Fountain Capital Umbrella Fund. Jaarverslag

Transcriptie

1 Jaarverslag 2011

2 Algemene informatie Fountain Capital Umbrella Fund Kantooradres Fonds : Euclideslaan BS Utrecht Beheerder : Finles N.V. Euclideslaan BS Utrecht Adviseur : Fountain Capital Advisory B.V. Velasquezstraat NG Amsterdam Bewaarder : Stichting Bewaarbedrijf Hermes II Utrechtseweg 31D 3811 NA Amersfoort Administrateur : Circle Investment Support Services B.V. Utrechtseweg 31D 3811 NA Amersfoort Depotbank : ABN AMRO Nederland N.V. Prins Bernhardplein JB Amsterdam Accountant : KPMG Accountants N.V. Rijnzathe PV De Meern Juridisch adviseur : Van de Kamp & Co B.V. Monnikevenne RL Monnickendam Datum van oprichting : 18 maart 2010 i

3 Inhoudsopgave Profiel 1 Verslag van de Beheerder 4 Kerncijfers 8 Jaarrekening 9 Balans 10 Winst- en verliesrekening 11 Kasstroomoverzicht 12 Toelichting op de balans, de winst- en verliesrekening en het 13 kasstroomoverzicht Overige gegevens 23 Controleverklaring 24 ii

4 Profiel Structuur Fountain Capital Umbrella Fund (het Fonds ) is opgericht op 18 maart Het Fonds is opgezet volgens een zogenaamde paraplustructuur. Dat wil zeggen dat het Fonds is onderverdeeld in meerdere Subfondsen. Elk Subfonds heeft een eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel, effectenportefeuille en Netto Vermogenswaarde. Het Fonds bestaat momenteel enkel uit het Subfonds Fountain Capital Alternative Investment Fund ( Subfonds ), dat is onderverdeeld in Serie A (alleen toegankelijk voor cliënten van Fountain) en Serie B (bestemd voor niet-cliënten van Fountain). Het Subfonds is een open-end fonds dat belegt in beleggingsinstellingen met gespecialiseerde managers die alternatieve beleggingsstrategieën toepassen. Gedurende 2011 was enkel Serie A actief. Beleggingsdoelstelling De beleggingsdoelstelling van het Subfonds is erop gericht om een stabiele vermogensgroei op de middellange termijn (4 6 jaar) te realiseren waarbij getracht wordt het rendement zo veel mogelijk onafhankelijk te laten zijn van de richting van de aandelenmarkten. Beleggingsbeleid Het Subfonds tracht dit doel te bereiken door te beleggen in circa 10 tot 40 alternatieve beleggingsfondsen ( alternative investments ) met name hedge fondsen. Deze hedge fondsen passen uiteenlopende strategieën en stijlen toe. Bij het uitvoeren van deze strategieën kunnen tal van instrumenten gebruikt worden zoals aandelen, obligaties, leningen, opties, swaps en andere derivaten. De fondsen waarin wordt belegd hebben vaak de mogelijkheid om leverage toe te passen (soms voor meer dan 100% van het vermogen). Daarnaast kenmerken deze fondsen zich door hun lage correlatie met het algemene beursgedrag. Ter bevordering van de kans op een positief rendement selecteert de Beheerder bij voorkeur fondsen die beleggingsrisico s in hun ware omvang analyseren èn beheersen. Vaak door een combinatie van vergaande specialisatie en een heldere aan- en verkoopdiscipline. Soms door, als de marktomstandigheden daar aanleiding toe geven, niet volledig belegd te zijn en op die manier het neerwaarts koersrisico te beperken ( exposure management ). De beleggingen in deze categorie hebben een afwijkend risico/rendementsprofiel in vergelijking tot de traditionele beleggingscategorieën zoals aandelen en obligaties. Voor alternative investments geldt dat de beleggingsresultaten min of meer onafhankelijk zijn van (en daarmee een lage samenhang hebben met) die van de traditionele beleggingscategorieën. Hierdoor kan opname van alternatieve beleggingen in een portefeuille die bestaat uit aandelen en obligaties leiden tot een afname van het risico van de gehele portefeuille. Uitgifte en inkoop van Participaties Het Subfonds zal op iedere transactiedag participaties in Serie A en Serie B uitgeven tegen de Netto Vermogenswaarde per participatie in de betreffende Serie op de laatste daaraan voorafgaande waarderingsdag. Voor de uitgifte van participaties worden door het Subfonds geen aankoopkosten in rekening gebracht. Tenzij inkoop is opgeschort zal het Fonds op 1 februari, 1 mei, 1 augustus en 1 november van ieder jaar participaties in het Subfonds inkopen tegen de Netto Vermogenswaarde per participatie per de daaraan voorafgaande waarderingsdag, verminderd met een aan de Beheerder verschuldigd bedrag gelijk aan: 1% van de inkoopwaarde indien inkoop plaatsvindt binnen 1 jaar nadat de betreffende participaties zijn verworven; 0,5% van de inkoopwaarde indien inkoop plaatsvindt tussen 1 en 2 jaar nadat de betreffende participaties zijn verworven. Als de participant twee jaar of later na uitgifte daarvan participaties verkoopt, dan worden geen uitstapvergoedingen in rekening gebracht. 1

5 Fiscale aspecten Het Fonds is fiscaal transparant voor de Nederlandse vennootschapsbelasting, als gevolg waarvan het Fonds niet onderworpen is aan de Nederlandse vennootschapsbelasting. Participaties kunnen uitsluitend aan het Fonds worden overgedragen of aan bloed- en aanverwanten in de rechte lijn. Daardoor wordt het Fonds als fiscaal transparant aangemerkt. Dit betekent dat het Fonds zelf niet belastingplichtig is voor de vennootschapsbelasting, maar dat de behaalde resultaten rechtstreeks worden toegerekend aan de achterliggende participanten en bij hen in de belastingheffing worden betrokken. De opzet en structuur van het Fonds voldoen aan de voorwaarden voor fiscale transparantie en waar nodig is in het Prospectus en de Voorwaarden van Beheer en Bewaring rekening gehouden met bovengenoemde voorwaarden. De fiscale transparantie van het Fonds impliceert dat geheven bronheffingen, zoals ingehouden dividendbelastingen op betaalde uitkeringen aan het Fonds, niet voor verrekening door het Fonds in aanmerking kunnen komen. Het Fonds kan geen beroep doen op belastingverdragen die Nederland heeft afgesloten. In beginsel zou een participant, afhankelijk van de individuele situatie en het vestigingsland van het fonds waarin belegd wordt, mogelijk aanspraak kunnen maken op toepassing van een belastingverdrag c.q. verrekening van bronheffingen. De kosten van het bijhouden van een administratie die dit mogelijk maakt wegen echter niet op tegen de opbrengsten van een dergelijke (naar verwachting beperkte) individuele terugvorderingmogelijkheid. Daarom wordt terugvordering niet gefaciliteerd en bevat de jaaropgave aan de participanten geen gegevens over ingehouden bronbelasting (waaronder Nederlandse dividendbelasting). De fiscale behandeling van de beleggingen van het Fonds zal mede afhankelijk zijn van de fiscale wetgeving van de landen waarin beleggingen zullen worden aangehouden. Juridische aspecten Het jaarverslag van het fonds is opgesteld in overeenstemming met Titel 9, Boek 2 van het Nederlands Burgerlijk Wetboek, de richtlijnen voor de jaarverslaggeving en de Wet op het financieel toezicht (Wft), zoals verder uitgewerkt in het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). De Beheerder beschikt over een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 van de Wft. Het Fonds valt onder de werking van deze vergunning. Voor het fonds is vanzelfsprekend een prospectus opgesteld. Dit prospectus is verkrijgbaar via de website Financiële bijsluiter Voor het Fonds is een financiële bijsluiter opgesteld met informatie over het Fonds, de kosten en de aan deelname verbonden risico s. Deze is verkrijgbaar via website Transparantie Het Fonds tracht de belegger zoveel mogelijk inzicht te verschaffen in het gevoerde beleggingsbeleid, het rendement, de risico s en de kosten. Op de website ( is meer actuele informatie beschikbaar, waaronder de maandrapportages. 2

6 Verslag van de Beheerder Terugblik 2011 De schuldencrisis, die geheel 2011 in z n greep heeft gehad, is eveneens een Europese monetaire- en politieke test geworden. De kans dat de Europese crisis langdurig zal zijn en het zoeken naar compromissen om de politieke korte termijn belangen te dienen is waarschijnlijk groot. Dit wil niet zeggen dat we noodzakelijk in een onoplosbare of desastreuze situatie zullen komen. Zal de terugtrekkende beweging van het Verenigd Koninkrijk met het weigeren van de voorgenomen maatregelen die Europa wil gaan nemen een voorbode kunnen zijn voor andere landen die zouden kunnen gaan afhaken, of is het een bevestiging van de sterke hand van Duitsland. Het laatste lijkt het geval, ook historisch gezien geen vreemde ontwikkeling. Het heeft er alle schijn van dat Duitsland s wil, allereerst de staatshuishoudboekjes op orde brengen, de lange termijnoplossing zal gaan worden. Op korte- en middenlange termijn is de vraag: hoe we daar gaan komen? Leiderschap gekoppeld aan daadkracht en implementatie is meer dan gewenst maar wordt voornamelijk in de weg gestaan door politieke agenda s én de lage/negatieve economische groei in Europa. Een kans op een desastreuze afloop lijkt vrij klein omdat, als er een onhoudbare situatie ontstaat, waarschijnlijk de ECB zal interveniëren (een voorbeeld hiervan is de financieringsfaciliteit voor Europese banken voor een periode van drie jaar). Dit zal overigens de verhoudingen in Europa sterk doen kunnen veranderen met een ongewisse afloop als gevolg. Het Fonds Het Subfonds is gestart op 31 maart Het Fonds belegt in verschillende alternatieve strategieën en hanteert een spreiding waarbij de Beheerder er naar streeft dat het belang in een onderliggende belegging, bij aankoop, niet groter dan 5% is van het fondsvermogen van het Subfonds. Het fonds bestaat nu uit 22 verschillende onderliggende beleggingen waarbij de nadruk ligt op Event Driven fondsen, Global Macro fondsen en Long/Short equity fondsen. Ondanks de onrust in de afgelopen periode in de financiële markten heeft het Subfonds sinds de start zijn waarde kunnen behouden. Helaas heeft het fonds in 2011 wel terrein moeten prijsgeven. Het Subfonds verloor 9.34% in Gezien de beweeglijke marktomgeving en de onzekerheid over de economie en het oplossen van de schuldencrisis, kiezen wij bij nieuwe beleggingen voor strategieën die snel aanpassingen in hun beleggingsbeleid kunnen doorvoeren, zoals bijvoorbeeld meer trading georiënteerde strategieën. Hoewel het Subfonds een negatief resultaat heeft behaald in 2011, vergelijkbaar met de benchmark, is het resultaat sinds aanvang in 2010 nagenoeg in stand gebleven. De afdekking van het valutarisico was gedurende het jaar circa 90 (tevens 90% in 2010). De bijdrage aan het resultaat was licht positief. Het niet afdekken van de volledige USD exposure had met name een zeer positief effect op de volatiliteit. De volatiliteit had hoger gelegen als het valutarisico wel volledig was afgedekt. Verwachtingen Economische groei in Europa is laag tot licht negatief en zal waarschijnlijk nog jaren aan de lage kant blijven als gevolg van met name de enorme schuldenlast. Maar dat wordt vooralsnog meer dan gecompenseerd door groei in andere landen en regio s zoals China, Azië en andere delen van Emerging Markets. De Verenigde Staten zullen waarschijnlijk licht betere groeicijfers laten zien dan Europa als gevolg van de meer dynamische economie. Zodra de aandacht van de Europese schuldencrises afneemt zal er (nog) meer aandacht komen voor de schuldenproblematiek in de VS, waardoor volatiliteit wederom kan aanwakkeren. 3

7 Volatiliteit, in vele markten, zal periodiek aanwakkeren maar dat biedt eveneens kansen op de (aandelen)markten zonder te verwachten dat de lange termijntrend omhoog is. De eindfase van de schuldencrisis is begonnen en zou op de midden- of lange termijn wel eens een grote impact kunnen hebben op de wereldwijde kapitaalstromen. Administratieve Organisatie/Interne Controle; verklaring van de Beheerder De Beheerder beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wet op het financieel toezicht en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). De Beheerder heeft gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijvingen van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoen aan de vereisten zoals opgenomen in de Wet op het financieel toezicht en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als Beheerder voor de door ons beheerde beleggingsinstellingen te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo, die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Ook hebben wij geconstateerd dat de bedrijfsvoering effectief en in overeenstemming met de beschrijving functioneert. Daarom verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2011 effectief en in overeenstemming met de beschrijving heeft gefunctioneerd. Governance Begin 2011 is door de Beheerder besloten tot een verdere vereenvoudiging van de governance structuur van de Beheerder en de Fondsen. Voornaamste redenen zijn de doublures in de taken van de toezichthoudende organen. In mei 2011 is, na afloop van de jaarvergadering van de Finles Beleggingsfondsen, de Raad van Toezicht opgeheven. De taken van de Raad van Toezicht zijn geïntegreerd in die van de Raad van Commissarissen. De kosten van de Raad van Commissarissen komen voor rekening van de Beheerder. Risicoparagraaf De volgende algemene en productspecifieke risico s zijn van toepassing op het fonds: Risico van waardevermindering De waarde van een participatie in een Subfonds kan zowel stijgen als dalen en is in belangrijke mate afhankelijk van de prestaties van de fondsen waarin wordt belegd. Participanten lopen kans minder terug te krijgen dan zij hebben ingelegd. Sommige fondsen waarin wordt belegd hebben nog geen track record opgebouwd. Er bestaat geen enkele garantie dat de nagestreefde rendementsdoelstellingen worden bereikt. Risico s van algemene economische en politieke aard Beleggingen van een Subfonds zijn onderhevig aan risico s van algemene economische aard zoals afname van economische activiteit, stijging van de rente, inflatie en stijging van grondstofprijzen. Ook kan de waarde van beleggingen van een Subfonds beïnvloed worden door politieke ontwikkelingen en terroristische activiteiten. 4

8 Liquiditeitsrisico beleggingen De rechten van deelneming in hedge funds zijn dikwijls beperkt liquide; de meeste hedge funds staan toe- en uittreding slechts eenmaal per maand of kwartaal toe en de rechten van deelneming in hedge funds zijn voor het overige doorgaans niet vrij verhandelbaar. Ook is het niet ongebruikelijk dat beheerders van hedge funds deelnemers die binnen een overeengekomen termijn willen uittreden een boete in mindering brengen op hun uitbetaling. Deze boete kan significant zijn, een boete van vijf procent van het tegoed is niet ongebruikelijk. De selectie van de fondsen waarin belegd zal worden, zal zodanig plaatsvinden dat zoveel mogelijk wordt veilig gesteld dat het Fonds bij inkoop van Participaties kan voldoen aan haar verplichtingen. Er kan echter geen zekerheid worden gegeven dat voldoende liquiditeiten in het Fonds aanwezig zijn om de inkoopprijs te voldoen. Valutarisico's Omdat kan worden belegd in andere valuta s dan de euro kan een valutarisico ontstaan. Momenteel zijn dat enkel beleggingen die in US dollar noteren. De Beheerder van het Fonds heeft de mogelijkheid om valutarisico s af te dekken indien zij dit in het belang van het Fonds acht. In 2011 is dit risico voor circa 90% afgedekt. Op het moment van schrijven van dit jaarverslag wordt het directe valutarisico geheel afgedekt. Inflatierisico Er is een algemeen risico van inflatie (geldontwaarding). Concentratierisico De onderliggende beleggingen van het Fountain Capital Alternative Investment Fund kunnen zodanig gepositioneerd zijn dat zij geconcentreerd zijn in bepaalde delen van de financiële markten. Echter, de Beheerder streeft een spreiding van de beleggingsportefeuille na, waardoor het risico verband houdend met een sterke concentratie van beleggingen in bepaalde markten of sectoren wordt beperkt. Tegenpartijrisico Het risico bestaat dat een fonds of tegenpartij in gebreke blijft bij de nakoming van haar verplichtingen. Afwikkelingsrisico Het risico bestaat dat afwikkeling via een betalingssysteem niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door een tegenpartij niet, niet tijdig of niet zoals verwacht plaatsvindt. Risico van beperkte inkoopmogelijkheid Participaties in het Fountain Capital Alternative Investements Fund kunnen alleen (op een Transactiedag) worden overgedragen aan het Fonds, waarbij geldt dat de Beheerder onder bepaalde omstandigheden gerechtigd is inkoop op te schorten of inkoopverzoeken slechts gedeeltelijk te honoreren. Risico wijziging correlatie Bij het optimaliseren van de portefeuilles van de Subfondsen wordt uitgegaan van historische verbanden, zoals lage correlaties tussen resultaten van verschillende fondsen. Deze historische verbanden kunnen veranderen en correlaties kunnen in tijden van grote marktspanningen toenemen. 5

9 Liquiditeitsrisico participaties Subfonds Het Fonds heeft een beperkte uittredingsmogelijkheid. Een participant in het Fountain Capital Alternative Investment Fund kan slechts één keer per kwartaal uittreden op de betreffende transactiedagen, met inachtneming van een opzegtermijn van 60 kalenderdagen. Gedurende deze periode bestaat het risico dat de Netto Vermogenswaarde daalt ten opzichte van het moment waarop het inkoopverzoek is gedaan. Risico van (fiscale) wetswijzigingen Dit is het risico dat de fiscale behandeling van het Fonds in negatieve zin wijzigt of dat andere wetgeving tot stand komt die een negatieve invloed heeft op het Fonds en haar participanten. Risico verlies van in bewaring gegeven activa In geval van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de Bewaarder bestaat het risico van verlies van in bewaring gegeven activa. Besmettingsrisico Het Fonds heeft een paraplustructuur met verschillende Subfondsen met een eigen beleggingsbeleid. Er bestaat een risico dat een eventueel negatief vermogen in een bepaald Subfonds wordt verhaald op het vermogen van de andere Subfondsen. De Fondsvoorwaarden bepalen dat een tekort in een dergelijk geval ten laste van de overige Subfondsen wordt gebracht naar rato van het vermogen van elk van de Subfondsen per de dag van opheffing van het Subfonds waarvan het vermogen negatief is. Gelet echter op het feit dat financiering van de beleggingen van een Subfonds in beginsel slechts geschiedt met eigen vermogen is een dergelijke gebeurtenis in theorie wellicht mogelijk maar in de praktijk vrijwel uitgesloten. Risico verouderde intrinsieke waarde beleggingsfondsen De Netto Vermogenswaarde wordt berekend op basis van (onder meer) de intrinsieke waarde van de beleggingsfondsen waarin het betreffende Subfonds belegt. Bij de vaststelling van de waarde van een fonds waarin een Subfonds belegt zijn er omstandigheden denkbaar waarin, bij gebreke van actuele informatie, moet worden teruggevallen op de laatst bekende intrinsieke waarde of op geschatte waarden. In 2010 was hier geen sprake van, er is alleen gewerkt met officieel vastgestelde koersen. Risico van minder toezicht Een Subfonds zal mogelijk beleggen in fondsen die niet onder toezicht staan, dan wel niet onder toezicht staan dat te vergelijken is met het toezicht op beleggingsfondsen in Nederland. Dit kan leiden tot een hoger risico dan wanneer alleen belegd zou worden in wel onder toezicht staande fondsen. Systeemrisico Gebeurtenissen in de wereld of activiteiten van één of meer grote partijen in de financiële markten kunnen leiden tot een verstoring van het normale functioneren van de financiële markten. Hierdoor zouden grote verliezen kunnen ontstaan ten gevolge van door die verstoring verwezenlijkte liquiditeits- en tegenpartijrisico s. Specifieke risicos van beleggen in hedge funds hedge funds kunnen beleggen met geleend geld ( leverage ). Daardoor kunnen grotere winsten maar ook grotere verliezen ontstaan dan wanneer niet wordt belegd met geleend geld (het zogenaamde hefboomeffect ); hedge funds hebben doorgaans de vrijheid om short te gaan. Ingeval van een short transactie worden aandelen verkocht die de verkoper niet bezit. Om de verkochte aandelen te kunnen leveren leent de verkoper de aandelen van een derde. Een short positie wordt 6

10 gesloten door zoveel aandelen in de markt te kopen als nodig is om eenzelfde aantal aandelen als geleend terug te leveren aan de uitlener. In theorie is het mogelijke verlies op shortposities onbeperkt, terwijl de mogelijke winst beperkt is tot ongeveer het bedrag van de investering; hedge funds maken veelal gebruik van opties of andere, al dan niet beursgenoteerde, derivaten. Deze producten kunnen zich uiterst volatiel gedragen, waardoor het gebruik een grote invloed kan hebben (zowel positief als negatief) op de waarde van het betreffende beleggingsfonds; de managers van hedge funds ontvangen vaak winstgerelateerde uitkeringen hetgeen hen in de verleiding kan brengen grotere risico s te nemen dan wanneer er geen sprake zou zijn van dergelijke uitkeringen; als gevolg van de combinatie van minder overheidstoezicht, ruime beleggingsrestricties en performance gedreven beloningsstructuren zijn hedge funds in de praktijk fraudegevoeliger dan reguliere beleggingsfondsen. Een uitgebreide beschrijving van de risico s kunt u nalezen in het prospectus van het fonds. Utrecht, 30 april 2012 Beheerder Finles N.V. 7

11 Kerncijfers (in euro s) Fondsvermogen (* EUR 1.000) 17,053 23,410 Aantal uitstaande participaties (ultimo) 17, , Intrinsieke waarde per participatie 1) , Total expense ratio 1.54% 0.83% Turnover ratio % 26.84% Resultaat (* EUR 1.000) (1,928) 1,396 1) De netto vermogenswaarde per participatie wordt verkregen door het fondsvermogen, zoals opgenomen in de jaarverslag van het Fonds, te delen door het aantal uitstaande participaties. Beleggingsresultaat per participatie Beleggingsresultaat -9.34% 7.38% waarvan: Waardeveranderingen -8.27% 8.27% Inkomsten 0.12% 0.02% Kosten -1.20% -0.91% Benchmark: HFRX Global Hedge Fund Index -8.87% 3.86% 8

12 Jaarrekening Fountain Capital Umbrella Fund

13 Balans per 31 december (na winstbestemming) (* EUR 1.000) Activa Referentie Beleggingen 1 Beleggingsfondsen 15,242 20,848 Valutatermijntransacties Totaal Beleggingen 15,242 21,070 Vorderingen 2 Vorderingen uit hoofde van verkopen Overige activa 3 Immateriële vaste activa Vooruitbetaald op investeringen Liquide middelen 1,070 2,330 Totaal overige activa 1,992 2,381 Totaal activa 17,674 23,451 Passiva Fondsvermogen 4 Geplaatst participatiekapitaal 17,585 22,014 Algemene reserve 1,357 (1,582) Wettelijke reserve oprichtingskosten Wettelijke reserve waarderingsverschillen - 1,531 Onverdeeld resultaat lopend boekjaar (1,928) 1,396 Totaal fondsvermogen 17,053 23,410 Overige schulden Valutatermijntransacties Vooruitontvangen inschrijfgelden Overige schulden Totaal kortlopende schulden Totaal passiva 17,674 23,451 10

14 Winst- en verliesrekening over de periode eindigend op 31 december 2011 (* EUR 1.000) BATEN Referentie / Opbrengsten uit beleggingen 6 Interest 19 3 Dividend 7 - Waardeveranderingen van beleggingen 7 Gerealiseerde waardeveranderingen 814 (56) Niet-gerealiseerde waardeveranderingen (2,522) 1,620 (1,708) 1,564 Totaal bedrijfsopbrengsten (1,682) 1,567 LASTEN 8 Beheerkosten Algemene afschrijvingskosten 12 9 Overige kosten Totaal bedrijfslasten Netto resultaat (1,928) 1,396 11

15 Kasstroomoverzicht over de periode eindigend op 31 december 2011 (* EUR 1.000) / Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Netto resultaat (1,928) 1,396 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen 2,536 (1,620) Aankopen van beleggingen (15,200) (23,099) Kostprijs verkopen van beleggingen 18,912 3,650 Mutatie immateriële vaste activa 12 (51) Mutatie kortlopende schulden (excl. beleggingen) Mutatie vorderingen (440) - Mutatie overige activa (excl. immat. vaste activa) (883) - Totaal kasstroom uit beleggingsactiviteiten 3,168 (19,683) Kasstroom uit financieringsactiviteiten Ontvangen bij (her-)plaatsing participaties 1,978 22,369 Betaald bij inkoop participaties (6,406) (356) Totaal kasstroom uit financieringsactiviteiten (4,428) 22,013 Netto kasstroom (1,260) 2,330 Mutatie geldmiddelen (1,260) 2,330 Totaal geldmiddelen begin van de periode 2,330 - Totaal geldmiddelen eind van de periode 1,070 2,330 12

16 Toelichting op de balans, de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht Fountain Capital Umbrella Fund (het Fonds ) is opgericht op 18 maart Het Fonds is opgezet volgens een zogenaamde paraplustructuur. Dat wil zeggen dat het Fonds is onderverdeeld in meerdere Subfondsen. Elk Subfonds heeft een eigen beleggingsbeleid, risicoprofiel, effectenportfeuille en Netto Vermogenswaarde. Het Fonds bestaat bij de start uit het Subfonds Fountain Capital Alternative Investment Fund ( Subfonds ), dat is onderverdeeld in Serie A (alleen toegankelijk voor cliënten van Fountain) en Serie B (bestemd voor niet-cliënten van Fountain). Dit is een open-end Subfonds dat belegt in beleggingsinstellingen met gespecialiseerde managers die alternatieve beleggingsstrategieën toepassen. Gedurende 2011 is enkel Serie A actief. Het Fonds is een open-end beleggingsinstelling. Voor het Fountain Capital Alternative Investment Fund vindt uitgifte plaats op de eerste dag van iedere kalendermaand (of op een door de Beheerder vastgestelde andere dag). Inkoop vindt plaats op 1 februari, 1 mei, 1 augustus of 1 november (of een door de Beheerder vastgestelde andere dag). De verslagperiode loopt van 1 januari 2011 tot en met 31 december De vergelijkende cijfers hebben betrekking op de periode van 18 maart 2010 tot en met 31 december Het Fonds wordt ten behoeve van haar participanten fiscaal als transparant aangemerkt. Beheerder van het Fonds is Finles N.V., gevestigd te Utrecht. De Beheerder is opgericht op 29 augustus 1997 en ingeschreven in het handelsregister van de Kamer van Koophandel te Utrecht onder nummer De statuten van de Beheerder liggen ter inzage ten kantore van de Beheerder, staan op de Website en worden op verzoek kosteloos toegezonden aan Participanten. De Beheerder beschikt over een vergunning als bedoeld in artikel 2:65 van de Wft. Het Fonds valt onder de werking van deze vergunning. Grondslagen voor waardering en resultaatbepaling Algemeen Dit jaarverslag is opgesteld met inachtneming van de geldende voorschriften voor beleggingsinstellingen uit Titel 9 BW 2, de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving en de Wft, zoals verder uitgewerkt in het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen. Alle in het jaarverslag opgenomen bedragen zijn in duizenden euro s, tenzij anders vermeld. Tenzij anders vermeld worden de in de balans opgenomen posten gewaardeerd tegen de nominale waarde. Vreemde valuta Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend tegen de slotkoers op balansdatum. Baten en lasten in vreemde valuta worden omgerekend tegen de transactiekoers. Koersresultaten (gerealiseerd en ongerealiseerd) op vreemde valuta worden in de resultatenrekening verantwoord. Voor de omrekening van de buitenlandse valuta naar euro s zijn per 31 december de volgende omrekenkoersen gehanteerd: valuta koers US Dollar Zwitserse Franc

17 Beleggingen De onder beleggingen opgenomen aandelen worden individueel gewaardeerd tegen marktwaarde, welke op balansdatum is gelijkgesteld aan de slotkoers op de beurs. Niet beursgenoteerde beleggingsfondsen worden gewaardeerd tegen de per balansdatum geldende intrinsieke waarde of de meest recente schatting van de manager / administrateur van het beleggingsfonds. Waardeveranderingen in de portefeuille worden als niet gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen in de winst- en verliesrekening verantwoord. Aan- en verkoopkosten van beleggingen worden opgenomen in de kostprijs. Verwerking van plaatsing en inkoop van participaties De uit hoofde van plaatsing, respectievelijk inkoop van participaties ontvangen, respectievelijk betaalde bedragen worden geheel verwerkt in het fondsvermogen. Met de plaatsing en inkoop van participaties zijn geen opbrengsten of kosten gepaard. Overige activa en passiva Overige activa en passiva worden gewaardeerd tegen de nominale waarde; de vorderingen, voor zover nodig, onder aftrek van een voorziening wegens oninbaarheid. Resultaatbepaling Het resultaat wordt bepaald door de som van de gerealiseerde en niet-gerealiseerde koersresultaten die betrekking hebben op beleggingen en de rente over die maand te verminderen met de aan die maand toe te rekenen kosten. Baten en lasten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. Belastingen Het Fonds wordt, vanwege de beperkte overdraagbaarheid van participaties, ten behoeve van haar participanten fiscaal als transparant aangemerkt. Uit hoofde hiervan is geen vennootschapsbelasting verschuldigd. Total Expense Ratio (TER) De TER van het Fountain Capital Alternative Investment Fund omvat alle kosten die in de verslagperiode ten laste van dit Subfonds worden gebracht, exclusief de kosten van beleggingstransacties en interestkosten. De TER wordt berekend op basis van de directe kosten als een percentage van de gemiddelde intrinsieke waardes gedurende het verslagjaar. De gemiddelde intrinsieke waarde is verkregen door de intrinsieke waardes aan het begin van het jaar plus de intrinsieke waardes aan het eind van elke afzonderlijke maand bij elkaar op te tellen, hierbij worden de eerste en laatste waarde voor de helft meegenomen, om vervolgens te delen door het aantal waarnemingen. Turnover ratio (TOR) De turnover ratio geeft een indicatie van de omloopsnelheid van de beleggingen ten opzichte van het gemiddeld fondsvermogen van het Fonds en is een maatstaf voor de gemaakte transactiekosten als gevolg van het gevoerde portefeuillebeleid en de daaruit voortvloeiende beleggingstransacties. Bij de gehanteerde berekening wordt het bedrag van de turnover bepaald door de som van de aan- en verkopen van de beleggingen te verminderen met de som van de plaatsingen en opnames van participaties van het Fonds. De turnover ratio wordt bepaald door het bedrag van de turnover uit te drukken in een percentage van het gemiddeld 14

18 fondsvermogen welke op identieke wijze wordt berekend als bij de bepaling van de total expense ratio. Kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de zogenaamde indirecte methode waarbij onderscheid is gemaakt tussen kasstromen uit beleggings- en financieringsactiviteiten. De liquide middelen betreffen direct opeisbare tegoeden bij banken. Bij de kasstroom uit beleggingsactiviteiten wordt het resultaat gecorrigeerd voor kosten welke geen uitgaven zijn en opbrengsten welke geen ontvangsten zijn. 15

19 Toelichting op de balans 1 Beleggingen Het verloop van de beleggingen gedurende de verslagperiode is als volgt: Beleggingsfondsen Stand begin van de verslagperiode 20,848 - Aankopen 15,200 23,099 Kostprijs verkopen (18,912) (3,650) Waardeveranderingen (1,894) 1,399 Stand eind van de verslagperiode 15,242 20,848 In 2011 bedroeg turnover ratio van de beleggingen % (2010: 26.84%). Voor uitleg inzake de turnover ratio en de wijze van berekenen, zie de grondslagen voor waardering en resultaatbepaling. De investeringen zijn gedenomineerd in de volgende valuta: Valuta Euro 6,919 8,060 USD 8,323 12,788 15,242 20,848 Ter afdekking van het valutarisico is het volgende valutatermijncontract afgesloten: Valutatermijncontract contract waarde Expiratie datum Betaalbaar in USD USD (13,800) (421) (421) Valutatermijncontract contract waarde Expiratie datum Betaalbaar in USD USD (13,600)

20 De investeringen zijn onder te verdelen in de volgende strategiën: Strategie Fund of Hedge Funds - 4,962 Long Short equity 7,540 5,371 Global Macro 1,821 3,645 Event Driven 3,083 2,861 Multi strategy 1,048 2,247 Emerging markets Managed futures Long only equity ,242 20,848 2 Vorderingen De overige vorderingen zijn als volgt: Vorderingen uit hoofde van verkopen Overige Activa Overige activa bestaat uit de post liquide middelen, immateriële vast activa en de post vooruitbetaald op investeringen. De liquide middelen betreffen direct opeisbare tegoeden bij de banken. De immateriële vaste activa bestaan uit geactiveerde oprichtingskosten. De kosten hebben onder ander betrekking op kosten van adviseurs en kosten van prospectus en dergelijke. De oprichtingskosten zijn geactiveerd en worden over een periode van vijf jaar afgeschreven. Voor de geactiveerde oprichtingskosten wordt een wettelijke reserve aangehouden. De post vooruitbetaald op investeringen heeft betrekking op aangekochte investeringen welke nog niet geleverd zijn. 4 Fondsvermogen Geplaatst participatiekapitaal Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode 22,014 - Geplaatst gedurende de verslagperiode 1,977 22,370 Ingekocht gedurende de verslagperiode (6,406) (356) Stand eind verslagperiode 17,585 22,014 Algemene reserve 17

21 Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode (1,582) - Overboeking wettelijke reserve oprichtingskosten 12 (51) Overboeking wettelijke reserve waarderingsverschillen 1,531 (1,531) Overboeking resultaat vorig boekjaar 1,396 - Stand eind verslagperiode 1,357 (1,582) Wettelijke reserve oprichtingskosten Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode 51 - Geactiveerde oprichtingskosten gedurende verslagperiode - 51 Overboeking naar algemene reserve (12) - Stand eind verslagperiode Wettelijke reserve waarderingsverschillen Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode 1,531 - Overboeking naar algemene reserve (1,531) 1,531 Stand eind verslagperiode - 1,531 Onverdeeld resultaat lopend boekjaar Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode 1,396 - Overboeking naar algemene reserve (1,396) - Resultaat lopend boekjaar (1,928) 1,396 Stand eind verslagperiode (1,928) 1,396 18

22 Aantallen participaties Het verloop gedurende de verslagperiode is als volgt: Stand begin verslagperiode 21,800 - Geplaatst gedurende verslagperiode 1,861 22,158 Ingenomen gedurende verslagperiode (6,145) (358) Stand eind verslagperiode 17,516 21,800 Totaal fondsvermogen Fondsvermogen (*EUR 1.000) 17,053 23,410 Aantal uitstaande participaties 17, , Intrinsieke waarde per participatie (in EUR) 1) , ) De intrinsieke waarde per participatie wordt verkregen door het fondsvermogen te delen door het aantal uitstaande participaties. 5 Overige schulden De overige schulden kunnen als volgt worden gespecifieerd: Beheerkosten Accountantskosten Custodiankosten 1 4 Overige kosten

23 Toelichting op de winst- en verliesrekening 6 Opbrengsten uit beleggingen Gedurende het boekjaar heeft het fonds dividend ontvangen van EUR 7 duizend (2010: EUR nihil). Hierover is geen dividendbelasting in rekening gebracht. Er is over het boekjaar EUR 19 duizend (2010: EUR 3 duizend) aan interest ontvangen. 7 Waardeveranderingen De gerealiseerde waardeveranderingen zijn de resultaten uit hoofde van verkopen (inclusief verkoopkosten). De ongerealiseerde waardeveranderingen zijn de veranderingen in de aangehouden beleggingen (inclusief de aankoopkosten). 8 Lasten / Beheerkosten Overige kosten Administratiekosten Accountantskosten Custodiankosten Kosten bewaarder 9 7 Overige kosten Afschrijvingskosten immateriële vaste activa 12 9 Totaal Accountantskosten / Onderzoek van de jaarrekening Opstellen van de jaarrekening

24 Bedrijfslasten Prospectus Beheerkosten 0.65% 0.85% 0.49% Administratievergoeding 0.10% 0.16% 0.10% Overige kosten 0.18% 0.50% 0.24% 0.93% 1.51% 0.83% Beheerkosten Over het totale fondsvermogen van Serie A ultimo van de maand wordt een beheervergoeding berekend van 0,5416% per maand. De beheerkosten komen ten gunste van de Beheerder die daaruit een vergoeding aan Fountain Capital Advisory B.V. betaalt. Administratiekosten Met betrekking tot het voeren van de financiële administratie, de beleggingsadministratie, de participantenadministratie en de berekening van de Netto Vermogenswaarde wordt door de Administrateur een vaste vergoeding van in rekening gebracht en een variabele fee van 0,04% van het Subfondsvermogen met een minimum van per jaar. Accountantskosten Dit betreft ondermeer controlekosten van de jaarrekening en het Prospectus van het Fonds door de externe accountant. De kosten worden jaarlijks op voorstel van de externe accountant gebudgetteerd en geaccordeerd door de Beheerder. De kosten worden op nacalculatiebasis in rekening gebracht. Kosten bewaarder De Bewaarder rekent een vaste fee van circa per jaar. Custodiankosten De kosten van de custodian worden berekend op basis van een percentage (0,05%) van het fondsvermogen aan het eind van iedere maand. Synthetische Total Expense Ratio ( STER ) fondsen waarin wordt belegd De managers van de fondsen waarin wordt belegd brengen die fondsen management fees en performance fees in rekening. Daardoor betaalt de belegger in een Subfonds niet alleen de aan het betreffende Subfonds in rekening gebrachte kosten maar ook (indirect, via de waarde van de fondsen waarin het Subfonds belegt) de door die fondsen aan hun beleggers (waaronder het Subfonds) in rekening gebrachte fees en kosten. De portefeuillesamenstelling van de onderliggende fondsen waarin wordt belegd verandert regelmatig. Daarnaast zal de waarde van die onderliggende fondsen ook wijzigen gedurende de periode dat hierin door een Subfonds belegd wordt. Om deze redenen is het administratief onmogelijk om aan te geven wat de Total Expense Ratio van het totaal van deze onderliggende fondsen is. De manager van een onderliggend fonds brengt dat fonds meestal een vaste beheervergoeding in rekening die meestal varieert van 1-2% van het belegde vermogen. Daarnaast wordt veelal een performancefee in rekening gebracht die varieert van 10-20% van de netto winst van dat fonds. Daarnaast maakt het onderliggende fonds kosten. Een voorzichtige schatting is dat de Synthetische TER van een onderliggend fonds (de STER ) varieert tussen de 1,5 en 2,5% van de intrinsieke waarde van dat fonds, waarbij dan geen rekening is gehouden met transactiekosten, rentelasten en performance fees. Gelieerde partijen Van gelieerde partijen is sprake wanneer een relatie bestaat tussen het Fonds en partijen die invloed kunnen uitoefenen. In casus de beheerder met haar beheersvergoeding, bewaarder met haar bewaarloon en de administrateur met haar administratiekosten zijn gelieerd aan het Fonds. Alle transacties met gelieerde partijen zijn uitgevoerd tegen marktconforme tarieven. 21

25 Alle kosten zijn in overeenstemming met het prospectus in rekening gebracht en zijn marktconform. De werkelijke kosten zijn conform de in het prospectus beschreven systematiek berekend dan wel overeengekomen met derde partijen. Derhalve wijken deze niet significant af. Personeel Het Fonds had gedurende de verslaggevingsperiode geen personeel in dienst. Utrecht, 30 april 2012 Beheerder Finles N.V. 22

26 Overige gegevens Winstbestemming Het resultaat van het fonds voor de periode 1 januari 2011 tot en met 31 december 2011 wordt in mindering gebracht van de algemene reserve van het fonds. Persoonlijke belangen van de bestuurders van de beheerder De directieleden van de beheerder hadden per 31 december 2011 (2010: idem) geen persoonlijk belang in (de beleggingen van) het Fonds als bedoeld in artikel 122 lid 2 Bgfo Wft. Bijzondere gebeurtenissen na balansdatum Er hebben zich in de periode vanaf balansdatum tot aan de openbaarmaking geen bijzondere gebeurtenissen voorgedaan. Controleverklaring De controleverklaring wordt weergegeven op de volgende pagina s. 23

27 Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: de beheerder van Fountain Capital Umbrella Fund Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de in dit rapport opgenomen jaarrekening 2011 van Fountain Capital Umbrella Fund te Utrecht gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2011 en de winst-en-verliesrekening over 2011 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de beheerder De beheerder van Fountain Capital Umbrella Fund is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en de Wet op het financieel toezicht, alsmede voor het opstellen van het verslag van de beheerder in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW. De beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten. Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van de entiteit. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door de beheerder van Fountain Capital Umbrella Fund gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van Fountain Capital Umbrella Fund per 31 december 2011 en van het resultaat over 2011 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht. 24

28 Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisen Ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding van het onderzoek of het verslag van de beheerder, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden wij dat het verslag van de beheerder, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW. Utrecht, 30 april 2012 KPMG ACCOUNTANTS N.V. W.L.L. Paulissen RA 25