Sectorcommentaar Zonne-energie, een onuitputtelijke bron

Transcriptie

1 ING Investment Office Publicatiedatum: 16 september 2016, uur Sectorcommentaar Zonne-energie, een onuitputtelijke bron Duurzame energiebronnen zoals zonne- en windenergie winnen snel marktaandeel was een recordjaar voor investeringen in hernieuwbare energie. Vorig jaar werd er bijna $286 miljard geïnvesteerd in elektriciteitsopwekking uit duurzame energiebronnen. Dat is zes keer zoveel als in Wat zijn de kansen voor beleggers? Recordinvesteringen in hernieuwbare energie Zonne-energie is de snelst groeiende energiebron. De lagere kosten van zonne-energie, zorgen over klimaatverandering, de roep om schonere energieopwekking en stimulerende overheden zorgen voor positieve ontwikkelingen op het gebied van zonneenergie. Desondanks is de verwachting van analisten en wetenschappers dat we voorlopig nog voor een flink deel van onze energiebehoefte afhankelijk blijven van fossiele brandstoffen. Peter Tros is sinds 2015 analist duurzaam beleggen bij het ING Investment Office. Het aandeel van duurzame energie zal naar verwachting toenemen Vraag naar energie blijft groeien Door de groeiende wereldbevolking en de stijgende welvaart zal de vraag naar energie blijven toenemen. Volgens het Internationale Energie Agentschap (IEA) zal de vraag naar energie in 2040 met meer dan 70% zijn toegenomen ten opzichte van Momenteel is slechts rond de 3% van het wereldwijde energieverbruik David Wolters is sinds 2012 analist voor de sectoren energie en industriegoederen.

2 Duurzame energie zit in de lift afkomstig uit duurzame bronnen. Het IEA verwacht dat duurzame energie begin 2030 kolen zal zijn gepasseerd als elektriciteitsbron en in 2040 zal naar verwachting de helft van de elektriciteit in de Europese Unie uit duurzame bronnen komen. In andere delen van de wereld zal dit rond de 25% à 30% zijn. Hoewel het lastig blijft om exacte inschattingen te maken, is het wel duidelijk dat duurzame energie in de lift zit. Niet alleen de investeringen in duurzame energiebronnen zijn afgelopen jaren flink gegroeid, ook de elektriciteitsopwekking uit zonnepanelen is enorm toegenomen. Wereldwijde elektriciteitscapaciteit uit zonnepanelen in gigawatt Gigawatt Bron: REN21, Renewables 2016 Global Status Report, juni 2016 Behoefte aan duurzame energie steeds sterker Duurzame energie heeft het tij mee. Sinds de VN-klimaattop in Parijs worden klimaatinvesteringen opgevoerd en is de roep om duurzame energie toegenomen. Verschillende overheden nemen maatregelen. Het Europees Parlement heeft een resolutie aangenomen om de uitstoot van CO 2 met 40% te verminderen in 2030 en om 30% van de energie op te wekken uit duurzame energiebronnen. De Wereldbank schroeft haar klimaatinvesteringen op en wil miljoenen huishoudens in ontwikkelingslanden van duurzame energie voorzien. Volgens haar directeur Jim Yong Kim moeten we in navolging van het klimaatakkoord in Parijs actie ondernemen om onze planeet te beschermen voor de komende generaties. Aan de andere kant staan fossiele brandstoffen van alle kanten onder druk en is er sprake van terugtrekkende investeerders. Kosten van zonne-energie fors omlaag Een belangrijke factor voor de groei van de interesse in zonne-energie zijn de steeds lagere kosten voor het opwekken hiervan. De prijs van zonne-energie is de afgelopen decennia fors omlaag gegaan. Zo daalden de kosten van zonnepanelen (gemeten in USD per watt) van 27 in 1980 naar minder dan 0,70 per watt in 2015 en de daling gaat nog steeds door. Dat komt door de technologische ontwikkelingen, het vergroten van de productieschaal en de lagere financieringskosten als gevolg van de gedaalde marktrente. Sectorcommentaar zonne-energie - september

3 Daling kosten per watt voor nieuw zonne-energiesysteem in USD 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0, Bron: Earth Policy Institute/Bloomberg, BNEF Summit, april 2016 Voor pieken in het aanbod van zonneenergie is opslag nodig Niet alleen maar positieve signalen, ook uitdagingen Hoewel er veel positieve ontwikkelingen zijn op het gebied van zonne-energie, is er zeker nog een aantal kanttekeningen te plaatsen. Het belangrijkste nadeel van zonne-energie is de onregelmatigheid van energieopwekking doordat de zon niet altijd schijnt. Daarnaast vindt de opwekking en het verbruik ervan meestal niet gelijktijdig plaats. Daarom moet de elektriciteit opgeslagen worden voor later gebruik of direct door anderen worden gebruikt via het elektriciteitsnet. Voor een stabiele energievoorziening en om verstoringen in het aanbod te voorkomen, zijn nog steeds andere vormen van elektriciteitsopwekking nodig. Ook is zonneenergie vaak nog afhankelijk van overheidssubsidies, waarbij locatie en schaalgrootte van belang zijn. Om blijvend te kunnen concurreren met energie op basis van fossiele brandstoffen zullen de kosten nog verder moeten dalen. Maar de prijzen van fossiele brandstoffen zijn inmiddels ook fors gedaald. Voorlopig zijn de subsidies dus nog nodig om zonne-energie aantrekkelijk te houden en om de transitie naar duurzame energievoorziening mogelijk te maken. Maar deze subsidies kunnen niet eindeloos verstrekt worden. Uiteindelijk moet er een vrije markt ontstaan, waarin duurzame energie ook zonder subsidie kan concurreren met energie op basis van fossiele brandstoffen. Voorlopig blijft ook energie uit fossiele brandstoffen nog nodig We zullen naar verwachting nog lange tijd afhankelijk zijn van fossiele brandstoffen. Duurzame energie zoals zonne-energie levert met name elektriciteit. Energie uit elektriciteit voorziet maar in 18% van onze totale energiebehoefte. Daarnaast zijn er toepassingen waarvoor op dit moment lastig energie uit duurzame bronnen voor kan worden gebruikt zoals luchttransport en transport over water. Haken en ogen aan productie zonnepanelen Zonne-energie is schoon en duurzaam, de productie van zonnepanelen niet Zonne-energie is een schone en hernieuwbare energievorm maar de productie van de zonnepanelen vraagt wel aandacht. Daarbij worden namelijk veel grondstoffen gebruikt zoals cadmium, steenkool, koper, ijzererts, lood, selenium en silicium. Het winnen en produceren van de meeste van deze grondstoffen kost veel energie en belast het milieu. Om deze grondstoffen te winnen moet vaak grond worden afgegraven, wegen worden aangelegd en bos worden gekapt. Ook kunnen er schadelijke stoffen vrijkomen tijdens winning en verwerking. Ook wordt gebruik gemaakt van fossiele brandstoffen bij het monteren en verschepen van de zonnepanelen. Gelukkig wordt de gemiddelde levensduur van zonnepanelen steeds langer. De nieuwste zonnepanelen kunnen ruim 25 jaar mee. Aan het einde van de productcyclus moeten ze nog wel verwijderd worden. Kortom, zonne-energie is schoon en duurzaam. De productie van zonnepanelen daarentegen is niet duurzaam te noemen. Sectorcommentaar zonne-energie - september

4 De sector kampt met overcapaciteit Beleggen in zonne-energiebedrijven is niet automatisch succesvol De roep om schone energie is enorm en de investeringen in zonne-energie stijgen fors. Dit betekent niet dat investeringen in zonne-energiebedrijven automatisch goede beleggingen zijn. Voor zonne-energie geldt dat de sector kampt met overcapaciteit en de concurrentie binnen de sector is moordend. Daarnaast is energie uit fossiele brandstoffen nog steeds veelal goedkoper. Dit heeft zijn weerslag op de beurskoersen van verschillende marktpartijen. Onlangs is het Amerikaanse zonne-energiebedrijf SunEdison failliet gegaan en is het Spaanse Abengoa in gesprek met zijn schuldeisers om een faillissement af te wenden. Door stijgende investeringen, goedkopere financieringen en technologische ontwikkelingen zullen de kosten van schone energieopwekking verder dalen en op termijn op prijs kunnen concurreren met energie uit fossiele brandstoffen. De langetermijntrend voor hernieuwbare energie is positief, maar de concurrentie is groot. Het is dus belangrijk om gezonde bedrijven te selecteren. Dat lijkt makkelijker dan het is. Er zijn niet veel beursgenoteerde bedrijven in deze sector die ook financieel gezond zijn. Een van die financieel gezonde bedrijven is First Solar. Beleggingscase First Solar Sterke speler in een sector die onder druk staat De forse investeringen in research en productontwikkeling, de sterke balans en de lage productiekosten van zijn zonnepanelen resulteren in een aantrekkelijke beleggingscase. Echter, First Solar heeft ook last van de overcapaciteit in de sector. De consensustaxaties van analisten voor 2017 zijn de afgelopen zes maanden dan ook fors verlaagd. De effectiviteit van zonnepanelen is sterk gestegen Sterke speler First Solar is een internationale producent van zonnepanelen, met productielocaties in de Verenigde Staten en Maleisië. Het bedrijf produceert op basis van dunne-filmtechnologie zogenoemde fotovoltaische modules van cadmiumtelluride. Deze panelen leveren over het algemeen een lager rendement dan traditionele siliciumzonnecellen, maar worden geproduceerd tegen vele malen lagere kosten. First Solar is opgericht in 1999, in Tempe, Arizona. Sinds 2006 is de omzet van First Solar sterk gegroeid. De effectiviteit (elektriciteitsopbrengst) van de zonnepanelen is sterk gestegen en de kosten per eenheid zijn sterk gedaald. Daarnaast beschikt het concern over een sterke marktpositie en een sterke balans. De consensustaxaties van analisten gaan uit van een positieve vrije kasstroom in Een competitieve markt met groeivooruitzichten De markt voor zonne-energie is zeer competitief en de bedrijven die het efficiëntst opereren, zullen op lange termijn het succesvolst zijn. First Solar richt zich dan ook op het verlagen van de kosten en verbetering van de opbrengst van de zonnepanelen. Het concern heeft zich dan ook goed gepositioneerd voor de toekomst. De verwachting is dat de zonne-energiesector wereldwijd gezien ook de komende jaren een sterke groei zal laten zien en dat het belang in de wereldwijde elektriciteitsopwekking zal toenemen. Winstverwachting 2016 naar beneden bijgesteld Tweedekwartaalresultaat 2016: afboeking op winst, outlook verlaagd First Solar rapporteerde over het tweede kwartaal van 2016 een hogere omzet dan de consensusverwachting van analisten. Dit kwam onder andere doordat de verkoop van modules (panelen) beter verliep dan verwacht en door de verkoop van First Solar s aandeel in het Kingbird-project. De brutomarge kwam ook hoger uit dan verwacht. Echter de winst per aandeel werd negatief beïnvloed door een eenmalige afboeking. De winstverwachting voor heel 2016 werd dan ook verlaagd. Sectorcommentaar zonne-energie - september

5 Koerswinstverhouding geeft vertekend beeld First Solar heeft een koerswinstverhouding van 8 op basis van de winstverwachting van analisten voor Op het eerste gezicht lijkt de huidige koerswinstverhouding van 8 op basis van de winstverwachting voor 2016 erg laag. Maar dat komt doordat de koers de afgelopen tijd sterk is gedaald, terwijl de winstverwachting van analisten gelijk is gebleven. Het concern heeft echter een eenmalige afboeking gedaan in het tweede kwartaal, waardoor de winstverwachting van het management voor 2016 is verlaagd. De gemiddelde koerswinstverhouding van First Solar over de afgelopen tien jaar bedraagt 16. De taxaties van analisten van de verwachte winst in 2017 zijn fors negatief bijgesteld de afgelopen zes maanden. Dit komt doordat First Solar door de heftige concurrentie en de overcapaciteit in de sector tegen fors lagere prijzen zal moeten leveren. Op basis van de laatste prognoses van analisten voor 2017 ligt de koerswinstverhouding ongeveer op het tienjarige gemiddelde. Kansen - De verwachting is dat deze sector een sterke groei zal laten zien als onderdeel van de wereldwijde duurzame elektriciteitsopwekking - First Solar is een sterke speler in een sector met veel beweging. Risico s - In de zonne-energie sector wordt er sterk geconcurreerd op prijs. Dit betekent dat de bedrijven die in deze sector opereren last kunnen krijgen van prijsdruk waardoor ook de marges onder druk komen. - Zonne-energie is veelal afhankelijk van subsidies. Als de subsidies wegvallen dan kan dit forse consequenties hebben voor de vraag naar zonnepanelen. Meer weten? Kijk op ING.nl/beursnieuws Disclaimer Deze beleggingsaanbeveling is opgesteld door Peter Tros en David Wolters, analisten van het ING Investment Office en is uitgebracht door ING Bank N.V. op 16 september 2016, uur. De tekst werd afgesloten op 14 september 2016, uur. Deze beleggingsaanbeveling behelst geen individueel beleggingsadvies maar slechts een algemene aanbeveling waarop beleggers hun beleggingsbeslissingen mede kunnen baseren en vormt geen uitnodiging tot het aangaan van welke overeenkomst of verbintenis dan ook. Aan deze beleggingsaanbeveling kunnen geen rechten worden ontleend. ING Bank N.V., noch enig andere rechtspersoon of onderdeel dat tot de ING Groep N.V. behoort, aanvaardt aansprakelijkheid voor enige schade in welke mate dan ook, voortvloeiend uit het gebruik van de bovenstaande beleggingsaanbeveling of de daarin opgenomen informatie. Ontwikkelingen die zich na het opstellen van deze beleggingsaanbeveling hebben voorgedaan, kunnen van invloed zijn op de juistheid van de in deze beleggingsaanbeveling gestelde feiten en verstrekte opinies. Door te klikken op deze link kunt u zien welke maatregelen ING neemt om belangenverstrengeling met betrekking tot aanbevelingen te voorkomen en te vermijden. Beleggen brengt risico s met zich mee. De waarde van uw belegging kan fluctueren. U kunt uw gehele inleg kwijtraken. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr en staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten (AFM). ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V. Sectorcommentaar zonne-energie - september