Consensus FX Forecasts november 2014

Transcriptie

1 Markt Focus Developed Markets: De Amerikaanse economie blijft goed presteren. Economische activiteit neemt toe met onderwijl een gestage groei van het aantal banen. In tegenstelling daarmee komt de economische groei in de Eurozone niet op gang en is er sprake van disinflatie. Deze Atlantische scheiding heeft duidelijke gevolgen voor het monetair beleid. Waar de Fed zich aan het gereedmaken is om te gaan verkrappen is de ECB druk bezig om te gaan verruimen. Hierdoor zal de USD wsch. sterker worden en andere valuta waaronder de EUR in koers dalen. In lijn met bovenstaande keren kapitaalstromen zich af van de Eurozone en vormen zo een extra factor voor neerwaartse druk. Deze scheidslijn tussen monetair beleid van diverse Centrale Banken is afgelopen maand nog duidelijker geworden. In de afgelopen maand waren de BoJ, de ECB, de BoE en de Riksbank dovish. Gegeven de recente, onverwachte extra verruiming door de Bank of Japan en de verandering in asset- allocatie door het GPIF (ambtenaren pensioenfonds) zijn veel USD/JPY verwachtingen hoger aangepast. Het risico bestaat dat andere beleggers ook hun allocatie naar Japanse Staatsobligaties zullen verminderen, daarbij de BoJ als enige achterlatend als financier van de Japanse staatsschuld. Emerging Markets: De vooruitzichten voor de Russische economie zijn verder verslechterd hand in hand met een dalende olieprijs. De olieprijs is nu substantieel beneden het niveau waarop de Rijksbegroting in evenwicht is. De beslissing van de CBR om de Roebel vrij te laten bewegen heeft ook voor neerwaartse aanpassingen in de koersverwachting van veel partijen gezorgd. Fundamentele factoren wegen de komende 6 maanden wsch. zwaar op de koers van de RUB, onafhankelijk van de geopolitieke situatie in Oekraïne. Latam: Na de verkiezingsoverwinning door Dilma Rousseff staat er een periode van hogere BRL volatiliteit te wachten als een nieuw economisch team binnen de regering de hoognodige veranderingen in het economisch beleid voor de komende jaren gaat vorm geven. Asia: Aziatische EM valuta kunnen onder druk komen door hogere FX volatiliteit die carry trades minder aantrekkelijk maakt. Lagere olieprijs is een steun voor INR en IDR. Chinese Renminbi blijft wsch. in een appreciërende trend door grote externe overschotten. 1

2 Developed Markets EUR/USD gemiddelde spot: 1,2520 (okt: 1,2700) De consensus opinie ziet EUR/USD net onder de 1,20 over een jaar, 1, 2400 eind 14. Fed is zich aan het opmaken voor renteverhoging, de opinies over de timing lopen sterk uiteen. De ECB is bezig verder te verruimen met toenemende speculatie over volledige QE. Dit verschil in monetair beleid heeft duidelijke implicaties voor EUR/USD. Handelsbanken is het meest bearish met 1,10 over een jaar USD/JPY gemiddelde spot: 112,70 (okt: 108,30) De consensus opinie is t.o.v. oktober 4 yen verhoogd naar 117,65 op een jaar tijd. Extra verruiming op 31 oktober jl. zorgde voor 7 yen stijging in spot binnen een paar dagen. Tegenvallende GDP 3Q cijfers zetten volgende BTW verhoging voorlopig in de ijskast Uiteenlopend monetair beleid Fed en BoJ zorgt voor hogere USD/JPY op termijn Nexus Nordea is het meest bullish met 125,00 op 1 jaar tijd. GBP/USD gemiddelde spot: 1,5890 (okt: 1,6170) Consensus ziet een gelijkblijvend GBP/USD rond 1,59 het komend half jaar, en daarna een daling naar 1,5720 Recent lage inflatiecijfers hebben verwachting voor een renteverhoging ver vooruit geschoven, met duidelijk lagere spot als gevolg. GBP bevindt zich nu relatief sterk t.o.v. EUR en relatief zwak t.o.v. USD RBC is het meest bearish met 1,4330 over een jaar. 2

3 EUR/JPY gemiddelde spot: 141,17 (okt: 137,56) Consensus opinie ziet een licht dalende EUR/JPY naar 140,30 op een jaar tijd. Extra verruiming door BoJ op 31 okt jl. heeft de JPY met 6 Yen verzwakt in spot. Verruiming door ECB is langzamer en vooralsnog minder sterk. Speculatie over volledige QE zorgt voor neerwaartse druk op EUR/JPY. Danske is het meest bullish met een verwachting van 153,00 over een jaar. EUR/GBP gemiddelde spot: 0,7860 (okt: 0,7850) De consensus is een regelmatige daling naar 0,7600 over een jaar. EUR/GBP lager op termijn door uiteenlopende groei en monetair beleid. Sterk GBP eerder dit jaar heeft invloed op recent lage inflatie. UK economie ligt in de cyclus ruim voor op de Euro- economie met (vooruit geschoven) verwachte verkrapping in 2Q15. Risico: Bij een verkiezingsoverwinning van de conservatieve partij in Mei volgt er een EU in/uit referendum. Rabo zit het dichtst bij consensus. EUR/CHF gemiddelde spot: 1,2040 (okt: 1,2100) Consensus ziet een lichte stijging naar 1,2220 op en jaar tijd. Uitkomst van Goud- referendum op 30 nov a.s. kan interventie capaciteit van SNB ernstig hinderen. Tot die datum wsch. geen maatregelen door SNB. Meest waarschijnlijke extra maatregel daarna is negatieve rente. In dat geval zal EUR/CHF mogelijk 3 a 4 Rappe kunnen oplopen. CIBC zit het dichtst bij consensus opinie. 3

4 EUR/NOK gemiddelde spot: 8,4380 (okt: 8,2040) De consensus opinie is dat EUR/NOK gestaag daalt naar 8,0340 op 1 jaar tijd. EUR/NOK recent wat hoger deels door daling van de olieprijs maar zeker ook door daling NOK rente. Markt verwacht renteverlaging doordat SEK recent ook rente verlaagde. Op de middellange termijn zorgen relatieve economische performance t.o.v. EUR, stabiele rente en een stabiliserende olieprijs voor een sterkere NOK. Danske zit het dichtst bij de consensus opinie. EUR/SEK gemiddelde spot: 9,2350 (okt: 9,1720) Consensus opinie ziet EUR/SEK gelijkmatig dalen naar 9,07 op een jaar tijd. EUR/SEK na renteverlaging in oktober stabiel rond 9,25. Relatief monetair beleid wijst op een lagere EUR/SEK op termijn. Als inflatie blijft dalen neemt kans op FX interventie toe om SEk te verzwakken. QE is niet echt een reële optie voor de Riksbank. Handelsbanken is het meest bearish met 8,70 over een jaar. USD/CAD gemiddelde spot: 1,1310 (okt: 1,1170) stijging van USD/CAD naar 1,1480 over een jaar. Impact van dalende olieprijs op economische groei en inflatie is voor CAD groter dan USD. Opinie is dat USD/CAD hierdoor verder en langer zal stijgen dan eerder verwacht. Afhankelijkheid van aantrekkende US economie is stabiliserende factor tegen verzwakking. ING is het meest bullish met 1,20 over een jaar. 4

5 AUD/USD gemiddelde spot: 0,8700 (okt: 0,8770) Consensus opinie ziet AUD/USD dalen naar 0,8400 over een jaar. Dalende metaal prijzen zullen naar verwachting een drukkend effect op AUD hebben. Evenals afnemend renteverschil met USD door verkrapping Fed. Renteniveau in AUD naar verwachting voorlopig stabiel. El Nino weerseffecten later dit jaar vormen een mogelijk risico voor de economie. ING en BBH zijn het meest bearish met 0,80 over een jaar. NZD/USD gemiddelde spot: 0,7770 (okt: 0,7830) Breed gedragen consensus opinie voor NZD/USD ziet een daling naar 0,7420 over een jaar. Renteverhogingen eerder dit jaar lijken effect te hebben, inflatie gedaald naar onderkant bandbreedte. RBNZ vindt NZD nog steeds overgewaardeerd en zal wsch. blijven interveniëren in FX om koers lager te brengen. Scherpe daling van melkprijs heeft ook drukkend effect. ING en BBH zijn het meest bearish met 0,72 over een jaar. 5

6 Emerging Markets EUR/PLN gemiddelde spot: 4,2150 (okt: 4,1790) De consensus ziet EUR/PLN gelijkblijvend rond 4,21 gedurende 7 maanden en daarna lager naar 4,153 over een jaar. Aanhoudend lage inflatie maar NBP lijkt terughoudend met renteverlaging. Impact van Oekraïne crisis lijkt sterk verminderd maar risico op escalatie blijft aanwezig. Handelsbanken is het meest bearish. EUR/HUF gemiddelde spot: 308,95 (okt: 307,94) De consensus opinie ziet een licht stijgende EUR/HUF naar 313 over een jaar. HUF is de sterkst groeiende economie in de regio maar momentum zwakt wat af. Er lijkt een einde gekomen aan de serie van mini renteverlagingen. Sterke externe balans steunt HUF op langere termijn. Verzwakken- de economie in Rusland is een rem op de export. BBH is als enige zeer bullish op EUR/HUF en beïnvloedt consensus bovengemiddeld. EUR/CZK gemiddelde spot: 27,683 (okt: 27,506) De consensus opinie is redelijk vlak rond de 27,70. Vrijwel geen opinie verandering t.o.v. oktober. Lage groei in de Eurozone en afnemende groei van de wereldeconomie vormen neerwaarts risico voor Tsjechisch herstel. Verzwakkende EUR door ruim ECB beleid houdt naar verwachting verzwakkende CZK door Russische sancties in balans. Rabo bevindt zich het dichtst bij de consensus opinie. 6

7 USD/RUB gemiddelde spot: 44,660 (okt: 39,016) Consensus voorziet een consolidatie van de Roebel rond 44,50 voor het komende jaar. CBR heeft begin november de corridor opgeheven en RUB free- floating gemaakt. Lagere olieprijs heeft Russische economie hard getroffen. Inflatie is hoog en stijgend. Risico op renteverhoging 50bp/100bp in de rest van dit jaar. Danske is het meest bullish met 51,0 over een jaar. USD/TRY gemiddelde spot: 2,2480 (okt: 2,2610) stijging van USD/TRY naar 2,40 over een jaar. Hoewel inflatie verder is opgelopen zal de afnemende economische groei verdere stijging remmen. Wsch. geen renteverhoging meer. Lagere olieprijs is goed nieuws voor tekort op lopende rekening. Al met al verwachting van een hogere USD/TRY mede door aantrekkende US rente. Rabobank zit het dichts bij consensus. USD/ZAR gemiddelde spot: 11,175 (okt: 11,179) De consensus opinie voorziet een stijging naar 11,445 over een jaar. Centrale bank is voorzichtig begonnen aan een verkrappende cyclus. Komst van nieuwe CB President Kganyago zorgde voor een tijdelijke stijging van de Rand. Economische situatie blijft zwak en wordt zeker niet geholpen door dalende commodity prijzen. Verdere USD kracht blijft een opwaarts risico voor USD/ZAR. Rabo zit nog steeds het dichtst bij consensus. 7

8 Latam USD/BRL gemiddelde spot: 2,5050 (okt: 2,4120) stijging van USD/BRL naar 2,63 over een jaar. Herkozen President Roussef staat voor grote uitdaging in haar 2 e termijn: Lage economische groei, hoge inflatie, oplopend begrotingstekort en toenemend tekort op lopende rekening. Risico op verdere downgrades Hoge rente zorgt voor steun van BRL maar FX interventie door BACEN wsch. afnemend. Handelsbanken is het meest bullish op USD/BRL met 2,85. USD/MXN gemiddelde spot: 13,522 (okt: 13,433) licht dalende trend in USD/MXN naar 13,27 over een jaar. Peso was relatief stabiel afgelopen periode, met een licht verruimend beleid door Banxico. Inflatoire druk samen met verbeterende groeiverwachting gaat wsch. zorgen voor normaliserend monetair beleid, synchroon met de Fed. Risico dat op korte termijn USD/MXN tot stijgt a.g.v. USD kracht. Scotiabank zit het dichtst bij consensus. 8

9 Asia USD/CNY gemiddelde spot: 6,1210 (okt: 6,1340 ) verdere daling van USD/CNY naar 6,0760 over een jaar. Externe overschotten blijven aanjager van een langzaam en regelmatig appreciërende CNY. Risico s zijn afnemende kredietgroei en bubbel op de vastgoedmarkt. Rabo en BBH voorzien nog steeds een zwakkere CNY. De rest allemaal sterker. USD/IDR gemiddelde spot: (okt: 12123) verzwakking van de IDR naar over een jaar President Jokowi is vastbesloten dit jaar nog de benzineprijs te verhogen (door de subsidie erop te verlagen) Creëert zo financiële ruimte om uitgaven aan infrastructuur, gezondheidszorg en onderwijs mogelijk te maken. Maybank verwacht renteverhoging, ING verlaging. USD/KRW gemiddelde spot: 1061 (okt: 1044) Consensus verwachting is een licht stijgende trend van 1060 naar Relatieve kracht t.o.v. JPY is een zwaarwegende factor voor de BoK. Won sterk verzwakt a.g.v. recente verruiming door BoJ. Recente renteverlaging 25bp door BoK om binnenlandse vraag te stimuleren is wsch. de laatste geweest in de cyclus. Scotiabank zit het dichtst bij consensus in USD/KRW. 9

10 USD/MYR gemiddelde spot: 3,295 (okt: 3,263) De consensus is een zijwaartse trend rond de 3,30 Recent lagere inflatie (sept 2,6% vs. aug 3,3%) is wsch. van korte duur a.g.v. benzineprijsverhoging 10% in oktober en invoering BTW 6% in april 15. Verruimend monetair beleid door BNM blijft voorlopig gehandhaafd. ING zit het dichtst bij consensus opinie. USD/SGD gemiddelde spot: 1,283 (okt: 1,272) stijging van USD/SGD van 1,27 naar 1,28 over een jaar. MAS kern- inflatie nog steeds boven historisch gemiddelde. Langzaam afnemende economische groei, normalisering van prijzen in de vastgoedmarkt, en voortdurende economische herstructureringen evenals stijgende US rente zorgen op de korte termijn mogelijk voor een licht verzwakkende SGD. Scotiabank zit het dichtst bij de consensus opinie. USD/PHP gemiddelde spot: 44,938 (okt: 44,852) stijgende USD/PHP van 45 naar 46 over een jaar. Ondanks gezonde economische variabelen is een hogere USD/PHP op korte termijn mogelijk als gevolg van een aantrekkende US rente. Verdere renteverhogingen door de BSP in 2015 mitigeren het risico op een hogere USD/PHP gedeeltelijk. Scotiabank zit het dichtst bij de consensus opinie. 10

11 USD/THB gemiddelde spot: 32,600 (okt: 32,433) stijging van USD/THB naar rond de 33,30 over een jaar. Economische groei blijft achter bij verwachting BoT. Verwachting 4,8% voor 2015 lijkt te optimistisch. Als inderdaad verwachting neerwaarts wordt bijgesteld is dat rechtvaardiging voor een renteverlaging in BBH zit het dichtst bij de consensus opinie. USD/TWD gemiddelde spot: 30,467 (okt: 30,377) zijwaartse trend iets boven de 30,0 Balans tussen groei en inflatie lijkt redelijk in evenwicht. Correlatie met verzwakkende JPY zorgt voor een ligt hogere USD/THB op termijn. Maybank is het meest bearish op USD/TWD 11

12 Toelichting: Ø Het commentaar bij de verschillende valutaparen is een selecte keuze van de redactie uit de diverse onderliggende research om een passend beeld bij de consensus opinie te geven. Ø De grafieklijnen die de hoogste en de laagste waardes weergeven zijn samengesteld uit de extreme waardes van alle leveranciers voor die specifieke datum. De lijnen representeren dus in de meeste gevallen niet een enkele opinie. Ø Niet alle valutaparen worden door alle dataleveranciers voorspeld of beschreven. Het aantal metingen verschilt dus per valutapaar. Ø Tussentijdse updates worden gegeven via Disclaimer: Dit rapport is alleen bedoeld voor professionele partijen. De informatie in deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte bronnen maar FX Prospect en de auteur staan niet in voor de volledigheid of juistheid van deze bronnen. Bij de totstandkoming van deze publicatie is de grootst mogelijke zorgvuldigheid betracht, echter FX Prospect en de auteur kunnen niet instaan voor de volledigheid en juistheid van de verschafte informatie. De informatie in dit rapport is bestemd voor algemeen gebruik en heeft uitdrukkelijk niet tot doel te gelden als leidraad bij beleggingsbeslissingen of te dienen als beleggingsadvies. FX Prospect en de auteur aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor schade die direct of indirect voortvloeit uit het gebruikmaken van de informatie in deze publicatie. 12