Petercam B Fund NV Halfjaarlijks verslag 30 Juni 2016

Petercam B Fund NV Halfjaarlijks verslag 30 Juni 2016 BEVEK Openbaar bevek naar Belgisch recht met meerdere compartimenten, die geopteerd heeft voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van richtlijn 2009/65/EG Financiële Diensten Bank Degroof Petercam NV Caceis Belgium NV Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd na kosteloze overhandiging van de essentiële beleggersinformatie of het prospectus.

INHOUDSOPGAVE 1. ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP 11 1.1. ORGANISATIE VAN DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP 11 1.2. BEHEERVERSLAG 15 1.2.1. Informatie aan de aandeelhouders 15 1.2.2. Algemeen overzicht van de markten 17 1.3. GEGLOBALISEERDE BALANS 20 1.4. GEGLOBALISEERDE RESULTATENREKENING 23 1.5. SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS 26 1.5.1. Samenvatting van de regels 26 1.5.2. Wisselkoersen 27 2. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM BALANCED DEFENSIVE GROWTH 28 2.1. BEHEERVERSLAG 28 2.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 28 2.1.2. Beursnotering 28 2.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 28 2.1.4. Financieel portefeuillebeheer 28 2.1.5. Distributeurs 28 2.1.6. Index en benchmark 28 2.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 28 2.1.8. Toekomstig beleid 29 2.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 29 2.2. BALANS 30 2.3. RESULTATENREKENING 33 2.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 36 2.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 36 2.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 41 2.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 43 2.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 43 2.4.5. Rendementen 44 2.4.6. Lopende kosten 44 2.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 45 3. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM BALANCED DYNAMIC GROWTH 50 3.1. BEHEERVERSLAG 50 3.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 50 3.1.2. Beursnotering 50 3.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 50 3.1.4. Financieel portefeuillebeheer 50 3.1.5. Distributeurs 50 3.1.6. Index en benchmark 50 3.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 50 3.1.8. Toekomstig beleid 51 2

3.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 51 3.2. BALANS 52 3.3. RESULTATENREKENING 55 3.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 58 3.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 58 3.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 63 3.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 65 3.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 65 3.4.5. Rendementen 66 3.4.6. Lopende kosten 66 3.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 67 4. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM BONDS EUR 73 4.1. BEHEERVERSLAG 73 4.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 73 4.1.2. Beursnotering 73 4.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 73 4.1.4. Financieel portefeuillebeheer 73 4.1.5. Distributeurs 73 4.1.6. Index en benchmark 73 4.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 74 4.1.8. Toekomstig beleid 74 4.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 74 4.2. BALANS 75 4.3. RESULTATENREKENING 78 4.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 81 4.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 81 4.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 82 4.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 83 4.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 83 4.4.5. Rendementen 84 4.4.6. Lopende kosten 85 4.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 85 5. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM BONDS EUR INVESTMENT GRADE 86 5.1. BEHEERVERSLAG 86 5.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 86 5.1.2. Beursnotering 86 5.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 86 5.1.4. Financieel portefeuillebeheer 86 5.1.5. Index en benchmark 86 5.1.6. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 86 5.1.7. Toekomstig beleid 87 5.1.8. Synthetische risico- en opbrengstindicator 87 5.2. BALANS 88 5.3. RESULTATENREKENING 91 5.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 94 3

5.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 94 5.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 95 5.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 96 5.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 96 5.4.5. Rendementen 97 5.4.6. Lopende kosten 98 5.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 98 6. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES AGRIVALUE 99 6.1. BEHEERVERSLAG 99 6.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 99 6.1.2. Beursnotering 99 6.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 99 6.1.4. Financieel portefeuillebeheer 99 6.1.5. Distributeurs 99 6.1.6. Index en benchmark 99 6.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 99 6.1.8. Toekomstig beleid 100 6.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 100 6.2. BALANS 101 6.3. RESULTATENREKENING 104 6.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 107 6.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 107 6.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 109 6.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 110 6.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 110 6.4.5. Rendementen 111 6.4.6. Lopende kosten 112 6.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 113 7. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES BELGIUM 119 7.1. BEHEERVERSLAG 119 7.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 119 7.1.2. Beursnotering 119 7.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 119 7.1.4. Financieel portefeuillebeheer 119 7.1.5. Distributeurs 119 7.1.6. Index en benchmark 119 7.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 119 7.1.8. Toekomstig beleid 120 7.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 120 7.2. BALANS 121 7.3. RESULTATENREKENING 124 7.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 127 7.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 127 7.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 128 7.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 129 7.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 129 4

7.4.5. Rendementen 130 7.4.6. Lopende kosten 130 7.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 131 8. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES WORLD 135 8.1. BEHEERVERSLAG 135 8.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 135 8.1.2. Beursnotering 135 8.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 135 8.1.4. Financieel portefeuillebeheer 135 8.1.5. Distributeurs 135 8.1.6. Index en benchmark 135 8.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 135 8.1.8. Toekomstig beleid 136 8.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 136 8.2. BALANS 137 8.3. RESULTATENREKENING 140 8.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 143 8.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 143 8.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 145 8.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 147 8.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 147 8.4.5. Rendementen 148 8.4.6. Lopende kosten 148 8.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 149 9. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES EUROLAND 155 9.1. BEHEERVERSLAG 155 9.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 155 9.1.2. Beursnotering 155 9.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 155 9.1.4. Financieel portefeuillebeheer 155 9.1.5. Distributeurs 155 9.1.6. Index en benchmark 155 9.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 155 9.1.8. Toekomstig beleid 156 9.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 156 9.2. BALANS 157 9.3. RESULTATENREKENING 160 9.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 163 9.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 163 9.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 164 9.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 166 9.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 166 9.4.5. Rendementen 167 9.4.6. Lopende kosten 168 9.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 169 10. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES EUROPE 174 5

10.1. BEHEERVERSLAG 174 10.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 174 10.1.2. Beursnotering 174 10.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 174 10.1.4. Financieel portefeuillebeheer 174 10.1.5. Distributeurs 174 10.1.6. Index en benchmark 174 10.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 174 10.1.8. Toekomstig beleid 175 10.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 175 10.2. BALANS 176 10.3. RESULTATENREKENING 179 10.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 182 10.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 182 10.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 184 10.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 185 10.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 185 10.4.5. Rendementen 186 10.4.6. Lopende kosten 187 10.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 188 11. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES EUROPE DIVIDEND 193 11.1. BEHEERVERSLAG 193 11.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 193 11.1.2. Beursnotering 193 11.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 193 11.1.4. Financieel portefeuillebeheer 193 11.1.5. Distributeurs 193 11.1.6. Index en benchmark 193 11.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 193 11.1.8. Toekomstig beleid 194 11.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 194 11.2. BALANS 195 11.3. RESULTATENREKENING 198 11.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 201 11.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 201 11.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 203 11.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 204 11.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 204 11.4.5. Rendementen 205 11.4.6. Lopende kosten 206 11.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 207 12. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES EUROPE SUSTAINABLE 213 12.1. BEHEERVERSLAG 213 12.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 213 6

12.1.2. Beursnotering 213 12.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 213 12.1.4. Financieel portefeuillebeheer 213 12.1.5. Distributeurs 213 12.1.6. Index en benchmark 213 12.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 213 12.1.8. Toekomstig beleid 214 12.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 214 12.2. BALANS 215 12.3. RESULTATENREKENING 218 12.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 221 12.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 221 12.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 222 12.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 223 12.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 224 12.4.5. Rendementen 224 12.4.6. Lopende kosten 225 12.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 226 13. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES EUROPE SMALL CAPS 231 13.1. BEHEERVERSLAG 231 13.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 231 13.1.2. Beursnotering 231 13.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 231 13.1.4. Financieel portefeuillebeheer 231 13.1.5. Index en benchmark 231 13.1.6. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 231 13.1.7. Toekomstig beleid 232 13.1.8. Synthetische risico- en opbrengstindicator 232 13.2. BALANS 233 13.3. RESULTATENREKENING 236 13.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 239 13.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 239 13.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 241 13.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 242 13.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 242 13.4.5. Rendementen 243 13.4.6. Lopende kosten 244 13.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 245 14. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES NORTH AMERICA DIVIDEND 251 14.1. BEHEERVERSLAG 251 14.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 251 14.1.2. Beursnotering 251 14.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 251 14.1.4. Financieel portefeuillebeheer 251 7

14.1.5. Index en benchmark 251 14.1.6. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 251 14.1.7. Toekomstig beleid 251 14.1.8. Synthetische risico- en opbrengstindicator 252 14.2. BALANS 253 14.3. RESULTATENREKENING 256 14.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 259 14.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 259 14.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 260 14.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 261 14.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 262 14.4.5. Rendementen 263 14.4.6. Lopende kosten 263 14.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 263 15. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES WORLD SUSTAINABLE 264 15.1. BEHEERVERSLAG 264 15.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 264 15.1.2. Beursnotering 264 15.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 264 15.1.4. Financieel portefeuillebeheer 264 15.1.5. Distributeurs 264 15.1.6. Index en benchmark 264 15.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 264 15.1.8. Toekomstig beleid 265 15.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 265 15.2. BALANS 266 15.3. RESULTATENREKENING 269 15.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 272 15.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 272 15.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 274 15.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 275 15.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 276 15.4.5. Rendementen 276 15.4.6. Lopende kosten 277 15.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 278 16. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM BONDS EUR SHORT TERM 1 YEAR 282 16.1. BEHEERVERSLAG 282 16.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 282 16.1.2. Beursnotering 282 16.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 282 16.1.4. Financieel portefeuillebeheer 282 16.1.5. Index en benchmark 282 16.1.6. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 282 16.1.7. Toekomstig beleid 283 8

16.1.8. Synthetische risico- en opbrengstindicator 283 16.2. BALANS 284 16.3. RESULTATENREKENING 287 16.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 290 16.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 290 16.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 291 16.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 292 16.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 292 16.4.5. Rendementen 293 16.4.6. Lopende kosten 293 16.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 294 17. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM SECURITIES REAL ESTATE EUROPE 295 17.1. BEHEERVERSLAG 295 17.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 295 17.1.2. Beursnotering 295 17.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 295 17.1.4. Financieel portefeuillebeheer 295 17.1.5. Distributeurs 295 17.1.6. Index en benchmark 295 17.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 295 17.1.8. Toekomstig beleid 296 17.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 296 17.2. BALANS 297 17.3. RESULTATENREKENING 300 17.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 303 17.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 303 17.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 305 17.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 306 17.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 306 17.4.5. Rendementen 307 17.4.6. Lopende kosten 308 17.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 309 18. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND 315 18.1. BEHEERVERSLAG 315 18.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 315 18.1.2. Beursnotering 315 18.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 315 18.1.4. Financieel portefeuillebeheer 315 18.1.5. Index en benchmark 315 18.1.6. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 315 18.1.7. Toekomstig beleid 315 18.1.8. Synthetische risico- en opbrengstindicator 316 18.2. BALANS 317 18.3. RESULTATENREKENING 320 9

18.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 323 18.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 323 18.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 325 18.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 326 18.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 326 18.4.5. Rendementen 327 18.4.6. Lopende kosten 327 18.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 328 19. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES WORLD DIVIDEND 334 19.1. BEHEERVERSLAG 334 19.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 334 19.1.2. Beursnotering 334 19.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 334 19.1.4. Financieel portefeuillebeheer 334 19.1.5. Distributeurs 334 19.1.6. Index en benchmark 334 19.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 334 19.1.8. Toekomstig beleid 335 19.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 335 19.2. BALANS 336 19.3. RESULTATENREKENING 339 19.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 342 19.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.16 342 19.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 344 19.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 346 19.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 346 19.4.5. Rendementen 347 19.4.6. Lopende kosten 348 19.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 349 10

1. ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP 1.1. ORGANISATIE VAN DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP Maatschappelijke zetel : Guimardstraat 18, 1040 Brussel Oprichtingsdatum : 17 mei 1991 RPR : Brussel BTW : BE 0444.265.542 Statuut : BEVEK met verschillende compartimenten die geopteerd heeft voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de Richtlijn 2009/65/EG en die, wat haar werking en beleggingen betreft, onderworpen is aan de wet van 3 augustus 2012 betreffende instellingen voor collectieve belegging die voldoen aan de voorwaarden van Richtlijn 2009/65/EG en instellingen voor belegging in schuldvorderingen (hierna de Wet van 2012). Raad van bestuur van de BEVEK : Voorzitter: - De Heer Yvon LAURET, Onafhankelijk Bestuurder Leden : - De Heer Baudouin du PARC LOCMARIA, Bestuurder - De Heer Hugo LASAT, Bestuurder, Voorzitter van het Directiecomité van Degroof Petercam Asset Management NV - De Heer Frank VAN EYLEN, Bestuurder Personen belast met de effectieve leiding : - De Heer Hugo LASAT, Bestuurder, Voorzitter van het Directiecomité van Degroof Petercam Asset Management NV - De Heer Frank VAN EYLEN, Bestuurder Type van beheer : Beheervennootschap Beheervennootschap : BEVEK die een beheervennootschap voor instellingen voor collectieve belegging heeft aangesteld. Naam : DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT NV, afgekort DEGROOF PETERCAM AM of DPAM Rechtsvorm : Naamloze Vennootschap Maatschappelijke zetel : Guimardstraat 18-1040 Brussel Oprichting : 29 december 2006 Samenstelling van de Raad van Bestuur en van het Directiecomité van de beheervennotschap : - De Heer Philippe MASSET, Voorzitter van de Raad van Bestuur - De Heer Jan LONGEVAL, Lid van het Directiecomité Bank Degroof Petercam Head of IPM - De Heer Benoît DAENEN, Deputy Head Private Banking Bank Degroof Petercam - De Heer Johny PAULY, Head of Degroof Petercam Asset Services NV - De Heer François WOHRER, CEO Bank Degroof Petercam Frankrijk - De Heer Gautier BATAILLE de LONGPREY, Lid van het Directiecomité van Bank Degroof Petercam Head of Investment Banking - De Heer Eric NOLS, Bestuurder niet bij het dagelijks bestuur betrokken - De Heer Jean-Baptiste DOUVILLE de FRANSSU, Onafhankelijk Bestuurder - De Heer Christian JACOBS, Onafhankelijk Bestuurder - De Heer Hugo LASAT, Voorzitter van het Directiecomité - De Heer Peter DE COENSEL, Lid van het Directiecomité - De Heer Philippe DENEF, Lid van het Directiecomité - De Heer Guy LERMINIAUX, Lid van het Directiecomité 11

- De Heer Tomás MURILLO, Lid van het Directiecomité - De Heer Thomas PALMBLAD, Lid van het Directiecomité - De Heer Vincent PLANCHE, Lid van het Directiecomité Commissaris : KLYNVELD PEAT MARWICK GOERDELER NV, vertegenwoordigd door de Heer Erik CLINCK, Prins Boudewijn 24 bus D, 2550 Kontich. Ingeschreven en gestort kapitaal : 52.483.079,24 Commissaris van de BEVEK : DELOITTE Bedrijfsrevisoren/Réviseurs d'entreprises, BV o.v.v.e. CVBA, vertegenwoordigd door de Heer Maurice VROLIX, Berkenlaan 8b, 1831 Diegem Bewaarder van de BEVEK : JPMORGAN EUROPE LIMITED, BRUSSELS BRANCH, een bank opgericht onder het Engels recht, handelend via zijn bijkantoor met adres Koning Albert II-laan 1 1210 Brussel Financiële dienst van de BEVEK : BANK DEGROOF PETERCAM NV, Nijverheidsstraat 44, 1040 Brussel CACEIS BELGIUM NV, Havenlaan, 86c, b 320, 1000 Brussel Promotor van de BEVEK : DEGROOF PETERCAM GROEP Delegatie van de administratie van de BEVEK : CACEIS BELGIUM NV, Havenlaan, 86c, b 320, 1000 Brussel Beheer van de beleggingsportefeuille : DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT NV, Guimardstraat 18, 1040 Brussel Distributeur(s) : DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT NV, Guimardstraat 18, 1040 Brussel De distributie in België wordt eveneens verzorgd door volgende financiële instellingen, die met DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT NV hieromtrent een overeenkomst hebben afgesloten: - Bank Degroof Petercam NV, Nijverheidsstraat 44, 1040 Brussel - Fortuneo NV optredend door middel van haar in België geregistreerd bijkantoor, Koloniënstraat 11, 1000 Brussel - Deutsche Bank AG optredend door middel van haar in België geregistreerd bijkantoor, Marnixlaan 13-15, 1000 Brussel - Van Lanschot Bankiers België NV, Desguinlei 50, 2018 Antwerpen - BKCP Bank NV, Waterloolaan 16-1000 Brussel - Crelan NV, Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel - BinckBank NV, optredend door middel van haar in België geregistreerd bijkantoor, Keyserlei 58, 2000 Antwerpen - Leleux Associated Brokers NV, Wildewoudstraat 17, 1000 Brussel Lijst van de gecommercialiseerde compartimenten en de aandelenklassen door de BEVEK : PETERCAM Equities Belgium PETERCAM Equities Europe PETERCAM Equities North America Dividend PETERCAM Bonds EUR Short Term 1 Year PETERCAM Bonds Eur PETERCAM Equities Europe Small Caps PETERCAM Equities Euroland PETERCAM Securities Real Estate Europe PETERCAM Equities World Sustainable PETERCAM Equities Europe Dividend PETERCAM Equities Europe Sustainable PETERCAM Balanced Dynamic Growth PETERCAM Equities World PETERCAM Balanced Defensive Growth PETERCAM Equities Agrivalue PETERCAM Bonds Eur Investment Grade PETERCAM Real Estate Europe Dividend PETERCAM Equities World Dividend (Klassen A-B-E-F-P) (Klassen A-B-E-F-K-L-P-R-S-V-W) (Klassen A-B-B USD-E-F-F USD-K-L-L USD-P-V-W) (Klassen A-B-E-F-P-V-W) (Klassen A-B-E-F-K-L-P-V-W-Z) (Klassen A-B-E-F-K-L-P-V-W) (Klassen A-B-E-F-K-L-P-R-S-V-W) (Klassen A-B-E-F-K-L-P-V-W) (Klassen A-B-E-F-K-L-P-V-W) (Klassen A-B-E-F-K-L-P-R-S-V-W) (Klassen A-B-E-F-K-L-P-V-W) (Klassen A-B-E-F-P) (Klassen A-B-E-F-K-L-P-V-W) (Klassen A-B-E-F-P) (Klassen A-B-E-F-K-L-P-V-W) (Klassen A-B-E-F-P-V-W-Z) (Klassen A-B-E-F-P-V-W) (Klassen A-B-B USD-E-F-F USD-K-L-L USD -P-V-W) 12

Gecommercialiseerd buiten België : Nederland : Spanje : Zwitserland : Frankrijk : Luxemburg : Duitsland : Italië : Oostenrijk : Verenigd Koninkrijk : Financiële dienst: Bank Degroof Petercam NV, Nijverheidsstraat 44, 1040 Brussel Vertegenwoordiger van de BEVEK: AllFunds Bank NV, Estafeta, 6, La Moraleja, Complejo Plaza de la Fuente, Alcobendas 28109, Madrid Vertegenwoordiger en bank belast met de betalingsdienst: Petercam Banque Privée (Suisse) SA, Centre Swissair, route de l aéroport, 31, CH-1218 Le Grand-Saconnex (Genève) Correspondent centralisator : Caceis Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75206 Paris Cedex 13 Financiële dienst : Banque de Luxembourg, 14, boulevard Royal, L-2449 Luxembourg (tot 30/06/2016) Banque Degroof Petercam Luxembourg SA, 12 rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxembourg (vanaf 01/07/2016) Uitbetalende en informatieve instantie : Marcard, Stein & Co AG, Ballindamm 36, D-20095 Hamburg Uitbetalende instantie : Allfunds Bank SA, Branch in Milan, Via Santa Margherita 7, 20121 Milano, Italy en Société Générale Securities Services S.p.A., Via Benigno Crespi 19A, IT-MAC2 Milano. Uitbetalende en informatieve instantie : Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Am Belvedere 1, 1100 Wien, Österreich Uitbetalende instantie : Société Générale London Branch, Société Générale Securities Services Custody London, Exchange House, 12 Primrose Street, London EC2A 2EG. 13

Land van verkoop Duitsland Oostenrijk België Compartimenten Chili* Spanje Frankrijk Italië Luxemburg Nederland Verenigd Koninkrijk Zwitserland Petercam Balanced Defensive Growth x x x x Petercam Balanced Dynamic Growth x x x x Petercam Bonds Eur x x x x x x x x x x Petercam Bonds Eur Investment Grade x x x x x x x x x x Petercam Bonds Eur Short Term 1 Year x x x x x x x Petercam Equities Agrivalue x x x x x x x x x x Petercam Equities Belgium x x x x x x x x x x Petercam Equities Euroland x x x x x x x x x x x Petercam Equities Europe x x x x x x x x x x x Petercam Equities Europe Dividend x x x x x x x x x x x Petercam Equities Europe Sustainable x x x x x x x x x x Petercam Equities Europe Small Caps x x x x x x x x x x Petercam Equities North America Dividend x x x x x x x x x x Petercam Equities World x x x x x x x x x x Petercam Equities World Dividend x x x x x x x x x x Petercam Equities World Sustainable x x x x x x x x x x Petercam Real Estate Europe Dividend x x x x x x x x x x Petercam Securities Real Estate Europe x x x x x x x x x x x De geglobaliseerde balans herneemt het geheel van de bestaande compartimenten, onafhankelijk van het feit dat niet elk compartiment gecommercialiseerd is in de volgende landen : - Duitsland - Oostenrijk - Chili* - Spanje - Frankrijk - Italië - Luxemburg - Nederland - Verenigd Koninkrijk - Zwitserland *Chili : Alleen institutionele aandelen zijn geregistreerd 14

1.2. BEHEERVERSLAG 1.2.1. Informatie aan de aandeelhouders Algemeen Op 4 januari 2016 heeft de beheervennootschap van de bevek, Petercam Institutional Asset Management NV, zijn naam gewijzigd in 'Degroof Petercam Asset Management', als gevolg van de fusie door overneming van de Degroof Fund Management Company NV, en heeft de bevek haar maatschappelijke zetel naar Guimardstraat 18 te 1040 Brussel verplaatst. De gewone algemene vergadering van 16 maart 2016 heeft onder meer de jaarrekening goedgekeurd die werd opgesteld op 31 december 2015 en heeft besloten om over te gaan tot uitkering van een dividend aan de houders van distributieaandelen van de volgende compartimenten: Compartiment ISIN-code Klasse Bruto EUR Coupon n Petercam Balanced Dynamic Growth BE0946550242 A 0,80 9 Petercam Bonds Eur BE0943876665 A 0,40 10 Petercam Bonds Eur BE0948509436 E 0,40 7 Petercam Bonds Eur BE0948652897 K 0,40 6 Petercam Bonds Eur BE6246045213 V 0,40 3 Petercam Bonds Eur Investment Grade BE0935123431 A 0,40 5 Petercam Bonds Eur Investment Grade BE6246069452 V 0,40 3 Petercam Bonds Eur Short Term 1 Year BE0058190878 A 0,20 14 Petercam Bonds Eur Short Term 1 Year BE6246085615 V 0,20 3 Petercam Equities Agrivalue BE0947763737 A 1,60 8 Petercam Equities Agrivalue BE0948505392 E 1,60 7 Petercam Equities Agrivalue BE6246065419 V 1,60 3 Petercam Equities Belgium BE0943878687 A 2,20 11 Petercam Equities Euroland BE0058181786 A 3,00 9 Petercam Equities Euroland BE0948485199 E 3,00 2 Petercam Equities Euroland BE0948645826 R 8,60 7 Petercam Equities Euroland BE0948646832 S 9,60 7 Petercam Equities Euroland BE6246056327 V 3,00 3 Petercam Equities Europe BE0058178758 A 2,20 9 Petercam Equities Europe BE0948649869 R 5,80 7 Petercam Equities Europe Dividend BE0057450265 A 5,00 13 Petercam Equities Europe Dividend BE0948647848 R 14,40 7 Petercam Equities Europe Dividend BE6246070468 V 5,00 3 Petercam Equities Europe Sustainable BE0940001713 A 4,50 12 Petercam Equities Europe Small Caps BE0058183808 A 3,00 11 Petercam Equities Europe Small Caps BE6246050262 V 3,00 3 Petercam Equities North America Dividend BE0058174716 A 1,40 9 Petercam Equities World BE0946563377 A 2,00 9 Petercam Equities World Dividend BE6228798409 A 3,20 4 Petercam Equities World Dividend BE6228799415 E 3,20 4 Petercam Equities World Sustainable BE0058651630 A 2,20 9 Petercam Equities World Sustainable BE0948501359 E 2,80 6 Petercam Real Estate Europe Dividend BE6213828088 A 4,40 5 Petercam Real Estate Europe Dividend BE6213830100 E 4,40 2 Petercam Securities Real Estate Europe BE0058186835 A 8,00 9 Petercam Securities Real Estate Europe BE0948507414 E 8,00 7 Petercam Securities Real Estate Europe BE6246058349 V 8,00 3 De Raad van Bestuur van 17 februari 2016 heeft besloten om de Heer Yvon Lauret tot voorzitter van de raad te benoemen. Op 25 april 2016 heeft de raad van bestuur van de bevek besloten de inschrijvingen in het compartiment Petercam Real Estate Europe Dividend voorlopig stop te zetten, zodra het nettoactief EUR 250.000.000 bedraagt. Deze limiet werd op 27 juni bereikt. Sinds die datum is het compartiment gesloten voor inschrijving, tot de raad van bestuur anders beslist. Op 6 juni 2016 heeft de raad van bestuur besloten het prospectus en de statuten te harmoniseren, hoofdzakelijk op het gebied van de benaming van de bevek en zijn compartimenten, zijn aandelenklassen, de kosten in het algemeen, de betalingswijzen bij 15

aanvragen tot inschrijving of terugbetaling, de duur van bepaalde beleggingshorizons en de samenstelling van de raad van bestuur. Deze wijzigingsvoorstellen werden bij de FSMA ingediend. Fee sharing agreements Er bestaan mogelijk overeenkomsten voor het delen van vergoedingen (fee-sharing agreements) tussen enerzijds de bevek of in voorkomend geval de distributeur en de beheerder van de beleggingsportefeuille, en anderzijds andere distributeurs die in voorkomend geval in het prospectus zijn vermeld en derden (zoals deelnemers aan de instelling voor collectieve belegging), maar deze zijn in geen geval exclusief. Deze overeenkomsten verhinderen niet dat de beheerder zijn taken vrij kan uitoefenen in het belang van de aandeelhouders van de bevek. De verdeling van de beheerprovisie gebeurt tegen marktvoorwaarden en in het bijzonder op basis van de omvang van de belegging. In 2016 werd 27,36% van de aan de beheerder verschuldigde vergoeding tijdens het eerste halfjaar van 2015 uitgekeerd aan andere distributeurs en aan derden. In het kader van het portefeuillebeheer van Bank Degroof Petercam ten behoeve van zijn klanten, waaronder de compartimenten van deze bevek, heeft de vennootschap met verschillende financiële bemiddelaars 'commission sharing agreements' gesloten. Zo vormt een deel van het makelaarsloon dat de klant voor de uitvoering van de transacties met aandelen betaalt aan een financieel bemiddelaar een krediet (vaak 'soft commission' genoemd) om aan Bank Degroof Petercam geleverde diensten te verwerven, zoals onderzoeksrapporten of het gebruik van bepaalde indexinformatie. Daardoor kan Bank Degroof Petercam de dienstverlening aan zijn cliënten verbeteren en zorgen voor een goede uitvoering van de transacties. Tijdens de verslagperiode werden transacties voor de portefeuille van bepaalde compartimenten uitgevoerd door Deutsche Bank, JP Morgan, BAML (Bank of America Merrill Lynch), Morgan Stanley en Société Générale. Twee derde van het makelaarsloon dat voor dit soort transacties aan de hierboven vermelde financieel bemiddelaars is betaald, dat beperkt is qua volume, wordt gebruikt om deze 'kredieten' aan te leggen. Aberdeen en Fokus Bank Als gevolg van de arresten Aberdeen en Fokus Bank door het Hof van Justitie van de Europese Unie aangaande de discriminatie in de fiscale wetgeving van bepaalde EU-lidstaten ten aanzien van buitenlandse icb's, heeft Petercam B Fund met de hulp van de beheervennootschap en externe adviseurs maatregelen genomen om de betaalde en niet-teruggevorderde roerende voorheffing in Duitsland, Finland, Zweden, Noorwegen, Frankrijk, Italië, Nederland, Oostenrijk en Spanje op te eisen. De kosten komen direct ten laste van het huidige boekjaar. Tijdens het maand mei 2016 heeft de bevek een deel van de betaalde roerende voorheffing op de in 2009 en 2010 in Spanje ontvangen dividenden gerecupereerd, voor een bedrag van respectievelijk EUR 94.150,49 voor 2009 en EUR 85.185,11 voor 2010. Na aftrek van de resterende kosten voor administratie en de advocatenkosten, werd aan de bevek een bedrag uitgekeerd van EUR 80.027,91 voor 2009 en van EUR 72.407,34 voor 2010. Tijdens de maanden januari en april 2016 heeft de bevek de betaalde roerende voorheffing op de in 2005 en 2008 in Frankrijk ontvangen dividenden gerecupereerd, voor een bedrag van respectievelijk EUR 216.442,24 voor 2005 en EUR 848.500,93 voor 2008. Na aftrek van de resterende kosten voor administratie en de advocatenkosten, werd aan de bevek een bedrag uitgekeerd van EUR 177.466,63 voor 2005 en EUR 695.754,79 voor 2008. Class Action De bevek heeft in het eerste halfjaar van 2016 geen terugbetalingen geboekt uit hoofde van een 'Class Action'. Bijzondere opdrachten Naast zijn opdracht als commissaris, heeft Deloitte Bedrijfsrevisoren, BV o.v.v. CVBA voor PETERCAM B FUND bijzondere opdrachten uitgevoerd voor een bedrag van EUR 4.250 (excl. btw). Aan de commissaris verbonden personen hebben eveneens bijzondere opdrachten uitgevoerd. De vergoedingen die verband houden met deze uitzonderlijke prestaties bedragen circa: - Geleverde diensten door buitenlandse vennootschappen die deel uitmaken van de groep Deloitte, voor een bedrag van EUR 83.295 (excl. btw). Gebeurtenissen na balansdatum Geen 16

1.2.2. Algemeen overzicht van de markten Economische achtergrond De economische activiteit heeft tijdens de eerste helft van 2016 goed stand gehouden, ondanks de nog steeds aanzienlijke neerwaartse risico's en de bijzonder volatiele financiële markten. Die risico's waren onder meer het risico van een Brexit, onzekerheid over het tempo van de renteverhogingen van de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) en de doeltreffendheid van de nieuwe stimulusmaatregelen van de Europese Centrale Bank (ECB), aanhoudende bezorgdheid over de evenwichtsoefening van de Chinese economie en economische moeilijkheden van bepaalde opkomende markten. Verenigde Staten Na een bijzonder zwak begin van het jaar trok de groei in het tweede kwartaal enigszins aan. Niettemin blijft de Amerikaanse economische activiteit op een bescheiden peil. De verwerkende industrie lijdt nog steeds onder de sterkere USD en de problemen in de energiesector. Het vertrouwen in de dienstensector hield echter beter stand, maar is de laatste kwartalen eveneens gedaald. In lijn met de evolutie van de afgelopen jaren valt de globale groei van de productiviteit bovendien nog steeds bijzonder tegen en zijn de vooruitzichten voor investeringen nog steeds zwak gezien de negatieve winstgroei en de relatief lage capaciteitsbenutting. De toekomstverwachtingen van de consument, evenwel nog steeds in overeenstemming met een groei van de reële consumptie van circa 2%, worden enigszins milder. Globaal genomen zouden de consumentenuitgaven goed stand moeten houden in een context van lage energieprijzen, het voortgezette herstel van de woningmarkt en een behoorlijke groei van de werkgelegenheid, hoewel er over dit laatste na een bijzonder zwak banenrapport in mei (dat melding maakte van slechts 38.000 extra banen) steeds meer twijfels ontstaan. Hoewel dat laatste cijfer geen correcte weerspiegeling is van de onderliggende toestand van de arbeidsmarkt (door de staking bij Verizon), sluit het wel aan bij wat de peilingen al enige tijd aangeven. Het aantal aangevraagde werkloosheidsuitkeringen blijft inmiddels erg laag en de officiële werkloosheid is verder gedaald tot 4,7%. Niettemin valt die daling voornamelijk toe te schrijven aan alweer een grote daling in de actieve beroepsbevolking. De groei van de lonen wint geleidelijk vaart en bedraagt nu 2,5%. Als gevolg van basiseffecten in verband met energieprijzen zal de algemene inflatie (nu 1,1%) tegen het einde van het jaar wellicht stijgen. Met een kerninflatie en een kern-pce-index (persoonlijke consumptie-uitgaven) (die belangrijker is voor de Fed) van respectievelijk 2,1% en 1,6%, laat de onderliggende inflatie een stijging optekenen. Wat de toekomst betreft zijn er echter tegenstrijdige signalen: de evolutie van de arbeidskosten per eenheid suggereert dat de kerninflatie verder zou moeten stijgen (versnellende groei van de lonen in combinatie met een tragere groei van de productiviteit), terwijl de prijsindexen wat dit betreft meer bescheiden toekomstvooruitzichten schetsen. Het teleurstellende banenrapport van mei en de Brexitbeslissing betekenen dat er in de zomer geen renteverhoging in zit. Over het algemeen zijn Amerikaanse beleidsmakers niet gehaast om de rente te verhogen. Een bescheiden groei en een inflatie onder het streefdoel betekenen dat de Fed een bijzonder afwachtende houding zal blijven aannemen, zoals nu al verschillende jaren het geval is. Europa De economie in de eurozone is in het begin van het jaar fors gegroeid (2,1% kwartaal-op-kwartaal, 1,5% jaar-op-jaar). Daardoor is de economische activiteit gestegen tot boven het piekniveau van voor de crisis. In de nabije toekomst zou de economische activiteit goed stand moeten houden gezien de gunstige context van lage energieprijzen, het huidige klimaat van lage rente en de zwakke euro. Toch is het herstel nog steeds verre van spectaculair. Bovendien wijzen de vertrouwensindicatoren niet op een verdere versnelling van de groei en zijn er nog steeds belangrijke structurele struikelblokken. Ook het effect van de Brexit is nog steeds onzeker en zal wellicht voor bijkomende problemen zorgen. Net als de waargenomen verbetering in de economische activiteit, vertoont ook de arbeidsmarkt tekenen van herstel. In de hele regio neemt de werkloosheid af. Wel belangrijk is dat de werkloosheid bij jongeren zorgwekkend hoog blijft, vooral in Griekenland en Italië. De Europese politiek blijft een reden tot bezorgdheid: de muntunie kampt immers nog steeds met existentiële problemen, wat blijkt uit het toenemende populisme en de afnemende bereidheid tot verdere fiscale integratie. In een aanzienlijk aantal Europese lidstaten is het vertrouwen in het economische beleid van de regering erg laag. Dit zijn de onderliggende tendensen die mede verantwoordelijk waren voor de beslissing van het VK in juni om uit de EU te stappen. De aanvankelijke gevolgen van de Brexit voor de markt waren bijzonder negatief, vooral voor het Britse pond, dat zakte tot zijn laagste peil in verschillende jaren. Wellicht heeft de beslissing ook een negatieve invloed op de vertrouwensindicatoren en de vooruitzichten voor de Britse en Europese economie. Op korte tot middellange termijn zal de marktreactie op de Brexit afhankelijk zijn van hoe vriendelijk of vijandig de scheiding met de EU zal verlopen. Op middellange tot lange termijn is de kritieke vraag of de Brexit leidt tot een verdere integratie of disintegratie van de EU. Hoewel er eind mei een nieuw politiek akkoord werd bereikt, is er nog steeds geen structurele oplossing voor de Griekse situatie, die eens te meer op de lange baan is geschoven. De opgelegde begrotingsinspanningen houden Griekenland in een recessie met een torenhoge werkloosheid en overheidsschuld. De economische en maatschappelijke situatie blijft onhoudbaar zwak. Ook in Spanje is de politieke situatie nog steeds onzeker. Geen enkele Spaanse politieke partij is er tijdens de verkiezingen van juni in geslaagd een absolute meerderheid veilig te stellen, hoewel de Partido Popular zijn positie wist te versterken tot 137 zetels in het parlement. Het zou wel eens heel moeilijk kunnen zijn om een coalitie te vormen. Door het QE-programma van de ECB is het echter onwaarschijnlijk dat de spreads op overheidsobligaties sterk zullen stijgen. De algemene inflatie (-0,1% jaar-op-jaar in april) blijft laag door de scherpe daling van de energieprijzen begin dit jaar, maar als gevolg van basiseffecten zal ze in de tweede helft van het jaar stijgen. De onderliggende prijsmetingen blijven bijzonder zwak en weerspiegelen de futloze arbeidsmarkt. Gezien de hardnekkige aard van de grote negatieve output gap wordt verwacht dat de druk op de kerninflatie bijzonder zwak blijft. Want ondanks de recentste versoepelingsmaatregelen 17

van maart blijft het voor de ECB een enorm moeilijke klus om de inflatie op korte termijn op te trekken naar zijn streefdoel van 2%. Op de persconferentie in juni hield de ECB voet bij stuk in afwachting van de effecten van de in maart aangekondigde beleidsmaatregelen. Voorzitter Draghi hield inmiddels wel de deur op een kier voor verdere beleidsmaatregelen in een latere stadium, maar er komt duidelijk steeds meer tegenstand en bovendien is monetaire versoepeling geen wondermiddel voor een liquiditeitsval. In dit opzicht zou een meer verruimende begrotingskoers wellicht gunstiger zijn. De ECB heeft onlangs op een dergelijke evolutie gehint. Japan De economische activiteit in Japan is nog steeds zwak en de indicatoren van het bedrijfsvertrouwen vertonen opnieuw een daling. Ondanks de krappere arbeidsmarkt blijft de groei van de lonen gematigd. De inflatie ligt inmiddels nog steeds aanzienlijk onder het 2%-streefdoel van de Japanse centrale bank (BoJ). Daarenboven is de JPY de laatste maanden aanzienlijk gestegen, wat op zijn beurt druk uitoefent op de Japanse aandelenkoersen. Dit alles impliceert dat de BoJ zijn sterke voorkeur voor verdere monetaire versoepeling zal behouden. Opkomende markten De vertraging die de laatste jaren in de opkomende markten kon worden waargenomen was een weerspiegeling van verschillende factoren, waaronder het negatieve effect van de lagere grondstoffenprijzen, strengere externe financiële omstandigheden als gevolg van het vooruitzicht op renteverhogingen in de VS, de schuldenlast van de privésector, economische veranderingen in China, structurele knelpunten en onrust over (geo)politieke factoren. Bovendien zijn er tekenen van een voortijdige de-industrialisering in verschillende belangrijke opkomende markten, wat zorgen baart voor de middellange tot langere termijn. Na een periode van een (iets) minder sterke USD en de opleving van de grondstoffenprijzen is het sentiment ten aanzien van opkomende markten de laatste maanden verbeterd. Maar dat betekent niet dat alle problemen voor opkomende markten van de baan zijn. Een hogere vraag naar munten die als veilige haven beschouwd worden na de Brexit zou de USD wel eens nieuwe kracht kunnen inblazen. De moeilijke evenwichtsoefening van China en onzekerheden in verband met de verstrakking van het monetaire beleid in de VS zouden de opkomende markten gemakkelijk verder kunnen verzwakken. De vrees voor een harde landing in China is de afgelopen drie maanden afgenomen en een aanzienlijke eenmalige depreciatie is vermeden, althans voorlopig. De combinatie van monetaire en begrotingsmaatregelen ligt aan de basis van een cyclisch herstel. De vooruitzichten voor China op middellange tot langere termijn zullen extreem moeilijk blijken. Bovendien zou het geen verrassing zijn dat er weldra opnieuw bezorgdheid ontstaat over de duurzaamheid van het huidige herstel. De speculatie over vervalste groeicijfers, stijgende woningprijzen en de aanhoudend snelle groei van de kredieten zijn verre van geruststellend en zullen aanleiding geven tot nog meer bezorgdheid over de toestand van de Chinese economie. Het zal voor Chinese beleidsmakers bijna onmogelijk zijn om de ambitie van een sterke groei en de behoefte aan de voortzetting van de economische evenwichtsoefening enerzijds te verzoenen met de behoefte om een einde te maken aan de 'stop-and-go'- beleidsmaatregelen van de laatste jaren anderzijds. Daarom zullen de zorgen over China, ondanks de recente stilte, in de niet zo verre toekomst wellicht weer de kop opsteken. Voor de opkomende markten in het algemeen blijft de inflatie onder controle. Toch bestaan er aanzienlijke verschillen tussen afzonderlijke landen. Globaal zou de combinatie van een zwakke economische activiteit, de stabilisering van valuta's van opkomende markten en grondstoffenprijzen moeten helpen om de inflatie in opkomende markten onder controle te houden. Valutamarkten Vanuit een theoretisch langetermijnstandpunt lijkt de USD nog steeds aan de dure kant. Anderzijds zouden verdere aanwijzingen van een nakende renteverhoging door de Fed of aanhoudende risicoaversie vanwege de Brexit kunnen leiden tot een versteviging van munten die als een veilige haven beschouwd worden zoals de USD. Zelfs na de scherpe daling van het GBP na de Brexit-beslissing blijven de vooruitzichten voor het GBP negatief, en blijft de volatiliteit waarschijnlijk hoog. Door de Brexit-beslissing, de reeds bescheiden groeivooruitzichten en de zwakke onderliggende inflatiedruk wordt het waarschijnlijker dat de Bank of England (BoE) de rente in de zomer verlaagt. De JPY is de laatste maanden sterker geworden. Vanuit een langetermijnstandpunt lijkt de JPY nu ten opzichte van de EUR iets te duur te zijn geworden. Een verdere scherpe stijging van de munt ten opzichte van de huidige niveaus lijkt onwaarschijnlijk. Dat zal echter in grote mate afhangen van wat de BoJ en de ECB weldra zullen beslissen. Sinds de onrust over de afbouw van kwantitatieve versoepeling in de Verenigde Staten zijn de valuta's van opkomende markten fors gedaald, maar recenter is het woelige water enigszins bedaard. Beleggers hebben nauwelijks nog belangstelling voor activa uit opkomende markten, en het is waarschijnlijk dat valuta's van opkomende markten gezien de beperkte groeivooruitzichten zwak zullen blijven. Gezien de waardedaling die al sinds de lente van 2013 wordt waargenomen en de recente stabilisering van voorlopende indicatoren, lijkt het risico van een nieuwe rake klap inmiddels kleiner. In tegenstelling tot wat veel waarnemers al sinds de zomer van 2015 vreesden, is een grote eenmalige depreciatie van de RMB geen werkelijkheid geworden. 18

Obligatiemarkten Sinds het begin van het jaar is de rente op 10-jarige overheidsobligaties in Duitsland en de VS gedaald. De 10-jarige rente in Duitsland is gedaald van 0,6% in het begin van het jaar tot historische niveaus onder nul halverwege juni. In de nasleep van de Brexitbeslissing heeft de rente opnieuw een forse duik genomen. De spread tussen de rente op overheidsobligaties in de perifere landen en Duitsland is na de Brexitbeslissing licht gestegen.. Aandelenmarkten Op wereldwijde schaal hebben de aandelenmarkten tijdens de eerste helft van 2016 relatief slecht gepresteerd, met enkele uitzonderingen. De belangrijkste intradayschommelingen werden geregistreerd nadat het VK in een referendum besloot om de EU te verlaten, toen enkele aandelenindices een daling van circa 5% lieten optekenen, terwijl andere op een dag tijd meer dan 10% verlies moesten incasseren. Door de Brexit wordt het eerste halfjaar afgesloten met bijzonder volatiele wereldwijde aandelenmarkten. 19

1.3. GEGLOBALISEERDE BALANS I. AFDELING 1: BALANSSCHEMA TOTAAL NETTO-ACTIEF 3.986.376.197,04 3.602.025.893,14 Vaste Activa A. Oprichtings- en organisatiekosten B. Immateriële vaste activa C. Materiële vaste activa Op 30.06.16 Op 30.06.15 II. Effecten, geldmarktinstrumenten, ICB's en financiële derivaten 4.023.275.466,98 3.634.436.947,79 A. Obligaties en andere schuldinstrumenten 836.757.814,94 722.180.638,71 a. Obligaties 698.354.680,52 598.142.754,52 Waarvan geleende obligaties Collateral ontvangen als obligaties vorm 128.825.232,61 113.976.792,03 b. Andere schuldinstrumenten b.1. Met «embedded» financiële derivaten 9.577.901,81 7.977.235,24 b.2. Zonder «embedded» financiële derivaten 2.083.856,92 B. Geldmarktinstrumenten 106.150.188,05 148.519.824,28 C. Aandelen en andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren 3.080.246.853,99 2.763.462.368,47 a. Aandelen 3.061.441.204,81 2.751.751.233,33 Waarvan geleende aandelen 122.795.571,97 105.694.693,67 b. ICB's met een vast aantal rechten van deelneming 18.805.649,18 11.711.135,14 c. Andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren D. Andere effecten 120.610,00 227.732,00 E. ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming F. Financiële derivaten 46.384,33 a. Op obligaties (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) b. Op andere schuldinstrumenten met «embedded» financiële derivaten (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) c. Op andere schuldinstrumenten zonder «embedded» financiële derivaten (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) d. Op geldmarktinstrumenten (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) e. Op aandelen (+/-) 46.384,33 (+/-) (+/-) (+/-) f. Op ICB's met een vast aantal rechten van deelneming (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) g. Op andere met aandelen gelijk te stellen waardepapieren (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) h. Op andere effecten (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) 20

i. Op ICB's met een veranderlijk aantal rechten van deelneming (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) j. Op deviezen (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) k. Op rente (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) l. Op kredietrisico (creditderivatives) (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) m. Op financiële indexen (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) n. Op financiële derivaten (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) o. Op andere onderliggende waarden (+/-) (+/-) (+/-) (+/-) Op 30.06.16 Op 30.06.15 III. Vorderingen en schulden op meer dan één jaar IV. A. Vorderingen B. Schulden Vorderingen en schulden op ten hoogste één jaar -122.177.808,81-105.188.682,79 A. Vorderingen 33.397.582,69 45.003.404,96 a. Te ontvangen bedragen 30.577.246,01 38.006.440,25 b. Fiscale tegoeden 2.820.336,68 6.996.964,71 c. Collateral d. Andere B. Schulden -155.575.391,50-150.192.087,75 a. Te betalen bedragen (-) -26.695.516,99-33.799.831,25 b. Fiscale schulden (-) -54.641,90-51.339,03 c. Ontleningen (-) -2.364.125,44 d. Collateral (-) -128.825.232,61-113.976.792,03 V. e. Andere (+/-) Deposito's en liquide middelen 84.926.985,15 72.142.555,14 A. Banktegoeden op zicht 84.926.985,15 72.071.701,32 B. Banktegoeden op termijn C. Andere 70.853,82 VI. Overlopende rekeningen 351.553,72 635.073,00 A. Over te dragen kosten B. Verkregen opbrengsten 9.623.979,92 9.181.593,90 C. Toe te rekenen kosten (-) -9.272.426,20-8.546.520,90 D. Over te dragen opbrengsten (-) TOTAAL EIGEN VERMOGEN 3.986.376.197,04 3.602.025.893,14 A. Kapitaal 3.072.480.616,68 2.582.936.505,43 B. Deelneming in het resultaat -1.756.202,95 12.285.955,16 C. Overgedragen resultaat 1.102.214.595,54 691.734.593,68 D. Resultaat van het boekjaar (halfjaar) -186.562.812,23 315.068.838,86 21