Janet Yellen, voorzitter van de FED, gaat over het algemeen wel uit van meer positieve dan negatieve elementen:

Transcriptie

1 ALGEMEEN Het eerste semester 2016 ligt achter ons. Hoe het eerste kwartaal verliep kon u al lezen in ons vorig rapport. We herinneren ons de zeer turbulente start en een licht herstel in de maand maart. Ook hebben we toen een aantal bedenkingen en twijfels aangehaald maar weinig deed vermoeden hoe het tweede kwartaal zou verlopen en vooral hoe het zou afsluiten. Hier komen we later nog op terug. Ondanks het herstel in maart had het Internationaal Monetair Fonds (IMF) de groeiverwachting voor de fragiele wereldeconomie toch enigszins verlaagd. De risico s op terugval namen volgens haar immers toe: Lage olieprijzen: wijziging van tactiek van Saoedi-Arabië om de productie van schalieolie en schaliegas minder rendabel te maken; Groeivertraging in de ontwikkelde landen; Dalende kapitaalstroom voor de groeilanden; Moeilijke overgang van de Chinese economie (van export- naar consumptieeconomie). Niettemin was het IMF overtuigd van een langzame doorzetting van het economisch herstel maar er zou dan wel actie moeten komen op zowel monetair, budgettair en structureel vlak. Inzake monetair beleid zitten we op mondiaal vlak allemaal in hetzelfde schuitje. Bijgevolg is het noodzakelijk dat de centrale bankiers samenwerken. Ben Bernanke, vorig voorzitter van de Amerikaanse Centrale Bank (FED), zinspeelde opnieuw op het gebruik van helikoptergeld. Het idee hierbij is dat geld aan de gezinnen wordt uitgedeeld om rechtstreeks de consumptie te stimuleren in plaats van onrechtstreeks de economie aan te zwengelen door de rente laag te houden en ruimte te laten voor extra investeringen. Een ander argument is dat door de lage rente de kans op fusies groter wordt wegens kostenbesparingen en een grotere prijszettingskracht waardoor de kans op inflatie op langere termijn hoger is.

2 De groeilanden maken een moeilijke periode door. China is momenteel niet meer de grote voortrekker, ondanks enkele signalen op beterschap en het potentieel van de binnenlandse markt. Daarnaast zorgt de daling van de grondstoffenprijzen voor verminderde inkomsten voor de opkomende landen. Bovendien heerst er een zekere onrust in India over het opstappen van centrale bankier Rajan en in Brazilië mogen we spreken van een zware recessie, een krimpende economie en de nasleep van de corruptie ondanks de nakende Olympische Spelen. We zien dat de Aziatische bedrijven over het algemeen gezonder zijn dan de Latijns- Amerikaanse bedrijven. We dienen hier wel Mexico als uitzondering op die regel te vermelden. Wat Japan betreft merken we op dat de beurs tussen 2012 en 2015 op een forse stijging kon rekenen maar het niveau is historisch gezien nog steeds vrij laag. Daaruit zouden we kunnen besluiten dat er nog heel wat groeipotentieel is maar we dienen toch voorzichtig te zijn: de Abenomics brengen (nog) niet wat ervan verwacht werd (geen inflatie van 2%, te weinig publieke uitgaven en structurele hervormingen); een atypische bevolkingsafname; uitstel van de BTW verhoging waarbij de yen positief reageerde maar de beurs daalde; de privéconsumptie neemt niet toe; terughoudendheid van de Bank of Japan. In de Verenigde Staten werd in april gewag gemaakt van een renteverhoging vóór de zomer. De FED is minder bezorgd over de toekomst van de wereldeconomie maar die houding wijzigde wanneer een maand later bleek dat de VS teleurstellende groeicijfers voorlegde. In plaats van een renteverhoging door te voeren besloot de FED dat zij hiervan af zou zien ondanks het feit dat er in de VS een stijgende werkgelegenheid is met een daaraan gekoppeld hoger gezinsinkomen. De belangrijkste reden was dat een rentestijging het tekort aan investeringen nog groter zou maken wat zowel voor bedrijven als banken nefast zou zijn. Naast de plotse stijging van de olieprijs speelde de vrees voor een beurscorrectie en de onzekerheid aangaande de uitslag van het referendum in Groot-Brittannië mee in de beslissing. Ook het minder goed banenrapport voor de maand mei steunde dit standpunt. Bijkomend argument in de terughoudende stelling van de FED was dat zij geen politiek signaal wil geven aan de huidige presidentskandidaten, om misbruiken te vermijden.

3 Janet Yellen, voorzitter van de FED, gaat over het algemeen wel uit van meer positieve dan negatieve elementen: fundamenteel doet de Amerikaanse economie het relatief goed; het minder goede banenrapport van mei is een kortstondig fenomeen; lage(re) energieprijzen geven meer zuurstof om te investeren en te consumeren; verderzetting van het monetair beleid van de ECB; wat de uitslag van het referendum in het VK ook zou zijn, er zal dan op zijn minst meer duidelijkheid zijn. de sterkte van de Amerikaanse binnenlandse vraag; de economische toestand in de rest van de wereld; de toekomstige groei van de productiviteit de Chinese groei met de daaraan gekoppelde grondstoffenprijzen; de mogelijke Brexit, In Europa zorgt de uitbreiding van de QE (naar 80 miljard euro) van de ECB ervoor dat naast het opkopen van staatsobligaties nu ook bedrijfsobligaties kunnen opgekocht worden. De rente wordt door die extra mogelijkheid naar beneden gehaald waardoor de bedrijven goedkoper kunnen lenen. Daartegenover staat dat de belegger zijn rendement gaat zoeken in aandelen en (voor een stuk) bedrijfsobligaties, wat betekent dat er meer risicodragend kapitaal rechtstreeks naar de bedrijven gaat, wat een gunstige invloed zou moeten teweeg brengen. De Europese Small and Midcaps blijven vrij aantrekkelijk onder meer door het beleid van de ECB. Begin juni vertaalde zich dit in een mooie winst. Dat ook in Europa volatiliteit troef is zien we gedurende diezelfde maand juni: na een mooie stijging begin van de maand merken we een plotse angst voor een mogelijk negatieve uitslag van het referendum in de UK waarna de beurzen de week vóór dat event mooie winsten noteerden. Vragen kunnen gesteld worden bij het beleid van de ECB: moet men geen offensiever beleid voeren dan het huidige defensieve beleid waarbij een Japans scenario niet ondenkbaar is? De Eurozone kent een iets snellere groei maar er is zeker geen sprake van een ommekeer, daarvoor zijn de onzekerheden te groot.

4 Dé gebeurtenis van het voorbije kwartaal was uiteraard het referendum in het Verenigd Koningrijk. De Britten konden beslissen of zij in de Europese Unie zouden blijven of niet. Voorafgaand leek het erop dat het remain kamp, zij die bij de Unie wilden blijven, het met een minieme voorsprong zouden halen op het leave kamp, zij die voor volledige zelfstandigheid opteerden. Brexit of niet, wat betekent dit voor Europa als instituut en wat betekent dit voor de Britse economie: geen of weinig groei, recessie? Aangezien de uitslag binair zou zijn (REMAIN or LEAVE), en de onzekerheid groot was reageerden de markten vooraf dan ook heel zenuwachtig. De angst nam toe en men kon spreken van een lichte paniek. De dagen die de stemming voorafgingen anticipeerden op een verlengd verblijf van de UK in Europa en kenden mooie winsten. Groot was dan ook de verbazing, niet in het minst voor de Britten zelf, dat er toch gestemd werd voor een Brexit, zij het met een zeer nipte meerderheid. De markten reageerden geschokt gedurende enkele dagen waarna de rust terugkeerde. Men kan niet spreken van een catastrofe maar vooral de financiële waarden kenden zware verliezen. Op het eerste zicht komt de uitstap de stabiliteit van de wereldeconomie nu eenmaal niet ten goede maar we mogen niet vergeten dat dit vooral een politieke crisis is en geen economische. Uiteraard is het niet te voorspellen hoe de markten verder zullen reageren en de eigenlijke gevolgen zijn nog onduidelijk. Sowieso zullen er ook nieuwe kansen en opportuniteiten ontstaan. Europa en het Verenigd Koninkrijk zullen nauwe banden blijven aanhouden en handel zal blijven bestaan. Vergeten we ook niet dat we in 2015 voor een mogelijke Grexit stonden en Europa toen ook het hoofd diende te bieden aan de crisissituatie, wat relatief goed lukte.

5 Sedert de uitslag van het referendum merken we een opwaartse beweging op de beurzen. Goud heeft het uitstekend gedaan, men kiest duidelijk voor meer kwalitatieve waarden en opnieuw bewijst een goed gespreide aanpak zijn nut. Uit het vorige blijkt andermaal dat we in het huidige economische klimaat met heel veel parameters rekening moeten houden. Maar laat ons duidelijk stellen: BELEGGEN SPECULEREN! Bij beleggen hoort een duidelijke visie waarna bewuste keuzes gemaakt worden zodat we tot een gepaste samenstelling van de portefeuille komen waarbij kwaliteit en spreiding van primordiaal belang zijn. Dit kan uitzonderlijk betekenen dat we contrair beleggen waarbij we tegen de stroom ingaan maar dit kan enkel maar lonen indien we op een beredeneerde en geargumenteerde manier te werk gaan. Dit is trouwens de enige manier om verstandig en correct aan vermogensopbouw te doen. We hanteren hier steeds de lange termijnvisie. De inflatie in België bedroeg in de maand juni 2,15% wat betekent dat je met zekerheid een waardevermindering van je vermogen van ongeveer 2% hebt indien je alles op een spaarrekening zet. Behalve onder het mom van het aanhouden van een ijzeren reserve is het voor niemand interessant om je geld op dergelijke rekening te deponeren. Aandelen zijn op korte termijn volatieler dan obligaties maar die korte termijnschommelingen betekenen bijzonder weinig op langere termijn. Met andere woorden, welvaartsopbouw doe je beter via aandelen of aandelenfondsen, uiteraard in een zeer gespreide portefeuille. Als het over koopkracht gaat is een gespreide portefeuille in aandelen superieur dan een gespreide portefeuille in obligaties aangezien deze eigenlijk risicovoller zijn. Wat dit betekent voor onze fondsen zien we in de individuele bespreking.

6 GROEP HESTERS INVEST * Infofiche Juli 2016 In dit tweede kwartaal speelden de argumenten die we hierboven reeds aanhaalden ook mee. Daartoe hebben ook de weging in Europa verminderd en het themafonds Pictet Water aangekocht. De reden voor dit laatste is dat dit fonds veel stabieler is dan andere grondstoffenfondsen, denken we bijvoorbeeld aan olie. Verder kaderen deze wijzigingen perfect in de diversificatie van de portefeuille. Ook hebben we het wiskundig model C Quadrat Arts Balanced geweerd om een hogere mate van decorrelatie te bewerkstelligen naast een grotere spreiding. De filosofie van Iron indachtig hebben we een participatie genomen in High Yield obligaties. Naar aanleiding van de Brexit hebben we ook hier de volatiliteit verminderd door meer in te spelen op goud en obligaties. Tevens hebben we tijdelijk onze cashpositie gevoelig verhoogd. Eens de uitslag in het VK bekend was hebben we voorzichtig opnieuw posities ingenomen om te kunnen profiteren van het herstel. Inventariswaarde 30/06/ ,94 YTD 30/06/2016-2,74% YTD 12/07/2016-0,74% De 33 trades die we in het 2 e kwartaal hebben doorgevoerd resulteerden in een stijging ten opzichte van het eerste kwartaal van meer dan 1,2%. Bijkomende berekeningen leren ons dat Iron op 12/07/16 reeds 3,24% gestegen is ten opzichte van het eerste kwartaal. SAMENSTELLNG GEOGRAFISCHE VERDELING Cash/Overige 16% Azië 15% Andere 6% Verenigde Staten 30% Aandelen 33% Obligaties 52% Groeilanden 13% Europa 36% *Groep Hesters Invest wordt aan particulieren aangeboden als spaar- en Beleggingsverzekering. De premies ervan kunnen belegd worden in eentak 21 verzekering of TAK 23 beleggingsfondsen. De financiële infofiche is consulteerbaar op onze website :

7 SAMENSTELLING IRON 5% 1 5% Flossbach Von Storch Mult. Opp BlackRock Gold Carmignac Patrimoine Echiquier Arty Pictet - Water Aberdeen Eur. High Yield M&G - Global Macro Bond Fidelity Asian High Yield Carmignac Capital Plus Rothschild R.Valor Pictet Global Emerging Debt YTD 30/06/2016 4,08% 3,46% 3,88% 1% -2,74% GRAFIEK /01/2012 3/02/2012 3/03/2012 3/04/2012 3/05/2012 3/06/2012 3/07/2012 3/08/2012 3/09/2012 3/10/2012 3/11/2012 3/12/2012 3/01/2013 3/02/2013 3/03/2013 3/04/2013 3/05/2013 3/06/2013 3/07/2013 3/08/2013 3/09/2013 3/10/2013 3/11/2013 3/12/2013 3/01/2014 3/02/2014 3/03/2014 3/04/2014 3/05/2014 3/06/2014 3/07/2014 3/08/2014 3/09/2014 3/10/2014 3/11/2014 3/12/2014 3/01/2015 3/02/2015 3/03/2015 3/04/2015 3/05/2015 3/06/2015 3/07/2015 3/08/2015 3/09/2015 3/10/2015 3/11/2015 3/12/2015 3/01/2016 3/02/2016 3/03/2016 3/04/2016 3/05/2016 3/06/2016 3/07/2016 * De rendementen van 2009 t.e.m zijn het resultaat van backtesting van de onderliggende fondsen volgens de samenstelling van IRON bij oprichting