Behoedzaam manoeuvreren

Transcriptie

1 20 september 2016 Stand van het stoplicht: Oranje Behoedzaam manoeuvreren Samenvatting: In de VS volgt de Fed de gegevens van de economie nauwgezet om te zien wanneer ze de rente kan verhogen. Daarbij betoont zij de nodige voorzichtigheid. De belangrijkste inputfactoren voor het rentebeleid in de VS zijn cijfers over inflatie en werkgelegenheid. Beide cijfers geven ruimte voor een renteverhoging. Wij gaan uit van een renteverhoging in de VS in december en meer rentestappen in Reden voor ons om in ons beleggingsbeleid behoedzaam te manoeuvreren. FED De Federal Reserve (Fed) is de centrale bank van de Verenigde Staten van Amerika, vergelijkbaar met de Europese Centrale Bank (ECB) in Frankfurt. De Bank wordt bestuurd door de Board of Governors die door de President van de Verenigde Staten wordt benoemd. De Board bestaat uit 7 leden die elk een stem hebben als het aankomt op het nemen van beslissingen. Hoewel de naam Federal Reserve anders doet vermoeden is de bank geen eigendom van de staat: de aandelen worden verplicht aangehouden door alle deelnemende federale banken. De FED houdt zich voornamelijk bezig met monetair beleid van de VS. Daarnaast houdt de bank toezicht op het binnenlands betalingsverkeer. Vanaf februari 2014 is Janet Yellen voorzitter van de Fed (zie foto). Taak van de Fed In de Federal Reserve Act is de taak van de Fed als volgt omschreven: "The Board of Governors of the Federal Reserve System and the Federal Open Market Committee shall maintain long run growth of the monetary and credit aggregates commensurate with the economy's long run potential to increase production, so as to promote effectively the goals of maximum employment, stable prices, and moderate long-term interest rates" Letterlijk vertaald: De Raad van Bestuur van het Federal Reserve System en de Federal Open Market Committee zullen zorg dragen voor lange termijn groei van de geldhoeveelheid en de kredietverlening in verhouding tot de economische mogelijkheden om op lange termijn de productie te verhogen, teneinde de doelstellingen te behalen op het gebied van maximale werkgelegenheid, stabiele prijzen en gematigde lange termijn rentetarieven "

2 Kort samengevat heeft de Fed drie doelstellingen geformuleerd: Maximale werkgelegenheid: Een werkloosheid van minder dan 5% Stabiele inflatie: Een kerninflatie van 2% Een gematigd renteklimaat: Een rente die past bij de stand van de economie. Belang Fed voor de economie Het belang van de Fed voor de Amerikaanse economie en daarmee ook voor de wereldeconomie, is niet te onderschatten. Tenslotte is de economie in de VS nog steeds de grootste en belangrijkste ter wereld. De Federal Reserve reguleert de geldhoeveelheid in de VS. Het belangrijkste instrument hierbij is het vaststellen van de hoogte van de rente waartegen de Fed geld uitleent aan banken, de Federal Funds Rate. Bij een lage rente zullen banken veel geld bij de Fed willen lenen en dit vervolgens uitlenen aan hun klanten (goed voor de economie) en bij een hoge rente neemt deze animo af. De Fed leent ook geld uit aan de federale overheid door staatsobligaties te kopen. Naar de publicaties van de Fed wordt altijd reikhalzend uitgezien, omdat deze inzicht geven in de verwachtingen voor de Amerikaanse economie, rente, inflatie en werkgelegenheid. Fed-leden in de media De laatste tijd komt het steeds vaker voor dat leden van de Fed in het openbaar hun mening geven over de noodzaak over het wel of niet verlagen van de rente. Financiële markten zijn hier heel gevoelig voor. Als een lid van de Fed voor een vergadering zijn mening naar buiten brengt worden in de markt direct de kansen op een renteverhoging verdisconteerd. Dat leidt soms tot heftige koersfluctuaties van aandelen en obligaties. De Fed-leden lopen op deze manier echter voor de muziek uit en zorgen voor onnodige beursonrust. In onderstaande grafiek ziet u het verloop van aandelenkoersen in de VS na een uitspraak van FEDbestuurder Eric Rosengren op 9 september. Volgens Rosengren kan de lage rente in de VS leiden tot oververhitting van de economie en financiële markten. Hij vindt het een goed idee om de rente zo snel mogelijk te verhogen. De beurzen schoten van zijn opmerking in de stress: aandelenbeleggers vinden een (snelle) renteverhoging niet zo leuk. Een andere Fed-bestuurder, Lael Brainard, waarschuwde enkele dagen later dat zij een snelle verhoging niet verstandig vindt en temperde daarmee de verwachting dat de rente spoedig verhoogd zal worden. Aandelenbeleggers werden hierdoor enigszins gerust gesteld en de koersen liepen vervolgens weer op.

3 Data dependent Zoals u in onderstaande rentegrafiek kunt zien heeft de Fed de rente in de afgelopen jaren drastisch verlaagd. Momenteel is deze rente 0,5% en daarmee nog steeds historisch laag. Als we kijken naar de doelstelling van de Fed op het gebied van inflatie en werkgelegenheid dan lijkt er spoedig een einde te komen aan de lange periode van extreem lage rente. De kerninflatie (zonder voeding en energie) is 2,3%, dus boven de doelstelling. De werkloosheid is nu met 4,9% ook lager dan de 5% die de Fed nastreeft. De Fed heeft in haar publicaties steeds gezegd dat ze een volgende renteverhoging zal laten afhangen van de economische data ( data dependent ) met name inflatie en werkgelegenheid. Maar ook zaken als detailhandelsverkopen, gegevens van inkoopmanagers en externe factoren zoals een Brexit of de economische groei in China kunnen van invloed zijn op het rentebeleid van de Fed. Op dit moment lijkt een renteverhoging in september nog te vroeg. Fed-voorzitter mevrouw Yellen houdt zelf wel rekening met een verhoging van de rente. Een voorbeeld van haar verhullende taalgebruik leest u in de Jackson Hole speech van 26 augustus: In light of the continued solid performance of the labor market and our outlook for economic activity and inflation, I believe the case for an increase in the federal-funds rate has strengthened in recent months. Kortom: Een renteverhoging komt er wel maar we weten niet wanneer. Het beleid en woordgebruik van de Fed is dus zeer behoedzaam en voorzichtig. Wij gaan uit van een renteverhoging in de VS in december. Als de Amerikaanse economie zich zo blijft ontwikkelen als de afgelopen tijd dan ligt een verdere rentestijging in 2017 voor de hand. Voor ons beleggingsbeleid is de ontwikkeling van de Amerikaanse rente bijzonder belangrijk, vandaar dat wij de rente-ontwikkeling in de VS op de voet volgen. Beursactualiteiten De laatste weken stonden financiële markten in het teken van een mogelijke renteverhoging in de VS. Zoals hierboven beschreven reageerden beurzen sterk op uitspraken van Fed-bestuurders die wisselende signalen afgaven. Per saldo vertoonden veel markten een zijwaartse beweging met weinig aanleiding tot grote stijgingen of dalingen. Beleggers zijn nog steeds koortsachtig op zoek naar alternatieven voor obligaties en spaarrekeningen die nul procent (of minder) rente geven. In onze beleving zoeken aandelenmarkten naar een evenwicht tussen enerzijds een onzeker toekomstig rendement met de nodige risico s en anderzijds een dividenduitkering die zeer aanzienlijk boven het extreem lage rendement op veilige staatsobligaties ligt.

4 Grafieken Hieronder ziet u achtereenvolgens de grafiek van de MSCI ACWI (wereldwijde aandelen), ishares Developed Markets Property (wereldwijd vastgoed), ishares DJ UBS Commodity Swap Index (grondstoffen) en de DB X-Tracker Global Aggregate Bond (wereldwijde obligaties). De blauwe lijn geeft de dagkoers aan, de rode lijn is het 50-daags gemiddelde en grijs het 200-daags gemiddelde. Wereldwijde aandelen Wereldwijd vastgoed Grondstoffen

5 Wereldwijde obligaties Beleggingsbeleid Op 2 augustus hebben wij voor alle profielen de risico s in de portefeuilles teruggebracht door een deel van het aandelenbelang te verkopen. Voor alle risicoprofielen hebben wij (een deel van) de positie in de aandelentracker Vanguard All World ETF verkocht. De belangrijkste reden voor deze verkoop is de verslechtering van een aantal technische beleggingsindicatoren. De opbrengst houden wij voorlopig in liquiditeiten in afwachting van interessante koopkansen. Met de huidige onzekerheid rond een mogelijke Amerikaanse renteverhoging houden wij in onze beleggingsportefeuilles de nodige behoedzaamheid in acht.

6 Vermogensverdeling Hieronder vindt u een overzicht van de wegingen van de verschillende vermogenscategorieën in onze modelportefeuilles. In de kolom Afwijking staat het percentage vermeld dat aangeeft hoeveel wij momenteel over- of onderwegen ten opzichte van de normweging. Risicoprofiel Zeer Defensief Huidige weging Aandelen Vastgoed Hedge Funds/Private Equity 3,5 0 3,5 Commodities Obligaties Liquiditeiten 19,5 10 9,5 Risicoprofiel Defensief Huidige weging Aandelen 20 22,5-2,5 Hedge Funds/Private Equity Commodities 4 2,5 1,5 Obligaties Liquiditeiten Risicoprofiel Neutraal Huidige weging Aandelen 40 42,5-2,5 Hedge Funds/Private Equity Commodities 4 2,5 1,5 Obligaties Liquiditeiten Risicoprofiel Offensief Huidige weging Aandelen Hedge Funds/Private Equity Commodities Obligaties 13,1 20-6,9 Liquiditeiten 13,9 10 3,9 Risicoprofiel Zeer Offensief Huidige weging Aandelen 82,5 80 2,5 Hedge Funds/Private Equity Commodities Obligaties Liquiditeiten 7,5 10-2,5

7 STAND VAN HET STOPLICHT ORANJE GROEN: ORANJE: ROOD: Beurstechnische indicatoren staan positief. Fundamenteel-economisch nieuws is goed respectievelijk verbetert. Beurstechnische indicatoren en fundamenteel-economisch nieuws geven een gemengd beeld. Beurstechnische indicatoren staan negatief. Fundamenteel-economisch nieuws is matig respectievelijk verslechtert. Mocht u een toelichting wensen op onze benadering, dan vernemen wij dit graag van u. Voor meer actuele nieuwsberichten verwijzen wij u naar onze website: Met vriendelijke groet, Amfora Vermogensbeheer Piet Heinstraat 15 Postbus GL GOES 4460 AA GOES Telefoon Website Disclaimer: Amfora Vermogensbeheer is een onafhankelijke vermogensbeheerder/beleggingsadvieskantoor waarvan de aandelen in het bezit zijn van de partners. Amfora Vermogensbeheer heeft twee vergunningen van de AFM en DNB en staat onder controle van beide toezichthouders. Het eigen vermogen van Amfora Vermogensbeheer is toereikend om doorlopend aan de prudentiële kapitaalvereisten van DNB te voldoen. Jaarlijks maakt een accountantskantoor de jaarrekening op en een ander accountantskantoor geeft de goedkeurende verklaring af. De publicatiebalans wordt gedeponeerd bij de Kamer van Koophandel, waar de stukken voor iedereen zijn te raadplegen. Amfora Vermogensbeheer onderhoudt geen handelsportefeuille en neemt zelf geen posities in en heeft geen belangen in effecten. Het risico van onvoldoende financiële soliditeit is beperkt, omdat Amfora Vermogensbeheer uitsluitend voor rekening en risico van de cliënten acteert. De belangen van Amfora Vermogensbeheer lopen parallel met de belangen van de cliënten omdat de omzet van de onderneming en de vermogensgroei van de cliënten direct aan elkaar zijn gekoppeld. Het nieuwsbericht is samengesteld door Amfora Vermogensbeheer. Er kunnen aan deze publicatie geen rechten worden ontleend. Amfora Vermogensbeheer is niet aansprakelijk voor enige schade die het gevolg is van beleggingsbeslissingen die u maakt op basis van deze publicatie. Amfora Vermogensbeheer staat niet in voor de juistheid en volledigheid van informatie en aanvaardt hiervoor geen aansprakelijkheid. Aan beleggingen zijn risico s verbonden. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst.