FINANCIËLE ANALYSE VAN DE JAARREKENING Conform de cursus Financieel Beheer IAB en de berekeningen door Ooghe en Van Wymeersch
INFO De berekeningen in deze powerpointpresentatie zijn terug te vinden in de cursus Financieel Beheer IAB en in het boek Financiële analyse van de onderneming Oogheen Van Wymeersch. Deze berekeningen zijn geenszins verbonden aan de werkwijze die Dhr. Parmentier hanteert.
FINANCIËLE ANALYSE 1. Analyse Balans Structuur/Stabiliteit Solvabiliteit Liquiditeit 2. Analyse Resultatenrekening Horizontale analyse Verticale analyse Toegevoegde waarde 3
FINANCIËLE ANALYSE 3. Analyse Balans en Resultatenrekening Voorraadrotatie Dagen klantenkrediet Dagen leverancierskrediet Te financieren kapitaal in dagen 4. Analyse Rentabiliteit Evoluties Brutoverkoopmarge Nettoverkoopmarge 4
FINANCIËLE ANALYSE Operationeel rendement Return on equity (ROE) Return on capital employed (ROCE) Return on invested capital (ROIC) Financiële hefboommultiplicator 5
FINANCIËLE ANALYSE 5. Cashflowberekening Cashflow uit operaties Cashflow uit investeringen Cashflow uit financieel vreemd vermogen Cashflow uit extern eigen vermogen Totale cashflow 6
BALANS EN RESULTATENREKENING
ONDERNEMING Lotus Bakeries Naamloze vennootschap BE 0401.030.860 01/01/2007 31/12/2011 Raadpleging jaarrekeningen www.nbb.be, toepassing consult Raadpleging handelsrapport
ONDERNEMING Raadpleging handelsrapport www.companyweb.be, toepassing handelsrapport
10
11
BALANS 2007 2008 2009 2010 2011 Oprichtingskosten 0 0 0 0 0 Immateriële vaste activa 386.505 25.550 222.249 325.529 209.852 Materiële vaste activa 10.004.882 11.514.814 10.204.161 9.781.641 17.506.633 Terreinen en gebouwen 4.479.259 4.956.957 4.600.089 4.292.414 3.952.700 Installaties, machines en uitrusting 4.316.280 5.026.496 4.812.070 5.116.429 3.463.978 Meubilair en rollend materieel 473.284 261.908 379.189 326.298 205.435 Leasing en soortgelijke rechten 0 0 0 0 0 Overige materiële vaste activa 0 0 0 0 0 Vaste activa in aanbouw en vooruitbetalingen 736.059 1.269.453 412.813 46.500 9.884.520 Financiële vaste activa 83.354.920 74.092.774 64.747.523 55.480.517 30.522.360 Verbonden ondernemingen 83.182.349 73.918.713 64.655.077 55.391.441 30.433.314 Deelnemingen 484.406 484.406 484.406 484.406 2.642.406 Vorderingen 82.697.943 73.434.307 64.170.671 54.907.035 27.790.908 Ondernemingen met deelnemingsverhouding 80.000 80.000 0 0 0 Deelnemingen 80.000 80.000 0 0 0 Vorderingen 0 0 0 0 0 Andere financiële vaste activa 92.571 94.061 92.446 89.076 89.046 Aandelen 32.851 32.851 32.851 32.851 32.851 Vorderingen en borgtochten 59.720 61.210 59.595 56.225 56.195 Vorderingen op lange termijn 21.580 6.713 43.356 50.000 80.000 Handelsvorderingen 0 0 0 0 0 Overige vorderingen op lange termijn 21.580 6.713 43.356 50.000 80.000 Voorraden 3.583.559,00 3.268.434 4.757.006 4.172.837 3.515.299 4.715.381 Voorraden 3.268.434 4.757.006 4.172.837 3.515.299 4.715.381 Bestellingen in uitvoering 0 0 0 0 0 Vorderingen op korte termijn 15.513.837 17.111.509 24.062.029 16.738.994 18.345.274 Handelsvorderingen 14.510.795 16.208.116 14.215.237 15.915.925 17.134.706 Overige vorderingen op korte termijn 1.003.042 903.393 9.846.792 823.069 1.210.568 Geldbeleggingen 3.969.558 4.085.802 0 60.000 120.000 Liquide middelen 198.361 1.400.992 963.962 26.518.639 34.420.202 Overlopende rekeningen 745.120 608.955 964.002 133.885 171.448 Totaal actief 117.463.197 113.604.115 105.380.119 112.604.504 106.091.150 12
BALANS 2007 2008 2009 2010 2011 Kapitaal 1.500.000 1.500.000 1.500.000 3.400.004 3.400.004 Geplaatst kapitaal 1.500.000 1.500.000 1.500.000 3.400.004 3.400.004 Niet opgevraagd kapitaal 0 0 0 0 0 Uitgiftepremies 2.298.470 2.298.470 2.298.470 2.298.470 2.298.470 Herwaarderingsmeerwaarden 0 0 0 0 0 Reserves 23.454.417 28.120.367 37.339.837 33.726.528 34.867.300 Wettelijke reserves 150.000 150.000 150.000 340.037 340.037 Onbeschikbare reserves 135.257 71.527 71.527 71.527 71.527 Belastingvrije reserves 785.963 904.911 1.049.846 1.223.391 1.218.913 Beschikbare reserves 22.383.197 26.993.929 36.068.464 32.091.573 33.236.823 Overgedragen resultaten 0 0 0 0 0 Kapitaalsubsidies 231 231 231 231 0 Voorzieningen en uitgestelde belastingen 1.347.797 1.378.044 1.740.506 1.712.150 1.702.116 Voorzieningen voor risico's en kosten 1.235.542 1.258.672 1.631.106 1.609.936 1.602.326 Uitgestelde belastingen 112.255 119.372 109.400 102.214 99.790 Schulden op lange termijn 41.000.367 32.451.608 23.178.901 17.902.043 6.631.819 Financiële schulden 41.000.367 32.451.608 23.178.901 17.902.043 6.631.819 Handelsschulden 0 0 0 0 0 Ontvangen vooruitbetalingen 0 0 0 0 0 Overige schulden 0 0 0 0 0 Schulden op korte termijn 47.532.332 47.131.002 38.714.318 52.082.279 56.658.392 Schulden op lange termijn die binnen het jaar vervallen 10.921.487 9.285.123 9.276.859 11.276.859 11.270.223 Financial debts < 1 year 6.323.795 5.269.392 406.876 0 32.814 Handelsschulden < 1 jaar 22.137.906 22.949.713 18.089.522 27.114.050 31.311.972 Ontvangen vooruitbetalingen 0 0 0 0 0 Schulden m.b.t. belastingen en bezoldigingen 3.301.501 3.725.868 4.582.366 5.582.244 6.169.955 Overige schulden 4.847.643 5.900.906 6.358.695 8.109.126 7.873.428 Overlopende rekeningen 329.583 724.393 607.856 1.482.799 533.049 Totaal passief 117.463.197 113.604.115 105.380.119 112.604.504 106.091.150 13
14
RESULTATENREKENING 2007 2008 2009 2010 2011 Omzet 123.196.137 146.339.940 141.838.084 138.119.701 148.475.790 Voorraadwijziging GIB, GP en BIU 131.323 1.049.804 156.278 586.015 945.548 Geproduceerde vaste activa 105.603 101.391 70.292 108.432 36.788 Andere bedrijfsopbrengsten 3.135.287 5.106.210 4.821.351 2.734.040 5.005.851 Andere uitzonderlijke bedrijfsopbrengsten 0 0 0 0 0 Totaal bedrijfsopbrengsten 126.305.704 152.597.345 146.573.449 140.376.158 154.463.977 Aankopen 68.932.531 85.566.052 78.634.982 70.762.096 77.253.969 Aankopen 69.200.199 86.502.068 78.559.551 71.177.920 77.896.776 Voorraadwijziging (+) / ( ) 267.668 936.016 75.431 415.824 642.807 Diensten en diverse goederen 29.921.327 36.095.422 35.470.496 33.743.995 38.502.141 Personeelskosten 18.088.850 18.561.059 20.603.741 20.417.902 21.492.532 Afschrijvingen 4.012.778 4.013.499 3.808.518 3.425.691 3.393.095 Waardeverminderingen 447.364 499.329 355.257 494.514 384.508 Voorzieningen 292.580 23.130 372.434 21.170 7.610 Andere bedrijfskosten 420.699 449.916 410.528 1.600.426 416.780 Andere uitzonderlijke bedrijfskosten 0 0 0 0 0 Totaal bedrijfskosten 121.530.969 145.208.407 139.655.956 130.423.454 141.435.415 Bedrijfsresultaat EBIT 4.774.735 7.388.938 6.917.493 9.952.704 13.028.562 15
RESULTATENREKENING Uitzonderlijke opbrengsten 40.785 66.819 2.176.563 22.000 33.793 Uitzonderlijke kosten 13.726 17.810 9.400 0 23.617 Winst voor belastingen EBT 5.581.683 12.043.290 17.831.924 17.330.414 12.184.133 Onttrekking aan de uitgestelde belastingen 21.145 14.977 18.469 14.664 13.743 Toevoeging aan de uitgestelde belastingen 11.343 22.094 8.497 7.478 11.319 Belastingen 1.592.700 1.624.547 2.338.932 1.770.164 3.533.693 Winst na belastingen EAT 3.998.785 10.411.626 15.502.964 15.567.436 8.652.864 Onttrekking aan de belastingvrije reserves 41.064 40.113 35.867 28.478 26.459 Toevoeging aan de belastingvrije reserves 22.029 159.060 180.803 202.022 171.981 Te bestemmen winst 4.017.820 10.292.679 15.358.028 15.393.892 8.507.342 16
RESULTATENREKENING Financiële opbrengsten 4.835.812 12.657.079 11.712.078 11.897.293 2.070.895 Opbrengsten uit financiële vaste activa 4.193.761 10.297.880 9.432.898 10.662.371 777.976 Opbrengsten uit vlottende activa 119.395 112.233 149.569 165.362 261.345 Andere financiële opbrengsten 522.656 2.246.966 2.129.611 1.069.560 1.031.574 Andere uitzonderlijke financiële opbrengsten 0 0 0 0 0 Financiële kosten 4.055.923 8.051.736 2.964.810 4.541.583 2.925.500 Kosten van schulden 3.380.005 3.075.044 1.181.443 699.215 509.859 Waardeverminderingen vlottende activa 0 0 0 0 0 Andere financiële kosten 675.918 4.976.692 1.783.367 3.842.368 2.415.641 Andere uitzonderlijke financiële kosten 0 0 0 0 0 Resultaat uit normale activiteit 5.554.624 11.994.281 15.664.761 17.308.414 12.173.957 Uitzonderlijke opbrengsten 40.785 66.819 2.176.563 22.000 33.793 Uitzonderlijke kosten 13.726 17.810 9.400 0 23.617 Winst voor belastingen EBT 5.581.683 12.043.290 17.831.924 17.330.414 12.184.133 Onttrekking aan de uitgestelde belastingen 21.145 14.977 18.469 14.664 13.743 Toevoeging aan de uitgestelde belastingen 11.343 22.094 8.497 7.478 11.319 Belastingen 1.592.700 1.624.547 2.338.932 1.770.164 3.533.693 Winst na belastingen EAT 3.998.785 10.411.626 15.502.964 15.567.436 8.652.864 Onttrekking aan de belastingvrije reserves 41.064 40.113 35.867 28.478 26.459 Toevoeging aan de belastingvrije reserves 22.029 159.060 180.803 202.022 171.981 Te bestemmen winst 4.017.820 10.292.679 15.358.028 15.393.892 8.507.342 17
FINANCIËLE ANALYSE
NBK BBK Structuur/Stabiliteit Thesaurie Netto kas Analyse Balans Solvabiliteit Financiële onafhankelijkheid Zelffinancieringsgraad Schuldgraad Liquiditeit Current ratio Quick ratio Onmiddelijke liquiditeit 19
1. ANALYSE BALANS 1.1 Structuur/Stabiliteit 1.2 Solvabiliteit 1.3 Liquiditeit 20
1.1 STRUCTUUR / STABILITEIT A. Nettobedrijfskapitaal NBK B. Behoefte aan bedrijfskapitaal BBK C. Thesaurie / Kassituatie D. Netto kassituatie 21
NETTOBEDRIJFSKAPITAAL NBK Berekening Permanent vermogen Uitgebreide vaste activa (Beperkte) Vlottende activa Vreemd vermogen op korte termijn Eigen vermogen + Schulden >1 jaar Vaste activa Vorderingen >1 jaar Nut Indien het nettobedrijfskapitaal positief is, worden niet alleen de vaste activa maar ook een deel van de vlottende activa gefinancierd met permanent te gebruiken vermogen. Een negatief nettobedrijfskapitaal betekent dat de vaste activa niet volledig gefinancierd worden met permanent vermogen, en dus deels worden gefinancierd met vreemd vermogen op korte termijn. H. Ooghe 22
23
NETTOBEDRIJFSKAPITAAL NBK NETTO BEDRIJFSKAPITAAL NBK 2007 2008 2009 2010 2011 Eigen vermogen 28.600.915 33.297.112 42.879.044 41.137.383 42.267.890 Vreemd vermogen op lange termijn 41.000.367 32.451.608 23.178.901 17.902.043 6.631.819 Permanent vermogen 69.601.282 65.748.720 66.057.945 59.039.426 48.899.709 Vaste activa 93.746.307 85.633.138 75.173.933 65.587.687 48.238.845 Vorderingen >1 jaar 21.580 6.713 43.356 50.000 80.000 Uitgebreide vaste activa 93.767.887 85.639.851 75.217.289 65.637.687 48.318.845 Permanent vermogen 69.601.282 65.748.720 66.057.945 59.039.426 48.899.709 Uitgebreide vaste activa 93.767.887 85.639.851 75.217.289 65.637.687 48.318.845 Netto bedrijfskapitaal 24.166.605 19.891.131 9.159.344 6.598.261 580.864 24
BEHOEFTE AAN BEDRIJFSKAPITAAL BBK Berekening Vlottende bedrijfsactiva Operationeel vreemd vermogen op korte termijn (Voorraden + Vorderingen <1 jaar + Overlopende rekeningen actief) (Vreemd vermogen op korte termijn, exclusief Schulden >1 jaar die binnen het jaar vervallen, exclusief Financiële schulden op korte termijn, inclusief Overlopende rekeningen passief) Nut De vlottende bedrijfsactiva wordt normaliter gefinancierd door operationeel vreemd vermogen op korte termijn. Een positief BBK wijst erop dat de vennootschap middelen nodig heeft om de vlottende bedrijfsactiva te financieren. H. Ooghe 25
26
BEHOEFTE AAN BEDRIJFSKAPITAAL BBK BEHOEFTE AAN BEDRIJFSKAPITAAL BBK 2007 2008 2009 2010 2011 Voorraden 3.268.434 4.757.006 4.172.837 3.515.299 4.715.381 Vorderingen op korte termijn 15.513.837 17.111.509 24.062.029 16.738.994 18.345.274 Overlopende rekeningen actief 745.120 608.955 964.002 133.885 171.448 Vlottende activa 19.527.391 22.477.470 29.198.868 20.388.178 23.232.103 VVKT exclusief financiële schulden 41.208.537 42.586.003 38.915.298 53.565.078 57.158.627 Overlopende rekeningen passief 329.583 724.393 607.856 1.482.799 533.049 Korte termijn schulden 41.538.120 42.586.003 38.915.298 53.565.078 57.158.627 Vlottende acitva 19.527.391 22.477.470 29.198.868 20.388.178 23.232.103 Korte termijn schulden 41.538.120 42.586.003 38.915.298 53.565.078 57.158.627 Behoefte aan bedrijfskapitaal 22.010.729 20.108.533 9.716.430 33.176.900 33.926.524 27
KASSITUATIE Berekening Nettobedrijfskapitaal (NBK) Behoefte aan bedrijfskapitaal (BBK) Nut Indien het nettobedrijfskapitaal groter is dan de behoefte aan bedrijfskapitaal, is de nettokas positief. Indien kleiner, is de nettokas negatief, wat betekent dat de kasmiddelen kleiner zijn dan het financieel vreemd vermogen op korte termijn en er dus volop met financiële schulden op korte termijn gefinancierd wordt. H. Ooghe 28
29
KASSITUATIE THESAURIE / KASSITUATIE 2007 2008 2009 2010 2011 Netto bedrijfskapitaal 24.166.605 19.891.131 9.159.344 6.598.261 580.864 Behoefte aan bedrijfskapitaal 22.010.729 20.108.533 9.716.430 33.176.900 33.926.524 Thesaurie 2.155.876 217.402 557.086 26.578.639 34.507.388 NETTO KASSITUATIE 2007 2008 2009 2010 2011 Thesaurie / kassituatie 2.155.876 217.402 557.086 26.578.639 34.507.388 LT schulden die vervallen binnen het jaar 10.921.487 9.285.123 9.276.859 11.276.859 11.270.223 Netto kassituatie 13.077.363 9.067.721 8.719.773 15.301.780 23.237.165 Geldbeleggingen + Liquide middelen 4.167.919 5.486.794 963.962 26.578.639 34.540.202 LT schulden die verballen binnen het jaar 10.921.487 9.285.123 9.276.859 11.276.859 11.270.223 Financiële schuld op ten hoogste één jaar 6.323.795 5.269.392 406.876 32.814 Netto kassituatie 13.077.363 9.067.721 8.719.773 15.301.780 23.237.165 30
1.2 SOLVABILITEIT A. Financiële onafhankelijkheid B. Zelffinancieringsgraad C. Schuldgraad 31
FINANCIËLE ONAFHANKELIJKHEID Berekening Eigen vermogen / Totaal passief Nut Deze ratio geeft weer met hoeveel procent eigen vermogen de activiteiten van de onderneming wordt gefinancierd. Logischerwijze is deze ratio de inverse van de schuldgraad. 32
FINANCIËLE ONAFHANKELIJKHEID FINANCIËLE ONAFHANKELIJKHEID 2007 2008 2009 2010 2011 Eigen vermogen 27.253.118 31.919.068 41.138.538 39.425.233 40.565.774 Totaal passief 117.463.197 113.604.115 105.380.119 112.604.504 106.091.150 Financiële onafhankelijkheid 23% 28% 39% 35% 38% 33
ZELFFINANCIERINGSGRAAD Berekening Reserves + Overgedragen resultaat / Totaal vermogen Nut Deze ratio gaat na hoeveel procent van de activiteiten worden gefinancierd met reserves en overgedragen resultaat, dus ingehouden gecumuleerde winsten. 34
ZELFFINANCIERINGSGRAAD ZELFFINANCIERINGSGRAAD 2007 2008 2009 2010 2011 Reserves + Overgedragen resultaat 23.454.417 28.120.367 37.339.837 33.726.528 34.867.300 Totaal vermogen 117.463.197 113.604.115 105.380.119 112.604.504 106.091.150 Zelffinancieringsgraad 20% 25% 35% 30% 33% 35
SCHULDGRAAD Berekening Vreemd vermogen / Totaal passief (methode 1) Vreemd vermogen / Eigen vermogen (methode 2) Nut De schuldgraadratio wordt in de praktijk veelal gebruikt om te voldoen aan bepaalde convenanten. Als vuistregel geldt namelijk dat de ratio vreemd vermogen / totaal passief rondde66%zoumoetenzijn(aldus2/3 e van de activiteiten gefinancierd met vreemd vermogen, 1/3 e van de activiteiten gefinancierd met eigen vermogen). 36
SCHULDGRAAD SCHULDGRAAD 2007 2008 2009 2010 2011 Vreemd vermogen 88.862.282 80.307.003 62.501.075 71.467.121 63.823.260 Totaal passief 117.463.197 113.604.115 105.380.119 112.604.504 106.091.150 Schuldgraad Methode 1 76% 71% 59% 63% 60% Vreemd vermogen 88.862.282 80.307.003 62.501.075 71.467.121 63.823.260 Eigen vermogen 27.253.118 31.919.068 41.138.538 39.425.233 40.565.774 Schuldgraad methode 2 326% 252% 152% 181% 157% 37
1.3 LIQUIDITEIT A. Current ratio B. Quick ratio C. Onmiddelijke liquiditeit 38
RATIOANALYSE Berekening Current: Quick: Onmiddelijke liquiditeit: (Beperkte) Vlottende activa / Vreemd vermogen op korte termijn (Voorraden + Vorderingen <1 jaar + Geldbeleggingen + = Liquide middelen + Overlopende rekeningen actief) / (Vreemd vermogen op korte termijn + Overlopende rekeningen passief) = (Vorderingen <1 jaar + Geldbeleggingen + Liquide middelen) / (Vreemd vermogen op korte termijn) = Liquide middelen / Schulden op korte termijn Nut De current en quick ratio zijn alombekende liquiditeitsratio s. De quick ratio is de current ratio, waarbij wordt afgezien van middelen die niet direct in cash omzetbaar zijn. Als norm wordt een current/quick ratio van tenminste 1 gehanteerd. 39
RATIO ANALYSE CURRENT RATIO 2007 2008 2009 2010 2011 (Beperkte) Vlottende activa 23.695.310 27.964.264 30.162.830 46.966.817 57.772.305 Schulden op korte termijn 47.861.915 47.855.395 39.322.174 53.565.078 57.191.441 Current ratio 0,50 0,58 0,77 0,88 1,01 QUICK RATIO 2007 2008 2009 2010 2011 (Beperkte) Vlottende activa exclusief voorraden en overlopende rekening actief 19.681.756 22.598.303 25.025.991 43.317.633 52.885.476 Schulden op korte termijn 47.861.915 47.855.395 39.322.174 53.565.078 57.191.441 Current ratio 0,41 0,47 0,64 0,81 0,92 ONMIDDELIJKE LIQUIDITEIT 2007 2008 2009 2010 2011 Liquide middelen 198.361 1.400.992 963.962 26.518.639 34.420.202 Schulden op korte termijn 47.861.915 47.855.395 39.322.174 53.565.078 57.191.441 Onmiddelijke liquiditeit 0,004 0,029 0,025 0,495 0,602 40
Horizontale analyse Analyse Resultatenrekening Verticale analyse Toegevoegde waarde 41
2. ANALYSE RESULTATENREKENING 2.1 Horizontale analyse 2.2 Verticale analyse 2.3 Toegevoegde waarde 42
HORIZONTALE ANALYSE Tijdsanalyse Hierbij worden de posten van de balans en resultatenrekening in het basisjaar (in ons voorbeeld 2007) op 100 % gezet. Vervolgens deelt men de rubriek van het lopende jaar door de rubriek van het basisjaar, om zo te kunnen afleiden hoe deze post gewijzigd is over de jaren heen. Basisjaar: Elke post 100 % Lopend jaar: Post lopend jaar / Post basisjaar 43
2.1 HORIZONTALE ANALYSE HORIZONTALE ANALYSE / TIJDSANALYSE 2007 2008 2009 2010 2011 Oprichtingskosten Immateriële vaste activa 100,00% 6,61% 57,50% 84,22% 54,29% Materiële vaste activa 100,00% 115,09% 101,99% 97,77% 174,98% Terreinen en gebouwen 100,00% 110,66% 102,70% 95,83% 88,24% Installaties, machines en uitrusting 100,00% 116,45% 111,49% 118,54% 80,25% Meubilair en rollend materieel 100,00% 55,34% 80,12% 68,94% 43,41% Leasing en soortgelijke rechten Overige materiële vaste activa Vaste activa in aanbouw en vooruitbetalingen 100,00% 172,47% 56,08% 6,32% 1342,90% Financiële vaste activa 100,00% 88,89% 77,68% 66,56% 36,62% Verbonden ondernemingen 100,00% 88,86% 77,73% 66,59% 36,59% Deelnemingen 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 545,49% Vorderingen 100,00% 88,80% 77,60% 66,39% 33,61% Ondernemingen met deelnemingsverhouding 100,00% 100,00% 0,00% Deelnemingen 100,00% 100,00% 0,00% Vorderingen Andere financiële vaste activa 100,00% 101,61% 99,86% 96,22% 96,19% Aandelen 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Vorderingen en borgtochten 100,00% 102,49% 99,79% 94,15% 94,10% Vorderingen op lange termijn 100,00% 31,11% 200,91% 231,70% 370,71% Handelsvorderingen Overige vorderingen op lange termijn 100,00% 31,11% 200,91% 231,70% 370,71% Voorraden 100,00% 145,54% 127,67% 107,55% 144,27% Voorraden 100,00% 145,54% 127,67% 107,55% 144,27% Bestellingen in uitvoering Vorderingen op korte termijn 100,00% 110,30% 155,10% 107,90% 118,25% Handelsvorderingen 100,00% 111,70% 97,96% 109,68% 118,08% Overige vorderingen op korte termijn 100,00% 90,07% 981,69% 82,06% 120,69% Geldbeleggingen 100,00% 102,93% 0,00% 3,02% Liquide middelen 100,00% 706,28% 485,96% 13368,88% 17352,30% Overlopende rekeningen 100,00% 81,73% 129,38% 17,97% 23,01% TOTAAL ACTIEF 100,00% 96,71% 89,71% 95,86% 90,32% 44
2.1 HORIZONTALE ANALYSE HORIZONTALE ANALYSE / TIJDSANALYSE 2007 2008 2009 2010 2011 Kapitaal 100,00% 100,00% 100,00% 226,67% 226,67% Geplaatst kapitaal 100,00% 100,00% 100,00% 226,67% 226,67% Niet opgevraagd kapitaal Uitgiftepremies 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Herwaarderingsmeerwaarden Reserves 100,00% 119,89% 159,20% 143,80% 148,66% Wettelijke reserves 100,00% 100,00% 100,00% 226,69% 226,69% Onbeschikbare reserves 100,00% 52,88% 52,88% 52,88% 52,88% Belastingvrije reserves 100,00% 115,13% 133,57% 155,66% 155,09% Beschikbare reserves 100,00% 120,60% 161,14% 143,37% 148,49% Overgedragen resultaten Kapitaalsubsidies 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 0,00% Voorzieningen en uitgestelde belastingen 100,00% 102,24% 129,14% 127,03% 126,29% Voorzieningen voor risico's en kosten 100,00% 101,87% 132,02% 130,30% 129,69% Uitgestelde belastingen 100,00% 106,34% 97,46% 91,06% 88,90% Schulden op lange termijn 100,00% 79,15% 56,53% 43,66% 16,18% Financiële schulden 100,00% 79,15% 56,53% 43,66% 16,18% Handelsschulden Ontvangen vooruitbetalingen Overige schulden Schulden op korte termijn 100,00% 99,16% 81,45% 109,57% 119,20% Schulden op lange termijn die binnen het jaar vervallen 100,00% 85,02% 84,94% 103,25% 103,19% Financial debts < 1 year 100,00% 83,33% 6,43% 0,00% Handelsschulden < 1 jaar 100,00% 103,67% 81,71% 122,48% 141,44% Ontvangen vooruitbetalingen Schulden m.b.t. belastingen en bezoldigingen 100,00% 112,85% 138,80% 169,08% 186,88% Overige schulden 100,00% 121,73% 131,17% 167,28% 162,42% Overlopende rekeningen 100,00% 219,79% 184,43% 449,90% 161,73% TOTAAL PASSIEF 100,00% 96,71% 89,71% 95,86% 90,32% 45
2.1 HORIZONTALE ANALYSE HORIZONTALE ANALYSE / TIJDSANALYSE 2007 2008 2009 2010 2011 Omzet 100,00% 118,79% 115,13% 112,11% 120,52% Voorraadwijziging GIB, GP en BIU 100,00% 799,41% 119,00% 446,24% 720,02% Geproduceerde vaste activa 100,00% 96,01% 66,56% 102,68% 34,84% Andere bedrijfsopbrengsten 100,00% 162,86% 153,78% 87,20% 159,66% Andere uitzonderlijke bedrijfsopbrengsten Totaal bedrijfsopbrengsten 100,00% 120,82% 116,05% 111,14% 122,29% Aankopen 100,00% 124,13% 114,08% 102,65% 112,07% Aankopen 100,00% 125,00% 113,53% 102,86% 112,57% Voorraadwijziging (+) / ( ) 100,00% 349,69% 28,18% 155,35% 240,15% Diensten en diverse goederen 100,00% 120,63% 118,55% 112,78% 128,68% Personeelskosten 100,00% 102,61% 113,90% 112,88% 118,82% Afschrijvingen 100,00% 100,02% 94,91% 85,37% 84,56% Waardeverminderingen 100,00% 111,62% 79,41% 110,54% 85,95% Voorzieningen 100,00% 7,91% 127,29% 7,24% 2,60% Andere bedrijfskosten 100,00% 106,94% 97,58% 380,42% 99,07% Andere uitzonderlijke bedrijfskosten Totaal bedrijfskosten 100,00% 119,48% 114,91% 107,32% 116,38% Bedrijfsresultaat EBIT 100,00% 154,75% 144,88% 208,45% 272,86% Financiële opbrengsten 100,00% 261,74% 242,19% 246,02% 42,82% Opbrengsten uit financiële vaste activa 100,00% 245,55% 224,93% 254,24% 18,55% Opbrengsten uit vlottende activa 100,00% 94,00% 125,27% 138,50% 218,89% Andere financiële opbrengsten 100,00% 429,91% 407,46% 204,64% 197,37% Andere uitzonderlijke financiële opbrengsten Financiële kosten 100,00% 198,52% 73,10% 111,97% 72,13% Kosten van schulden 100,00% 90,98% 34,95% 20,69% 15,08% Waardeverminderingen vlottende activa Andere financiële kosten 100,00% 736,29% 263,84% 568,47% 357,39% Andere uitzonderlijke financiële kosten Resultaat uit normale activiteit 100,00% 215,93% 282,01% 311,60% 219,17% Uitzonderlijke opbrengsten 100,00% 163,83% 5336,68% 53,94% 82,86% Uitzonderlijke kosten 100,00% 129,75% 68,48% 0,00% Winst voor belastingen EBT 100,00% 215,76% 319,47% 310,49% 218,29% Onttrekking aan de uitgestelde belastingen 100,00% 70,83% 87,34% 69,35% 64,99% Toevoeging aan de uitgestelde belastingen 100,00% 194,78% 74,91% 65,93% 99,79% Belastingen 100,00% 102,00% 146,85% 111,14% 221,87% Onttrekking aan de belastingvrije reserves 100,00% 97,68% 87,34% 69,35% 64,43% Toevoeging aan de belastingvrije reserves 100,00% 722,05% 820,75% 917,07% 780,70% Winst na belastingen EAT 100,00% 256,18% 382,25% 383,14% 211,74% 46
VERTICALE ANALYSE Structuuranalyse Bij de verticale analyse zet men het balanstotaal (in verband met de balans), en de omzet (in verband met de resultatenrekening) op 100 %, waarna elke rubriek van de balans en de resultatenrekening wordt gedeeld door respectievelijk het balanstotaal en de omzet. Dit wordt gebruikt om het belang van de diverse rubriek ten opzichte van het balanstotaal en de omzet te tonen. 47
2.2 VERTICALE ANALYSE VERTICALE ANALYSE / STRUCTUURANALYSE 2008 2009 2010 2011 Oprichtingskosten Immateriële vaste activa 0,33% 0,02% 0,21% 0,29% 0,20% Materiële vaste activa 8,52% 10,14% 9,68% 8,69% 16,50% Terreinen en gebouwen 3,81% 4,36% 4,37% 3,81% 3,73% Installaties, machines en uitrusting 3,67% 4,42% 4,57% 4,54% 3,27% Meubilair en rollend materieel 0,40% 0,23% 0,36% 0,29% 0,19% Leasing en soortgelijke rechten Overige materiële vaste activa Vaste activa in aanbouw en vooruitbetalingen 0,63% 1,12% 0,39% 0,04% 9,32% Financiële vaste activa 70,96% 65,22% 61,44% 49,27% 28,77% Verbonden ondernemingen 70,82% 65,07% 61,35% 49,19% 28,69% Deelnemingen 0,41% 0,43% 0,46% 0,43% 2,49% Vorderingen 70,40% 64,64% 60,89% 48,76% 26,20% Ondernemingen met deelnemingsverhouding 0,07% 0,07% Deelnemingen 0,07% 0,07% Vorderingen Andere financiële vaste activa 0,08% 0,08% 0,09% 0,08% 0,08% Aandelen 0,03% 0,03% 0,03% 0,03% 0,03% Vorderingen en borgtochten 0,05% 0,05% 0,06% 0,05% 0,05% Vorderingen op lange termijn 0,02% 0,01% 0,04% 0,04% 0,08% Handelsvorderingen Overige vorderingen op lange termijn 0,02% 0,01% 0,04% 0,04% 0,08% Voorraden 2,78% 4,19% 3,96% 3,12% 4,44% Voorraden 2,78% 4,19% 3,96% 3,12% 4,44% Bestellingen in uitvoering Vorderingen op korte termijn 13,21% 15,06% 22,83% 14,87% 17,29% Handelsvorderingen 12,35% 14,27% 13,49% 14,13% 16,15% Overige vorderingen op korte termijn 0,85% 0,80% 9,34% 0,73% 1,14% Geldbeleggingen 3,38% 3,60% 0,05% 0,11% Liquide middelen 0,17% 1,23% 0,91% 23,55% 32,44% Overlopende rekeningen 0,63% 0,54% 0,91% 0,12% 0,16% TOTAAL ACTIEF 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 48
2.2 VERTICALE ANALYSE VERTICALE ANALYSE / STRUCTUURANALYSE 2008 2009 2010 2011 Kapitaal 1,28% 1,32% 1,42% 3,02% 3,20% Geplaatst kapitaal 1,28% 1,32% 1,42% 3,02% 3,20% Niet opgevraagd kapitaal Uitgiftepremies 1,96% 2,02% 2,18% 2,04% 2,17% Herwaarderingsmeerwaarden Reserves 19,97% 24,75% 35,43% 29,95% 32,87% Wettelijke reserves 0,13% 0,13% 0,14% 0,30% 0,32% Onbeschikbare reserves 0,12% 0,06% 0,07% 0,06% 0,07% Belastingvrije reserves 0,67% 0,80% 1,00% 1,09% 1,15% Beschikbare reserves 19,06% 23,76% 34,23% 28,50% 31,33% Overgedragen resultaten Kapitaalsubsidies 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Voorzieningen en uitgestelde belastingen 1,15% 1,21% 1,65% 1,52% 1,60% Voorzieningen voor risico's en kosten 1,05% 1,11% 1,55% 1,43% 1,51% Uitgestelde belastingen 0,10% 0,11% 0,10% 0,09% 0,09% Schulden op lange termijn 34,90% 28,57% 22,00% 15,90% 6,25% Financiële schulden 34,90% 28,57% 22,00% 15,90% 6,25% Handelsschulden Ontvangen vooruitbetalingen Overige schulden Schulden op korte termijn 40,47% 41,49% 36,74% 46,25% 53,41% Schulden op lange termijn die binnen het jaar vervallen 9,30% 8,17% 8,80% 10,01% 10,62% Financial debts < 1 year 5,38% 4,64% 0,39% 0,03% Handelsschulden < 1 jaar 18,85% 20,20% 17,17% 24,08% 29,51% Ontvangen vooruitbetalingen Schulden m.b.t. belastingen en bezoldigingen 2,81% 3,28% 4,35% 4,96% 5,82% Overige schulden 4,13% 5,19% 6,03% 7,20% 7,42% Overlopende rekeningen 0,28% 0,64% 0,58% 1,32% 0,50% TOTAAL PASSIEF 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 49
2.2 VERTICALE ANALYSE VERTICALE ANALYSE / STRUCTUURANALYSE 2008 2009 2010 2011 Omzet 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% Voorraadwijziging GIB, GP en BIU 0,11% 0,72% 0,11% 0,42% 0,64% Geproduceerde vaste activa 0,09% 0,07% 0,05% 0,08% 0,02% Andere bedrijfsopbrengsten 2,54% 3,49% 3,40% 1,98% 3,37% Andere uitzonderlijke bedrijfsopbrengsten Totaal bedrijfsopbrengsten 102,52% 104,28% 103,34% 101,63% 104,03% Aankopen 55,95% 58,47% 55,44% 51,23% 52,03% Aankopen 56,17% 59,11% 55,39% 51,53% 52,46% Voorraadwijziging (+) / ( ) 0,22% 0,64% 0,05% 0,30% 0,43% Diensten en diverse goederen 24,29% 24,67% 25,01% 24,43% 25,93% Personeelskosten 14,68% 12,68% 14,53% 14,78% 14,48% Afschrijvingen 3,26% 2,74% 2,69% 2,48% 2,29% Waardeverminderingen 0,36% 0,34% 0,25% 0,36% 0,26% Voorzieningen 0,24% 0,02% 0,26% 0,02% 0,01% Andere bedrijfskosten 0,34% 0,31% 0,29% 1,16% 0,28% Andere uitzonderlijke bedrijfskosten Totaal bedrijfskosten 98,65% 99,23% 98,46% 94,43% 95,26% Bedrijfsresultaat EBIT 3,88% 5,05% 4,88% 7,21% 8,77% Financiële opbrengsten 3,93% 8,65% 8,26% 8,61% 1,39% Opbrengsten uit financiële vaste activa 3,40% 7,04% 6,65% 7,72% 0,52% Opbrengsten uit vlottende activa 0,10% 0,08% 0,11% 0,12% 0,18% Andere financiële opbrengsten 0,42% 1,54% 1,50% 0,77% 0,69% Andere uitzonderlijke financiële opbrengsten Financiële kosten 3,29% 5,50% 2,09% 3,29% 1,97% Kosten van schulden 2,74% 2,10% 0,83% 0,51% 0,34% Waardeverminderingen vlottende activa Andere financiële kosten 0,55% 3,40% 1,26% 2,78% 1,63% Andere uitzonderlijke financiële kosten Resultaat uit normale activiteit 4,51% 8,20% 11,04% 12,53% 8,20% Uitzonderlijke opbrengsten 0,03% 0,05% 1,53% 0,02% 0,02% Uitzonderlijke kosten 0,01% 0,01% 0,01% 0,02% Winst voor belastingen EBT 4,53% 8,23% 12,57% 12,55% 8,21% Onttrekking aan de uitgestelde belastingen 0,02% 0,01% 0,01% 0,01% 0,01% Toevoeging aan de uitgestelde belastingen 0,01% 0,02% 0,01% 0,01% 0,01% Belastingen 1,29% 1,11% 1,65% 1,28% 2,38% Onttrekking aan de belastingvrije reserves 0,03% 0,03% 0,03% 0,02% 0,02% Toevoeging aan de belastingvrije reserves 0,02% 0,11% 0,13% 0,15% 0,12% Winst na belastingen EAT 3,26% 7,03% 10,83% 11,15% 5,73% 50
TOEGEVOEGDE WAARDE Berekening Waarde van de productie Intermediair verbruik (70 +71 + 72 + 74 ( 740) ) (60 + 61) Nut De toegevoegde waarde komt overeen met de brutomarge die men terugvindt in de jaarrekening conform het verkort schema. Deze brutomarge wordt veelal gebruikt om te gebruiken in verband met vergelijkingen tussen bedrijven. Zo kan men bijvoorbeeld de brutomarge delen door het personeel in VTE om de onderneming met de meest productieve werknemers te tonen. 51
52
2.3 TOEGEVOEGDE WAARDE TOEGEVOEGDE WAARDE 2007 2008 2009 2010 2011 Omzet + Andere bedrijfsopbrengsten 126.331.424 151.446.150 146.659.435 140.853.741 153.481.641 Voorraad goedere in bewerking en gereed product 131.323 1.049.804 156.278 586.015 945.548 Geproduceerde vaste activa 105.603 101.391 70.292 108.432 36.788 Exploitatiesubsidies 416.498 396.345 297.283 Waarde van de productie 125.889.206 152.201.000 146.276.166 140.376.158 154.463.977 Aankopen 68.932.531 85.566.052 78.634.982 70.762.096 77.253.969 Diensten en diverse goederen 29.921.327 36.095.422 35.470.496 33.743.995 38.502.141 Intermediair verbruik 98.853.858 121.661.474 114.105.478 104.506.091 115.756.110 Waarde van de productie 125.889.206 152.201.000 146.276.166 140.376.158 154.463.977 Intermediair verbruik 98.853.858 121.661.474 114.105.478 104.506.091 115.756.110 Toegevoegde waarde 27.035.348 30.539.526 32.170.688 35.870.067 38.707.867 53
Rotatie voorraad HG, GS, HS Voorraadrotatie Rotatie voorraad GIB, GP Dagen klantenkrediet Analyse Balans en Resultatenrekening Dagen leverancierskrediet Te financieren kapitaal in dagen 54
3. ANALYSE BALANS EN RESULTATENREKENING 3.1 Voorraadrotatie 3.2 Dagen klantenkrediet 3.3 Dagen leverancierskrediet 3.4 Te financieren bedrijfskapitaal in dagen 55
3.1 Voorraadrotatie Berekening Voorraadrotatie HG, GS, HS: (Aankopen) / (Voorraad HG, GS, HS) Voorraadrotatie GIB, GP: (Kostprijs van de verkopen) / (Voorraad GIB en GP) Dagen klantenkrediet: (Handelsvorderingen <1 jaar) / (Omzet + BTW exploitatiesubsidies)* 365 Dagen leverancierskrediet: (Handelsschulden <1 jaar) / (Aankopen+DDG+BTW)* 365 Kostprijs van de verkopen = Bedrijfskosten Voorraad GIB en GP Geproduceerde vaste activa exploitatiesubsidies Nut Wanneer men deze financiële kerngetallen samenneemt (dagen voorraad + dagen klantenkrediet dagen leverancierskrediet) bekomt men het te financieren bedrijfskapitaal in dagen. 56
3.1 VOORRAADROTATIE VOORRAADROTATIE 2007 2008 2009 2010 2011 Aankopen 68.932.531 85.566.052 78.634.982 70.762.096 77.253.969 Voorraad HG, GS, HS 2.873.468 3.408.946 3.061.726 3.177.751 3.533.262 Rotatie voorraad HG, GS, HS 23,99 25,10 25,68 22,27 21,86 Bedrijfskosten 121.530.969 145.208.407 139.655.956 130.423.454 141.435.415 Voorraad GIB en GP + Geproduceerde vaste activa 25.720 1.151.195 85.986 477.583 982.336 Exploitatiesubsidies 416.498 396.345 297.283 Voorraad goederen in bewerking en gereed product 396.973 1.350.068 1.113.121 339.559 1.184.130 Rotatie voorraad goederen in bewerking en gereed product 305,16 106,41 125,27 385,50 118,61 57
3.2 DAGEN KLANTENKREDIET DAGEN KLANTENKREDIET 2007 2008 2009 2010 2011 Handelsvorderingen op korte termijn 14.510.795 16.208.116 14.215.237 15.915.925 17.134.706 Omzet + Andere bedrijfsopbrengsten 126.331.424 151.446.150 146.659.435 140.853.741 153.481.641 Exploitatiesubsidies 416.498 396.345 297.283 BTW op omzet 9146 7.872.599 8.177.597 8.715.903 8.293.164 10.004.602 Aantal dagen klantenkrediet 39,59 37,15 33,46 38,95 38,26 58
3.3 DAGEN LEVERANCIERSKREDIET DAGEN LEVERANCIERSKREDIET 2007 2008 2009 2010 2011 Handelsschulden op korte termijn 22.137.906 22.949.713 18.089.522 27.114.050 31.311.972 Aankopen + Diensten en diverse goederen 99.121.526 122.597.490 114.030.047 104.921.915 116.398.917 BTW op omzet 9145 10.486.148 10.486.149 10.486.150 10.486.151 10.486.152 Aantal dagen leverancierskrediet 73,72 62,94 53,03 85,75 90,07 59
3.4 TE FINANCIEREN BEDRIJFSKAPITAAL IN DAGEN TE FINANCIEREN BEDRIJFSKAPITAAL IN DAGEN 2007 2008 2009 2010 2011 Aantal dagen klantenkrediet 40 37 33 39 38 Aantal dagen goederen in voorraad 24 25 26 22 22 Aantal dagen leverancierskrediet 74 63 53 86 90 Te financieren bedrijfskapitaal in dagen 10 1 6 25 30 60
Evoluties Brutoverkoopmarge Nettoverkoopmarge Operationeel rendement Analyse Rentabiliteit ROE ROCE ROIC Financiële hefboommultiplicator 61
4. ANALYSE RENTABILITEIT 4.1 Evoluties 4.2 Brutoverkoopmarge 4.3 Nettoverkoopmarge 4.4 Operationeel rendement 4.5 Return on equity ROE 4.6 Return on capital employed ROCE 4.7 Return on invested capital ROIC 4.8 Financiële hefboommultiplicator 62
4.1 EVOLUTIES EVOLUTIES 2007 2008 2009 2010 2011 EBIT 4.774.735 7.388.938 6.917.493 9.952.704 13.028.562 Evolutie 54,75% 6,38% 43,88% 30,90% EBITDA 8.942.297 11.924.896 11.453.702 13.851.739 16.798.555 Evolutie 33,35% 3,95% 20,94% 21,27% EBT 5.581.683 12.043.290 17.831.924 17.330.414 12.184.133 Evolutie 115,76% 48,07% 2,81% 29,70% EAT 3.998.785 10.411.626 15.502.964 15.567.436 8.652.864 Evolutie 160,37% 48,90% 0,42% 44,42% 63
4.2/3 Verkoopmarges Berekening BVM: Brutobedrijfsresultaat voor niet kaskosten / (Omzet + Andere bedrijfsopbrengsten) = (EBIT + Afschrijvingen + Waardeverminderingen + Voorzieningen) / (Omzet + Andere bedrijfsopbrengsten) NVM: EBIT / (Omzet + Andere bedrijfsopbrengsten) Nut De BVM geeft aan hoe groot het brutobedrijfsresultaat voor niet kaskosten is in verhouding tot de verkopen. Vermits het brutobedrijfsresultaat ook voor belastingen staat, is de brutoverkoopmarge eveneens voor belastingen uitgedrukt. De NVM wordt verkregen door ook de afschrijvingen, waardeverminderingen en voorzieningen, die behoren tot de bedrijfskosten, in rekening te brengen. Deze nettoverkoopmarge geeft informatie over de relatieve efficiëntie van de onderneming. 64
4.2/3 VERKOOPMARGES BRUTOVERKOOPMARGE 2007 2008 2009 2010 2011 EBIT 4.774.735 7.388.938 6.917.493 9.952.704 13.028.562 Afschrijvingen 4.012.778 4.013.499 3.808.518 3.425.691 3.393.095 Waardeverminderingen 447.364 499.329 355.257 494.514 384.508 Voorzieningen 292.580 23.130 372.434 21.170 7.610 Brutobedrijfsresultaat voor niet kaskosten 8.942.297 11.924.896 11.453.702 13.851.739 16.798.555 Omzet + Andere bedrijsopbrengsten 126.331.424 151.446.150 146.659.435 140.853.741 153.481.641 Brutobedrijfsresultaat voor niet kaskosten 7,08% 7,87% 7,81% 9,83% 10,94% NETTOVERKOOPMARGE 2007 2008 2009 2010 2011 EBIT 4.774.735 7.388.938 6.917.493 9.952.704 13.028.562 Omzet + Andere bedrijsopbrengsten 126.331.424 151.446.150 146.659.435 140.853.741 153.481.641 Nettobedrijfsresultaat na niet kaskosten 3,78% 4,88% 4,72% 7,07% 8,49% 65
4.4 OPERATIONEEL RENDEMENT OPERATIONEEL RENDEMENT 2007 2008 2009 2010 2011 EBITDA 8.942.297 11.924.896 11.453.702 13.851.739 16.798.555 Omzet 123.196.137 146.339.940 141.838.084 138.119.701 148.475.790 Operationeel rendement 7,26% 8,15% 8,08% 10,03% 11,31% 66
4.5/6/7 RETURNS Berekening ROE: Resultaat na belastingen / Eigen vermogen ROCE: EBIT / Permanent vermogen ROIC: (EBIT Belastingen) / Invested capital Invested capital = Eigen Vermogen + Rentedragende schulden op lange en korte termijn = Eigen Vermogen + Financiële schulden >1 jaar + Financiële schulden >1 jaar, te betalen binnen het jaar + Financiële schuld <1 jaar. 67
4.5/6/7 ROE, ROCE, ROIC RETURN ON EQUITY ROE 2007 2008 2009 2010 2011 Resultaat na belastingen 4.017.820 10.292.679 15.358.028 15.393.892 8.507.342 Eigen vermogen 27.253.118 31.919.068 41.138.538 39.425.233 40.565.774 Return on equity 14,74% 32,25% 37,33% 39,05% 20,97% RETURN ON CAPITAL EMPLOYED ROCE 2007 2008 2009 2010 2011 EBIT 4.774.735 7.388.938 6.917.493 9.952.704 13.028.562 Invested capital 85.498.767 78.925.191 74.001.174 68.604.135 58.500.630 Return on capital employed 5,58% 9,36% 9,35% 14,51% 22,27% RETURN ON INVESTED CAPITAL ROIC 2007 2008 2009 2010 2011 EBIT 4.774.735 7.388.938 6.917.493 9.952.704 13.028.562 Belastingen (34% * EBIT) 1.623.410 2.512.239 2.351.948 3.383.919 4.429.711 Invested capital 85.498.767 78.925.191 74.001.174 68.604.135 58.500.630 Return on invested capital 3,69% 6,18% 6,17% 9,57% 14,70% 68
4.8 FINANCIËLE HEFBOOMMULTIPLICATOR Berekening (Resultaat van het boekjaar voor belastingen / Nettoresultaat voor financiële kosten en voor belastingen) x (Totale activa / Eigen vermogen) = [ (Resultaat van het boekjaar + Belastingen in de resultatenrekening) / (Resultaat van het boekjaar voor belastingen + Financiële kosten) ] * [ (Totale activa / Eigen vermogen) ] Nut De multiplicator bestaat uit twee delen. De tweede factor is de eigenlijke financiële hefboommultiplicator, die groter wordt naarmate het totaal actief minder met eigen vermogen en meer met vreemd vermogen wordt gefinancierd. Het effect van de tweede factor wordt sterk gematigd door de eerste factor. Naarmate de onderneming meer schuldkapitaal aantrekt stijgt immers de rentkost, waardoor de eerste factor daalt. Het globale hefboomeffect wordt daardoor verzwakt. Een krachtig multiplicatoreffect krijgt men dus eigenlijk via een hoge proportie goedkoop schuldkapitaal. Algemeen wordt aangenomen dat een gunstige financiële hefboomwerking wordt verkregen met een multiplicator > 1. 69
4.8 FINANCIËLE HEFBOOMMULTIPLICATOR FINANCIËLE HEFBOOMMULTIPLICATOR 2007 2008 2009 2010 2011 Resultaat van het boekjaar 3.998.785 12.043.290 17.831.924 17.330.414 12.184.133 Belastingen in de resultatenrekening 1.612.586 1.624.574 2.270.202 1.948.979 3.501.000 Resultaat van het boekjaar voor belastingen 5.611.371 13.667.864 20.102.126 19.279.393 15.685.133 Resultaat van het boekjaar voor belastingen 5.611.371 13.667.864 20.102.126 19.279.393 15.685.133 Financiële kosten 3.380.005 3.075.044 1.181.443 699.215 509.859 Nettoresultaat voor financiële kosten en voor belastingen 8.991.376 16.742.908 21.283.569 19.978.608 16.194.992 Factor 1 0,62 0,82 0,94 0,97 0,97 Totaal van de activa 117.463.197 113.604.115 105.380.119 112.604.504 106.091.150 Eigen vermogen 27.253.118 31.919.068 41.138.538 39.425.233 40.565.774 Factor 2 4,31 3,56 2,56 2,86 2,62 Factor 1 0,62 0,82 0,94 0,97 0,97 Factor 2 4,31 3,56 2,56 2,86 2,62 Financiële hefboommultiplicator 2,69 2,91 2,42 2,76 2,53 70
CF uit operaties CF uit investeringen Cashflow CF uit financieel vreemd vermogen CF uit eigen vermogen 71
5. CASHFLOWBEREKENING 5.1 Cashflow uit operaties 5.2 Cashflow uit investeringen 5.3 Cashflow uit financieel vreemd vermogen 5.4 Cashflow uit extern eigen vermogen 5.5 Totale cashflow 72
5.1 CASHFLOW UIT OPERATIES Berekening Winst/verlies van het boekjaar + (Niet kaskosten Niet kasopbrengsten) + Financiële kosten vreemd vermogen + Veranderingen nettobedrijfskapitaal Niet kaskosten Niet kasopbrengsten = Afschrijvingen en waardeverminderingen op vaste activa + Waardeverminderingen op vlottende activa + Voorzieningen en uitgestelde belastingen van het boekjaar + Minderwaarden bij de realisatie van vaste activa Kapitaalsubsidies aangerekend op de jaarrekening Financiële kosten vreemd vermogen = Financiële kosten vreemd vermogen Afschrijvingen van kosten bij uitgifte van leningen en van disagio 73
5.1 CASHFLOW UIT OPERATIES Veranderingen nettobedrijfskapitaal = Verandering vlottende bedrijfsactiva + Verandering operationeel vreemd vermogen op korte termijn = (Mutatie vlottende activa + Waardeverminderingen op vlottende activa) + (Mutatie operationeel vreemd vermogen op korte termijn) 74
5.1 CASHFLOW UIT OPERATIES 2007 2008 2009 2010 2011 Winst (verlies) van het boekjaar 10.411.626 15.502.964 15.567.436 8.652.864 Niet kaskosten en Niet kasopbrengsten 4.560.885 4.535.637 3.891.849 3.791.186 Financiële kaskosten vreemd vermogen 3.075.044 1.181.443 699.215 509.859 OPERATIONELE CASHFLOW NA BELASTING 18.047.555 21.220.044 20.158.500 12.953.909 Vlottende bedrijfsactiva 19.527.391 22.477.470 29.198.868 20.388.178 23.232.103 Verandering vlottende bedrijfsactiva 3.449.408 7.076.655 8.316.176 3.228.433 Vreemd vermogen KT 30.616.633 33.300.880 29.638.439 42.288.219 45.888.404 Verandering operationeel vreemd vermogen KT 2.684.247 3.662.441 12.649.780 3.600.185 VERANDERING NBK 765.161 10.739.096 20.965.956 371.752 KASSTROOM UIT OPERATIES 17.282.394 10.480.948 41.124.456 13.325.661 75
5.2 CASHFLOW UIT INVESTERINGEN Berekening (Des)Investeringen conform de toelichting van de jaarrekening Minderwaarden bij de realisatie van vaste activa FREE CASHFLOW VOOR DE ONDERNEMING = Cashflow uit operaties + Cashflow uit investeringen 76
5.2 CASHFLOW UIT INVESTERINGEN 2007 2008 2009 2010 2011 KASSTROOM UIT OPERATIES 17.282.394 10.480.948 41.124.456 13.325.661 (Des)investeringen OK (Des)investeringen IVA 230.693 192.115 5.070 (Des)investeringen MVA 5.162.478 2.463.870 2.914.337 11.007.481 (Des)investeringen FVA 9.262.146 9.345.251 9.267.006 24.958.157 (Des)investeringen Vorderingen >1y Minderwaarderen bij de realisatie van vaste activa 17.810 9.400 23.617 CASHFLOW UIT INVESTERINGEN 4.081.858 6.641.288 6.160.554 13.932.129 FREE CASHFLOW ONDERNEMING 21.364.252 17.122.236 47.285.010 27.257.790 77
5.3 CASHFLOW UIT FINANCIEEL VREEMD VERMOGEN Berekening De Cashflow uit financieel vreemd vermogen omvatten de financiële kaskosten van het vreemd vermogen en de financiering met financieel vreemd vermogen = Financiële kaskosten van het vreemd vermogen + Mutatie voorzieningen en uitgestelde belastingen + Mutatie schulden >1 jaar + Mutatie schulden >1 jaar, <1 jaar + Mutatie financiële schulden <1 jaar. 78
5.3 CASHFLOW UIT FINANCIEEL VREEMD VERMOGEN 2007 2008 2009 2010 2011 Financiële kaskosten VV 3.075.044 1.181.443 699.215 509.859 Financiering voorzieningen en UB Financiering schulden >1y 8.548.759 9.272.707 5.276.858 11.270.224 Financiering schulden >1y, <1y 1.636.364 8.264 2.000.000 6.636 Financiering financiële schulden <1y 1.054.403 4.862.516 406.876 32.814 CASHFLOW UIT FINANCIEEL VREEMD VERMOGEN 14.314.570 15.324.930 4.382.949 11.753.905 FREE CASHFLOW HOUDERS EIGEN VERMOGEN 7.049.682 1.797.306 42.902.061 15.503.885 79
5.4 CASHFLOWBEREKENING Berekening = Uit te keren winst + Tussenkomst vennoten in het verlies + Extern eigen vermogen Extern eigen vermogen = Mutatie kapitaal + Mutatie uitgiftepremies + Mutatie herwaarderingsmeerwaarden + Mutatie reserves + Mutatie overgedragen resultaat Resultaat van het boekjaar + Uit te keren winst Tussenkomst vennoten in het verlies 80
5.4 CASHFLOW UIT EXTERN EIGEN VERMOGEN 2007 2008 2009 2010 2011 Uit te keren winst 5.745.652 6.283.491 7.038.554 7.512.092 Extern eigen vermogen 24 3 10.242.187 Tussenkomst vennoten in het verlies Voorschotten aan de vennoten op de verdeling van het nettoactief Kapitaalsubsidies 231 CASHFLOW UIT EXTERN EIGEN VERMOGEN 5.745.676 6.283.494 17.280.741 7.512.323 81
5.5 TOTALE CASHFLOW 2007 2008 2009 2010 2011 Winst (verlies) van het boekjaar 10.411.626 15.502.964 15.567.436 8.652.864 Niet kaskosten en Niet kasopbrengsten 4.560.885 4.535.637 3.891.849 3.791.186 Financiële kaskosten vreemd vermogen 3.075.044 1.181.443 699.215 509.859 OPERATIONELE CASHFLOW NA BELASTING 18.047.555 21.220.044 20.158.500 12.953.909 Vlottende bedrijfsactiva 19.527.391 22.477.470 29.198.868 20.388.178 23.232.103 Verandering vlottende bedrijfsactiva 3.449.408 7.076.655 8.316.176 3.228.433 Vreemd vermogen KT 30.616.633 33.300.880 29.638.439 42.288.219 45.888.404 Verandering operationeel vreemd vermogen KT 2.684.247 3.662.441 12.649.780 3.600.185 VERANDERING NBK 765.161 10.739.096 20.965.956 371.752 KASSTROOM UIT OPERATIES 17.282.394 10.480.948 41.124.456 13.325.661 (Des)investeringen OK (Des)investeringen IVA 230.693 192.115 5.070 (Des)investeringen MVA 5.162.478 2.463.870 2.914.337 11.007.481 (Des)investeringen FVA 9.262.146 9.345.251 9.267.006 24.958.157 (Des)investeringen Vorderingen >1y Minderwaarderen bij de realisatie van vaste activa 17.810 9.400 23.617 CASHFLOW UIT INVESTERINGEN 4.081.858 6.641.288 6.160.554 13.932.129 FREE CASHFLOW ONDERNEMING 21.364.252 17.122.236 47.285.010 27.257.790 Financiële kaskosten VV 3.075.044 1.181.443 699.215 509.859 Financiering voorzieningen en UB Financiering schulden >1y 8.548.759 9.272.707 5.276.858 11.270.224 Financiering schulden >1y, <1y 1.636.364 8.264 2.000.000 6.636 Financiering financiële schulden <1y 1.054.403 4.862.516 406.876 32.814 CASHFLOW UIT FINANCIEEL VREEMD VERMOGEN 14.314.570 15.324.930 4.382.949 11.753.905 FREE CASHFLOW HOUDERS EIGEN VERMOGEN 7.049.682 1.797.306 42.902.061 15.503.885 Uit te keren winst 5.745.652 6.283.491 7.038.554 7.512.092 Extern eigen vermogen 24 3 10.242.187 Tussenkomst vennoten in het verlies Voorschotten aan de vennoten op de verdeling van het nettoactief Kapitaalsubsidies 231 CASHFLOW UIT EXTERN EIGEN VERMOGEN 5.745.676 6.283.494 17.280.741 7.512.323 CASHFLOW OPERATIES/INVESTERINGEN/FINANCIERING 1.304.006 4.486.188 25.621.320 7.991.562 82
FORMULES Gebruikte formules terug te vinden in het boek Handboek financiële analyse van de onderneming H. Ooghe http://intersentia.be/nl/handboek financiele analyse van de onderneming.html 83
Herwerkte RR volgens prof Ooghe Verkopen Code Omzet 70 ( RR) + andere bedrijfsopbrengsten 74 ( RR) min Exploitatiesubsidies 740 ( vol 5.10) + voorraad GIB en BIU 71 ( RR) + geproduceerde vaste activa 72 ( RR) = Bedrijfsopbrengsten Parmentier Guy 84
Prof Ooghe Bedrijfsopbrengst MIN intermediair verbruik = BRUTO TOEGEVOEGDE WAARDE Intermediair verbruik: Handelsgoederen, grondstoffen 60 ( RR) Diensten en div goederen 61 ( RR) 85
Prof Ooghe Bruto toegevoegde waarde min personeelskosten min andere bedrijfskosten EXCL niet kaskosten = EBITDA Bezoldigingen 62 ( RR) andere bedrijfskosten 640/8 ( RR) als herstructurering geact Min 649 ( RR) exploitatiesubsisdies min 740 ( vol 5.10) brutobedrijfsresultaat voor niet kaskosten 86
Prof Ooghe EBITDA MIN niet kaskosten van BEDRIJFSAARD =EBIT Afschrijvingen 630 ( RR) waardeverminderingen op voorr en handelsvorderderingen 631/4 ( RR) voorzieningen voor risico s 635/7 ( RR) MIN kapitaalsubsidies in RR 9125 ( vol 5.11) 87
Prof ooghe EBIT Min Fin kosten + fin opbrengst + Uitz opbr min uitz kost = Winst van het boekjaar voor belastingen EBIT Min Fin kosten + fin opbrengst + Uitz opbr min uitz kost MIN belastingen= Winst van het boekjaar NA belastingen 88
Cashflow : prof Ooghe Cashflow: Winst van het BJ na belasting + niet kaskosten niet kasopbrengsten + fin kosten van het vreemd vermogen = Operationele Cashflow na belastingen 89
Cashflow prof Ooghe Operationele Cashflow na belastingen MIN Mutatie WCR = Kasstroom uit operaties Kasstroom uit operaties MIN ( +) mutatie investeringen = Vrije cashflow ter beschikking van de onderneming Parmentier Guy 90
Cashflow : prof Ooghe Vrije cashflow ter beschikking van de onderneming Min kasstroom uit financieel vermogen = Vrije kasstroom ter beschikking van de aandeelhouders 91
Min kasstroom uit financieel vermogen: uitwerking Financiering met financieel vreemd vermogen : Financiële kosten mutatie schulden > 1 jaar mutatie schulden < 1 jaar Mutatie schulden > 1 jaar < 1 jaar 92
Formules Toegevoegde Waarde = waarde van de geproduceerde en verkochte goederen en diensten waarde van de aangekochte en verbruikte goederen en diensten = waarde van de productie intermediair verbruik P. 2 Handboek financiële analyse van de onderneming, H. Ooghe 93
Formules Bruto Toegevoegde Waarde = bedrijfsopbrengsten excl. subsidies intermediair verbruik Bedrijfsresultaat (bedrijfs EBITDA) = bedrijfskasopbrengsten bedrijfskaskosten = bruto toegevoegde waarde personeel en andere bedrijfskosten excl. niet kaskosten van bedrijfsaard Nettobedrijfsresultaat (bedrijfs EBIT) = brutobedrijfsresultaat (bedrijfs EBITDA) niet kaskosten van bedrijfsaard P. 67 Handboek financiële analyse van de onderneming, H. Ooghe 94
Formules Netto financieel resultaat = (financiële kasopbrengsten financiële kaskosten) financiële niet kasopbrengsten = bruto financieel resultaat financiële niet kaskosten Netto uitzonderlijk resultaat = (uitzonderlijke kasopbrengsten uitzonderlijke kaskosten) uitzonderlijke niet kaskosten = bruto uitzonderlijk resultaat uitzonderlijke niet kaskosten P. 68 69 Handboek financiële analyse van de onderneming, H. Ooghe 95
Formules Winst (verlies) van het boekjaar na belastingen = (netto resultaat EBIT financiële kosten van het vreemd vermogen) belastingen op het resultaat van het boekjaar = winst (verlies) van het boekjaar vóór belastingen belastingen op het resultaat van het boekjaar Tijdindex cijfer van een bepaald jaar x 100 cijfer van het basisjaar P.69 & 72 Handboek financiële analyse van de onderneming, H. Ooghe 96
Formules Cashflow na belastingen Cashflow als optelling = winst na belastingen + (niet kaskosten niet kasopbrengsten) Cashflow als verschil = (kasopbrengsten kaskosten) belastingen P. 79 80 Handboek financiële analyse van de onderneming, H. Ooghe 97
Formules Operationele cashflow na belastingen = cashflow van het eigen vermogen na belastingen + financiële kaskosten van het vreemd vermogen = winst na belastingen + (niet kaskosten niet kasopbrengsten) + financiële kaskosten van het vreemd vermogen P. 82 Handboek financiële analyse van de onderneming, H. Ooghe 98
Formules Nettobedrijfskapitaalbehoefte = vlottende bedrijfsactiva operationeel vreemd vermogen op korte termijn = (voorraden en bestellingen in uitvoering + vorderingen op ten hoogste één jaar + overlopende rekeningen van het actief) (handelsschulden + ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen + schulden m.b.t. belastingen, bezoldigingen en sociale lasten + overige schulden op ten hoogste één jaar + overlopende rekeningen van het passief) P. 83 Handboek financiële analyse van de onderneming, H. Ooghe 99