Alternatieve Beleggingen. Hedge Funds

Transcriptie

1 Alternatieve Beleggingen Hedge Funds

2 2 Alternatieve Beleggingen Hedge Funds Inhoud Inleiding INLEIDING 2 WAT ZIJN HEDGE FUNDS? 3 BELEGGINGSBELEID VAN HEDGE FUNDS 4 Short selling 4 Risicobeperking door hedging 4 Rendementsverhoging door actiever beleggen 4 Hefboom (leverage) 5 Marktexposure 5 WAAROM BELEGGEN IN HEDGE FUNDS? 6 Voordelen van beleggen in hedge funds 6 Nadelen van beleggen in hedge funds 6 Specifieke liquiditeitsrisico s 7 Kosten van hedge funds 7 Duurzaamheid 7 De strategieën van hedge funds 8 BELEGGEN IN HEDGE FUNDS BIJ ABN AMRO 9 Verschillende soorten hedge funds 9 Single-manager-fondsen 10 Multi-manager-fondsen (Fun of funds): 10 Beleggingshorizon 10 Meer informatie 10 VERKLARENDE WOORDENLIJST 11 De financiële markten kennen tijden van stijgingen en tijden van dalingen. Door een goede spreiding van de beleggingen in de beleggingsportefeuille kunnen beleggers het risico op grote dalingen van de beleggingsportefeuille verkleinen. Dit wordt ook wel diversificatie genoemd. Naast de vermogenscategorieën aandelen en obligaties adviseert ABN AMRO haar klanten ook te beleggen in alternatieve beleggingen zoals grondstoffen, onroerend goed en hedge funds. Deze alternatieve beleggingen hebben een lage correlatie (zie verklarende woordenlijst op pagina 11) met de aandelen- en obligatiemarkten. Dit betekent dat de waardeontwikkeling van de ene vermogenscategorie weinig tot niet wordt beïnvloed door de waardeontwikkeling van de andere vermogenscategorieën. Het kan dus gebeuren dat de vermogenscategorie alternatieve beleggingen een positief rendement haalt, terwijl de aandelen- en obligatiemarkten negatief zijn. In deze brochure gaan wij dieper in op hedge funds en hun rol in de beleggingsportefeuille en leggen wij uit hoe u kunt beleggen in hedge funds bij ABN AMRO.

3 Alternatieve Beleggingen Hedge Funds 3 Wat zijn hedge funds? Hedge funds zijn beleggingsfondsen die andere strategieën gebruiken om rendement te halen vergeleken met traditionele beleggingsfondsen. Traditionele beleggingsfondsen beleggen volgens een benchmark. Dit is een referentie-index die door de beheerder wordt gekozen en waartegen de beheerder zijn prestaties afmeet. De traditionele beheerders kopen beleggingen waarvan zij verwachten dat de koers zal stijgen en profiteren van deze stijging. Dit wordt ook wel het innemen van een long-positie genoemd en traditionele beleggingsfondsen worden daarom ook wel longonly fondsen genoemd. Hedge funds hebben een ruimer beleggingsbeleid dat de beheerder meer vrijheid geeft om rendement te halen. In deze brochure leest u meer over de beleggingsmogelijkheden van een hedge fund beheerder. Veel hedge funds hebben het doel om absoluut rendement (absolute return) te halen, terwijl veel long-only-fondsen gericht zijn op relatief rendement (relative return). Relatief rendement is een rendement dat hoger is dan van de benchmark. Absoluut rendement is een positief rendement, hoe de marktomstandigheden ook zijn. Een absolute-return-fonds is erop gericht forse verliezen te beperken en de fondsbeheerders accepteren daarbij dat zij niet volledig profiteren van stijgende markten. ABSOLUTE RETURN Het vermogen om in elk marktklimaat een positief rendement te halen, vormt een belangrijk verschil met traditionele relative-return -beleggers, die alleen bij stijgende koersen absolute rendementen kunnen halen. Het is een misverstand dat een absolute-return -belegger altijd goed zit en nooit het gevaar van negatieve rendementen loopt. Helaas, ook dit type belegger kan verliezen lijden. Een absolute-return-belegger kan bijvoorbeeld geraakt worden als hij een stijging in een markt verwacht en er een plotselinge daling optreedt, of als hij een daling in een markt verwacht en er een plotselinge stijging optreedt.

4 4 Alternatieve Beleggingen Hedge Funds Beleggingsbeleid van hedge funds Naast het innemen van long-posities zullen hedge funds ook beleggingsproducten gebruiken die short selling en het gebruik van een hefboom mogelijk maken. Voorbeelden van zulke beleggingsproducten zijn opties en futures. Short selling De beheerders van traditionele beleggingsfondsen kopen aandelen of obligaties waarvan ze een koersstijging verwachten. Ze verkopen deze longposities weer zodra zij er geen positieve verwachtingen meer van hebben. De performance (prestatie) van een traditioneel fonds is dan ook afhankelijk van de algemene marktontwikkeling. Hedge funds gebruiken meer verschillende beleggingstechnieken. Een van die technieken is short selling (zie het kader Short selling ). Door short te gaan, kan een fonds ook van dalende markten profiteren. Fondsen gebruiken short selling voor een of meer van de volgende doelstellingen: Risicobeperking door hedging Een fondsbeheerder vindt bepaalde beleggingen op middellange tot lange termijn heel aantrekkelijk, maar vreest voor een verkoopgolf in de markt op korte termijn. Deze beheerder kan er dan voor kiezen om de aantrekkelijke beleggingen te kopen en het risico af te dekken door op hetzelfde moment tijdelijk short te gaan op de markt als geheel. Dit kan bijvoorbeeld door short te gaan op een benchmark (referentie-index). Dit afdekken noemen we ook wel hedging. Het fonds bereikt daarmee een dubbel effect: het speelt in op de verwachtingen die de beheerder van de beleggingen heeft en is tegelijkertijd voor een deel of helemaal beschermd tegen verkoopdruk in de markt als geheel. Rendementsverhoging door actiever beleggen Een fondsbeheerder vindt bepaalde beleggingen op middellange tot lange termijn heel aantrekkelijk en bepaalde andere beleggingen juist niet. Deze beheerder kan er dan voor kiezen om de aantrekkelijke beleggingen te kopen en in de onaantrekkelijke beleggingen short te gaan. Het fonds speelt daarmee in op de verwachtingen die de beheerder van de aantrekkelijke en ook van de onaantrekkelijke beleggingen heeft. SHORT SELLING Short selling biedt fondsbeheerders de mogelijkheid om te beleggen in de aandelen die zij onaantrekkelijk vinden. Wanneer een fondsbeheerder een aandeel onaantrekkelijk vindt, is het mogelijk om aandelen tijdelijk te lenen en gelijk te verkopen. Het fonds verkoopt dan aandelen die het niet werkelijk bezit. Dit noemen we short gaan of short selling. Het rendement van deze short-positie hangt af van de ontwikkeling van het aandeel op de beurs. Is de koers in de short-selling-periode gedaald, dan kan het fonds de aandelen tegen een lagere prijs terugkopen dan waartegen het fonds ze had verkocht. In dat geval heeft het fonds dus een positief rendement gehaald. Is de koers echter gestegen, dan moet het fonds de aandelen tegen een hogere prijs terugkopen. Het fonds haalt dan een negatief rendement. Fondsen hoeven short-posities niet werkelijk in te nemen, maar kunnen deze ook met derivaten (opties en futures) nabootsen.

5 Alternatieve Beleggingen Hedge Funds 5 Hefboom (leverage) Met een hefboom of leverage beleggen, is beleggen met geleend geld. Op deze manier kan een fondsbeheerder het verwachte rendement verhogen. Dit wordt ook wel het hefboomeffect genoemd. Hedge funds maken vaak gebruik van het hefboomeffect. Hefbomen kunnen risicoverhogend werken, maar dat is niet altijd het geval. Hefbomen kunnen namelijk ook worden ingezet om risico s te verminderen. Zo kunnen de volatiliteit en het drawdown-risico van een beleggingsportefeuille worden verminderd door een hefboom te gebruiken om posities af te dekken (hedging). Zie ook de verklarende woordenlijst op pagina 11 en het voorbeeld hierna. Marktexposure De marktexposure geeft aan hoeveel het vermogen van een beleggingsfonds is blootgesteld aan de markt. Bij een hoge marktexposure (het blootgesteld zijn aan de markt) zijn de beleggingsresultaten en het portefeuillerisico van het fonds sterk afhankelijk van de richting van de markt. Zo kent een traditioneel fonds een vrij onveranderlijke netto en bruto marktexposure (zie onderstaand voorbeeld) van ongeveer 100%. Maar een absolute-return-fonds kan zijn exposure wijzigen, afhankelijk van de marktverwachtingen van de fondsbeheerder. Door gebruik van derivaten kan de exposure zelfs groter dan 100% worden. Een voorbeeld: Er wordt een portefeuille van Europese aandelen gekocht voor een bedrag van EUR en tegelijkertijd een putoptie (zie de verklarende woordenlijst op pagina 11) gekocht op de EuroStoxx 50 Index voor een bedrag van EUR Het gevolg hiervan is een totale belegging van EUR De totale belegging van EUR plus EUR vormt de bruto marktexposure: de totale blootstelling aan de markt wordt hiermee 170%. De putoptie reageert echter anders op de markt dan de aandelenbelegging; daalt de koers van het aandeel, dan stijgt de koers van de putoptie. Hierdoor wordt de blootstelling aan de markt slechts EUR en houden we een netto exposure over van 30% (100% - 70%). De combinatie van het mandje aandelen en de putoptie geeft een hefboom van 70%, maar leidt tegelijkertijd ook tot een lagere volatiliteit en een lager drawdown-risico op het mandje aandelen. De meeste hedge funds richten zich op absolute return, maar er zijn ook uitzonderingen. Hoewel de wereld van hedge funds erg groot en verschillend is, kunnen we naast absolute return hedge-funds onder andere de volgende type hedge funds benoemen: Hedge funds die in minder liquide beleggingsproducten beleggen Minder liquide betekent minder goed verhandelbaar. Voorbeelden van zulke minder liquide beleggingsproducten zijn niet-beursgenoteerde obligaties en private equity. Hedge funds van dit type zijn gespecialiseerd in de selectie van aantrekkelijke en moeilijk toegankelijke beleggingen. Omdat deze hedge funds alleen long-posities innemen, is het meestal niet hun doel om een absoluut rendement te halen. Deze hedge funds zijn vaak moeilijk verhandelbaar. Hedge funds die buitengewone risico s nemen Voorbeelden zijn fondsen waarvan de volatiliteit en mogelijke drawdowns gelijk zijn aan of hoger zijn dan die van traditionele fondsen, zie de verklarende woordenlijst op pagina 11. Hoge volatiliteit en hoge drawdowns zorgen voor een langere beleggingshorizon en sluiten niet aan bij een doelstelling die op stabiele rendementen is gericht. Ook fondsen met een sterk geconcentreerde beleggingsportefeuille horen tot de risicovollere hedge funds. Deze fondsen zijn slecht gespreid. Ze kunnen bijzonder aantrekkelijke rendementen opleveren, maar kennen meestal een hogere volatiliteit en een nadruk op long-posities. U moet ze niet zien als fondsen die op absolute return gericht zijn. ABN AMRO adviseert vooral hedge funds met een absolute-return-doelstelling als diversificatie binnen uw beleggingsportefeuille. Uw adviseur vertelt u hier graag meer over.

6 6 Alternatieve Beleggingen Hedge Funds Waarom beleggen in hedge funds? Traditionele beleggingsfondsen vormen de kern van elke goed gespreide beleggingsportefeuille. Maar een gespreide portefeuille van traditionele fondsen vereist een actieve verdeling over de vermogenscategorieën. Alternatieve beleggingen zoals hedge funds zijn een aantrekkelijke aanvulling op de beleggingsportefeuille omdat zij zorgen voor diversificatie. Deze diversificatie zorgt ervoor dat de beleggingsportefeuille minder gevoelig is voor negatieve marktomstandigheden. Hedge funds met een absolute-return-doelstelling zijn erop gericht om een stabiel en absoluut rendement te halen. Hierdoor verkleinen ze het effect van dalende koersen op de beleggingsportefeuille. Voordelen van beleggen in hedge funds Hedge funds bieden een aantal voordelen vergeleken met traditionele beleggingsfondsen, zoals: Spreiding van de hele beleggingsportefeuille vergeleken met alleen traditionele beleggingsproducten. Deze vorm van spreiding kan het negatieve effect van dalende koersen op uw hele beleggingsportefeuille verkleinen. Stabiel en absoluut rendement is minder afhankelijk van de marktomstandigheden door het gebruik van absolute-return-strategieën. Mogelijkheid om te profiteren van stijgende en ook van dalende koersen door het gebruik van long- en short-posities. Nadelen van beleggen in hedge funds Naast de algemene risico s van beleggen, brengt beleggen in hedge funds de volgende risico s met zich mee: Hedge funds kunnen gebruik maken van een hefboom en van short-selling. De risico s die individuele hedge funds nemen, kunnen groter zijn dan de risico s van traditionele beleggingsfondsen. Hedge funds kennen vaak een minder goede liquiditeit; ze zijn niet altijd dagelijks verhandelbaar. De kosten van hedge funds zijn niet altijd duidelijk door het gebruik van een resultaatafhankelijke vergoeding met verschillende voorwaarden. De beheervergoeding is daarnaast vaak hoger dan de beheervergoeding bij traditionele beleggingsfondsen. Lees meer over de kosten van hedge funds op pagina 7. De beleggingen van hedge funds kunnen ingewikkeld en niet-transparant zijn omdat de portefeuille niet is gebaseerd op een referentie-index; voor particuliere beleggers is het moeilijk te bepalen waarin hedge funds beleggen.

7 Alternatieve Beleggingen Hedge Funds 7 Specifieke liquiditeitsrisico s Er zijn marktomstandigheden waarin specifieke liquiditeitsrisico s kunnen optreden waardoor de verhandelbaarheid van een belegging kan afwijken van de normale verhandelbaarheid. Dit is vaak het geval bij onrustige markten. Twee voorbeelden van specifieke liquiditeitsrisico s zijn: Gating risk Fondsen met hogere liquiditeit dan de liquiditeit van de onderliggende beleggingen lopen een verhoogde kans op gating risk. Dit betekent dat het hedge fund het aantal inkooptransacties kan beperken waardoor een belegger zijn belegging niet altijd kan verkopen. ABN AMRO volgt haar assortiment hedge funds zorgvuldig en vermijdt zo veel mogelijk fondsen waarin de liquiditeit hoger is dan de liquiditeit van de onderliggende beleggingen. Sidepockets In 2008 kregen hedge funds met bijzondere marktomstandigheden te maken. Hedge funds die moeilijk verkoopbare beleggingen in hun portefeuille hadden, konden deze alleen tegen (zeer) nadelige voorwaarden verkopen. Daarom zijn deze beleggingen vaak afgesplitst in side pockets. Dit betekent dat de belegger bij verkoop van zijn belegging in dat hedge fund een deel van de waarde niet direct uitbetaald krijgt. Dat is het deel in de side pocket. Dit deel wordt pas uitbetaald zodra het hedge fund de beleggingen tegen een goede prijs heeft kunnen verkopen. Beleggers in hedge funds moeten rekening houden met dit risico. Kosten van hedge funds Beheerders van hedge funds berekenen een beheervergoeding, net als beheerders van traditionele fondsen. Deze vergoeding is meestal een vast percentage van het beheerd vermogen van het fonds. Beheervergoedingen van hedge funds zijn meestal hoger dan de beheervergoedingen van traditionele beleggingsfondsen. Beheerders van hedge funds kunnen ook een resultaatafhankelijke vergoeding in rekening brengen. De bedoeling van deze resultaatafhankelijke vergoeding is om de beleggers en de beheerder samen in de succesvolle prestatie van een fonds te laten delen. Resultaatafhankelijke vergoedingen van hedge funds liggen meestal tussen 5 en 20% van het positieve rendement op jaarbasis. De hogere kosten van hedge funds staan vaak ter discussie. Resultaatafhankelijke vergoedingen zijn namelijk asymmetrisch : positieve rendementen worden beloond, maar negatieve rendementen worden niet bestraft. Om deze asymmetrie te voorkomen, maken veel fondsen gebruik van twee voorwaarden: High water mark Het fonds mag geen resultaatafhankelijke vergoeding berekenen over dat deel van het rendement dat eerder verlies goedmaakt. Hurdle rate Het fonds kan alleen een resultaatafhankelijke vergoeding berekenen, als het rendement hoger is dan een vooraf vastgesteld minimumrendement op jaarbasis. We lichten beide begrippen toe in de verklarende woordenlijst op pagina 11. De uitgebreide kosten van hedge funds staan vermeld in fondsinformatie zoals de Essentiële Beleggersinformatie (EBI) of het Prospectus van het fonds. ABN AMRO adviseert u altijd deze informatie te lezen voordat u belegt in een beleggingsfonds. Duurzaamheid De hedge funds die ABN AMRO adviseert aan haar klanten voldoen aan de duurzaamheidseisen van ABN AMRO en aan geldende wetgeving op het gebied van duurzaamheid. De aanbieders van door ABN AMRO geadviseerde hedge funds zijn allen ondertekenaar van de United Nations Principles for Responsible Investing (UN-PRI) en van het Convenant tegen investering in Clustermunitie. Toch lopen ook beleggers in hedge funds het risico dat er wordt belegd in niet-duurzame bedrijven, net als bij beleggingen in traditionele beleggingsfondsen die geen specifieke duurzaamheidscriteria hebben.

8 8 Alternatieve Beleggingen Hedge Funds De strategieën van hedge funds De beleggingsstrategieën van hedge-fund-beheerders kunnen verschillende kenmerken hebben. Sommige fondsen gebruiken zelfs meer dan één strategie, die fondsen noemen we multi-strategy-fondsen. De meestgebruikte beleggingsstrategieën zijn de volgende: Equity Hedge - opportunistic Met deze strategie proberen hedge funds te profiteren van waarderingsverschillen of ongelijkheden in de prijs (prijsinefficiënties). Dit doen ze door aandelen te kopen (aangaan van een longpositie) en aandelen op termijn te verkopen (shortpositie). Relative Value Met deze strategie proberen hedge funds te profiteren van onevenwichtige prijsvorming van beleggingsproducten die een relatie met elkaar hebben, zoals converteerbare obligaties, obligaties en aandelen. Over het algemeen heeft dit geen samenhang met de richting van de markt ( nondirectional ). Event Driven Met deze strategie proberen hedge funds voordeel te halen uit een bijzondere gebeurtenis bij ondernemingen. Het kan dan gaan om financiële stress-situaties (distressed debt) of om een fusie of overname ( merger-arbitrage ). In het geval van distressed debt kan de fondsbeheerder de belegging hebben gedaan in bedrijfsobligaties, achtergestelde leningen of andere speciale schuldpapieren van de onderneming; na de herstructurering van het bedrijf kan de fondsbeheerder de belegging omzetten in aandelenkapitaal, dat zo meer waard kan worden. Trading - opportunistic Met deze strategie proberen hedge funds te profiteren van grote macro-economische ontwikkelingen in de wereld, zoals sterk beweeglijke valuta- of grondstoffenprijzen. Voorbeelden zijn Commodity Trading Advisors (CTA s) en Managed Futures.

9 Alternatieve Beleggingen Hedge Funds 9 Beleggen in hedge funds bij ABN AMRO Verschillende soorten hedge funds Er zijn hedge funds die hoge risico s nemen om meer rendement te halen. Echter, dit is niet altijd het geval. Er zijn ook hedge funds die erop gericht zijn om risico s zorgvuldig te beheren. Dit om verliezen te beperken en stabiele (absolute) rendementen te halen. Beleggers met belangstelling voor hedge funds moeten zichzelf twee algemene vragen stellen: In welke strategie of strategieën ben ik geïnteresseerd? en Wil ik in één enkel fonds of in een mandje fondsen beleggen? Het assortiment van hedge funds bij ABN AMRO bestaat uit verschillende soorten hedge funds en biedt single-manager- en multi-manager-fondsen, ook wel funds of funds genoemd. ABN AMRO biedt beleggers bij voorkeur fundof-funds-oplossingen aan. Dergelijke oplossingen geven beleggers toegang tot een goed over verschillende strategieën gespreide hedge-fund-portefeuille, die continu gemonitord wordt. Via een fund of funds profiteren beleggers van de deskundigheid van de beste aanbieders in het selecteren van hedge funds. ABN AMRO biedt advies in hedge funds die verschillende beleggingsstrategieën toepassen: 1. Aandelenstrategieën Deze hedge funds zijn het meest geschikt voor beleggers die geïnteresseerd zijn in de aantrekkelijke rendementsvooruitzichten van aandelen op lange termijn. Zij zoeken een lagere volatiliteit en een minder groot drawdown-risico op korte termijn dan bij traditionele aandelenbeleggingen. Het zwaartepunt van de portefeuille ligt op aandelen en daarvan afgeleide producten zoals aandelenderivaten. 2. Vastrentende strategieën Deze hedge funds zijn het meest geschikt voor beleggers die geïnteresseerd zijn in de vooruitzichten van vastrentende waarden (obligaties) voor hun inkomsten en voor hun vermogensbescherming. Zij willen daarbij hun beleggingen in de vastrentende markt spreiden, omdat ze bijvoorbeeld stijgende rentes en/of stijgende risico-opslagen op obligaties verwachten. De nadruk in de portefeuille ligt op obligaties en rentederivaten. 3. Trading-strategieën Deze hedge funds zijn het meest geschikt voor beleggers die op zoek zijn naar absoluut rendement door trendvolgende strategie. Met deze strategie probeert een hedge fund te profiteren van macro-economische trends. Bijvoorbeeld de trend dat bepaalde grondstoffen schaarser worden door afname van het aanbod of toename van de vraag. Doordat deze strategie zich snel kan aanpassen aan de verwachte situatie, kan de fondsbeheerder een rendement halen dat niet afhankelijk is van de hele marktbeweging. Fondsbeheerders maken bij deze strategieën vaak gebruik van futures en andere derivaten.

10 10 Alternatieve Beleggingen Hedge Funds Hiernaast biedt ABN AMRO ook hedge funds aan die bovenstaande strategieën combineren, deze hedge funds worden multi-strategy-fondsen genoemd. Single-manager-fondsen De meeste hedge funds zijn gespecialiseerd in slechts één strategie, die bijvoorbeeld op aandelen of vastrentende waarden gericht is. Een belegger die in één enkel fonds belegt, belegt over het algemeen slechts in één strategie en vertrouwt op de bekwaamheid van één enkele beheerder. Zo n single-manager -fonds eist dan ook dat de belegger de rendementsontwikkeling ervan met aandacht volgt. Multi-manager-fondsen (Fund of funds): Een belegger die in een gespreid mandje fondsen belegt, belegt in verschillende strategieën. Hierdoor is hij minder gevoelig voor het risico dat één enkele beheerder verkeerde beleggingsbeslissingen neemt. De eenvoudigste manier om een positie in een mandje hedge funds te nemen, is door te beleggen in een multi-manager-fonds, ook wel fund of funds genoemd. Een multi-manager fonds is een beleggingsproduct dat een belegger lang kan aanhouden (buy-and-hold). Multi-manager-fondsen onder leiding van een ervaren en goed bekend staande beheerder hebben de volgende kenmerken: Fund of funds bieden dus op het gebied van spreiding en monitoring voordelen. Een nadeel is dat de kosten vaak hoger zijn dan bij een gewoon beleggingsfonds. Dit komt doordat de fondsbeheerder van het fund of funds ook de kosten moet betalen van de beleggingsfondsen waarin hij binnen het fund of fund belegt. Alle kosten verwerkt hij in de koers van het fund of funds. Beleggingshorizon ABN AMRO ziet een fund of funds als een buy-andhold-product en is van mening dat beleggers een belegging in zo n fonds minimaal drie tot vijf jaar in hun beleggingsportefeuille moeten aanhouden. Beleggers in single-manager hedge funds moeten het fonds intensiever volgen en mogelijk langer in portefeuille houden, voordat de doelstelling bereikt wordt. Meer informatie Uw adviseur vertelt u graag meer over de mogelijkheden om bij ABN AMRO te beleggen in hedge funds. ABN AMRO adviseert u altijd de Essentiële Beleggersinformatie (EBI) of andere beschikbare informatie over het beleggingsfonds te lezen voordat u belegt in een beleggingsfonds. 1. Gemakkelijke spreiding Gemakkelijk beleggen in een gespreid aanbod van hedge fund-strategieën via slechts één beleggingsfonds. Fund of funds zorgen ook voor spreiding van de hele beleggingsportefeuille. 2. Toegang tot groter assortiment Het aanbod van hedge funds is zeer groot. Voor kleinere en minder ervaren beleggers is het echter vaak moeilijk om de aantrekkelijkste fondsen te vinden en er toegang tot te krijgen. Via fund of funds gaat dit veel makkelijker door onder andere de inzet van schaalgrootte. 3. Actieve monitoring De fondsbeheerders van fund of funds volgen de portefeuille actief. Door deze actieve monitoring selecteren zij alleen hedge funds die onder de heersende marktomstandigheden het aantrekkelijkst zijn.

11 Alternatieve Beleggingen Hedge Funds 11 Verklarende woordenlijst Correlatie De onderlinge samenhang van rendementen van de verschillende vermogenscategorieën op lange termijn, zoals de correlatie tussen aandelen en grondstoffen. Draw down De maximale daling (in procenten) die in een bepaalde periode heeft plaatsgevonden vergeleken met de hoogste stand van het beleggingsfonds. Gating risk Een beperkende maatregel die een maximum stelt aan de inkooptransacties die een beleggingsfonds binnen een bepaalde periode kan verwerken. Hedging (afdekking) Een beleggingstransactie waarmee een fondsbeheerder zijn belegging wil beschermen tegen financiële risico s. Bij hedging van een aantrekkelijke long-positie beperkt hij het risico door short te gaan op een vergelijkbare referentie-index (benchmark); Bij hedging van een aantrekkelijke shortpositie beperkt hij het risico door long te gaan op een vergelijkbare referentie-index (benchmark). High water mark Een absoluut koersniveau dat een fonds minimaal moet hebben bereikt voordat het een resultaatafhankelijke vergoeding mag berekenen. Een high water mark zorgt ervoor dat een belegger geen resultaatafhankelijke vergoeding hoeft te betalen over winsten die alleen maar verliezen uit eerdere perioden goedmaken. Opties (call/put) Een optie is een financiële overeenkomst tussen twee partijen. Een optie kan een notering hebben op een optiebeurs, die opties zijn daardoor ook voor particuliere beleggers beschikbaar. Andere, niet-beursgenoteerde opties zijn maatwerk en alleen beschikbaar voor professionele partijen. Een optie heeft een hefboom. Hierdoor kunnen winsten en verliezen groter zijn dan bij een gewone belegging in de onderliggende waarde. De koper van een calloptie heeft het recht, maar niet de plicht, om een bepaalde hoeveelheid van een onderliggende waarde (bijvoorbeeld een aandeel) tegen een vooraf bepaalde prijs te kopen. De koper van een putoptie heeft het recht, maar niet de plicht, om een bepaalde hoeveelheid van een onderliggende waarde tegen een vooraf bepaalde prijs te verkopen. Bijvoorbeeld door een putoptie te kopen of een calloptie te schrijven (verkopen), kan een belegger positief rendement halen als de koers van een onderliggende waarde daalt. Volatiliteit Een maatstaf voor de beweeglijkheid van de koers van een beleggingsproduct. Hoe hoger de volatiliteit, hoe hoger het berekende risico van het beleggingsproduct. Hurdle rate Een rendementsniveau dat een fonds minimaal moet hebben bereikt voordat het een resultaatafhankelijke vergoeding mag berekenen. Stel dat een fonds een rendement van 10% heeft gehaald en dat de hurdle rate 6% is en de resultaatafhankelijke vergoeding 20%. De resultaatafhankelijke vergoeding wordt in dat geval (10% - 6%) x 20% = 0,80%.

12 Algemene Disclaimer De in dit document aangeboden informatie is opgesteld door ABN AMRO Bank N.V. en is bedoeld als informatie in algemene zin en is niet toegespitst op uw persoonlijke situatie. De informatie mag daarom nadrukkelijk niet beschouwd worden als een advies of als een voorstel of aanbod tot: 1) het kopen van beleggingsproducten en/of 2) het afnemen van beleggingsdiensten noch als een beleg gings advies. Beslissingen op basis van de informatie uit dit document zijn voor uw eigen rekening en risico. De informatie en voorwaarden die van toepassing zijn op door ABN AMRO aangeboden beleg gingsproducten en beleggingsdiensten verleend door ABN AMRO kunt u vinden in de Voorwaarden Beleggen ABN AMRO die verkrijgbaar zijn via: Hoewel ABN AMRO tracht juiste, volledige en actuele informatie uit betrouwbaar geachte bronnen aan te bieden, verstrekt ABN AMRO expliciet noch impliciet enige garantie dat de aangeboden informatie in dit document juist, volledig of actueel is. ABN AMRO aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie kan worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. ABN AMRO is niet verplicht de hierin opgenomen informatie te actualiseren of te wijzigen. ABN AMRO en/of haar agenten of onderaannemers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid ten aanzien van enige schade (met inbegrip van gederfde winst), die op enigerlei wijze voortvloeit uit de informatie die u in dit document wordt aangeboden of het gebruik daarvan. ABN AMRO, of de rechthebbende, behoudt alle rechten (waaronder auteursrechten, merkrechten, octrooien en andere intellectuele eigendomsrechten) met betrekking tot alle in dit document aangeboden informatie (waaronder alle teksten, grafisch materiaal en logo s). Het is niet toegestaan de informatie uit dit document te kopiëren of op enigerlei wijze openbaar te maken, te verspreiden of te vermenigvuldigen zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van ABN AMRO of rechtmatige toestemming van de recht hebbende. U mag de informatie in dit document wel afdrukken voor uw eigen persoonlijk gebruik. US Person Disclaimer ABN AMRO Bank N.V. ( ABN AMRO ) is niet geregistreerd als broker dealer en investment adviser zoals bedoeld in respectievelijk de Amerikaanse Securities Exchange Act van 1934 en de Amerikaanse Investment Advisers Act van 1940, zoals van tijd tot tijd gewijzigd, noch in de zin van andere toe passelijke wet- en regelgeving van de afzonderlijke staten van de Verenigde Staten van Amerika. Tenzij zich op grond van de hiervoor genoemde wetten een uitzondering voordoet, is de beleggings dienstverlening van ABN AMRO, inclusief (maar niet beperkt tot) de hierin omschreven beleggings producten en beleggingsdiensten, alsmede de advisering daaromtrent niet bestemd voor Amerikaanse ingezetenen ( US Persons in de zin van vorenbedoelde wet- en regelgeving). Dit document of kopieën daarvan mogen niet worden verzonden of meegebracht naar de Verenigde Staten van Amerika of worden verstrekt aan Amerikaanse ingezetenen AAMP DEC 2016 abnamromeespierson.nl financialfocus.nl k Twitter Twitter LinkedIn Google + My Space Tumblr Bebo re Delicious Digg Stumbleupon Reddit Technorati Slashdot Share this e Flikr Instagram Pinterest Deviant Art Soundcloud Vimeo Twylah