hof hoorneman BANKIERS

Transcriptie

1 hof hoorneman BANKIERS halfjaarverslag HOF HOORNEMAN obligatie fonds 30 juni 2011

2 Inhoudsopgave PROFIELSCHETS 2 KERNCIJFERS 3 VERSLAG VAN DE BEHEERDER 4 Ontwikkelingen 4 Beleggingsbeleid 5 Resultaten 6 Vooruitzichten 6 Corporate governance 7 FINANCIEEL VERSLAG 8 Balans per 30 juni Winst-en-verliesrekening over het eerste halfjaar Kasstroomoverzicht over het eerste halfjaar Toelichting 11 Beleggingsportefeuille per 30 juni ADRESGEGEVENS juni

3 Profielschets belegt hoofdzakelijk in obligaties uitgegeven door kredietwaardige bedrijven (investment grade bonds). Als benchmark voor de periodieke evaluatie van het behaalde resultaat wordt de iboxx Euro Liquid Corporate Bond Index gehanteerd. is een open-end beleggingsinstelling. Dit betekent dat het fonds, behoudens bijzondere omstandigheden, op iedere beursdag participaties uitgeeft en inkoopt. Toetreding tot en uittreding uit het fonds is uitsluitend mogelijk onder de in het prospectus van het fonds genoemde voorwaarden. NAAMSWIJZIGINGEN Op 23 mei 2011 is de naam van de beheerder gewijzigd in Hof Hoorneman Bankiers NV. In samenhang met deze naamswijziging zijn ook de namen van de door Hof Hoorneman Bankiers NV beheerde beleggingsinstellingen aangepast. Op 1 augustus 2011 zijn de voorwaarden van beheer en bewaring van het fonds aangepast, waarbij onder andere de naam van het fonds is gewijzigd in (was VPV Obligatie Fonds). FONDSKARAKTERISTIEKEN Startdatum 7 december 2009 Structuur uitgifte en inkoop Open-end Gevestigd te Gouda Beursnotering Nee Benchmark iboxx Euro Liquid Corporate Bond Index Winstuitkering Ja (fiscale uitdelingsverplichting) Beheerder Hof Hoorneman Bankiers NV Beheerkosten 0,125% per kwartaal Performance fee Nee GEMIDDELD RENDEMENT PER JAAR 1 jaar 2,5% 3 jaar - % 5 jaar - % Sinds de start van het fonds 3,0% De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. De beheerder beschikt over een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 Wft. is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten. Voor Hof Hoorneman Obligatie Fonds is een financiële bijsluiter opgesteld met informatie over het fonds, de kosten en de risico s. Dit halfjaarverslag, het prospectus en de financiële bijsluiter zijn kosteloos verkrijgbaar bij Hof Hoorneman Bankiers NV en kunnen ook worden geraadpleegd op en gedownload via de website van de beheerder, Op deze website staat ook actuele informatie over de koers van de participatie en de laatst berekende intrinsieke waarde. 30 juni

4 Kerncijfers Fondsvermogen in (ultimo) Aantal uitstaande participaties (ultimo) Intrinsieke waarde per participatie in (ultimo) Rendement op basis van intrinsieke waarde 1 e halfjaar ,42 31,12 29,75 1,0% 4,6% -0,8% Expense ratio 0,5% 1,37% 0,0% Geïndexeerde performance ( = 100) dec-09 feb-10 apr-10 jun-10 aug-10 oct-10 dec-10 feb-11 apr-11 jun-11 OF IBOXX 30 juni

5 verslag van de beheerder Ontwikkelingen Macro-economische ontwikkelingen De beurzen zijn 2011 aanvankelijk positief begonnen. De economie leek langzaam verder te herstellen. Dit bleek wel uit de gepubliceerde bedrijfscijfers over het vierde kwartaal van 2010, ondanks dat de macro-economische berichtgeving gematigd was. In maart 2011 werd de wereld met de natuurramp in Japan geconfronteerd. De materiële en immateriële schade was immens en de precieze gevolgen zijn nog steeds niet goed te overzien. Gelijktijdig begon de Arabische lente, met protesten en soms zelfs revoluties in Noord-Afrika en het Midden-Oosten. Hoewel de impact van beide ontwikkelingen groot was, verdween de aandacht van beleggers voor de onlusten in Noord-Afrika en het natuurgeweld in Japan eigenlijk weer net zo snel als ze ontstond. De bedrijfsresultaten over het eerste kwartaal werden in april en mei gepubliceerd, met overwegend redelijke tot goede cijfers, hoewel ze niet altijd de hooggespannen verwachtingen van beleggers en analisten wisten waar te maken. Vooral de ontwikkeling van de omzetgroei en de mate waarin bedrijven in staat zijn om de gestegen grondstofprijzen door te berekenen werden met veel belangstelling gevolgd. In dit verband moet het oplopen van de inflatie worden genoemd. In veel economische regio s ligt de inflatie boven het streefniveau van centrale banken. Voornamelijk in de opkomende markten is de inflatie hard opgelopen. De hogere inflatie wordt vooral veroorzaakt door het ruime monetaire beleid van centrale banken, de gestegen grondstofprijzen en de hogere economische groei. De verwachting is dat de inflatiedruk in de tweede helft van dit jaar zal afnemen, aangezien de hiervoor genoemde effecten grotendeels aan het afzwakken zijn. Het lijkt niet waarschijnlijk dat op korte termijn zogenaamde tweederonde-effecten gaan optreden, omdat de werkloosheid wereldwijd in veel regio s nog steeds aan de hoge kant is en het economische herstel nog niet echt doorzet. De reacties van centrale banken op de inflatieontwikkeling zijn wisselend, maar overwegend wordt besloten het rentewapen nog niet in te zetten. In mei leken even de hoogtijdagen van eind jaren negentig te herleven met de beursgangen van onder meer de sociale netwerksite LinkedIn, de Chinese tegenhanger van Facebook RenRen en de Russische zoekmachine Yandex. Deze beursgangen waren zwaar overtekend en op de eerste handelsdagen schoten de koersen omhoog om daarna even snel weer een koerscorrectie te ondergaan. Deze bedrijven maken niet of nauwelijks winst, maar worden wel tegen hoge koersen verhandeld. Zij staan hiermee in schril contrast met de vele gezonde bedrijven die wel winst maken, sterke marktposities en ook een goed dividendrendement hebben, maar die op relatief lage verhoudingen van soms nog geen tien keer de winst worden verhandeld. De ervaring leert dat voor groeivooruitzichten doorgaans te veel wordt betaald en dat het neerwaarts risico groot is als de verwachtingen niet of slechts gedeeltelijk kunnen worden ingelost. Een aantal grootbanken en verzekeraars in Nederland heeft staatssteun ontvangen om de kredietcrisis te weerstaan. In de afgelopen maanden zijn deze financiële instellingen begonnen met het aflossen van de staatssteun. Zo hebben SNS Reaal en ING al delen terugbetaald en eind juni was Aegon zelfs het eerste bedrijf dat de staatssteun volledig heeft afgelost. Het naar de markt brengen van ABN Amro zal op zijn vroegst pas in 2014 aan de orde zijn. Hiervoor moet eerst de eigen bedrijfsvoering op orde worden gebracht en de operationele gang van zaken worden verbeterd. De belangrijkste ontwikkelingen van het afgelopen kwartaal zijn uiteraard de aanhoudende zorgen over de hoge Griekse staatsschuld en de trage voortgang die in Griekenland wordt gemaakt met het op orde brengen van de staatsfinanciën. De koersen van Griekse staatsleningen zijn intussen weggezakt naar nog niet eerder geziene niveaus. De kredietbeoordelaars hebben de rating van Griekenland verlaagd naar CCC, waarmee het land de twijfelachtige eer geniet van s werelds minst kredietwaardige natie. De lage koersen van de Griekse staatsobligaties impliceren feitelijk dat de markt uitgaat van een snel faillissement van Griekenland en een daarmee gepaard gaande herstructurering van de Griekse staatsschuld. Vooralsnog zetten centrale bankiers en bestuurders van de EU en het IMF vol in op het steunen van Griekenland. 30 juni

6 verslag van de beheerder De Griekse overheid heeft in juli de volgende tranche van het eerder dit jaar overeengekomen hulpprogramma tegemoet kunnen zien. Als concessie moeten de Grieken wel omvangrijke en verdergaande bezuinigingen doorvoeren. Met een minieme meerderheid heeft het Griekse parlement hiermee eind juni ingestemd, waarmee het probleem voorlopig weer van de agenda is. Met de financiële sector wordt ook onderhandeld over het vrijwillig doorrollen van de Griekse schulden, maar de uitkomst hiervan is nog onduidelijk. BELEGGINGSBELEID Algemeen belegt hoofdzakelijk in obligaties uitgegeven door kredietwaardige bedrijven met een rating van ten minste BBB- (investment grade bonds). Dit is een categorie obligaties uitgegeven door debiteuren van goed geachte kwaliteit, die een relatief gering debiteurenrisico heeft. Naast bedrijfsobligaties kan ook belegd worden in staatsobligaties indien deze op enig moment de voorkeur genieten boven bedrijfsobligaties. Er zijn geen beperkingen ten aanzien van de verhouding tussen bedrijfs- en staatsobligaties in de portefeuille. Maximaal 5% van de portefeuille (exclusief de kaspositie) mag in obligaties van één uitgevende instelling zijn belegd, tenzij dit een staats- of bedrijfsobligatie met een rating van ten minste AAA betreft. Eeuwigdurende obligaties (perpetuals) van financiële instellingen worden niet in portefeuille opgenomen en shortposities worden niet ingenomen. Het fonds zal in beginsel geen obligaties in- of uitlenen. Er wordt uitsluitend belegd in obligaties waarvan de uitgevende instelling gevestigd is in een land dat is aangesloten bij de Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling (OESO), en die verhandeld worden op effectenbeurzen, gereglementeerde markten en andere geregelde, regelmatig functionerende, erkende open markten in de OESOlanden of waarvoor een frequente notering bestaat. De gemiddelde looptijd van de portefeuille zal in beginsel overeenstemmen met de gemiddelde looptijd van leningen op de markt voor bedrijfsobligaties met een vergelijkbare kwaliteit. De rentegevoeligheid van de portefeuille zal daarom eveneens marktconform zijn. De looptijd van de obligaties waarin wordt belegd is niet aan een maximum gebonden. Er kan zowel in obligaties met een vaste als met een variabele coupon worden belegd; ook inflatiegerelateerde obligaties zijn toegestaan. Het fonds wordt actief beheerd en heeft de mogelijkheid om een kaspositie aan te houden van maximaal 5% van het fondsvermogen. Het fonds heeft niet de mogelijkheid met geleend geld (leverage) te beleggen. In beginsel zal in obligaties worden belegd waarvan de valuta in euro s is. Het is echter ook mogelijk om te beleggen in obligaties in andere valuta's. Het valutarisico daarvan zal, tenzij zwaarwegende belangen zich daartegen verzetten, volledig worden afgedekt. Er zijn geen garanties verbonden aan het fonds. Voor een uitgebreide risicobeschrijving wordt verwezen naar de financiële bijsluiter en het prospectus van het fonds. Top 5 belangen in portefeuille per 30 juni 2011 Belang 4,875% Hammerson ,0% 5,75% ASML Holding ,9% 4,125% Aegon ,1% Goldman Sachs Group float ,1% 4% ABN Amro ,1% Uitvoering Tijdens de eerste helft van 2011 is het beleid gehanteerd om het renterisico te beperken. Dit uitte zich door een lage duratie van de portefeuille. Daarnaast streven we ernaar de sectorverdeling in lijn te houden met de benchmark en wordt de portefeuille ingedeeld met kredietwaardige obligaties. Het streven is de gemiddelde rating van de portefeuille rond de BBB+/A- te houden. Gedurende de verslagperiode zijn de 4,625% Van Lanschot 2014, de 3,25% TenneT 2015 en de 4,5% McDonald s 2016 leningen aan de portefeuille toegevoegd. 30 juni

7 verslag van de beheerder Ter illustratie van het gevoerde beleggingsbeleid volgen hieronder enkele voorbeelden. BAA Het voormalige British Airport Authority is eigenaar en beheerder van de luchthavens Heathrow en Stansted. Het bedrijf is conservatief gefinancierd en heeft stabiele inkomsten bestaande uit winkelhuren en landingsrechten van luchtvaartmaatschappijen. Deze inkomsten zijn door de autoriteiten sterk gereguleerd, omdat het bedrijf immers een monopoliepositie heeft. Elk jaar worden de activa van Heathrow en Stansted gewaardeerd, waarop BAA vervolgens een bepaald rendement mag maken dat afhangt van onder andere de efficiency en de inflatie. De obligatie heeft een A-rating gekregen van de ratingbureaus. ABN Amro Na de crisis heeft ABN Amro een enorme verandering ondergaan. Inmiddels zijn de separatie en integratie met betrekking tot Fortis Nederland bijna voltooid en bereidt het bedrijf zich voor op een eventuele beursgang in Het risicoprofiel is bovendien defensiever geworden, waarbij de voornaamste risico s bij de Nederlandse huizenmarkt liggen. De bank maakt naar verwachting een gezonde 1 tot 1,5 miljard onderliggende winst per jaar en heeft goede kapitaalratio s: een Core Tier 1 ratio van 10,6% en een Total Capital ratio van 16,6%. De risico s verbonden aan staatsleningen van de Zuid-Europese landen zijn beperkt. TenneT TenneT is eigenaar en exploitant van het hoogspanningsnetwerk in Nederland en een gedeelte van Duitsland. Door het algemeen belang van een goede infrastructuur voor elektriciteit is de Nederlandse overheid van mening dat TenneT staatseigendom dient te blijven, wat door het huidige kabinet nogmaals is benadrukt. TenneT heeft een natuurlijk en wettelijk monopolie, waarbij de overheid het bedrijf nauwlettend reguleert. Deze regulering gebeurt door middel van een zogenaamde revenue-cap (circa 95% van de omzet en inkomsten komen van de gereguleerde business). Door middel van een berekening (gebaseerd op de Regulatory Asset Base, RAB) wordt de maximaal toegestane omzetgroei bepaald. De TenneT obligatie is begin dit jaar uitgegeven en heeft een A- rating. RESULTATEN De intrinsieke waarde van de participatie steeg in de verslagperiode met 1,0% van 31,12 per 31 december 2010 tot 31,42 per 30 juni Dit rendement is beter dan het rendement van de benchmark, de iboxx Euro Liquid Corporate Bond Index, die met 0,7% steeg. Het effectief rendement van het fonds is 3,4% en heeft een duratie (rentegevoeligheid) van 3,1. Doordat de leningen over het algemeen zijn uitgegeven toen de rentestand nog hoger was, is de gemiddelde coupon met 5,1% hoger. Het fondsvermogen van 12,8 miljoen is verdeeld over 45 belangen in kredietwaardige bedrijfsobligaties. VOORUITZICHTEN De markten worden gedomineerd door de Griekse schuldencrisis en het trage economische herstel in de ontwikkelde economieën, in het bijzonder die van de Verenigde Staten. De bezuinigingen die overheden moeten doorvoeren en de groeivertraging in Japan door het natuurgeweld lijken hierbij een belangrijke rol te spelen. In de Verenigde Staten was eind juni het programma van monetaire verruiming (QE2) afgelopen en na moeizaam onderhandelen is een akkoord bereikt over de aanpak van de schuldencrisis. De limiet van de staatsschuld wordt opgerekt met USD miljard. Dat gaat samen met bezuinigingen die over tien jaar worden uitgesmeerd. Stap twee is weer USD miljard aan bezuinigingen, waarna het schuldenplafond opnieuw wordt verhoogd. Het akkoord geldt tot De Griekse schuldencrisis is een nieuwe fase ingegaan, nu het Griekse parlement nipt akkoord is gegaan met de omvangrijke bezuinigingsmaatregelen en privatiseringen in ruil voor verdere steun van de EU en het IMF. Zolang de schuldencrises in de VS en in de eurozone niet structureel worden opgelost en de economische vooruitzichten gematigd blijven, lijken de markten vooralsnog volatiel te blijven. De markten waarin Hof Hoorneman Obligatie Fonds belegt bieden, zeker na de recente forse correcties op wereldwijde beurzen, prima beleggingsmogelijkheden. 30 juni

8 verslag van de beheerder CORPORATE GOVERNANCE Hof Hoorneman Bankiers NV heeft als beheerder van diverse beleggingsinstellingen fund governance principes gedefinieerd en in een code vastgelegd. De onderhavige code heeft tot doel de DUFAS Principles of Fund Governance te implementeren in de beschrijving van de administratieve organisatie en internecontrolesystematiek van Hof Hoorneman Bankiers NV. De code beoogt de belangen van de beleggers te beschermen en belangenconflicten te voorkomen. Dit wordt mede gewaarborgd door controle op de naleving van de in de code opgenomen bepalingen. De volledige tekst van de code is te vinden op de website van de beheerder. Gouda, 15 augustus 2011 De beheerder, Hof Hoorneman Bankiers NV 30 juni

9 Balans per 30 juni 2011 (in 1.000) Beleggingen Obligaties Vorderingen Overige vorderingen en overlopende activa Overige activa Liquide middelen Kortlopende schulden Overige schulden en overlopende passiva Uitkomst van vorderingen en overige activa min kortlopende schulden Uitkomst van activa min kortlopende schulden Fondsvermogen juni

10 Winst-en-verliesrekening over het eerste halfjaar 2011 (in 1.000) t/m t/m Opbrengsten uit beleggingen Rente Waardeveranderingen van beleggingen Gerealiseerd 13 5 Niet-gerealiseerd Overige opbrengsten 9 9 Totaal opbrengsten Kosten Beheervergoeding Rentelasten 0 2 Overige bedrijfskosten Resultaat voor belastingen Belastingen 0 0 Resultaat na belastingen juni

11 Kasstroomoverzicht over het eerste halfjaar 2011 (in 1.000) t/m t/m Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Aankopen van beleggingen Verkopen van beleggingen Ontvangen rente Betaalde beheervergoeding en overige kosten Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij plaatsing participaties Betaald bij inkoop participaties Mutatie geldmiddelen Geldmiddelen begin verslagperiode Geldmiddelen einde verslagperiode Mutatie verslagperiode juni

12 Toelichting Algemeen is een fonds voor gemene rekening en gevestigd te Gouda. De voorwaarden van beheer en bewaring zijn op 1 augustus 2011 gedeeltelijk aangepast, waarbij onder andere de naam van het fonds is gewijzigd. De doelstelling van het fonds is (samengevat) vermogensgroei op langere termijn door hoofdzakelijk te beleggen in obligaties uitgegeven door kredietwaardige bedrijven (investment grade bonds). Op dit tussentijds verslag is geen accountantscontrole toegepast. De jaarrekening over het volledige boekjaar wordt gecontroleerd door de externe accountant van het fonds. Waarderingsgrondslagen Activa en passiva worden opgenomen tegen nominale waarde, tenzij anders vermeld. De in de balans opgenomen beleggingen worden individueel gewaardeerd tegen marktwaarde. Als uitgangspunt geldt dat de marktwaarde wordt bepaald op basis van de beurskoers en andere marktnoteringen, waaronder opgaven van onafhankelijke brokers, per balansdatum (slotkoers). Indien een dergelijke notering ontbreekt, stelt de beheerder de waarde bij benadering vast, uitgaande van de laatst bekende notering (waarbij rekening wordt gehouden met opgetreden marktontwikkelingen) of de marktwaarde van vergelijkbare beleggingen waarvoor wel een notering beschikbaar is. In voorkomende gevallen, bijvoorbeeld als geen (recente) notering beschikbaar is, wordt de marktwaarde benaderd met behulp van algemeen aanvaarde waarderingsmodellen en -technieken. Indien geen betrouwbare marktwaarde kan worden berekend geschiedt waardering tegen verkrijgingsprijs. Het fonds kan gebruikmaken van valutatermijncontracten om het valutarisico te beperken. Valutatermijncontracten worden gewaardeerd tegen de reële waarde per balansdatum, berekend op basis van de valutakoersen die gelden aan het einde van de verslagperiode. De nog niet gerealiseerde resultaten worden in de winsten-verliesrekening verantwoord, en in de balans opgenomen onder de overlopende activa als sprake is van een bate of onder de overlopende passiva als sprake is van een last. De rechten en verplichtingen uit hoofde van de termijncontracten (contractwaarden) worden niet in de balans opgenomen, maar vermeld in de toelichting op de post Beleggingen. Activa en passiva luidend in valuta anders dan de euro, worden omgerekend in euro s tegen de koersen die gelden per balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers die geldt op de datum van de transactie. Grondslagen voor de resultaatbepaling Teneinde de uitkomsten van het gevoerde beleid tot uitdrukking te brengen zijn in de winst-en-verliesrekening zowel de gerealiseerde als de niet-gerealiseerde koersresultaten opgenomen Het resultaat wordt derhalve bepaald als het verschil tussen de rente-inkomsten en gerealiseerde en niet-gerealiseerde koersresultaten enerzijds en de kosten betrekking hebbend op de verslagperiode anderzijds. De classificatie als gerealiseerd en niet-gerealiseerd geschiedt uitgaande van de marktwaarde per ultimo vorig boekjaar en de kostprijs van de aankopen in het verslagjaar. De contante dividenden worden verantwoord op datum van vaststelling. Bedrijfskosten (beheervergoedingen, rentelasten en overige bedrijfskosten) worden ten laste van het resultaat gebracht in het jaar waarop zij betrekking hebben. De transactiekosten bij aankoop van beleggingen worden opgenomen in de kostprijs van de betreffende beleggingen. Na de aankoop worden deze kosten bij de eerste waardering tegen marktwaarde als onderdeel van de niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen ten laste van de winst-en-verliesrekening gebracht. Bij verkoop van beleggingen worden de verkoopkosten als onderdeel van de gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen verwerkt. 30 juni

13 Toelichting De kostenvergoedingen (op- en afslagen) die bij plaatsing en inkoop van participaties in de koers van uitgifte respectievelijk inkoop zijn begrepen, worden in de winst-en-verliesrekening als overige opbrengsten verantwoord ter dekking van de kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden van beleggers. Het fonds heeft de status van fiscale beleggingsinstelling, als gevolg waarvan over de winst geen vennootschapsbelasting is verschuldigd indien onder andere de (fiscale) inkomsten als dividend aan de participanten worden uitgekeerd. Kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de directe methode. Door middel van het kasstroomoverzicht wordt een overzicht gegeven van de geldmiddelen die in de verslagperiode beschikbaar zijn gekomen en de wijze van aanwending van deze geldmiddelen. Onder geldmiddelen wordt verstaan de tegoeden op bankrekeningen. In de balans en winst-en-verliesrekening zijn nog te ontvangen en nog te betalen posten opgenomen, welke in de verslagperiode niet tot een kasstroom hebben geleid. Hierdoor ontstaan (tijdelijke) verschillen tussen posten in het kasstroomoverzicht enerzijds en posten in de winst-en-verliesrekening en mutatieoverzichten van activa en passiva anderzijds. Overige toelichtingen Beleggingen Op bladzijde 15 is een specificatie van de beleggingsportefeuille opgenomen. De per 30 juni 2011 lopende valutatermijncontracten betreffen de verkoop van GBP en de aankoop van EUR per 9 september De ongerealiseerde winst 30 juni 2011 ad (per 31 december ) is opgenomen onder de overlopende activa. Evenals in 2010 zijn in 2011 geen beleggingen in- of uitgeleend en zijn derhalve geen kosten gemaakt of vergoedingen ontvangen in verband met in- of uitlenen. Liquide middelen Dit betreft het saldo van de bankrekening aangehouden bij Hof Hoorneman Bankiers NV. Het fonds heeft de beschikking over een kredietfaciliteit, waarvoor als zekerheid de effectenportefeuille is verpand. Fondsvermogen De mutaties in de verslagperiode zijn als volgt weer te geven: Fondsvermogen Aantallen participaties Stand per 31 december Plaatsing participaties Inkoop participaties Resultaat verslagperiode Stand per 30 juni De intrinsieke waarde per participatie bedraagt per 30 juni ,42 (per 31 december ,12 en per 30 juni ,65). 30 juni

14 Toelichting Kosten Overige bedrijfskosten De overige bedrijfskosten bestaan uit marketingkosten, kosten bewaarder en bewaarloon, kosten van toezicht, accountantskosten, advieskosten etc. De verantwoorde kosten zijn inclusief de in rekening gebrachte en niet door het fonds te verrekenen omzetbelasting. Het fonds heeft geen personeel in dienst. Expense ratio De expense ratio of kostenratio kwam over het eerste halfjaar van 2011 uit op 0,50% en over het eerste halfjaar van 2010 op 1,09%. Deze ratio fungeert als indicator voor de totale exploitatiekosten van een beleggingsinstelling en wordt berekend door de kosten (exclusief rentelasten) die in de verslagperiode ten laste van de beleggingsinstelling zijn gekomen, te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde (fondsvermogen). De gemiddelde intrinsieke waarde over het eerste halfjaar wordt berekend op basis van de intrinsieke waarde van het fonds per 31 december, 31 maart en 30 juni, waarbij de waarde per 31 december en 30 juni voor de helft wordt meegewogen. De gemiddelde intrinsieke waarde bedroeg over het eerste halfjaar van (eerste halfjaar ). De transactiekosten die worden gemaakt bij de aankoop en verkoop van beleggingen worden opgenomen in de kostprijs respectievelijk verkoopopbrengst van de betreffende beleggingen en zijn daarom niet opgenomen in de expense ratio, evenals de rentelasten. De identificeerbare en kwantificeerbare transactiekosten bedroegen in het eerste halfjaar van 2011 gemiddeld 0,1% van de transactiewaarde (eerste halfjaar 2010 ook 0,1%) van de transactiewaarde waarover kosten in rekening zijn gebracht (circa 91% (eerste halfjaar %) van de totale transactiewaarde). Turnover ratio Over het eerste halfjaar van 2011 bedroeg de turnover ratio of omloopfactor 0% (eerste halfjaar %). Deze factor geeft een indicatie van de omloopsnelheid van de beleggingsportefeuille van het fonds, waardoor een indruk kan worden verkregen van de mate waarin er actief beheer plaatsvindt en van de relatieve transactiekosten die gemoeid zijn met de verschillen in portefeuillebeheer door beleggingsinstellingen. De factor wordt berekend door de som van de aan- en verkopen van beleggingen verminderd met de som van de uitgifte en inkopen van de participaties van het fonds te relateren aan de gemiddelde intrinsieke waarde. Bij een negatieve uitkomst wordt de factor op 0 gesteld. Op- en afslag bij uitgifte en inkoop van participaties Behoudens bijzondere omstandigheden zal het fonds op elke beursdag participaties uitgeven of inkopen. De transactieprijs per participatie bestaat uit de intrinsieke waarde per participatie vermeerderd of verminderd met een vaste vergoeding van 0,15% van de intrinsieke waarde. Deze op- en afslagen dienen ter dekking van de kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden van beleggers en zijn gebaseerd op de verwachte aan- en verkoopkosten. De op- en afslagen komen geheel ten goede aan het fonds. De kosten verbonden aan het aankopen van de participaties via het aandelengirosysteem van Hof Hoorneman Bankiers NV bedragen 0,5% van de transactieprijs met een maximum van 250 per transactie. 30 juni

15 Toelichting Gelieerde partijen en uitbesteding kerntaken Hof Hoorneman Bankiers NV voert het beheer over het fonds, waarvoor een vaste vergoeding van 0,125% per kwartaal over het fondsvermogen per het einde van het kwartaal wordt betaald. De vergoeding wordt in de winst-en-verliesrekening als beheervergoeding verantwoord. Hof Hoorneman Bankiers NV treedt op als bankier van het fonds. De valutatermijncontracten ter afdekking van het valutarisico op beleggingen die niet in euro s luiden worden via Hof Hoorneman Bankiers NV afgesloten met ABN Amro Bank en Bank of New York Mellon. Het transactievolume van de in het eerste halfjaar van 2010 afgesloten contracten bedroeg De transactiekosten bij aan- en verkoop van beleggingen worden gedragen door Hof Hoorneman Bankiers NV en aan het fonds in rekening gebracht op basis van een overeengekomen kostentabel. Stichting Effectenbewaarbedrijf Obligatie Fonds treedt op als bewaarbedrijf van de door het fonds gehouden beleggingen. De vergoeding bedraagt 0,08% over de vermogenswaarde van het fonds, met een minimum van vermeerderd met omzetbelasting. De administratie van het fonds geschiedt door Hof Hoorneman Bankiers NV, waarvoor geen separate vergoeding wordt betaald. Stichting Beleggersgiro Hof Hoorneman Fondsen onderhoudt het aandelengirosysteem van het fonds. Belangen beheerder De bestuurders van de beheerder hadden per 30 juni 2011 en 31 december 2010 geen belangen in de beleggingen van (opgave conform artikel 125 lid 1d van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen Wft). Gouda, 15 augustus 2011 De beheerder, Hof Hoorneman Bankiers NV 30 juni

16 Beleggingsportefeuille per 30 juni 2011 Fonds Rente % Expiratiedatum Marktwaarde in %¹ TenneT Holding 3, ,4 SNS Bank 3, ,5 Westfield Group 3, ,4 RBOS Group 3, ,0 BAA Funding 3, ,5 DSM 4, ,0 ABN AMRO 4, ,1 Aegon 4, ,1 Criteria CaixaCorp 4, ,5 ING Groep 4, ,8 Carnival 4, ,7 Klepierre 4, ,4 McDonald s 4, ,6 Rabobank Nederland 4, ,9 Imperial Tobacco Finance 4, ,4 Gecina 4, ,8 BAA Funding 4, ,4 BAA Funding 4, ,9 Bayer Capital 4, ,1 Eads Finance 4, ,1 Unibail Rodamco 4, ,6 F. van Lanschot Bankiers 4, ,6 Repsol International Finance 4, ,3 Hammerson 4, ,0 Carrefour 5, ,5 Barclays Bank 5, ,2 PostNL 5, ,3 Delhaize 5, ,1 Tesco 5, ,0 ASML Holding 5, ,9 HSBC France 5, ,1 Ahold Finance 5, ,6 Millipore 5, ,0 Man Group 6, ,0 Cargill 6, ,0 Segro (GBP) 6, ,0 Wolters Kluwer 6, ,0 British Telecom 6, ,9 Close Brothers Group (GBP) 6, ,7 Diageo Finance 6, ,0 Eureko 7, ,6 Coca-Cola HBC Finance 7, ,0 F&C Finance (GBP) 9, ,2 Vodafone float ,1 Goldman Sachs Group float ,1 TOTAAL PORTEFEUILLE ,4 ¹ van het fondsvermogen. 30 juni

17 Adresgegevens Oosthaven 52 Postbus CG Gouda telefoon: telefax: internet: Beheerder Hof Hoorneman Bankiers NV Oosthaven PE Gouda Raad van toezicht G.M.P.M. van Berkel, voorzitter Drs. B. Vliegenthart, vice-voorzitter Drs. H.H. van der Koogh Bewaarder Stichting Effectenbewaarbedrijf Obligatie Fonds Strawinskylaan ZX Amsterdam Juridisch adviseur De Brauw Blackstone Westbroek NV Claude Debussylaan MD Amsterdam Fiscaal adviseur KPMG Meijburg & Co. Laan van Langerhuize DS Amstelveen Accountant Deloitte Accountants BV Orlyplein DP Amsterdam BaNK rekeningnummer t.n.v. Beleggersgiro Hof Hoorneman o.v.v. Obligatie Fonds 30 juni