VfB Trefpunt Antwerpen

Transcriptie

1 VfB Trefpunt Antwerpen De grijze financiële zone tussen hoop en vrees, feit en fictie, en onzekerheid. Tom Simonts Marktenspecialist Bolero

2 AGENDA Van het rentedebat naar het groeivraagstuk 1. Stand van zaken op de financiële markten 2. Actuele thema s en hun impact Rentemarkten: desinflatiespook waart rond China: saignant, bien cuit of bleu? Grondstoffen onder druk Groeimarkten vs. mature markten Waarderingen en winstverwachtingen Politieke strubbelingen Schuldproblematiek

3 STAND VAN ZAKEN Aandelenmarkten in gespreide slagorde (in $) Hogere dollarkoers Tanende trekkracht groeimarkten Sputterende exportmotoren Lage energie- en grondstofprijzen Halfharde Chinese landing?

4 STAND VAN ZAKEN Obligaties pakten in 2016 alweer goud Bonds ( ) Bonds ($) Euro Stoxx 600 S&P 500 Asia-Pacific Saudi-Arabië

5 STAND VAN ZAKEN Risicopremie Europa: terug op het niveau van de eurocrisis 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% Risicopremie en prijs voor de Euro Stoxx 50 Risk Premium 6,000 5,000 4,000 3,000 De aandelenmarkt loopt voor op de verwachtingen Oppassen geblazen Model houdt geen rekening met rente 4.0% 2, % 1,000.0% Source FactSet 0

6 STAND VAN ZAKEN Risicopremie Stijging sinds vierde kwartaal 2015 tot niveau van Risicopremie en prijs voor de S&P500 Risk Premium 2,500 2,000 1,500 1,000 De aandelenmarkt loopt voor op de verwachtingen Oppassen geblazen Model houdt geen rekening met rente Source FactSet 500 0

7 STAND VAN ZAKEN Valuta s van opkomende markten Kapitaalvlucht tegenhouden is de boodschap Euro tegenover de Amerikaanse dollar Spot rate EUR/USD EUR/USD (30-daags gemiddelde) Source: Thomson Reuters Datastream Kapitaalvlucht omdat hogere VS rente geld wegzoog Concurrentiepositie onder druk Exporterende bedrijven profiteren Binnenlandse vraag ondersteund door duurdere importen

9 STAND VAN ZAKEN Inflatieverwachtingen VS & EU divergeren

10 MARKTEN Beleidsrentes Het nulrentebeleid is er niet voor eeuwig (maar wel nog lang) Nulrentebeleid, maar verschil tussen Europa en de VS/VK. Weinig impact op de reële inflatie en economische groei

11 MARKTEN Enkel de VS moet/wil taperen De ongebreidelde liquiditeitsverschaffing loopt ten einde (in VS) Geen Fed-steun meer vanaf einde 2014 Het VK als eerste op de monetaire rem? ECB haalde opnieuw wat bazooka's boven, maar zonder effect Neveneffect: inflatie? Graag, maar helaas

12 STAND VAN ZAKEN Langetermijnrente Uitblijven van inflatie houdt lange rente op historisch lage niveaus VS: 1,91% Duitsland: 0,21% VK: 1,47% Japan: -0,06% Spanje: 1,54% België: 0,66% Blijvend lage Euro-rente vergroot spread met US

13 STAND VAN ZAKEN Kortetermijnrente Vlucht naar veiligheid duwt EU rentes in negatief territorium VS: 0,90% Duitsland: -0,55% VK: 0,46% Japan: -0,22% Spanje: -0,02% België: -0,47%

15 OPKOMENDE ECONOMIEËN China Wat met de economische trekkracht nu de groei vertraagt? Verwachte reële groei 2015: +6,8% 2016: +6,5% 2017: +6,3% Verwachte inflatie 2015: +1,5% 2016: +2,1% 2017: +2,0%

16 CHINA China Aankoopdirecteurenindexen blijven terrein verliezen China PMI manufacturing China PMI non-manufacturing HSBC Flash non-man PMI boom/bust Verwachte reële groei 2015: +6,8% 2016: +6,5% 2017: +6,3% Verwachte inflatie 2015: +1,5% 2016: +2,1% 2017: +2,0% Feb 05 Feb 06 Feb 07 Feb 08 Feb 09 Feb 10 Feb 11 Feb 12 Feb 13 Feb 14 Feb 15 Feb 16

17 CHINA China Maar de consument blijft er wél in geloven NBS consumentenvertrouwen (100 = neutraal) 80 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Jan 13 Jan 14 Jan 15 Jan 1 Consumentenvertrouwen Huidig Toekomstig Verwachte reële groei 2015: +6,8% 2016: +6,5% 2017: +6,3% Verwachte inflatie 2015: +1,5% 2016: +2,1% 2017: +2,0%

18 CHINA China Twee belangrijke signalen : 1/ renteverlagingen

19 CHINA China Twee belangrijke signalen : 1/ devaluatie

20 CHINA China Schuldgraad: nu al hoog, maar in de toekomst nog hoger

22 GRONDSTOFFENMARKTEN Supercyclus in de mottenbollen De hausse van 2011 werd niet gebruikt voor structurele hervormingen Supercyclus is (heel) ver weg. Verzwakkende groei duwt ondermijnde de vraag in Structureel tekort blijft in nichemarkten (zink, platina).

23 GRONDSTOFFEN Supercyclus in de mottenbollen Technisch herstel in ijzererts bevestigt rebound fase Supercyclus is (heel) ver weg Verzwakkende groei duwt ondermijnt de vraag in 2015 Structureel tekort blijft in nichemarkten (zink, platina)

24 GRONDSTOFFENMARKTEN Olieprijs Producenten pompen voor cash in plaats van winst Schalieolie revolutie zorgt ondanks voorraadopbouw voor prijsdruk Productie voor cash flows in plaats van winst Gewicht van Opec is tanend. KBC AM doel: $ 60

25 GRONDSTOFFENMARKTEN Goud herwint z n glans en zilver de aandacht Prijsbeweging door toenemende desinflatiezorgen Goud heeft een prijs, maar geen waarde Goud is meer een verzekering dan een belegging

27 OPKOMENDE ECONOMIEËN Bijdrage opkomende economieën blijft hoog

28 OPKOMENDE ECONOMIEËN Bijdrage opkomende economieën blijft hoog Handelsvolumes op wereldbasis liggen onder 2009 niveaus Diepere oorzaak voor de lagere groei kan structureel zijn Structureel herstel van de handelsbalansen zet zich door

29 OPKOMENDE ECONOMIEËN Positieve afnemende groei Verwerkende nijverheid 57 Developed Markets Emerging Markets Global 57 Dienstensector Developed Markets Emerging Markets Global

30 OPKOMENDE ECONOMIEËN Hoezo Opkomende markten? Overal groeivertraging, behalve in India Medium soft landing in China? Recessie in Rusland Terugval in Brazilië Enige lichtpunt blijft India

31 OPKOMENDE ECONOMIEËN Brazilie Graduele verslechtering op alle vlakken van de economie Medium soft landing in China? Recessie in Rusland Terugval in Brazilië Enige lichtpunt blijft India

32 OPKOMENDE ECONOMIEËN India Zowel huidig als toekomstige bbp blijven robuust. Lichtpunt! Medium soft landing in China? Recessie in Rusland Terugval in Brazilië Enige lichtpunt blijft India

33 OPKOMENDE ECONOMIEËN Rest van de ontwikkelingslanden Toekomstvooruitzichten blijven positief, maar iets minder dan ervoor

34 DOLLAR EN WISSELKOERSEN Valuta s van opkomende markten Kapitaalvlucht tegenhouden is de boodschap Kapitaalvlucht omdat hogere VS rente geld wegzoog Concurrentiepositie onder druk Exporterende bedrijven profiteren Binnenlandse vraag ondersteund door duurdere importen

35 DE GROTE GROEIVRAAG Investeringscyclus De inspanning van Draghi wiepen in 2015 eindelijk (wat) vruchten af VS Europa VS herstelt, terwijl Europa en België de trein lang misten Nulrentebeleid alleen is geen katalysator voor investeringen Maar wat dan wel?

36 GRONDSTOFFENMARKTEN Reële exportgroei lager dan pre-crisis niveaus Handelsvolumes op wereldbasis liggen onder 2009 niveaus Diepere oorzaak voor de lagere groei kan structureel zijn -20

38 WAT DE MARKT AL VERWACHT Koers-winstverhouding Overdreven duur gewaardeerde markt (through-the-cycle) Cyclus houdt geen rekening met dotcomcrisis Groeivooruitzichten zijn vandaag lager dan gemiddeld Europa is relatief gezien duurder dan de VS

39 WAT DE MARKT AL VERWACHT Koers-boekwaardeverhouding Een meer gematigd beeld: balansen zijn solide en gezond Cyclus houdt geen rekening met dotcomcrisis VS is relatief gezien duurder dan Europa Groeiverschil als verklarende factor

40 WAT DE MARKT AL VERWACHT Dividendrendement model Rente blijft verklarende variabele voor waarderingen Huidige waarderingsniveaus zijn in lijn met de langetermijnrentes De verwachte trend is neerwaarts: yield compressie zou moeten blijven duren

41 WAARDERINGEN Verwachte winstgroei 2016 in de VS: -5,9% Totale groei in : +10,3% Verwachte winstgroei van de S&P500 (j/j %) Verwachte winstgroei ook in 2015 werd fors teruggebracht Hoop wordt naar 16 en 17 doorgeschoven J 13 M M J S N J 14 M M J S N J 15 M M F.Y F.Y F.Y J S N J 16 Energieprijzen geven tijdelijk effect Wereldwijde groeivertraging?

42 WAARDERINGEN Verwachte winstgroei 2016 in de EU: +4,1% Totale groei in : +11,7% D J 1314 F M A M Verwachte winstgroei van de STOXX Europe (j/j %) J J A S O N D J F M A 1415 F.Y F.Y F.Y M J J A S O N D J F 1516 M A 16 Lage energiekost, goedkope grondstoffen en dure dollar ondersteunen 2015 schattingen.

43 WAT DE MARKT AL VERWACHT Verwachte winstgroei 2016 in de VS: -5,9% Energiesector weegt zwaar op de schattingen (Gecumuleerde winstgroei) Cons. goederen Cons. diensten Energie Financials Gezondheid Industrials IT Materialen Verwachte winstgroei ook in 2015 werd fors teruggebracht Hoop werd in verlaagde vorm naar 2016 doorgeschoven Energieprijzen vormen tijdelijk effect Impact van een (blijvend) dure $?

44 (Gecumuleerde winstgroei ) WAT DE MARKT AL VERWACHT Verwachte winstgroei 2016 in de EU: +4,1% Positieve impact van financials en telecom valt weg Basismaterialen Cons. goederen Cons. diensten Financials Industriële waarden Nutsbedrijven Technologie Gezondheid Olie & Gas Telecom Lage energiekost, goedkope grondstoffen en dure dollar ondersteunen 2015 schattingen. Schattingen voor 2016 gingen fors naar beneden!

45 WAT DE MARKT AL VERWACHT Verwachte winstgroei 2016 in de EU: +4,1% Positieve impact van financials en telecom valt weg EPS growth S&P500 Dow Jones Nasdaq S&P Dow Jones Nasdaq Lage energiekost, goedkope grondstoffen en dure dollar ondersteunen 2015 schattingen. Schattingen voor 2016 gingen fors naar beneden!

47 Presidentsverkiezingen in de VS Can democrats stump the Trump

50 BREXIT En dan is er nog.

51 BREXIT En dan is er nog Brexit Pond verliest aanzienlijk terrein Impact van Brexit is duidelijk zichtbaar in de evolutie van het Britse Pond

52 BREXIT En dan is er nog Brexit Maar de rentemarkten halen de schouders op Impact van Brexit is duidelijk zichtbaar in de evolutie van het Britse Pond Naast Brexit is er ook nog de timing van de steeds vooruitgeschoven renteverhoging

54 GRONDSTOFFENMARKTEN Is de schuldgefinancierde globale groei eindig? Handelsvolumes op wereldbasis liggen onder 2009 niveaus Diepere oorzaak voor de lagere groei kan structureel zijn

55 GRONDSTOFFENMARKTEN Is de schuldgefinancierde globale groei eindig?

56 How to spend it?

57 Sector benadering

58 MARKTEN Sectorbewegingen: Europa (2016) Financiële sector en andere rentegevoelige aandelen onder druk. Opmerkelijk: ook cash flow sterke bedrijven zijn kop van jut

59 MARKTEN Sectorbewegingen: VS (2016) Energie- en grondstoffen samen met rentegevoelige aandelen onder druk. Cyclisch gevoelige aandelen opmerkelijk sterk. Cash flow generende bedrijven zijn veilige havens

62

63 RENDEMENTSAANDELEN Dividendportefeuille Dividenden op basis van de KBCS verwachtingen Name Latest Price (D-1) Dividend yield Banimmo % 19.0% 3.8% Euronav % 13.6% 7.9% ENGIE % 7.4% 7.4% RTL Group % 6.5% 6.9% Intervest Offices & Warehouses % 6.5% 5.9% ING % 6.4% 7.1% EVS Broadcast Equipment % 6.3% 5.9% Delta Lloyd Groep % 6.2% 6.7% Van de Velde % 6.1% 6.6% Befimmo % 5.9% 5.9% BinckBank % 5.7% 5.7% Beter Bed Holding % 5.6% 6.1% EXMAR % 5.6% 5.6% Solvac % 5.5% 0.0% Montea % 5.5% 5.7%

64 Opportuniteiten

65 RENDEMENTSAANDELEN Waarderingen Op basis van EV/EBIT & EV/EBITDA Name Latest Price (D-1) Accounting Currency EV/EBIT EV/EBITDA Smartphoto group 0.75 EUR RealDolmen 18 EUR BAM Groep 4.15 EUR Picanol 58.5 EUR PostNL 3.69 EUR Resilux EUR Argenx EUR Jensen-Group 27.8 EUR Euronav 8.82 USD Randstad 46.8 EUR bpost EUR Heijmans 8.04 EUR Roularta EUR EVS EUR

66 RENDEMENTSAANDELEN Waarderingen Op basis van rendement op eigen vermogen (ROE) RELX Group EUR 63.6% 68.5% 75.6% 0.0% bpost EUR 46.0% 45.6% 42.8% 39.5% Melexis EUR 44.6% 41.9% 47.1% 48.8% Beter Bed Holding 21.4 EUR 31.2% 38.9% 39.9% 39.8% Agfa 3.95 EUR 38.6% 37.1% 25.3% 20.4% EVS Broadcast Equipment EUR 32.3% 36.2% 28.6% 37.9% Van de Velde 61 EUR 26.5% 32.9% 35.7% 39.6% GrandVision 25.5 EUR 33.4% 30.7% 27.8% 25.8% Argenx EUR -35.1% 29.5% -8.6% 45.9% Kinepolis Group 38.9 EUR 36.5% 27.7% 28.2% 26.4% RTL Group 72.8 EUR 26.6% 26.2% 26.8% 26.4% IBA EUR 23.9% 24.6% 24.4% 25.0% Wolters Kluwer EUR 24.8% 24.0% 22.8% 22.1% Picanol 58.5 EUR 22.7% 21.9% 19.2% 17.5% Proximus EUR 19.5% 20.0% 20.5% 20.9% Resilux EUR 13.9% 19.9% 27.6% 32.4% Jensen-Group 27.8 EUR 22.5% 19.4% 17.1% 15.5% Tessenderlo EUR 21.4% 19.0% 15.0% 12.8%

67 RENDEMENTSAANDELEN Waarderingen Op basis van cash flows Name Latest Price (D-1) Accounting Currency Free cash flow yield Option 0.2 EUR -29.6% 75.3% 25.6% 24.7% Euronav 8.82 USD 20.2% 30.4% 20.7% 19.6% Immobel EUR 5.2% 28.0% -7.0% 0.2% EXMAR 7.2 USD -41.1% 18.3% 19.6% 0.0% Agfa 3.95 EUR 23.0% 17.9% 15.6% 15.6% Telegraaf Media 3.85 EUR 2.0% 15.0% 12.3% 12.7% Randstad 46.8 EUR 5.1% 14.4% 9.1% 8.7% BAM Groep 4.15 EUR 23.2% 14.1% 19.4% 0.0% Fagron 5.97 EUR 2.9% 13.5% 7.5% 17.9% Fugro EUR 6.4% 12.2% 10.9% 11.9% Arcadis 16.3 EUR 9.6% 12.0% 12.7% 13.5% RealDolmen 18 EUR 7.7% 10.1% 11.8% 13.0% Smartphoto group 0.75 EUR 18.5% 9.4% 9.5% 9.8% ENGIE EUR 9.5% 9.3% 10.2% 11.1% Floridienne 114 EUR 5.8% 9.2% 9.8% 10.0% Sioen EUR 7.4% 8.3% 8.4% 8.2%

68 TOP PICKS

69 TOP PICKS Bolero Top Pick Selectie Opwaarts potentieel: 45,9% Rendement: +4,1% Outperf. : +10,1% BOLERO SELECTIE (koersen: ) Aankoop datum Aankoop koers ( ) Huidige koers ( ) Dividenden ( ) Koersdoel KBCS ( ) Potentieel (%) Koersreturn (%) Total return (%) Koersreturn (vs. BEL20) Koersreturn (vs. DJS600) 1. ABLYNX 05/10/12 5,66 13,70 0,00 18,50 35,0% 142,0% 142,0% 103,7% 120,0% 2. SBM OFFSHORE 19/04/13 11,93 11,19 0,00 16,70 49,3% -6,2% -6,2% -38,9% -23,7% 3. BANK OF AMERICA 21/01/15 $15,22 $13,11 0,25 $18,75 43,0% -13,9% -12,2% -11,5% -6,5% 4. MDXHEALTH 26/01/15 4,284 3,60 0,00 5,50 52,7% -15,9% -15,9% -12,4% -6,4% 5. EURONAV 03/03/15 10,97 8,93 0,87 16,50 84,9% -18,6% -10,7% -1,5% 3,8% 6. NN GROUP 03/03/15 26,30 29,30 1,03 38,00 29,7% 11,4% 15,3% 24,6% 29,9% 7. NANOGATE 08/04/15 40,69 33,46 0,11 52,00 55,4% -17,8% -17,5% -5,3% -0,3% 8. EXMAR 06/08/15 11,24 7,26 0,10 15,00 106,6% -35,4% -34,5% -22,1% -17,5% 9. NOKIA 14/09/15 5,88 5,16 0,00 7,00 35,7% -12,2% -12,2% -10,3% -6,6% 10. RIO TINTO 15/09/15 25,55 20,87 0,74 28,00 34,2% -18,3% -15,4% -12,8% -7,4% 11. SIOEN 17/11/15 16,34 18,34 0,00 20,00 9,1% 12,3% 12,3% 20,6% 23,7% 12. QUALCOMM 18/11/15 $49,45 $50,85 0,48 $59,00 16,0% 2,8% 3,8% 12,4% 12,0% Gem. opwaarts potentieel: 45,96%

70 TOP PICKS Bolero Watchlist Interessant, maar (nog?) niet in de Bolero Top Pick Selecie

71 TOP PICKS KBC AM Top-10 voor 2016

72 SLOT Bedankt voor