Rapport derde trimester 2018 1l Economische analyse P 2 2l Evolutie van de portefeuille P 3 3l Beheeranalyse van de portefeuille P 4 4l Samenstelling van de portefeuille P 5 Rapportering aan bestaande investeerders die het compartiment Stability reeds in portefeuille hebben
1 Macroanalyse Marktevolutie De Amerikaanse aandelenmarkten staken in het derde kwartaal met kop en schouders boven de andere markten uit. Ze werden ondersteund door een goede winstgroei, maar soms verstoord door de stijgende rentevoeten. De sterkste sectoren waren technologie en gezondheidszorg. Ook Japanse aandelen deden het vrij goed. In Europa en de groeilanden bleven de financiële markten daarentegen in de ban van de aanhoudende handelsspanningen en politieke strubbelingen. Ze kenden daarbovenop een inzinking tussen augustus en midden september. Sterke economische prestaties duwden het rendement van tienjarige Amerikaanse staatsobligaties opnieuw boven de 3%. Ook de rentevoeten van de Duitse en Franse overheidsobligaties maakten een opwaartse beweging. In absolute niveaus blijven ze echter extreem laag met respectievelijk ca. 0,5% en ca. 0,8%. Amerikaanse en Europese overheidsobligaties hadden het dus moeilijk in het derde kwartaal. High Yield obligaties konden daarentegen licht positieve prestaties neerzetten, terwijl obligaties uit de groeilanden het eveneens nog steeds moeilijk hadden. Handelsspanningen Het ziet ernaar uit dat de handelsspanningen tussen de VS en China enige tijd kunnen aanslepen, onder andere in de aanloop naar de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen in november. In Europa is het vooral uitkijken naar de begrotingsonderhandelingen tussen Italië en de Europese Commissie. Die onderhandelingen beloven enige volatiliteit te veroorzaken op de Europese markten en dan vooral op de Italiaanse obligatiemarkten. Sommige groeilanden worstelen tot slot met specifieke uitdagingen. Terug naar de inhoud 2l6
2 Evolutie en rendement van de portefeuille Evolutie sinds lancering van de NIW (29/09/2010) 37 36 35 34 33 32 31 30 29 28 Sept-10 Dec-10 Maart-11 Juni-11 Sept-11 Dec-11 Maart-12 Juni-12 (1) (2) Sept-12 Dec-12 Maart-13 Juni-13 Sept-13 Dec-13 Maart-14 Juni-14 (3) (4) Sept-14 Dec-14 Maart-15 Juni-15 Sept-15 Dec-15 Maart-16 (5) (6) Juni-16 Sept-16 Dec-16 Maart-17 Juni-17 Sept-17 Dec-17 Maart-18 Juni-18 (7) Sept-18 Distributie Kapitalisatie Uitkering dividenden voor het distributiedeelbewijs Datum Bedrag (1) 19/09/12 0,58 (2) 19/09/13 0,64 (3) 10/09/14 0,68 (4) 15/09/15 0,72 (5) 08/09/16 - (6) 19/09/17 0,80 (7) 14/09/18 - Rendement uit het verleden* (op actuariële basis van het compartiment op - (Opgericht op 29/09/2010) 3 maanden (29/06/2018-1 jaar (29/09/2017-3 jaar (p.a.) (30/09/2015-5 jaar (p.a.) (25/09/2013 - Sinds lancering (p.a.) (29/09/2010-0,2% -2,1% 0,8% 2% 2,2% Rendement per kalenderjaar* 9,0% 8,0% 8,2% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 0,4% 1,7% 4,2% 3,0% 1,8% 1,1% -1,0% -2,0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 * Alle kosten en beheercommissies zijn inbegrepen in de berekening van de resultaten uit het verleden met uitzondering van de eventuele in- en uitstapkosten. De resultaten uit het verleden van het compartiment houden geen garantie in voor de toekomst en de rendementen kunnen misleidend zijn. 3l6
3 Beheeranalyse van de portefeuille Elk jaar kijken wijnbouwers reikhalzend uit naar de oogstperiode. Zal hun noeste arbeid van het afgelopen jaar resulteren in rijpe vruchten waarmee ze aan de slag kunnen gaan om een uitstekende wijn te produceren? Of zal de oogst juist tegenvallen door een slecht getimede hagelbui of late nachtvorst, waardoor ze nog alles uit de kast zullen moeten halen om toch een wijn van een aanvaardbare kwaliteit te kunnen produceren? De weergoden laten niet in hun kaarten kijken. Zo ook op de financiële markten. Terwijl de wijnbouwers dit jaar geconfronteerd werden met een nat voorjaar en een erg droge zomer, kregen de markten deze zomer verder af te rekenen met de protectionistische geldingsdrang van Donald Trump, de gespannen brexit-gesprekken en een opflakkerende vrees dat Italië niet genoeg kan of wilt besparen. Ondanks goede fundamentals, een aantrekkelijke waardering en een verwachte winstgroei van boven de 10%, konden de groeilanden hun potentieel ook dit kwartaal nog niet verzilveren, wel integendeel. De Amerikaanse aandelenmarkten daarentegen, met een relatief hoge beurswaardering, lieten dit alles aan zich voorbijgaan en profiteerden van de robuuste economische groei die verder werd ondersteund door solide bedrijfsresultaten. Op deze manier moesten ze zich (voorlopig) maar weinig aantrekken van de stijgende rentevoeten. Of deze stijgende rentevoeten in Amerika, net zoals de klimaatverandering, een structurele trendbreuk zullen inluiden waar de afgelopen 35 jaar de rentevoeten enkel daalden, zal nog moeten blijken. Ondanks een minimum weging van 75% in obligatiefondsen en liquiditeiten, zou in staat moeten zijn om goed stand te houden in dergelijk klimaat van stijgende rentes (en dalende obligatiekoersen), en dit dankzij de lage rentegevoeligheid. Voor het opwaartse potentieel zullen de hoger rentende activaklassen zoals obligaties uit de groeilanden, High Yield-obligaties of de aandelencomponent moeten zorgen. Dit kwartaal kon er, ondanks het uitdagende klimaat, alvast 0,2% op vooruitgaan. Door steeds de juiste balans te zoeken tussen het streven naar kapitaaltoename en het beperken van het neerwaartse risico, zou, net zoals een goede wijnbouwer, ook in de mindere jaargangen nog een aanvaardbare prestatie moeten kunnen neerzetten. De licht negatieve evolutie uit de eerste jaarhelft is voorlopig nog niet uitgewist, het verlies wel beperkt. Obligatiefondsen (minimaal 75%) Europese staatsleningen gingen er dit kwartaal meer dan 1,4% op achteruit. Zowel de rente op veilig geacht Duits 10-jarig staatspapier (van 0,3% naar 0,5%) als de veel volatielere Italiaanse rente (van 2,6% naar 3,1%) zochten hogere regionen op. De ontwerpbegroting van de populistische Italiaanse regering heeft de spanningen tussen Rome en de Europese Unie nieuw leven ingeblazen, waardoor de rente er flink hoger ging (en de prijzen van obligaties lager). Ondanks de volatiliteit in augustus, konden de obligaties uit de groeilanden een deel van het verlies uit de eerste jaarhelft goedmaken. Onder impuls van een nog steeds aantrekkelijke rente, en vanuit de marktconsensus dat de Amerikaanse rente al een flink deel van zijn stijgingspotentieel achter zich heeft liggen, gingen TRowe Price Emerging Markets Bond en EDR Bond Allocation hoger. Ook DWS Concept Kaldemorgen liet zich dit kwartaal niet onbetuigd en veerde op met een stijging van meer dan 2%. Aandelenfondsen (maximaal 15%) Ondanks de mindere prestaties van de groeilanden, wist Robeco QI Emerging Conservative dit kwartaal toch een mooie prestatie neer te zetten (+3,5% in EUR). Door structureel minder volatiele aandelen in de portefeuille op te nemen, was het fonds niet belegd in de dit kwartaal hard getroffen Chinese technologie-aandelen zoals Baidu, Alibaba en Tencent. Ook BlackRock SF European Absolute Return, een Long/Short aandelenfonds met een marktneutraal risico, kon zijn toegevoegde waarde voor het compartiment bewijzen door er in een uiterst moeilijke maand augustus toch op vooruit te gaan. 4l6
4 Samenstelling van de portefeuille Per strategie 0,0% 0,2% 16,3% Stabiliteit Opportuniteiten Opties Liquiditeiten 83,5% Per beleggingstype Beheerder Type strategie Evolutie van de weging Weging op 28/09/2018 Pimco GIS Income Stabiliteit 10,6% Threadneedle Focus IF Credit Opportunities Stabiliteit = 7,7% BlackRock SF Fixed Income Strategies Stabiliteit = 7,6% Tikehau Taux Variable Stabiliteit = 7,6% Carmignac Securité Stabiliteit = 7,8% JPMorgan Income Opportunity Stabiliteit = 7,0% LO Invest Convertible Bond Stabiliteit = 6,9% Jupiter JGF Dynamic Bond Stabiliteit = 6,2% DWS Concept Kaldemorgen Stabiliteit = 5,8% TRowe Price Emerging Markets Bond Stabiliteit = 4,9% NN L US Credit Stabiliteit = 4,6% EDR Bond Allocation Stabiliteit = 4,1% Axa High Yield Bonds Stabiliteit = 2,6% Jousse morillon Stock Picking France Opportuniteit = 5,1% Invesco Pan European Structured Equity Opportuniteit = 3,5% BlackRock SF European Absolute Return Opportuniteit = 2,3% Fidelity Funds Asian Special Situations Opportuniteit = 2,0% Robeco QI Emerging Conservative Equities Opportuniteit = 2,1% Amundi Funds Volatility Euro Eqty Opportuniteit = 1,5% Liquiditeit Liquiditeit 0,2% Terug naar de inhoud Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt am Main, Duitsland, HR Frankfurt am Main HRB nr. 30000. Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel, Marnixlaan 13-15, 1000 Brussel, België, RPR Brussel, BTW BE 0418.371.094, IBAN BE03 6102 0085 7284, IHK D-H0AV-L0HOD-14. 5l6