Surprise. 23 mei 2016 Stand van het stoplicht: Oranje. Soms is goed nieuws slecht nieuws. En soms is slecht nieuws goed nieuws.

Transcriptie

1 23 mei 2016 Stand van het stoplicht: Oranje Surprise Soms is goed nieuws slecht nieuws. En soms is slecht nieuws goed nieuws. Is het u ook wel eens opgevallen? Een bedrijf komt met goede cijfers en toch zakt de beurskoers. Hoe kan de beurs zo negatief reageren als de winstcijfers van een bedrijf zo mooi zijn? Inderdaad gebeurt het wel eens dat er op het eerste oog mooie cijfers worden gepubliceerd maar de markt reageert negatief. De uitleg is dat de verwachtingen kennelijk hooggespannen waren en de goede cijfers tegenvallen. Of de verwachtingen voor de nabije toekomst worden naar beneden bijgesteld waardoor beleggers teleurgesteld worden. Het tegenovergestelde geldt ook. Soms wordt op matige of slechte cijfers positief gereageerd. Dat gebeurt bijvoorbeeld als slechte cijfers minder slecht zijn dan de verwachtingen van de markt. De algemene marktverwachting wordt ook wel de marktconsensus genoemd, het gemiddelde van wat analisten verwachten. Kortom een goed cijfer is geen garantie voor vrolijkheid op de beurzen en een slecht cijfers evenmin een garantie voor een teleurstelling. Er worden dagelijks economische cijfers gepubliceerd (werkloosheidscijfers, cijfers over de groei van de economie, PMI, CPI, inflatie, enzovoorts) en er zijn momenten dat je als geïnteresseerde lezer door de bomen het bos niet meer ziet. Zeker als goede cijfers niet worden beloond of slechte cijfers goed worden ontvangen. Het is daarom wel zo prettig dat de Amerikaanse bank Citigroup nauwgezet bijhoudt hoe de werkelijke macrocijfers zich verhouden tot de marktconsensus. De Citigroup Economic Surprise Index, afgekort CESI, meet in hoeverre de macro-economische cijfers die worden gepubliceerd voldoen aan de verwachtingen. Een positieve uitslag van de index betekent dat de gepubliceerde cijfers beter zijn dan de markt had verwacht en een negatieve uitslag betekent dat de cijfers slechter zijn dan de verwachtingen van de markt. De CESI-index wordt dagelijks bepaald. Zo wordt het mogelijk om het historisch verloop van de economische verwachtingen in een grafiek weer te geven. De index heeft geen grote voorspellende waarde voor de beursontwikkelingen. Wel is het zo dat economische cijfers die continue aan de bovenkant van de marktverwachting zitten en de markten verrassen een positieve uitwerking hebben op de financiële markten. Het omgekeerde is uiteraard ook waar: Zodra er een patroon ontstaat van steeds tegenvallend nieuws en dus een dalende CESI, beïnvloedt dat het financiële klimaat in negatieve zin. Opvallend op dit moment is het verschil in economische surprise tussen enerzijds de V.S. en anderzijds Europa en China. In de V.S. vallen de economische cijfers de laatste tijd tegen en in Europa en China worden de (kennelijk te negatieve) verwachtingen elke keer overtroffen. Het verloop van de surprise-indices ziet u in onderstaande grafieken.

2 Citigroup Surprise Index Europa Citigroup Surprise Index Verenigde Staten Citigroup Surprise Index China

3 Beursactualiteiten De laatste maanden blijven de beurzen dichtbij huis. Er is nog steeds sprake van relatieve rust op de markten zoals we dat ook in onze laatste nieuwsbrief hebben verwoord. In de aanloop naar 23 juni, het Britse referendum om te stemmen voor of tegen de Europese Unie, zal de beweeglijkheid op de beurzen naar verwachting toenemen. De uitkomst van het referendum is lastig te voorspellen. De Europese aandelenmarkten zijn het afgelopen jaar achtergebleven bij de V.S.. Wij sluiten niet uit dat de onzekerheid van het Brits referendum al voor een deel in de markt is ingeprijsd. Een veeg teken is ook dat de laatste maanden de vastgoedprijzen in de City (Londen) niet verder stijgen terwijl de vastgoedprijzen in andere Europese hoofdsteden wel doorstijgen (Amsterdam, Parijs). Na het herstel van de internationale beursindices na het dieptepunt in februari hebben wij de laatste maand het belang in aandelen in alle profielen verlaagd. Reden voor deze actie is dat de verschillende beleggingsindicatoren die wij gebruiken vermoeidheidsverschijnselen bij de koersvorming van de wereldwijde aandelenindex (MSCI-ACWI index) lieten zien. Op een relatief hoog koersniveau hebben we de keuze gemaakt voor meer liquiditeit in de portefeuilles om later weer aan te kunnen kopen tegen wellicht lagere koersen. In het vastrentend deel van de portefeuilles hebben wij al langere tijd een voorkeur voor korte looptijden en beleggingsfondsen die snel kunnen inspelen op veranderingen in de kapitaalmarktrente. Flexibiliteit is daarbij belangrijk. Daarnaast maken we (beperkt) gebruik van fondsen die in vreemde valuta s (dus buiten de Euro) beleggen. Wij houden er rekening mee dat in de V.S. later dit jaar de rente wordt verhoogd. Uit deze week gepubliceerde notulen van de laatste FED-vergadering blijkt dit ook. Daarnaast zien wij de eerste signalen die erop duiden dat de inflatie in de V.S. in de tweede helft van dit jaar op kan gaan lopen. Het effect van de lage olieprijs op de inflatiecijfers is dan uitgewerkt. Daarnaast zijn wij beducht voor de sterke arbeidsmarkt. De geschiedenis leert dat dit na verloop van tijd leidt tot hogere lonen hetgeen een opwaartse druk geeft op de inflatie. Uit hoofde van het renteverschil tussen de Euro en de USdollar verwachten wij een aantrekkende US-dollar later dit jaar. Grafieken Hieronder ziet u achtereenvolgens de grafiek van de ishares MSCI ACWI (wereldwijde aandelen), ishares Developed Markets Property (wereldwijd vastgoed), ishares DJ UBS Commodity Swap Index (grondstoffen) en de DB X-Tracker Global Aggregate Bond (wereldwijde obligaties). De blauwe lijn geeft de dagkoers aan, de rode lijn is het 50-daags gemiddelde en grijs het 200-daags gemiddelde. Wereldwijde aandelen

4 Wereldwijd vastgoed Grondstoffen Wereldwijde obligaties

5 Mutaties Op 28 april hebben wij voor alle profielen de risico s in de portefeuilles teruggebracht door een deel van het aandelenbelang te verkopen. Voor de risicoprofielen Zeer Defensief, Neutraal, Offensief en Zeer Offensief hebben wij de aandelentracker Vanguard All World ETF verkocht en voor risicoprofiel Defensief de DB X-tracker Equity Value. De reden voor deze verkoop lag in het feit dat verschillende indicatoren, die wij continu monitoren, aangaven dat een daling van de wereldwijde aandelenbeurzen aannemelijk was. Achteraf gezien is deze visie ook uitgekomen. De opbrengst houden wij voorlopig in liquiditeiten aan om op lagere niveaus weer aandelen aan te kunnen kopen. Begin mei hebben wij het JP Morgan Global Macro Opportunities Fund gekocht. Dit hebben wij gedaan voor alle risicoprofielen met uitzondering van profiel Zeer Offensief. Het JP Morgan Global Macro Opportunities Fund is een fonds dat wereldwijd belegt in een aantal macro-economische trends en hierbij gebruik maakt van traditionele en geavanceerde beleggingsstrategieën. Het fonds streeft naar het realiseren van positieve rendementen in wisselende marktomstandigheden met een focus op neerwaartse bescherming. Het fonds heeft over de afgelopen jaren een uitstekende performance laten zien en biedt vanwege het afwijkende beleggingsbeleid een verdere risicospreiding binnen de portefeuille. Door Morningstar wordt dit fonds gerangschikt met 5 sterren (hoogste rating) wat een goede indicatie geeft hoe het fonds relatief heeft gepresteerd ten opzichte van vergelijkbare fondsen. Voor meer informatie over de fonds verwijzen wij u naar: Medio mei hebben wij voor alle risicoprofielen een ruil doorgevoerd namelijk de verkoop van het M&G Global Dividend Fund en de aankoop van het BGF (Blackrock) Global Equity Income Fund. Over een wat langere periode blijven de resultaten van het M&G Global Dividend Fund achter bij het gemiddelde van de markt. Daarom hebben wij besloten dit fonds te ruilen naar het BGF Global Equity Income Fund. Ook dit fonds belegt wereldwijd in aandelen met een hoog dividendrendement. Gezien het feit dat de rente wereldwijd nog steeds erg laag is hebben wij momenteel een voorkeur voor aandelen van degelijke bedrijven met een stabiel dividend. De prestaties van dit fonds over de afgelopen jaren zijn ten opzichte van vergelijkbare fondsen prima. Voor meer informatie over dit fonds verwijzen wij u naar:

6 Vermogensverdeling Hieronder vindt u een overzicht van de wegingen van de verschillende vermogenscategorieën in onze modelportefeuilles. In de kolom Afwijking staat het percentage vermeld dat aangeeft hoeveel wij momenteel over- of onderwegen ten opzichte van de normweging. Risicoprofiel Zeer Defensief Huidige weging Aandelen Vastgoed Hedge Funds/Private Equity 3,5 0 3,5 Commodities Obligaties Liquiditeiten 23, ,5 Risicoprofiel Defensief Huidige weging Aandelen 20 22,5-2,5 Hedge Funds/Private Equity Commodities 0 2,5-2,5 Obligaties Liquiditeiten Risicoprofiel Neutraal Huidige weging Aandelen 40 42,5-2,5 Hedge Funds/Private Equity Commodities 0 2,5-2,5 Obligaties 41,1 40 1,1 Liquiditeiten 13,9 10 3,9 Risicoprofiel Offensief Huidige weging Aandelen Hedge Funds/Private Equity Commodities Obligaties 13,1 20-6,9 Liquiditeiten 21, ,9 Risicoprofiel Zeer Offensief Huidige weging Aandelen 77,5 80-2,5 Hedge Funds/Private Equity Commodities Obligaties Liquiditeiten 22, ,5

7 STAND VAN HET STOPLICHT ORANJE GROEN: ORANJE: ROOD: Beurstechnische indicatoren staan positief. Fundamenteel-economisch nieuws is goed respectievelijk verbetert. Beurstechnische indicatoren en fundamenteel-economisch nieuws geven een gemengd beeld. Beurstechnische indicatoren staan negatief. Fundamenteel-economisch nieuws is matig respectievelijk verslechtert. Mocht u een toelichting wensen op onze benadering, dan vernemen wij dit graag van u. Voor meer actuele nieuwsberichten verwijzen wij u naar onze website: Met vriendelijke groet, Amfora Vermogensbeheer Piet Heinstraat 15 Postbus GL GOES 4460 AA GOES Telefoon Website Disclaimer: Amfora Vermogensbeheer is een onafhankelijke vermogensbeheerder/beleggingsadvieskantoor waarvan de aandelen in het bezit zijn van de partners. Amfora Vermogensbeheer heeft twee vergunningen van de AFM en DNB en staat onder controle van beide toezichthouders. Het eigen vermogen van Amfora Vermogensbeheer is toereikend om doorlopend aan de prudentiële kapitaalvereisten van DNB te voldoen. Jaarlijks maakt een accountantskantoor de jaarrekening op en een ander accountantskantoor geeft de goedkeurende verklaring af. De publicatiebalans wordt gedeponeerd bij de Kamer van Koophandel, waar de stukken voor iedereen zijn te raadplegen. Amfora Vermogensbeheer onderhoudt geen handelsportefeuille en neemt zelf geen posities in en heeft geen belangen in effecten. Het risico van onvoldoende financiële soliditeit is beperkt, omdat Amfora Vermogensbeheer uitsluitend voor rekening en risico van de cliënten acteert. De belangen van Amfora Vermogensbeheer lopen parallel met de belangen van de cliënten omdat de omzet van de onderneming en de vermogensgroei van de cliënten direct aan elkaar zijn gekoppeld. Het nieuwsbericht is samengesteld door Amfora Vermogensbeheer. Er kunnen aan deze publicatie geen rechten worden ontleend. Amfora Vermogensbeheer is niet aansprakelijk voor enige schade die het gevolg is van beleggingsbeslissingen die u maakt op basis van deze publicatie. Amfora Vermogensbeheer staat niet in voor de juistheid en volledigheid van informatie en aanvaardt hiervoor geen aansprakelijkheid. Aan beleggingen zijn risico s verbonden. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst.