Flashinfo 1/10/2012. Flashinfo doc 1/6

Transcriptie

1 Flashinfo 1/10/2012 Flashinfo doc 1/6

2 COLRUYT (33,90 EUR) In het boekjaar eindigend op 31/3/2012 boekte Colruyt een omzetstijging van 7,8% tot 7,85 miljard euro. De EBITDA ging bijna 10% hoger tot 681,4 mln euro. Door hogere afschrijvingen (impairment op Fraxicor verwerker van dierlijke vetten van 18,3 mln euro / gelijkschakeling van de afschrijvingsregels op alle vastgoed naar 30 jaar had impact van 7,5mio euro) steeg de EBIT of het bedrijfsresultaat licht met 2,7% tot 485,2 mln euro. De winst per aandeel beliep 2,18 euro per aandeel, een toename met 1,9%. Ondanks het moeilijke marktklimaat blijft Colruyt marktaandeel winnen op de concurrenten. Consumenten kijken meer dan ooit naar de prijs. Colruyt blijft gepercipieerd als de aanbieder van merkproducten tegen de laagste prijs. Colruyt is bijv. 5% goedkoper dan de Albert Hein winkel in Antwerpen. In 2011 heeft een gemiddeld gezin tussen 850 en 1000 euro bespaard of 8 tot 15 euro per week minder uitgegeven. Het is de eerste keer in vele jaren en in mijn carrière in de voedingsdistributie, stelde CFO Wim Biesemans, dat de retailomzet in zijn geheel gedaald is op 1 jaar. Deze tendens zet zich verder in Voorzitter Jef Colruyt Jef Colruyt kondigde aan dat Wim Biesemans geopteerd heeft om zich voluit te engageren voor de windenergieprojecten van de groep. Dit is een nieuwe industrietak in wording; wij hebben hier al heel wat ervaring opgedaan en we denken dat we die ervaring verder kunnen exploiteren, aldus nog de CFO. Er werd een nieuwe vennootschap opgericht, Parkwind. Hieronder zullen diverse participaties ressorteren, zoals Belwind, Northwind en andere nieuwe projecten. Het is evenwel niet de bedoeling de controle te behouden. Een windmolenpark op zee is equivalent aan het bouwen van een kerncentrale. Hiervoor is veel geld nodig, wat traditioneel gefinancierd wordt met 30% eigen vermogen en 70% schulden. Parkwind zal partners zoeken om het risico te spreiden. Tegen de publicatie van de halfjaarcijfers moet hierover reeds duidelijkheid bestaan. Het is niet onmogelijk, volgens Jef Colruyt, dat Parkwind vervolgens dezelfde weg opgaat van Intrion (automatisering) en Dolmen, die aanvankelijk afdelingen van Colruyt waren en die nadien via een MBO (management Buy-Out) verzelfstandigd werden. De bestaande windmolenparken (Belwind, C- Power en Northpower zijn door Elia verzekerd van hun aansluiting op het elektriciteitsnet aan land). De andere offshore-windmolenprojecten hebben die vergunningen nog niet. Elia moet immers eerst voortgang kunnen maken met het Stevin-project, wat niet echt vlot lijkt te lopen. Biesemans zal op 1 oktober 2012 CEO worden van Parkwind. Men hoopt tegen dan ook een volwaardig vervanger te zullen gevonden hebben voor de functie van CFO. Flashinfo doc 2/6

3 Colruyt is zeer voorzichtig met het formuleren van vooruitzichten voor het lopende boekjaar. Jef Colruyt wijst op uitdagende socio-economische omstandigheden, stijgende grondstofkosten die moeilijk kunnen doorgerekend worden door de hevige prijsconcurrentie, de loonindexering in België (die gekoppeld is aan de Consumptieprijsindex, welke meer stijgt dan de prijs van voedingswaren in de supermarkt) en de hoge energieprijzen. Daarom wil het management niet verder gaan dan een gelijkblijvende winst voor het lopende boekjaar. Colruyt betaalde vorig jaar circa 1 miljard euro aan de staat onder de vorm van sociale zekerheidsuitkeringen, bedrijfsvoorheffing, vennootschapsbelastingen, btw, (on)roerende voorheffing en accijnzen. Meer dan 55% van de toegevoegde waarde die Colruyt levert vloeit naar de staat. Voorzitter Jef Colruyt hoopt dan ook dat de overheid deze middelen efficiënt aanwendt. Colruyt noteert aan een koerswinstverhouding voor het lopende boekjaar van 16,4. Niet direct goedkoop te noemen, rekening houdend met het feit dat de groei van de winst bij Colruyt al een tweetal jaar lijkt te stabiliseren. Colruyt kocht ook geen eigen aandelen meer in de laatste maanden, vermoedelijk omdat men de beurskoers niet voldoende laag vond. Ons koersdoel wordt licht verlaagd naar 34,91 euro. Het aandeel is na de daling van de voorbije dagen te behouden. GIMV (36,95 EUR) Vorige week vrijdag waren we present op de analistendag van GIMV. Deze ging door in Sint-Truiden. Naast een presentatie door het management, kregen we ook een bedrijfsbezoek bij Punch Powertrain. Nieuwe strategie Voorzitter Urbain Vandeurzen en CEO Koen Dejonckheere kondigden de op waardecreatie gebaseerde platformstrategie als basis voor toekomstige groei aan. Voortaan worden alle investeringen ingedeeld in 4 investeringsplatformen : Consumer 2020 (toekomstige consumentenbehoeften), Health & Care (biowetenschappen, medische technologie en diensten binnen de zorg- en gezondheidssector), Smart Industries (waar technologie waarde toevoegt) en Sustainable Cities (gemeenschapsdiensten, infrastructuur en nutsvoorzieningen). Deze vier platformen moeten profiteren van de megatrends in de wereld : 1. Globalisatie : a. nieuwe groeimarkten bieden vele opportuniteiten b. druk op grondstoffen (energie, materialen en voeding) 2. Digitalisering : a. Smart energy grids b. Digitale film c. Smart applicaties Flashinfo doc 3/6

4 3. Demografische veranderingen a. Verouderende bevolking zet druk op kosten voor gezondheidszorg 4. Nieuwe consumentenbehoeften a. Innovatieve producten en diensten De private equity en de venture capital sectoren zijn aan een grondige heroriëntering bezig. Er is immers structureel minder gebruik van schuldfinanciering, er is druk op de rendementen en het vinden van funding is in Europa moeilijker geworden. Er is ook meer nood aan specialisatie. Hierdoor daalt het aantal spelers of bestaande partijen moeten hun ambities serieus terug schroeven. Enkel de best presterende teams hebben nog een bestaansreden. GIMV wil een voortrekkersrol spelen in het herschapen van deze industrie. Bijvoorbeeld het Britse 3i moest de afgelopen maanden/jaren ernstig de tering naar de nering zetten. GIMV wil de bedrijven waarin het investeert nog meer dan vroeger verder uitbouwen tot marktleiders. Hierbij zal men helpen de toekomststrategie nog beter te definiëren, meehelpen om de internationale expansie vorm te geven, gerichte potentiële overnametargets opsporen (buy & build strategie) en het management professionaliseren. De vrijgekomen cashflow moet bij voorkeur geherinvesteerd worden in groei in plaats van te dienen voor schuldreductie. In plaats van de vele deals (zo n 500 per jaar) te analyseren die bij GIMV binnenkomen, zal men voortaan proactiever zelf op zoek gaan naar potentiële investeringsdossiers die beantwoorden aan de nieuwe strategie. GIMV heeft alvast een sterke fundingcapaciteit (mede door gespecialiseerde coinvesteringsfondsen) en een sterke balans. De focus ligt niet meer zozeer om op korte termijn - vroeger na 7 jaar - uit een bedrijf te stappen. Die periode kan zelfs 12 jaar bedragen. Men zal meer respect hebben voor ondernemers. Vaak wordt een te vroege exit en de focus op cashflowmaximalisatie als nadeel gezien bij ondernemers. De nieuwe strategie moet ertoe bijdragen om voor de GIMV-aandeelhouders een dubbelcijferige return te behalen en een attractief dividendbeleid. Om de nieuwe strategie in de praktijk te brengen, zal er een ingrijpende verandering plaatsvinden in de organisatie. Teams worden nu anders gegroepeerd en samengesteld. De scheiding tussen de vroegere metiers Venture Capital en Buyouts & Growth vervalt. Punch Powertrain Dit bedrijf is de enige onafhankelijke producent van CVT (Continu Variabele Transmissie) systemen met een geaccumuleerde know how van 30 jaar. De key-componenten worden in Sint- Truiden geproduceerd en vervolgens naar de (assemblage-) fabriek in China verscheept (gemiddelde vaartijd = 7 weken). Men heeft klantendiensten in België, China en Maleisië. In België werken er 120 ingenieurs voor Punch Powertrain. CVT heeft nog een beetje een oudbollig imago, velen denken aan het oude DAF wagentje. GIMV stapte in 2010 in Punch Powertrain via een kapitaalverhoging. Het deed dit via GIMV-XL en investeerde 18 miljoen euro, waarmee het een belang verwierf van 46%. Flashinfo doc 4/6

5 CVT laat toe om de aandrijving van de motor heel efficiënt te laten gebeuren door een optimaal management van de motor. De groei van CVT zit voornamelijk in Azië. Het gebruik van automatische versnellingsbakken groeit exponentieel in Azië. Velen schaffen er zich voor het eerst een wagen aan. Het rijden met een automatique is nu eenmaal gemakkelijker dan handgeschakeld rijden. De verwachte groei tot 2017 voor CVT bedraagt 11% per jaar voor Japan (CVT wordt veel gebruikt voor hybride wagens) en 38% voor de rest van Azië. In 2011 behaalde Punch Powertrain een omzet van circa 100 miljoen euro en een ebitda van een kleine 10 miljoen euro. Voor 2012 is een 50% hogere omzet niet onmogelijk en zou de ebitda mogelijks kunnen verdubbelen. Vandaag is de belangrijkste klant (voor circa 2/3 van de omzet) de Maleisische autoproducent Proton. In de Proton Prevé zit een CVT van Punch Powertrain. Deze wagen is in Maleisië vergelijkbaar met de status van een Volkswagen Golf en verkoopt als zoete broodjes. De verkoopcijfers van de Prevé zijn dusdanig goed dat er een wachttijd is van 3 maanden. De verwachte verkoop van het aantal CVT s voor 2012 bedraagt ongeveer stuks tegenover in hiervan zijn bestemd voor de Proton Prevé in Er zijn contracten getekend met 16 producenten. Al deze producenten zijn Aziatisch (China, Taiwan, Maleisië) of Russisch. In de Chinese fabriek wordt 20 mln euro geïnvesteerd om de verwachte groei in productie naar CVT s mogelijk te maken. In Sint-Truiden wordt de productie opgevoerd van units naar units op jaarbasis. Het GIMV-aandeel blijft een zeer aantrekkelijk dividendaandeel. Het bruto dividend bedroeg 2,45 euro, wat een bruto dividendrendement oplevert van 6,6% of netto 5%. Flashinfo doc 5/6

6 INSIDERTRANSACTIES Peter Lynch: "Insiders might sell their shares for any number of reasons, but they buy them for only one: they think the price will rise" VALUE SQUARE ASSET MANAGEMENT Disclaimer Deze tekst kan analyses van bedrijven, marktinformatie of financiële informatie bevatten maar mag geenszins worden gezien als een specifiek of persoonlijk beleggingsadvies. Voor een persoonlijk advies dient u altijd contact op te nemen met uw relatiebeheerder. De informatie die u langs deze weg ter beschikking wordt gesteld is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied. Eventuele aanbevelingen zijn derhalve niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Deze informatie geeft enkel de analyse weer van het asset management van Value Square op de daarin weergegeven datum. De accuraatheid, volledigheid en tijdigheid van dergelijke informatie kan niet worden gegarandeerd. De informatie kan ook op elk ogenblik wijzigen. Vroegere rendementen bieden geen enkele garantie op toekomstig rendement. Copyright U mag deze informatie alleen afdrukken of opslaan op een elektronische drager voor uw persoonlijk gebruik. U mag de informatie, inclusief Disclaimer en Copyright, niet wijzigen of deels verwijderen. Voor elk publiek of commercieel gebruik dient vooraf de schriftelijke toestemming van Value Square te worden bekomen. Flashinfo doc 6/6