HAND-OUT VAN DE SLIDES. Praktijk gerichte Financiële analyse

Transcriptie

1 1 HAND-OUT VAN DE SLIDES Praktijk gerichte Financiële analyse

2 2 10/1/2012 RATIO-ANALYSE 6 oktober 2012 BIBF Precise. Proven. Performance 1 Ratio-analyse Een praktische benadering Precise. Proven. Performance. 1

3 3 10/1/2012 SPREKER: PETER VERSCHELDEN Bedrijfsrevisor Accountant Licentiaat in de Rechten Licentiaat in Management Fiscale Hogeschool EHSAL Master in Accountancy VLEKHO Moore Stephens Verschelden Bedrijfsrevisoren Moore Stephens Verschelden Accountants & Belastingconsulenten 3 Financiële Analyse: objectieven Hoe lees ik een balans? Niet : hoe stel ik een balans op? Hoe buig ik "wat de wet vraagt" om in "wat kan ik met de info doen"? Hoe lees en hoe interpreteer ik mijn eigen jaarrekening? Hoe bekijk en interpreteer ik de jaarrekening van mijn klant, mijn leverancier, mijn concurrent? Wat kan en moet ik relativeren? 4 2

4 4 10/1/2012 Informatiebehoeften van de bedrijfsleider omzetevolutie bruto-winstevolutie evolutie van het resultaat van de onderneming voorraadpositie bedrijfskapitaal evolutie eigen vermogen schuldpositie, uitgesplitst naar korte termijn en lange termijn informatie over concurrenten, klanten, leveranciers 5 Begrippen Jaarrekening bestaat uit: Balans Resultatenrekening met resultaatsbestemming Toelichting Sociale Balans Waarderingsregels Volledig en verkort model Geconsolideerde jaarrekeningµ Concurrentie-analyse 6 3

5 5 10/1/2012 Analysetechnieken Horizontale of tijdsanalyse Verticale of structuuranalyse Vermogensstromen en kasstromenanalyse Ratioanalyse Modellen voor succes en faling 7 Horizontale Analyse Doel : gegevens van opeenvolgende balansen en resultatenrekeningen onderling vergelijken Jaarlijkse verandering in bedrag : eindcijfer - begincijfer Procentuele jaarlijkse verandering Tijdsindex : eerste jaar =

6 6 10/1/2012 Verticale Analyse Doel : het relatief aandeel van een bepaalde rubriek op balans en resultatenrekening te kennen Totaal activa = 100 % Totaal passiva = 100 % Totaal omzet (70) = 100 % 9 Balans - algemeen Alle bezittingen = "activa" = aanwendingen Alle middelen nodig om bezittingen te financieren = "passiva" = bronnen Aanwending = toename actief of afname passief Bron = toename passief of afname actief Balans = foto = momentopname Geen verband tussen één actief -en één passiefpost Balansopbouw : van minst naar meest liquid Uniform balansschema 10 5

7 7 10/1/2012 Balans Actief Vaste activa Vlottende activa Passief Eigen vermogen Vreemd vermogen op lange termijn Vreemd vermogen op korte termijn 11 Balans (Uitgebreide) vaste activa (Beperkte) vlottende activa Permanent vermogen Vreemd vermogen korte termijn 12 6

8 8 10/1/2012 Resultatenrekening Resultatenrekening : - kosten - opbrengsten Kasplan : - uitgaven - inkomsten Voorbeelden : - Kost + uitgave : personeel - kost doch geen uitgave : afschrijving - Uitgave doch geen kost : terugbetaling lening - Opbrengst + inkomsten : verkopen (omzet) - Opbrengst geen inkomst : voordeel alle aard - Inkomst geen opbrengst : nieuw kapitaal 13 Resultatenrekening Bedrijfsresultaat Financieel resultaat Uitzonderlijk resultaat = Winst vóór belasting - Vennootschapsbelasting = Winst na belasting 14 7

9 9 10/1/2012 Bedrijfsresultaat Financieel resultaat

10 10 10/1/2012 Uitzonderlijk resultaat Belastingen

11 11 10/1/2012 Resultaatsbestemming Reservering van winsten Uitkering van tantièmes aan bestuurders Uitkering van dividenden aan aandeelhouders 19 Analyse van de jaarrekening Begrip «Cash Flow» Het Netto Bedrijfskapitaal Nettobedrijfskapitaalbehoefte Netto kas Bronnen en aanwendingen Liquiditeit Solvabiliteit Rendabiliteit Toegevoegde waarde Financiële hefboom EBITDA EBIT - EBT Praktische toepassingen 20 10

12 12 10/1/2012 Cash Flow na belasting Als optelling: =winst na belasting + niet-kaskosten Als verschil: = kasopbrengsten kaskosten - belastingen 21 Netto Bedrijfskapitaal NBK = dé belangrijkste indicator in de financiële structuur Brutobedrijfskapitaal = (beperkte) vlottende activa NBK = (beperkte) vlottende activa - vreemd vermogen op korte termijn NBK = permanent vermogen - (uitgebreide) vaste activa NBK >

13 13 10/1/2012 Nettobedrijfskapitaal- behoefte + voorraden & B.I.U. + vorderingen op ten hoogste één jaar + overlopende rekeningen actief - schulden op meer dan één jaar die binnen jaar vervallen - handelsschulden - ontvangen vooruitbetalingen - schulden mbt belastingen, bezoldigingen en sociale lasten - overige schulden - overlopende rekeningen van het passief 23 Netto Kas Nettokas = nettobedrijfskapitaal min nettobedrijfskapitaalbehoefte Nettokas = + geldbeleggingen + liquide middelen - financiële schulden op ten hoogste één jaar 24 12

14 14 10/1/2012 Bronnen & aanwendingen Bronnen: Positieve cashflow Desinvesteringen Dalingen van andere activa Stijging van kapitaal Stijging van andere passiva Aanwendingen: Negatieve cashflow Investeringen Verhogingen van andere activa Vermindering van passiva Daling van kapitaal 25 Klassieke ratioanalyse Liquiditeit Solvabiliteit Rendabiliteit Toegevoegde waarde 26 13

15 15 10/1/2012 Klassieke ratioanalyse Liquiditeit : mate waarin de onderneming in staat is haar betalingsverplichtingen op korte termijn na te streven Solvabiliteit : mate waarin een onderneming in staat is haar financiële verplichtingen i.v.m. interestbetaling en aflossing van schulden na te komen Rentabiliteit : evaluatie van de resultaten van de onderneming Toegevoegde waarde : maatstaf voor de globale economische prestatie van de onderneming 27 Liquiditeitsratio s Netto - bedrijfskapitaal : + (beperkte) vlottende activa - vreemd vermogen korte termijn Liquiditeitsratio in ruime zin (current ratio) : (beperkte) vlottende activa vreemd vermogen korte termijn 28 14

16 16 10/1/2012 Liquiditeitsratio s Liquiditeitsratio in enge zin (acid test) : vorderingen + geldbeleggingen + liquide middelen schulden op ten hoogste 1 jaar 29 Liquiditeitsratio s Dagen voorraad en bestelling in uitvoering : voorraden en bestellingen in uitvoering dagverkopen (aan aankoopprijs) Rotatie van de voorraden en bestellingen in uitvoering : kostprijs van de verkopen voorraden en bestellingen in uitvoering 30 15

17 17 10/1/2012 Liquiditeitsratio s Dagen klantenkrediet : handelsvorderingen (verkopen + BTW) / 365 Dagen leverancierskrediet : handelsschulden (inkopen + BTW) / Solvabiliteitsratio Algemene schuldgraad : vreemd vermogen totaal vermogen Graad van financiële onafhankelijkheid: eigen vermogen totaal vermogen 32 16

18 18 10/1/2012 Rentabiliteitsratio s Winst of cash flow Bruto of netto voor of na belasting T.o.v. geïnvesteerd vermogen T.o.v. (bedrijfs)activa Rendabiliteit van de verkopen = brutowinstmarge 33 Rentabiliteitsratio s Begrip "bruto-winstmarge" (%) : * op verkopen : (verkopen - aankopen) / verkopen * op aankopen : (verkopen - aankopen) / aankopen Netto rentabiliteit van het eigen vermogen na belasting (%) : winst van het boekjaar na belasting eigen vermogen 34 17

19 19 10/1/2012 Toegevoegde waarde Totale bedrijfsbrengsten - kost van handelsgoederen, grond-en hulpstoffen - kost van diensten en diverse goederen = toegevoegde waarde Bestemming van de toegevoegde waarde : - personeelskosten - afschrijvingen op investeringen - financiële kosten - belastingen - winst 35 Financiële hefboom De financiële hefboom is of werkt positief als de rendabiliteit van de geïnvesteerde activa groter is dan de vaste kost, verbonden aan het vermogen dat is aangewend ter financiering van deze activa

20 20 10/1/2012 EBITDA EBIT - EBT EBITDA EBIT EBT 37 CBN techische nota 2010/1 Definiëring van EBIT/EBITDA EBIT : Earnings Before Interests & Taxes Operationeel resultaat <> EBIT! Omschrijving Code Winst (verlies) van het boekjaar vóór belasting Opbrengsten uit vlottende activa Andere financiële opbrengsten 752/9 + Kosten van schulden Andere financiële kosten 652/9 EBIT 38 19

21 21 10/1/2012 CBN techische nota 2010/1 Definiëring van EBIT/EBITDA EBIT Code Afschrijvingen, waardeverminderingen op Oprichtingskosten, IVA en MVA + Waardeverminderingen op voorraden, BIU, handelsvorderingen (+/-) + Uitzonderlijke afschrijvingen en waardeverminderingen op oprichtingskosten, IVA en MVA - Terugneming van afschrijvingen en waardeverminderingen op IVA en MVA / EBITDA 39 Praktijk gerichte financiële analyse TOEPASSINGEN: Een financiële analyse van een geconsolideerde jaarrekening Balanslezen 40 20

22 22 COMMISSIE VOOR BOEKHOUDKUNDIGE NORMEN Technische nota Definiëring van EBIT / EBITDA 8 september 2010 In hetgeen volgt wenst de Commissie onder de vorm van een Technische nota haar zienswijze te verstrekken omtrent de definiëring van EBIT / EBITDA op basis van het Belgische jaarrekeningschema. We wensen de lezer er attent op te maken dat een dergelijke definiëring niet evident is gezien dit sterk afhankelijk is van de sector waarin de desbetreffende onderneming actief is. Daarnaast worden we tevens geconfronteerd met de realiteit dat binnen de Europese financiële rapporteringspraktijk, het EBIT / EBITDA concept niet eenduidig werd gedefinieerd. EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) en EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) zijn zogenaamde performantiemaatstaven dewelke gehanteerd worden om de operationele performantie van een onderneming weer te geven. Zowel EBIT als EBITDA zijn afkomstig uit de internationale financiële rapporteringspraktijk, en worden reeds verschillende jaren gehanteerd door voornamelijk beursgenoteerde ondernemingen. Echter, daar waar de genoteerde ondernemingen vertrouwd zijn met deze concepten, acht de Commissie het raadzaam zowel het EBIT als EBITDA concept te definiëren op basis van de Belgische jaarrekening teneinde de interpretatieproblematiek van dergelijke performantiemaatstaven te reduceren voor wat betreft de niet-beursgenoteerde ondernemingen. Voor de verdere uitwerking van deze technische nota zullen we rekening houden met de internationale financiële rapporteringspraktijk, waardoor er specifiek voor de uitzonderlijke resultaten onder het Belgische Jaarrekeningrecht verondersteld wordt dat deze deel uitmaken van de operationele activiteiten van een entiteit. 1. Omschrijving van EBIT en EBITDA EBIT ofwel Earnings Before Interest and Taxes wordt gelijkgesteld aan de zogenaamde operationele winst of verlies. Deze performantiemaatstaf houdt dus met andere woorden geen rekening met de effecten van de kapitaalstructuur van de desbetreffende onderneming, noch met de diverse aspecten van de ondernemingsfiscaliteit dewelke opgenomen werden in de resultatenrekening. EBIT was de voorganger van EBITDA ofwel Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Deze laatste verwijdert nog enkele bijkomende niet-kaselementen uit de resultatenrekening, met name: de afschrijvingskost en de waardeverminderingen. 2. De structuur van de Belgische resultatenrekening De Belgische resultatenrekening kent enerzijds, in tegenstelling tot internationaal aanvaarde normering hieromtrent, elementen uit een zogenaamde functionele en naar-aard classificatie; anderzijds bestaat de mogelijkheid om uitzonderlijke resultaten te erkennen. Uitzonderlijke resultaten worden conform het Belgische Jaarrekeningrecht omschreven als kosten en opbrengsten die geen verband houden met de gewone bedrijfsuitoefening. 1

23 23 3. Overeenstemming tussen EBIT en de Belgische resultatenrekening Zoals gesteld in paragraaf 1 tracht EBIT een maatstaf te zijn voor de operationele winst of verlies binnen een bepaalde periode, waardoor EBIT conform de Belgische resultatenrekening het meest overeenstemt met de code 9901 Bedrijfswinst (Bedrijfsverlies). Echter, we erkennen twee problematieken indien we deze code zouden gelijkstellen met de EBIT; enerzijds dienen we in deze context de behandeling van de uitzonderlijke resultaten te analyseren en anderzijds moeten de financiële resultaten herwerkt worden om te komen tot het EBIT concept. Het EBIT concept is ontstaan binnen de internationale / Angelsaksische financiële rapporteringspraktijk; kenmerkend aan de internationale financiële rapporteringsstandaarden is de totale afwezigheid of beperktere aanwezigheid van uitzonderlijke resultaten in vergelijking tot het Belgische Jaarrekeningrecht. Inderdaad, uitzonderlijke resultaten zijn conform IFRS en meer bepaald IAS 1 paragraaf 87 niet toegestaan: An entity shall not present any items of income or expense as extraordinary items, in the statement of comprehensive income or the separate income statement (if presented), or in the notes. Tevens worden onder de US GAAP normen, slechts voor een aantal transacties uitzonderlijke resultaten erkend (o.a. badwill). De afwezigheid van de uitzonderlijke resultaten binnen de internationale rapporteringspraktijk zorgt er weliswaar voor dat voor de bepaling van de EBIT op basis van de Belgische resultatenrekening, deze resultaten opnieuw moeten toegevoegd worden aan de berekeningsbasis. De hoofding Winst (verlies) van het boekjaar voor belasting ofwel code 9903 sluit hiermee dus aan. Een tweede problematiek bevindt zich tevens op het niveau van de financiële resultaten; zowel de financiële opbrengsten van beleggingen en liquide middelen (codes: 751 en 752/9) alsook de financiële kosten van financiële schulden (codes: 650 en 652/9) moeten gecorrigeerd worden in het resultaat verkregen in code Dit betekent in concreto dat de berekening van de EBIT op basis van de Belgische resultatenrekening als volgt verloopt: De respectievelijke codes verwijzen naar het zogenaamde volledige schema van de Belgische jaarrekening; voor wat betreft het verkorte schema verwijzen wij naar de corresponderende rekeningen van het M.A.R. Het is duidelijk dat op basis van de resultatenrekening de EBIT voor een verkort schema niet kan berekend worden. 4. Overeenstemming tussen EBITDA en de Belgische resultatenrekening De overgang van EBIT naar EBITDA is vrij voor de hand liggend, er worden namelijk nog twee bijkomende correcties ten aanzien van de EBIT doorgevoerd voor zogenaamde niet-kas items: depreciations en amortizations. Daar de Belgische resultatenrekening elementen van een naar-aard en functionele classificatie bevat, zijn de hoofdingen die betrekking hebben op depreciations en 2

24 24 amortizations verspreid over verschillende rubrieken van de resultatenrekening: Bedrijfskosten, Uitzonderlijke opbrengsten en Uitzonderlijke kosten. De overgang van EBIT naar EBITDA verloopt dan ook als volgt: 3

25 25 NATIONALE BANK VAN BELGIE Balanscentrale JAARREKENING: volledig model voor ondernemingen in euro (EUR) Voor meer informatie omtrent de neerlegging van de jaarrekening en de geconsolideerde jaarrekening kan u terecht op de website van de Balanscentrale:

26 26 Nr. VOL 2.1 BALANS NA WINSTVERDELING ACTIVA Toel. Codes Boekjaar Vorig boekjaar VASTE ACTIVA... 20/ Oprichtingskosten Immateriële vaste activa Materiële vaste activa / Terreinen en gebouwen Installaties, machines en uitrusting Meubilair en rollend materieel Leasing en soortgelijke rechten Overige materiële vaste activa Activa in aanbouw en vooruitbetalingen Financiële vaste activa / Verbonden ondernemingen / Deelnemingen Vorderingen Ondernemingen waarmee een deelnemingsverhouding bestaat / Deelnemingen Vorderingen Andere financiële vaste activa / Aandelen Vorderingen en borgtochten in contanten / VLOTTENDE ACTIVA... 29/ Vorderingen op meer dan één jaar Handelsvorderingen Overige vorderingen Voorraden en bestellingen in uitvoering Voorraden... 30/ Grond- en hulpstoffen... 30/ Goederen in bewerking Gereed product Handelsgoederen Onroerende goederen bestemd voor verkoop Vooruitbetalingen Bestellingen in uitvoering Vorderingen op ten hoogste één jaar... 40/ Handelsvorderingen Overige vorderingen Geldbeleggingen / / Eigen aandelen Overige beleggingen... 51/ Liquide middelen... 54/ Overlopende rekeningen / TOTAAL VAN DE ACTIVA... 20/58 4 / 48

27 Nr. VOL 2.2 PASSIVA Toel. Codes Boekjaar Vorig boekjaar EIGEN VERMOGEN... 10/ Kapitaal Geplaatst kapitaal Niet-opgevraagd kapitaal Uitgiftepremies Herwaarderingsmeerwaarden Reserves Wettelijke reserve Onbeschikbare reserves Voor eigen aandelen Andere Belastingvrije reserves Beschikbare reserves Overgedragen winst (verlies)... (+)/(-) Kapitaalsubsidies Voorschot aan de vennoten op de verdeling van het netto-actief VOORZIENINGEN EN UITGESTELDE BELASTINGEN Voorzieningen voor risico's en kosten / Pensioenen en soortgelijke verplichtingen Belastingen Grote herstellings- en onderhoudswerken Overige risico's en kosten / Uitgestelde belastingen SCHULDEN... 17/ Schulden op meer dan één jaar Financiële schulden / Achtergestelde leningen Niet-achtergestelde obligatieleningen Leasingschulden en soortgelijke schulden Kredietinstellingen Overige leningen Handelsschulden Leveranciers Te betalen wissels Ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen Overige schulden / Schulden op ten hoogste één jaar... 42/ Schulden op meer dan één jaar die binnen het jaar vervallen Financiële schulden Kredietinstellingen / Overige leningen Handelsschulden Leveranciers / Te betalen wissels Ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen Schulden met betrekking tot belastingen, bezoldigingen en sociale lasten Belastingen / Bezoldigingen en sociale lasten / Overige schulden... 47/ Overlopende rekeningen / TOTAAL VAN DE PASSIVA... 10/ / 48

28 Nr. VOL 3 28 RESULTATENREKENING Toel. Codes Boekjaar Vorig boekjaar Bedrijfsopbrengsten... 70/ Omzet Voorraad goederen in bewerking en gereed product en bestellingen in uitvoering: toename (afname)...(+)/(-) Geproduceerde vaste activa Andere bedrijfsopbrengsten Bedrijfskosten... 60/ Handelsgoederen, grond- en hulpstoffen Aankopen / Voorraad: afname (toename)...(+)/(-) Diensten en diverse goederen Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen...(+)/(-) Afschrijvingen en waardeverminderingen op oprichtingskosten, op immateriële en materiële vaste activa Waardeverminderingen op voorraden, op bestellingen in uitvoering en op handelsvorderingen: toevoegingen (terugnemingen)...(+)/(-) 631/ Voorzieningen voor risico's en kosten: toevoegingen (bestedingen en terugnemingen)...(+)/(-) / Andere bedrijfskosten / Als herstructureringskosten geactiveerde bedrijfskosten... (-) Bedrijfswinst (Bedrijfsverlies)... (+)/(-) Financiële opbrengsten Opbrengsten uit financiële vaste activa Opbrengsten uit vlottende activa Andere financiële opbrengsten / Financiële kosten Kosten van schulden Waardeverminderingen op vlottende activa andere dan voorraden, bestellingen in uitvoering en handelsvorderingen: toevoegingen (terugnemingen)... (+)/(-) Andere financiële kosten / Winst (Verlies) uit de gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting...(+)/(-) / 48

29 Nr. VOL 3 29 Toel. Codes Boekjaar Vorig boekjaar Uitzonderlijke opbrengsten Terugneming van afschrijvingen en van waardeverminderingen op immateriële en materiële vaste activa Terugneming van waardeverminderingen op financiële vaste activa Terugneming van voorzieningen voor uitzonderlijke risico's en kosten Meerwaarden bij de realisatie van vaste activa Andere uitzonderlijke opbrengsten / Uitzonderlijke kosten Uitzonderlijke afschrijvingen en waardeverminderingen op oprichtingskosten, op immateriële en materiële vaste activa Waardeverminderingen op financiële vaste activa Voorzieningen voor uitzonderlijke risico's en kosten: toevoegingen (bestedingen)...(+)/(-) Minderwaarden bij de realisatie van vaste activa Andere uitzonderlijke kosten / Als herstructureringskosten geactiveerde uitzonderlijke kosten... (-) Winst (Verlies) van het boekjaar vóór belasting... (+)/(-) Onttrekking aan de uitgestelde belastingen Overboeking naar de uitgestelde belastingen Belastingen op het resultaat...(+)/(-) / Belastingen / Regularisering van belastingen en terugneming van voorzieningen voor belastingen Winst (Verlies) van het boekjaar... (+)/(-) Onttrekking aan de belastingvrije reserves Overboeking naar de belastingvrije reserves Te bestemmen winst (verlies) van het boekjaar... (+)/(-) / 48

30 Nr. VOL 4 30 RESULTAATVERWERKING Codes Boekjaar Vorig boekjaar Te bestemmen winst (verlies)...(+)/(-) Te bestemmen winst (verlies) van het boekjaar...(+)/(-) (9905) Overgedragen winst (verlies) van het vorige boekjaar...(+)/(-) 14P Onttrekking aan het eigen vermogen / aan het kapitaal en aan de uitgiftepremies aan de reserves Toevoeging aan het eigen vermogen / aan het kapitaal en aan de uitgiftepremies aan de wettelijke reserve aan de overige reserves Over te dragen winst (verlies)... (+)/(-) (14) Tussenkomst van de vennoten in het verlies Uit te keren winst / Vergoeding van het kapitaal Bestuurders of zaakvoerders Andere rechthebbenden / 48

31 31 NATIONALE BANK VAN BELGIE Balanscentrale JAARREKENING: verkort model voor ondernemingen in euro (EUR) Voor meer informatie omtrent de neerlegging van de jaarrekening en de geconsolideerde jaarrekening kan u terecht op de website van de Balanscentrale:

32 32 Nr. VKT 2.1 BALANS NA WINSTVERDELING ACTIVA Toel. Codes Boekjaar Vorig boekjaar VASTE ACTIVA... 20/ Oprichtingskosten Immateriële vaste activa Materiële vaste activa / Terreinen en gebouwen Installaties, machines en uitrusting Meubilair en rollend materieel Leasing en soortgelijke rechten Overige materiële vaste activa Activa in aanbouw en vooruitbetalingen Financiële vaste activa / VLOTTENDE ACTIVA... 29/ Vorderingen op meer dan één jaar Handelsvorderingen Overige vorderingen Voorraden en bestellingen in uitvoering Voorraden... 30/ Bestellingen in uitvoering Vorderingen op ten hoogste één jaar... 40/ Handelsvorderingen Overige vorderingen Geldbeleggingen / Liquide middelen... 54/ Overlopende rekeningen / TOTAAL VAN DE ACTIVA... 20/58 4 / 25

33 33 Nr. VKT 2.2 PASSIVA Toel. Codes Boekjaar Vorig boekjaar EIGEN VERMOGEN... 10/ Kapitaal Geplaatst kapitaal Niet-opgevraagd kapitaal Uitgiftepremies Herwaarderingsmeerwaarden Reserves Wettelijke reserve Onbeschikbare reserves Voor eigen aandelen Andere Belastingvrije reserves Beschikbare reserves Overgedragen winst (verlies)... (+)/(-) Kapitaalsubsidies Voorschot aan de vennoten op de verdeling van het netto-actief VOORZIENINGEN EN UITGESTELDE BELASTINGEN Voorzieningen voor risico's en kosten / Uitgestelde belastingen SCHULDEN... 17/ Schulden op meer dan één jaar Financiële schulden / Kredietinstellingen, leasingschulden en soortgelijke schulden / Overige leningen / Handelsschulden Ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen Overige schulden / Schulden op ten hoogste één jaar / Schulden op meer dan één jaar die binnen het jaar vervallen Financiële schulden Kredietinstellingen / Overige leningen Handelsschulden Leveranciers / Te betalen wissels Ontvangen vooruitbetalingen op bestellingen Schulden met betrekking tot belastingen, bezoldigingen en sociale lasten Belastingen / Bezoldigingen en sociale lasten / Overige schulden... 47/ Overlopende rekeningen / TOTAAL VAN DE PASSIVA... 10/49 5 / 25

34 Nr. VKT 3 34 RESULTATENREKENING Toel. Codes Boekjaar Vorig boekjaar Bedrijfsopbrengsten en bedrijfskosten Brutomarge...(+)/(-) Omzet * Handelsgoederen, grond- en hulpstoffen, diensten en diverse goederen *... 60/ Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen...(+)/(-) Afschrijvingen en waardeverminderingen op oprichtingskosten, op immateriële en materiële vaste activa Waardeverminderingen op voorraden, op bestellingen in uitvoering en op handelsvorderingen: toevoegingen (terugnemingen)...(+)/(-) 631/ Voorzieningen voor risico's en kosten: toevoegingen (bestedingen en terugnemingen)...(+)/(-) 635/ Andere bedrijfskosten / Als herstructureringskosten geactiveerde bedrijfskosten... (-) Bedrijfswinst (Bedrijfsverlies)... (+)/(-) Financiële opbrengsten Financiële kosten Winst (Verlies) uit de gewone bedrijfsuitoefening vóór belasting...(+)/(-) Uitzonderlijke opbrengsten Uitzonderlijke kosten Winst (Verlies) van het boekjaar vóór belasting... (+)/(-) Onttrekking aan de uitgestelde belastingen Overboeking naar de uitgestelde belastingen Belastingen op het resultaat... (+)/(-) 67/ Winst (Verlies) van het boekjaar... (+)/(-) Onttrekking aan de belastingvrije reserves Overboeking naar de belastingvrije reserves Te bestemmen winst (verlies) van het boekjaar... (+)/(-) * Facultatieve vermelding. 6 / 25

35 Nr. VKT 4 35 RESULTAATVERWERKING Codes Boekjaar Vorig boekjaar Te bestemmen winst (verlies)...(+)/(-) Te bestemmen winst (verlies) van het boekjaar...(+)/(-) (9905) Overgedragen winst (verlies) van het vorige boekjaar...(+)/(-) 14P Onttrekking aan het eigen vermogen / Toevoeging aan het eigen vermogen / aan het kapitaal en aan de uitgiftepremies aan de wettelijke reserve aan de overige reserves Over te dragen winst (verlies).... (+)/(-) (14) Tussenkomst van de vennoten in het verlies Uit te keren winst / Vergoeding van het kapitaal Bestuurders of zaakvoerders Andere rechthebbenden / 25

36 36 CASE 1 Financiële analyse Boekjaren Geconsolideerde jaarrekening

37 37 De actiefzijde van de balans vertelt de lezer hoeveel de totale bezittingen zijn van de groep en waaruit die bezittingen bestaan. Vertic. Vertic. Vertic. Vertic. Vertic VASTE ACTIVA Analyse Analyse Analyse Analyse Analyse Oprichtingskosten 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% ,0% Immateriele vaste activa ,4% ,5% ,4% ,3% ,6% Consolidatiegoodwill ,2% ,5% ,2% ,3% ,3% Materiele vaste activa ,6% ,7% ,9% ,2% ,1% Financiele vaste activa ,0% 438 0,0% ,0% ,2% ,2% Totaal vaste activa ,2% ,8% ,6% ,1% ,1% Vertic. Vertic. Vertic. Vertic. Vertic VLOTTENDE ACTIVA Analyse Analyse Analyse Analyse Analyse Vorderingen op meer dan een jaar 0 0,0% ,6% ,5% ,0% ,6% Voorraden en bestellingen in uitvoering ,1% ,1% ,1% ,1% ,1% Vorderingen op ten hoogste 1 jaar ,6% ,3% ,3% ,1% ,6% Geldbeleggingen ,4% ,4% ,1% ,4% ,4% Liquide middelen ,8% ,6% ,3% ,1% ,9% Overlopende rekeningen ,0% ,2% ,2% ,2% ,4% Totaal vlottende activa ,8% ,2% ,4% ,9% ,9% TOTAAL DER ACTIVA ,0% ,0% ,0% ,0% ,0% Consolidatie 2011.xlsx

38 38 De passiefzijde van de balans verstrekt de balanslezer informatie over de bronnen waarop een groep een beroep doet om haar activiteiten te financieren, Met andere woorden de bronnen of de schulden van de groep. vertic. vertic. vertic. vertic. vertic EIGEN VERMOGEN Analyse Analyse Analyse Analyse Analyse Kapitaal ,6% ,8% ,4% ,6% ,3% Uitgiftepremies 80 0,0% 80 0,0% 80 0,0% 80 0,0% 80 0,0% Herwaarderingsmeerwaarden 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% Geconsolideerde Reserves ,5% ,4% ,8% ,9% ,2% Overgedragen winst ,4% ,6% ,9% ,5% ,4% Omrekeningsverschillen ,8% ,2% ,1% ,1% ,7% Kapitaalsubsidies 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% Negatieve consolidatieverschillen 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% Totaal eigen vermogen ,3% ,6% ,1% ,1% ,4% vertic. vertic. vertic. vertic. vertic BELANGEN VAN DERDEN Analyse Analyse Analyse Analyse Analyse Belangen van derden ,0% ,0% ,0% ,0% ,1% Belangen van derden ,0% ,0% ,0% ,0% ,1% vertic. vertic. vertic. vertic. vertic VOORZ. EN UITGESTELDE BELASTING Analyse Analyse Analyse Analyse Analyse Voorzieningen en uitgestelde belastingen ,9% ,0% ,5% ,1% ,9% Uitgestelde belastingen en belastinglatenties 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% Totaal voorz. en uitgestelde belastingen ,9% ,0% ,5% ,1% ,9% vertic. vertic. vertic. vertic. vertic VREEMD VERMOGEN Analyse Analyse Analyse Analyse Analyse Achtergestelde leningen op meer den een jaar ,7% ,6% ,7% ,3% ,4% Overige schulden op meer dan een jaar ,1% ,3% ,1% ,6% ,3% Schulden op ten hoogste een jaar ,9% ,3% ,2% ,3% ,9% Overlopende rekeningen ,0% ,2% ,5% ,6% ,0% Totaal vreemd vermogen (=schulden) ,8% ,4% ,5% ,8% ,6% TOTAAL DER PASSIVA ,0% ,0% ,0% ,0% ,0% Consolidatie 2011.xlsx

39 39 Eerder hebben we gezien dat de balans een inventaris is van de bezittingen van een groep en de middelen die werden aangewend om deze te financieren. De resultatenrekening, het tweede grote luik van de jaarrekening, geeft een ander beeld van de groep. Zij geeft een overzicht van alle opbrengsten en kosten die de groep in de loop van het boekjaar maakt. Zij geeft een getrouw beeld van de activiteitenontwikkeling van de groep. Vertic. Vertic. Vertic. Vertic. Vertic SAMENVATTING RESULTATENREKENING Analyse Analyse Analyse Analyse Analyse Omzet ( ) ,0% ,0% ,0% ,0% ,0% - Aankopen handelsg. Grondst. Hulpst. (60) ,9% ,1% ,0% ,4% ,1% = Bruto-winstmarge ,1% ,9% ,0% ,6% ,9% + Andere bedrijfsopbrengsten (74) ,5% ,4% ,4% ,8% ,5% - Diensten en diverse gdn (61) ,9% ,2% ,6% ,3% ,5% = Toegevoegde waarde ,7% ,1% ,8% ,1% ,8% - Bedrijfskosten (62 tot 64) ,8% ,2% ,2% ,0% ,1% Bezoldigingen, sociale lasten en pensioenen ,5% ,2% ,0% ,3% ,9% Afschrijvingen, waardeverminderingen ,6% ,3% ,1% ,6% ,7% Voorzieningen voor risico's en kosten ,0% ,0% ,3% ,2% ,1% Andere bedrijfskosten ,7% ,7% ,4% ,4% ,5% = Bedrijfswinst (+) ,9% ,9% ,6% ,1% ,8% = Bedrijfsverlies (-) 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% BEDRIJFSRESULTAAT ,9% ,9% ,6% ,1% ,8% FINANCIEEL RESULTAAT ,2% ,3% ,1% ,8% ,2% + Financiele opbrengsten ,6% ,7% ,4% ,5% ,2% - Afschr. op pos. consolidatieverschillen (-) ,0% ,0% ,0% ,2% ,0% - Financiele kosten (-) ,7% ,0% ,5% ,0% ,4% = Winst uit de gew. Bedrijfsuitoef. voor bel. (+) ,7% ,6% ,4% ,3% ,5% = Verlies uit de gew. Bedrijfsuitoef. voor bel. (-) 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% Consolidatie 2011.xlsx

40 40 + Uitzonderlijke opbrengsten ,1% ,1% ,0% ,1% 590 0,0% - Uitzonderlijke kosten (-) ,1% ,1% ,0% ,0% ,0% UITZONDERLIJK RESULTAAT ,1% ,0% ,0% ,1% ,0% = Winst van het boekjaar voor belastingen (+) ,8% ,6% ,4% ,3% 0 0,0% = Verlies van het boekjaar voor belastingen (-) 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% ,5% RESULTAAT VOOR BELASTINGEN ,8% ,6% ,4% ,3% ,5% Onttrekking aan de uitgestelde belastingen 0 0,0% ,4% ,1% ,3% ,0% Overboeking naar de uitgestelde belastingen 0 0,0% 0 0,0% ,2% ,0% ,3% Belastingen op het resultaat (-)(+) ,5% ,6% ,2% ,4% ,2% Onttrekking aan de vrijgestelde reserves 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% Overboeking naar de vrijgestelde reserves 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% Winst van het boekjaar (+) ,3% ,3% ,2% ,3% 0 0,0% Verlies van het boekjaar (-) 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% ,9% Aandeel in het resultaat van de ondernemingen waarop vermogensmutatie is toegepast 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% Geconsolideerde winst van het boekjaar (+) ,3% ,3% ,2% ,3% 0 0,0% Geconsolideerd verlies van het boekjaar (-) 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0% ,9% RESULTAAT NA BELASTINGEN ,3% ,3% ,2% ,3% ,9% Aandeel van derden 213 0,0% 224 0,0% 69 0,0% 189 0,0% ,0% Aandeel van de groep ,3% ,3% ,2% ,3% ,9% EBITDA ,6% ,2% ,7% ,7% ,5% EBIT ,0% ,9% ,6% ,1% ,7% EBT ,8% ,6% ,4% ,3% ,5% Consolidatie 2011.xlsx

41 41 EIGEN VERMOGEN TOV KAPITAAL Eigen vermogen Kapitaal Eigen vermogen tov kapitaal Eigen vermogen Kapitaal Consolidatie 2011.xlsx

42 42 Eigen vermogen tov vreemd vermogen Eigen vermogen Vreemd vermogen & voorzien Eigen vermogen % 19,32% 20,61% 22,05% 23,11% 20,38% Vreemd vermogen & voorz. In % 80,68% 79,39% 77,95% 76,89% 79,62% Eigen vermogen tov vreemd vermogen Eigen vermogen Vreemd vermogen & voorzien. Consolidatie 2011.xlsx

43 43 SOLVABILITEIT De solvabiliteit drukt uit hoeveel het eigen vermogen uitmaakt op het volledige vermogen van de groep. Wil men peilen naar de financiële gezondheidstoestand van een groep op langere termijn, dan moet men trachten na te gaan in welke mate zij tegen haar bedrijfsrisico is gewapend. Daarom moet de groep over voldoende eigen middelen beschikken Solvabiliteitratio (%) 19,32 20,61 22,05 23,11 20,38 Solvabiliteitratio (%) 24,00 23,00 22,00 21,00 22,05 23,11 20,00 20,61 20,38 19,00 19,32 18,00 17, Consolidatie 2011.xlsx

44 44 Vergelijking netto-bedrijfskapitaal Het netto-bedrijfskapitaal is een instrument om na te gaan of de financiële structuur van een groep gezond of evenwichtig is. Zo is het best dat activa die voor een lange periode in de groep blijven - denk bijvoorbeeld aan investeringen - gefinancierd worden met middelen die ook voor lange tijd ter beschikking zijn gesteld aan de groep. Een investering wordt dus best niet gefinancierd met vreemd vermogen dat op een korte termijn moet worden terugbetaald. Het vastliggend actief moet dus gedekt zijn door permanente of langlopende passiva. Of anders gezegd : " het netto-bedrijfskapitaal " ( = het verschil tussen de permanente middelen en de boekwaarde van de vastliggende activa ) moet positief zijn. Het netto-bedrijfskapitaal wordt ook nog gedefinieerd als het verschil tussen voorraad, tegoeden en liquide middelen enerzijds en leveranciers en andere kortlopende schulden anderzijds. Het netto-bedrijfskapitaal is m.a.w. het kapitaal dat nodig is om de bedrijfsactiviteit te voeren. In de hiernavolgende grafieken wordt het " netto-bedrijfskapitaal " van de groep in kaart gebracht. Consolidatie 2011.xlsx

45 45 Netto-bedrijfskapitaal per actief/passief op korte termijn werkkapitaal actief/passief op lange termijn actief passief Consolidatie 2011.xlsx

46 46 LIQUIDITEIT Liquiditeit heeft te maken met het kunnen betalen van schulden op korte termijn. Als korte termijnschulden vervallen moet er geld op tafel komen. De groep zal dan moeten putten uit de "liquide middelen " of uit de geldmiddelen die vrijkomen uit de realisatie van andere vlottende activa : voorraden worden verkocht en vorderingen geïnd. Een indicatie van financiële gezondheid of van een goede liquiditeit is dan ook dat een groep meer vlottende activa bezit dan kortlopende schulden. Een liquiditeit van 1 is met andere woorden noodzakelijk om zonder problemen aan de onmiddellijke schuldvereisten te voldoen Liquiditeit in ruime zin 1,31 1,31 1,26 1,23 1,08 Gemiddelde liquiditeit in ruime zin 1,24 1,24 1,24 1,24 1,24 Liquiditeit in enge zin 0,61 0,63 0,59 0,63 0,61 Gemiddelde liquiditeit in enge zin 0,61 0,61 0,61 0,61 0,61 Consolidatie 2011.xlsx

47 47 LIQUIDITEIT De liquiditeit is de mate waarin de groep in staat is haar betalingsverplichtingen op korte termijn na te leven. Een ratio van 1 of meer betekent dat men er zeker van mag zijn dat de uitgaven kunnen gedekt worden door de inkomsten. 1,40 1,20 Liquiditeit in ruime en in enge zin 1,31 1,31 1,26 1,23 1,08 De liquiditeit in enge zin neemt alleen de meest liquide korte termijn-activa in beschouwing : de vorderingen, de geldbeleggingen op minder dan een jaar en de liquide middelen. 1,00 0,80 0,60 0,40 0,61 0,63 0,59 0,63 0,61 De liquiditeit in ruime zin houdt rekening met alle korte-termijn activa, met andere woorden ook met de voorraad. 0,20 0, Liquiditeit in ruime zin Liquiditeit in enge zin Gemiddelde liquiditeit in ruime zin Gemiddelde liquiditeit in enge zin Consolidatie 2011.xlsx

48 48 LIQUIDITEIT Een groep heeft er alle belang bij dat haar klanten zo snel mogelijk betalen. De ratio aantal klantenkredietdagen geeft een indicatie omtrent het gemiddeld aantal dagen dat verloopt tussen de verkoop en de betaling door de klant. Hoe lager deze ratio is hoe vlugger de klanten betalen. Leverancierskrediet is een andere ratio die iets zegt omtrent het betalingsuitstel dat de groep zelf bij haar leveranciers kan bekomen. Vanuit liquiditeitsstandpunt is een zo groot mogelijk leverancierskrediet wenselijk. Klantenkred: Leverancierskred: Totaal aantal dagen klantenkrediet (1) 62,6 60,5 63,4 69,9 72,2 Aantal dagen leverancierskrediet (2) 87,1 72,3 85,6 73,1 82,4 Gemiddeld klantenkrediet 65,7 65,7 65,7 65,7 65,7 Gemiddeld leverancierskrediet 80,1 80,1 80,1 80,1 80,1 (1 ) Klantenkred: (handelsvorderingen)/(omzet+andere BO)*365 (2) Leverancierskred: (handelsvorderingen)/(aankopen handelsgoederen+diensten&diverse goederen)*365 Consolidatie 2011.xlsx

49 49 Klanten- en leverancierskrediet 100,0 90,0 87,1 85,6 82,4 80,0 70,0 72,3 69,9 73,1 72,2 60,0 62,6 60,5 63,4 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0, LIQUIDITEIT Totaal aantal dagen klantenkrediet (1) Aantal dagen leverancierskrediet (2) Gemiddeld klantenkrediet Gemiddeld leverancierskrediet Consolidatie 2011.xlsx

50 50 TOEGEVOEGDE WAARDE OMZET VERSUS TOEGEVOEGDE WAARDE Omzet Toegevoegde waarde Omzet versus toegevoegde waarde Omzet Toegevoegde waarde Consolidatie 2011.xlsx

51 51 TOEGEVOEGDE WAARDE De toegevoegde waarde is het verschil tussen de totale bedrijfsopbrengsten en de kostprijs van de door derden geleverderde goederen en prestaties, de externe kosten met andere woorden. De toegevoegde waarde wordt soms ook betiteld als de brutomarge. Een positieve toegevoegde waarde betekent dat de bedrijfsactiviteit door de buitenwereld als economisch nuttig en waardevol wordt beschouwd en dat de groep in kwestie dus een "toegevoegde waarde " creëert op de aangekochte goederen en diensten. Met de toegevoegde waarde zal de groep haar interne kosten vergoeden, met name de arbeid (lonen en wedden), de investeringen (afschrijvingen) en het kapitaal (intrestlasten en winst). Hieronder worden enkele ratio's met betrekking tot de toegevoegde waarde berekend Toegevoegde waarde Gemiddelde toegevoegde waarde TW / materiele vaste activa (%) 1.858, ,51 414,26 461,00 454,11 Personeelskost / TW (%) 73,60 74,26 70,81 71,26 75,40 Afschr. enz. / TW (%) 3,14 1,58 4,16 6,77 13,23 Financiele kost / TW (%) 13,88 15,64 12,82 15,04 17,23 TOEGEVOEGDE WAARDE De toegevoegde waarde per personeelslid is een klassieke maatstaf voor de Consolidatie 2011.xlsx

52 52 CASH FLOW De toegevoegde waarde per personeelslid is een klassieke maatstaf voor de De cash flow is de winst na belastingen, verhoogd met de niet-kaskosten. Niet-kaskosten zijn vnl. afschrijvingen, voorzieningen en waardeverminderingen. CASH FLOW WINST NA BELASTINGEN NIET KASKOSTEN TOTAAL CASH FLOW Consolidatie 2011.xlsx

53 53 EBITDA De EBITDA van de groep is het bedrijfsresultaat, verhoogd met de afschrijvingen en waardeverminderingen op oprichtingskosten, op immateriële en materiële vaste activa en verhoogd met waardeverminderingen op voorraden en bestellingen in uitvoering en voorzieningen voor risico's en kosten EBITDA EBITDA Totaal : Consolidatie 2011.xlsx

54 54 EBIT De EBIT van de groep is het bedrijfsresultaat of de winst van de groep vóór financieel resultaat, vóór uitzonderlijk resultaat, vóór belastingen, vóór het aandeel in het resultaat van de onderneming waarop de vermogensmutatie is toegepast en vóór het EBIT EBIT Totaal : Consolidatie 2011.xlsx

55 55 EBT De EBT van de groep is de winst van de groep vóór belastingen en vóór het aandeel in het resultaat van de onderneming waarop vermogensmutatie is toegepast EBT EBT Totaal : Gemiddeld personeelsbestand en kosten Consolidatie 2011.xlsx

56 56 Afschrijvingen Afschrijvingen op oprichtingskosten, immateriële en materiële vaste activa en op positieve consolidatieverschillen en waardeverminderingen + voorzieningen voor risico's en kosten Afschrijvingen Afschrijvingen pos. Consolidatieversch Waardeverminderingen provisies Totaal : gemiddelde van de boekjaren Afschrijvingen Belastingen op het resultaat gemiddelde van de boekjaren Consolidatie 2011.xlsx

57 57 Resultaat van het boekjaar Resultaat van het boekjaar Winst van het boekjaar Verlies van het boekjaar Resultaat Aandeel van derden Aandeel van de groep Resultaat van het boekjaar Consolidatie 2011.xlsx

58 58? RENDABILITEIT Ondernemen betekent risico's nemen. Ondernemen betekent uitgaven veroorzaken terwijl de inkomsten om allerlei redenen beneden de verwachtingen blijven. Het eigen vermogen, verschaft door de aandeelhouders, vervult dan een bufferfunctie. De aandeelhouders hebben echter een investering gedaan door kapitaal in de groep te stoppen. Zij zien graag een rendement op deze investering. Nettorendabiliteit van het eigen vermogen vertelt ons in welke mate een investering in deze groep opbrengt Nettorendabiliteit eigen vermogen (%) 2,32% 2,79% 8,78% 2,07% -6,97% Gem. nettorentabiliteit EV over de 5 boekj. 1,80% 1,80% 1,80% 1,80% 1,80% Cash Flow / eigen vermogen (%) 15,12 10,58 22,91 18,24 24,12 Brutorendabiliteit totaal actief (%) 5,91 6,52 7,56 6,70 6,08 Nettorendabiliteit totaal actief (%) 0,45 0,58 1,94 0,48-1,43 Consolidatie 2011.xlsx

59 59 RENDABILITEIT De netto rendabiliteit van het eigen vermogen drukt uit hoeveel netto winst of verlies de groep in verhouding tot haar eigen vermogen heeft geboekt. De nettorendabiliteit van het eigen vermogen 10,00% 8,78% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 2,32% 2,79% 2,07% 0,00% -2,00% ,00% -6,00% -6,97% -8,00% Consolidatie 2011.xlsx

60 60 Aanwendingen en bronnen 31/12/11 (EUR) Aanwendingen Bronnen Bedrag % Bedrag % Vereenvoudigde cash flow vóór winstuitkering 0 0,0% ,0% Uit te keren winstaandeel van de groep 0 0,0% 0 0,0% Uit te keren winstaandeel van derden 0 0,0% 0 0,0% = Vereenvoudigde cash flow na winstuitkering 0 0,0% ,0% I + II + III + IV, Kapitaal, uitgiftepremies, herwaarderingsmeerwaarden en geconsolideerde reserves 1 0,0% 0 0,0% VII. Kapitaalsubsidies 0 0,0% 0 0,0% Verandering van het eigen vermogen 1 0,0% 0 0,0% IX. Voorzieningen, uitgestelde belastingen en belastinglatenties 0 0,0% 0 0,0% X. Schulden op meer dan één jaar ,6% 0 0,0% Verandering van het vreemd vermogen op lange termijn ,6% 0 0,0% Verandering van het permanent vermogen ,6% 0 0,0% I + II + IV + V. Oprichtingskosten, immateriële vaste activa, materiële vaste activa, financiële vaste activa ,6% 0 0,0% VI. Vorderingen op meer dan één jaar 0 0,0% ,9% Veranderingen van de (uitgebreide) vaste activa ,6% ,9% III. Consolidatieverschillen (positief) 0 0,0% 0 0,0% V. Consolidatieverschillen (negatief) 0 0,0% 0 0,0% Belangen van derden 0 0,0% ,6% Verandering van de geconsolideerde deelnemingen 0 0,0% ,6% Omrekeningsverschillen van andere posten dan vaste activa ,8% 0 0,0% Verandering van het nettobedrijfskapitaal inclusief cash flow na winstuitkering ,1% ,5% saldo VII. Voorraden en bestellingen in uitvoering 0 0,0% ,8% VIII. Vorderingen op ten hoogste één jaar ,8% 0 0,0% XI. Overlopende rekeningen van het actief ,2% 0 0,0% Verandering van de vlottende bedrijfsactiva ,0% ,8% XI. Schulden op ten hoogste één jaar exclusief financiële schulden 0 0,0% ,8% XII. Overlopende rekeningen van het passief 0 0,0% ,9% Verandering van het vreemd vermogen op korte termijn exclusief financiële schulden op ten hoogste één jaar 0 0,0% ,7% Verandering van de nettobedrijfskapitaalbehoefte ,0% ,5% saldo IX. Geldbeleggingen 0 0,0% 0 0,0% X. Liquide middelen ,9% 0 0,0% XI. Financiële schulden op ten hoogste één jaar 0 0,0% ,0% Verandering van de nettokas ,9% ,0% saldo TOTAAL DER AANWENDINGEN EN BRONNEN ,0% ,0% Consolidatie 2011.xlsx