3 2 Verenigd Koninkrijk stemt voor Brexit Update beleggingsstrategie Insinger de Beaufort
Agenda 1 1 VK stemt voor Brexit 2 Reacties van financiële markten 3 Crisis of een instapmoment? 4 Beleggingsstrategie 2
1. VK stemtvoorbrexit Aanleiding Verenigd Koninkrijk stemt voor Brexit > Brexitstem leidt tot onzekerheid over toekomst VK en EU > Europese aandelenmarkten in een stevige daling > Vlucht naar veilige havens: dalende rentes en sterke dollar Conclusie Economische gevolgen onzeker, maar grootst voor het VK > Uitkomst onderhandelingen met EU nog langdurig onzeker > Vertrouwen van bedrijven aangetast, Londen als financieel centrum bedreigd > Economische gevolgen voor EU beperkt, maar vertrouwen aangetast Strategie Inspelen op politieke onzekerheid >VS als stabiel zwaargewicht in aandelenbeleggingen > Brexit correctie gebruikt om Europese aandelenbeleggingen uit te breiden >Risicobewust: in selectie van beleggingsfondsen en individuele aandelen staat hoge kwaliteit voorop 3
2. Reactie van Markten op Brexit(24 juni 2016 16:15) OBLIGATIES AANDELEN (EUR) VALUTA USD / EUR S&P 500 (VS) US 10Y (VS) 2,64% EUR / GBP -5,00% 0,002% EuroStoxx 50-6,99% (Europa) 1,58% -0,15% NL 10Y (Europa) 0,20% -0,15%
2. Reactie van markten op Brexit- Aandelen Werelwijde aandelen YTD Europese aandelen YTD 10% 10% 5% 0% -5% -1.3% 0.0% 0.9% 5% 0% -5% -10% -15% -4.8% -11.4% -12.0% -11.3% -10% -9.6% -8.0% -20% -18.7% -15% MSCI AC World S&P 500 MSCI Europe Nikkei MSCI EM local currency -25% -30% -25.2% AEX DAX CAC 40 IBEX MIB FTSE 100 Source: Bloomberg, Insinger de Beaufort Amerika voert boventoon Europa onder vuur 5
2. Reactievan marktenop Brexit-Valuta 1.55 GBP Britse currency Pond verzwakt developments flink 1.5 1.45 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 GBP to USD GBP to EUR pond goedkoper dit jaar: Euro -8,8% Dollar -7% 6
2. Reactievan marktenop Brexit Rente 2,5 Dalende Dalende rentes rentes (op basis wereldwijd van 10 jaar) 2 1,5 10 jaars rente 1 0,5 0 dec jan feb mrt apr mei -0,5 US UK Germany Netherlands Italy Spain Vlucht naar veilige havens leidt tot lagere rentes in US en Duitsland maar niet in Europese periferie 7
3. Crises zijn gemiddeld goede instapmomenten 8
3. Beheerportefeuilles blijven relatief goed overeind In aandelenportefeuilles beperkte beleggingen in de Britse markt en in het Britse pond Aandelenportefeuilles voor circa 60% belegd in de VS, waar relatief kleine verliezen op aandelen (circa 3%) nagenoeg wegvallen tegen de circa 3% stijging van de US dollar tegen de euro In direct belegde portefeuilles in het geheel geen beleggingen in banken, die verreweg de grootste verliezen lijden (tot meer dan 20% in het VK en de perifere eurolanden) In obligatiefondsen valutarisico op Britse obligaties beperkt en grotendeels afgedekt ten opzichte van de euro In obligatieportefeuilles vrijwel geen beleggingen in de relatief zwaar getroffen obligaties van perifere eurolanden en opkomende landen 9
3. Economisch gevolgen vooral voor het Verenigd Koninkrijk Britten moeten eerst twee jaar onderhandelen over nieuwe handelsverdragen met EU en ook veel niet-eu landen De uitkomst is onzeker en gevolgen zijn niet te kwantificeren Belangrijker lijkt het verlies aan vertrouwen onder bedrijven Mogelijk oplopende inflatie en rente door zwakte Britse pond Zwakte pond kan exporten stimuleren, maar deze worden getroffen door hogere importtarieven Waarschijnlijk minder investeringen vanuit het buitenland (EU en andere landen) Multinationals en banken trekken mogelijk hun hoofdkantoren terug uit Londen Financieel centrum Londen is de kurk waarop de Britse economie drijft en deze kan zwaar worden getroffen 10
3. Economisch gevolgen veel kleiner voor de EU en de wereld Verenigd Koninkrijk is slechts circa 3% van de wereldeconomie, maar speelt wel een belangrijke rol als financieel centrum EU-landen met veel export zoals Nederland zullen wel een terugslag ondervinden en voor individuele bedrijven kan de Brexit pijnlijk zijn Brexit kan ook in andere EU-landen leiden tot heronderhandelingsdiscussies met alle onzekerheden van dien Brexitkan echter ook leiden tot een noodzakelijke herbezinning van de EU op haar geografische en overige ambities Het vertrouwen onder consumenten en de investeringsbereidheid van het bedrijfsleven kunnen lijden onder de onzekerheden en het economische herstel in de EU aantasten 11
4. Beleggingsstrategie Inspelen op politieke onzekerheid > Inspelen op politieke onzekerheid > Solide economische groei in de VS > Politieke crisis als een goed instapmoment > Uitbreiding Europese aandelenbeleggingen ten laste van cash > Voorkeur voor aandelen > Waardering hoog maar niet zorgelijk >Voorkeur voor VS en Europa > Terughoudend naar Japan en opkomende markten > Selecteren op kwaliteit > Terughoudend ten aanzien van obligaties > Overgewaardeerd > VS: kans op renteverhogingen > Europa: rentes reeds sterk gedaald 12
4. Portefeuille kenmerken (juni 2016) Azië en opkomende markten Telecom Energie 3% Grond- en hulpstoffen 9% 4% 6% AANDELEN Verenigde Staten 59% REGIO ALLOCATIE 32% Europa Informatie Technologie 22% 4% Financiële instellingen 17% Gezondheidszorg SECTOR ALLOCATIE 15% 16% 13% Industrie Duurzame consumptiegoederen Niet duurzame goederen Overige obligaties 13% Staatsobligaties 5.5 OBLIGATIES OBLIGATIE MIX 31% Modified Duration EUR USD 59% 34% 55% 1.6% VALUTA ALLOCATIE Bedrijfsobligaties Effectief Rendement (YtM) Source: Insinger de Beaufort
4. Brexit en Europese aandelenbeleggingsfondsen Europese aandelenfondsen Genomen acties in de portefeuille Opmerkingen JO Hambro Continental European Cash verhoogd tot 7% vanmorgen, onder meer door Financials te verkopen. Continentaal Europees fonds: sowieso geendirecte allocatie naarhet VK. BeheerderPaul Wild is verrastdatde markt niet extremer reageert. Henderson Pan European Equity Geengrote wijzigingenin de aanloop naarhet referendum. Vanmorgen wel cash opgehoogd naar5%. Portefeuille was reeds onderwogen naarhet VK. Odey Pan European Geengrote aanvullendeactiesgegevende reeds zeerconservatieve positionering van het fonds. Beheerder kijkt vandaag wel naar mogelijkheden om te profiteren van de volatiliteit door wellicht eenaantalaandelenietsop tehogen. Reeds zeer conservatief gepositioneerd met een 10% allocatie naargoudenca. 23% cash. Het fonds heeftweleenrelatiefgrote wegingin het VK,maar met het Britse Pond gehedged(naareur). IdBEquity Income Eenbeperktdeevan de portefeuilleis verschoven van cyclische naar meer defensieve aandelen. Eenkleine cash buffer was reeds aanwezig in de portefeuille. IdB European Midcap Eenbeperktdeevan de portefeuilleis verschoven van cyclische naar meer defensieve aandelen. Allocatie naar het VK bijna geheel afgebouwd. Een kleine cash buffer was reeds aanwezig in de portefeuille. 14