ING Lion Fund. Jaarverslag ING Lion Fund (subfonds van ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V.) DIRECTIE en BEHEERDER. ING Fund Management B.V.

Transcriptie

1 ING Lion Fund Jaarverslag 2011 ING Lion Fund (subfonds van ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V.) DIRECTIE en BEHEERDER ING Fund Management B.V. Schenkkade AS Den Haag Internet: / ING Fund Management B.V. S.S. Bapat D.A. Buggenhout J.L. van der Giessen A.A.M. van den Heuvel ACCOUNTANT Ernst & Young Accountants LLP BANKIER ING Bank N.V.

2 ING Lion Fund Inhoudsopgave Jaarverslag ING Lion Fund Profiel... 3 Kerncijfers...4 Algemene inleiding... 5 Directieverslag... 8 Jaarrekening Balans Winst-en-verliesrekening Kasstroomoverzicht...17 Toelichting...18 Overige gegevens Verklarende woordenlijst Jaarverslag ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V. Profiel Directieverslag...38 Jaarrekening Balans Winst-en-verliesrekening Toelichting...43 Overige gegevens Jaarverslag ING Lion Basis Fonds Financiële verantwoording Balans Winst-en-verliesrekening Kasstroomoverzicht...64 Toelichting...65 Overige gegevens Jaarverslag ING (L) Patrimonial First Class Multi Asset Financiële verantwoording Balans Winst-en-verliesrekening Kasstroomoverzicht...83 Toelichting...84 ING Lion Fund 2 Jaarverslag 2011

3 ING Lion Fund Profiel ALGEMEEN ING Lion Fund biedt deelnemers de mogelijkheid te beleggen in een actief en professioneel beheerde internationale portefeuille bestaande uit (vastgoed)aandelen, vastrentende waarden en liquide middelen. ING BELEGGINGSFONDSEN PARAPLU N.V. ING Lion Fund is een Subfonds van ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V. DOELSTELLING ING Lion Fund heeft als doel om, via het ING Lion Basis Fonds, een goed gespreide actief beheerde portefeuille te bieden die gericht is op het realiseren van een aantrekkelijk rendement onder verschillende marktomstandigheden. BELEGGINGSBELEID ING Lion Fund belegt zijn vermogen door hoofdzakelijk te participeren in het ING Lion Basis Fonds. Het beleggingsbeleid van ING Lion Basis Fonds is gericht op een internationale spreiding van de beleggingen over een breed spectrum van verschillende beleggingscategorieën daartoe onder meer gerekend maar niet beperkt tot commodities, vastrentende waarden en aandelen. Het ING Lion Basis Fonds heeft de mogelijkheid om de beleggingen zowel direct als indirect - bijvoorbeeld door het aangaan van exposure op de betreffende markten en activa via derivaten of beleggingen in andere beleggingsfondsen - aan te houden. De weging van de verschillende beleggingscategorieën wordt voortdurend aangepast aan de nieuwste inzichten en vooruitzichten. De samenstelling van de totale portefeuille zal derhalve niet constant zijn, maar afhangen van de economische situatie en de vooruitzichten voor de beleggingscategorieën. De beleggingscategorieën zullen worden beoordeeld naar hun bijdrage aan rendement en risico van de totale portefeuille, rekening houdend met de onderlinge samenhang. Door het dynamische karakter van de portefeuille is het mogelijk om gebruik te maken van de visie van de Beheerder op individuele landen, sectoren, asset classes en beleggingsstijlen Aandelen met aantrekkelijke vooruitzichten kunnen daardoor (tijdelijk) een zwaardere weging in de portefeuille krijgen, ten koste van aandelen die op dat moment relatief minder aantrekkelijk zijn. Hiermee profiteert de belegger ook van deze expertise van de Beheerder. Minimaal 50% van de portefeuille zal wereldwijd worden belegd in solide vastrentende waarden. Het ING Lion Basis Fonds zal een optimale combinatie nastreven binnen een breed palet van rentegerelateerde instrumenten. Het ING Lion Basis Fonds kan, onder andere, beleggen in staatsleningen, bedrijfsobligaties, senior bank loans, zogenaamde asset backed securities en geldmarktinstrumenten. Tevens kan belegd worden in liquide middelen. Deze instrumenten en liquide middelen kunnen zowel luiden in valuta van ontwikkelde landen als in valuta van opkomende landen. Het ING Lion Basis Fonds geeft uitvoering aan het beleggingsbeleid door hoofdzakelijk te beleggen in ING (L) Patrimonial First Class Multi Asset ("FCMA"). FCMA is een in Luxemburg gevestigde instelling voor collectieve belegging in effecten, een zogenaamde ICBE of UCITS. FCMA is overeenkomstig de richtlijn beleggingsinstellingen zoals gedefinieerd in de Wet op het financieel toezicht in Luxemburg toegelaten en staat daar onder toezicht. FCMA beschikt over een zogenaamd Europees paspoort voor de aanbieding van deelnemingsrechten in Europa en is als zodanig genotificeerd in Nederland en in het register gehouden door Autoriteit Financiële Markten (AFM) opgenomen. FCMA staat als zodanig niet onder (Nederlands) toezicht van de AFM. Het ING Lion Basis Fonds alsmede ING (L) Patrimonial First Class Multi Asset Fund, waarin het ING Lion Basis Fonds doorbelegt, kan gebruik maken van derivaten zoals opties, futures, warrants, swaps en valutatermijntransacties. Deze kunnen worden toegepast voor het afdekken van risico's, efficiënt portefeuillebeheer en verhoging van het rendement. Daarbij kan sprake zijn van hefboomwerking waardoor de gevoeligheid van het fonds voor marktbewegingen wordt vergroot. Bij het gebruik van derivaten wordt ervoor zorg gedragen dat de portefeuille als geheel binnen de beleggingsrestricties blijft. REGIO Wereldwijd BENCHMARK Geen BEURSNOTERING Het Subfonds is genoteerd op Euronext Amsterdam by NYSE Euronext, met als handelssymbool INGLF. De ISIN-code van de aandelen is NL ING Lion Fund 3 Jaarverslag 2011

4 ING Lion Fund Kerncijfers ALGEMEEN Eigen vermogen Aantal geplaatste aandelen Intrinsieke waarde per aandeel 33,11 34,93 32,69 29,81 37,60 Transactieprijs 33,06 34,88 32,73 29,85 37,50 Rendement van het fonds % -2,29 9,98 14,46-17,76-1,79 Rendement van de benchmark % 10,22 15,45-14,00-1,17 Relatief rendement % -0,24-0,99-3,76-0,62 Uitgekeerd dividend per aandeel 1,03 0,98 1,29 1,26 1,26 MEERJARENOVERZICHT (in totalen) Inkomsten Kosten Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat (per aandeel) Inkomsten 1,10 1,16 1,15 1,36 1,38 Kosten 0,42 0,42 0,38 0,41 0,48 Waardeveranderingen -1,50 2,47 3,35-7,47-1,51 Totaal beleggingsresultaat -0,82 3,21 4,12-6,52-0,61 ALGEMEEN De vermelde cijfers hebben betrekking op 31 december respectievelijk de periode 1 januari tot en met 31 december van het betreffende jaar, tenzij anders vermeld. De transactieprijs betreft de transactiekoers waartegen op de eerste beursdag van het volgende boekjaar aan- en verkopen in aandelen van het Subfonds zijn afgewikkeld. Het rendement van het Subfonds is gebaseerd op de intrinsieke waarde per aandeel rekening houdend met (eventuele) dividenduitkeringen. Het relatief rendement betreft het verschil tussen het rendement van het Subfonds en het rendement van de benchmark. Het gemiddeld aantal aandelen, zoals dat wordt gebruikt in de berekening van het meerjarenoverzicht per aandeel, wordt bepaald als het gewogen gemiddelde van de uitstaande aandelen per 31 december van het vorig kalenderjaar en die per 31 maart, per 30 juni, per 30 september en per 31 december van het gelijk met het onderhavige boekjaar eindigende kalenderjaar in de verhouding 0,5:1:1:1:0,5. Toelichting vervallen benchmark Als onderdeel van de wijziging van het beleggingsbeleid is het fonds met ingang van 9 december 2011 benchmark unaware geworden. De nieuwe doelstelling van het fonds is niet langer gericht op het behalen van een hoger rendement dan een benchmark, maar op het realiseren van een aantrekkelijk rendement onder verschillende marktomstandigheden. Gelet op deze doelstelling zal er geen nieuwe benchmark worden gevoerd. Over 2011 is geen rendement van de benchmark opgenomen aangezien het rendement van de gehanteerde benchmark t/m 9 december 2011 niet vergelijkbaar is met het jaarrendement van het fonds. ING Lion Fund 4 Jaarverslag 2011

5 ING Lion Fund Algemene inleiding Bericht over het jaar was een bewogen jaar. De onrust op de Europese staatsleningenmarkten, waarbij het voortbestaan van de Eurozone soms in gevaar leek te komen, sprong bijzonder in het oog. Dat was niet minder het geval met de zware aardbeving /nucleaire ramp die Japan in maart trof. In Noord-Afrika en het Midden-Oosten kwam vanuit de bevolking een democratiseringsbeweging op, de 'Arabische Lente'. Gedreven door de onrust in de eurozone, angst voor lagere economische groei wereldwijd en uitermate soepel monetair beleid in de VS daalden de rentes op staatsleningen van 'veilige' landen als de VS en Duitsland tot historische dieptepunten (onder 2%). Begin 2011 waren de rentes nog 3,3% (VS) en 3% (Duitsland). Deze forse rentedalingen maakten staatsleningen van deze landen in 2011 tot de best presterende beleggingen. Mede dankzij de liquiditeit in de Amerikaanse treasury markt, bleven beleggers de VS (ondanks verlies in augustus van de AAA rating) beschouwen als 'veilige haven'. Dat privilege gold duidelijk niet voor de perifere landen in de eurozone die de rentes op hun staatsschuld juist sterk zagen oplopen. Deze rentestijgingen waren onder meer ingegeven door speculaties over een herstructurering van de Griekse staatsschuld in april. Angst bij beleggers leidde tot besmetting van landen als Portugal en Ierland. Later in het jaar focusten markten zelfs op een groot euroland, Italië. Uiteindelijk trad premier Berlusconi af en ging Mario Monti, ex-lid van de Europese Commissie, een technocratische regering leiden. Onder druk van de markten zetten de Europese regeringsleiders in 2011 belangrijke (maar nog niet afdoende) stappen richting budgettaire integratie van de eurozone landen. Door de aardbeving stortte Japan in een recessie. De ramp zorgde wereldwijd voor onderbrekingen in de aanvoer van onderdelen voor met name de auto- en elektronica-industrie. Wereldwijd haperde de industriële productie. De 'Arabische Lente' leidde onder meer tot zware strijd in Libië wat bijdroeg aan hogere olieprijzen. Hierdoor liep de inflatie in het eerste halfjaar op. Mede door de hoge olieprijs en de ramp in Japan vertraagde in het tweede kwartaal de wereldwijde groei. In het derde kwartaal trok de groei in Japan sterk aan, terwijl de VS vanaf het vierde kwartaal duidelijk betere economische cijfers liet zien. Daarentegen kwam de Europese economie in het vierde kwartaal in een recessie, door bezuinigingen in een aantal landen en verlies van vertrouwen wegens de staatsleningencrisis. De Duitse economie bleef echter sterk presteren. Nadat de Europese Centrale Bank (ECB) de rente vanwege oplopende inflatie in april had verhoogd, verlaagde zij deze in november en december (tot 1%). Tevens nam de ECB in december maatregelen om de liquiditeit van de Europese banken te verbeteren. Eerder al, in het derde kwartaal, begon de ECB (beperkt) staatsleningen te kopen van landen als Spanje en Italië; vooral om de opname van nieuwe leningen in de markt soepeler te laten verlopen. Doordat het monetair beleid van de ECB in de eerste jaarhelft krapper was dan dat van de Federal Reserve steeg de euro in die periode versus de dollar (van 1,34 naar 1,45). Dat de euro in de tweede jaarhelft daalde (tot 1,30 eind 2011) hield vooral verband met de draai door de ECB naar monetaire versoepeling. Daarnaast lijkt de euro in deze periode negatief beïnvloed te zijn door zorgen over de schuldencrisis. Door de betere economische cijfers in de VS, het verruimende beleid van de ECB en de stappen van de Europese regeringsleiders in de richting van budgettaire en economische integratie in de eurozone, verbeterde in het vierde kwartaal het sentiment op de markten. Hierdoor werd het grote verlies van wereldwijde aandelen in het derde kwartaal (-10%) in het laatste kwartaal goedgemaakt (+11%). Per saldo verloren aandelen in 2011 ruim 2% (in euro). Vastgoedaandelen in de volwassen economieën presteerden een groot deel van 2011 beter dan de brede aandelenmarkt, mede door een daling van de lange rentes. Wat wereldwijde vastgoedaandelen betreft, die verloren over heel 2011 circa 3%. Aandelen op Wall Street wonnen ruim 5% (in euro), mede door meevallend economisch nieuws en de goede gang van zaken bij de bedrijven. Japanse aandelen (-11%) en Europese aandelen (-7%) daalden. Aandelen van opkomende markten waren hekkensluiter (-15%), mede door kapitaaluitstroom in verband met de risicoaversie van Europese en Amerikaanse beleggers. De risicoaversie had ook tot gevolg dat defensieve sectoren als Gezondheidszorg (+14%) en Dagelijkse Consumentengoederen (+13%) goed presteerden en een cyclische sector als Basismaterialen de grootste verliezer was (-17%). De financiële sector verloor 15%. Ook droeg de hoge risicoaversie bij aan het uitlopen van de risicopremies (spreads) op risicovollere obligaties. Obligaties van opkomende markten (in harde valuta) bleven redelijk goed liggen. ING Lion Fund 5 Jaarverslag 2011

6 ING Lion Fund VOORUITZICHTEN Economieën Op basis van recente cijfers bevindt de wereldeconomie zich in een opgaande trend. Voor 2012 taxeren wij een groei van 3,2%. Voor 2013 bedraagt onze groeitaxatie 3,8%. Voor de volwassen economieën als geheel zal de groei onder het wereldwijde gemiddelde liggen. De economie van de VS is bezig aan een herstel. De opgaande trend is te danken aan een verbetering van de vertrouwensindicatoren, een behoorlijke banengroei, aanhoudend lage rentes en gunstige aandelenmarkten. Belangrijk is dat het vertrouwen op de financiële markten het gedrag van bedrijven en consumenten gunstig begint te beïnvloeden. In de eurozone drukken overheidsbezuinigingen stevig op de groei en loopt de werkloosheid op. De Duitse economie, goed gepositioneerd om van het wereldwijd herstel te profiteren, kan als locomotief voor de rest van de eurozone fungeren. Voor de eurozone taxeren wij voor 2012 een lichte groeikrimp van 0,3% en voor 2013 een zeer matige groei van 1%. Voor de opkomende markten taxeren wij voor 2012 een groei van 5,7% en voor 2013 van 6,1%, mede dankzij aanhoudend gunstige consumentenbestedingen. Die hebben naar verwachting steun van lagere inflatie. Wat China betreft; hier blijft de vastgoedmarkt het belangrijkste neerwaartse risico. Op basis van recente gegevens blijven wij uitgaan van een zachte landing van de economie (groei 2012 en 2013: 7,8% respectievelijk 7,7%). Obligatiemarkten In de eurozone (Duitsland) verwachten wij aanhoudend lage rentes. Bezuinigingen door overheden drukken de economische groei en doen de werkloosheid in de eurozone verder oplopen. In de context van het door ons verwachte zeer gematigde economische herstel zien wij geen rechtvaardiging voor hogere rentes. De forse liquiditeitssteun van de ECB aan de banken in december 2011 en februari 2012 heeft de lange rentes van landen als Spanje en Italië in het eerste kwartaal fors naar beneden gebracht. Hierdoor zijn de systeemrisico's de komende maanden duidelijk gedaald. Echter, de structurele problemen van de eurozone zijn niet verdwenen. Markten verwachten dat de ECB nieuwe maatregelen zal nemen, mocht de volatiliteit op de staatsleningenmarkten van de eurozone opnieuw oplaaien. In de VS kan de tienjarige rente op staatsleningen (13/4: 2%) iets oplopen, vooral onder invloed van betere economische vooruitzichten. Binnen de context van een aanhoudend ruim monetair beleid van de Federal Reserve verwachten wij geen sterke rentestijging van structurele aard. De 'search for yield' blijft een belangrijke steun voor risicovollere vastrentende categorieën als (hoogrentende) bedrijfsobligaties en obligaties van opkomende markten. Valutamarkten In het eerste kwartaal bleef besmetting op de staatsleningenmarkten in de eurozone nagenoeg uit. Dat was een steun voor de euro. Echter, de zorgen over de staatsleningenmarkten in de perifere landen zijn niet verdwenen. Tevens zal de economische groei in de eurozone dit jaar onder de groei in de VS liggen. Hierdoor kan de euro - via hogere rentes in de VS versus de eurozone - eveneens onder druk komen. Wij taxeren eind 2012 een euro/ dollarkoers van 1,25 à 1,30. Wereldwijde vastgoedaandelen In een omgeving van aanhoudend lage rentes zijn wereldwijde vastgoedaandelen aantrekkelijk. In de volwassen economieën, met name in de eurozone, blijft het dividendrendement van vastgoedaandelen zowel aantrekkelijk ten opzichte van het rendement op overheidsen bedrijfsobligaties als ten opzichte van het dividendrendement op aandelen. De bezettingsgraad en de huuropbrengsten van vastgoed laten een geleidelijk herstel zien. Voor 2012 taxeren wij een gemiddelde winstgroei voor wereldwijde vastgoedaandelen van circa 8%. In lijn daarmee kan ook het dividend stijgen. Nu de meeste vastgoedfondsen ('real estate investment trusts') geherfinancierd zijn, is de duurzaamheid van de dividenden die deze fondsen uitkeren groot. Ook in de opkomende economieën is een beweging naar een soepeler monetair beleid ingezet. Vorig jaar woog de verkrapping van de monetaire politiek in deze economieën nog sterk op vastgoedaandelen. Nadat zes jaar geleden de piek in de Amerikaanse huizenprijzen werd bereikt, verwachten wij dit jaar een stabilisatie van de markt. Volgend jaar is een herstel mogelijk. Een harde landing van de Chinese (vastgoed)markt, weer oplaaiende vrees voor een systeemcrisis in de eurozone en een diepere recessie in de eurozone blijven de belangrijkste neerwaartse risico's ten opzichte van ons basisscenario. ING Lion Fund 6 Jaarverslag 2011

7 ING Lion Fund Wereldwijde aandelenmarkten Op basis van de winstvooruitzichten en de waarderingen zijn wereldwijde aandelen aantrekkelijk. Voor 2012 taxeren wij een bescheiden winstgroei van Amerikaanse bedrijven en een lichte winstdaling van Europese bedrijven. De aantrekkelijkheid van aandelen qua waardering kan worden afgemeten aan diverse maatstaven, bijvoorbeeld de koers/boekwaarde en het dividendrendement versus het obligatierendement (Duitsland). Gezien de waardering kunnen wereldwijde aandelen in 2012 behoorlijke prestaties laten zien. Toch is het raadzaam het eerste kwartaal, dat verrassend gunstig was voor de aandelenmarkten, niet tot maatstaf voor het hele jaar te nemen. De risico's ten opzichte van ons basisscenario blijven hoog. Neerwaartse risico's doen zich voor in geval van nieuwe, forse spanningen op de Europese staatsleningenmarkt. Zo'n ontwikkeling zou een stijging van de koers-winstverhoudingen beletten en de winstgroei aantasten. Andere neerwaartse risico's zijn een verdere stijging van de olieprijs (tot $ 140 en hoger) en een harde landing van de Chinese economie. Opwaartse risico's doen zich voor als de Europese regeringsleiders de veelkoppige problematiek, die inherent is aan de eurosysteemcrisis, middels een pakket concrete maatregelen daadkrachtig aanpakken. Dan kunnen de risicopremies die beleggers eisen omlaag en is er additionele steun voor een verdere stijging van de aandelenwaarderingen. In het algemeen zijn wij positiever voor aandelen van opkomende markten dan voor aandelen van de volwassen markten. Dat heeft vooral te maken met de superieure fundamenten van opkomende markten en hun lagere waardering. Daarbij gaan wij ervan uit dat de Chinese economie geleidelijk zal vertragen, dus een zachte landing zal laten zien. Wat de sectoren betreft, denken wij dat cyclische sectoren in 2012 beter zullen presteren dan defensieve sectoren. Analisten worden relatief positiever voor de winstevolutie van cyclische sectoren. Ook bevinden veel beleggers zich nog in het eerste stadium van de 'draai' van defensieve sectoren naar cyclische sectoren. De ervaring leert dat het een aantal maanden duurt voordat institutionele beleggers hun beleggingsportefeuilles aanpassen. Ten slotte: wij handhaven onze voorkeur voor aandelen met naar verwachting duurzame en stijgende dividenden. In een omgeving met bescheiden winstgroei taxeren wij dividenden die minimaal in lijn met de winstgroei stijgen. Wij wijzen erop dat bedrijven forse bedragen aan kasmiddelen op hun balans hebben staan. Ook is het bedrag dat bedrijven aan contant dividend uitkeren momenteel laag in verhouding tot hun gerealiseerde winst. Den Haag, 27 april 2012 ING Fund Management B.V. ING Lion Fund 7 Jaarverslag 2011

8 ING Lion Fund Directieverslag MARKTONTWIKKELINGEN Het jaar 2011 was zeer turbulent. Het begon optimistisch, maar al snel werd de stemming gedrukt door de 'Arabische lente', de aardbeving in Japan en de Griekse schuldencrisis. Mede door de hoge olieprijs, de oplopende inflatie en de Japanse ramp viel vanaf april het cyclisch momentum fors terug. Het Griekse schuldenprobleem escaleerde tot een Europese crisis. Tijdens enkele ontmoetingen zetten beleidsmakers belangrijke stappen richting budgettaire en politieke integratie van de eurozone, maar mede door het ontbreken van details brachten deze maatregelen geen structureel vertrouwensherstel. De lichtpuntjes kwamen aan het eind van het jaar uit de Verenigde Staten, waar de macro-economische indicatoren op verbetering duidden. De verhouding EUR/USD daalde naar 1,30. Wereldwijde aandelen daalden gemeten in euro's met 3,8%, waarbij defensieve sectoren relatief goed presteerden. Opkomende markten werden stevig geraakt en verloren 15,4%. Japanse aandelen daalden 11,3%, terwijl Europese aandelen 7,5% verloren. Wall Street boekte, dankzij de status van veilige haven, een positief resultaat (+5,4%). Terwijl de rentes van landen in de periferie van de eurozone sterk opliepen, daalde de rente op staatsleningen van 'veilige' landen als Duitsland en de VS tot historische dieptepunten van minder dan 2%. De hoge risicoaversie bij beleggers zorgde ervoor dat risicovollere obligaties achterbleven bij veilig overheidspapier. Obligaties van opkomende markten (in harde valuta) presteerden goed, in tegenstelling tot tijdens eerdere crises. GEVOERD BELEGGINGSBELEID ING Lion behaalde in 2011 een negatief resultaat (-2,29% na kosten), in de eerste plaats door de moeilijke omgeving voor aandelen. In de loop van het vierde kwartaal werd het beleggingsbeleid van het fonds in verschillende fases omgevormd naar een 'benchmark unaware'-aanpak (dynamische beleggingsstrategie zonder dat we beperkt worden door een referentie-index), met bijzondere aandacht voor neerwaartse risico's. Sinds midden december (9/12/11) wordt het fonds helemaal beheerd volgens deze nieuwe aanpak. De performance werd gedrukt door mindere prestaties van de onderliggende aandelen- en obligatiefondsen, waarin het fonds tot begin december doorbelegde. De tactische keuzes binnen de aandelenportefeuille alsook de tactische posities binnen de obligatieportefeuille bleken goede beslissingen. De tactische beslissingen op beleggingscategorieniveau voegden waarde toe tot eind september. Door de omvorming van Lion werd in het vierde kwartaal de weging naar risicovolle activa ietwat afgebouwd, waardoor we minder konden profiteren van het herstel in de laatste maanden van Het aandelengedeelte legde de nadruk op dividendzekerheid, wat duidelijk waarde toevoegde. Ook de sectorpositionering in aandelen, waarbij de voorkeur voor defensieve sectoren in de laatste weken van het jaar wat werd afgebouwd, hielp de prestatie van het fonds. De regionale calls kostten wat performance. We begonnen 2011 met een duidelijke voorkeur voor risicovolle obligaties, maar reduceerden deze posities stelselmatig. We bouwden in mei en juni in de eerste plaats de positie in high yield-bedrijfsobligaties af ten gunste van veilig staatspapier. In het laatste kwartaal werden we weer wat positiever voor spreadproducten, waarbij we de voorkeur gaven aan obligaties uit opkomende landen (in harde valuta). Al met al voegden de tactische obligatieposities waarde toe. Eind december bestond de portefeuille voor ongeveer 70% uit veilige obligaties en voor 30% uit meer risicovolle beleggingen (aandelen, high yield-obligaties, EMD-obligaties, vastgoedaandelen, grondstoffen en valuta's). PORTFOLIO TURNOVER RATIO (PTR) De PTR van de portefeuille lag in 2011 relatief hoog. Dit heeft te maken met de omvorming tot 'benchmark unaware'-fonds. De bestaande portefeuille werd in het vierde kwartaal verkocht en geheel geïnvesteerd in het ING (L) Patrimonial First Class Multi Asset. VOORUITZICHTEN Wij verwachten dat de wereldeconomie in 2012 met circa 3% zal groeien. Deze groei ligt onder het gemiddelde van de lange termijn. De groei zal overwegend worden gegenereerd in de opkomende economieën. Voor de volwassen markten zien wij voor 2012 een economische groei van ruim 1%. Europa moet een lichte recessie overwinnen, gevolg van bezuinigingen en het terugdringen van hoge schuldenlasten. De eurosysteemcrisis in de eurozone, die geregeld tot turbulentie kan leiden, is ongetwijfeld de belangrijkste bepalende factor voor het verloop van de wereldeconomie. Ook in 2012 zullen aandelenbeleggers naar verwachting te maken krijgen met moeilijke marktomstandigheden en extreme stemmingswisselingen. De ondergemiddelde economische groei heeft tot gevolg dat onze vooruitzichten voor de winstgroei vlak tot licht hoger zijn voor de VS en licht negatief voor Europa. Gezien de hogere economische groei, taxeren wij een behoorlijke winstgroei voor Japan en opkomende markten. Een groot aantal van de onzekerheden is al verdisconteerd in de aandelenwaarderingen; de huidige koers-winstverhouding ligt duidelijk onder het langetermijngemiddelde. ING Lion Fund 8 Jaarverslag 2011

9 ING Lion Fund De rente op (veilige) staatsobligaties blijft voorlopig laag, door het zeer soepele monetaire beleid van de G4. Bovendien gaat een deel van de opkomende wereld ook in de richting van verdere monetaire versoepeling. Politieke onrust kan aanzienlijke fluctuaties in de rentes blijven veroorzaken. Hoewel de Europese beleidsmakers belangrijke stappen in de goede richting hebben gezet, is het risico van (tijdelijk) vertrouwensverlies onder beleggers niet verdwenen. Wel zijn, door de liquiditeitsteun van de ECB aan de banken, de systeemrisico's op korte termijn gereduceerd. Mede op basis daarvan hebben wij momenteel een positieve visie over de risicovollere obligatiecategorieën. WIJZIGING BEREKENING MANAGEMENTVERGOEDING De berekeningswijze van de managementvergoeding is per 1 januari 2012 aangepast. De managementvergoeding wordt voortaan niet meer op maandbasis, maar op dagbasis berekend. Het jaarpercentage van de managementvergoeding wordt herleid op dagbasis en berekend over het dagelijks vastgestelde eigen vermogen. De aanpassing beoogt een meer nauwkeurige berekening gedurende een maand en leidt niet tot substantiële verhoging of verlaging van vergoeding. WIJZIGING BELEGGINGSBELEID EN BENCHMARKWIJZIGING Met ingang van 9 december 2011 is het beleggingsbeleid van ING Lion Fund als volgt gewijzigd: Het gewicht van de verschillende asset categorieën - zoals aandelen en vastrentende waarden - zal dynamischer worden en meer gaan variëren. Waar voorheen de weging van zakelijke waarden (aandelen en vastgoed) binnen een smalle bandbreedte rond de 40% bewoog, kan deze zich in de nieuwe situatie tussen de 0 en 50% van de portefeuille bewegen. Anderzijds zal er bijzondere aandacht zijn voor mogelijke risico's die op korte termijn tot stevige koersdalingen kunnen leiden. Bovenomschreven wijzigingen van het beleggingsbeleid wordt op de volgende wijze ingevuld: de doelstelling is gewijzigd van 'het door middel van actief beheer komen tot een beter totaal rendement op lange termijn dan de benchmark' naar 'het bieden van een goed gespreide actief beheerde portefeuille die gericht is op het realiseren van een aantrekkelijk rendement onder verschillende marktomstandigheden'; bijzondere aandacht zal er zijn voor het beheersen van het neerwaartse risico. Dit komt tot uitdrukking in een minimaal belang van 50% in solide vastrentende waarden en het sturen op fondsvolatiliteit gericht op het beperken van koersschommelingen; de benchmark met haar statische asset wegingen voor aandelen, vastgoed en vastrentende waarden is vervallen. Verder is uitvoering gegeven aan bovenomschreven wijzigingen van het beleggingsbeleid door het ING Lion Basis Fonds, waarin het fonds (door)belegt, hoofdzakelijk te laten (door)beleggen in ING (L) Patrimonial First Class Multi Asset, een eveneens door ING Investment Management beheerde Luxemburgse beleggingsinstelling zijnde een zogenaamde UCITS. ING Lion Fund 9 Jaarverslag 2011

10 ING Lion Fund RISICO'S BIJ HET DEELNEMEN IN BELEGGINGSFONDSEN Beleggen impliceert het aangaan van transacties in financiële instrumenten. Aan het beleggen in het onderhavige Subfonds en derhalve aan het gebruik van financiële instrumenten zijn zowel kansen als ook risico's verbonden. Het beheersen van risico's die met beleggen zijn verbonden moet altijd in samenhang worden gezien met de kansen, zoals die tot uitdrukking komen in het rendement. Risicomanagement is daarom niet zozeer het zoveel mogelijk inperken van risico's als wel het streven naar een optimale verhouding tussen rendement en risico binnen acceptabele limieten. Onderstaande opsomming bevat een aantal van de belangrijkste risico's die zich voordoen bij daadwerkelijke transacties in financiële instrumenten zoals die worden uitgevoerd in de ING Basis Fondsen en niet Nederlandse ING Fondsen. Daar het vermogen hoofdzakelijk wordt belegd in één of meerdere ING Basis Fondsen en niet Nederlandse ING Fondsen, worden de risico's aangemerkt als risico's van het onderhavige Subfonds. De belangrijkste risicocategorieën, verbonden met transacties in financiële instrumenten, zijn: Prijsrisico's Marktrisico Het risico dat de waarde van een financieel instrument kan fluctueren als gevolg van verandering in de marktprijs, ten gevolge van factoren die van toepassing zijn op een individueel instrument dan wel voor een verzameling van instrumenten. Het risico varieert met de volatiliteit van de beleggingen. Renterisico Het risico dat de waarde van een financieel instrument kan fluctueren als gevolg van verandering in de marktrente. Valutarisico Het risico dat de waarde van een financieel instrument kan fluctueren als gevolg van verandering in valutakoersen. Kredietrisico Het risico dat voortvloeit uit het feit dat een specifieke tegenpartij tegenover het Subfonds niet in staat is aan zijn verplichtingen uit hoofde van contracten inzake financiële instrumenten te voldoen. Liquiditeitsrisico Het risico dat het Subfonds niet de mogelijkheid heeft om de financiële middelen te verkrijgen, die zijn benodigd om aan bepaalde verplichtingen te kunnen voldoen. Het liquiditeitsrisico, dat een Subfonds loopt, is in hoofdzaak gerelateerd aan de beleggingen van het Subfonds in incourante effecten. Kasstroomrisico Het risico dat toekomstige kasstromen verbonden aan een financieel instrument zullen fluctueren in omvang. Afwikkelingsrisico Het risico dat bij de afwikkeling van een transactie de tegenpartij niet aan zijn verplichtingen voldoet waardoor betaling of levering van financiële instrumenten niet, niet op tijd of niet zoals verwacht plaatsvindt. Bewaarnemingsrisico Het risico van verlies van in bewaring gegeven activa als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de bewaarnemer van die activa. Uitlenen van effecten Effecten kunnen worden uitgeleend. Er geldt geen beperking van het percentage van de effecten dat kan worden uitgeleend. Het Subfonds loopt door het uitlenen van effecten een afwikkelingsrisico zoals hierboven omschreven. Cash management risico Het Subfonds kan, via de ING Basis Fondsen waarin het Subfonds direct of indirect belegt, gebruik maken van de cash management diensten van ING Asset Management B.V. ("ING Asset Management"). Hierdoor worden gelden van het ING Basis Fonds uitgezet en belegd door ING Asset Management. Deze gelden worden door ING Liquidity Management Solutions B.V. ("LMS") aangehouden voor rekening en risico van het ING Basis Fonds. In extreme marktomstandigheden kan het netto resultaat van de cash management diensten negatief zijn hetgeen betekent dat het ING Basis Fonds een negatieve rente betaalt. Een dergelijke extreme omstandigheid kan zich voordoen indien de wederpartijen van LMS (dit kunnen andere ING Basis Fondsen zijn) niet kunnen voldoen aan hun verplichtingen jegens LMS. Dit risico wordt beperkt doordat ING Asset Management de gegoedheid van een potentiële wederpartij onderzoekt voordat LMS hiermee een transactie aangaat. ING Lion Fund 10 Jaarverslag 2011

11 ING Lion Fund Bij de uitvoering van de cash management diensten door ING Asset Management bestaan er operationele risico's. Deze risico's zijn beperkt aangezien ING Asset Management een vergunning heeft op grond van de Wft voor het verrichten van vermogensbeheerdiensten en uit dien hoofde aan een groot aantal verplichtingen dient te voldoen m.b.t. haar bedrijfsvoering. LMS kan door ING Asset Management ook gebruikt worden voor dienstverlening aan derden voor wie ING Asset Management vermogens beheer diensten verricht. De gelden van het ING Basis Fonds worden derhalve gezamenlijk met de gelden van andere cliënten uitgezet en belegd en niet uitsluitend voor het ING Basis Fonds waardoor sprake is van vermenging van vermogens. Als bewaarder van de gelden behoeft LMS geen vergunning en dienovereenkomstig worden geen kapitaalseisen gesteld. Er is slechts sprake van indirect toezicht door de Autoriteit Financiële Markten via het toezicht op ING Asset Management. Tegenpartijrisico Het Subfonds loopt in beginsel tegenpartijrisico tot de vermelde bedragen voor alle actiefposten die op de Balans zijn opgenomen. Voor de verschillende activa met een substantieel financieel belang kan het volgende worden toegelicht: Voor het tegenpartijrisico met betrekking tot de beleggingen in Participaties in ING Basis Fondsen verwijzen wij naar de financiële verantwoording van de ING Basis Fondsen. Liquide middelen worden aangehouden bij ING Bank N.V. ING Bank N.V. heeft per een deposit credit rating van Aa3 (Moody ' s) en A+ (Standard & Poor 's). Naast bovenstaande opsomming kunnen zich ook risico's voordoen die niet specifiek met het gebruik van financiële instrumenten samenhangen. Het betreft: Wijziging in financiële en fiscale wetgeving Doordat financiële en fiscale wetgeving aan verandering onderhevig zijn, kan een omstandigheid ten tijde van toetreding ten nadele wijzigen. Risico verhandelbaarheid In uitzonderlijke situaties kan sprake zijn van verminderde verhandelbaarheid van de rechten van deelneming in het Subfonds. Dit kan zich voordoen indien binnen een kort tijdsbestek relatief omvangrijke uittreding uit het Subfonds plaatsvindt waardoor er onvoldoende mogelijkheid is, ingegeven door marktomstandigheden, om beleggingen om te zetten in liquide middelen. Dit risico is nauw verwant aan het liquiditeitsrisico. Paraplurisico Het paraplurisico is per 1 juli 2011 komen te vervallen in verband met de omstandigheid dat de Subfondsen op grond van gewijzigde Nederlandse wetgeving (Wft) een (juridisch) afgescheiden vermogen hebben gekregen. Operationeel risico Het risico dat schade ontstaat als gevolg van tekortschietende interne processen en systemen, menselijke onvoorziene fouten of externe gebeurtenissen. Een uitgebreide beschrijving van de risico's kunt u nalezen in het Prospectus en het Supplement. INZICHT IN RISICO'S Het jaarverslag heeft onder meer als functie om inzicht te verschaffen in risico's die zich ultimo verslagperiode voordoen. Dit inzicht is het beste te verkrijgen door het in samenhang beoordelen van het verslag van het Subfonds, van het paraplufonds waarvan het Subfonds deel uitmaakt en van de ING Basis Fondsen en niet Nederlandse ING Fondsen waarin het Subfonds (indirect) participeert. Het in de ING Basis Fondsen en niet Nederlandse ING Fondsen opgenomen overzicht Samenstelling van de beleggingen biedt informatie inzake de mate van spreiding van beleggingen op het gebied van zowel regio en valuta als per individuele naam, alsmede inzake rentepercentage en resterende looptijd per belegging in geval van vastrentende beleggingen en geeft daarmede onder meer een indicatie van prijsrisico's. Terzake van afgeleide financiële instrumenten zijn, voor zover deze instrumenten onderdeel van de portefeuille op verslagmoment uitmaken, overzichten en specificaties opgenomen waarin relevante informatie is weergegeven. Het ING Basis Fonds kan rechtstreeks derivatentransacties met een geselecteerde groep van financiële instellingen afsluiten. Deze financiële instellingen hebben in principe minimaal een A-rating. Voor vorderingen langer dan drie maanden uit hoofde van deze transacties wordt cash collateral als zekerheid ontvangen, dit wordt op de balans onder Vorderingen Collateral verantwoord. In de Toelichting op de Balans is in het geval het ING Basis Fonds in vastrentende waarden belegd, informatie opgenomen met betrekking tot duratie en credit ratings van de portefeuille. De duratie is een maatstaf voor de gevoeligheid van vastrentende portefeuilles voor wijzigingen in de marktrente. Het overzicht Valutapositie dat is opgenomen in de Toelichting op de balans geeft inzicht in de mate waarin de activa en passiva van het Subfonds in euro dan wel in andere valuta luiden, met inbegrip van de afgeleide financiële instrumenten, zoals valutatermijntransacties, die daaraan mede sturing geven. ING Lion Fund 11 Jaarverslag 2011

12 ING Lion Fund Indien het Subfonds, via de ING Basis Fondsen, effecten uitleent wordt in de Toelichting op zowel de Balans als de W&V nadere informatie verstrekt waarmee inzicht wordt verkregen in de specifieke risico's en de beheersing van die risico's. Als er sprake is van Cash management in de ING Basis Fondsen, dan wordt dit verantwoord in de Balans onder Liquiditeitsbeheer en in de W&V onder resultaat Liquiditeitsbeheer van het betreffende ING Basis Fonds. RISICOBEHEER ING Fund Management B.V., de beheerder van het Subfonds, bewaakt met behulp van een systeem van risicobeheersingsmaatregelen dat het Subfonds in het algemeen en de beleggingsportefeuille in het bijzonder voortdurend blijft voldoen aan de randvoorwaarden zoals die in het prospectus zijn vastgelegd, aan de wettelijke kaders en aan de meer fondsspecifieke interne uitvoeringsrichtlijnen. Dergelijke richtlijnen zijn onder meer gesteld ten aanzien van de mate van spreiding van de portefeuille, de kredietwaardigheid van debiteuren, de kwaliteit van marktpartijen waarmede zaken worden gedaan en de liquiditeit van de beleggingen. Zo zal een brede en goede spreiding van de beleggingen naar verwachting een dempend effect hebben op onderkende prijsrisico's, terwijl selectie op kredietwaardigheidsniveau en limietbewaking de mogelijkheid scheppen om kredietrisico's te beheersen. Liquiditeitsrisico's kunnen worden beperkt door hoofdzakelijk in courante, beursgenoteerde effecten te beleggen. Door gebruik te maken van afgeleide financiële instrumenten is het mogelijk om prijsrisico's zoals valuta- en renterisico's af te dekken of te sturen. Tevens bieden deze instrumenten mogelijkheden tot efficiënt portefeuillebeheer bijvoorbeeld bij anticipatie op in- en uitstroom. Bij het gebruik van derivaten wordt ervoor zorg gedragen dat de market exposure van de portefeuille in lijn is met hetgeen bereikt zou kunnen worden zonder gebruik te maken van derivaten. Daarnaast zullen derivaten zodanig worden gebruikt dat de portefeuille als geheel binnen de beleggingsrestricties blijft. De bedrijfsvoering van de beheerder, voor zover die van toepassing is op de activiteiten van de beleggingsinstelling, is mede gericht op het beheersen van operationele risico's. In de paragraaf "Verklaring omtrent de bedrijfsvoering" wordt nader ingegaan op de inrichting van de bedrijfsvoering van de beheerder. Gebruik derivaten in verslagperiode In de portefeuille van de ING Basis Fondsen en ING (L) Patrimonial First Class Multi Asset, waarin door het Subfonds in 2011 is belegd, is gebruik gemaakt van derivaten, zoals futures, valutatermijntransacties en swaps. Deze werden zodanig gebruikt dat de portefeuille als geheel te allen tijde binnen de beleggingsrestricties bleef en tactisch snel en efficiënt op beleggingsopportuniteiten kon inspelen. ING Lion Fund 12 Jaarverslag 2011

13 ING Lion Fund VERKLARING OMTRENT DE BEDRIJFSVOERING Algemeen Als beheerder van ING Lion Fund is het, overeenkomstig artikel 121 van het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo), onze verantwoordelijkheid te verklaren dat voor ING Lion Fund wordt beschikt over een beschrijving van de inrichting van de bedrijfsvoering overeenkomstig de in de Wet op het financieel toezicht en de daaraan gerelateerde regelgeving gestelde eisen en dat deze bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2011 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Hieronder gaan wij in op de inrichting van de bedrijfsvoering van de beheerder voor zover gericht op de activiteiten van de beleggingsinstelling. De bedrijfsvoering is afgestemd op de omvang van de organisatie en in lijn met bij of krachtens de wet gestelde eisen. Een dergelijke structuur kan geen absolute zekerheid bieden dat zich nooit afwijkingen zullen voordoen, maar is ontworpen om een redelijke mate van zekerheid te verkrijgen over de effectiviteit van de interne beheersingsmaatregelen aangaande de risico's gerelateerd aan de activiteiten van de beleggingsinstelling. De beoordeling van het functioneren en de effectiviteit van de bedrijfsvoering behoort tot de verantwoordelijkheid van de beheerder. Activiteiten in 2011 Ten aanzien van de opzet van de administratieve organisatie en interne controle (thans 'bedrijfsvoering' genoemd) heeft de beheerder het COSO Integrated Framework als uitgangspunt gekozen. Periodiek worden op systematische wijze de significante risico's bepaald. Het bestaande stelsel van interne beheersingsmaatregelen mitigeert deze risico's. De beschrijving van de bedrijfsvoering is geëvalueerd en is in lijn met bij of krachtens de wet gestelde eisen. Dit houdt in dat de significante risico's en interne beheersingsmaatregelen ten aanzien van de relevante processen zijn beoordeeld en geactualiseerd. Aan de beoordeling van de effectiviteit en het functioneren van de bedrijfsvoering wordt in de praktijk op een aantal manieren invulling gegeven. Door middel van performance indicatoren, die zijn gebaseerd op de procesbeschrijvingen en de daarin opgenomen beheersingsmaatregelen, wordt het management periodiek geïnformeerd. Daarnaast is er een incidenten- en klachtenprocedure. In 2011 is het effectieve functioneren van de bedrijfsvoering getest door middel van detailtesten van opzet, bestaan en werking ervan. Dit betreffen generieke testwerkzaamheden die procesmatig zijn uitgevoerd voor de verschillende beleggingsinstellingen waarvoor ING Fund Management B.V. als beheerder optreedt. Op het niveau van de individuele beleggingsinstellingen kunnen de uitgevoerde testwerkzaamheden daarom verschillen. De testen worden uitgevoerd door de afdeling Operational Risk Management, in overleg met de externe accountant. Hieruit zijn in het kader van de rapportage in dit jaarverslag geen relevante bevindingen naar voren gekomen. Met ingang van 9 december 2011 belegt het ING Lion Fund zijn vermogen hoofdzakelijk door te participeren in het ING Lion Basis Fonds. Het ING Lion Basis Fonds op haar beurt geeft uitvoering aan het beleggingsbeleid door hoofdzakelijk te beleggen in ING (L) Patrimonial First Class Multi Asset ("FCMA"). FCMA is een in Luxemburg gevestigde instelling voor collectieve belegging in effecten, een zogenaamde ICBE of UCITS. Rapportage over de bedrijfsvoering Gedurende 2011 hebben wij de verschillende aspecten van de inrichting van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in het Bgfo en daaraan gerelateerde regelgeving. Ook is niet geconstateerd dat de maatregelen van interne controle niet effectief en overeenkomstig de beschrijving functioneren. Op grond van het bovenstaande verklaren wij als beheerder voor ING Lion Fund te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo en verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2011 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. In 2012 gaan kernsystemen in de front- en backoffice vervangen worden door meer geïntegreerde systemen. Dit zal gevolgen hebben voor diverse kernprocessen in de value chain. Deze gevolgen worden momenteel in kaart gebracht met onder meer als doel dat instandhouding van de vereiste controlemaatregelen gewaarborgd blijft. Den Haag, 27 april 2012 ING Fund Management B.V. ING Lion Fund 13 Jaarverslag 2011

14 ING Lion Fund Jaarrekening Over de periode 1 januari 2011 tot en met 31 december 2011 ING Lion Fund 14 Jaarverslag 2011

15 ING Lion Fund Balans per 31 december Vóór resultaatbestemming BELEGGINGEN Participaties in ING Basis Fondsen VORDERINGEN Uit hoofde van beleggingstransacties Overige vorderingen OVERIGE ACTIVA Liquide middelen KORTLOPENDE SCHULDEN Schulden aan aandeelhouders Overige schulden Uitkomst van vorderingen en overige activa minus kortlopende schulden Uitkomst van activa minus kortlopende schulden EIGEN VERMOGEN Geplaatst kapitaal Agioreserve Overige reserves Onverdeeld resultaat ING Lion Fund 15 Jaarverslag 2011

16 ING Lion Fund Winst-en-verliesrekening Over de periode 1 januari 2011 tot en met 31 december 2011, respectievelijk over de periode 1 januari 2010 tot en met 31 december 2010 BEDRIJFSOPBRENGSTEN OPBRENGSTEN UIT BELEGGINGEN Toegerekend direct beleggingsresultaat van ING Basis Fondsen WAARDEVERANDERING BELEGGINGEN Toegerekend indirect beleggingsresultaat van ING Basis Fondsen OVERIGE BEDRIJFSOPBRENGSTEN Som der bedrijfsopbrengsten BEDRIJFSLASTEN Directe kosten Toegerekende kosten ING Basis Fondsen Som der bedrijfslasten Resultaat uit gewone bedrijfsuitoefening ING Lion Fund 16 Jaarverslag 2011

17 ING Lion Fund Kasstroomoverzicht Over de periode 1 januari 2011 tot en met 31 december 2011, respectievelijk over de periode 1 januari 2010 tot en met 31 december 2010 KASSTROOM UIT BELEGGINGSACTIVITEITEN Resultaat uit gewone bedrijfsuitoefening Af: Toegerekende resultaten ING Basis Fondsen Aankoop van beleggingen Verkoop van beleggingen Mutatie vorderingen Mutatie kortlopende schulden Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten KASSTROOM UIT FINANCIERINGSACTIVITEITEN Plaatsing van aandelen Inkoop van aandelen Inbreng uit hoofde van samenvoeging Uitgekeerd dividend Mutatie vorderingen Mutatie kortlopende schulden Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten NETTO KASSTROOM Stand liquide middelen begin verslagperiode Stand liquide middelen ultimo verslagperiode ING Lion Fund 17 Jaarverslag 2011

18 ING Lion Fund Toelichting ALGEMEEN ING Lion Fund is een Subfonds dat deel uitmaakt van ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V. Het jaarverslag van ING Lion Fund bevat naast het verslag van het Subfonds zelf ook als bijlage het jaarverslag van ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V., alsmede als bijlage het jaarverslag van één of meer ING Basis Fondsen en niet-nederlandse ING Fondsen waarin het Subfonds direct of indirect participeert. Op deze wijze is het mogelijk inzicht te verkrijgen in de feitelijke beleggingen waarin wordt geparticipeerd en de daarmede samenhangende risico's. De jaarrekening is opgesteld overeenkomstig de door de wetgever opgestelde modellen ten behoeve van de jaarrekening voor beleggingsinstellingen en is in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht. Op onderdelen zijn in de jaarrekening bewoordingen gehanteerd die afwijken van die modellen, omdat deze beter de inhoud van de post weergeven. Het Subfonds heeft geen medewerkers in dienst. De directie wordt gevoerd door ING Fund Management B.V. Alle aandelen in ING Fund Management B.V. worden gehouden door ING Investment Management (Europe) B.V. ING Fund Management B.V. en ING Investment Management (Europe) B.V. maken deel uit van ING Groep N.V. ING Fund Management B.V., gevestigd te Den Haag, is tevens de beheerder van het Subfonds en beschikt in die hoedanigheid over een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) uit hoofde van de Wet op het financieel toezicht (Wft). Voor de beheeractiviteiten wordt een managementvergoeding in rekening gebracht. NOTERING De aandelen van het Subfonds zijn toegelaten tot de notering op Euronext Amsterdam by NYSE Euronext. PARAPLUSTRUCTUUR ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V. is een beleggingsmaatschappij met veranderlijk kapitaal, zoals omschreven in art. 76a van Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek met een (semi) open-end structuur. Het fonds kent een paraplustructuur, hetgeen betekent dat de gewone aandelen zijn onderverdeeld in verschillende series aandelen, waarbij elke serie aandelen correspondeert met een afzonderlijk Subfonds. Een Subfonds is een administratief afgescheiden gedeelte van het vermogen van ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V., waarvoor een seperaat beleggingsbeleid wordt gevoerd. Elke serie aandelen vertegenwoordigt de gerechtigdheid tot het vermogen van een bepaald Subfonds. Ieder Subfonds heeft een eigen specifiek beleggingsbeleid, risicoprofiel en koersvorming. De aandelen van de Subfondsen zijn toegelaten tot de notering op de Euronext Amsterdam by NYSE Euronext. Per 1 juli 2011 hebben de Subfondsen op grond van gewijzigde Nederlandse wetgeving (Wft) een (juridisch) afgescheiden vermogen gekregen. Voorheen vormden de Subfondsen deel uitmakend van ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V. geen juridisch afgescheiden vermogen waardoor een eventueel negatief vermogenssaldo van een Subfonds gevolgen kon hebben voor andere Subfondsen. OPEN-END STRUCTUUR ING Lion Fund is een (semi) open-end beleggingsmaatschappij, hetgeen betekent dat de directie van het Subfonds, behoudens uitzonderlijke situaties, op verzoek aandelen zal uitgeven of verkrijgen tegen de transactieprijs van een aandeel, zoals die voor een betreffende beursdag is vastgesteld. De directie van het Subfonds kan de inkoop van aandelen weigeren indien door de inkoop van aandelen niet langer wordt voldaan aan de vereisten om te worden aangemerkt als fiscale beleggingsinstelling als bedoeld in artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting Inkoop van aandelen vindt niet plaats gedurende de periode dat, op grond van het daartoe in het prospectus bepaalde, de intrinsieke waarde van het Subfonds niet wordt vastgesteld of in het geval dat redelijkerwijs kan worden verwacht dat inkoop van aandelen tot gevolg kan hebben dat het belang van de meerderheid van de bestaande aandeelhouders aanzienlijk wordt geschaad. FISCALE STATUS Het Subfonds maakt onderdeel uit van ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V. dat de status heeft van fiscale beleggingsinstelling zoals bedoeld in artikel 28 Wet op de vennootschapsbelasting Dit betekent dat het nultarief van de vennootschapsbelasting van toepassing zal zijn, indien ING Beleggingsfondsen Paraplu N.V. onder meer voldoet aan de jaarlijkse uitdelingsverplichting. De uitdelingsverplichting houdt in dat de, per Subfonds bepaalde, voor uitdeling beschikbare winst binnen acht maanden na het einde van het boekjaar aan de aandeelhouders wordt uitgekeerd in de vorm van dividend en wordt voldaan aan de overige relevante voorschriften. ING Lion Fund 18 Jaarverslag 2011