EUR/GBP. Vooruitzichten. Redactie op INVESTMENT STRATEGY

Transcriptie

1 EUR/GBP Redactie op De evolutie van het Britse pond zal de komende maanden minder afhankelijk zijn van de economische situatie van het land dan van de politieke verklaringen en beslissingen in het kader van de brexitonderhandelingen. Totnogtoe lijkt de Britse economie vrij goed te weerstaan aan de stress veroorzaakt door de Brexit. Dat de groei solide blijft, is vooral te danken aan de gezinsuitgaven, terwijl de investeringen en de buitenlandse handel het minder goed doen. De consumenten zullen het in de toekomst echter moeilijker krijgen om hun economie te ondersteunen: De schuldgraad van de gezinnen stijgt Hun spaarquote daalt en kwam in het 4 e kwartaal van 2016 uit op amper 3,3 % - het laagste niveau sinds 1963! En de inflatie (2,9 % in mei*) die toeneemt door de verzwakking van het GBP vreet aan hun koopkracht De buitenlandse handel zal de fakkel bovendien moeilijk kunnen overnemen van de consumenten: door de brexit zal het VK de akkoorden met de EU moeten heronderhandelen en dit zal waarschijnlijk op minder gunstige voorwaarden uitdraaien. De onzekerheid hieromtrent zal verschillende investeerders ertoe aanzetten hun investeringsprojecten in het VK te herbekijken, terwijl ze in het verleden het VK net beschouwden als een ideale toegangspoort voor de Europese markt Volgens de effectieve wisselkoers is het pond niet duur. Door de onzekere economische vooruitzichten zijn wij (nog) geen koper. Maar de speculatieve belegger kan wel al een kleine positie innemen. Nog sterkere groei dan in de eurozone Relatief lage belastingdruk Een flexibele arbeidsmarkt, werkloosheid amper 4,6%*. Bron: * Tradingeconomics Grafiek 1 EUR / GBP Sterke stijging van de inflatie als gevolg van de daling van het GBP De gezinnen hebben hoge schulden (126% van de inkomsten*) en de spaarquote is laag. Overheidsfinanciën zijn nog problematisch met een schuld van 89,3% ( *) en begrotingstekort van 3 % in 2015*. In december 2016 vertoonde de lopende rekening van de betalingsbalans een recorddeficit van 4,4 % van het bbp*. EUR / GBP 0,88 0,87 0,86 0,85 0,77 Officiële KT rente 0,25 0,25 0,25 0,25 0,50 beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.)

2 Redactie op EUR/DKK Koersevolutie van de Deens kroon tegenover de euro zal beperkt zijn. De Deense kroon beweegt onveranderd binnen de vork door de centrale bank vastgelegd. De fundamenten blijven doorgaans positief: de overheidsschuld bedraagt 37,8 %*, de inflatie (0,8%*) en de werkloosheid (4,3%*) blijven laag, de lopende rekening blijft positief. Het begrotingstekort was 0,9 % in 2016 (versus 1,7 % in 2015)*. Omwille van de goede fundamenten is de DKK een veilige haven wanneer onzekerheid heers in de eurozone. De Centrale bank slaagt er nog steeds in de DKK stabiel te houden tegenover de euro om zo de concurrentiepositie van Denemarken niet de verzwakken. Een belangrijk deel van de Deense export gaat immers naar de eurozone. Omdat een obligatiebelegging in DKK niet meer opbrengt dan een gelijkaardige belegging in euro, zijn wij geen koper van DKK. Wie echter gelooft in het einde van de koppeling aan de euro kan speculatief aankopen. De Deense overheidsfinanciën zijn gezond. Er is een overschot op de handels- en betalingsbalans. Bron cijfers:* Tradingeconomics Hoge fiscale druk en grote afhankelijkheid van de Denen ten aanzien van de sociale uitkeringen. Denemarken wordt geleid door een minderheidsregering wat voor instabiliteit kan zorgen. Tegenover het beschikbaar inkomen, bedraagt de schuld van de Deense gezinnen 243 %**, het hoogste percentage in Europa. Grafiek 1 - EUR / DKK Grafiek 2- Rente op 5 jaar en inflatie EUR / DKK 7,44 7,44 7,44 7,43 7,44 Officiële KT rente 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.)

3 EUR/SEK Redactie op De Riksbank laat de SEK dalen In april heeft de Riksbank de referentierente ongewijzigd gelaten op -0,5 %. Verrassend genoeg kondigde ze ook een verlenging aan van haar aankoopprogramma van obligaties. Dit liep initieel tot eind juni, maar is nu verlegd tot tenminste het einde van dit jaar. Een eerste renteverhoging zit er dan ook niet in vóór midden Een onverwachte beslissing gezien de goede toestand van de Zweedse economie. De Riksbank verwees in haar commentaar naar de vele politieke en economische onzekerheden (o.a. de onzekerheid gelinkt aan de brexitonderhandelingen) en naar de aanhoudend lage inflatie. Ze onderstreepte dat het een hele poos zou duren voordat de inflatie opnieuw zou stabiliseren rond haar objectief van 2%. Inflatie en economische groei blijven prioritair voor de centrale bank, maar ze zal ook de schuldgraad van de gezinnen (157% van het beschikbare inkomen*) en de torenhoge woningprijzen in het oog moeten houden. De Zweedse kroon mag dan al spotgoedkoop zijn, wij zijn nog altijd geen koper. Een belegging in SEK biedt immers geen voordeel tegenover de euro. De Riksbank heeft bovendien duidelijk te kennen gegeven dat ze de inflatie wil aanwakkeren en dat ze bereid is de munt lost te laten om dat doel te bereiken. Er wordt dan ook geen enkele monetaire versoepeling verwacht vóór medio De groeiprognose 2016 voor Zweden ligt boven die van de eurozone. Gezonde overheidsfinanciën (schuld +/-41% van het bbp in september 2016, begrotingsoverschot) * Overschot op de handels- en betalingsbalans Bron: * Tradingeconomics Grafiek 1 EUR / SEK Er is geen rentevoordeel tegenover obligaties in euro. Een Zweedse obligatie kopen is eigenlijk speculeren op een stijging van de SEK. Hoge werkloosheidsgraad (7,2% in mei 2017*) Hoge schuldgraad van de gezinnen, vooral hypothecaire leningen Zeer hoge vastgoedprijzen EUR / SEK 9,76 9,75 9,51 9,62 9,28 Officiële KT rente -0,50-0,50-0,50-0,50-0,50 Deze informatie vormt een momentopname en kan veranderen. Alvorens beleggingsadvies te geven, moet rekening worden gehouden met de financiële positie, de behoeften en de beleggingsdoelstellingen, -kennis in -ervaring van iedere individuele belegger.

4 EUR/NOK Redactie op Noorse kroon dichtbij zijn historisch laagterecord Sinds 2016 herstelde de Noorse kroon een beetje dankzij de stijging van de olieprijs. Olie- en gasexport zijn dan ook zeer belangrijk voor de Noorse economie. Maar de NOK staat al enkele maanden onder druk en heeft terrein verloren tegenover de euro, die het weer beter doet na de goede prestaties in de eurozone. De Norges Bank heeft besloten haar basisrente op 0,5% te houden en verwacht een verhoging in De Noorse kroon is historisch goedkoop. De Noorse rente is op alle looptijden positief. In vergelijking met een Belgische overheidsobligatie op 5 jaar biedt de Noorse 1 % meer rendement. In een goed gespreide obligatieportefeuille mogen obligaties in NOK niet ontbreken (beperk het gewicht rond 10 %). De economische fundamenten zijn gezond en Noorwegen geniet een onbetwiste AAA rating. Gezonde overheidsfinanciën (schuld slechts 35,6 % van het bbp, aanhoudend overschot op de lopende rekening van de betalingsbalans 1 ) Belangrijke olie- en gasinkomsten Noorwegen heeft een reservefonds aangelegd met een marktwaarde van ongeveer 862 mia EUR 2 (op ). Hoge loonkosten Hoge schuldgraad van de gezinnen (195 % van het beschikbaar inkomen 1 ) De economie is gevoelig voor de prijsschommelingen van olie en gas. In vergelijking met de grote munten zoals de USD en de YEN is het dagelijks verhandelde volume in NOK eerder beperkt, wat de prijszetting bij nerveuze markten negatief kan beïnvloeden. Bronnen : Grafiek 1 EUR / NOK 26/10/2017 Huidig 1 maand geleden 3 maanden geleden 6 maanden geleden 1 jaar geleden EUR / NOK 9,53 9,30 9,29 9,34 9,02 Officiële KT rente 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Deze informatie vormt een momentopname en kan veranderen. Alvorens beleggingsadvies te geven, moet rekening worden gehouden met de financiële positie, de behoeften en de beleggingsdoelstellingen, -kennis en -ervaring van iedere individuele belegger.

5 EUR/PLN Redactie op Het renteverschil op jaarbasis tussen papier van goede kwaliteit in PLN en in EUR op 5 jaar bedraagt +/- 2,8 % per jaar. Sinds begin 2017 steeg de Poolse zloty met zo n 5% tegenover de euro. De beter dan verwachte economische cijfers gaven de munt vleugels. Toch blijven investeerders zich zorgen maken over de politieke situatie in het land. In januari 2016 verlaagde S&P de rating met een verwijzing naar de politieke situatie (gewijzigde wetgeving mbt het grondwettelijk hof, vragen over de toekomstige evolutie mbt onafhankelijkheid van de centrale bank en het mogelijk ontsporen van de overheidsfinanciën). Analisten verwachten dat de centrale bank pas in de 2 de helft van 2018 de rente zal verhogen. De Poolse zloty schommelt in een vork van EUR/PLN 4,20 à 4,50. Wij staan neutraal tegenover deze munt. De buitenlandse schuld is relatief klein in verhouding met de andere nieuwe lidstaten. De overheidsschuld schommelt rond 50% van het BBP, binnen de Maastricht-norm. Werkloosheid daalt en stijgende binnenlandse vraag. De kapitaalstructuur van de banken is robuust. De nationaal-conservatieve partij Recht en Rechtvaardigheid heeft een meerderheid in het parlement. Ze zijn voorstander van een lossere fiscale politiek (oa een verhoging van de sociale uitkeringen). De Europese Commissie ziet het tekort oplopen tot 3,4% in De regering benoemt de leden voor het rentecomité van de centrale bank. Ratingbureaus stellen zich vragen mbt de onafhankelijkheid. Nieuwe taksen voor banken kunnen de kredietverlening onder druk zetten en zo ook de investeringen. Grafiek 1 - EUR / PLN Grafiek 2 - Rente op 5 jaar en inflatie EUR / PLN Officiële KT rente beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.)

6 EUR/CZK Redactie op Tsjechische overheidsobligaties renderen niet veel beter dan de Belgische. De Tsjechische economie is een kleine, exportgerichte economie. De groei bedroeg in ,6%, maar vertraagde in 2016 tot 2,4%. Voor 2017 gaan economisten uit van een groei van 2,7 à 3%. Op 6 april gaf de centrale bank haar officieel koersdoel van 27 eur/czk op waardoor de munt wat duurder werd. De centrale bank zal er blijven op toezien dat de CZK niet te fors stijgt, maar het is niet langer nodig om de munt te verzwakken en zo de inflatie aan te wakkeren. Sinds 2017 is de inflatie iets hoger dan de doelstelling van 2%. Het renteverschil tussen Tsjechische obligaties en obligaties in euro is te klein. We zijn geen koper van obligaties in CZK. Wie wil speculeren op een appreciatie van de CZK, kan kiezen voor een CZK-compartiment op de zichtrekening. Open welvarende economie met gezonde overheidsfinanciën (overheidsschuld: +/- 40% van het BBP) Lage werkloosheid fiteert van de betere economisch groeivooruitzichten in de eurozone Centrale bank zal wellicht de eerste in de regio zijn die overgaat tot een renteverhoging (najaar 2017) 70% van de export is bestemd voor de eurozone. Auto-industrie is zeer belangrijk (20% van de export, 8% van het BBP) Grafiek 1 - EUR / CZK EUR / CZK Officiële KT rente beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.)

7 EUR/HUF Redactie op Het rentevoordeel van de HUF tegenover de EUR voor 5-jaars overheidspapier bedraagt 1,8 à 2%. Sinds het najaar van 2016 is de rating van Hongarije bij de 3 ratingbureaus investment grade (BBB-). Verklaring : daling overheidsschulden waarvan nog slechts 30% in vreemde munt, structurele hervormingen waardoor de groei de komende jaren rond 2 à 2,5% moet schommelen en overschot lopende rekening. Verdere ratingverbeteringen zijn in 2017 weinig waarschijnlijk omdat de overheid een (te?) losse fiscale politiek voert. De wisselkoers EUR/HUF beweegt in een vork van 300 à 320 HUF per euro. Wij staan neutraal tegenover deze munt. Overschot op de lopende rekening en grote deviezenreservers Werkloosheid in dalende lijn (4,6% april) en stijging van de reële lonen door overheidsmaatregelen. Positief voor de consumptie. Uitgesproken exportgerichte economie: heel gevoelig voor externe schokken. Geen renteverhogingen door centrale bank in nabije toekomst Volatiele munt weinig stijgingspotentieel Grafiek 1 - EUR / HUF EUR / HUF Officiële KT rente Deze informatie vormt een momentopname en kan veranderen. Alvorens beleggingsadvies te geven, moet rekening worden gehouden met de financiële positie, de behoeften en de beleggingsdoelstellingen, -kennis en -ervaring van iedere individuele belegger.

8 EUR/TRY Redactie op Turkse obligaties bieden een aantrekkelijk rendement: een Turkse staatsbon op 2 jaar biedt +/- 10%. De munt kent zeer sterke koersschommelingen Met een rente die schommelt rond 10 % lijkt Turkije interessant voor beleggers die beleggen in groeilandobligaties. De munt is echter bijzonder zwak en noteert tegenover de euro 40% lager dan 5 jaar geleden. Het land kampt met structurele problemen: een lage productiviteit en een aanzienlijk tekort op de lopende rekening. De lire is erg kwetsbaar voor een omkering van het beleggerssentiment bv. als gevolg van een stijgende Amerikaanse rente. De politieke situatie is een bijkomende bron van onzekerheid. We beleggen momenteel niet in de Turkse lire. Hoge rente maakt van de Turkse lira een a priori interessante diversificatiemunt voor de dynamische belegger. Groei op lange termijn wordt aangedreven door demografie: jonge, geschoolde en concurrentiële arbeidskrachten, enorme binnenlandse markt. Gezonde overheidsfinanciën: overheidsschuld slechts 28% van bbp. Gezonde banken (winstgevend en voldoende gekapitaliseerd). Politieke spanningen lopen hoog op na coup op Erdogan. Nefast voor toerisme en groei. Zowel bij S&P als bij Moody s is het land niet langer investment grade.. Turkije is heel afhankelijk van buitenlandse kapitaalstromen om het tekort op de lopende rekening (+/- 4% van het BBP) te financieren. Het tekort kan terug toenemen door de hogere grondstofprijzen. Hoge inflatie (11,7 % in mei 2017) Onrust in Irak en Syrië weegt ook op Turkije: Irak is één van de belangrijkste exportmarkten. Grafiek 1 - EUR / TRY Grafiek 2 Rente op 2 jaar en inflatie EUR / TRY Officiële KT rente beleggingsadvies te geven dient rekening gehouden te worden met de financiële positie, de behoeften en beleggingsdoelstellingen en kennis en ervaring van iedere individuele belegger.)