Consensus FX Forecasts augustus 2014

Transcriptie

1 Markt Focus Developed Markets: Juli was voor de USD een goede maand met een stijging van ruim 2%. Augustus is zover kalm en geeft mogelijkheid te positioneren voor een volgende fase van USD kracht in de rest van dit jaar. Relatieve economische groei dynamiek ondersteunt opwaartse trend voor de USD. Met lage inflatie en nauwelijks economische groei lijkt de Eurozone zich in een Japan lost decade scenario te begeven. Sancties tegen Rusland en vice- versa zijn een extra neerwaarts risico voor economische groei in de Eurozone. Hiermee lijkt de economische cyclus in de Eurozone zich te ontkoppelen van die in de US. De effecten van de maatregelen genomen door de ECB in juni jl. hebben nog tijd nodig (komend half jaar) om zichtbaar te worden. Verdere actie van de ECB (QE) zal daarom waarschijnlijk niet op korte termijn plaatsvinden. De rally in GBP lijkt voorlopig over zijn hoogtepunt heen. De Japanse economie blijft op korte termijn de negatieve gevolgen van de BTW verhoging voelen. Meer QE blijft mogelijk in 2H14. Emerging Markets: De RUB heeft een verzwakkende bias als gevolg van de sancties gericht op defensie, de energie- en de financiële sector. De escalatie in het conflict in Oost- Oekraïne heeft ook negatieve gevolgen (gehad) voor PLN en CZK. Economische groei in Hongarije is verrassend sterk. Inperking van de onafhankelijkheid van de Centrale Bank van Turkije kan negatieve gevolgen hebben voor de koers van de Lira. Latam: De koers van de MXN is slachtoffer van recente USD kracht door stijging van US rente. BRL wordt gesteund door BCB interventie en hoge lokale rente. Asia: CNY heeft zich weer op een sterker wordend pad begeven. Hot money inflow kan voor meer volatiliteit gaan zorgen. Recente out performers INR en KRW hebben een consolidatiefase bereikt. THB vindt steun door de teruggekeerde rust na de militaire staatsgreep en de komende overdracht naar een interim burgerregering. 1

2 Developed Markets EUR/USD gemiddelde spot: 1,3480 (juli: 1,3630) De consensus opinie ziet EUR/USD op 1,30 eind EUR/USD op korte termijn gesteund door grote speculatieve short- posities. Laagblijvende inflatie in Eurozone vergroot langzaam de druk op ECB voor QE. Economische cijfers uit de US zijn goed. Trigger voor een renteverhoging is werkloos- heidspercentage rond 5,5% USD/JPY gemiddelde spot: 102,21 (juli: 101,69) De consensus is een verdere stijging van USD/JPY, naar 108,50 op 1 jaar tijd. (weer iets lager dan vorige maand) Groeispurt per- belastingverhoging weer deels teniet gedaan in periode erna. Stijging USD/JPY in 2H14 verwacht op grond van stijgende rentecurve US. Inflatie rond 1,25% houdt verwachting meer QE in 2H14 levend. GBP/USD gemiddelde spot: 1,6910 (juli: 1,7060) Opwaarts momentum in GBP/USD lijkt verbroken. Recent licht tegenvallende economische cijfers. Koersverwachting 1,6300 op 1 jaar tijd. Partijen zijn nog steeds verdeeld: Renteverhoging in November 2014 of toch Februari 2015? 2

3 EUR/JPY gemiddelde spot: 137,61 (juli: 138,49) Gemiddeld genomen een licht dalende verwachting voor EUR/JPY naar 135,85 op een jaar tijd. Redenen: Verwachte zwakte van de EUR en safe haven status JPY bij mogelijke onrust op financiële markten. Deflatie is een grotere dreiging voor de ECB dan voor de BoJ op dit moment, potentieel meer actie van de ECB verwacht. EUR/GBP gemiddelde spot: 0,7960 (juli: 0,7970) De consensus is een regelmatige daling naar 0,7690 op 1 jaar tijd. UK economie ligt in de cyclus ruim voor op de Euro- economie met verwachte verkrapping in 4Q14/1Q15. Kracht van GBP recentelijk wat afgezwakt op licht tegenvallende economische cijfers. EUR/CHF gemiddelde spot: 1,2150 (juli: 1,2170) Met een bodem op 1,20 stevig op zijn plek is de consensus opinie een lichte stijging naar 1,2390 EUR/CHF is weer dichter bij de 1,20 bodem gekomen, kans op interventie door SNB weer toegenomen. Al zal die proberen zijn kruit zo lang mogelijk droog te houden. Aanhoudende geopolitieke spanningen in Oost- Oekraïne zorgen voor neerwaartse druk op EUR/CHF. 3

4 EUR/NOK gemiddelde spot: 8,3310 (juli: 8,3550) De consensus opinie is dat EUR/NOK daalt naar 7,86 op 1 jaar tijd. Sentiment is gemixt: lagere forward guidance (obv lage inflatie) en zwakkere Noorse Kroon voorkomen voorlopig renteverlaging. Maar krappe arbeidsmarkt en stijgende huizenprijzen geven op termijn de doorslag voor een sterkere NOK. EUR/SEK gemiddelde spot: 9,1820 (juli: 9,2200) Op korte termijn blijft SEK wsch. relatief zwak. Pas als de zwakkere Krona zichtbaar voor geïmporteerde inflatie zorgt kan SEK wat sterker worden. Op termijn zorgt een positieve groeiverwachting voor de Zweedse economie gecombineerd met ruim monetair beleid ECB voor een daling van EUR/SEK. USD/CAD gemiddelde spot: 1,0830 (juli: 1,0710) lichte stijging van USD/CAD naar 1,1120 over een jaar. Inflatie recent gestabiliseerd, en sterkere USD hebben USD/CAD weer doen stijgen BoC handhaaft neutraal monetair beleid. Koppeling tussen (vooralsnog achterblijvende) export naar US en economische groei indiceert pas een renteverhoging door BoC nadat de Fed de rente heeft verhoogd. 4

5 AUD/USD gemiddelde spot: 0,9330 (juli: 0,9390) Consensus opinie is 0,8930 over een jaar tijd. Gestabiliseerde Chinese economie en een carry - vriendelijke situatie blijven voor opwaartse steun zorgen. Maar recente kracht van de USD heeft AUD/USD ongeveer 2 cent van zijn hoogste punt gebracht. Risico op verbale interventie tegen AUD kracht blijft aanwezig. NZD/USD gemiddelde spot: 0,8560 (juli: 0,8770) Consensus opinie voor NZD/USD is aangepast van 0,8500 naar 0,8370 over een jaar. NZD daalde 2,3% na opmerking van CB president dat de koers van NZD ongerechtvaardigd en onhoudbaar was. RBNZ wsch. on hold tot einde van het jaar na 0,25bp renteverhoging van 24 juli j.l. 5

6 Emerging Markets EUR/PLN gemiddelde spot: 4,1740 (juli: 4,1390) De consensus verwachting is 4,135 voor eind 2014 en 4,073 over een jaar. Geopolitieke crisis in Oost- Oekraïne drukt de koers van de Zloty. Maar aantrekkende economische groei, ruim monetair beleid door de ECB en terughoudendheid door de MPC om rente te verlagen zorgen op termijn voor lagere EUR/PLN. EUR/HUF gemiddelde spot: 311,89 (juli: 309,47) De consensus is een daling van EUR/HUF naar 306,00 over een jaar. Historisch klein renteverschil met EUR, het Russisch- Oekraïens conflict en de FX leningen problematiek maken de HUF kwetsbaar op korte termijn. Verrassend sterke groei en sterke externe balans steunen HUF op langere termijn. EUR/CZK gemiddelde spot: 27,643 (juli: 27,425) De consensus opinie is aangepast tot een licht dalende EUR/CZK naar 27,40 over een jaar. CNB heeft FX interventie schema verlengd tot zeker begin Aanpassing hoger van floor op 27,0 is nog onwaarschijnlijk. Inflatie is laag en inflatieverwachtingen zijn ook naar beneden bijgesteld. (2014 0,4%, ,8%) 6

7 USD/RUB gemiddelde spot: 35,474 (juli: 34,286) Door escalatie van het conflict met Oekraïne en de opgelegde sancties is USD/RUB 4% gestegen. Consensus opinie is hoger aangepast tot 38,3 over 1 jaar. Geopolitieke risico s en sancties drukken de RUB op korte termijn. Bank Rossii werkt gestaag verder naar een vrij verhandelbare RUB in Renteverhoging mogelijk. USD/TRY gemiddelde spot: 2,1420 (juli: 2,1300) stijging van USD/TRY naar 2,22 over een jaar. Voortdurende onrust in Irak en politieke inmenging (Erdogan) in het monetaire beleid zorgen voor druk op Lira. Ook een relatief hoge inflatie en een groot tekort op de lopende rekening houden de Lira onder druk. Meer renteverlaging verwacht USD/ZAR gemiddelde spot: 10,662 (juli: 10,713) De consensus opinie voorziet een stijging tot bijna over een jaar. Inflatiebeperking krijgt de overhand over economische groei die toch al zwak presteerde als gevolg van mijnstakingen. Door het recente eind van de stakingen kan de economie wsch. in 2H14 herstellen. Dit kan ook het tekort op de lopende rekening verder terugdringen. 7

8 Latam USD/BRL gemiddelde spot: 2,2490 (juli: 2,2310) stijging van USD/BRL naar bijna 2,50 over een jaar. FX interventie door BCB compenseert kapitaal uitstroom en houdt USD/BRL op niveau. Hoge inflatie ondanks een afnemende economische groei houdt BCB de rente stabiel. Hervormingen na de presidentsverkiezingen in het najaar zou BRL positief zijn, ongeacht wie er wint. USD/MXN gemiddelde spot: 13,084 (juli: 13,007) vlakke koers in USD/MXN iets onder Ondanks een verbeterende binnenlandse situatie is USD/MXN recent gestegen op basis van breed gedragen USD kracht. USD performance zal ook op korte termijn de belangrijkste factor zijn voor de koers van USD/MXN 8

9 Asia USD/CNY gemiddelde spot: 6,1920 (juli: 6,2100) geringe daling van USD/CNY naar 6,10 over een jaar. Economische groei is gestabiliseerd (ong. 7,5% 2014 naar verwachting) en naar consensus verwachting zal de CNY weer verder appreciëren. Beteugelen van hot money inflow zal voor meer volatility in USD/CNY fixing zorgen. USD/INR gemiddelde spot: 60,544 (juli: 60,097) De consensus is aangepast naar een redelijk stabiel vooruitzicht van ongeveer 60,000 over 10 maanden. Stijgende rentecurve in de US heeft USD/INR recent doen stijgen. De huidige economische groeiversnelling zal ook tekort op lopende rekening vergroten, en daarmee kapitaal instroom teniet doen. USD/IDR gemiddelde spot: (juli: 11934) stijging van USD/IDR naar ongeveer over 10 maanden. Door Jokowi overwinning is IDR sterk gestegen tov USD naar ong Risico dat noodzakelijke hervormingen, m.n. aanpak brandstofsubsidies en terugdringen dubbel tekort niet snel zal plaatsvinden. 9

10 USD/KRW gemiddelde spot: 1024,8 (juli: 1015,0) Fiscaal stimuleringspakket (24 juli, 40miljard US$) vergezeld door een 25bp renteverlaging (14 aug) om afnemende groei te compenseren. Dit pakket gecombineerd met groot overschot op de handelsbalans zorgt voor lagere USD/KRW. Consensus is een licht dalende USD/KRW naar 1006 over een jaar. USD/MYR gemiddelde spot: 3,198 (juli: 3,200) De consensus is onveranderd gebleven met een verwachting van USD/MYR iets onder de 3,20 over een jaar. Verwachting van verdere renteverhoging in september houdt USD/MYR onder druk Inflatie trekt iets aan, binnenlandse vraag en exporten in de plus. Risico dat een stijgende US rentecurve USD/MYR zal doen stijgen in 4Q14. USD/SGD gemiddelde spot: 1,247 (juli: 1,248) gelijkblijvende koers van de SGD ten opzichte van de USD iets boven de 1,25. Recente USD kracht gecompenseerd door kapitaalsinstroom in SGD. Een krappe arbeidsmarkt verhindert de MAS om het krappe rentebeleid aan te passen, ondanks een nog steeds sterk dalende inflatie. 10

11 USD/PHP gemiddelde spot: 43,625 (juli: 43,712) vrijwel gelijkblijvende USD/PHP rond 43,70. Economische groei stabiel rond 5,7%, op termijn ondersteund door post- orkaan reconstructie activiteiten. Inflatie trekt aan (4,5%yoy) maar BSP zal naar verwachting de beleidsrente niet eerder verhogen dan in 2015, van 3,5% tot 4% eind USD/THB gemiddelde spot: 32,273 (juli: 32,460) stijging van USD/THB naar ongeveer 32,70 over iets minder dan een jaar. Kapitaal dat vlak na de coup het land uitstroomde is meer dan weer teruggevloeid. Politieke stabiliteit (overdracht van macht naar burgerregering) en relatieve rust stimuleren verdere portfolio instroom en FDI. USD/TWD gemiddelde spot: 29,980 (juli: 29,928) geringe daling van USD/TWD naar ong. 29,600 over een jaar. Economische groei 3,84% boven verwachting in het 2 e kwartaal, gerelateerd aan nieuw model telefoon. Instroom van speculatief kapitaal zorgt voor een sterkere TWD, ongeveer 29,70 eind

12 Toelichting: Ø Het commentaar bij de verschillende valutaparen is een selecte keuze van de redactie uit de diverse onderliggende research om een passend beeld bij de consensus opinie te geven. Ø De grafieklijnen die de hoogste en de laagste waardes weergeven zijn samengesteld uit de extreme waardes van alle leveranciers voor die specifieke datum. De lijnen representeren dus in de meeste gevallen niet een enkele opinie. Ø Niet alle valutaparen worden door alle dataleveranciers voorspeld of beschreven. Het aantal metingen verschilt dus per valutapaar. Disclaimer: Dit rapport is alleen bedoeld voor professionele partijen. De informatie in deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte bronnen maar FX Prospect en de auteur staan niet in voor de volledigheid of juistheid van deze bronnen. Bij de totstandkoming van deze publicatie is de grootst mogelijke zorgvuldigheid betracht, echter FX Prospect en de auteur kunnen niet instaan voor de volledigheid en juistheid van de verschafte informatie. De informatie in dit rapport is bestemd voor algemeen gebruik en heeft uitdrukkelijk niet tot doel te gelden als leidraad bij beleggingsbeslissingen of te dienen als beleggingsadvies. FX Prospect en de auteur aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor schade die direct of indirect voortvloeit uit het gebruikmaken van de informatie in deze publicatie. 12