooruitzichten & waar investeren in een lagerenteomgeving?

Transcriptie

1 Macro-vooruitzichten & waar investeren in een lagerenteomgeving? 7 december 2013 Koen De Leus Senior Economist, KBC

2 Opbouw MACRO Tien redenen waarom het huidig herstel meer duurzaam is BELEGGEN Investeren in een omgeving van structureel lage rentevoeten 2

3 MACRO-ECONOMISCHE VERWACHTINGEN Tien redenen waarom het huidig herstel meer duurzaam is 3 Consumentenvertrouwen herstelt Investeringscyclus trekt aan Chinese economie herbalanceert gecontroleerd Daling grondstoffenprijzen leidt tot positieve aanbodschok Amerikaanse huizenmarkt herstelt verder Besparingen wegen minder op groei Radicale shift in Japanse politiek ( Abenomics ) Europese structurele hervormingen werpen vruchten af Vooruitgang in opkuis bankensector Aanhoudend ultra-soepele monetaire politiek

4 Transformatie China Versnelling hoger door hervormingen Onevenwicht Chinese economie (consumptie & investeringen in vaste activa, in % CH bbp) Structurele hervormingen Deregulatie Openen dienstenindustrie Financiële liberaliseringen Land- & hukou hervormingen Relaxeren 1-kindbeleid Indrukwekkend en positief voor groeipotentieel lange termijn. Maar the taste of the pudding is in the eating (= excecutie). 4

5 Opbouw Tien redenen waarom het huidig herstel meer duurzaam is 5 Consumentenvertrouwen herstelt Investeringscyclus trekt aan Chinese economie herbalanceert gecontroleerd Daling grondstoffenprijzen leidt tot positieve aanbodschok Amerikaanse huizenmarkt herstelt verder Besparingen wegen minder op groei Radicale shift in Japanse politiek ( Abenomics ) Europese structurele hervormingen werpen vruchten af Vooruitgang in opkuis bankensector Aanhoudend ultra-soepele monetaire politiek

6 Laatste grondstoffen supercyclus achter de rug Algemene grondstoffenprijzen dalen (Indices in USD, Januari 2000 = 100) terwijl olieprijs relatief stabiel blijft (USD / vat Brent olie) Schalie / Niet-conventionele olierevolutie Wereldwijde oliecapaciteit 2011: 93 mbd Irak: +5.1 mbd VS: +3.5 mbd Brazilië: +2.5 mbd Canada: +2.2 mbd Wereldwijde oliecapaciteit 2020: mbd (Harvard Kennedy School) Bron: Thomson 6 Financial Datastream Bron: Thomson Financial Datastream

7 Opbouw Tien redenen waarom het huidig herstel meer duurzaam is 7 Consumentenvertrouwen herstelt Investeringscyclus trekt aan Chinese economie herbalanceert gecontroleerd Daling grondstoffenprijzen leidt tot positieve aanbodschok Amerikaanse huizenmarkt herstelt verder Besparingen wegen minder op groei Radicale shift in Japanse politiek ( Abenomics ) Europese structurele hervormingen werpen vruchten af Vooruitgang in opkuis bankensector Aanhoudend ultra-soepele monetaire politiek

8 EMU HERBALANCERING Allen deel van hetzelfde team? GIIPS-landen herwinnen competitiviteit Evolutie unit labour cost, 2000 = 100 Lopende rekening in % bbp (incl. verwachtingen) (Voorspellingen Europese Commissie, herfst 2013) 8

9 EMU HERBALANCERING Duitsland krijgt gele kaart 9

10 Opbouw Tien redenen waarom het huidig herstel meer duurzaam is 10 Consumentenvertrouwen herstelt Investeringscyclus trekt aan Chinese economie herbalanceert gecontroleerd Daling grondstoffenprijzen leidt tot positieve aanbodschok Amerikaanse huizenmarkt herstelt verder Besparingen wegen minder op groei Radicale shift in Japanse politiek ( Abenomics ) Europese structurele hervormingen werpen vruchten af Vooruitgang in opkuis bankensector Aanhoudend ultra-soepele monetaire politiek

11 Outlook Globale consensus omtrent monetaire politiek ZIRP, QE & forward guidance Balanstotaal centrale banken (Januari 1999=100,lokale munten) QE3 Steilere rentecurve Beleidsrente centrale banken (in %) QE2 QE1 LTRO Abenomics 11 11/12/

12 Globale consensus omtrent monetaire politiek Rentevoeten zullen nog een hele tijd laag blijven Hoge correlatie (VS vs Duitsland 0.92, Duitsland vs Japan 0.65) Negatieve reële rentevoeten (Overheidsobligaties 10J minus inflatieverwachtingen) 12 11/12/

13 EUTHANASIE van de rentenier (John M.Keynes) 13

14 ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN Globale groei Beleidsrente (in %, jaargemiddelde) Vandaag +3M +6M +12M EUR 0,25 0,25 0,25 0,25 EMU -0,4 1,2 USD 0,25 0,25 0,25 0,25 België 0,1 1,2 JPY 0,10 0,10 0,10 0,10 Duitsland 0,5 1,8 GBP 0,50 0,50 0,50 0,50 Frankrijk 0,1 0,8 Italië -1,8 0,7 Wisselkoers Vandaag +3M +6M +12M Ierland 0,2 2,0 USD per EUR 1,35 1,30 1,27 1,25 Nederland -1,1 0,7 JPY per USD ,00 98,00 98,00 Spanje -1,3 0,6 JPY per EUR ,40 124,46 122,50 GBP per EUR 0,84 0,83 0,82 0,81 VS 1,7 2,6 USD per GBP 1,61 1,57 1,55 1,54 Japan 1,7 1,7 Tienjaarsrente Vandaag +3M +6M +12M China 7,6 7,2 Duitsland 1,69 1,90 2,25 2,40 VS 2,67 2,90 3,25 3,50 België 2,38 2,60 2,95 3,00 Japan 0,62 0,65 0,75 0,90 VK 2,71 2,85 3,20 3,40 14

15 Opbouw MACRO Tien redenen waarom het huidig herstel meer duurzaam is BELEGGEN Investeren in een omgeving van structureel lage rentevoeten 15

16 BELEGGEN Investeren bij structureel lage rentes Obligaties: Let op voor normalisatie Aandelen: TINA! We prefereren Europa & small caps, maar winstgroei cruciaal Azië: herstel positief groeiverschil Latijns- Amerika besmet met Dutch Disease 16

17 Obligaties Einde 30-jarige stierenmarkt? 25% Duitse overheidsobligaties: rente-evolutie en jaarreturns % 15% 10% 5% Jaarreturns Verlies: -12% % 300-5% -10% Cumulatieve returns Normalisatie naar 2.75% & 3,5% Bron: KBC Asset Management

18 BELEGGEN Investeren bij structureel lage rentes Obligaties: Let op voor normalisatie Aandelen: TINA! We prefereren Europa & small caps, maar winstgroei cruciaal Azië: herstel positief groeiverschil Latijns-Amerika besmet met Dutch Disease 18

19 Beursjaar 2013 Eurozone top, groeimarkten onderaan Prestatie Regio's (in Eur) -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% MSCI World All C MSCI World Dev Mrkts North America Europe Pacific 16.9% 20.0% 22.1% 17.8% 16.2% Emerging markets Emerging Asia -3.1% 0.7% Beurskoersen en bedrijfswinsten (1/1/12 = 100) Latin America -11.7% Euroland 20.9% VS bedrijfswinsten Europa bedrijfswinsten 19 ytd VS beurskoersen Europa beurskoersen

20 jan-88 jan-90 jan-92 jan-94 jan-96 jan-98 jan-00 jan-02 jan-04 jan-06 jan-08 jan-10 jan-12 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Aandelen niet langer goedkoop Boven langetermijngemiddelden.. fors opgelopen in voorbije 2 jaar Koers/Winstverhouding (op basis van verwachte winst +12mnd) MSCI VS gem (ex-bubble) VS MSCI Europa gem ex-bubble Europa Koers/Winstverhouding (op basis van verwachte winst +12mnd) K/W - MSCI VS K/W - MSCI Europa

21 Nog steeds goedkoop tov obligaties? Earnings Yield gap nog ver open maar is er een new normal? 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% Earnigns yield gap 7j gemiddelde Value signal 21

22 Nog steeds goedkoop tov obligaties? Earnings Yield gap nog ver open maar is er een new normal? 22

23 Obligaties versus aandelen? Economie geeft voorkeur aan aandelen. Ideale asset allocatie doorheen cyclus Recovery Expansion Slowdown Recession Shares 90% 90% 2,5% 0% Real Est. 10% 0% 10% 0% Bonds 0% 0% 27,5% 100% Cash 0% 0% 50% 0% Comm. 0% 10% 10% 0% Total 100% 100% 100% 100% 15% 10% 5% 0% -5% MSCI Europe - Verwachte winstgroei

24 Aandelen Accent Eurozone: small caps Geografische verdeling van de omzet (in%) 100% 90% 80% 42% 28% 26% 22% 70% 60% 50% 40% 30% 58% 72% 74% 78% 20% 10% 0% Mega Caps Large Caps Mid Caps Small Caps Westerse markten Groeimarkten 24 Source: Morgan Stanley

25 Aandelen Groeilanden: voorkeur Azië 12% 10% 8% 6% Groeimarkten Azië versus ontwikkelde markten 100% 75% 50% 25% 0% Wat ging er mis? RELATIEF groeiverschil cruciaal voor prestatie Aziatische groeilanden 4% 2% 0% Verschil in beursreturn (RS) Verschil in BBP-groei (LS) -25% -50% -75% -100% Zwakke prestatie : groeivertraging Azië versus herneming Westen 25

26 Aandelen Groeilanden: voorkeur Azië Koers/Winst Waarom Azië? Groeiherneming via uitvoer De groeimotor vd wereld - Nieuwe Middenklasse = structureel Goedkope waardering Gezond financieel systeem MSCI Globaal MSCI EM Asia

27 Aandelen Groeilanden: vermijd Latijns-Amerika! 27

28 Aandelen Groeilanden: vermijd Latijns-Amerika! Lopende rekening (in % bbp) Aandeel grondstoffen in export Latijns-Amerika (in %) 28

29 ENKELE TOP PICKS Belgische aandelen CFE Agfa-Gevaert Jensen Group Buitenlandse aandelen USG People EOG Resources 29

30 Macro-vooruitzichten & waar investeren in een omgeving van lage rentes? MACRO Tien redenen waarom het huidig herstel meer duurzaam is BELEGGEN: Investeren in een omgeving van structureel lage rentevoeten Obligaties: Let op voor normalisatie Aandelen: TINA! - We prefereren Europa & small caps, maar winstgroei cruciaal - Azië: herstel positief groeiverschil - Latijns-Amerika besmet met Dutch Disease 30

31 Disclaimer Deze presentatie wordt gebruikt als publicitair materiaal en mag niet worden beschouwd als gepersonaliseerd beleggingsadvies. Indien u beroep wenst te doen op de diensten van KBC AM als beleggingsadviseur of vermogensbeheerder, bepalen we eerst samen uw risicoprofiel. Indien in deze presentatie wordt verwezen naar resultaten uit het verleden, moet er rekening mee gehouden worden dat zij geen betrouwbare indicator vormen voor toekomstige resultaten. Indien in deze presentatie wordt verwezen naar een fiscale behandeling, moet er rekening mee gehouden worden dat elke fiscale behandeling afhankelijk is van de individuele omstandigheden van elke cliënt en in de toekomst aan wijzigingen onderhevig kan zijn. 31

32 Macro-vooruitzichten & waar investeren in een lagerenteomgeving? 7 december 2013 Koen De Leus Senior Economist, KBC