VBA Congres Zoektocht naar meer rendement (inkomen) uit vastrentende beleggingsportefeuilles - Voor professionele beleggers - Jelle van der Giessen ING Investment Management www.ingim.com
Een tijdperk van onzekerheid Nieuwe wereldmachten Politiek tast in het duister Effecten van vergrijzing Euro crisis Source: The Economist, Project Syndicate 2
Minder groei meer onzekerheid OECD GDP growth and inflation Volatility of growth and inflation % % % Een nieuwe wereld orde Sinds de financiële crisis: Toegenomen volatiliteit en onzekerheid in de economie, op de financiële markten en in de politiek, blijven het vertrouwen van de belegger ondermijnen. Verwachting komende jaren: Lage economische groei, lage rentestand en rendementen Verslechterde verhouding tussen groei, rendement en risico 3
Zoektocht naar additioneel rendement in vastrentend Vlucht in zekerheid is kostbaar Historische rendementen komen niet terug Hoe lang kunnen beleggers negatieve reële rendementen volhouden? Middellange termijn Lage rendementen in OECD staatsobligaties Risico van hogere groei/inflatie op termijn kan neerwaartse druk geven op de rendementen Source : Bloomberg 1.46% voor 10Y Duitse staatsobligatie 4
Staatsobligaties : Smalle basis voor benodigd rendement In hoeverre nog een veilige haven? Leidt dit pad naar het doel? 5
Beleggers wijken uit naar alternatieven Source: Mercer survey 2012 among their DB clients: 1,200 plans, 13 European countries, EUR 650 B assets 6
Welke vastrentende waarden? Asset allocatie It s hard to make predictions, especially about the future Yogi Berra 7
Focus op totaal rendement kan leiden tot een andere benadering van asset allocatie Traditionele portefeuille Nieuwe werkelijkheid? Return Risk free Government Bonds IG+HY Corporate Credit and EM Debt Actieve risico allocatie Equities & Other Return Risk free Government Bonds IG+HY Corporate Credit and EM Debt Actieve risico allocatie Veilige haven Equities & Other Volatility Volatility Vanuit de risicovrije positie beperkte risico allocatie met als doel koerswinst te behalen Op zoek naar totaal rendement binnen de randvoorwaarden van de marktomstandigheden, volatiliteit, regelgeving en accountancy 8
Bouwstenen voor rendement Veilig vastrentend Positief rendement in een crisis en hoogste liquiditeit OECD obligaties met sterke fundamentele waarde en liquiditeit Kijk naar solvabiliteit positie, invloed buitenlands kapitaal, ESG en markt sentiment Inflatie gerelateerd Dynamisch en actief gemanaged Inkomsten verhogen binnen vastrentend Credit en EMD producten met voldoende liquiditeit Investment Grade Covered Bonds High Yield Senior Bank Loans EMD HC & LB Alternatieve bronnen van inkomsten Onconventionele en/of minder liquide asset classes SME loans Infrastructure ABS Real Estate High Dividend Equity 9
Dynamische benadering van de veilige haven 1.Sweden 2.Denmark 3.New Zealand 4.Finland 5.Germany 6.Australia 7.Canada 8.United Kingdom 9.Netherlands 10.Austria 11.France CDS ESG External Dependency Solvency 12.Japan 13.United States 14.Belgium 15.Italy 16.Spain 17.Ireland 18.Portugal 19.Greece 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 Minder focus op marktkapitalisatie en (externe)ratings en meer op eigen analyse van solvabiliteit, economische afhankelijkheden en ESG 10
Alternatieve FI strategieën hebben wind in de rug Bedrijven staan sterk Gezonde balans en laag niveau van betalingsachterstand Gematigde (wereld) groei is goed voor Credit Opkomende landen in de lift Opkomende landen hebben relatief lagere schulden en hogere groeiverwachtingen 120 100 80 General government debt as % of GDP 60 40 20 0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 OECD countries Emerging markets High Yield IG Credit Corp. EMD EMD LC/HC 11
Alternatief : Infrastructuur financiering Lange looptijd: Een goede match voor lange termijn verplichtingen; vaste rentevergoeding tot 30 jaar Inkomen: Goede kredietwaardigheid in Europese kernlanden. Rendement van 4.5% tot 5.5% Aantrekkelijke rendement/risico: Geïmpliceerde ratings tussen A/BBB. Gewoonlijk migreren nieuwe infrastructuur leningen van BBB naar A als het project risico afneemt. Voordelen binnen Solvency II / vanuit boekhoudkundig oogpunt: Lage volatiliteit; geen Mark-to-Market maar Mark-to-Model stabielere balans positie voor Verzekeraars. Wijkertunnel, Beverwijk, The Netherlands Total market project finance # 7.000 projects (Moody s) Infrastructure ~ 30% 12
Dynamische Asset Allocatie Maak gebruik van de marktkansen en voer actief risico management Pas de allocatie over de verschillende beleggingscategorieën aan gedurende de looptijd Pas het risico beleid voortdurend aan Gebruik de veilige beleggingscategorieën als bescherming tegen negatief rendement en wisselende correlaties tussen de beleggingscategorieën. 13
Grote verschillen tussen beleggingscategorieën Rendementen uit het verleden laten zien: Aantrekkelijke kansen om additioneel rendement te halen Significante verschillen in rendement en volatiliteit tussen de beleggingscategorieën Historische rendementen in staatsobligaties, gedreven door de dalende rente, zullen moeilijk te herhalen zijn in de toekomst Dynamische allocatie tussen vastrentende beleggingscategorieën kan waarde toevoegen ING Investment Management 14
Toenemende interesse in asset allocatie en multi-asset al zichtbaar Bron: Ernst & Young, Oxford Economics, Haver Analytics 15
Hoe moeten we navigeren: Wet en regelgeving DNB stelt nieuwe (UFR) discount curve in Solvabiliteit Dekkingsgraad Solvency II mogelijk uitgesteld 105% minimaal vereist, gemiddeld 97% 16 For institutional use only. Not for inspection by, distribution or quotation to, the general public.
Conclusie Een nieuw tijdperk vol onzekerheid Minder groei, minder rendement en wat is nog zeker? Nieuwe bronnen van rendement gezocht Verschuiving focus van koerswinst naar (hoger) inkomen Asset allocatie in belang toegenomen Andere methode om veiligheid te creëren Meer extra inkomen benutten in bekende higher yielders (IGC, HY, EMD) Ook kijken naar illiquide alternatieven en andere inkomsten genererende beleggingscategorieën. Dynamisch alloceren naar asset classes en mate van risico Filter van regelgeving en klantbehoefte belangrijker dan ooit 17
Vragen 18
Disclaimer De informatie in deze presentatie is uitsluitend opgesteld ter informatie en is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een beleggingsinstrument te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie. Deze publicatie is uitsluitend bedoeld voor professionele beleggers. Hoewel de inhoud van deze presentatie met de meeste zorg is samengesteld en gebaseerd is op betrouwbare informatiebronnen, wordt ten aanzien van de volledigheid of juistheid ervan, uitdrukkelijk of stilzwijgend, geen enkele aansprakelijkheid aanvaard, garantie of verklaring gegeven. De informatie in deze presentatie kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. ING Investment Management (Europe) B.V., noch enig andere vennootschap of onderdeel dat behoort tot ING Groep, noch een van haar functionarissen, haar directeuren of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid of verantwoordelijkheid met betrekking tot de hierin opgenomen informatie of mogelijke aanbevelingen. Geen aansprakelijkheid zal worden aanvaard voor schade die door de lezers wordt geleden als het gevolg van het gebruik van of het zich baseren op deze presentatie. Het is niet toegestaan deze presentatie te vermenigvuldigen, door te sturen, te distribueren, te verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de voorafgaande uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Op deze disclaimer is Nederlands recht van toepassing. ING Investment Management 19