Goede bedrijven presteren beter dan slechtere. Daar kan een beurs weinig aan veranderen.

Maat: px

Weergave met pagina beginnen:

Download "Goede bedrijven presteren beter dan slechtere. Daar kan een beurs weinig aan veranderen."

Dirk de Veen
5 jaren geleden
Aantal bezoeken:

1 Focus op kracht

Alleen al in Europa kunt u uw geld in meer dan 10.000 aandelen investeren. De vraag is, welke zijn uw vertrouwen waard en hoe stelt u een evenwichtige en beloftevolle portefeuille samen?

2 Alleen al in Europa kunt u uw geld in meer dan aandelen investeren. De vraag is, welke zijn uw vertrouwen waard en hoe stelt u een evenwichtige en beloftevolle portefeuille samen? Bij Wilgenhaege hebben we daar uitgesproken ideeën over. Goede bedrijven presteren beter dan slechtere. Daar kan een beurs weinig aan veranderen. Deze brochure wordt uitgegeven door Wilgenhaege Capital Markets B.V. en Wilgenhaege Asset Management B.V. Jerry Langelaar, algemeen directeur 3

Weg van de moderne portefeuille theorie. Institutionele beleggers hechten sterk aan het gedachtengoed van de econoom en Nobelprijswinnaar Harry Markowitz.

3 Weg van de moderne portefeuille theorie. Institutionele beleggers hechten sterk aan het gedachtengoed van de econoom en Nobelprijswinnaar Harry Markowitz. Hij was sterk voorstander van spreiding over verschillende beleggingscategorieën en verdere spreiding binnen elke afzonderlijke categorie. Hij ontvouwde zijn theorie in Zo worden er veel portefeuilles samengesteld die in hoge mate lijken op die van de benchmark waaraan de resultaten worden gespiegeld. Je hebt dan al snel een Neder landse aandelenportefeuille waarin de 25 namen uit de AEX voorkomen, of de 500 bedrijven uit de VS die deel uitmaken van de S&P 500, of 600 Europese bedrijven wanneer de Eurostoxx600 de benchmark is. Het is een gangbare weg, maar wel die van de minste weerstand. De kracht van beperking. Het selecteren van aandelen waarvan je bovengemiddelde rendementen mag verwachten is geen gemakkelijke opgave en bijzonder arbeidsintensief. Cijfers analyseren, trends- en ontwikkelingen in de sector volgen, concurrentiepositie inschatten en uiteraard op basis van elke verandering binnen het bedrijf of in haar directe omgeving, opnieuw beoordelen of de oorspronkelijke verwachtingen gehandhaafd of bijgesteld moeten worden. Hoe diepgravender en zorgvuldiger je dit wilt doen, hoe tijdrovender het wordt. Daarom zijn er grenzen aan het aantal aandelen dat je kunt volgen. Om de kosten in de hand te houden, ontkom je er niet aan om óf te kiezen voor véél aandelen die je slechts oppervlakkig bestudeert, óf, om te kiezen voor minder aandelen waarvan je probeert zoveel mogelijk te weten. Een index vertegenwoordigt de gemiddelde waardeontwikkeling van álle ondernemingen die deel uitmaken van de index. Daarin zitten ook bedrijven die (structureel) matig of slecht presteren. Als belegger heb je die liever niet in je portefeuille. Kiezen voor een portefeuille die qua samenstelling een index benadert of evenaart, is dus per definitie een keuze voor een gemiddelde opbrengst. 4 5

Kiezen voor de winnaars. Bij Wilgenhaege durven we de keus te maken voor ondernemingen waarin we geloven. Waarvan we de komende jaren bovengemiddelde prestaties verwachten.

4 Kiezen voor de winnaars. Bij Wilgenhaege durven we de keus te maken voor ondernemingen waarin we geloven. Waarvan we de komende jaren bovengemiddelde prestaties verwachten. Om die reden vindt u doorgaans niet meer dan 15 tot 20 aandelen terug in onze portefeuille. Hoe komen we tot onze keuze? In de eerste plaats richten we onze blik op Europa. We kiezen voor Europese bedrijven waarvan wij het idee hebben dat ze goed genoeg zijn voor uw portefeuille. Het gehele Europese aandelenuniversum is ons terrein; daarbinnen brengen wij accenten aan die zich kunnen vertalen in een overweging van bedrijven. De thema s waar we op inzetten kunnen door de tijd heen variëren. Er zijn periodes geweest dat we een sterk geloof hadden in bouwondernemingen of uitzendorganisaties. Sinds 2014 kijken we in het bijzonder naar ondernemingen die profiteren van de groei in opkomende markten en dan met name binnen bepaalde thema s: technologie, industrie, vergrijzing, verduurzaming en grondstoffen. oppervlakkige kennis van tientallen, zo niet honderden ondernemingen. Die aanpak verschaft ons een voorsprong en stelt ons in staat om de bedrijven waarin we geloven op waarde te blijven schatten. Natuurlijk staan we niet alleen in onze benadering. Wetenschappelijke inzichten bewegen in een richting die aansluiting vindt bij de aandelenbeleggingsfilosofie zoals wij die hanteren. Coval en Moscowitz lichten hun onderzoeksresultaten toe in the Journal of Political Economy (2001), één van s werelds top-3 economische tijdschriften: Uit onze resultaten kan worden afgeleid dat beleggers die in hun thuismarkt opereren (Wilgenhaege ziet de Europese aandelenmarkt als thuismarkt ) een informatievoordeel hebben dat kan leiden tot een hogere performance. Het artikel van Ivkovich and Weisbenner in the Journal of Finance (2005) ondersteunt deze conclusie. Warren Buffet, die zich vanwege zijn status als meest succesvolle belegger aller tijden, een ironische opmerking kan permitteren, stelt: alleen beleggers die niet weten wat zij doen, kiezen voor een ver doorgevoerde spreiding. Buffet voegt de daad bij het woord en past in zijn beleggingsvehicle Berkshire Hathaway al decennia lang een selectie van een beperkt aantal ondernemingen toe. Door deze focus kunnen onze investment managers diepgaande kennis van de ondernemingen uit hun portefeuille vergaren en up-to-date houden. In plaats van 6 7

Zo trechteren we onze keuze. Actief maar geduldig. Onze analisten en strategen houden de vinger aan de pols en hebben van > 10.

5 Zo trechteren we onze keuze. Actief maar geduldig. Onze analisten en strategen houden de vinger aan de pols en hebben van > Wordt er op de beurs gemiddeld per dag voor meer dan EUR 10 miljoen in het aandeel gehandeld? 500 Kwantitatieve beoordelen op o.a. ROI, marge en cashflow wikken en wegen hun vak gemaakt. Daarin zijn we uitermate zorgvuldig én consequent - de keuzes die we maken baseren we op zeer goede gronden. En er moet heel wat gebeuren voordat we van ons pad afwijken. Ons beleggingsbeleid is consistent en gericht op de lange termijn. 200 Bottom-Up analyse van o.a. Management, Marktpositie en Concurrentie 20 Selectie o.b.v. waardering en momentum 8 9

Spreiding tot op zekere hoogte. In de grafiek kunt u zien hoe het risico in een portefeuille afneemt naarmate meer effecten in de portefeuille worden opgenomen.

6 Spreiding tot op zekere hoogte. In de grafiek kunt u zien hoe het risico in een portefeuille afneemt naarmate meer effecten in de portefeuille worden opgenomen. Op de verticale-as ziet u de standaarddeviatie (uitgedrukt in procenten) en op de horizontale-as het aantal aandelen dat in de portefeuille is opgenomen. Uit de grafiek is af te lezen dat bij opname van slechts 1 of 2 aandelen in de portefeuille, de standaarddeviatie* kan oplopen tot wel 50%. De meeste beleggers zullen zich hier niet comfortabel bij voelen. Bij opname van 5 aandelen in de portefeuille wordt een meer acceptabel scenario bereikt en daalt de standaarddeviatie naar ongeveer 28%. Bij 10 aandelen in portefeuille naar ongeveer 24% en bij 15 aandelen in portefeuille naar ongeveer 22%. Standaarddeviatie 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5 Het effect van spreiding Aantal aandelen * standaarddeviatie is een statistische maatstaf voor de mate waarin de waarde van een portefeuille in waarde kan variëren. Conclusie: het risico neemt nauwelijks nog af, wanneer meer dan 15 aandelen in de portefeuille worden opgenomen. Vrij vertaald: het risico van de portefeuille wordt niet of slechts verwaarloosbaar lager als je meer dan aandelen in de portefeuille opneemt. Naarmate je meer aandelen in de selectie opneemt, tendeert de opbrengst steeds sterker naar de gemiddelde opbrengst, vertegenwoordigd door een index. Vanuit risico-oogpunt schiet je er niets mee op om 50 aandelen in de portefeuille op te nemen, laat staan 100, 500 of 600. Dus waarom zou je het dan doen? 10 11

7 De meerwaarde van Wilgenhaege. Hoe kun je de betere ondernemingen van de mindere onderscheiden? Het antwoord op die vraag verlangt een goed georganiseerd research apparaat, samenwerking met gespecialiseerde researchpartijen en hoog gekwalificeerd personeel. Plus tomeloze ambitie om onszelf te blijven bewijzen. De financiële markten zijn complex en grillig. Het kan best een keer een jaartje tegenzitten. U ziet dat ook terug in onze resultaten. Toch denken wij dat een filosofie gebaseerd op logische grondslagen en op de juiste wijze uitgevoerd, er een is waar je op lange termijn op kunt bouwen. Is dat wat u aanspreekt, dan maken we graag eens vrijblijvend kennis. De waarde van u belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst

8 Notities Wilgenhaege Capital Markets B.V. en Wilgenhaege Asset Management B.V. zijn lid van het Dutch Security Institute (DSI), staan geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten (AFM) te Amsterdam en beschikken over een vergunning op grond van artikel 2:96 Wet op het financieel toezicht (Wft). De Nederlandse Bank (DNB) houdt prudentieel toezicht op deze ondernemingen

9 Bezoekadres Marktplein DA Hoofddorp Postadres Postbus AE Hoofddorp T F E info@wilgenhaege.nl

Vergelijkbare documenten

Top speler in Europa. BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro

Top speler in Europa. BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro Top speler in Europa BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro 1 Wij denken dat dit een goed moment is om in Europese ondernemingen te beleggen en wel om de volgende redenen: Ze zijn momenteel sterk: ondanks