Investor Relations Bulletin Oktober 2010

Transcriptie

1 Investor Relations Bulletin Oktober 2010 I N H O U D Voorwoord 2 Koers KAS BANK 3 Financiële kalender 2010/ Halfjaarcijfers Reacties in de media 10 Stresstest herbevestigt laag risicoprofiel KAS BANK 14 KAS BANK start Depotbank in Duitsland 14 Rolf Smit voorgedragen als commissaris bij KAS BANK 15 KAS BANK houdt BAVA op 3 november KAS BANK lid van AFME 18 Ronde Tafel Custody 18 DPN Rondetafelgesprek over Administratie 20 Fiduciair Management als mogelijk model voor de Duitse markt 22 Reactie KAS BANK op commotie rond pensioenfondsen 26 KAS BANK begeleidt eerste beursnotering Nederlands hedgefonds 27 KAS BANK in het Nieuws 29 Colofon 8e jaargang, no. 2, oktober 2010 Het Investor Relations (IR) Bulletin is een periodieke uitgave van KAS BANK bestemd voor aandeelhouders van de bank en overige belangstellenden. Het IR Bulletin verschijnt tweemaal per jaar en wordt elektronisch verzonden aan aandeelhouders van KAS BANK en belangstellenden. Bezoek voor eerdere uitgaven van het IR Bulletin. Redactie KAS BANK N.V. Michiel Janssen, eindredactie Robbert Veltman Postbus DB Amsterdam robbert.veltman@kasbank.com Voor meer informatie over Investor Relations kunt u contact opnemen met: Michiel Janssen, Investor Relations, , info@kasbank.com Indien u geen prijs stelt op toezending van het IR Bulletin van KAS BANK, dan kunt u zich afmelden via een aan robbert.veltman@kasbank.com, met in de onderwerpregel Afmelden IR Bulletin KAS BANK. 1

2 Voorwoord Kruipt de economie weer uit het dal of loert om de hoek een dubbele dip? Ofwel: is het glas halfvol of halfleeg? Hoewel van nature een optimistisch mens durf ik hier geen stellige uitspraak over te doen. Tijdens de toelichting op de Halfjaarcijfers heb ik namens KAS BANK al aangegeven dat het vooralsnog te vroeg is om te spreken van definitief herstel van de financiële markten. Ook KAS BANK heeft last van de lage rentestand. Daardoor is het herstel van de winst nog niet op het gewenste niveau. Wel is het zo dat wij goed presteren ten opzichte van onze directe concurrenten: 10 procent meer Assets Under Administration vergeleken met US custodians en 28 procent meer AuA voor KAS BANK in vergelijking met een jaar geleden. Ook nemen de kosten structureel af. Mede daardoor kan het interim-dividend gehandhaafd blijven op 33 eurocent per gewoon aandeel KAS BANK. Daarmee houden wij zo goed mogelijk vast aan onze dividend pay-out ratio van 60-80%. Aandeelhouders van KAS BANK zijn over het algemeen trouwe aandeelhouders. Daar zijn wij blij mee. Het laat zien dat u vertrouwen heeft in de koers en de strategie van de bank. Binnen die strategie neemt Duitsland of beter gezegd de Duitstalige markt een belangrijke plaats in. Als enige onafhankelijke partij bieden wij sinds juni Depotbank diensten aan. U leest daar in dit IR bulletin meer over. De overname van een groot aantal Postbank fondsen door onze KAG in Duitsland is buitengewoon soepel verlopen. Dat geeft vertrouwen voor toekomstige overnames. Wij blijven actief op zoek naar geschikte partijen om zaken mee te doen. In de UK krijgen wij ondertussen steeds meer voet aan de grond. Mag het, na ruim 20 jaar, zult u misschien zeggen. Nu kost opbouwen van marktaandeel en naamsbekendheid altijd veel tijd. Bovendien kent iedere markt zijn eigen aanpak. In de UK bepalen consultants bijvoorbeeld voor een groot deel de keuze van een custodian door de trustees. KAS BANK wordt inmiddels herkend en erkend als effectenspecialist met een duidelijk toegevoegde waarde. Dat betekent dat wij een stevige voet tussen de deur hebben bij pensioenfondsen en andere institutionele beleggers. Maar ook Europees gerichte brokers weten steeds vaker de weg te vinden naar onze geïntegreerde Europese clearing & settlement diensten. Kortom, de integratie en harmonisatie van de Europese kapitaalmarkt schrijdt voort, maar grondige kennis van de eigenaardigheden van de lokale markt blijft vereist. Ons ambitieniveau blijft onverminderd hoog. Autonome groei in combinatie met gerichte overnames zal ons een mooie en rendabele positie in Europa garanderen. Onze dienstverlening biedt onze klanten immers een unieke extra waarde. Bovendien onderstreept het onze doelstelling om onafhankelijk te blijven. Een blijvend laag risicoprofiel hoort daarbij. Uit de door ons vrijwillig uitgevoerde Europese stresstest voor banken blijkt dat onze solvabiliteit met meer dan 20% ruim 14% boven de minimumdrempel van CEBS van 6,0% ligt! De nieuwe eisen van Basel III zullen de bank evenmin raken. Kortom, KAS BANK is uitstekend tegen een stootje bestand. Dat blijkt ook wel uit het feit dat wij op geen enkele manier staatsteun hebben ontvangen. Is de vraag over het halfvolle/lege glas daarmee stiekem toch niet beantwoord? Dat oordeel laat ik graag aan u over. Uw steun als aandeelhouder wordt in ieder geval zeer gewaardeerd. En als KAS BANK zullen wij er alles aan doen om onze ambities te realiseren. Want dat is goed voor alle stakeholders van de bank: medewerkers, klanten en aandeelhouders. Albert Röell, voorzitter Raad van Bestuur KAS BANK 2

3 Koers KAS BANK De grafiek toont het koersverloop van het certificaat van aandeel KAS BANK over de periode oktober 2009-september Bron: NYSE Euronext Financiële kalender 2010/ oktober vergadering van certificaathouders 3 november tussentijdse informatie derde kwartaal Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders maart bekendmaking jaarcijfers analistenbijeenkomst 24 maart publicatie jaarverslag april jaarlijkse Algemene Vergadering van Aandeelhouders - tussentijdse informatie eerste kwartaal april ex-dividendnotering van het certificaat van aandeel KAS BANK 26 april record date ter bepaling van de dividendgerechtigheid 4 mei betaalbaarstelling slotdividend augustus bekendmaking halfjaarcijfers analistenbijeenkomst 26 augustus ex-dividendnotering van het certificaat van aandeel KAS BANK 30 augustus record date ter bepaling van de dividendgerechtigheid 8 september betaalbaarstelling interim-dividend oktober tussentijdse informatie derde kwartaal

4 Halfjaarcijfers 2010 KAS BANK Lage rente vertraagt winstontwikkeling Totale winst 5% lager op 11,0 mln voornamelijk als gevolg van zeer lage rentestand en daaraan gerelateerde aanzienlijk lagere rente-inkomsten Provisie-inkomsten stabiel, ondanks lagere transactievolumes en een verdere daling van de inkomsten uit securities lending Daling van de kosten zet zich door, operationele kosten in H met 4% gedaald ten opzichte van H Interim-dividend gehandhaafd op 0,33 euro per gewoon aandeel Overzicht kerncijfers KAS BANK (H1 2009: 0,33) H H Mutatie Operationele winst (in 8,9 euro) mln (in 11,5 euro) mln -22% Totale winst 11,0 mln 11,5 mln -5% Operationele winst per aandeel 0,61 0,79-23% Totale winst per aandeel 0,75 0,79-5% Dividend per aandeel 0,33 0,33 BIS-ratio (ultimo) 21% 22% Quote van de voorzitter De eerste helft van 2010 heeft bewezen dat het nog te vroeg is om te spreken van definitief herstel van de financiële markten. Het is evenwel verheugend om vast te stellen dat de onlangs in Europa uitgevoerde stresstest laat zien dat het weerstandsvermogen van het merendeel van de grote Europese banken is toegenomen. Ook voor KAS BANK vormde de stresstest een bevestiging van het lage risicoprofiel van de bank en de daarbij behorende hoge solvabiliteit van ruim 20% in het meest negatieve scenario per eind 2011, aldus Albert Röell, bestuursvoorzitter van KAS BANK. De marktomstandigheden zijn nog steeds niet gunstig te noemen: lagere markten en minder volume zorgen voor een constante druk op de provisies. Ondanks de zeer lage rente, die een aanzienlijke impact had op de rente-inkomsten van de bank, heeft KAS BANK in de eerste helft van 2010 een netto rendement op het eigen vermogen behaald van 10%. Interim-dividend Met goedkeuring van de Raad van Commissarissen is besloten een interim-dividend in contanten uit te keren van 0,33 per gewoon aandeel KAS BANK (H1-2009: 0,33). Vooruitzichten Als gevolg van de onzekerheden met betrekking tot de ontwikkeling van de financiële markten worden op dit moment geen concrete resultaatverwachtingen uitgesproken door de Raad van Bestuur. Financiële doelstellingen Onderstaand volgt een overzicht van de financiële doelstellingen zoals die door de Raad van Bestuur zijn vastgesteld en de realisatie daarvan. Er kunnen zich omstandigheden voordoen waardoor in enig jaar van een of meer doelstellingen wordt afgeweken. 4

5 Norm* H H Schaar** 3% -4% 2% -6% Efficiencyratio 70-77% 81% 79% 77% Rentabiliteit eigen vermogen*** 10-jrs rente + 5-8% 10% 12% 13% Groei winst per aandeel >8% -23% 13% -19% Dividend payout**** 60-80% 54% 61% 60% Solvabiliteit (gemidd.) BISratio Basel II 12,5% 21% 21% 20% * Exclusief niet-operationele posten ** Groei operationele baten -/- groei operationele lasten *** 10-jaars rente H1-2010: 3,3 %; 2009: 3,7%; H1-2009: 3,8% **** Na aftrek investering in immateriële activa acquisities Resultaatontwikkeling De winst bedraagt in de eerste helft ,0 miljoen en is 5% lager dan in de eerste helft 2009 (H1-2009: 11,5 miljoen). Het totale effect van niet-operationele posten op de winst bedraagt 2,1 miljoen (H1-2009: nihil). De operationele winst bedraagt in het eerste halfjaar ,9 miljoen (H1-2009: 11,5 miljoen). De operationele baten zijn ten opzichte van de eerste helft 2009 met 7% gedaald. Dit wordt verklaard door de afgenomen rentewinst als gevolg van lagere rentemarges samenhangend met de lage marktrente en het beleid gericht op beperking van risico door het verkorten van de looptijd van de uitzettingen. De provisiebaten bleven op hetzelfde niveau als in de eerste helft vorig jaar. De operationele bedrijfslasten zijn opnieuw gedaald. Ten opzichte van de eerste helft 2009 zijn de lasten met 2% afgenomen tot 50,2 miljoen (H1-2009: 51,4 miljoen), vergeleken met de tweede helft 2009 zijn de operationele bedrijfslasten met 4% afgenomen. Lagere personeelskosten vormen de belangrijkste oorzaak van de daling. Het totale effect van de niet-operationele posten op het netto resultaat in de eerste helft 2010 van 2,1 miljoen (H1-2009: nihil) vloeit voor 1,3 miljoen voort uit het gedeeltelijk terugnemen van bijzondere waardeverminderingen die in 2008 hebben plaatsgevonden en het gedeeltelijk herstel van de beurskoersen van een aantal obligaties, waarop in de tweede helft 2008 bijzondere waardeverminderingen zijn toegepast. Daarnaast bestaat dit effect onder meer uit het verkoopresultaat op aandelen uit de beleggingsportefeuille en een vrijval van een in 2008 getroffen voorziening. In de eerste helft 2010 werd een operationeel rendement op het eigen vermogen behaald van 10% (H1-2009: 13%) en bedroeg de operationele efficiency ratio 81% (H1-2009: 77%). Over geheel 2009 bedroeg de operationele efficiency ratio 79%. Solvabiliteit De focus van KAS BANK op het nastreven van een laag risicoprofiel wordt weerspiegeld in de kwaliteit van de balans en een solvabiliteitsratio die zich op een relatief hoog niveau beweegt. De BIS-ratio was in de eerste helft 2010 gemiddeld 21% (2009: 21%). Ultimo juni 2010 was de BIS-ratio 21% (ultimo 2009: 25%). Dit is ruim boven de externe doelstelling van 12,5%. De tier 1 ratio bedroeg per ultimo juni % (ultimo 2009: 22%). 5

6 Operationele baten De operationele baten zijn in de eerste helft 2010 met 7% gedaald tot 62,2 miljoen (H1-2009: 66,6 miljoen). Ten opzichte van het tweede halfjaar 2009 is sprake van een afname met 4%. Verdeling operationele baten Eerste halfjaar Eerste halfjaar In miljoenen euro s verschil % Rente 11,2 18,5-7,3-39% Provisie 37,4 37,5-0,1 0% Resultaat beleggingen 12,4 9,9 2,5 25% Overige baten 1,2 0,7 0,5 Totaal operationele baten 62,2 66,6-4,4-7% Niet-operationele baten 0,8 0,1 0,7 Totaal baten 63,0 66,7-3,7-6% Ten opzichte van de eerste helft 2009 zijn de rentebaten met 39% gedaald tot 11,2 miljoen (H1-2009: 18,5 miljoen). Dit wordt voornamelijk veroorzaakt door een lagere rentemarge samenhangend met de lage marktrente en het beleid gericht op beperking van risico door het verkorten van de looptijd van de uitzettingen. De provisie-inkomsten bleven vrijwel stabiel op een niveau van 37,4 miljoen (H1-2009: 37,5 miljoen). Verdeling provisie-inkomsten Eerste halfjaar Eerste halfjaar In miljoenen euro s verschil % Custody en Investment Management Services 18,6 13,9 4,7 34% Clearing en Settlement 13,7 17,7-4,0-23% Verbruikleen 2,2 2,9-0,7-24% Overige 2,9 3,0-0,1-3% Totaal provisie 37,4 37,5-0,1 0% De inkomsten uit custody en Investment Management Services namen toe met 34% tot 18,6 miljoen (H1-2009: 13,9 miljoen). De additionele inkomsten voortvloeiend uit de acquisitie per 1 augustus 2009 van Deutsche Postbank Privat Investment Kapitalanlagegesellschaft mbh, dragen voor een groot deel aan deze stijging bij. De provisies inzake clearing en settlement zijn in de eerste helft 2010 met 23% afgenomen tot 13,7 miljoen (H1-2009: 17,7 miljoen) als gevolg van lagere settlementtransactievolumes en prijsdruk door scherpe concurrentie. Het operationele resultaat beleggingen is met 25% toegenomen tot 12,4 miljoen (H1-2009: 9,9 miljoen) door positieve resultaten op handels- en beleggingsposities waaronder de realisatie van verkoopwinsten op obligaties in de beleggingsportefeuille samenhangend met het beleid de looptijd van de uitzettingen te verkorten. Het operationele resultaat beleggingen bestaat voor 7,0 miljoen (H1-2009: 7,2 miljoen) uit inkomsten voortvloeiend uit cliëntgerelateerde transacties in vreemde valuta. Niet-operationele baten De niet-operationele baten bestaan in de eerste helft 2010 uit een drietal componenten en bedragen per saldo 0,8 miljoen (H1-2009: 0,1 miljoen). In het eerste halfjaar 2010 is sprake van een niet-operationele negatieve bate van 1,8 miljoen (H1-2009: -/- 1,1 miljoen) in verband met de afgenomen waarde van een rentederivaat. Omdat de compenserende positieve tegenhanger op basis van IFRS wordt verantwoord onder het eigen vermogen, wordt deze post als niet-operationeel beschouwd. In de eerste helft 2010 zijn verder voor 2,0 miljoen verkoopwinsten op aandelen uit de beleggingsportefeuille gerealiseerd (H1-2009: nihil). Tenslotte is er in het eerste halfjaar 2010 een niet-operationele bate van 0,6 miljoen (H1-2009: 6

7 1,2 miljoen) gerealiseerd, voortvloeiend uit het gedeeltelijk herstel van de beurskoersen van een aantal obligaties, waarop in de tweede helft 2008 bijzondere waardeverminderingen zijn toegepast. Operationele bedrijfslasten De operationele bedrijfslasten zijn in de eerste helft 2010 ten opzichte van het eerste halfjaar 2009 met 2% afgenomen tot 50,2 miljoen (H1-2009: 51,3 miljoen). Vergeleken met de tweede helft 2009 dalen de operationele bedrijfslasten met 4%. Verdeling operationele bedrijfslasten Eerste halfjaar Eerste halfjaar In miljoenen euro s verschil % Personeelskosten 33,1 34,4-1,3-4% Andere beheerskosten 13,0 12,9 0,1 1% Afschrijvingen 4,1 4,0 0,1 2% Totaal operationele bedrijfslasten 50,2 51,3-1,1-2% Niet-operationele bedrijfslasten -1,9 - -1,9 Totaal bedrijfslasten 48,3 51,3-3,0-6% De personeelskosten bedragen in de eerste helft ,1 miljoen (H1-2009: 34,4 miljoen) en zijn daarmee met 4% afgenomen ten opzichte van de eerste helft Deze daling is tot stand gekomen door reducties van zowel de kosten van externen als de kosten van het vaste personeelsbestand. In de periode ultimo juni 2009 tot en met ultimo juni 2010 is het aantal FTE s met 8% afgenomen tot 739 FTE s. Niet-operationele bedrijfslasten De niet-operationele bedrijfslasten bestaan in de eerste helft 2010 uit een tweetal posten die de bedrijfslasten verminderen met in totaal 1,9 miljoen. In verband met het onderverhuren van een pand sinds begin 2010 is de in 2008 gevormde voorziening voor een verlieslatend huurcontract van 0,7 miljoen vrijgevallen. Daarnaast is er een gedeeltelijke terugname ter grootte van 1,2 miljoen van een bijzondere waardevermindering in 2008 inzake kredietverlening. Inclusief nietoperationele posten namen de bedrijfslasten ten opzichte van de tweede helft 2009 met 7% af. In het eerste halfjaar 2009 was er geen sprake van niet-operationele bedrijfslasten. Balans De totale balans van de bank groeide gedurende het eerste halfjaar 2010 met 20% tot 7,6 miljard (ultimo 2009: 6,3 miljard). Enige fluctuatie in de balansomvang samenhangend met de transactieniveaus van cliënten is inherent aan de business van KAS BANK. Ten opzichte van ultimo juni 2009 is sprake van een daling van de balansomvang met 3%. De ontwikkeling van de kwaliteit van de balans van KAS BANK is voor een belangrijk deel aan te geven met de ontwikkeling van de risicogewogen activa, de liquiditeit en de samenstelling van de portefeuille Beleggingen voor verkoop beschikbaar. Risicogewogen waarde van de activa De risicogewogen activa zijn in de eerste helft 2010 met 21% toegenomen tot 855 miljoen (ultimo 2009: 707 miljoen), ten opzichte van ultimo juni 2009 is de stijging 10%. 7

8 Boekwaarde Risicogewogen waarde Boekwaarde Risicogewogen waarde In miljoenen euro s Bankiers 2.795,3 140, ,4 83,2 Kredieten 1.731,2 59,8 907,2 45,4 Reverse repurchase agreements 703,3 0,5 584,3 0,6 Afgeleide financiële instrumenten 134,8 68,0 92,1 74,7 Beleggingen tegen reële waarde met waardemutaties door de winst- en verliesrekening 193,6 15,2 154,6 - Beleggingen voor verkoop beschikbaar 1.069,6 154, ,3 126,1 Onroerende zaken en bedrijfsmiddelen 42,9 42,9 44,1 44,1 Overige balansposten 946,1 58,9 550,7 59, ,8 539, ,7 434,0 Voorwaardelijke verplichtingen 28,3 1,7 30,8 5,5 Onherroepelijke faciliteiten 55,5-62,8 - Operationeel risico 269,9 252,4 Verbruikleen 43,3 14,9 Totaal risicogewogen waarde van het krediet 854,8 706, Tier 1 157,3 19% 153,2 22% Tier 2 18,2 21,9 Totaal BIS 175,5 21% 175,1 25% Doordat kredieten veelal worden verstrekt tegen onderpand van effecten en door saldocompensaties is de risicogewogen waarde van de kredietenportefeuille van 1.731,2 miljoen (ultimo 2009: 907,2 miljoen) beperkt tot 59,8 miljoen (ultimo 2009: 45,4 miljoen). Liquiditeit Onderstaande vervalkalenders ultimo juni 2010 en ultimo 2009 geven de procentuele verdelingen van de contractuele niet-verdisconteerde kasstromen weer van de financiële activa van KAS BANK (exclusief aandelen): In procenten Vervalkalender Direct < = 3 mnd < = 1 jaar < = 5 jaar > 5 jaar Totaal Bankiers, kredieten en overige financiële activa 84% 16% 0% 0% 0% 100% Beleggingen voor verkoop beschikbaar 42% 11% 11% 20% 16% 100% Totaal financiële activa 77% 15% 2% 3% 3% 100% In procenten Vervalkalender Direct < = 3 mnd < = 1 jaar < = 5 jaar > 5 jaar Totaal Bankiers, kredieten en overige financiële activa 76% 20% 1% 1% 2% 100% Beleggingen voor verkoop beschikbaar 20% 4% 20% 46% 10% 100% Totaal financiële activa 63% 17% 5% 11% 4% 100% Ultimo juni 2010 heeft 92% (ultimo 2009: 80%) van de uitzettingen een looptijd die korter is of gelijk is aan drie maanden. Ultimo juni 2010 bedroeg het liquiditeitssurplus op basis van de Wet op het financieel toezicht 1,4 miljard (ultimo 2009: 1,6 miljard). Kwaliteit beleggingsportefeuille De kwaliteit van de beleggingsportefeuille van KAS BANK blijkt uit de ratings van de effecten in de beleggingsportefeuille. De obligaties, het geldmarktpapier en de aandelen in de portefeuille Beleggingen voor verkoop beschikbaar en de beleggingen tegen reële waarde met waardemutaties via de winst- en verliesrekening, zijn als volgt naar rating (volgens Moody s) ingedeeld: 8

9 Procentuele Procentuele In miljoenen euro s verdeling verdeling Staat / staatsgegarandeerd % % Overige Aaa t/m Aa % % Totaal Aaa t/ Aa % % A1 t/m A3 27 2% 37 3% Baa1 t/m Baa3 32 3% 40 3% Aandelen 19 1% 28 1% Totaal beleggingen voor verkoop beschikbaar en beleggingen tegen reële waarde met waardemutaties via de winst- en verliesrekening % % De daling van de beleggingen in staats- of staatsgegarandeerde uitzettingen in de eerste helft 2010 hangt samen met de verkoop van een deel van deze beleggingen gericht op het verkorten van de looptijd van de uitzettingen en beperking van het renterisico. 9

10 Reacties in de media Onderstaand in chronologische volgorde een selectie van de berichten in de gedrukte en elektronische media na de publicatie van onze Halfjaarcijfers op 26 augustus Vooruitblik: KAS Bank onder druk door lage ECB-rente Bron: 24 augustus 2010 (Anton Reijinga-Dow Jones) KAS Bank zal donderdag een daling van de nettowinst met 16% over het eerste halfjaar bekendmaken, door het ongunstige renteklimaat. Vier door Dow Jones geraadpleegde analisten rekenen gemiddeld op euro 9,6 mln winst, tegen euro 11,5 mln een jaar eerder. Drie analisten gaan daarbij gemiddeld uit van een daling van de rentebaten met 28% naar euro 13,3 mln, van euro 18,5 mln in de eerste helft van Die terugval, die zich in het eerste kwartaal al aftekende, zou het gevolg zijn van de goedkope liquiditeit die de Europese Centrale Bank biedt, waardoor KAS Bank minder kan profiteren van zijn liquiditeitsbuffer. De provisieinkomsten stijgen naar verwachting wel, met 4% tot euro 39,6 mln, van euro 38,1 mln een jaar eerder. In de huidige markt is omzetgroei lastig voor de gespecialiseerde bank, die het volgens een analist daarom vooral moet hebben van kostenbesparingen en beleggingswinsten. De analisten richten zich verder onder andere op het in bewaring gegeven vermogen en eventuele groeiplannen in Duitsland. KAS onder druk lage rente, snijdt verder in kosten Bron: 26 augustus 2010 KAS Bank nv heeft de winst over het eerste halfjaar zien afnemen, vooral door lagere renteinkomsten, en zal in de rest van het jaar de kosten verder omlaag brengen, meldt de effecteninstelling donderdag. "De marktomstandigheden zijn nog steeds niet gunstig te noemen", licht chief executive Albert Röell eufemistisch toe. "Lagere markten en minder volume zorgen voor een constante druk op de provisies", vervolgt hij, waarnaast ook "de zeer lage rente" een "aanzienlijke impact" op het bedrijf had. De nettowinst over de zesmaandsperiode kwam 5% lager uit op euro 11,0 mln tegen euro 11,5 mln in Hierin zaten afgelopen halfjaar bijzondere posten die een jaar geleden per saldo geen effect hadden, waardoor op operationeel niveau de winstval 22% bedroeg tot euro 8,9 mln. Vier door Dow Jones geraadpleegde analisten rekenden op voorhand gemiddeld op een halfjaarswinst van euro 9,6 mln. Vooral de teruggang in rente-inkomsten hadden zijn minder groot ingeschat. Analist Dirk Peeters van KBC Securities concludeert in een bericht aan beleggers dat de door KAS Bank gepresenteerde resultaten tonen dat resultaatherstel niet doorzet. Hij handhaaft hierop zijn advies reduce en koersdoel euro 12,50. Vooruitblikkend zegt CEO Röell gezien de onzekerheden met betrekking tot de ontwikkeling van de financiële markten geen concrete uitspraken te doen. Wel geeft hij aan dat KAS Bank ook in de tweede helft van het jaar de kosten verder zal terugbrengen. 10

11 KAS Bank herstel stokt in H KBC Bron: 26 augustus 2010 AMSTERDAM (Dow Jones) -- KAS Bank resultaten over de eerste helft van 2010 tonen dat het herstel niet doorzet, aldus analist Dirk Peeters van KBC Securities. Hij verwacht dat inkomsten uit effectenleenactiviteiten en rente-inkomsten onder druk blijven staan en ziet weinig positieve impulsen voor het aandeel. Peeters handhaaft zijn advies reduce en koersdoel euro 12,50. KAS Bank heeft last van lage rente Bron: De lage rente vertraagt het winstherstel bij KAS Bank. Dat meldde de financiële instelling donderdag bij de presentatie van de halfjaarcijfers. KAS Bank zag de winst over de afgelopen zes maanden 5 procent lager uitkomen dan in dezelfde periode een jaar geleden, op 11 miljoen euro.,,de eerste helft van 2010 heeft bewezen dat het nog te vroeg is om te spreken van definitief herstel van de financiële markten'', aldus bestuursvoorzitter Albert Röell in een toelichting.,,lagere markten en minder volume zorgen voor een constante druk op de provisies.'' De topman constateerde ook dat de kredietmarkten nog niet,,in vrijheid opereren'' zoals voor het uitbreken van de financiële crisis.,,de Europese Centrale Bank (ECB) blijft actief lenen aan banken.'' KAS Bank geeft door de onzekerheden over de financiële markten geen concrete verwachting voor het hele jaar af. Door de lage rentestanden krijgt de instelling,,aanzienlijk'' minder renteinkomsten binnen. De provisie-inkomsten bleven de afgelopen zes maanden stabiel, ondanks lagere transactievolumes. De daling van de kosten zette de afgelopen periode door. De operationele kosten zakten met 4 procent ten opzichte van de eerste zes maanden van Topman Röell verwacht dat de kosten in de tweede helft van het jaar in dezelfde orde van grootte zullen zakken. De activiteiten van KAS Bank in Duitsland droegen de afgelopen zes maanden positief bij aan het resultaat.,,we zijn actief aan het kijken naar uitbreiding, dat staat hoog op de agenda'', wist Röell. Concrete gesprekken lopen er desondanks nog niet, en het is volgens de bestuurder,,moeilijk om te zeggen'' of er in de tweede helft van dit jaar acquisities zullen plaatsvinden. Wel liepen vergevorderde gesprekken met een kleinere Duitse partij onlangs stuk.,,we verloren van een grotere partij'', aldus Röell. Lage rentestand grootste schuldige aan winstdaling Bron: 26 augustus Door: Robert du Bois, ABM Financial News. Kas Bank heeft de operationele winst over de eerste helft van 2010 met ruim een vijfde lager zien uitkomen. Werd er vorig jaar nog een winst geboekt van 1,5 miljoen euro, inmiddels is dit 8,9 miljoen. De totale winst nam af van 11,5 naar 11,0 miljoen euro. De daling wijt Kas Bank aan een zeer lage rentestand en de lagere inkomsten als gevolg hiervan. De provisie-inkomsten waren stabiel en de kosten daalden verder. De eerste helft van 2010 is nog geen bewijs van definitief herstel van de financiële markten. Wel verheugt het de bestuursvoorzitter dat het weerstandsvermogen van de Europese banken is toegenomen, zoals uit de stresstest is gebleken. Röell noemt de marktomstandigheden nog altijd niet gunstig. Lagere markten en minder volume zetten nog altijd constante druk op de provisies. KasBank boekte over de eerste helft van 2010 een netto rendement op het eigen vermogen van 10 procent. In een normale markt volgens Nico van Geest van Keijser Capital in lijn met die van de meeste andere financials. 11

12 KAS Bank koersdoel omlaag naar EUR14,50 ING Bron: 27 augustus 2010 AMSTERDAM (Dow Jones)--ING Research verlaagt het koersdoel voor KAS Bank naar euro 14,50 van euro 19, in reactie op lage rente-inkomsten, traag herstel van commissie-inkomsten en het uitblijven van zicht op komst van betere marktomstandigheden. Het ING-analistenteam handhaaft het buy-advies vanwege de robuuste kapitaalpositie en de attractieve dividenduitkering. Het aandeel KAS Bank sloot donderdag op euro 11,47. Lage rente uitdagend voor Kas Bank Bron: 27 augustus, door Johan Wiering AMSTERDAM - De huidige zeer lage rente drukt sterk op de winstgevendheid van Kas Bank. Daardoor overweegt de zakelijke effectendienstverlener in zijn beleggingsbeleid iets agressiever te worden. Ondanks voortgaande kostenbesparingen zag Kas Bank de winst in het eerste halfjaar met 5% dalen tot 11 miljoen, wat geheel te wijten is aan de krimp van de rente-inkomsten met 39%. De gelden van onder meer pensioenfondsen worden namelijk goeddeels in staatsobligaties van zeer hoge kwaliteit belegd, die nu een historisch gezien zeer lage rente genereren. Het verder terugdringen van de gemiddelde resterende looptijd van de obligaties tot slechts zestien maanden geeft aan dat ook Kas Bank verrast is door de sterke rentedaling in de afgelopen maanden. Topman Albert Roëll schrijft deze vooral toe aan het goedkope geld dat de ECB massaal aan banken is blijven verstrekken in reactie op de schuldencrisis in Zuid-Europa. Dit is politiek begrijpelijk, maar lastig voor Kas Bank. Het ziet er volgens Roëll niet naar uit dat de huidige omgeving van zeer lage rentes snel gaat veranderen. Daarom kijkt de bank naar mogelijkheden om de druk op de rente-inkomsten te verzachten. Afgezien van langer lopende staatsobligaties zijn daarbij heel nadrukkelijk bedrijfsleningen in beeld. Sommigen hebben een hogere rating dan staatsobligaties, terwijl de rente aantrekkelijker is, aldus Roëll. Kas Bank blijft evenwel de nadruk leggen op een laag risicoprofiel. Dat bleek recent nog eens toen de bank in zijn overnamepoging van een klein Duits bedrijf werd afgetroefd door een grotere Europese partij, die veel meer bood. Als conservatieve partij willen wij niet te veel betalen. Wij blijven echter continu op zoek, ook via dit soort complexe routes waarbij veelal langjarige contracten met de verkopende partij moeten worden afgesloten. Duitsland heeft in ons overnamebeleid wel prioriteit, zo maakt Roëll duidelijk. Lage rente en stille beurs zitten Kas dwars Bron: Het Financieele Dagblad, 27 augustus 2010, Martine Wolzak De lage rente helpt Rabobank aan een recordwinst, maar zo niet het Amsterdamse Kas Bank. Door de extreem lage rentetarieven herstelt de winst van de effectendienstverlener minder snel dan gehoopt. Ook de sterk gedaalde volumes op de financiële markten drukken de inkomsten. Een groot deel van de beleggingsportefeuille van Kas Bank zit in staatsobligaties of door de Staat gegarandeerd papier. De rente daarop is historisch laag. Het ziet er niet naar uit dat de rente snel stijgt, zegt bestuursvoorzitter Albert Roëll. Eerder dit jaar dachten we nog van wel en hebben we de bank daarvoor klaargemaakt. Het liep echter anders. Bewoog de Nederlandse tienjaars rente begin 2010 nog rond de 3,5%, nu is dat nog maar 2,3%. De rente-inkomsten over de beleggingsportefeuille zijn 40% gedaald. Roëll kijkt met gemengde gevoelens naar de rol van de Europese Centrale Bank (ECB). Die houdt vanwege de kredietcrisis de rente laag en heeft honderden miljarden euro s in de markt gepompt 12

13 om banken te steunen. De liquiditeitssteun wordt waarschijnlijk pas in 2011 afgebouwd. Als burger begrijp ik het wel, zegt Roëll. Maar het is lastig voor de bank. Kas Bank is niet alleen gevoelig voor de dalende rente, maar ook voor de sterk afgenomen marktvolumes. Het grootste deel van de inkomsten haalt ze uit effectendienstverlening aan pensioenfondsen, banken en brokers. Maar door de crisis handelen klanten minder. Provisies uit clearing en settlement namen af met 20%. Dat werd wel gecompenseerd door meer inkomsten uit bewaring van effecten. Per saldo bleven de provisie-inkomsten daardoor gelijk. Kas Bank is onder meer bekend door het uitlenen voor pensioenfondsen van aandelen aan andere beleggers. Ook deze activiteit brengt minder op. De markt voor securities lending herstelt nauwelijks, klanten zijn voorzichtig met uitlenen. Kas Bank zet in op verdere besparingen. Onder meer door het verder terugbrengen van het personeelsbestand van 770 naar 700. Ook is een verhuizing overwogen uit Amsterdam, naar de panden van de bankroete DSB bank in Wognum. Maar besloten is dat toch niet te doen. De kantoren van Kas Bank staan op eigen grond in het hart van Amsterdam. Risico en rendement Bron: Het Financieele Dagblad, 28 augustus 2010, door Martine Wolzak Kas Bank zit in een lastige positie. Door de lage rente herstelt de winst van het bedrijf minder snel dan het bestuur had gehoopt. Aandeelhouders hielden daar al rekening mee, want de koers op het Damrak is dit jaar al met 16% gedaald. Maar Kas Bank is niet volledig aan de grillen van de rentemarkt overgeleverd, er zijn alternatieven. De rente in Nederland daalde, door de angst voor een dubbele dip, in slechts een paar maanden tijd van 3,4% naar 2,4%. Het bestuur van Kas Bank rekende donderdag bij de presentatie van de cijfers voor dat als de rente over hun bezittingen 100 basispunten stijgt, zij circa 5 mln extra aan inkomsten hadden gehad in het eerste halfjaar. Voor een bedrijf dat een winst van 11,2 mln rapporteerde is dat een aardige slok op een borrel. Wat zijn dan de alternatieven voor Kas Bank? Het eerste is natuurlijk proberen meer te verdienen aan de kernactiviteit van de bank: effectendienstverlening. Kas Bank neemt zijn klanten grotendeels pensioenfondsen, maar ook banken en brokers de bewaring en afwikkeling van effecten uit handen. Het probleem voor Kas Bank is dat dit, in de woorden van bestuursvoorzitter Albert Roëll, een vechtmarkt is. De concurrentie is groot, de tarieven staan onder druk en het volume op de financiële markten neemt af door de crisis. Een andere oplossing is proberen een hogere rente te krijgen. Kas Bank belegt met een zeer laag risicoprofiel, dat betekent grotendeels in staatsobligaties of staatsgegarandeerd papier. De bank kijkt nu ook naar andersoortig schuldpapier, zoals obligaties met Nederlandse hypotheken als onderpand. De rente op de hypotheekobligaties is hoger dan die op staatspapier. En ondanks de slechte ervaringen met deze categorie tijdens de kredietcrisis, worden die nog steeds als een veilige belegging gezien met een zeer hoog kredietoordeel. Nederlandse banken geven dit papier ook weer vaker uit, om hun eigen balans te versterken. Het lijkt een buitenkans voor beleggers als Kas Bank. Hetzelfde geldt voor bedrijfsobligaties van Nederlandse ondernemingen met een hoog kredietoordeel. Daarop is het rendement nog hoger, terwijl de gevaren beperkt lijken. Dat ziet het bestuur van Kas ook. De bank sluit niet uit dat zij zich in deze markt waagt, maar voorlopig gaat het de conservatieve bankiers nog te ver. Zij hebben dan ook een harde les geleerd uit het verleden: extra rendement brengt altijd een risico. Kas Bank verloor miljoenen op obligaties van de Amerikaanse zakenbank Lehman Brothers. 13

14 Maar daar gloort hoop. De curatoren van de bank die in 2008 omviel, denken schuldeisers circa 25% van hun claim te kunnen uitkeren uit de inboedel. Een meevaller, die Kas Bank dit kwartaal meteen in de cijfers mee mocht nemen. Stresstest herbevestigt laag risicoprofiel KAS BANK KAS BANK heeft op vrijwillige basis de Europese stresstest voor banken uitgevoerd. De test vond plaats op basis van de scenario s, methodologie en uitgangspunten van het Committee of European Banking Supervisors (CEBS). De test is intern uitgevoerd op basis van een aantal algemene veronderstellingen van de CEBS (zoals een constante balans) en mogelijke scenario s ( what if ). De uitgangspunten dienen zodoende niet voor vergelijkingsdoeleinden. Andere uitgangspunten bij andere stresstests kunnen en zullen tot andere uitkomsten leiden. De stresstest staat los van de reguliere risicomanagementprocedures en interne stress-scenario s van KAS BANK. De Tier 1 ratio (BIS ratio) van KAS BANK bedroeg in de stresstest met additionele landenrisicoschok 20,7% (ultimo 2009: 21,6%), ruim 14% boven de minimumdrempel van CEBS van 6,0%. Het Tier 1 kapitaal van KAS BANK bestaat uit zuiver equity. KAS BANK heeft geen exposure op landen met een verhoogd sovereign risk. Exposure op overheden beperkt zich tot Nederland en Duitsland. Ten slotte bestaat de beleggingsportefeuille van KAS BANK voor 95% uit beleggingen met een Aaa t/m Aa3 creditrating (Moody s Investor Services). De uitkomst van de stresstest bevestigt het lage risicoprofiel, de sterke en transparante balans van KAS BANK en de goede kwaliteit van onze beleggingsportefeuille. KAS BANK start Depotbank in Duitsland Op 1 juni 2010 is KAS BANK German Branch definitief gestart als Depotbank voor de Duitse markt. Het kantoor van de Depotbank is ondergebracht is een strikt afgescheiden kantoorruimte van KAS BANK Germany in Wiesbaden. Als Depotbank treedt KAS BANK op als bewaarder en trustee voor haar Duitse institutionele cliënten. Na de ontvangen goedkeuring van de Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zijn de eerste acht fondsen aan KAS BANK overgedragen. In de loop van dit jaar komen daar nog zeventien fondsen bij. 14

15 KAS BANK beschouwt Duitsland als haar derde thuismarkt. Door het toevoegen van de Depotbank-functie bedienen wij een groter deel van de bedrijfskolom in één van de grootste Europese beleggingsmarkten, licht Sikko van Katwijk, Raad van Bestuur KAS BANK, toe. Jörg Sittmann, Managing Director KAS BANK Germany: Het hele traject voor de inrichting van de Depotbankfunctie is binnen 12 maanden gerealiseerd. Alle wettelijk voorgeschreven controleverplichtingen van een Depotbank zullen volledig door de medewerkers in Wiesbaden worden uitgevoerd. Hiermee is het KAS BANK gelukt deze dienstver lening in de Duitse markt kwaliteitsverhogend en concurrerend aan te bieden. Wij onderscheiden ons door absolute onafhankelijkheid, en de duidelijke focus op de administratieve afhandeling en afwikkeling van effectentransacties. Wij bieden geen vermogensbeheerdiensten aan, waardoor geen belangenconflicten kunnen optreden met onze cliënten. Als onafhankelijke pure player hebben wij een unieke positie in Duitsland, waarmee wij een ideale neutrale en complementaire partner zijn voor onze klanten. Rolf Smit voorgedragen als commissaris bij KAS BANK De heer drs. R. (Rolf) Smit (1950) zal worden voorgedragen als nieuwe commissaris bij KAS BANK N.V. De Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders van KAS BANK zal over de voorgestelde benoeming van de heer Smit besluiten. De Raad van Commissarissen van KAS BANK heeft het voornemen per 1 januari 2011 de heer Smit tot voorzitter van de Raad van Commissarissen te benoemen. De heer Smit heeft tussen 1985 en 2009 diverse functies bij ABN AMRO Bank N.V. bekleed. Van 2006 tot 2009 was de heer Smit Chief Financial Officer van het Nederlandse bedrijf en daarvoor Group Treasurer. Van 1994 tot 2000 was de heer Smit CEO van de Duitse activiteiten van ABN AMRO. Tevens was hij voorzitter van de Beleggingscommissie van het Pensioenfonds. Momenteel heeft de heer Smit een eigen Investment Management onderneming die zich toelegt op het stimuleren van ondernemerschap met een focus op nieuwe en innovatieve business modellen. De heer Smit is bedrijfseconoom. De heer Smit heeft de Nederlandse nationaliteit en bezit geen aandelen KAS BANK. De voorgestelde benoeming is goedgekeurd door de toezichthouder en voorziet in de vacature die is ontstaan door het vertrek van de heer drs. D.J.M.G. Baron van Slingelandt eerder dit jaar. 15

16 KAS BANK houdt BAVA op 3 november 2010 Op woensdag 3 november 2010 zal een Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders ( BAVA ) van KAS BANK N.V. plaats vinden ten kantore van de vennootschap, Nieuwezijds Voorburgwal 225 te Amsterdam, aanvang uur. Op de agenda staat een tweetal onderwerpen: 1. Benoeming van de heer drs. R. Smit RA tot lid van de Raad van Commissarissen van KAS BANK 2. Bezoldigingsbeleid Raad van Bestuur KAS BANK heeft in het persbericht van 18 augustus jl. kennisgegeven van het voornemen om de heer Smit voor te dragen als nieuwe commissaris bij KAS BANK. Aan de BAVA wordt voorgesteld om de heer Smit als commissaris te benoemen. De Nederlandsche Bank heeft met het voornemen ingestemd en ook de Ondernemingsraad heeft hierover positief geadviseerd. De Raad van Commissarissen heeft het voornemen uitgesproken om de heer Smit te benoemen tot zijn nieuwe voorzitter met ingang van 1 januari De Raad van Commissarissen heeft mede naar aanleiding van de invoering van de Code Banken een nieuw bezoldigingsbeleid voor de Raad van Bestuur voorbereid. Het bezoldigingsbeleid zal ter goedkeuring aan de aandeelhouders in de BAVA worden voorgelegd. Naast de BAVA wordt ook een vergadering van certificaathouders bijeen geroepen om beide agendapunten met de certificaathouders voor te bespreken. De vergadering van certificaathouders wordt gehouden op dinsdag 26 oktober 2010 om uur eveneens ten kantore van de vennootschap. Voorstel nieuw bezoldigingsbeleid Raad van Bestuur Afgelopen voorjaar is door de Raad van Commissarissen van KAS BANK besloten om de bezoldiging van de Raad van Bestuur door een extern bureau te laten toetsen. Dit was nodig omdat de Code Banken sinds begin dit jaar voorschrijft hoe de structuur van de bezoldiging van de RvB eruit moet 16

17 zien. Onderstaand beschrijven wij de hoofdlijnen van de nieuwe structuur. Het voorstel dat door de RvC binnenkort aan de Buitengewone Algemene Vergadering van Aandeelhouders (BAVA) zal worden voorgelegd voldoet volledig aan de eisen die de Code Banken stelt en ook aan de beloningsprincipes van DNB en AFM. Het pakket is door een onafhankelijke externe adviseur vergeleken met wat in Nederland en in Europa gebruikelijk is voor dit soort functies. Op basis van die vergelijking is gekozen voor het niveau van de totale beloning onder de mediaan. De variabele beloning, die voor RvB-functies in het algemeen doorgaans een belangrijke component vormt en hoger is dan bij medewerkers gebruikelijk is fors naar beneden bijgesteld en kan in het meest maximale geval in lijn met de Code Banken nooit meer dan 100% van het vaste salaris bedragen (dit was 180%). Daarnaast is op initiatief van de RvB en mede als gevolg van het overleg met de Ondernemingsraad het niveau van de variabele beloning bij een at target - prestatie (vrij vertaald: goed, maar niet extreem goed gepresteerd) verder verlaagd. De criteria voor de toekenning van de korte termijn variabele beloning de bonus worden niet aangepast. In de lange termijn variabele beloning zal de optiecomponent worden geschrapt. Ook voor de medewerkers zal worden bezien of de optieregeling in lijn hiermee kan worden vervangen door een aandelenregeling. Na goedkeuring door de BAVA zal de vaste beloning van de RvB met ingang van 1 januari 2011 met 11 tot 14% worden verhoogd. Voor één lid van de RvB is de stijging groter, omdat hier sprake is van een inhaalslag. De verhogingen zijn een gevolg van de eerder genoemde marktvergelijking en het feit dat de afgelopen drie jaar de vaste beloning van de RvB niet is aangepast. Desondanks is het een forse verhoging, zeker op een moment waarop de bank moeilijke tijden doormaakt. Om die reden heeft de RvB besloten om in 2011 voor 50% af te zien van de voorgestelde verhoging van het vaste salaris en deze pas in 2012 door te voeren. De RvC heeft vastgesteld dat het voorgestelde pakket evenwichtig en marktconform is. De RvC onderstreept het belang van een helder beloningsbeleid dat de doelstellingen en continuïteit van de bank helpt realiseren. Voor het volledige voorstel voor het bezoldigingsbeleid verwijzen wij naar het bericht Stukken BAVA en Vergadering Certificaathouders op relations>persberichten. 17

18 KAS BANK lid van AFME Het bestuur van de Association for Financial Markets in Europe (AFME) heeft de aanvraag van KAS BANK om lid te worden goedgekeurd. Met dit lidmaatschap wil KAS BANK op de hoogte blijven van marktontwikkelingen. Hiermee kunnen wij klanten informeren over marktontwikkelingen en zodoende meerwaarde creëren. Daarnaast kunnen wij ons zelf presenteren als een partij die marktontwikkelingen en discussies nauwlettend volgt en waar mogelijk invloed heeft op discussies met betrekking tot marktontwikkelingen. AFME is ontstaan uit een samenvoeging van LIBA (London Investment Banking Association) en de Europese afdeling van SIFMA (Securities Industry and Financial Markets Association). AFME vertegenwoordigt een groot aantal Global en Europese marktpartijen. Leden van AFME krijgen de mogelijkheid om met beleidsmakers in gesprek te gaan, deel te nemen in het formuleren van marktgestuurde oplossingen en deel te nemen aan netwerken en educatieve evenementen, zoals conferenties, seminars en workshops. Daarnaast werkt AFME nauw samen met de US afdeling van SIFMA en de Asian Securities Industry and Financial Markets Association, door GFMA (Global Financial Markets Association). Binnen AFME zijn negen verschillende divisies benoemd. KAS BANK wordt in eerste instantie lid van de divisie Post Trade. Deze divisie houdt zich bezig met marktontwikkelingen zoals T2S en interoperabiliteit, nieuwe Europese wetgeving zoals EMIR, EC aanbevelingen voor 'withholding tax' procedures en de settlement oplossing voor OTC transacties in specifieke markten. Ronde Tafel Custody Bron: KAS Selections, juni 2010 Op 16 maart vond in Amsterdam een Ronde Tafel discussie plaats over custody, georganiseerd door het vakblad Financial Investigator. Consultants en vertegenwoordigers van pensioenfondsen en custodians bespraken recente ontwikkelingen en trends binnen custody en de veranderende rol van custodians. De rol van de custodian is de laatste jaren sterk veranderd. Van de oorspronkelijke functie, het bewaren van effecten, heeft een verschuiving plaatsgevonden naar de rol van onafhankelijk administrateur van de totale beleggingsportefeuille. Dat betekent dat de custodian, naast het administreren van de eigendomsposities, ook veel aandacht moet besteden aan performance- en risicomanagement en risicobeheersystemen. Naar verwachting zal de custodian in toenemende mate een belangrijke rol vervullen in het ondersteunen van pensioenfondsbesturen om ervoor te zorgen dat zij daadwerkelijk in control zijn. Onder leiding van Hans van Roekel (CLS Advisory) discussieerden de deelnemers over een breed scala aan onderwerpen.* Mark van Weezenbeek, Hoofd Sales & Business Development, vertolkte tijdens de discussie de mening van KAS BANK. 18

19 Wat zijn voor custodians de belangrijkste ontwikkelingen van het afgelopen jaar geweest? Van Weezenbeek: De rapportagewensen zijn sterk toegenomen. Het gaat niet alleen om de breedte van de rapportage maar ook om de diepte en tijdigheid. In de praktijk willen pensioenfondsen dagelijks geïnformeerd worden over de gang van zaken. Waarderingen zijn eveneens key, want zeker toen er heel weinig liquiditeit in de markt was, ontstond er een grote behoefte aan een juiste weergave van de waarde van de portefeuilles. Er zijn verschuivingen ontstaan: van vrij complexe structuren naar een eenvoudiger opbouw van assets. Het aantal derivaten in de portefeuilles is nog steeds vrij groot, maar neemt wel iets af. Hans van Roekel (CLS Advisory) en Mark van Weezenbeek, Director Sales & Business Development KAS BANK. Wat kan een custodian doen om voor illiquide beleggingen als private equity of niet beursgenoteerd vastgoed zorg te dragen voor een onafhankelijke waardering? Custodians moeten blijven proberen zoveel mogelijk onafhankelijke bronnen aan te boren om in ieder geval een zo goed mogelijke waardering te krijgen. Als er slechts één bron beschikbaar is, zal dat duidelijk gemaakt moeten worden. Transparantie is sowieso een probleem, ook voor de alternatives in de portefeuilles. Waarom is er geen harmonisatie mogelijk binnen de custody wereld over welke prijs(bron) gehanteerd dient te worden om een bepaalde belegging te waarderen? Het aantal custodians ten opzichte van de vermogensbeheerders is natuurlijk relatief klein, maar de verschillen binnen de wereld van vermogensbeheerders zijn enorm groot. Gegeven dat feit is juist de custodian bij uitstek de partij die consistentie kan brengen in de waardering van de assets. Je ziet nu ook dat in de financiële verslaglegging, zoals in de performance- en riskrapportage en de rapportage van de toezichthouder, de custodian leidend is in de waardering van de assets. 19

20 Welke ontwikkelingen zien jullie op het gebied van OTC-derivaten? Het aantal OTC-derivaten is de laatste jaren explosief toegenomen, maar het gebruik en de complexiteit van die derivaten neemt nu af. Voor veel pensioenfondsen zullen derivaten een belangrijk deel van hun portefeuilles blijven vormen, zeker als het gaat om hedging en bepaalde overlaystructuren. Is asset pooling de toekomst voor de Nederlandse pensioenfondsen? Ja en nee. Asset pooling biedt eindbeleggers de mogelijkheid om kosten te besparen, expertise te bundelen en diversificatie aan te brengen in hun beleggingen. Of asset pooling de toekomst is voor Nederlandse pensioenfondsen betwijfel ik. De echte issues zitten toch meer in het governancestuk en dan heb ik het over de structuur van de pensioenfondsen. Een multiondernemingspensioenfonds (MOPF) biedt meer oplossingen dan alleen asset pooling, al denk ik wel dat asset pooling een belangrijke rol kan spelen bij het behalen van schaalvoordelen. Er zijn verschillende drijfveren om tot asset pooling over te gaan. Beheerders die al samenwerken, omdat ze feitelijk aan elkaar gelieerd zijn, willen besparen op de kosten, waarvan bijvoorbeeld de btw een onderdeel is. Je ziet ook dat ze voor asset pooling kiezen om het beheer te vereenvoudigen, het btw-voordeel is dan minder relevant. Welke ontwikkelingen neemt jullie waar op het gebied van risicomanagement voor pensioenfondsen? Je ziet dat de risicodrempel steeds meer afneemt en zo ongeveer naar nul gaat. In de rapportagevereisten zie je dat terugkomen met een duidelijke wens voor ex ante en ex post risicorapportages en scenario-analyses. Er is, kortom, een hernieuwde kijk op risicomanagement gekomen met als doel om kort op de risico s te zitten en sneller bij te sturen dan voorheen. Welke ontwikkelingen zijn er de komende jaren binnen de custodywereld en specifiek in de Nederlandse markt te verwachten? Ik zie niet dat de asset manager een belangrijke rol gaat spelen in de keuze van de custodian. Integendeel, de eindbelegger speelt daar een steeds belangrijker rol in. Een andere trend voor de Nederlandse pensioenfondsindustrie is een toenemende discussie over governance: de eisen die aan het bestuur van een pensioenfonds worden gesteld gaan steeds meer omhoog. Dat betekent ook dat de complexiteit toeneemt wat onvermijdelijk zal leiden tot een verdere consolidatie van de sector. Tegelijkertijd gaan ook de eisen die aan de providers worden gesteld omhoog. Dat betekent dat custodians te maken krijgen met een verzwaring van hun taken op het gebied van rapportage, risicomanagement en het ervoor zorgen dat het bestuur echt in control is. Door dit alles wordt het hele stelsel een stuk degelijker dan wellicht nu het geval is. *Voor een volledige weergave van de discussie verwijzen wij u naar Financial Investigator, issue 2, DPN Rondetafelgesprek over Administratie Bron: DPN Augustus/September 2010 Op 29 juni j.l. organiseerde het Duitse vakblad DPN een rondetafelgesprek over het thema Administratie. Zeven deskundigen bespraken de actuele ontwikkelingen in de Duitse markt. Namens KAS BANK Germany nam Jörg Sittmann, Managing Director, aan de discussie deel. Als eerste vroeg DPN de deelnemers welke ontwikkelingen men ziet in de markt. 20

21 Sittmann: Ik zie twee trends. Bij de plain vanilla fondsen willen de investeerders of de sponsoren de Depotbankfunctie en fondsadministratie doorgaans onder een dak hebben. Als het om meer complexe producten gaat bestaat deels echter de behoefte om twee onafhankelijke aanbieders in te schakelen. Daarnaast worden steeds strengere eisen gesteld aan de rapportages. Veel beleggers willen graag webtools waarmee zij zelf via het internet rapportages kunnen samenstellen. De financiële crisis heeft ertoe geleid dat er weer meer behoefte is aan hoogwaardige informatie over het fonds. Waarom bent u zo voorzichtig met de interpretatie van de gegevens? U zit toch dichter bij de bron dan een Investment Consultant? Wij zien onszelf puur als controleur van de risico s. Wij verwerken de data en zorgen voor transparantie maar wij adviseren onze cliënten niet over kwesties rondom risicobeheer. De vermogensbeheerder is verantwoordelijk voor het totaalpakket ten aanzien van het risicomanagement, waarbij wij een controlerende rol hebben. Vragen klanten na de crisis om nieuwe diensten en zijn sommige diensten nu minder relevant? Zij selecteren heel zorgvuldig de partners waar zij zaken mee willen doen. Welke instelling is door de crisis stevig geraakt? Wie kan in de toekomst door een crisis worden geraakt? Wie biedt een veilige haven? Vóór de crisis kreeg de koersvorming van credit default swaps en gestructureerde producten niet de aandacht die het nu krijgt. Dat is veranderd. Nu wordt goed gekeken naar de partij die de koers van een gestructureerd product vaststelt en of die partij uiteindelijk niet de aanbieder zelf is, omdat hij zonder koers geen waarde kan berekenen. Dan moet je je afvragen of de markt zo ver gaat dat men de Depotbank en administrateur met verschillende bronnen voor de koersvorming laat werken. Dat is uiteraard een kostenvraagstuk, maar het zou de controle wel verbeteren. Jörg Sittmann, Managing Director KAS BANK Germany KAS BANK Germany is een relatief nieuwe partij op de Duitse markt. Welke ervaringen hebt u tot nu toe opgedaan? De markt kent momenteel weinig groei. Daarom is het erg moeilijk voor een nieuwkomer om marktaandeel te verwerven. De bereidheid om van aanbieder te veranderen is niet erg groot. Met name kleinere en middelgrote KAG s bekijken momenteel echter of zij hun back- en mid office kunnen uitbesteden om zich op hun kernactiviteit te concentreren. Deze trend zal in 2011 zeker nog doorzetten, omdat de kosten van ITsystemen blijven stijgen. 21

22 Zijn er nog andere markten waar groei mogelijk is? KAS BANK heeft tot nu toe bewust ervoor gekozen om niet in Luxemburg zelf actief te worden. Wij verwachten dat onder UCITS IV deze markt ook vanuit Duitsland of Nederland bediend kan worden. Dat wil zeggen dat wij ook met een Duits of Nederlands administratie systeem Luxemburgse fondsstructuren kunnen administreren. Lokaal is dan alleen een managementvehikel nodig, terwijl de administratie volledig bij ons wordt gevoerd. Ziet u nog ontwikkelingen die mogelijk een bedreiging vormen voor uw businessmodel? Voor ons als administrateur zijn dat de aspiraties van de global custodians om eveneens administratieve diensten aan te bieden. Zij werken zonder KAG en het juridische kader wat functiescheiding vraagt en beoefenen een soort versterkte insourcing. Dat raakt ook aan de vraag of de markt meer richting global of meer richting local spelers beweegt. Welke innovaties kunnen wij tot eind 2010 nog van KAS BANK Germany verwachten? Transparante verslaggeving is een belangrijk thema voor ons. Daar hoort ook een transparante prijsstelling bij. Daarnaast wordt adviseren over de structuur van nieuwe fondsen steeds belangrijker. Ten slotte, wat heeft deze discussie u opgeleverd? Dat is, zoals elk jaar, het toetsen van het business model. Je vraagt je voortdurend af: Wat doet de concurrentie? Past ons business model nog in de huidige markt of is de markt ondertussen alweer een nieuwe weg ingeslagen? En? Loopt de markt op jullie vooruit? Tot nu toe niet. Door onze schaalgrootte zijn wij flexibel. Met de oprichting van onze Depotbank bieden wij sinds 1 juli een complete dienstverlening aan voor de volledige waardeketen en bieden wij meer dan fondsenadministratie alléén. Wij zien de toekomst dan ook met vertrouwen tegemoet! Fiduciair Management als mogelijk model voor de Duitse markt Bron: KAS Selections juni 2010 Is Fiduciair Management een mogelijk model voor de Duitse markt? Deze vraag stond centraal in de presentatie van Ryanne Cox, Managing Director KAS BANK Germany, tijdens de jaarlijkse quantinvest-conference in Frankfurt. De conferentie wordt georganiseerd door asset manager Quoniam en is gericht op de Duitse institutionele markt. Voor KAS BANK een uitstekende mogelijkheid om zich te presenteren als onafhankelijke specialist voor institutionele beleggers en enige onafhankelijke aanbieder in de Duitse markt van het volledige scala aan asset services. In haar betoog betrok Cox nadrukkelijk de rol van de custodian als onafhankelijke monitor naast de fiduciair manager. Volgens een onderzoek van Bfinance uit 2009 naar pensioenfondsen in Europa en Noord-Amerika, waaronder zes procent van de Duitse pensioenfondsen, maakt slechts 9 procent van de respondenten gebruik van een fiduciair manager. Bij fiduciair management (FM) stelt het pensioenfonds een externe partner aan voor alle beleggingsactiviteiten: van het liability-based solvabiliteitsmanagement tot de beleggingsportefeuillestructuur en de implementatie van het risicomanagement en rapportages. 22

23 Ryanne Cox, Managing Director KAS BANK Germany Hoewel fiduciair management in Duitsland toenemende belangstelling ondervindt hebben nog weinig instituten daadwerkelijk de stap gezet een fiduciair manager aan te stellen. Tijdens de conferentie stond daarom de vraag centraal: is een fiduciair management structuur ook geschikt voor de Duitse markt? Om deze vraag te kunnen beantwoorden schetste Ryanne Cox in haar presentatie eerst de belangrijkste verschillen tussen de Nederlandse en Duitse institutionele markt. Nederland en Duitsland kennen een duidelijk verschillende pensioenstructuur. Het Nederlandse pensioenstelsel stut op drie pijlers: het staatspensioen (de AOW), het collectieve bedrijfspensioen en individuele aanvullende pensioenverzekeringen. In Duitsland rust het pensioengebouw grotendeels op de eerste pijler, het staatspensioen. De uitkering wordt betaald uit de algemene middelen en gefinancierd via een omslagstelsel. Deelname is verplicht. In Nederland sparen de werknemers hun pensioenvermogen voor een groot deel via hun (bedrijfstak)pensioenfondsen bijeen. Het Nederlandse pensioenvermogen in de tweede pijler bedraagt circa 645 miljard tegenover circa 439 miljard in Duitsland, een economie die vier keer zo groot is als de Nederlandse economie. Naar verwachting zal het aandeel van de eerste pijler in Duitsland afnemen van 43 procent naar 34 procent in Het belang van de tweede pijler moet navenant toenemen. Het belang van bedrijfspensioenfondsen zal hierdoor eveneens toenemen en daarmee de relevantie van de problematiek van pensioenbesturen, namelijk de implementatie en uitvoering van het beleggingsbeleid en risicomanagement. Typisch aandachtsgebieden voor de fiduciair manager. In Nederland (en Engeland) wordt het meest gebruik gemaakt van FM mandaten. In het genoemde onderzoek van Bfinance uit 2009 wordt geschat dat in Nederland circa 50 mandaten met 100 miljard aan fiduciair vermogen wordt beheerd. In Duitsland spelen fiduciair managers een veel kleinere rol van betekenis. Twee vaak genoemde redenen zijn: wantrouwen tegenover one-stop-shops (lees: de fiduciair manager) en het feit dat zogenaamde Master-KAG s reeds geïntegreerde beleggingsrapportages aanbieden. Daarmee zou een van de belangrijkste voordelen ten gunste van fiduciair management - een totaaloverzicht van alle vermogensbestanddelen en het verband daartussen minder relevant zijn. 23

24 De rol van de custodian Belangrijk bij een FM structuur is om te bedenken dat de eindverantwoordelijkheid voor het beleggingsbeleid uiteindelijk altijd bij het pensioenbestuur berust. Het bestuur zal zich er altijd van moeten overtuigen dat zij volledig is geïnformeerd om vragen van bijvoorbeeld de toezichthouder te kunnen beantwoorden. De aanstelling van een fiduciair manager maakt het pensioenfonds echter in hoge mate afhankelijk van slechts een partner. Mogelijk gevolg is een verlies aan controle door het bestuur. Bovendien dreigt een mogelijk belangenconflict. De fiduciair manager kan immers ook zelf optreden als actief vermogensbeheerder terwijl hij tevens verantwoordelijk is voor de risico- en performancerapportages. De mogelijkheid van belangenconflicten en verlies aan controle in een FM structuur kan effectief worden beperkt door een tegengewicht aan te brengen in de vorm van een onafhankelijke custodian. Immers, de custodian is de enige partij in de waardeketen die niet zelf actief is betrokken bij het beleggingsbeleid of vermogensbeheer. Daarmee is hij uitstekend gepositioneerd als onafhankelijke monitor van de FM en leverancier van onafhankelijke en geconsolideerde rapportages aan het bestuur van het pensioenfonds. Typische taken voor de custodian zijn: custody en Fund Accounting services: bewaarneming en waardeberekeningen onafhankelijke performance meting reconciliëren van de positieadministratie van de FM en de custodian geconsolideerde rapportages, rapportages aan de toezichthouder en onafhankelijke risico- en performance rapportages. Is Fiduciair Management een model voor de Duitse markt? Op dit moment is slechts van drie ondernemingen in Duitsland bekend dat zij werken met fiduciair management mandaten: Bertelsmann, Henkel en Carl Zeiss. Gemeenschappelijk kenmerk is dat dit alle drie multinationals zijn en dat deze mandaten alle drie gebruik maken van Contractual Trust Agreements (CTA) voor de afdekking van de onderfinanciering van de pensioenfondsen. Hun keuze voor FM is vooral ingegeven door de complexiteit van verschillende internationale pensioenfondsen binnen een onderneming. KAS BANK is van mening dat een FM model voor Duitsland in ieder geval rekening moet houden met lokale voorkeuren en bepalingen. Fiduciair Management zou bijvoorbeeld gebruikt kunnen worden in een adviesmodel waarbij de beleggingscommissie uiteindelijk beslist. Op die manier is het pensioenfondsbestuur duidelijk in control bij alle belangrijke beslissingen. Het kan ook aangeboden worden als bouwpakket met een beperkt aantal specialisten in plaats van een one-stop-shop. Op die manier kunnen de voordelen van een specialist op het gebied van beleggingen of risk management worden gecombineerd met een beperkte afhankelijkheid van slechts één partner. Een derde mogelijkheid is het overnamemodel. Institutionele beleggers stoten dan de vermogensbeheeractiviteiten en/of beleggingsadministratie af die niet tot hun kernactiviteiten behoren. Zodoende kan het pensioenfonds haar eigen organisatie optimaliseren door zich volledig op haar kerntaak te richten en alle andere activiteiten aan een specialist uit te besteden. Naar de mening van KAS BANK zou de belangrijkste karakteristiek van een Duits model echter het onafhankelijk toezicht op het beleggingsbeleid door een onafhankelijke partij moeten zijn. Dat biedt de beste bescherming tegen mogelijke belangenconflicten en zou in ieder geval het (actieve) asset management en het beleggingsadvies moeten afschermen van de rapportage en monitor functie. Dit komt ook terug in het rapport van de Nederlandse commissie Beleggingsbeleid en Risicobeheer over governance en risicobeheersing bij Nederlandse pensioenfondsen. 24

25 In de Duitse situatie zou deze onafhankelijke partij een combinatie van een Master-KAG en Depotbank kunnen zijn. De fiduciair manager adviseert dan over het beleggingsbeleid en voert dit ook uit (hetzij zelf dan wel via gespecialiseerde portfolio managers), inclusief het daaraan gekoppelde risicomanagement. Daarnaast staat dan een onafhankelijke instelling die verantwoordelijk is voor de volledige monitoring van het risico en de performance van het pensioenfonds, waarmee tevens de activiteiten van de FM worden gevolgd, terwijl hij ook de traditionele bewaar- en beleggingsadministratie-taken verzorgt. Weliswaar voorziet de huidige marktstructuur reeds in een aanvullende check tussen de Master- KAG en de Depotbank. Naar onze mening is er echter nog voldoende ruimte voor een verhoogde efficiency in de taken die door deze entiteiten worden uitgevoerd. Conclusie Ook in Duitsland zien we ontwikkelingen waarop een fiduciair manager in kan spelen zoals toenemende druk van de toezichthouder en een scherpere focus op goed gekapitaliseerde pensioenverplichtingen. De Duitse institutionele markt is echter uniek en vraagt een eigen FM model. Overigens is de verwachting dat outsourcing van taken aan specialisten ook in het pensioenmanagementproces in Duitsland verder zal toenemen. Ten slotte is een effectieve scheiding tussen advies- en asset management taken en de administratie- en monitorfunctie essentieel om belangenverstrengeling te voorkomen. Wat is de toegevoegde waarde van KAS BANK voor de Duitse markt? Via KAS BANK German branch bieden wij in Duitsland onafhankelijke clearing, settlement, custody en Depotbank diensten aan. De operationele bedrijfsvoering loopt volledig via de technische infrastructuur van KAS BANK in Amsterdam. De fondsenadministratie en Master-KAG activiteiten vallen onder de verantwoordelijkheid van onze Duitse dochteronderneming KAS Investment Servicing GmbH (KAS IS). KAS IS maakt daarbij gebruik van ons SimCorp Dimension platform, eveneens in Amsterdam. Beide entiteiten zijn gevestigd in hetzelfde kantoor in Wiesbaden. In Duitsland is KAS BANK de enige onafhankelijke aanbieder in de totale toegevoegde waardeketen van fondsenadministratie, Depotbank, custody en clearingdienstverlening. Door onze dienstverlening samen te brengen onder een dak is er niet alleen sprake van duidelijke efficiencyvoordelen. Onze cliënten profiteren ook ten volle van de marktkennis en expertise zoals alleen een gespecialiseerde aanbieder als KAS BANK die leveren kan. Daarmee zijn wij uitstekend gepositioneerd als onafhankelijke partner van institutionele beleggers naast hun fidiuciair manager/multimanager of vermogensbeheerders. 25

26 Reactie KAS BANK op commotie rond pensioenfondsen Bron: Continuïteit pensioenfondsen ingehaald door lage rente? In de media bestaat een beeld dat pensioenfondsen hun zaakjes onvoldoende op orde hebben. Dat is niet terecht. In werkelijkheid zijn pensioenfondsbesturen volop bezig hun fondsen in de goede richting te sturen. Door de extreem lage lange rente dreigen zij de ingeslagen weg echter te moeten verlaten. KAS BANK pleit daarom voor drie concrete stappen om verder te gaan op de ingeslagen weg naar herstel. KAS BANK verzorgt als onafhankelijke partij voor een groot deel van de Nederlandse pensioenfondsen de controle op de beleggingen en de onafhankelijke rapportage aan de toezichthouder. De beeldvorming dat pensioenfondsen niet professioneel zouden opereren wordt niet gestaafd door onze waarneming vanuit de praktijk. Pensioenfondsen zijn in de volle breedte bezig hun risicobeheer, governance en interne organisatie te optimaliseren. De aanbevelingen van de Commissie Frijns uit januari 2010 spelen hierin een belangrijke rol. Helaas dreigen zij te worden ingehaald door de extreem lage lange rente. De dekkingsgraad, de centrale variabele in een door de politiek voorgeschreven keurslijf, zakt daardoor onder het vereiste niveau. Op deze variabele heeft het pensioenfondsbestuur echter geen invloed. Het is daarom unfair hen als groep te betichten van mismanagement. Ons inziens zijn de pensioenfondsen op de goede weg. Deze stelling kan worden onderbouwd aan de hand van de aanbevelingen vanuit de Commissie Frijns en het Pensioenakkoord tussen de sociale partners van afgelopen juni. Het Defined Benefit stelsel (of toegezegde pensioenregeling) heeft het zwaar te verduren in Nederland. Dit stelsel heeft bestaan bij de gratie van een beleggingsbeleid dat gericht was op vermogensgroei en niet op bescherming van de dekkingsgraad. Vermogensgroei was mogelijk omdat de beroepsbevolking in een opbouwfase verkeerde. Nu wij overgaan op een vergrijzingsfase is ingrijpen in het pensioencontract onvermijdelijk. Daarover zijn ook de sociale partners het in grote lijnen eens. Wat te doen? Om het collectieve karakter van ons pensioenstelsel en de daarbij behorende voordelen zoveel mogelijk te behouden zou het pensioencontract gesplitst kunnen worden in een collectief spaardeel en daarnaast een individueel uitkeringsdeel. Het collectieve spaardeel wordt dan belegd met zo min mogelijk verzekeringrisico s en is gericht op optimalisatie van de opbrengsten. De koppeling loon/pensioenniveau wordt losgelaten. Factoren als een extreem lage rentestand of langlevenrisico beïnvloeden het beleggingsbeleid dan niet langer, doodeenvoudig omdat er geen toezegging is voor een gegarandeerd pensioen. Als de werknemer op enig moment met pensioen wil gaan, berekent het pensioenfonds hoeveel vermogen is opgespaard. Vervolgens biedt het als uitkering een lijfrente aan (eventueel in concurrentie met andere aanbieders). Is de opgespaarde pot in de ogen van de werknemer ontoereikend, dan kan hij besluiten om de pensionering uit te stellen en nog enkele jaren extra kapitaal op te bouwen. Als de herdefiniëring van het pensioencontract op deze manier vorm krijgt kunnen pensioenfondsen zich concentreren op hun kerntaak, beleggen enerzijds en het administreren en verzorgen van uitkeringen anderzijds. Tegelijkertijd wordt daarmee recht gedaan aan de aanbeveling van de Commissie Frijns om duidelijkheid te geven over de verdeling van de risico s binnen een fonds. Het beleggingsbeleid zal in de keuze voor haar risicoprofiel rekening ermee houden dat een werknemer het einde van zijn werkzame leven nadert en dus minder risico met het opgebouwde kapitaal moet worden genomen. Wat betreft de tweede en derde aanbeveling van de Commissie Frijns, over de verbetering van de interne organisatie en de controle op uitbesteding van taken, constateert KAS BANK eveneens dat 26

27 goede stappen worden gezet. De uitbesteding van taken wordt grondiger getoetst aan de eisen die DNB daaraan stelt. Veel meer dan voorheen wordt onderzocht of er geen sprake is van tegenstrijdige belangen bij adviseurs, managers en vermogensbeheerders. Het business model van pensioenfondsen verschuift daarmee langzaam naar pure play. Het pensioenfondsbestuur is in dat geval volledig verantwoordelijk voor de noodzakelijke checks and balances in zowel de interne als de externe bedrijfsvoering. Vormgeving van het beleggingsbeleid, bepalen van de benchmark, uitvoering van het beleid door vermogensbeheerders en controle en rapportage van de resultaten komen in strikt gescheiden handen te liggen. Ook op het gebied van de governance, de vierde aanbeveling, is sprake van vooruitgang. Een complicerende factor is dat pensioenfondsbesturen uitvoerders zijn van het beleid van de sociale partners en de overheid, hetgeen hun autonome beleidsruimte beperkt. Pensioenfondsbesturen zijn dus grosso modo op de goede weg. Voor een verdere voortgang is het naar onze mening van belang om: 1) op de korte termijn een (politiek) besluit te nemen over de wijze van waardering van de verplichtingen (in casu de te gebruiken rentevoet), 2) structureel vanuit het onlangs gesloten pensioenakkoord voort te gaan met het herdefiniëren van de aard van het pensioencontract in een collectief spaardeel en een individueel uitkeringendeel, en 3) door te gaan met het optimaliseren van de wijze waarop pensioenfondsen omgaan met de verschillende rollen en taken die zijzelf en hun externe adviseurs vervullen. Zo blijft het brede draagvlak in de samenleving voor de pensioenfondsensector bestaan en wordt de continuïteit van het stelsel versterkt. KAS BANK begeleidt eerste beursnotering Nederlands hedgefonds Bron: Kas Selections, juni 2010 Op dinsdag 25 mei is Aethra Global Strategies Fund N.V. als eerste Nederlandse hedgefonds naar de beurs gegaan. De beursgang op Euronext Amsterdam werd begeleid door KAS BANK als Fund Agent van Aethra. Beide partijen zijn zeer tevreden over de samenwerking. Aethra Asset Management is sinds ruim een jaar actief met eigen beleggingsfondsen. Alle fondsen van Aethra zijn bij KAS BANK in bewaring gegeven. Vanuit onze rol als custodian lag het voor de hand om tevens als Fund Agent op te treden bij de beursgang van Aethra Global Strategies Fund N.V., het eerste Nederlandse hedgefonds met een dagelijkse notering op de effectenbeurs. Aethra reageerde dan ook direct positief op het aanbod van KAS BANK om op te treden als Fund Agent. 27

28 KAS BANK verzorgde voor Aethra alle administratieve handelingen voor de beursgang, waaronder de contacten met Euroclear Nederland. Daarnaast werd het administratieve proces voor de orderverwerking ingericht. Daan Potjer, Managing Partner van Aethra en fondsbeheerder van het Aethra Global Strategies Fund: Het Aethra Global Strategies Fund kenmerkt zich door openheid en transparantie en streeft een rendement na van cash plus 10%. Een beursnotering in Nederland, begeleid door KAS BANK, biedt deze openheid in optima forma. Belangstellende beleggers kunnen dagelijks aan- of verkooporders inleggen die uiteindelijk via KAS BANK worden afgewikkeld. Na sluiting van de handelstermijn om uur netteert KAS BANK alle orders en communiceert deze naar Aethra. Na ontvangst van de Net Asset Value worden de orders de volgende werkdag voor uur door KAS BANK toegewezen en afgewikkeld. Verder zorgt KAS BANK er voor dat er dagelijks een nieuwe koers door de data vendors gepubliceerd kan worden. KAS BANK is de grootste fund agent in Nederland. De bank wordt daarom regelmatig door Euronext Amsterdam benaderd om op te treden als Fund Agent voor beleggingsfondsen. 28

29 KAS BANK in het Nieuws KAS Bank Doubts NYSE Euronext CCP Move Bron: Global Custodian online, 17 May 2010 KAS Bank has expressed surprise that NYSE Euronext is to launch two new clearing houses in London and Paris by late 2012, severing its existing clearing arrangement with LCH.Clearnet. In an open letter, the Dutch bank explained: "The Euronext announcement constitutes an expansion in the number of CCPs, surprising many market participants, who had been anticipating an opposite trend towards consolidation. The latter outcome is widely viewed as the most effective way to reduce the prevailing complexity and inefficiency in the post-trade environment." An increase in the number of CCPs may put a strain on interoperability between central counterparties. At present, UK, Dutch and Swiss regulators put a stop to interoperability in late 2009 in order to review the linkage agreements. Regulators have been eager to point out interoperability between CCPs would increase counterparty risk, and that this increase could be covered by the posting of additional collateral by CCP members. However the regulators have stopped short on how much collateral would be needed, and how this collateral would be managed. CCPs have since been busy discussing various models before regulators meet again, and adding more CCPs to the melting pot may prolong agreement. LCH.Clearnet, the European Multilateral Clearing Facility (EMCF), EuroCCP and SIX x-clear are the major participants in the discussions, with a growing number of smaller CCPs scattered around Europe. KAS Bank also expressed doubt that the vertical silo business model proposed by NYSE Euronext (where trading and clearing would be controlled by one party) would be efficient for the market. Cross-subsidies and anti-competitive behaviour "will inevitably result." KAS Bank acts as a general clearing member for traders active on all major exchanges. Pure Play en Execution only Bron: B&E, juli/augustus Door Bert Bakker. Fotograaf Michael van Emde Boas. Binnenlopen bij het hoofdkantoor van KAS Bank aan de Amsterdamse Spuistraat is als verzeild raken op de set van een Bonny & Clyde-film uit de jaren twintig. De grote hoge hal met rondom marmeren balies voorzien van details in brons zou het perfecte decor voor zo n film zijn. Maar ook KAS Bank moderniseerde natuurlijk, alleen anders dan retailbanken als ING, Rabobank of SNS deden. Het is dan ook een volkomen ander soort bank, legt bestuursvoorzitter Albert Röell uit. 29

30 Aan het uiterlijk van het innerlijk van KAS Bank is in een eeuw tijd bijna niets veranderd. Noodzaak om dat interieur te veranderen was er nooit; waarschijnlijk omdat KAS Bank, die overigens allang geen fysieke kas meer heeft, zich nooit op het grote publiek heeft gericht. Met amper achthonderd mensen op de loonlijst, een balanstotaal van 6,3 miljard euro en een eigen vermogen van krap 200 miljoen is de Amsterdamse KAS Bank voor Nederlandse begrippen een kleine bank. Maar als de uitdrukking klein maar dapper op een bank van toepassing kan zijn, dan wel op die beursgenoteerde KAS Bank. Overigens is de bank voor menigeen wellicht bekender onder de naam die tot 2002 werd gebruikt: Kas-Associatie. Een naamsverandering werd ondermeer nodig gevonden omdat de veelgebruikte afkorting Kas-Ass in de Engelssprekende wereld niet lekker bekte. Dapper omdat, waar de crisis menig grote bank noopte steun te zoeken bij de overheid en dwong een heel nieuw verdienmodel te bedenken, KAS Bank in staat bleek om een eenmalig verlies van veertig miljoen euro in de nasleep van de val van Lehman Brothers op eigen kracht te verwerken en weer terug te keren in de zwarte cijfers. En het business model van de bank kon ongewijzigd blijven. Wat dat business model overigens inhoudt dus waarmee die KAS Bank zijn geld verdient zullen maar weinig mensen kunnen uitleggen. In brochures noemt de bank zichzelf onafhankelijk specialist in effectendienstverlening. Duidelijker is wellicht om te zeggen dat KAS Bank staat voor het leveren van effectenbewaardiensten in jargon: custody, clearing en settlement. Dat komt neer op het administreren van beleggingen en de afwikkeling van effectentransacties voor institutionele beleggers en andere professionele partijen in de mondiale effectenwereld. Momenteel heeft de bank zo n 250 miljard euro aan assets under Administration en handelt zij dit jaar circa 75 miljoen effectentransacties af. In 2009 was het resultaat voor belasting van 31,8 miljoen, dus bijna euro per werknemer. Albert Röell, voorzitter van de raad van bestuur: Pure play is een van onze motto s. Wij willen er volstrekt helder over zijn dat deze bank staat voor dienstverlening zonder dubbele petten. Een 30

31 aanpalend strategisch thema is execution only. De term roept onbedoeld associaties op met het hierboven aangehaalde filmgenre. Maar Röell maakt geen grapjes: Voor ons is wezenlijk dat wij alleen effectentransacties uitvoeren in opdracht van onze cliënten: we nemen geen posities in op eigen boek. Zo weten onze klanten dat wij alleen voor hen werken, en dat ze zaken doen met een bank met een laag risicoprofiel. Heel belangrijk in deze tijd. Vijf jaar geleden werd u bestuursvoorzitter bij KAS Bank. U kwam van de private bank C&E en daarvoor had u bij ING gewerkt in het verzekeringsbedrijf. Vertrouwd raken met het vak van custodian was dus learning-on-thejob? Haha. Nou, helemaal groen was ik gelukkig niet. In eerdere functies had ik al wel met de operationele kanten van het effectenbedrijf te maken gehad. Maar toegegeven, pas toen ik bij dit bedrijf ging werken, zag ik wat er allemaal bij komt kijken, vooral in termen van IT en procestechnologie. Om een indruk te geven van wat voor bedrijf dit is: onder ons totale personeelsbestand van ongeveer 800 mensen, verdeeld over Amsterdam, Londen en Wiesbaden, zit een honderdtal IT-specialisten en werken er ongeveer 150 mensen in managementservices. De helft van onze mensen heeft een hbo- of academische achtergrond. We zijn securities processing engineers. We registreren wat de klant precies in portefeuille heeft aan effecten en derivaten, de actuele waarde daarvan, wanneer er dividend wordt uitgekeerd, enzovoorts. Beleggers besteden dat aan ons uit. Wat we doen lijkt in veel opzichten op het werk van accountants: we leveren informatie over voorraden en geldstromen. Maar we letten er ook op dat geplaatste orders daadwerkelijk worden uitgevoerd en betaald. Want een belegger die een aandeel of obligatie koopt, wordt meteen economisch, maar pas na drie werkdagen ook juridisch eigenaar. Vroeger had je fysieke stukken papieren waar op stond dat je mede-eigenaar was van een bedrijf of dat je een vordering had op de Staat of op een onderneming. Effectenbezit en effectenverkeer zijn nu volledig giraal, dus niemand kan zijn eigen effecten meer zelf bewaren. Bepaalt dat het bestaansrecht van een custodian? Ja, maar wat wij doen gaat meestal veel verder. Wij leveren fondsbeheerders allerlei informatie die hen helpt bij het maken van beleggingsbeslissingen. Zo kunnen we hun exposure op bepaalde bedrijven en bedrijfstakken berekenen, en daarmee de nodige informatie om effectief risicomanagement te kunnen voeren. Onze systemen kunnen een signaal genereren als een belegger, bijvoorbeeld een pensioenfonds, een bepaalde intern afgesproken limiet dreigt te overschrijden; bijvoorbeeld ten aanzien van een valuta of de verhouding aandelen-obligaties in de portefeuille. En als dat gebeurt, kunnen klanten met ons afspreken dat wij, namens hen, die verhouding tijdelijk met derivatentransacties corrigeren. Ondermeer daarom hebben wij hier een treasury afdeling waar zeventig mensen werken. Een ander belangrijk motief voor beleggers om de administratie en registratie van hun effectenbezit aan ons uit te besteden, hangt ermee samen dat zij om hun risico s te spreiden het feitelijke beheer van hun portefeuille via mandaten aan diverse vermogensbeheerders hebben uitbesteed. Zo n mandaat betekent een zekere vrijheid van handelen voor die vermogensbeheerder. Om toch zicht te houden op hun totale beleggingsportefeuille, verplichten beleggers hun vermogensbeheerders om de custody bij ons onder te brengen. Wij controleren dan ondermeer of die vermogensbeheerders zich wel aan het beleggingsmandaat houden en de regels voor vermogensscheiding strikt naleven. Met die gegevens kunnen wij dan weer geaggregeerde portefeuilleoverzichten maken. Dat noemen wij de look through-functie. Voorbeeld: voor een fonds dat duurzaam wil beleggen monitoren wij of een mandaathouder niet aandelen in een fabrikant van pesticiden heeft gekocht. Ook kunnen wij volgen of beheerders het volgens de EU-richtlijn MiFID verplichte principe van best execution opvolgen bij de uitvoering van effectenorders. Worden die gegevens ook gebruikt om te voldoen aan de rapportage-eisen van toezichthouders, zoals De Nederlandsche Bank en de AFM? 31

32 Jazeker. Dat aspect is de laatste jaren steeds belangrijker geworden. DNB houdt toezicht op liquiditeit, solvabiliteit en dekkingsgraden van levensverzekeraars en pensioenfondsen. Een deel van de informatie die wij voor zulke cliënten verzamelen, gaat ook naar die toezichthouders. Daarin mogen geen fouten voorkomen, dus houden die toezichthouders onze processen scherp in de gaten. Door de crisis zullen de rapportages wellicht nóg intensiever worden; dat betekent meer werk en is dus goed voor KAS Bank. Nietwaar? Dat is zo; de crisis brengt voor ons nieuwe kansen. En zo bezien is dat goed nieuws. Maar ik voel ook mee met banken en beleggers als die toezichteisen in de nabije toekomst nóg zwaarder zouden worden. Tot vorig jaar was ik lid van het bestuur van Holland Financial Centre, dat ernaar streeft Nederland aantrekkelijker te maken als vestigingsland voor financiële instellingen. In die hoedanigheid heb ik er regelmatig voor gewaarschuwd dat de regeldruk niet te ver opgeschroefd moet worden. Wij moeten ervoor waken dat banken niet worden als een patiënt die dagelijks een batterij pillen moet slikken maar het risico loopt dat de combinatie daarvan hem zieker maakt dan hij was. U liet zich eens ontvallen dat ook de eisen gesteld aan bestuurders van beursgenoteerde ondernemingen niet alleen banken dus misschien te hoog worden. De nadelen van een notering konden daardoor weleens groter worden dan de voordelen. Speelt dit concreet bij KAS Bank? Nee, absoluut niet. Voor ons is die notering essentieel. De disclosure en transparantie die de notering impliceert, geeft onze klanten extra zekerheid dat zij veilig zaken met ons kunnen doen. Waar ik op doelde was ondermeer dat er plannen bestaan om arbeidscontracten van leden van raden van bestuur van een onderneming zo te veranderen dat zij geen werknemer meer zijn, dus eventueel zonder arbeidsrechtelijke bescherming weggestuurd kunnen worden. Mocht het daar echt van komen, dan zal het nog moeilijker worden dan nu om goede mensen te vinden. Aan het streven naar een laag risicoprofiel zou het evenmin bijdragen. Voor banken in het bijzonder is het, door de strenge screening door toezichthouders, toch al lastig bestuurders te vinden en leden van raden van commissarissen. Voor dielaatste categorie wordt het nóg moeilijker als de zogeheten quotumwet wordt ingevoerd, die je verplicht ervoor te zorgen dat een derde van je raad uit vrouwen bestaat. Den Haag vraagt zich schijnbaar niet af waar wij die vrouwen vandaan moeten halen, als ze óók aan alle eisen van deskundigheid, ervaring en onafhankelijkheid moeten voldoen. Er bestaat een risico van shadowbanking: om het strenge toezicht te ontwijken zouden bedrijven die niet genoteerd zijn en formeel geen bank zijn wel eens kunnen proberen pseudo-financiële diensten aan te bieden. Denk aan hedgefunds of adviesboetieks. Dan ben je nog verder van huis. Terug naar de toekomst van KAS Bank: hoe ziet de custodians-markt eruit? Welke partijen zijn daar actief? En welke groeimogelijkheden zijn er? Wij opereren in een markt die in hoog tempo internationaler is geworden, vooral nadat beleggers sinds de komst van de euro hun portefeuilles wereldwijd zijn gaan spreiden. Concurrenten zijn onder meer State Street, Citibank en Bank of New York in de VS; en in Europa BNP Paribas en Fortis. Maar geen van deze partijen kan claimen dat ze een pure play -strategie hebben. Hun custody-bedrijf is dus niet strikt onafhankelijk. In Europa is KAS Bank langzamerhand een van de grootste partijen die in staat is de afwikkeling van effectentransacties over alle verschillende beurzen heen te begeleiden met behoud van een laag risicoprofiel. De helft van onze cliëntèle is inmiddels niet- Nederlands. Via ons centraal technisch platform in Amsterdam kunnen onze klanten derivaten verhandelen in Londen, OTCtransacties doen in Amsterdam of Scandinavische effecten verhandelen op Burgundy, een alternatieve beurs in Scandinavië. 32

33 Wij kunnen marktaandeel veroveren door topfaciliteiten te bieden tegen een concurrerende prijs. Wat ook helpt is dat je in de buurt van je klanten zit: de grote beleggers. Daarom hebben we een UK branch in Londen met een sales-team. En een jaar geleden hebben we in Wiesbaden, Duitsland een branchegenoot overgenomen. Maar we groeien voorzichtig, want we willen geen risico s lopen met onze solvabiliteit. KAS Bank lijkt in weinig opzichten op de klassieke bank, die geld aantrekt met spaarrekeningen en schuldpapier en dat via bedrijfskredieten en hypotheken weer uitzet. De inkomsten bestaan hier goeddeels uit provisies. Toch komt een ongeveer een kwart van de winst uit rentemarge. Hoe komt dat? We hebben een dealingroom waar onze mensen bezig zijn om voor rekening en risico van onze klanten effectentransacties uit te voeren die ervoor zorgen dat hun portefeuilles niet de limieten overschrijden die ik eerder noemde. Daarvoor moeten die klanten ons liquiditeiten verschaffen. Al met al gaat dat om zo n 6 miljard euro. Daarover vergoeden wij rente. Maar geld dat niet acuut voor transacties nodig is, of dat wordt aangehouden als onderpand voor transacties in uitvoering, kunnen wij met een kleine marge weer uitzetten in de markt. Wat zijn voor KAS Bank de belangrijkste winstbepalers op macro-economisch niveau? Drie dingen, zou ik zeggen. Het niveau van aandelenkoersen, want wij worden vergoed met een provisie die uitgedrukt is als een promillage ad valorem van het vermogen waarvoor we de custody doen. Twee: het renteniveau, want meestal geldt: hoe hoger, hoe meer rentemarge. En drie: het transactievolume, want meer transacties betekent meer vergoeding voor clearing- en settlementdiensten. En op microniveau? Op bedrijfsniveau draait het om het voorkomen van risico s in de uitvoering. Bij onze afdeling Operations werken 250 mensen die er dagelijks voor zorgen dat de transacties van onze klanten foutloos worden verwerkt. Daarbij mogen wij proces-technisch noch juridisch gaten laten vallen. Wij hebben moeten leren nóg scherper te zijn op tegenpartijrisico s. Een deel van het verlies in 2008 had ermee te maken dat wij net één dag te laat waren met het terughalen van onze vorderingen in verband met onderpand van klanten die via Lehman Brothers handelden. Anders waren wij vrijwel zonder kleerscheuren de crisis doorgekomen. Nooit op het punt gestaan bij de Staat aan te kloppen om de solvabiliteit te versterken? Nee, de gang naar Den Haag hebben we de bank en haar aandeelhouders kunnen besparen. Dat geeft wel voldoening. 33

34 KAS BANK in Europa Directe aansluitingen op de beurzen van: Amsterdam, Brussel, Dublin, Frankfurt, Helsinki, Kopenhagen, Lissabon, Londen, Luxemburg, Milaan, Oslo, Parijs, Stockholm, Wenen, Zürich. Aansluitingen op de alternatieve handelsplatformen (Mulitlateral Trading Facilities): Bats, Burgundy, Chi-X, Equiduct, NYSE Arca Europe, Quote, SmartPool, Turquoise, International Order Book 34