Drs. G.T. van Wakeren (voorzitter) Mr. H.G. Ellemers. Optimix Vermogensbeheer N.V.: Drs. J.F. Westerling CFA Drs. M.F. Alofs RBA

Transcriptie

1 Optimix Wereld Aandelen Fonds Optimix EuroRente Fonds Halfjaarbericht 2014

2 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI Algemene gegevens Optimix Wereld Aandelen Fonds (beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal) Optimix EuroRente Fonds (beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal) Raad van Commissarissen Directie Onafhankelijke accountant Depotbank/betaalkantoor Drs. G.T. van Wakeren (voorzitter) Mr. H.G. Ellemers Optimix Vermogensbeheer N.V.: Drs. J.F. Westerling CFA Drs. M.F. Alofs RBA PricewaterhouseCoopers Accountants N.V. Thomas R. Malthusstraat JR Amsterdam KAS BANK N.V. Spuistraat VT Amsterdam Adres Optimix Vermogensbeheer N.V. Johannes Vermeerstraat DR Amsterdam Telefoon: Website: info@optimix.nl Datum van oprichting Optimix Wereld Aandelen Fonds: 7 januari 1999 Optimix EuroRente Fonds: 3 januari 2000 Inschrijvingsnummer KvK Amsterdam Optimix Wereld Aandelen Fonds: Optimix EuroRente Fonds:

3 2 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 Inhoud Optimix Wereld Aandelen Fonds 3 Directieverslag 4 Inleiding 4 Beleggingsomgeving 4 Ontwikkelingen op de aandelenmarkten 7 Beleid 7 Vooruitzichten 8 Juridische fusie Optimix Investment Funds NV 9 Wijziging voorwaarden 9 AIFM-vergunning 9 Halfjaarcijfers 11 Balans 12 Winst-en-verliesrekening 13 Toelichting op de balans en de winst-en-verliesrekening 14 Overige gegevens 22 Optimix EuroRente Fonds 23 Directieverslag 24 Inleiding 24 Beleggingsomgeving 24 Ontwikkelingen op de obligatiemarkten 27 Beleid 28 Vooruitzichten 28 Juridische fusie Optimix Investment Funds NV 29 Wijziging voorwaarden 29 AIFM-vergunning 29 Halfjaarcijfers 31 Balans 32 Winst-en-verliesrekening 33 Toelichting op de balans en de winst-en-verliesrekening 34 Overige gegevens 39

4 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS 3 Optimix Wereld Aandelen Fonds

5 4 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS Directieverslag Inleiding Optimix Wereld Aandelen Fonds heeft over de eerste zes maanden van 2014 een positief resultaat behaald. De intrinsieke waarde per aandeel Optimix Wereld Aandelen Fonds NV ( OWAF ) steeg, inclusief het in juni uitgekeerde dividend van 0,39, met 4,9% tot 25,08. Het fonds wist hiermee zijn referentie-index, MSCI World Index (op herbeleggingsbasis), niet volledig bij te houden. De referentie-index steeg met 6,9%. Relatieve performance OWAF 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Optimix Wereld Aandelen Fonds incl. Dividend Referentie-index jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 dec-13 jan-14 feb-14 mrt-14 apr-14 mei-14 Het eigen vermogen van OWAF steeg in de verslagperiode met 5,3 miljoen tot 26,4 miljoen, een stijging van 25,2%. Deze stijging kan worden verklaard door het positieve beleggingsresultaat en de plaatsing van aandelen. Beleggingsomgeving De wereldeconomie groeide gestaag in de eerste helft van De belangrijkste pijler, de economie van de Verenigde Staten, groeide aan het einde van de verslagperiode in reële termen met 1,5% 1. Het groeitempo ligt daarmee nipt onder het niveau van Ook in China, naar omvang gerangschikt de tweede economie ter wereld, erodeerde het economisch momentum enigszins. De Chinese economie kende in het tweede kwartaal een volumegroei van 7,5% op jaarbasis. De eurozone toonde zich op economisch gebied een dissonant. De economieën van de landen die zich hebben verbonden aan de Europese eenheidsmunt, verkeerden aan het einde van de verslagperiode weliswaar niet jun-14 langer in recessie maar het groeitempo van 0,9% is alles behalve indrukwekkend. Dit kan voor een belangrijk deel op het conto van zwaargewichten Italië en Frankrijk worden geschreven. Het groeitempo bleef in deze landen onder een half procent steken. De economie van koploper Duitsland vertoonde daarentegen een robuuste groei van 2,3%. De underperformance van de eurozone kan voor een belangrijk deel verklaard worden door de deplorabele staat van het Europese bankwezen. Als gevolg van jarenlange sterk expansieve kredietverlening is het eigen vermogen van de meeste banken nog slechts een fractie van het balanstotaal. Door het tegenstaande economische tij is de kwaliteit van de bancaire activa bovendien onder druk komen te staan. In combinatie met de stringentere solvabiliteitseisen van het Basel III-toezichtskader zorgt dit ervoor dat de meeste banken hun kredietverlening beperken. Dit heeft vooral een sterk negatief effect op het investeringsklimaat voor het midden- en kleinbedrijf. Dit segment is in de praktijk veelal afhankelijk van bankfinanciering om zijn werkkapitaal en uitbreidingsinvesteringen te financieren. Om het tij te keren heeft de Europese Centrale Bank (ECB) op 5 juni jl. een aantal additionele en onorthodoxe beleidsinstrumenten ingezet om de credit crunch te stelpen. Allereerst zullen de eurozone banken tot juni 2016 een aantal maal in de gelegenheid worden gesteld om gebruik te maken van een aantrekkelijke meerjarige liquiditeitsfaciliteit (Targeted Long Term Refinancing Operation) waarbij de mate waarin zij kunnen participeren afhankelijk is van de omvang van hun zakelijke kredietportefeuille. Daarnaast gaat ECB een framework ontwikkelen op basis waarvan zij pakketten onderhandse leningen van banken kan kopen om zo de kredietverlening aan het bedrijfsleven te stimuleren zonder dat dit balansverlenging voor de bancaire sector tot gevolg heeft. Als klap op de vuurpijl kondigde ECB een verdere verlaging van haar officiële rentetarieven aan. Als gevolg hiervan moeten de banken in de eurozone nu 0,1% rente betalen over de tegoeden die zij aanhouden bij ECB. 1 Economische groeicijfers jaar op jaar volgens The Economist (2/8/14)

6 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS 5 Ruime monetaire omstandigheden in eurozone Werkloosheid eurozone daalt licht Ultimo 2006 = december-06 april-07 augustus-07 Euro Geldhoeveelheid (M1) Eurozone BBP (nominaal) april-08 augustus-08 december-08 april-09 augustus-09 december-09 december-09 april-10 augustus-10 december-10 april-11 augustus-11 december-11 april-12 augustus-12 december-12 april-13 augustus-13 december-13 april-14 Uit voorgaande grafiek komt duidelijk naar voren dat het monetaire beleid van ECB, ook wanneer deze additionele maatregelen buiten beschouwing worden gelaten, als zeer ruim kan worden gekwalificeerd. Sinds het begin van de kredietcrisis heeft ECB, om het bancaire systeem liquide te houden, de eurogeldhoeveelheid veel sterker laten toenemen dan op grond van de reële economische ontwikkelingen nodig was. Sinds het begin van het jaar steeg de geldhoeveelheid met 2,9% terwijl de economie van de eurozone in nominale termen slechts met 1,2% groeide. Deze overtollige liquiditeiten hebben via het bancaire systeem, rechtstreeks of via een omweg, hun weg gevonden naar de financiële markten. Het negatieve effect op de eindvraag dat uitgaat van de krimp van de bancaire sector, wordt versterkt door het feit dat ook de meeste Europese overheden hun sterk opgelopen overheidstekorten proberen terug te dringen. Het vaste recept hiervoor lijkt een cocktail van belastingverhogingen en neerwaartse aanpassing van de overheidsuitgaven. Beide hebben, in ieder geval op de korte termijn, een negatief effect op de eindvraag. Mede als gevolg van voornoemde factoren is de werkloosheid in de eurozone de afgelopen jaren opgelopen tot circa 12%. In de verslagperiode tekende zich gelukkig een lichte verbetering af. Ook in Nederland lijken de omstandigheden op de arbeidsmarkt voorzichtig te verbeteren, al blijft de werkloosheid in ons land vanuit historisch perspectief bezien hoog Eurozone Frankrijk Nederland Duitsland De economie van Japan lijkt goed te hebben gereageerd op het expansieve economische beleid van Premier Shinzo Abe. Sinds zijn aantreden in 2012 heeft hij een pakket van monetaire en fiscale maatregelen ingevoerd die gezamenlijk een positieve vraagschok teweeg moesten brengen. In de verslagperiode groeide de economie in reële termen met 3,0% en liep de inflatie in het tweede kwartaal op tot 3,7%. De Japanse economie lijkt daarmee uit haar deflatoire spiraal te zijn gehaald. Hierbij moet echter wel worden aangetekend dat er de komende jaren nog tal van pijnlijke structurele hervormingen zullen moeten worden doorgevoerd om de concurrentiepositie van Japan te verbeteren en de overheidsfinanciën te saneren. De btw-verhoging die de Japanners in het tweede kwartaal werd opgelegd, was hiervan een voorbode. De opkomende economieën werden zeker in het begin van de verslagperiode geremd door de naweeën van de onrust die zich eind 2013 van de valutamarkten meester maakte toen de kapitaalmarktrente in de Verenigde Staten begon op te lopen. Om de uitstroom van buitenlands kapitaal te beteugelen moest in een aantal markten, waaronder zwaargewicht Brazilië, een meer restrictief monetair beleid worden gevoerd. Ook het tanende momentum van de Chinese economie liet zijn sporen na in tal van andere opkomende markten. In China vond eind 2012 een leiderschapwisseling plaats in de regerende communistische partij. Het nieuwe leiderschap heeft zichzelf de opdracht gegeven om de econo-

7 6 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS mie van de Volksrepubliek om te vormen van exportgericht naar binnenlandse consumptiegericht. Daarnaast hadden de nieuwe leiders af te rekenen met een speculatieve investeringsgolf in binnenlands vastgoed als gevolg van te ruime kredietverlening door de banken. In de verslagperiode kwamen de problemen in de Chinese financiële sector aan de oppervlakte. Een aantal schaduwbanken moest van de ondergang worden gered. Naast de reeds beschreven economische ontwikkelingen, trok ook de burgeroorlog in Oekraïne een duidelijke wissel op de beleggingsomgeving. Hoewel Oekraïne in economisch opzicht op het wereldtoneel geen rol van betekenis speelt, is het land speelbal geworden in een geopolitiek conflict tussen Rusland en de Europese Unie. Het conflict in Oekraïne werd ingeleid door de weigering van de toenmalige president Janoekovytsj, naar verluidt onder druk van het Kremlin, om het Associatieverdrag met de Europese Unie te ondertekenen. Dit leidde tot een volksopstand die met name in de hoofdstad Kiev uitmondde in bloedvergieten. Nadat de president de hoofdstad was ontvlucht en de demonstranten een overgangsregering hadden benoemd die door Rusland niet werd erkend, annexeerden door Rusland aangestuurde milities het Oekraïense schiereiland Krim. De lokale bevolking sprak zich vervolgens in een in allerijl uitgeschreven referendum uit voor aansluiting bij Rusland. Na de succesvolle bezetting van Krim grepen in grote delen van Oost-Oekraïne de zelfverklaarde separatisten naar de wapens en begonnen een burgeroorlog tegen het Oekraïense overheidsleger. Deze strijd cumuleerde op 17 juli jl. in het neerhalen van vlucht MH17, een toestel van Malaysia Airlines, waarbij alle 298 inzittenden het leven lieten. Deze vlucht was vier uur eerder vertrokken van Schiphol met als bestemming Kuala Lumpur. Onder de passagiers bevonden zich 196 Nederlanders. De ruime monetaire omstandigheden en de oplopende spanning in en rondom Oekraïne maakten dat de vraag naar staatsobligaties, een veilige haven voor beleggers, sterker was dan zuiver op basis van economische ontwikkelingen mocht worden verwacht. Ondanks het economische herstel in de Verenigde Staten, Japan en Europa daalde de kapitaalmarktrente daarom aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. In Nederland bedroeg het aanvangsrendement op een staatslening met een looptijd van tien jaar aan het einde van de verslagperiode nog slechts 1,48%. Uit cijfers van Global Financial Data blijkt dat de kapitaalmarktrente in Nederland sinds 1517 niet zo laag is geweest. De daling van de kapitaalmarktrente ging vanzelfsprekend gepaard met de stijging van obligatiekoersen. Hierdoor steeg de Nederlandse staatsobligatie-index met maar liefst 5,6% in de verslagperiode. De dalende kapitaalmarktrente, in combinatie met het voorzettende economische herstel, leverde ook een goede voedingsbodem op voor aandelenbeleggingen. De onderlinge verschillen tussen de verschillende regio s waren daarbij relatief bescheiden. Uit de tabel met beleggingsgraadmeters kan worden opgemaakt dat hedgefunds er per saldo niet in slaagden om de koersstijgingen op de aandelen- en obligatiemarkten bij te houden. Goud behoorde na een moeizaam 2013 in de verslagperiode weer tot de uitblinkers. Het losse monetaire beleid van toonaangevende centrale banken en de crisis in de Oekraïne deden de koersvorming van dit edelmetaal goed. Rendement in 2014 (t/m juni) in lokale valuta in euro MSCI World Index (prijsindex) +4,3% +5,7% MSCI Europe Index +4,1% +4,1% S&P 500 Index ($) +6,1% +6,8% MSCI Emerging Markets Index +3,3% +5,6% Nederlandse staatsobligaties +5,6% +5,6% Europese bedrijfsobligaties +4,9% +4,9% HFRX Global Hedge Fund Index +1,6% +1,5% Goud ($) +10,1% +10,9% Olie, Brent ($) +1,4% +2,1%

8 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS 7 Vreemde valuta per euro (Ultimo 2013 =100) Op de valutamarkt verloor de euro enigszins terrein, met name ten opzichte van de Japanse yen. Voor ECB is een te sterke euro een doorn in het oog omdat dit het economisch herstel in de wielen rijdt en daarnaast tot deflatie kan leiden. De in juni aangekondigde additionele beleidsmaatregelen kwamen voor de valutamarkten dan ook niet als verrassing. Euro zwakker dan Amerikaanse dollar en Japanse yen Japanse yen Amerikaanse dollar gedurende de verslagperiode zo lang de Japanse aandelenmarkt maar werd gemeden. De Japanse aandelenmarkt viel in het eerste kwartaal ten prooi aan winstnemingen nadat deze markt in 2013 met 56% was gestegen. De Nikkei Index daalde in de verslagperiode met 6,9%. Meeste aandelenmarkten sloten verslagperiode met winst af Koersontwikkeling in lokale valuta (ultimo 2013 = 100) 110,0 105,0 100,0 95,0 90,0 85,0 80, Japan Verenigde Staten Europa Opkomende markten Ontwikkelingen op de aandelenmarkten De MSCI World Index steeg, gemeten in lokale valuta met 4,3%, in de eerste zes maanden van De aanhoudend lage kapitaalmarktrente in de Verenigde Staten en Europa in combinatie met het doorzetten van het economische herstel maakte dat nieuwe gelden toestroomden. Dit had een duidelijk prijsopdrijvend effect. Aandelen werden overigens niet alleen gekocht door beleggers. Ook het bedrijfsleven zelf opereerde duidelijk aan de koopzijde. Naast de inkoop van eigen aandelen werd in de eerste zes maanden van 2014 wereldwijd naar schatting voor circa miljard aan biedingen op beursgenoteerde ondernemingen uitgebracht. Fusies en overnames zitten daarmee weer duidelijk in de lift, de groei ten opzichte van het eerste semester 2013 bedroeg naar schatting 77%. De toename was het sterkst in Europa, waar het volume ten opzichte van het eerste semester van 2013 meer dan verdubbelde. Uit onderstaande grafiek komt duidelijk naar voren dat het niet veel uitmaakte in welke regio men belegde De Amerikaanse aandelenmarkten presteerden in de eerste zes maanden marginaal beter dan die van Europa en de opkomende markten. Ten aanzien van laatstgenoemde markten kan nog opgemerkt worden dat deze, na een moeilijk 2013 waarin de MSCI Emerging Markets Index (lokale valuta) met slechts 0,9% steeg, sinds april aan een inhaalslag lijken te zijn begonnen. Beleid Gedurende de gehele verslagperiode heeft er binnen de beleggingsportefeuille van OWAF een accent gelegen op de Europese en Japanse aandelenmarkten. De waardering van deze markten vonden wij aantrekkelijker dan die van de Verenigde Staten. Het economische herstel in de eurozone gaf daarnaast uitzicht op een verbetering van de winstgevendheid van het Europese bedrijfsleven. Ten aanzien van de Japanse aandelenmarkt was onze verwachting dat deze goed zou blijven reageren op de cocktail van fiscale en monetaire maatregelen die in 2013 door de regering Abe zijn afgekondigd.

9 8 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS De koersontwikkeling van de Europese aandelenmarkten week in de verslagperiode nauwelijks af van die van de MSCI World Index. Door de lichte depreciatie van de euro droeg het accent op de Europese aandelenmarkten echter negatief bij aan het relatieve beleggingsresultaat. Ook de tactische keuze voor de Europese bankensector, middels Lyxor Stoxx 600 Banken ETF, droeg negatief bij doordat de sector geplaagd werd door beschuldigingen van frauduleuze handelspraktijken, boetes van de Amerikaanse autoriteiten en tegenvallende winstcijfers. Het verwachte cyclische herstel van de winstgevendheid bleef overigens ook in de meeste andere sectoren achterwege. Gemiddeld genomen moesten de winsttaxaties voor 2014 gedurende de verslagperiode zelfs neerwaarts worden bijgesteld. De koersstijgingen op de Europese aandelenmarkten werden dan ook voornamelijk ingegeven door het ruime monetaire beleid van ECB en de guidance dat verdere verruiming waarschijnlijk is. De divergentie tussen het koers- en winstverloop heeft tot gevolg gehad dat de koers/winstverhouding van MSCI Europe Index gedurende de verslagperiode is toegenomen van 13x tot 15,2x. De koersontwikkeling van de Japanse aandelenmarkt stelde ons teleur. De Nikkei Index, waar het fonds via een indexfuture blootstelling naar had, daalde met 6,9%. Dit terwijl de Japanse economie juist goed reageerde op Abenomics, het Keynesiaanse economische beleid van de regering Abe. Het bruto binnenlands product groeide in reële termen met 3,5% op jaarbasis in het eerste kwartaal. Het groeitempo overtrof daarmee de verwachtingen van de meeste economen. De inflatie liep gelijktijdig op tot 3,7%, het hoogste niveau sinds Japan lijkt daarmee succesvol in het doorbreken van de deflatoire spiraal. Veel beleggers namen echter winst op hun positie in Japanse aandelen nadat duidelijk werd dat de Japanse centrale bank niet voornemens was additionele maatregelen af te kondigen om de Japanse yen verder te laten verzwakken. Het door Optimix ontwikkelde kwantitatieve aandelenselectiemodel kon in de verslagperiode, anders dan voorgaande jaren, ditmaal geen positieve bijdrage aan het relatieve beleggingsresultaat leveren. Het model had in de verslagperiode een voorkeur voor aandelen in de sectoren duurzame consumptiegoederen en informatietechnologie. Vooral de geselecteerde aandelen in de duurzame consumptiegoederensector, waaronder Best Bath & Beyond, Coach en Apollo Education, presteerden teleurstellend. Over het algemeen viel de winstontwikkeling bij deze ondernemingen tegen. Aandelen in de sectoren energie en nutsbedrijven, die relatief ondervertegenwoordigd waren in de selectie van het model, behoorden in de verslagperiode daarentegen juist tot de bestpresterende. Vooruitzichten Er is een aantal trends waar te nemen dat de beleggingsomgeving de komende jaren zal vormgeven. Zo zal het verlagen van de schuldenlast als percentage van het bruto binnenlands product een belangrijke uitdaging blijven voor de overheden in Europa en de Verenigde Staten. Dit zal in deze landen een rem zetten op de ontwikkeling van de binnenlandse vraag. Als gevolg hiervan zullen de sneller groeiende opkomende landen aan economische invloed blijven winnen. Parallel hieraan zal er een herschikking van de internationale handelsstromen plaatsvinden. China zal zijn positie als werkplaats voor de rest van de wereld geleidelijk gaan verliezen. Daar staat dan wel tegenover dat de binnenlandse consumptie voor de Volksrepubliek de nieuwe groeimotor wordt. Van deze trend zullen ons inziens de nodige Westerse ondernemingen weten te profiteren. Ook de handelsbalans van de Verenigde Staten zal de komende jaren meer in evenwicht geraken. Door de grootschalige winning van schaliegas en -olie zullen de Verenigde Staten minder afhankelijk worden van olie uit het Midden Oosten. Daarnaast is de concurrentiepositie van de Amerikaanse arbeider de afgelopen jaren sterk verbeterd. Voor steeds meer ondernemingen zal het daarom lonen om de productie te verplaatsen naar de belangrijkste afzetmarkt ter wereld, de Verenigde Staten. Deze trends zorgen ervoor dat het Chinese spaaroverschot en de Amerikaanse schuldpositie zullen nivelleren. Dit maakt een evenwichtigere ontwikkeling van de wereldeconomie mogelijk. Bovenstaande trends maken dat wij de beleggingsomgeving voor de komende jaren als kansrijk kwalificeren.

10 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS 9 Vanzelfsprekend zijn er ook risico s. Het opnieuw oplaaien van de eurocrisis zou voor onrust kunnen zorgen op de aandelenmarkten en bovendien de verhoudingen binnen de Europese Unie kunnen verstoren. Daarnaast zou de escalatie van een geopolitiek conflict, bijvoorbeeld Japan/China of Rusland/Europese Unie, mogelijk tijdelijk roet in het eten kunnen gooien. Een groter risico, voor beleggers althans, wordt waarschijnlijk gevormd door het feit dat de prijs van geld (lees de rente) in de Westerse wereld de afgelopen vijf jaar kunstmatig is gedrukt door de monetaire autoriteiten. Wanneer beleggers echter rekening gaan houden met een naderend eind van de ruim geld politiek van de Federal Reserve, zou dit een opwaarts effect op de kapitaalmarktrente kunnen hebben. Dit zou vanzelfsprekend koersverliezen opleveren voor obligatiebeleggingen maar omdat de financiële markten communicerende vaten zijn, zou dit ook kunnen leiden tot koersverliezen op de aandelenmarkten. Het risico van een significante rentestijging achten wij op de korte termijn klein. De Federal Reserve en ECB lijken vooralsnog vastberaden om de geldmarktrente nog ten minste tot eind 2015 zeer laag te houden. Het liquiditeitsbeeld voor de financiële markten blijft daarmee gunstig. Een licht economisch herstel, in combinatie met een toenemend vertrouwen onder beleggers, levert ons inziens een goede voedingsbodem op voor rendement. Funds NV. Als gevolg van de fusie houdt de Raad van Commissarissen van Optimix Investment Funds NV toezicht op het door de Directie gevoerde beleggingsbeleid. Wij danken Gert van Wakeren en Huib Ellemers voor de professionele en constructieve wijze waarop zij in de achterliggende jaren hebben bijgedragen aan de governance van OWAF. Het prospectus van Optimix Investment Funds kunt u vinden op en zenden wij u op verzoek kosteloos toe. Wijziging voorwaarden Op 1 augustus 2014 zijn de voorwaarden van Optimix Wereld Aandelen Fonds aangepast. Het beheerloon is verlaagd naar 0,08% per maand en de kosten voor de fondsadministratie zijn verlaagd naar 0,045% op jaar - basis. Als gevolg van de invoering van gewijzigde wet- en regelgeving is KAS Trust & Depositary Services aangesteld als bewaarder. De kosten van de bewaarder worden ten laste van het fonds gebracht. De benchmark van Optimix Wereld Aandelen Fonds is per 1 augustus gewijzigd in ishares MSCI World UCITS ETF (Acc) gemeten in euro. AIFM-vergunning AFM heeft op 22 juli 2014 een AIFM-vergunning verstrekt aan Optimix Vermogensbeheer NV. Op basis van de winstverwachting over 2014 handelde MSCI World Index aan het einde van de verslagperiode op een koers/winstverhouding 16x. De koers/winstverhouding van S&P 500 Index bedroeg op dat moment 16,6x. De koers/winstverhoudingen van de Europese, Japanse en opkomende markten bedroegen aan het einde van de verslagperiode respectievelijk 15x, 14x en 12x. Daarmee zijn ons inziens vooral Japan en de opkomende markten nog aantrekkelijk gewaardeerd. Juridische fusie Optimix Investment Funds NV Op 21 juli 2014 is Optimix Wereld Aandelen Fonds NV juridisch gefuseerd met Optimix Investment Funds NV. OWAF wordt sindsdien voortgezet als afzonderlijk sub fonds van de fondsenparaplu Optimix Investment

11 10 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS

12 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS 11 Halfjaarcijfers 2014 Optimix Wereld Aandelen Fonds

13 12 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS Balans Referentie Activa x x x Beleggingen I Aandelen Vorderingen Uit hoofde van effectentransacties Overige vorderingen en overlopende activa Overige activa Liquide middelen Totaal activa Passiva Eigen vermogen II Geplaatst en gestort kapitaal Agio reserve Overige reserves Beleggingsresultaat lopend boekjaar Kortlopende schulden Bank Uit hoofde van effectentransacties 7-51 Overige schulden en overlopende passiva Totaal passiva

14 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS 13 Winst-en-verliesrekening Referentie t/m t/m t/m x x x Opbrengsten uit beleggingen Waardeveranderingen Koersverschillen Overige bedrijfsopbrengsten Som der bedrijfsopbrengsten Kosten III Interest op liquiditeiten Som der bedrijfslasten Resultaat

15 14 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS Toelichting op de balans en de winst-en-verliesrekening Algemene informatie Optimix Wereld Aandelen Fonds N.V. ( OWAF ) is opgericht op 7 januari 1999 en is statutair gevestigd in Leeuwarden. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd op 23 juni Het boekjaar is gelijk aan het kalenderjaar. OWAF is een aan NYSE Euronext Amsterdam genoteerd beleggingsfonds. OWAF is een (semi-)open-end beleggingsinstelling, dat wil zeggen dat bij het OWAF dagelijks uitgifte en inname van aandelen plaatsvindt, behoudens bijzondere omstandigheden als in het prospectus van het fonds omschreven. De halfjaarrekening van OWAF is opgesteld in overeenstemming met Titel 9, boek 2 van het Nederlands Burgerlijk Wetboek en met de Wet op het financieel toezicht ( Wft ) en zijn niet gewijzigd ten opzichte van de jaar rekening De halfjaarrekening luidt in euro. Grondslagen De grondslagen voor de waardering van activa en passiva en voor de resultaatbepaling zijn ongewijzigd en derhalve conform de weergave in het jaarverslag Toelichting op de balans I Beleggingen Het verloop van de beleggingen is als volgt: x Boekwaarde per Aankopen Verkopen Waardeveranderingen Boekwaarde per Aandelen (10.950) Valutatermijncontracten (31) - Overige derivaten (78) (10.950) De effectenportefeuille per 30 juni 2013 kan als volgt naar land worden gespecificeerd: Land/onderneming Marktwaarde per Gewicht in de portefeuille per x % Australië 393 1,5 Telstra Corp Ltd 202 0,8 Woolworths Ltd 191 0,7 België 178 0,7 Colruyt SA 178 0,7

16 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS 15 Land/onderneming Marktwaarde per Gewicht in de portefeuille per x % Canada 615 2,4 Magma International 213 0,8 Metro Inc 208 0,8 Rogers Communications -B 194 0,8 China 191 0,7 China Mobile 191 0,7 Finland 195 0,8 Kone OYJ-B 195 0,8 Frankrijk ,5 Airbus Group 172 0,7 Lyxor ETF Bank ,5 Lyxor ETF FTSE Athex ,5 Technip 214 0,8 Japan ,5 Japan Tobacco 218 0,8 Nitori Holdings Co Ltd 248 1,0 Otsuka Holdings co ,8 WisdomTree Japan Hedge ,9 Nederland 168 0,7 Ahold 168 0,7 Verenigd Koninkrijk ,9 Aberdeen Asset Mgmt Pl 225 0,9 British American Tobac 202 0,8 British Sky Broadcasti 198 0,8 Burberry 185 0,7 Next 186 0,7 Petrofac Ltd 169 0,6 Rolls Royce Holdings P 200 0,8

17 16 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS Land/onderneming Marktwaarde per Gewicht in de portefeuille per x % Sage (The) 187 0,7 Sainsbury 185 0,7 Smith Group PLC 182 0,7 Stock Spirits Group PL 373 1,5 Verenigde Staten ,2 3M 198 0,8 Accenture 183 0,7 Altria Group Inc 193 0,8 Apollo Educat Grp ,7 Apple Computer 238 0,9 Bed Bath & Beyond Inc ,6 Best Buy 229 0,9 Cisco Sys 194 0,7 Coach Inc 135 0,5 Cognizant Tech Solutio 172 0,7 Computer Associates 164 0,6 ConocoPhillips 244 1,0 Delphi Automotive PLC 196 0,8 Ford Motor 208 0,8 Gamestop Corp-class A 198 0,8 Gap Inc ,7 Garmin Ltd 209 0,8 H&R Block Inc ,7 Hewlett Packard 212 0,8 IBM 186 0,7 Johnson & Johnson 229 0,9 Lilly (Eli) Co ,7 Lockheed Martin Corp 176 0,7 Lorillard Inc 214 0,8 Mastercard Inc.-Class 177 0,7 Mattel Inc ,8 McDonalds 199 0,7

18 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS 17 Land/onderneming Marktwaarde per Gewicht in de portefeuille per x % Mead Johnson Nutrition 211 0,8 Medtronic 200 0,8 Micron Technology 193 0,8 Microsoft 207 0,8 Moody s Corp 199 0,7 Nike -B ,7 Northrop Grumman Corp 183 0,7 Oracle 193 0,7 Paychex Inc ,7 PetSmart Inc ,7 Pfizer 171 0,7 Polo Ralph Lauren Corp 187 0,7 Raytheon Company 175 0,7 Ross Stores Inc ,7 Symantec Corp 206 0,8 TJX Companies Inc ,8 Teradata Corp 170 0,7 Unitedhealth Group 197 0,8 Varian Medical Systems 194 0,8 Waters Corp ,7 Western Union Co ,8 Energy Select Sector S ,7 Financial Select Secto ,4 Market Vectors Russia 692 2,7 SPDR S&P Insurance ETF ,5 Vietnam 694 2,7 Vietnam Opportunity Fund 694 2,7 Zuid Korea 434 1,7 Hyundai Mobis 185 0,7 Hyundai Motor Co ,0

19 18 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS Land/onderneming Marktwaarde per Gewicht in de portefeuille per x % Zwitserland 384 1,5 Geberit AG -REG ,8 Roche Holding Gen ,7 Overig 52 0,2 Nikkei 225 (SMX) future september ,1 Valuta termijncontract 4,5 mln USD per 10 juli ,1 Totaal ,00 II Eigen vermogen Eigen vermogen Aantal uitstaande aandelen Intrinsieke waarde per aandeel Eigen vermogen x , , , , Geplaatst kapitaal Aantal aandelen Aantal aandelen Aantal aandelen x x x Stand begin van het boekjaar (Her)uitgegeven Ingenomen ( ) (571) ( ) (1.521) (87.809) (439) Stand eind van het boekjaar (4.338) Het maatschappelijk kapitaal bedraagt en is verdeeld in gewone aandelen en 1 prioriteitsaandeel van elk 5,00 nominaal. Per 30 juni 2014 zijn gewone aandelen en 1 prioriteitsaandeel geplaatst. Alle (her)uitgaven en innamen door het fonds hebben plaatsgevonden tegen de in het prospectus vermelde condities en volgens de voorgeschreven procedures.

20 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS 19 De agioreserve betreft de resultante van (her)uitgegeven en ingenomen aandelen boven de nominale waarde. Ontvangen kostenopslagen en -afslagen bij (her)uitgegeven en ingenomen aandelen worden in de winst-en-verliesrekening verantwoord. Agio t/m t/m t/m x x x Stand begin van het boekjaar Agio gestort bij (her) uitgifte Agio onttrokken bij inname (2.202) (5.463) (1.485) Stand eind van het boekjaar Overige reserves x x x Stand begin van het jaar Resultaatbestemming Stand eind van het boekjaar Onverdeeld resultaat x x x Stand begin van het jaar Dividenduitkering (414) (282) (283) Dotatie / Onttrekking algemene reserve (3.549) (1.826) (1.825) Resultaat boekjaar Stand eind van het boekjaar

21 20 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS Toelichting op de winst-en-verliesrekening III Kosten Kosten x x x Kosten ten gunste van bestuur en gelieerde partijen Directievergoeding Administratievergoeding Fundagentvergoeding Overige kosten Accountant Juridische en fiscale adviezen Drukwerk en advertenties Euronext Amsterdam Autoriteit Financiële Markten Bewaarloon Overig Kosten ten gunste van bestuur en gelieerde partijen Vergoeding Directievergoeding Grondslag De directievergoeding bedraagt 0,0833% per maand, berekend over het balanstotaal aan het begin van de maand. Administratievergoeding De administratievergoeding bedraagt plus 0,00167% per maand, berekend over het balanstotaal aan het begin van de maand.

22 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS 21 Overige kosten De hieronder begrepen kosten voor accountant en fiscaal adviseurs worden voor zover mogelijk jaarlijks overeengekomen. Kosten voor de Stichting Autoriteit Financiële Markten worden mede op basis van het totale eigen vermogen aan het begin van het kalenderjaar in rekening gebracht aan het fonds. Alle kosten zijn in overeenstemming met het prospectus in rekening gebracht en naar mening van de Directie marktconform. De werkelijke kosten zijn op basis van de in de prospectus vermelde systematiek berekend dan wel overeengekomen met derde partijen. Derhalve wijken deze niet significant af van de in de prospectus vermelde systematiek dan wel van de indicatie van de daarin vermelde bedragen. Marketing- en distributiekosten worden op geen enkele manier doorberekend aan het fonds. De ontvangen kostenopslag en -afslag welke ten gunste komen van het fonds worden gesaldeerd weergegeven. Lopende kosten In de toelichting op de winst-en-verliesrekening wordt een overzicht gegeven van de kosten die gedurende het boekjaar zijn gemaakt. Voor de belegger in het Fonds is de verhouding van de kosten ten opzichte van het eigen vermogen van het Fonds relevant. Voor de lopende kosten worden de kosten gerelateerd aan het gemiddelde eigen vermogen van het Fonds. Onder totale kosten worden alle in de winst-en-verliesrekening verantwoorde kosten begrepen met uitzondering van ontvangen kostenopslag en -afslag bij (her)uitgegeven en ingenomen eigen aandelen. Lopende kosten t/m t/m t/m Lopende kosten 0,71% 1,60% 0,78% De lopende kosten over het boekjaar wordt berekend als: TK / GEV, waarbij TK = Totale Kosten en GEV = Gemiddeld Eigen Vermogen (over het huidige boekjaar is het GEV berekend op basis van het aantal afgegeven intrinsieke waarden). Onder Totale Kosten worden alle in de winst-en-verliesrekening verantwoorde kosten begrepen met uitzondering van interestkosten en ontvangen op- en afslagen bij (her)uitgegeven en ingenomen eigen aandelen. De lopende kosten ratio over het boekjaar wordt berekend conform de richtlijnen in Methodology tor calculation of the ongoing charges figure in the Key lnvestor lnformation Document welke is uitgegeven door de ESMA. Personeel Het fonds heeft gedurende de verslagperiode geen personeel in dienst.

23 22 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX WERELD AANDELEN FONDS Overige gegevens De cijfers in dit halfjaarbericht zijn niet door de externe accountant gecontroleerd. Er zal geen interim-dividend worden uitgekeerd. Amsterdam, 22 augustus 2014 Directie Optimix Vermogensbeheer N.V.

24 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX EURORENTE FONDS 23 Optimix EuroRente Fonds

25 24 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX EURORENTE FONDS Directieverslag Inleiding Optimix EuroRente Fonds ( OERF ) heeft over het eerste halfjaar van 2014 een positief beleggingsresultaat behaald. Inclusief het in juni uitgekeerde dividend van 0,87 per aandeel steeg de intrinsieke waarde per aandeel met 2,8% tot 27,86. De samengestelde referentie-index steeg in dezelfde periode met 0,2%. Het relatieve beleggingsresultaat bedroeg derhalve 2,6%. De relatief korte looptijd van de portefeuille maakte dat het fonds niet ten volle profiteerde van de koersstijgingen op de euro obligatiemarkt. Relatieve performance OERF 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% Optimix EuroRente Fonds incl. Dividend Referentie-index jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 dec-13 jan-14 feb-14 mrt-14 apr-14 mei-14 Beleggingsomgeving De wereldeconomie groeide gestaag in de eerste helft van De belangrijkste pijler, de economie van de Verenigde Staten, groeide aan het einde van de verslagperiode in reële termen met 1,5% 1. Het groeitempo ligt daarmee nipt onder het niveau van Ook in China, naar omvang gerangschikt de tweede economie ter wereld, erodeerde het economisch momentum enigszins. De Chinese economie kende in het tweede kwartaal een volumegroei van 7,5% op jaarbasis. De eurozone toonde zich op economisch gebied een dissonant. De economieën van de landen die zich hebben verbonden aan de Europese eenheidsmunt, verkeerden aan het einde van de verslagperiode weliswaar niet langer in recessie maar het groeitempo van 0,9% is alles behalve indrukwekkend. Dit kan voor een belangrijk deel op het conto van zwaargewichten Italië en Frankrijk jun-14 worden geschreven. Het groeitempo bleef in deze landen onder een half procent steken. De economie van koploper Duitsland vertoonde daarentegen een robuuste groei van 2,3%. De underperformance van de eurozone kan voor een belangrijk deel verklaard worden door de deplorabele staat van het Europese bankwezen. Als gevolg van jarenlange sterk expansieve kredietverlening is het eigen vermogen van de meeste banken nog slechts een fractie van het balanstotaal. Door het tegenstaande economische tij is de kwaliteit van de bancaire activa bovendien onder druk komen te staan. In combinatie met de stringentere solvabiliteitseisen van het Basel III-toezichtskader zorgt dit ervoor dat de meeste banken hun kredietverlening beperken. Dit heeft vooral een sterk negatief effect op het investeringsklimaat voor het midden- en kleinbedrijf. Dit segment is in de praktijk veelal afhankelijk van bankfinanciering om zijn werkkapitaal en uitbreidingsinvesteringen te financieren. Om het tij te keren heeft de Europese Centrale Bank (ECB) op 5 juni jl. een aantal additionele en onorthodoxe beleidsinstrumenten ingezet om de credit crunch te stelpen. Allereerst zullen de eurozone banken tot juni 2016 een aantal maal in de gelegenheid worden gesteld om gebruik te maken van een aantrekkelijke meerjarige liquiditeitsfaciliteit (Targeted Long Term Refinancing Operation) waarbij de mate waarin zij kunnen participeren afhankelijk is van de omvang van hun zakelijke kredietportefeuille. Daarnaast gaat ECB een framework ontwikkelen op basis waarvan zij pakketten onderhandse leningen van banken kan kopen om zo de kredietverlening aan het bedrijfsleven te stimuleren zonder dat dit balansverlenging voor de bancaire sector tot gevolg heeft. Als klap op de vuurpijl kondigde ECB een verdere verlaging van haar officiële rentetarieven aan. Als gevolg hiervan moeten de banken in de eurozone nu 0,1% rente betalen over de tegoeden die zij aanhouden bij ECB. 1 Economische groeicijfers jaar op jaar volgens The Economist (2/8/14)

26 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX EURORENTE FONDS 25 Ultimo 2006 =100 Ruime monetaire omstandigheden in eurozone Euro Geldhoeveelheid (M1) Eurozone BBP (nominaal) december-06 april-07 augustus-07 april-08 augustus-08 december-08 april-09 augustus-09 december-09 december-09 april-10 augustus-10 december-10 april-11 augustus-11 december-11 april-12 augustus-12 december-12 april-13 augustus-13 december-13 april-14 Uit voorgaande grafiek komt duidelijk naar voren dat het monetaire beleid van ECB, ook wanneer deze additionele maatregelen buiten beschouwing worden gelaten, als zeer ruim kan worden gekwalificeerd. Sinds het begin van de kredietcrisis heeft ECB, om het bancaire systeem liquide te houden, de eurogeldhoeveelheid veel sterker laten toenemen dan op grond van de reële economische ontwikkelingen nodig was. Sinds het begin van het jaar steeg de geldhoeveelheid met 2,9% terwijl de economie van de eurozone in nominale termen slechts met 1,2% groeide. Deze overtollige liquiditeiten hebben via het bancaire systeem, rechtstreeks of via een omweg, hun weg gevonden naar de financiële markten. Het negatieve effect op de eindvraag dat uitgaat van de krimp van de bancaire sector, wordt versterkt door het feit dat ook de meeste Europese overheden hun sterk opgelopen overheidstekorten proberen terug te dringen. Het vaste recept hiervoor lijkt een cocktail van belastingverhogingen en neerwaartse aanpassing van de overheidsuitgaven. Beide hebben, in ieder geval op de korte termijn, een negatief effect op de eindvraag. Mede als gevolg van voornoemde factoren is de werkloosheid in de eurozone de afgelopen jaren opgelopen tot circa 12%. In de verslagperiode tekende zich gelukkig een lichte verbetering af. Ook in Nederland lijken de omstandigheden op de arbeidsmarkt voorzichtig te verbeteren, al blijft de werkloosheid in ons land vanuit historisch perspectief bezien hoog. Werkloosheid eurozone daalt licht Eurozone Frankrijk Nederland Duitsland De economie van Japan lijkt goed te hebben gereageerd op het expansieve economische beleid van Premier Shinzo Abe. Sinds zijn aantreden in 2012 heeft hij een pakket van monetaire en fiscale maatregelen ingevoerd die gezamenlijk een positieve vraagschok teweeg moesten brengen. In de verslagperiode groeide de economie in reële termen met 3,0% en liep de inflatie in het tweede kwartaal op tot 3,7%. De Japanse economie lijkt daarmee uit haar deflatoire spiraal te zijn gehaald. Hierbij moet echter wel worden aangetekend dat er de komende jaren nog tal van pijnlijke structurele hervormingen zullen moeten worden doorgevoerd om de concurrentiepositie van Japan te verbeteren en de overheidsfinanciën te saneren. De btw-verhoging die de Japanners in het tweede kwartaal werd opgelegd, was hiervan een voorbode. De opkomende economieën werden zeker in het begin van de verslagperiode geremd door de naweeën van de onrust die zich eind 2013 van de valutamarkten meester maakte toen de kapitaalmarktrente in de Verenigde Staten begon op te lopen. Om de uitstroom van buitenlands kapitaal te beteugelen moest in een aantal markten, waaronder zwaargewicht Brazilië, een meer restrictief monetair beleid worden gevoerd. Ook het tanende momentum van de Chinese economie liet zijn sporen na in tal van andere opkomende markten. In China vond eind 2012 een leiderschapwisseling plaats in de regerende communistische partij. Het nieuwe leiderschap heeft zichzelf de opdracht gegeven om de econo-

27 26 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX EURORENTE FONDS mie van de Volksrepubliek om te vormen van exportgericht naar binnenlandse consumptiegericht. Daarnaast hadden de nieuwe leiders af te rekenen met een speculatieve investeringsgolf in binnenlands vastgoed als gevolg van te ruime kredietverlening door de banken. In de verslagperiode kwamen de problemen in de Chinese financiële sector aan de oppervlakte. Een aantal schaduwbanken moest van de ondergang worden gered. Naast de reeds beschreven economische ontwikkelingen, trok ook de burgeroorlog in Oekraïne een duidelijke wissel op de beleggingsomgeving. Hoewel Oekraïne in economisch opzicht op het wereldtoneel geen rol van betekenis speelt, is het land speelbal geworden in een geopolitiek conflict tussen Rusland en de Europese Unie. Het conflict in Oekraïne werd ingeleid door de weigering van de toenmalige president Janoekovytsj, naar verluidt onder druk van het Kremlin, om het Associatieverdrag met de Europese Unie te ondertekenen. Dit leidde tot een volksopstand die met name in de hoofdstad Kiev uitmondde in bloedvergieten. Nadat de president de hoofdstad was ontvlucht en de demonstranten een overgangsregering hadden benoemd die door Rusland niet werd erkend, annexeerden door Rusland aangestuurde milities het Oekraïense schiereiland Krim. De lokale bevolking sprak zich vervolgens in een in allerijl uitgeschreven referendum uit voor aansluiting bij Rusland. Na de succesvolle bezetting van Krim grepen in grote delen van Oost-Oekraïne de zelfverklaarde separatisten naar de wapens en begonnen een burgeroorlog tegen het Oekraïense overheidsleger. Deze strijd cumuleerde op 17 juli jl. in het neerhalen van vlucht MH17, een toestel van Malaysia Airlines, waarbij alle 298 inzittenden het leven lieten. Deze vlucht was vier uur eerder vertrokken van Schiphol met als bestemming Kuala Lumpur. Onder de passagiers bevonden zich 196 Nederlanders. De ruime monetaire omstandigheden en de oplopende spanning in en rondom Oekraïne maakten dat de vraag naar staatsobligaties, een veilige haven voor beleggers, sterker was dan zuiver op basis van economische ontwikkelingen mocht worden verwacht. Ondanks het economische herstel in de Verenigde Staten, Japan en Europa daalde de kapitaalmarktrente daarom aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. In Nederland bedroeg het aanvangsrendement op een staatslening met een looptijd van tien jaar aan het einde van de verslagperiode nog slechts 1,48%. Uit cijfers van Global Financial Data blijkt dat de kapitaalmarktrente in Nederland sinds 1517 niet zo laag is geweest. De daling van de kapitaalmarktrente ging vanzelfsprekend gepaard met de stijging van obligatiekoersen. Hierdoor steeg de Nederlandse staatsobligatie-index met maar liefst 5,6% in de verslagperiode. De dalende kapitaalmarktrente, in combinatie met het voorzettende economische herstel, leverde ook een goede voedingsbodem op voor aandelenbeleggingen. De onderlinge verschillen tussen de verschillende regio s waren daarbij relatief bescheiden. Uit de tabel met beleggingsgraadmeters kan worden opgemaakt dat hedgefunds er per saldo niet in slaagden om de koersstijgingen op de aandelen- en obligatiemarkten bij te houden. Goud behoorde na een moeizaam 2013 in de verslagperiode weer tot de uitblinkers. Het losse monetaire beleid van toonaangevende centrale banken en de crisis in de Oekraïne deden de koersvorming van dit edelmetaal goed. Rendement in 2014 (t/m juni) in lokale valuta in euro MSCI World Index (prijsindex) +4,3% +5,7% MSCI Europe Index +4,1% +4,1% S&P 500 Index ($) +6,1% +6,8% MSCI Emerging Markets Index +3,3% +5,6% Nederlandse staatsobligaties +5,6% +5,6% Europese bedrijfsobligaties +4,9% +4,9% HFRX Global Hedge Fund Index +1,6% +1,5% Goud ($) +10,1% +10,9% Olie, Brent ($) +1,4% +2,1% Op de valutamarkt verloor de euro enigszins terrein, met name ten opzichte van de Japanse yen. Voor ECB is een

28 HALFJAARBERICHT PER 30 JUNI 2014 OPTIMIX EURORENTE FONDS 27 Vreemde valuta per euro (Ultimo 2013 =100) te sterke euro een doorn in het oog omdat dit het economisch herstel in de wielen rijdt en daarnaast tot deflatie kan leiden. De in juni aangekondigde additionele beleidsmaatregelen kwamen voor de valutamarkten dan ook niet als verrassing. Euro zwakker dan Amerikaanse dollar en Japanse yen Japanse yen Amerikaanse dollar Ontwikkelingen op de obligatiemarkten Ondanks het feit dat de macro-economische omstandigheden in de Verenigde Staten sterk verschillen met die in de eurozone, ontwikkelde de kapitaalmarktrente aan beide zijden van de Atlantische oceaan zich vrijwel identiek. Zowel in Europa als in de Verenigde Staten vervlakte de termijnstructuur enigszins, voornamelijk als gevolg van een daling van de lange rente. De Nederlandse kapitaalmarktrente daalde in de verslagperiode van 2,23% naar 1,48% en eindigde daarmee op een all time low. De Amerikaanse kapitaalmarktrente daalde gelijktijdig met 50 basispunten naar 2,53%. Kapitaalmarktrente daalt Kapitaalmarktrente in % 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 NL 2 jaar NL 10 jaar VS 2 jaar VS 10 jaar Binnen de eurozone namen de renteverschillen tussen de Zuid-Europese zwaargewichten, Spanje en Italië, en de kernlanden Duitsland en Frankrijk verder af. Opvallend is wel dat de renteopslag die de Italiaanse overheid moet bieden om zich zelf te kunnen financieren, vanaf het tweede kwartaal relatief begon op te lopen. Beleggers lijken zich niet geheel comfortabel te voelen met de inspanningen die de kersverse minister-president Matteo Renzi zich betracht om in Brussel steun te vinden voor zijn lossere interpretatie van het Groei- en Stabiliteitspact (Verdrag van Maastricht). Aangezien de Italiaanse staatsschuld qua omvang reeds 133% van het Italiaanse bruto binnenlands product bedraagt, is het land niet immuun voor de tucht van de markt. Verloop renteopslag versus Duitse overheid (10 jaar) Nederland Frankrijk Spanje Italië 2,50 Renteopslag (10 jaar) in % 2,00 1,50 1,00 0,50 0,