Flashinfo 8/06/2015. Flashinfo Pagina 1/7

Transcriptie

1 Flashinfo 8/06/2015 Flashinfo Pagina 1/7

2 MP EVANS ( 4,39 GBP) Nieuws We woonden de algemene vergadering bij van MP Evans te Londen. Dit event wordt aanschouwd als de algemene vergadering van de palmolie-industrie in Europa. We spraken met de CEO's van MP Evans, Anglo Eastern Plantations en REA Holdings. Ook met de vroegere CFO van AEP hadden we een babbel; hij was 18 jaar bij de groep en ging 7 jaar geleden met pensioen. Analyse Bij MP Evans gaat de verkoop van Woodlands (het 100 pct filiaal actief in veeteelt in Australië) voorlopig niet door. We hebben de indruk dat de mogelijke koper NAPCO was. Anderzijds duiken volgens CEO Peter Hadsley-Chaplin nieuwe geïnteresseerde partijen op. De timing voor een verkoop zou ideaal kunnen zijn rekening houdend met de recordprijzen voor vee in Australië. De veestapels in de VS en Australië staan op een dieptepunt en de vraag naar vlees blijft toenemen, vooral dan vanuit Azië. Voor de palmolieprijs verwacht CEO Richard Robinow van REA Holdings de volgende maanden hogere prijzen wegens de aankondiging van een nakende El Niño, een weersfenomeen dat zich om de zoveel jaar voordoet, waarbij enorme droogteperiodes afgewisseld worden met zeer natte periodes; vaak leidt dit tot lagere producties en hogere prijzen. Maar Richard Robinow vertrouwde meer op zijn eigen inzichten en ervaringen van de afgelopen 30 jaar; en als er een grote droogte optreedt in Kenia (zoals in 2014) dan volgt meestal een grote droogte het jaar nadien in Zuid-Oost Azië. REA Holdings is de meest met schulden gefinancierde palmoliegroep en sommige investeerders vinden dit te risicovol. Er wordt al lang gespeculeerd over mogelijke fusies tussen REA Holdings, MP Evans en/of Sipef. Maar volgens insiders is een fusie met REA moeilijk omdat dan de lokale Indonesische regel overschreden wordt waarbij de fusiegroep dan meer dan ha in één provincie zou hebben. Op papier lijkt een fusie tussen Sipef en MP Evans de meest logische, maar volgens onze gesprekken lijkt dit niet imminent. Advies We blijven ervan overtuigd dat AEP de meest interessante investering is vanuit waarderingsstandpunt. De beurswaarde van AEP weerspiegelt een waarde per beplante hectare van circa 5000 USD. Peter Hadsley Chaplin vond het interessant om grond te kopen aan USD Flashinfo 8/06/2015 Pagina 2/7

3 in plaats van de inkoop van eigen aandelen... Madam Lim, hoofdaandeelhouder van AEP, is 66 jaar. Vermits Madam Lim geen echte opvolgers heeft in de familie en ze binnen de 5 jaar, de grens van 70 jaar zal overschrijden, vermoeden we dat AEP binnen de 5 jaar kan verkocht worden, waarna de beurswaarde onze intrinsieke waarde moet kunnen overtreffen. Een stijgende palmolieprijs helpt natuurlijk om die waarde te ondersteunen of nog te verhogen. CAMELLIA ( 96,15 GBP) Nieuws Nog in Londen gingen we ook naar de algemene vergadering van Camellia. Het was verzamelen geblazen in het chique The Goring Hotel in de dure wijk Grosvenor Gardens. Om de hoek bevinden zich de kantoren van de private bank Duncan Lawrie. Analyse De voltallige raad van bestuur was aanwezig. Voorzitter Malcolm Perkins schetste de evolutie van de diverse activiteiten over het afgelopen jaar. En jammer genoeg was het geen boerenjaar. In quasi alle divisies waren er uitzonderlijke omstandigheden waardoor de rendabiliteit van de ganse groep onder druk stond. In de theebusiness gingen de prijzen niet echt naar omhoog, ook al lagen de producties lager. De heer Mclean, verantwoordelijk voor de agro-operaties geloofde echter sterk in de lange termijnvooruitzichten voor thee. Op korte termijn wordt de sector geconfronteerd met hoge eisen op het vlak van normen, labelling en certifiëring. Maar Camellia is als grote producent hier beter voor geplaatst dan de vele kleine boeren. De loonkosten zullen in India de volgende drie jaar fors de hoogte ingaan. Met mechanisch plukken kan men het werk van 200 arbeiders doen met 2 man. Een gigantische kostenbesparing. Men voert dit geleidelijk in, maar men wil hier ook niet te snel voor gaan. De meeste mensen die werken op de theeplantages wonen er vaak ook met de hele familie. Als men deze zou ontslaan, krijgt men andere problemen. Voor de private bank Duncan Lawrie werkt men aan een structurele oplossing; dit kan een verkoop zijn, een fusie met andere spelers of een herstructurering. Kersvers CEO Franks stelde dat de bank eigenlijk 5 keer groter zou moeten zijn. Ze is gehandicapt omdat ze geen leningen mag geven aan klanten. Een aandeelhouder stelde dat hij het recht had om te weten wat de verschillende opties waren voor de bank en hij noemde het een schande mocht de bank verkocht worden. De voorzitter stelde dat de aandeelhouders op het juiste tijdstip zullen geïnformeerd worden. Vorig jaar werd engineering dochter AKD gesloten en werd een verlies genomen van 7 miljoen GBP. De andere engineeringactiviteiten doen het beter. Een fiscaal advocaat uit Zwitserland vroeg ons waarom we in het aandeel zaten :"als vastgoedplay?". Heel wat gebouwen in de portefeuille zijn vele malen meer waard dan hun boekwaarde. Advies CEO Franks geloofde ook dat de groep ondergewaardeerd is. Stilaan doet men roadshows bij geïnteresseerde partijen. Hij stelde dat velen geïnteresseerd zijn in het Camellia verhaal, nadat hij de hele groep heeft uit de doeken gedaan. Camellia blijft koopwaardig. Flashinfo 8/06/2015 Pagina 3/7

4 ARCELOR MITTAL ( 9,89) Nieuws We bezochten in Londen ook de R&D dag van ArcelorMittal te Londen. We kregen twee presentaties voorgeschoteld. Zie : or-days/2015/june-2015-rd-investors-auto.pdf or-days/2015/ investors-event-gludkovsky.pdf Analyse Eerst was Brian Aranha, Vice President Automotive Worldwide, aan de beurt. De belangrijkste afzetmarkten voor ArcelorMittal aan de automobielnijverheid situeren zich in Noord-Amerika en Europa. In de VS en Canada heeft men de crisis duidelijk achter zich gelaten en bevinden de autoverkopen zich op nieuwe records. In Europa is er ook een duidelijk herstel, maar de verkopen liggen nog onder de piek van Er wordt wel verwacht dat de autoverkopen in Europa verder zouden toenemen. In China en India is ArcelorMittal recent actief geworden via twee joint-ventures. De voorspellingen voor China gaan uit van een stijging van de autoverkopen tussen 2014 en 2022 van 42%; voor India ligt de groeiprognose op 93%. De heer Aranha stelde dat staal geen 'commodity' is, maar een high tech materiaal. De staalindustrie kent hoge toetredingsdrempels. Door zijn schaalgrootte is ArcelorMittal een bevoorrechte leverancier van de automobielindustrie. Automobielproducenten of hun toeleveranciers produceren auto's (of onderdelen) op verschillende continenten. Omdat autoconstructeurs meer Flashinfo 8/06/2015 Pagina 4/7

5 en meer overstappen naar globale platformen, moet ook de kwaliteit van het aangeleverde product overal hetzelfde zijn. Dankzij zijn schaal kan ArcelorMittal hetzelfde product overal in de wereld aanleveren. Door de toegenomen energiereguleringen worden automobielproducenten verplicht om het gemiddelde verbruik per wagen voortdurend te verlagen. Eén manier is het gewicht van auto's te verlagen. Door de fusie van verschillende bedrijven is ArcelorMittal op zich een consortium van staalbedrijven. Vroeger moesten verschillende staalbedrijven met elkaar samenwerken om aan de vraag van de industrie te voldoen, vandaag werkt ArcelorMittal samen met de R&D afdelingen van de autoconcerns en dit al van in de design fase. Hierdoor evolueert het staalconcern meer en meer naar een leverancier van oplossingen. De tweede presentatie werd gegeven door Greg Ludkovsky, Vice President R&D. Hij begon zijn betoog met een quote van de Amerikaanse schrijver Mark Twain (nadat per ongeluk zijn overlijdensbericht was verschenen) : "the reports of my death are greatly exaggerated". Hiermee wou de man aangeven, dat de dood van staal al een paar keer werd voorspeld, maar dat daar tot nu toe nog niets van in huis gekomen is. ArcelorMittal spendeerde in miljoen dollar aan research en development ingenieurs in 12 labo's over gans de wereld werken aan het staal van de toekomst. 1/3 van het budget en 1/2 van de labo's concentreren zich op de automobiel. Het budget voor 2015 voor R&D ligt 10 procent hoger. De afgelopen 25 jaar heeft ArcelorMittal verschillende nieuwe producten gelanceerd van erg hoge sterkte (Advanced High Steel Strenght). Dit heeft een significante impact gehad op de constructie van auto's. Auto's werden hierdoor veiliger, lichter, milieuvriendelijker en meer corrosiebestendig. ArcelorMittal is erin geslaagd om hogere sterkte te combineren met het behoud van vervormbaarheid (complexiteit van vormen), zowel voor warm- als koudwalsen. De producten heten Usibor, Ductibor en Fortiform en worden gebruikt door de meeste autoproducenten. Voorspeld wordt dat het gebruik van AHSS-staal zal toenemen van circa 20% vandaag naar 40% in Een revolutionaire technologie die ArcelorMittal toepast in zijn nieuwste producten zijn laser welded blanks. Dit zijn twee of meerdere staalplaten die met een laser aan elkaar gelast worden. De eerste auto uitgerust met dit nieuwe concept is de Honda Acura MDX. De deurstijlen zijn uit 1 stuk gemaakt in plaats van uit 4, waardoor deze veel steviger is dan voorheen en bovendien 20% minder weegt. Flashinfo 8/06/2015 Pagina 5/7

6 Op deze meeting werden geen financiële cijfers besproken. Advies We beschouwen ArcelorMittal nog steeds als koopwaardig. Het aandeel moet profiteren van de verdere opleving van de automobielmarkten. Flashinfo 8/06/2015 Pagina 6/7

7 INSIDERTRANSACTIES Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclosure Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo 8/06/2015 Pagina 7/7