ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN EUROZONE & EUR/USD

Transcriptie

1 ECONOMISCHE VOORUITZICHTEN EUROZONE & EUR/USD OKTOBER 2015 Philippe Gijsels Chief Investment Officer Tel: +32 (0) Karel De Bie Market Strategist Tel: +32 (0) CIB CAPITAL MARKETS Research & Marketing FI Sales - Brussel Marketing communication

2 Eurozone: Sterke eerste jaarhelft, maar Problemen in de groeimarkten zullen op de export wegen Uit data revisies blijkt dat de economie van de eurozone meer momentum had dan oorspronkelijk verwacht in H1. Een solide consumptie en een sterkere exportgroei droegen hiertoe bij. De gunstige impact van de lagere olieprijzen zal echter verminderen, en de groei van de consumptie zal wellicht verminderen in De vertraging in verschillende groeilanden en een sterkere euro zullen er eveneens toe bijdragen dat de externe vraag lager zal uitkomen dan voorspeld. De groei van het BNP zal hierdoor waarschijnlijk blijven steken op zijn onspectaculair ritme van 1,5% op jaarbasis voor de rest van dit en volgend jaar. De risico s m.b.t. deze vooruitzichten zijn gebalanceerd: de negatieve impact van de lagere externe groei en de turbulentie in de financiële markten kan groter zijn dan verwacht langs de andere kant bestaat de kans dat de groei van de investeringen hoger uitkomt dan de verwachtingen dankzij het zeer soepele monetaire klimaat. 10/2/2015 2

3 De kerninflatie stijgt lichtjes Maar De recente stijging in de kerninflatie lijkt voornamelijk te verklaren door het vertraagde effect van de zwakte van de euro. Deze stijging kan zich nog wat verderzetten. Echter, met een economie die nog ver van zijn potentieel opereert (en dit kan nog een tijdje aanhouden), met lagere grondstoffenprijzen en met een euro die in de afgelopen maanden terug wat versterkt is, kan deze trend spoedig terug omkeren. Als gevolg hiervan, en ondanks sterke basiseffecten volgend jaar, zal de inflatie in ruime zin wellicht onder de 2% blijven steken, en dit voor onze volledige voorspellingshorizon. 10/2/2015 3

4 ECB: nog meer versoepeling op komst? De risico s zijn naar beneden gericht De ECB heeft haar vooruitzichten voor groei en inflatie in september naar onder toe herzien en de centrale bank bevestigde dat zelfs na deze herziening de risico s voor beide naar onder toe gericht blijven. Ze heeft ook haar bezorgdheid geuit m.b.t. de verstrakking van het monetaire klimaat, voornamelijk door de (recente) stijging van de euro t.o.v. de munten van de voornaamste handelspartners van de eurozone. Hierdoor verwachten dat de ECB verder zal versoepelen, wellicht door aanpassingen aan te brengen in het bestaande aankoopprogramma van staatspapier. Een verlening van 6 maanden na september 2016 en een verhoging van het maandelijks aankoopprogramma met 10 miljard euro horen hierbij tot de mogelijkheden. Dit zou in december aangekondigd kunnen worden, wanneer de ECB de herziening van haar groei- en inflatieverwachtingen bekend maakt. 10/2/2015 4

5 EUR/USD Wanneer twee centrale banken andere dingen doen Er zijn drie belangrijke richtingbepalende elementen voor de EUR/USD, nl. monetaire politiek, handelsstromen en investeringsstromen. De handelsstromen zijn nog steeds stevig in het voordeel van de euro, vermits de Eurozone een handelsoverschot heeft met de V.S. De investeringsstromen daarentegen zijn gewoonlijk in het voordeel van de V.S. vermits Europa doorgaans meer investeert in de V.S. dan omgekeerd. Echter, het verschil in monetaire politiek tussen de ECB en de Fed zal dit jaar wellicht de doorslaggevende factor blijven. Aan de éne kant is de Fed aan het kijken wanneer ze de interestvoeten kan optrekken, terwijl de ECB aan deze kant van de oceaan begonnen is met de stoutmoedigste versoepeling ooit, wat waarschijnlijk nog verder op de EUR/USD zal wegen. Dit ondanks het feit dat de EUR/USD recentelijk vnl. zijwaarts bewogen heeft door onzekerheid m.b.t. de timing en het ritme van de verwachte renteverhogingen in de V.S. Wat dit betreft heeft de meest recente Fed meeting meer vragen opgeleverd dan beantwoord. Technisch lijkt het erop dat de EUR/USD haar opwaartse correctie heeft afgewerkt. Momenteel bevindt het muntenpaar zich nog in een opwaarts kanaal sinds het begin van dit jaar, en de aandacht gaat naar de onderkant van het kanaal op Valt de euro hieronder, dan zou dit suggereren dat de volgende neerwaartse beweging is ingezet met als mogelijk volgend koersdoel. Eerste weerstand ligt nu op , volgende in de / regio. Het is echter het neerwaarts risico dat nu de overhand heeft. EUR/USD 10/2/2015 5

6 Europese rentevoeten Stijging heeft met weerstand af te rekenen Een lage groeivoet, lage inflatie en een massale vraag van de ECB versus een gelimiteerd aanbod van obligaties heeft de Duitse 10-jaars interestvoeten zelfs tot onder de niveaus van Japan geduwd. Het is duidelijke dat vanuit een puur fundamenteel standpunt de rentevoeten lager staan dan ze eigenlijk zouden moeten staan. Dit betekent ook dat indien de zaken terug zouden normaliseren voor welke reden dan ook, het lange eind van de curve terug zou moeten stijgen. Een mogelijke reden hiervoor zou kunnen zijn dat het deflatoir scenario uit de markt zou geprijsd kunnen worden. Bovendien hebben we momenteel zulke abnormaal lage niveaus bereikt dat de kansen op een scherpe beweging in de andere richting duidelijk zijn toegenomen. Met de recente stijging zou men kunnen denken dat deze beweging begonnen is, en dat een bodem er staat. Echter, de deflatoire krachten lijken nog steeds zeer groot en de inflatieverwachtingen zijn recent weer naar beneden toe bijgesteld. De weerstand naar boven toe blijft dus bestaan. Technisch wordt de EUR 10-jaars overheidsrente geconfronteerd met weerstand in de 0.85/1.15 regio. Hier vinden we de neerwaartse trendlijn, alsook de voormalige steun in die nu als weerstand kan fungeren naar boven toe. Zolang 1.15 het houdt naar boven toe kan de rente nog wat corrigeren met 0.43 en 0.27 als mogelijke steunniveaus. Een stijging boven 1.15 zou het verhaal helemaal veranderen, erop duiden dat er een lange termijn bodem zou staan, en de weg openen naar een verdere stijging met 1.50 en 2.08 als mogelijke volgende koersdoelen naar boven toe. EUR 10y Govt Rate 10/2/2015 6

7 Vooruitzichten Macro-economische vooruitzichten GDP 2013(1) 2014(1) 2015(1) 2016(1) 2017(1) CPI 2013(1) 2014(1) 2015(1) 2016(1) 2017(1) Eurozone Eurozone US US Japan Japan China China World (2) World (2) Advanced (2) Advanced (2) Emerging & Developing (2) Emerging & Developing (2) , (1) Forecasts, (2) BNPP estimates bases on weights, (1) Forecasts, (2) BNPP estimates bases on calculated using PPP valuation of GDP in IMF WEO October weights calculated using PPP valuation of GDP in IMF WEO October Interestvoet vooruitzichten 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 Eurozone Refi % month rate % Year Ger Govt Rate % Year Ger Govt Rate % Year Ger Govt Rate % US Fed Funds % month rate % Year UST Rate % Year UST Rate % Year UST Rate % /2/2015 7

8 Vooruitzichten Wisselkoers vooruitzichten (1) EUR bloc 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/SEK EUR/NOK EUR/DKK EUR/CAD EUR/AUD EUR/NZD EUR/SGD EUR/MYR EUR/IDR EUR/THB EUR/PHP EUR/HKD EUR/CNY EUR/TWD EUR/KRW EUR/INR EUR/VND EUR/ARS EUR/BRL EUR/CLP EUR/MXN EUR/COP EUR/VEF EUR/PEN /2/2015 8

9 Forecasts Wisselkoers vooruitzichten (2) CEEMEA 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 EUR/PLN USD/PLN EUR/CZK EUR/HUF EUR/RON USD/TRY EUR/TRY USD/ZAR EUR/ZAR USD/RUB EUR/RUB EUR/RSD EUR/BGN USD/ILS EUR/ILS EUR/HRK USD/KZT EUR/KZT /2/2015 9

10 Vooruitzichten Wisselkoers vooruitzichten (3) USD Bloc 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 USD/JPY USD/CHF GBP/USD USD/CAD AUD/USD NZD/USD USD/SEK USD/NOK Asia Bloc 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 USD/SGD USD/MYR USD/IDR USD/THB USD/PHP USD/HKD USD/CNY USD/TWD USD/KRW USD/INR USD/VND LatAm Bloc 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 USD/ARS USD/BRL USD/CLP USD/MXN USD/COP USD/VEF USD/PEN /2/

11 Disclaimer BNP Paribas Fortis NV met maatschappelijke zetel Warandeberg 3, 1000 Brussel, België (de Bank ), is verantwoordelijk voor het opstellen en verspreiden van dit document. Dit document vormt geen aanbod of uitnodiging tot het doen van een aanbod tot de verkoop van, koop van of inschrijving op enig financieel instrument in enige jurisdictie en dit document vormt geen prospectus als bedoeld in de op het aanbieden of toelaten tot de handel van financiële instrumenten toepasselijke regels. De Bank noch enige andere partij heeft actie ondernomen in enige jurisdictie waarin deze actie zou zijn vereist om de in dit document beschreven financiële instrumenten aan het publiek te mogen aanbieden. Dit document is niet goedgekeurd noch onderschreven en zal niet worden goedgekeurd noch onderschreven door een toezichthouder in welke jurisdictie dan ook. Het is uitsluitend bestemd voor personen die handelen in een professionele hoedanigheid. Dit document bevat geen beleggingsadvies of een beleggingsaanbeveling. Dit document beoogt niet een volledige beschrijving te geven van de financiële instrumenten noch van de uitgevende instelling daarvan en evenmin van de mogelijk toepasselijke risico s. Hoewel de Bank redelijke maatregelen heeft genomen om ervoor te zorgen dat de informatie opgenomen in dit document juist, duidelijk en niet misleidend is, aanvaardt noch de Bank, noch de aan haar gelieerde vennootschappen, directeuren, adviseurs of werknemers, enige aansprakelijkheid voor enige onjuiste, onvolledige of ontbrekende informatie of voor enige directe of indirecte schade, verliezen, kosten, vorderingen, aansprakelijkheden of andere uitgaven die op enigerlei wijze voortvloeien uit het gebruik van of het zich beroepen op de in dit document vermelde informatie, tenzij in geval van opzet of ernstige tekortkoming. De Bank behoudt zich het recht voor de informatie in dit document zonder aankondiging te wijzigen en is niet verplicht (potentiële) beleggers over een dergelijke wijziging te informeren. De in dit document beschreven financiële instrumenten zijn mogelijk niet in alle jurisdicties beschikbaar. Een beleggingsbeslissing in deze financiële instrumenten dient niet uitsluitend te worden gebaseerd op dit document en dient slechts te worden genomen na een zorgvuldige analyse van alle kenmerken en risico s van het financiële instrument (zoals beschreven in [het Global Markets Product Risk Book] alsmede na het inwinnen van alle nodige informatie en adviezen van professionele adviseurs (waaronder fiscale adviseurs). Bij het verlenen van diensten aan cliënten kan de Bank provisies, commissies of andere nietgeldelijke voordelen betalen aan of ontvangen van derden. De Bank is verplicht om maatregelen te treffen om belangenconflicten tussen haarzelf en haar cliënten en tussen andere cliënten te beheersen. De Bank handelt in overeenstemming met haar beleid inzake belangenconflicten, waarin de Bank die situaties heeft geïdentificeerd die tot een belangenconflict zouden kunnen leiden, alsmede de stappen die genomen zijn om dat conflict te beheersen. Indien de maatregelen op grond van ons beleid inzake belangenconflicten niet voldoende zijn om een specifiek geval te beheersen, zal de Bank de betreffende cliënt informeren omtrent de aard van het conflict opdat de cliënt een weloverwogen beslissing kan nemen. BNP Paribas Fortis NV staat onder het prudentieel toezicht van de Nationale Bank van België, de Berlaimontlaan 14, 1000 Brussel, onder de controle inzake beleggers - en consumentenberscherming van de Autoriteit van Financiële Diensten en Markten (FSMA), Congresstraat 12-14, 1000 Brussel en is ingeschreven als verzekeringsagent onder FSMA nr A 10/2/