Valutavisie Q Investment Research & Communication. Amsterdam, april 2019

Transcriptie

1 Valutavisie Q Investment Research & Communication Amsterdam, april 2019

2 EUR/USD Sterke dollar houdt aan, wachten op herstel Europa Opinie Koers en Koersdoel De Amerikaanse dollar sloot het eerste kwartaal nagenoeg onveranderd tegenover de euro. Vanuit de Federal Reserve Koers per ,13 kwam er de voorbije maanden best wat nieuws voor de munt. Schroefden de centrale bankiers eind 2018 hun aantal geplande renteverhogingen al terug, bij de beleidsvergadering van eind januari werd de bocht richting terughoudendheid Koersdoel 3 maanden 1,14 in het monetaire beleid pas écht genomen. De dalende rentestand zou in theorie de dollar kunnen verzwakken. Maar ondertussen presteert de Amerikaanse economie goed. De verwerkende industrie heeft last van de hoge dollar en Koersdoel 12 maanden 1,17 de wereldwijde groeivertraging. Maar vergeleken met de eurozone blijft het economische momentum hoger. Vooral in de meer binnenlands gerichte dienstensector. De inflatie in de VS schommelt zo rond de 2%, een beeld waarin we de komende tijd weinig verandering zien. Ook in de eurozone is er weinig opwaartse druk op de inflatie, integendeel. Die aanhoudend lage inflatie en afzwakkende groei waren voor de ECB reden om het moment van een eventuele eerste renteverhoging door te schuiven. Wat meteen een bijkomende verklaring is voor de zwakte van de euro ten opzichte van de dollar. Op de kortere termijn verwachten we weinig verandering in de onderlinge wisselkoersen. Maar naarmate het economische momentum in de eurozone wat aantrekt in de tweede jaarhelft, kan ook de euro wat verstevigen tegenover de dollar. Voor de VS gaan we uit van een lichte groeivertraging gaandeweg Wisselkoers (5 jr) + Renteverschil 2 jr staatsobligaties Wisselkoers (1 jr) inclusief 3M en 12M gem. + Relative Strength Index

3 EUR/GBP Duidelijkheid alsmaar uitgesteld Opinie Koers en Koersdoel De Brexit-deadline wordt in principe uitgesteld tot eind oktober. De kans op eerdere uittreding blijft aanwezig. Zodra Koers per ,86 May een Brexit-deal heeft gesloten met het Parlement kan het VK de EU alsnog verlaten. Die klus is nog steeds lastig. De kans op een harde Brexit is daarmee verkleind. Het Britse pond anticipeerde op uitstel, wat zorgde voor een kleine Koersdoel 3 maanden 0,83 versteviging sinds medio maart. Het uitstel geeft een verlenging van de economische onzekerheden en remt de groei van het VK in de tweede jaarhelft. Wij denken dat de Bank of England de rentetarieven langer ongewijzigd laat. Koersdoel 12 maanden 0,87 Terwijl de ECB juist haar eerste renteverhoging heeft uitgesteld tot ten minste Afgaand op de inkoopmanagersindexcijfers stagneerde de Britse economie in het eerste kwartaal. De Britse consument daarentegen blijft besteden, terwijl de burger zich méér zorgen maakt vanwege de Brexit. Daarnaast lijkt het erop dat ondernemingen momenteel liever mensen aannemen dan het doen van extra investeringen. Dit is makkelijker om terug te draaien, mocht de economie alsnog een harde Brexit-klap krijgen. Maar op de iets langere termijn is dit natuurlijk funest voor de productiviteit. Op korte termijn verwachten we dus een iets stevigere pond. Maar als door verder Brexit-uitstel ook de economische onzekerheid aanhoudt, dan voorzien we later een verzwakking van de munt. Wisselkoers (5 jr) + Renteverschil 2 jr staatsobligaties Wisselkoers (1 jr) inclusief 3M en 12M gem. + Relative Strength Index

4 EUR/CHF Stabiel sterke vluchthaven Opinie Koers en Koersdoel Tijdens de risk off -dagen op de financiële markten eind 2018, vervulde de Zwitserse frank (CHF) zijn rol van veilige Koers per ,12 haven en verstevigde ten opzichte van de euro. Het spiegelbeeld van deze beweging was er nadat markten vanaf begin 2019 opnieuw in risk on -modus gingen. Toen medio maart duidelijk werd dat de ECB de timing voor het Koersdoel 3 maanden 1,17 geleidelijk terugdraaien van het ruime monetaire beleid alsmaar uitstelt, verstevigde de CHF weer. Ondertussen blijft de Zwitserse economie het degelijk doen. Hoewel de Zwitsers natuurlijk niet ongevoelig zijn voor de wereldwijde Koersdoel 12 maanden 1,15 vertraging van het economische momentum. Na een groeicijfer van 2,5% in 2018, wordt er gemikt op 1,5% voor Zorgpunt blijft de hoge waardering van de vastgoedmarkt. Mochten daarvoor op enig moment maatregelen nodig zijn, dan zal de centrale bank echter kiezen om de hypothecaire kredietverlening in te dammen via hogere kapitaaleisen voor banken. Eerder dan te grijpen naar een hogere beleidsrente. Houdt de (relatieve) rust op financiële markten aan, dan verwachten we voor de kortere termijn een lichte terugval van de CHF. Om op langere termijn weer iets aan te trekken, vooral omdat een eerste renteverhoging door de ECB steeds verder opschuift. Wisselkoers (5 jr) + Renteverschil 2 jr staatsobligaties Wisselkoers (1 jr) inclusief 3M en 12M gem. + Relative Strength Index

5 EUR/JPY extreem ruim monetair beleid geeft evenwicht Opinie Ondanks heftige bewegingen, inclusief een flash crash begin januari, sloot de Japanse yen (JPY) het eerste kwartaal onveranderd af tegenover de euro. Als open economie is Japan gevoelig voor de internationale gang van zaken. Logisch dus dat de export het sinds een aantal maanden moeilijk heeft. De binnenlandse gang van zaken moddert ondertussen aan. Er is enige steun van de lage werkloosheid, maar de loongroei blijft uitermate mager. Dat holt de koopkracht van burgers uit en geeft druk op de bestedingen. Net als in de eurozone blijft hierdoor de inflatie een pijnpunt. De verwachtingen voor de kerninflatie blijven steken in de bandbreedte tussen de 0,5% en 1,0%. Het monetaire beleid van de BoJ blijft onveranderd. Koers en Koersdoel Koers per ,35 Koersdoel 3 maanden 130,00 Koersdoel 12 maanden 128,00 Via interventies op de obligatiemarkt houdt de centrale bank (BoJ) de tienjaarsrente rond de 0%. De komende maanden is het uitkijken of de regering haar geplande btw-verhoging voor oktober doorzet. In 2014 was er een soorgelijke verhoging. Dat dreef toen (logischerwijze) de inflatie even op, maar zorgde er ook voor dat de economie in een recessie terechtkwam. Wij voorzien geen grote bewegingen in de JPY tegenover de euro. Het zijn twee economische blokken die hun extreem ruim monetair beleid handhaven. Echter in tijden van financiële onrust kan de JPY tijdelijk aantrekken ten opzichte van de Europese munt. Wisselkoers (5 jr) + Renteverschil 5 jr staatsobligaties Wisselkoers (1 jr) inclusief 3M en 12M gem. + Relative Strength Index

6 Performances Valuta YTD 1M 3M 12M GBP 4,2% -0,7% 4,6% 1,2% CAD 4,0% 0,7% 1,7% 4,3% AUD 3,0% 1,0% 1,9% 1,4% NOK 2,8% 1,2% 1,4% -0,5% NZD 2,3% -1,3% 1,7% 0,9% USD 1,7% -0,1% 2,4% 8,6% JPY 0,2% -0,2% -0,3% 4,8% CHF 0,1% 1,0% 0,1% 4,6% DKK 0,0% -0,1% 0,0% -0,2% SEK -2,6% 1,3% -1,8% -1,3% Bron: Bloomberg per 09/04/2019

7 Performances Valuta YTD performance (procentuele stijging/daling van valuta vs. Euro) 1 Maands performance (procentuele stijging/daling van valuta vs. Euro) GBP CAD AUD NOK NZD USD JPY Valuta zwakker vs. EUR 4,2% 4,0% 3,0% 2,8% 2,3% 1,7% 0,2% Valuta sterker vs. EUR SEK NOK CHF AUD CAD DKK USD Valuta zwakker vs. EUR -0,1% -0,1% 1,3% 1,2% 1,0% 1,0% 0,7% Valuta sterker vs. EUR CHF 0,1% JPY -0,2% DKK 0,0% GBP -0,7% SEK -2,6% NZD -1,3% -25% -15% -5% 5% 15% 25% 3 Maands performance (procentuele stijging/daling van valuta vs. Euro) -5% -3% -1% 1% 3% 5% 12 Maands performance (procentuele stijging/daling van valuta vs. Euro) GBP USD 2,4% 4,6% USD JPY Valuta zwakker vs. EUR 4,8% 8,6% AUD 1,9% CHF 4,6% CAD 1,7% CAD 4,3% NZD NOK Valuta zwakker vs. EUR 1,7% 1,4% Valuta sterker vs. EUR AUD GBP 1,4% 1,2% Valuta sterker vs. EUR CHF 0,1% NZD 0,9% DKK 0,0% DKK -0,2% JPY -0,3% NOK -0,5% SEK -1,8% SEK -1,3% -10% -5% 0% 5% 10% -25% -15% -5% 5% 15% 25%

8 Performances USD/GBP/CHF/JPY vs. EUR sinds eind 2010 Index = 100 per 31/12/2010. Bijgewerkt t/m 09/04/2019.

9 Valutavooruitzichten Koers per Q Q Q Q Eind 2020 Eind 2021 Eind 2022 Eind 2023 EURUSD 1,13 1,13 1,14 1,16 1,18 1,23 1,23 1,23 1,24 EURGBP 0,86 0,85 0,85 0,85 0,85 0,86 0,87 0,87 0,86 EURCHF 1,12 1,13 1,14 1,14 1,15 1,18 1,19 1,21 1,22 EURJPY 125,35 125,00 126,00 127,00 127,00 129,00 130,00 128,00 130,00 EURSEK 10,43 10,39 10,32 10,25 10,16 9,87 9,73 EURNOK 9,62 9,55 9,49 9,45 9,37 9,20 9,44 EURCAD 1,50 1,50 1,51 1,53 1,54 1,58 1,57 1,57 1,57 EURAUD 1,58 1,60 1,61 1,62 1,64 1,66 1,62 1,65 1,67 EURDKK 7,47 7,46 7,46 7,46 7,46 7,46 EURNZD 1,67 1,68 1,70 1,72 1,74 1,77 1,76 1,82 Bron: Bloomberg, consensus valuta-analisten per 09/04/2019

10 Toelichting gebruikte afkortingen USD - Amerikaanse dollar GBP - Britse pond CHF Zwitserse frank JPY Japanse yen AUD - Australische dollar CAD - Canadese dollar DKK Deense kroon NOK - Noorse kroon NZD - Nieuw-Zeelandse dollar SEK - Zweedse kroon 1, 3 en 12M - 1, 3 en 12 maand(en) YTD - Year to date (sinds 31/12 vorig kalenderjaar)

11 Disclaimer De informatie die is opgenomen in deze publicatie is uitsluitend bestemd voor algemene doeleinden. Met uw individuele specifieke omstandigheden is geen rekening gehouden. De informatie kan niet worden beschouwd als een juridisch, financieel, fiscaal of ander professioneel advies. Wij adviseren u op grond van de informatie niet meteen tot actie over te gaan en voorafgaand aan uw eventuele actie eerst deskundig advies in te winnen. Deze publicatie is geen aanbod en u kunt aan deze publicatie geen rechten ontlenen. Bij de totstandkoming van deze publicatie hebben wij de grootst mogelijke zorgvuldigheid betracht bij de selectie van externe bronnen. Wij kunnen niet garanderen dat de informatie van deze bronnen die in deze publicatie is opgenomen juist en volledig is of in de toekomst zal blijven. Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. Wij zijn niet verplicht de informatie die we hebben opgenomen in deze publicatie te actualiseren of te wijzigen. Alle rechten ten aanzien van de inhoud van de publicatie worden voorbehouden, inclusief het recht van wijziging. Het is niet toegestaan de gegevens in de publicatie geheel of gedeeltelijk te reproduceren, in welke vorm dan ook, zonder voorafgaande schriftelijke toestemming van F. van Lanschot Bankiers NV. Overige informatie F. van Lanschot Bankiers N.V. is statutair gevestigd aan de Hooge Steenweg 29, 5211 JN te s-hertogenbosch, KvK s-hertogenbosch nr met Btw-identificatienummer NL B.01. F. van Lanschot Bankiers N.V. is als bank geregistreerd in het Wftregister en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank N.V. (DNB), Postbus AB Amsterdam, en de Autoriteit Financiële Markten (AFM), Postbus GS Amsterdam. F. van Lanschot Bankiers N.V. kan optreden als aanbieder van betaal-, spaar- en kredietproducten, als bemiddelaar in verzekeringsproducten en als aanbieder en/of uitvoerder van beleggingsdiensten. Voor eventuele klachten inzake onze financiële dienstverlening kunt u zich richten tot uw eigen kantoor van F. van Lanschot Bankiers N.V., de afdeling Klachtenmanagement van het hoofdkantoor, Postbus 1021, 5200 HC s-hertogenbosch of het Klachteninstituut Financiële Dienstverlening (KiFiD), Postbus AG Den Haag.