vba Jaarverslag 2002/2003

Transcriptie

1 vba Jaarverslag 2002/2003 Vereniging van Beleggingsanalisten

2 Jaarverslag 2002/2003 Vereniging van Beleggingsanalisten

3 Inhoudsopgave : Samenstelling Bestuur en Commissies per 30 juni : Verslag van het Bestuur 8 : Verslag van de Penningmeester 9 : Jaarrekening & Begroting VBA 10 : Verslag van de Kascommissie over het verenigingsjaar : Verslag van de Ballotagecommissie 14 : Verslag van de Programmacommissie over het verslagjaar : Overzicht van het programmaseizoen : Verslag van de Accountingcommissie 18 : Verslag van de Commissie Portfolio Management 19 : Verslag van de Commissie Performance Presentatie Standaarden 21 : Verslag van de Dutch Commission on Bonds (DCB) en de European Bond Commission (EBC) 23 : Verslag van het Seniorenconvent 24 : Verslag van de redactie van het VBA Journaal 25 : Verslag van de Commissie Regelgeving 26 : Verslag van de Commissie Technische Analyse 27 : Stichting Morreau Instituut 28 : Verslag van de Examencommissie 28 : EFFAS/ACIIA 29 : Mutaties ledenbestand VBA ( ) 30 : Overzicht Ereleden van de VBA 37 : VBA Gedragscode 38

4 Samenstelling Bestuur en Commissies per 30 juni 2003 : Bestuur Functie Benoemd Dr. R.Th.H. Willemsen RBA voorzitter 2003 Mevr. S.H.C.M. Van der Kamp-Vergeer RBA secretaris 2003 Drs. M.B.A. Sanders RBA penningmeester 2003 Dhr. M.J. van Poeteren RBA 2003 Drs. C.J.M.M. Estourgie RBA 2001 Dhr. A.A.M. Lute RBA 2001 Mevr. Drs. A.M. Munnik RBA 2003 Drs. C.M.H.G. de Vaan RBA 2003 : Ballotagecommissie Drs. A.G.M. Enthoven Prof.Dr. F.W. Sluijter : Tuchtcommissie Mr. G.St. Panjer Drs. A.G.M. Enthoven : Commissie Regelgeving Mr. G.St. Panjer Mr. D.H. Cross Dhr. M.J. van Poeteren RBA Mevr. S.H.C.M. Van der Kamp-Vergeer RBA : PC Programmacommissie Mr. A.F.J.A. van der Sommen Drs. J.H.J.M. van Lamoen RBA Mevr. C.J. Buijink-Alderliesten RBA Dhr. N.D. van Geest RBA Dhr. J. van der Hout RBA Dhr. J.I. Jansens RBA Drs. O.J.S. Rabeling RBA Dhr. D.L. van der Tuin Drs. J.M.L. Wetser RBA Drs. F.A. van Wijk RBA : Accountingcommissie Drs. J. Vis MBA, CMC, RV Dhr. H.P. Vierhout Dhr. L. Claassen AA, RBA Drs. R.L. Boissevain Drs. H. Haarbosch Drs. W. Heineken RBA Dhr. G.J.M. van Helvoort RB, FFP, RBA, RV Drs. J.H.R. Nanninga RBA Drs. S.A. de Ridder RBA Drs. J.S.A. van Scheijndel Mevr. Drs. M.Y. Strijkers RA voorzitter voorzitter voorzitter secretaris voorzitter secretaris 3

5 : VBA vertegenwoordiging in de Raad voor de Jaarverslaggeving: Drs. W. Heineken RBA : VBA vertegenwoordiging in de Stichting voor de Jaarverslaggeving: Drs. H. Haarbosch : CPM Commissie Portfolio Management Dhr. D. Wenting AAG, RBA Dhr. M. Rom Colthoff RBA Dr. W.G. Hallerbach voorzitter vice-voorzitter secretaris CPM-werkgroep Asset & Liability Management Dhr. D. Wenting AAG, RBA voorzitter Drs. H.M.B. van Alphen RBA, MBA Dhr. G.F. Bonekamp Drs. F. Heemskerk RBA Drs. W. van Heerdt Drs. C.E. Kortleve RBA Dr. E.H.M. Ponds CPM-werkgroep Tactische Asset Allocatie Mevr. Drs. L.M. van Lieshout RBA Drs. L.P. van der Kroft RBA Drs. A.M. Smit RBA Dhr. M.M.J. van de Venne Drs. M. de Berg RBA Drs. A. Troostwijk Dhr. H. Hoos RBA Drs. P.P.A. Bronger voorzitter secretaris CPM-werkgroep Benchmarking Beleggingsproces Drs.Ir. K. Zweekhorst voorzitter Mevr. Drs. M. van Gils RBA secretaris Drs. M. de Berg RBA Drs. H.J. Hoos RBA Mr.Drs. R.J. Schreur Dhr. D. Wenting AAG, RBA Drs. F.L. Wong RBA CPM-werkgroep Maatschappelijk Verantwoord Beleggen Drs. M. de Berg RBA voorzitter Drs. W. van Heerdt Drs. M.H.A. Jeucken Drs. R.C. Klijn RBA Drs P.J. Pauw MRE, RBA Drs. W.J.J. Peters RBA 4

6 CPM-werkgroep Alternatieve Beleggingsvormen en -strategieën Dhr. J.L. de Willigen voorzitter Drs. M.J. Geene RBA secretaris Drs. W.B. ten Brinke Drs. R.J.P. Brouwer Drs. E. Huizing RBA Drs. R.A. van Ieperen RBA Drs. Th.H. Kauffman Dhr. J. Koelewijn Drs. N.H. Oostenburg Drs. C. de Pee Drs. G.A. Roelofs MBA, RBA Drs. A.J. van Stijn Dhr. O. Thiers Drs. W.A. Santen RBA Drs. M.A. Huiskers RA : Commissie technische analyse Dhr. J.B. de Kempenaer Dhr. F. Vlug RBA : Commissie Performance Presentatie Standaarden Drs. C.A.G.M. Reniers RBA voorzitter en EIPC lid Dhr. P. de Beus secretaris Dhr. E. Wiersma notulist Dhr. J.W. Deurvorst Dhr. E. Hulshof Dhr. M. van Eijk Dhr. L. Solleveld Dhr. R.A.F. van Eeuwijk : Dutch Commission on Bonds (DCB) en European Bond Commission (EBC) Bestuursleden Drs. R.P.J.M. ter Horst RBA voorzitter Dhr. J.J. Aarts vice-voorzitter Mevr. Drs. I.S.A. Ruis-Sijstermans secretaris Drs. J.J. t Hart adviseur Deelnemers Drs. M.F. Alofs RBA Drs. R. Bruggink Drs. E.A.H. Engelhart RBA Dhr. P.A. van Hoeken RBA Drs. M.D. Kemper Drs. Th.G. Kloek Drs. Y.S.M. van Rhijn Drs. W.L.M. Schapendonk RBA Drs. T. Smid RBA Dhr. J.P. van Straalen Drs. V. Verberk RBA Drs. J. de Wit RBA Erelid Dhr. P.P.F. van der Linde Drs. A.M.T.M. Blezer RBA Dhr. R. van Dijk Dhr. M.B.M. van Heel RBA Dhr. M.P. Hooghiemstra RBA Dhr. J.P. Kleverlaan MFE Ing. G. Langerhorst Drs. M.J.C.M. Rovers RBA Drs. J.C. Schlukebir RBA Dhr. N.A. Smits RBA Drs. R. Toorman Dhr. F. Voortman Drs. M.D.G. Wolters RBA 5

7 : Kascommissie Drs. H. Haarbosch Drs. M.H. Zant Ing. L.J.M. Hakkenberg van Gaasbeek RBA RV : Seniorenconvent Dhr. J. van der Vliet RA Dhr. J. de Jonge voorzitter secretaris/penningmeester : EFFAS Board in Frankfurt Dr. R.Th.H. Willemsen RBA : VBA vertegenwoordiging in DSI: Dr. R.Th.H. Willemsen RBA : VBA Journaal Drs. A.J.C. de Ruiter Dr. Ph. Stork Drs. J. van As RBA Prof.Dr. C. Dert Mevr. A.H. Leuftink Drs. Ph.D.H. Menco RBA Drs. A. Ratra Drs. M.B.A. Sanders RBA Drs. C.M.H.G. de Vaan RBA hoofdredacteur adjunct-hoofdredacteur : Bestuur van de Stichting voor Opleiding van Beleggings- en Financiële Analisten Morreau Instituut Dr. R.Th.H. Willemsen RBA Mevr. S.H.C.M. Van der Kamp-Vergeer RBA Drs. M.B.A. Sanders RBA Dhr. M.J. van Poeteren RBA Drs. C.J.M.M. Estourgie RBA Dhr. A.A.M. Lute RBA Mevr. Drs. A.M. Munnik RBA Drs. C.M.H.G. de Vaan RBA : Examencommissie van de Stichting voor opleiding van Beleggings- en Financiële Analisten Morreau Instituut Prof.Dr. H.G. Eijgenhuijsen voorzitter Drs. W.H. van Iersel RBA Drs. C.L. Worms RBA 6

8 : Curatorium pd. Opleiding tot Financieel en Beleggingsanalist (VU) Prof.Dr. R.A.H. van de Meer voorzitter Prof.Dr. J.J. van Duijn Prof.Dr. H.G. Eijgenhuijsen Drs. J. van der Ende Drs. C.J.J.M. Estourgie RBA Prof.Dr. J.M.G. Frijns Drs. J.W. Jiskoot Mevr. S.H.C.M. Van der Kamp-Vergeer RBA Prof.Mr.Dr. F. van der Wel RA Dr. R.Th.H. Willemsen RBA 7

9 Verslag van het Bestuur In het afgelopen verenigingsjaar heeft het Bestuur in eerste instantie de aandacht en energie gericht op de interne organisatie. Dat was hard nodig, omdat, zoals bekend, het secretariaat en de administratie niet op orde waren. De ledenadministratie bleek veel fouten te bevatten en de achterstallige contributies liepen alleen maar op. Met de komst van het nieuwe bestuur en met de komst van de nieuwe medewerkster secretariaat is daar verandering in gekomen. De ledenadministratie is nu geheel geschoond, alle achterstallige contributie die nog was te innen is binnengehaald. Een nieuw systeem van ledenadministratie is ingevoerd en ook voor de financiële administratie is nieuwe soft ware geïmplementeerd. Na enkele maanden hard werken kunnen we zeggen dat het secretariaat weer op orde is en klaar is om optimaal de activiteiten van de VBA te ondersteunen. Het secretariaat is nu in goede handen bij Irma Willemsen. Het uitgeven van publicaties is ook veranderd in het afgelopen verenigingjaar. De VBA is nu zelf uitgever van het VBA Journaal en de katernen geworden, wat een behoorlijke kostenreductie heeft opgeleverd. Er is een nieuwe huisstijl ontworpen die voor alle publicaties van de VBA zal worden gebruikt. Het bestuur is zeker niet alleen intern gericht geweest ook externe ontwikkelingen hebben de nodige aandacht gevraagd. Vooral de hoeveelheid nieuwe regelgeving die op de financiële markten afkomt is omvangrijk. Het bestuur is van mening dat het van belang is dat de VBA bij de totstandkoming van deze regelgeving een rol speelt. Dat is niet altijd mogelijk omdat het adviseren en participeren in consultatierondes veel tijd vergt en wij altijd met mensen werken die het werk naast hun reguliere werk doen. Daarom heeft het bestuur een nieuwe Commissie in het leven geroepen: de Commissie Regelgeving. Deze Commissie zal het bestuur adviseren over alle mogelijke nieuwe wet- en regelgeving. De Commissie zal uit de hoeveelheid voorstellen zelf een selectie maken maar ook op advies van het bestuur, of van leden, kunnen komen tot een advies. Het bestuur vindt deze Commissie van groot belang omdat de adviezen een belangrijke bijdrage kunnen leveren aan de externe profilering van de VBA. Het bestuur heeft ingespeeld op de teneur in de media om de analist zwart af te schilderen. In de afgelopen jaren leek het wel of al het kwaad in de financiële wereld door de analist was veroorzaakt. Het bestuur bestrijdt dit negatieve imago. We doen dat door interviews af te geven aan kranten maar ook door gesprek- ken met de AFM en DNB. Nog veel werk zal hiervoor verzet moeten worden. In het afgelopen jaar is gebleken hoe belangrijk de gedragscode van de VBA is. Voor het eerst heeft het bestuur helaas moeten constateren dat een lid de gedragscode heeft geschonden. Op advies van de Tucht Commissie heeft het bestuur het bewuste lid geschorst. Naar aanleiding van de kwalijke praktijken die in de afgelopen jaren aan het licht zijn getreden heeft het bestuur het beleid voor wat betreft lidmaatschap Commissie en ondertekenen van gedragscode aangescherpt. De lijn is duidelijk: alleen leden van de VBA, die allen de gedragscode onderteken, kunnen deelnemen aan Commissies en werkgroepen. De voorzitters van de Commissies kunnen op deze regel een verzoek tot uitzondering indienen. Dat geldt dan voor personen die door ervaring en kennis een belangrijke rol binnen een Commissie kunnen spelen, maar die niet direct binnen de financiële wereld werkzaam zijn. Voorzitters kunnen voor deze personen bij het bestuur een verzoek indienen voor een bijzonder lidmaatschap. Indien het bestuur dit toekent zal de betrokkenen in ieder geval de gedragscode dienen te ondertekenen en kan dan worden ingeschreven als buitengewoon lid. In de afgelopen jaren heeft het onderwerp Permanente Educatie regelmatig op de agenda gestaan. Het bestuur is voornemens om het komende jaar te starten met een aanbod aan opleidingsmogelijkheden, deze zullen op basis van vrijwilligheid worden aangeboden. De vele activiteiten die in het afgelopen jaar hebben plaatsgevonden konden alleen tot stand komen door de inzet van de actieve leden in de Commissies en werkgroepen. Het bestuur dankt allen voor hun inzet. Door het op orde brengen van het secretariaat en de financiële administratie is er een ordentelijk financieel beheer in het afgelopen verenigingsjaar mogelijk geweest. Omdat er onzekerheid bestond over de mogelijkheid om de achterstallige contributie te innen is het bestuur terughoudend geweest met de uitgaven. Het resultaat van het invorderen van de achterstallige contributie is zeer goed geweest waardoor de financiële positie van de VBA is verbeterd. De toelichting bij de jaarrekening maakt duidelijk dat de begroting redelijk goed is gevolgd. Het eigen vermogen heeft weer iets kunnen toenemen. Gelet op de financiële ruimte en de noodzakelijke uitgaven stelt het bestuur voor de contributie op hetzelfde peil te houden. : 8

10 Verslag van de Penningmeester In het jaarverslag treft u de jaarrekening aan van de Vereniging voor Beleggingsanalisten en van de Stichting Morreau Instituut; tevens is een geconsolideerd overzicht gemaakt. Toelichting bij de Jaarrekening : 1 Aan contributies heeft deze jaarrekening een bedrag gerealiseerd van Dit bedrag is hoger dan begroot, omdat dit jaar ook de afdracht VU contributie van aspirantleden hierbij is opgenomen en niet zoals in voorgaande jaren bij de diverse baten. 2 De post diverse baten valt lager uit dan begroot omdat de afdracht VU contributie van aspirantleden hier niet meer in is opgenomen. Deze post is uitgesplitst in Inkomsten Bijeenkomsten en Inkomsten Publicaties. 3 De uitgaven voor bijeenkomsten waren in het afgelopen jaar hoger dan begroot doordat er meer bijeenkomsten zijn georganiseerd. Tevens zijn de posten kosten sprekers en jaardiner samengevoegd met de post bijeenkomsten. 4 Het zelf uitgeven van het VBA Journaal leverde een aanzienlijke besparing op bij de post publicaties. 5 In de post EFFAS is nu ook ACIIA opgenomen waarvan de VBA lid is geworden. Tevens zijn de declaraties ten behoeve van EFFAS/ACIIA hierin opgenomen. De post is hoger dan begroot voor vanwege een nota over het voorafgaande jaar. 6 In de uitgaven voor het secretariaat zijn de kosten voor inventaris in één keer opgenomen. 7 De post commissies is een samenvoeging van de posten Programma commissie en overige commissies. 8 In het afgelopen boekjaar diende uitsluitend onderhoud te worden gedaan aan de website van de VBA. Hierdoor konden de kosten in dit boekjaar veel lager uitkomen. Er is een voorziening opgenomen van voor het opnieuw ontwikkelen van de website. 9 Bij de post diverse lasten is een aantal kosten komen te vervallen en er worden nauwelijks meer convocaties per post verstuurd. Voorts zullen alle kosten van publicaties, ook verzenden, bij de begrotingspost Publicaties worden opgenomen. 10 De post debiteuren betreft een bedrag van betaald aan de leerstoel VU en te vorderen van Stichting Morreau Instituut. 11 In het kader van nog te vorderen contributie over het verenigingsjaar van heeft het secretariaat geïnd. De voorziening achterstallige contributie van is dus niet geheel nodig geweest. Het overschot is toegevoegd aan het eigen vermogen. Per ultimo juni 2003 is er nog te vorderen aan contributie over verenigingsjaar Over de voorafgaande jaren is geen contributie meer te vorderen. 12 In de post crediteuren bij de VBA zit een bedrag van voor nog niet ontvangen rekeningen voor het VBA Journaal maart 2003 en zomer Alle crediteuren die per ultimo juni 2002 op de balans stonden zijn in het afgelopen verenigingsjaar afgehandeld. 14 De post vordering op de balans van Stichting Morreau Instituut heeft betrekking op nog te ontvangen royalties VU. 15 De post crediteuren op de balans van Stichting Morreau Instituut bevat een bedrag van te betalen aan de VBA voor de leerstoel VU 2 e helft 2002 en te betalen aan de VU voor de leerstoel VU 1 e helft De post voorziening algemeen op de balans van Stichting Morreau Instituut is uitgesplitst in voorziening Permanente Educatie en voorziening algemeen. : 9

11 Jaarrekening VBA 2002/ / /2002 inkomsten gerealiseerd begroting gerealiseerd Contributie Rente Diverse Baten Totaal Inkomsten uitgaven gerealiseerd begroting gerealiseerd Bijeenkomsten Bestuur Jaardiner/event Kosten Sprekers Publicaties/VBA Journaal EFFAS/ACIIA Secretariaat Programmacommissie Commissies Web-Site Voorziening Web-Site Voorziening Lustrum (2006) Voorziening Secretariaat Diverse Lasten Totaal Uitgaven Overschot/Tekort Balans VBA per 30 juni jun jun jun-01 ACTIVA Banktegoeden Te vorderen contributie Debiteuren PASSIVA Crediteuren Voorziening contributies Voorziening Web-Site Voorziening Lustrum (2006) Voorziening Secretariaat Vermogen

12 Jaarrekening Stichting Morreau Instituut 2002/ /2002 gerealiseerd gerealiseerd inkomsten Royalties Rente Voorziening Permanente Educatie 0 0 Totaal Inkomsten gerealiseerd gerealiseerd uitgaven Effas Diploma s Leerstoel VU Opleiding VBA Doorbelasting Secretariaat Diversen/Permanente Educatie Totaal Uitgaven Overschot/Tekort Balans per 30 juni 2003 Stichting Morreau Instituut 30-jun jun jun-01 ACTIVA Banktegoeden Vordering Debiteuren PASSIVA Crediteuren Voorziening algemeen Voorziening Permanente Educatie Vermogen

13 Jaarrekening Geconsolideerd 2002/ / /2001 inkomsten gerealiseerd gerealiseerd gerealiseerd Contributie Royalties Rente Effas diploma s Diverse Baten Totaal Inkomsten uitgaven gerealiseerd gerealiseerd gerealiseerd Bijeenkomsten Bestuur Leerstoel VU EFFAS/ACIIA Jaardiner/event Kosten Sprekers Publicaties/VBA Journaal Secretariaat Programmacommissie Commissies Web-Site Voorziening Web-Site Voorziening Lustrum (2006) Voorziening Secretariaat Diverse Lasten Totaal Uitgaven Overschot/Tekort Geconsolideerde Balans per 30 juni jun jun jun-01 ACTIVA Banktegoeden Te vorderen contributie Te vorderen Royalties Debiteuren PASSIVA Crediteuren Voorziening Algemeen Voorziening Permanente Educatie Voorziening contributies Voorziening Web-Site Voorziening Lustrum (2006) Voorziening Secretariaat Vermogen

14 Begroting VBA 2003/ /2003 inkomsten begroting gerealiseerd Contributie Rente Inkomsten Bijeenkomsten Inkomsten Publicaties Totaal Inkomsten uitgaven begroting gerealiseerd Bijeenkomsten Bestuur Publicaties/VBA Journaal EFFAS/ACIIA Secretariaat Commissies Web-Site Voorziening Web-Site Voorziening Lustrum (2006) Voorziening Secretariaat Diverse Lasten Totaal Uitgaven Overschot/Tekort Begroting Stichting Morreau Instituut 2003/ /2003 inkomsten begroting gerealiseerd Royalties Rente Voorziening Permanente Educatie Totaal Inkomsten uitgaven begroting gerealiseerd Leerstoel VU Opleiding VBA Doorbelasting Secretariaat Diversen/Permanente Educatie Totaal Uitgaven Overschot/Tekort

15 Verslag van de Kascommissie over het verenigingsjaar 02/03 Hierbij verklaren wij dat de staat van inkomsten en uitgaven van de VBA en van de Stichting Morreau Instituut over het boekjaar alsmede de beide balansen per 30 juni 2003 door ons werden gecontroleerd en akkoord bevonden. Amsterdam, september 2003 Drs. H. Haarbosch, voorzitter Ing. L.J.M. Hakkenberg van Gaasbeek RBA RV Drs. M.H. Zant Verslag van de Ballotagecommissie In het afgelopen verenigingsjaar zijn alle toegetreden leden beoordeeld op grond van de bestaande procedure. Er is geen noodzaak geweest tot het raadplegen van de ballotagecommissie. Drs. A.G.M. Enthoven Prof. Dr. F.W. Sluijter 14

16 Verslag van de Programmacommissie over het verslagjaar 02/03 De Programmacommissie kan terugblikken op een geslaagd verenigingsjaar 2002/03. Niet alleen werden de georganiseerde bijeenkomsten in de meeste gevallen beter door onze leden bezocht, maar ook de kwaliteit en de diversiteit van de onderwerpen is wederom verbeterd. Het aantal voor de leden van de vereniging georganiseerde bijeenkomsten, waarbij de Programmacommissie betrokken is geweest, is in het afgelopen verenigingsjaar 2002/03, ten opzichte van het jaar ervóór, met één gedaald tot 19. Dit is inclusief de Nieuwjaarsbijeenkomst op 8 januari, waarmee de Programmacommissie altijd grote bemoeienis heeft in verband met de organisatie van de jaarlijkse Sweepstake. Het aantal presentaties door ondernemingen is echter het afgelopen jaar gestegen en dat is dan nog exclusief de twee zogenaamde themamiddagen, te weten het Bouwseminar en de Small Caps bijeenkomst. Hier konden de analisten en beleggers kennismaken met respectievelijk twee bouwconcerns en drie op de lokale markt genoteerde ondernemingen. Deze zijn onder de themabijeenkomsten opgenomen. Inclusief de fieldtrip naar Heineken Experience kan worden gesteld dat zich derhalve weer een flink aantal ondernemingen aan de leden hebben gepresenteerd. Geen buitenlandse ditmaal, dit om een drietal redenen. Het kost toch meer moeite om een buitenlandse onderneming voor een presentatie naar Nederland te krijgen. Verder stuurt men dan zelden een vertegenwoordiger op raad van bestuur niveau. Tenslotte heeft de ervaring ons geleerd dat presentaties door buitenlandse ondernemingen soms matig bezocht worden. Daarmee is echter niet gesteld dat de Programmacommissie geen buitenlandse ondernemingen meer zal uitnodigen. Het aantal themabijeenkomsten en presentaties van algemene aard is vergeleken met voorgaande jaren licht afgenomen. Maar voor het lopende jaar rekenen wij hier weer op een stijging en zou het aantal van 15 van het verslagjaar 2001/02 weer gehaald dienen te worden. Het aantal excursies naar ondernemingen is met één afgenomen tot twee. Naast de zeer geslaagde fieldtrip naar Heineken betrof dit een bezoek aan Ernst & Young, waar de Sarbanes Oxley Act werd behandeld. Een interessante presentatie, die helaas zéér matig is bezocht. Voorts is het afgelopen verslagjaar slechts één presentatie georganiseerd door een werkgroep cq. commissie van de VBA. 97/98 98/99 99/00 00/01 01/02 02/03 Presentatie van ondernemingen Excursies naar ondernemingen Thema-bijeenkomsten Totaal Het verslagjaar begon op 2 september met de lezing van Prof. Nijman die een voordracht verzorgde met als onderwerp De financiële bijsluiter. De laatste bijeenkomst betrof het seminar Duurzaam Beleggen aan de Erasmus Universiteit in Rotterdam. Dit was tevens de enige bijeenkomst die niet in Amsterdam plaatsvond. Dit seminar werd georganiseerd door de werkgroep Maatschappelijk Verantwoord Beleggen. Naast de in de tabel genoemde bijeenkomsten vond op 13 november 2002 het traditionele jaardiner plaats. De jaarvergadering werd op 18 december gehouden. Voorts vond op 8 januari 2003 een tweede ledenvergadering plaats en aansluitend was er de uitreiking van de prijzen van de Sweepstake 2002 en de Nieuwjaarsreceptie. In eerdere verslagen is reeds gewezen op het in eigen hand nemen door ondernemingen van het organiseren van bijeenkomsten voor analisten en vermogensbeheerders. Deze trend blijft doorgaan en het is dikwijls moeilijk een onderneming vervolgens ook nog eens te interesseren voor een presentatie voor de vereniging. Mocht dat wel lukken dan wordt meestal oud nieuws te berde gebracht. Daarom is de Programmacommissie verheugd over het feit dat er in het afgelopen jaar meer presentaties door (ter beurze genoteerde) ondernemingen hebben plaatsgevonden, waarbij de inhoud van de presentaties in de meeste gevallen een duidelijke aanvulling vormde op datgene wat al eerder door de onderneming was bekendgemaakt. Veelal kon wat dieper op bepaalde onderwerpen zoals strategie, buitenlandse expansie, financiering of concurrentie worden ingegaan. Hiervoor is er al op gewezen dat de Programmacommissie geen plannen heeft om de leden verstoken te laten blijven van bijeenkomsten met buitenlandse ondernemingen. Inmiddels is er al enkele jaren sprake van contacten met Euronext. De gefuseerde Europese Effectenbeurzen organiseren met een zekere regel- 15

17 maat presentaties waarbij meestal een aantal genoteerde ondernemingen uit eenzelfde bedrijfstak een presentatie verzorgt. Afgesproken is dat de VBA-leden voor dit soort bijeenkomsten ook een uitnodiging ontvangen. Zo werd op 31 oktober in de Mercuriuszaal van de Effectenbeurs de Euronext Semiconductor Presentation gehouden. Met betrekking tot het gebruik maken van diensten van derden, zoals (internationaal opererende) PR- of IR-bureaus stelt de Programmacommissie zich enigszins terughoudend op, omdat het commerciële element ons inziens niet de overhand dient te krijgen. Ondanks het feit dat het organiseren van een thema(mid)dag geen sinecure is, is de Programmacommissie er toch mee doorgegaan, waarbij een eventueel geringer aantal te organiseren bijeenkomsten op de koop wordt toegenomen. Een en ander past echter in het in 1998/99 gelanceerde streven van de Programmacommissie: Minder, maar dan wel beter. In het verslagjaar vond het succesvolle Bouw Seminar plaats, waar de bestuursvoorzitters van Amstelland (nu AM) en Volker Wessels Stevin een presentatie verzorgden. Na afloop van de presentatie was er ruimschoots de gelegenheid voor discussie. Daarnaast is er de hierboven genoemde samenwerking tussen de VBA en Euronext. Bij de door laatstgenoemde georgani- seerde bijeenkomsten zijn doorgaans ook niet-nederlandse ondernemingen aanwezig. Dus ook langs deze weg kunnen de VBA-leden kennismaken met buitenlandse genoteerde ondernemingen. Presentaties door commissies van de VBA zijn er, met uitzondering van de door de Werkgroep Maatschappelijk Verantwoord Beleggen, niet geweest. De Programmacommissie streeft er naar dit verslagjaar door meerdere commissies een voordracht te laten verzorgen. Dat is de voornaamste reden voor de door ons uitgesproken verwachting dat er het lopende verslagjaar méér themabijeenkomsten zullen plaatsvinden dan in het afgelopen jaar. In de loop van het verenigingsjaar heeft zich één mutatie in het ledenbestand van de Programmacommissie voorgedaan. In juni 2003 is de heer drs. O.J.S. Rabeling RBA toegetreden als nieuw lid van de Programmacommissie. De Programmacommissie is het afgelopen verslagjaar 2002/03 6 maal ter vergadering bijeen geweest. : Mr. A.F.J.A. van der Sommen, voorzitter Drs. J.H.J.M. van Lamoen RBA, secretaris 16

18 Overzicht van het programmaseizoen 2002/2003 Bijeenkomst Datum Plaats Locatie Lezing Prof. Nijman financiële bijsluiter 2 september 2002 Amsterdam IGC Presentatie Sarbanes Oxley Act 1 oktober 2002 Amsterdam Ernst & Young Presentatie Aegon (CEO D. Shepard) 8 oktober 2002 Amsterdam IGC VBA Jaardiner 13 november 2002 Amsterdam IGC Bouwseminar Volker Wessels Stevin en Amstelland 26 november 2002 Amsterdam IGC Presentatie Draka (CEO Van Kesteren) 12 december 2002 Amsterdam Crowne Plaza 41 e Jaarvergadering VBA 18 december 2002 Amsterdam IGC Ledenvergadering en Nieuwjaarsbijeenkomst 8 januari 2003 Amsterdam IGC Presentatie JP Morgan Fleming 18 februari 2003 Amsterdam IGC Presentatie Robeco High Yields 25 februari 2003 Amsterdam IGC Presentatie Faxtor Distressed Debt 5 maart 2003 Amsterdam IGC Presentatie AIG Hedge Funds 6 maart 2003 Amsterdam Crowne Plaza Presentatie Cees Dert gebruik Derivaten 19 maart 2003 Amsterdam IGC Presentatie Philip Menco Beleggingsstrategie 31 maart 2003 Amsterdam IGC Presentatie PVK mr. D.E. Witteveen 2 april 2003 Amsterdam IGC Presentatie Nedschroef 3 april 2003 Amsterdam Okura Hotel Fieldtrip Heineken 15 april 2003 Amsterdam Heineken Experience 2 e Frijns lezing 20 mei 2003 Amsterdam Arena Presentatie Hagemeyer (CFO Tiemstra) 21 mei 2003 Amsterdam IGC Presentatie Small Caps 22 mei 2003 Amsterdam Holiday Inn Seminar Duurzaam Beleggen 18 juni 2003 Rotterdam Erasmus Universiteit Daarnaast zijn door anderen nog activiteiten georganiseerd, waarvoor leden van de VBA ook een uitnodiging hebben ontvangen. Gedacht kan worden aan activiteiten van de Duitse DVFA, Euronext en de AIMR. Vergaderingen Programmacommissie der VBA in verslagjaar 2002/2003 De Programmacommissie (PC) heeft in het afgelopen verslagjaar 6 maal officieel vergaderd. Daarnaast vond enkele malen informeel overleg plaats. Zaken kunnen tegenwoordig dikwijls gemakkelijker via verkeer worden geregeld. In de onderstaande tabel staan de details vermeld. Datum Locatie Opmerkingen 20 augustus 2002 Optimix Gastheer LvdS 8 oktober 2002 Industrieele Groote Club Voorafgaand aan bijeenkomst AEGON 18 december 2002 Industrieele Groote Club Voorafgaand aan de jaarvergadering 13 januari 2003 FBS Bankiers Gastheer HvL 27 februari 2003 Optimix Gastheer LvdS 2 april 2003 Industrieele Groote Club Voorafgaand aan bijeenkomst PVK 12 juni 2003 FBS Bankiers Gastheer HvL 17

19 Verslag van de Accountingcommissie Ook in het afgelopen verenigingsjaar is de commissie actief geweest met het bestuderen en becommentariëren van (ontwerp-)richtlijnen vanuit de International Accounting Standard Board (IASB). Het gaat daarbij om internationale richtlijnen ten behoeve van de verslaggeving door ondernemingen. Daarnaast hield de commissie zich bezig met de nationale invulling van genoemde richtlijnen door de Raad van de Jaarverslaggeving. Bovengenoemde activiteiten hielden mede verband met de ondersteuning van de VBA-vertegenwoordigers bij de International Financial Accounting Committee (IFAC) de heer G.J.M. van Helvoort en de heer W. Heineken bij de Raad voor de Jaarverslaggeving (RJ). In het kader van de International Financial Reporting Standards (IFRS), welke in 2005 binnen de Europese Unie door alle beursgenoteerde ondernemingen en waarschijnlijk ook door andere grote ondernemingen moeten worden toegepast, zullen er door onze commissie in het nieuwe verenigingsjaar de nodige activiteiten moeten worden opgepakt. De commissie is het afgelopen verenigingsjaar een tiental malen plenair bijeengeweest maar daarnaast zijn ook de verschillende werkgroepen een aantal malen bijeen gekomen. Tijdens de genoemde bijeenkomsten zijn onder andere de volgende onderwerpen aan de orde geweest en door de werkgroepen uitgewerkt: : Overname richtlijnen: hierbij was sprake van een enquête van het Ministerie van Financiën welke door een werkgroep is uitgewerkt en namens de VBA naar genoemd Ministerie is verzonden. : Vastlegging van de pensioenen in de jaarrekeningen van ondernemingen. Dit onderwerp had betrekking op de vraag naar een reactie op een ontwerprichtlijn van de Raad voor de Jaarverslaggeving. Ook deze reactie is namens de VBA aan de Raad voor de Jaarverslaggeving verzonden. : Goodwill in het licht van de economische benadering. Met de uitgave van een VBA-katern inzake dit onderwerp heeft onze commissie getracht een bijdrage te leveren aan de discussie welke ten aanzien hiervan plaatsvindt. Het seminar dat naar aanleiding hiervan zou plaatsvinden heeft helaas geen doorgang kunnen vinden. Bij onze commissie leeft nog steeds de intentie om hieraan, bij voldoende belangstelling, gehoor te geven. : Corporate Governance: inzake dit onderwerp heeft onze commissie zowel intern als met de voorzitter van de ad hoc commissie Corporate Governance uitgebreid van gedachten gewisseld. Met ingang van 1 januari 2003 heeft de heer J. Vis het voorzitterschap van de heer H. Haarbosch, welke deze functie jaren lang heeft bekleed, overgenomen. Tevens hebben per genoemde datum de heren H. Baan en L. van Dijk onze commissie verlaten. : Namens de accountingcommissie H.P. Vierhout RBA, secretaris 18

20 Verslag van de Commissie Portfolio Management De doelstelling van de VBA Commissie Portfolio Management (CPM) is (in werkgroepverband) onderzoek naar en het uitdragen van theoretische en praktische aspecten van portfoliomanagement (vermogensbeheer). Onderzoeksresultaten worden naar buiten gebracht in de vorm van publicaties en presentaties, o.a. via VBA bijeenkomsten. Er wordt gestreefd naar het leveren van bijdragen aan congressen. Voorts zetten de werkgroepen zelf VBA conferenties op, ten behoeve van de leden en andere belangstellenden. De werkgroepen uit de commissie bestaan uit personen die onder meer werkzaam zijn bij banken/- commissionairs, institutionele beleggers (pensioenfondsen en verzekeringsinstellingen), universiteiten en consultancy bureaus. Er zijn contacten met relevante beroepsgroepen zoals actuarissen, accountants, organisaties als de koepels voor pensioenfondsen en de toezichthouder Pensioen- & Verzekeringskamer. De volgende werkgroepen zijn thans operationeel : Werkgroep Asset & Liability Management : Werkgroep Tactische Asset Allocatie : Werkgroep Benchmarking Beleggingsproces : Werkgroep Maatschappelijk Verantwoord Beleggen : Werkgroep Alternatieve Beleggingsvormen en strategieën De laatste conferentie die de werkgroep Asset Liability Management (ALM) van de VBA, onder de vlag van de Commissie Portfolio Management, organiseerde was die van 4 december Het onderwerp was Integraal Risicobeheer en Financieel Toetsingskade PVK. Bovengenoemde onderwerpen hebben nog niets van hun actualiteit ingeboet, en daarom heeft de werkgroep sedertdien een vervolgonderzoek opgezet gericht op de volgende deelonderwerpen: : invloed van IAS19 op ondernemingen en de effecten hiervan op Financial Statements : marktwaarde van verplichtingen van een pensioenfonds : fair value en pensiondeal : IAS/IFRS analyses in een scenario context : balansopstellingen en analyses op marktwaarde : ALM op basis van reële rentes : ALM op fair value basis : optiewaardering in ALM : pension funds and value-based generational accounting Het ligt in de bedoeling om uit deze onderwerpen een selectie te maken (op basis van de actualiteit) en in een conferentie te bespreken. De werkgroep Tactische Asset Allocatie (TAA) is eind 2002 opgericht vanwege de groeiende belangstelling voor dit onderwerp bij de VBA leden. Voorlopig richt het onderzoek van de werkgroep TAA zich op twee deelgebieden: : Overzicht TAA in Nederland: Hoe wordt TAA gebruikt door Nederlandse partijen? Welke beleggingscategorieën worden bij TAA betrokken? Hoe is het proces organisatorisch, praktisch en inhoudelijk ingericht? Via een enquête wordt de mening van institutionele partijen over TAA onderzocht. : Modelbouw: Welke variabelen kunnen het beste gebruikt worden om de TAA beslissing op te baseren? Moet TAA gebaseerd worden op kwalitatieve en/of kwantitatieve factoren? Hoe moet je omgaan met structurele veranderingen in de economische omgeving? Waar moet een TAA-model aan voldoen om perioden van grote onevenwichtigheden te doorstaan? Door de acht werkgroepleden wordt in eerste instantie gewerkt aan een publicatie over tactische asset allocatie. Hiervoor is de werkgroep gesplitst in twee deelgroepen die zich elk met één van de deelonderwerpen bezighoudt. De werkgroep Benchmarking Beleggingsproces is momenteel bezig met de voorbereiding van een conferentie die eind 2003 of begin 2004 zal moeten plaatsvinden. De conferentie heeft als thema de invloed van demografische ontwikkeling op de pensioen- en beleggingswereld. Aan de hand van een aantal mogelijke demografische scenario s worden o.a. de gevolgen voor het Nederlandse pensioengebouw in zijn geheel en voor individuele pensioenfondsen in het bijzonder geschetst. Van de deelnemers aan de conferentie wordt een actieve bijdrage verwacht die met behulp van de IDONS-methode wordt gekanaliseerd. De conferentie wordt afgesloten met een paneldiscussie. De werkgroep Maatschappelijk Verantwoord Beleggen heeft zich als doel gesteld het in kaart brengen van 19

21 waar duurzaam beleggen het traditionele beleggingsproces raakt, wat er hierdoor verandert aan het beleggingsproces en wat de verschillende opties zijn bij de invulling van een duurzaam beleggingsbeleid (-proces). De werkgroep Maatschappelijk Verantwoord Beleggen heeft op 18 juni 2003 een succesvol seminar georganiseerd getiteld Stand van zaken en toekomst institutioneel duurzaam vermogensbeheer in Nederland. Het seminar richtte zich op de inventarisatie van de stand van zaken op dat moment en op een verkenning van toekomstige ontwikkelingen. De basis voor het seminar is het rapport getiteld Tussen Meerwaarde en Moraal, de ontwikkeling van duurzaam beleggen binnen de Nederlandse Pensioenfondsen van 9 april 2003, een resultaat van gezamenlijk onderzoek van de werkgroep en de universiteit van Nyenrode. De planning is eind 2003 / begin 2004 een VBA-katern uit te brengen met als basis het onderzoeksrapport en de uitkomsten van het seminar. In het katern zal onder meer een inventarisatie te vinden zijn van nieuwe onderzoeksgebieden, hetgeen de basis zal vormen voor de nieuwe activiteiten van de werkgroep en een nieuw te organiseren seminar in Tussentijdse resultaten zullen te vinden zijn op de website van de werkgroep ( De werkgroep Alternatieve Beleggingen heeft haar draai gevonden. De groep heeft een brede basis met leden uit de sell- en buy-side, consultancy, regulerende instanties en accountancy. Zoals eerder vermeld bestaat de werkgroep uit 3 subgroepen: allocatie, performance en risk. De allocatie groep heeft recent het eerste concept opgeleverd. Met aanvullingen vanuit de overige leden wordt het concept verder uitgewerkt. : D. Wenting AAG RBA, voorzitter 20

22 Verslag van de Commissie Performance Presentatie Standaarden Vanaf medio 2001 bestond de doelstelling van de Commissie uit het vinden van aansluiting bij de internationale ontwikkelingen op het gebied van performance presentaties. Met name werd aansluiting gezocht met de Global Investment Performance Standards (GIPS). Na levendige discussies werd besloten een translation of GIPS (TG) na te streven en derhalve om er in Nederland geen afwijkende vereisten en/of aanbevelingen op na te houden en dus ook om niet vast te houden aan verschillen met GIPS die in de oude VBA-PPS 1998 golden. In de tweede helft van 2002 is het formele traject bewandeld om de noodzakelijke internationale goedkeuring te krijgen voor de Nederlandse vertaling van GIPS. De laatste twee stappen bestonden uit goedkeuring door het Investment Performance Council (IPC, het mondiale besluitvormende orgaan aangaande GIPS) dat haar goedkeuring verleende tijdens haar halfjaarlijkse sessie in Berlijn (september 2002) en goedkeuring door het bestuur van de Amerikaanse vak-organisatie AIMR (november 2002). Het resultaat is dat sinds 1 januari 2003 de VBA-PPS 2003, de Nederlandse vertaling van GIPS van kracht is. Deze standaard voor performance presentaties vervangt de VBA Performance Presentatie Standaarden Hiermee heeft de Commissie een belangrijke mijlpaal bereikt. De Commissie bestaat uit leden die afkomstig zijn van vermogensbeheerorganisaties, van verificateurs (in het algemeen accountantsmaatschappijen) en een IT Consultant. De continuïteit in de Commissie is zonder meer een belangrijke factor geweest bij het neerzetten van VBA-PPS Na een intensieve samenwerking van zo n twee jaar en na het behalen van zo n belangrijke mijlpaal is het echter vanzelfsprekend dat er veranderingen op til komen. Dit geldt zowel ten aanzien van de personele bezetting alsook voor het formuleren van nieuwe doelen. Ten aanzien van de personele bezetting is sprake van een (beperkt) natuurlijk verloop, waarbij toch zeven van de negen leden deel blijven uitmaken van de Commissie. De Commissie heeft u hierover in het VBA-Journaal geïnformeerd, waarbij een oproep is gedaan aan belangstellenden om deel te nemen in de Commissie. Dit heeft een aantal waardevolle aanmeldingen opgeleverd, waarbij opgemerkt dat ten tijde van schrijven de sollicitatie-procedure nog niet is voltooid. Op het inhoudelijke vlak mag worden gezegd dat de focus van de Commissie zich aan het verbreden is. Waar we eerder met oogkleppen op het ene doel, de aansluiting bij GIPS, nastreefden, wordt nu gedacht over het schrappen van de woorden PPS en presentatie uit de naam van de Commissie. De naam VBA Commissie Performance Standaarden is dekkend voor meer issues op het gebied van performance measurement dan alleen presentatie-kwesties. De Commissie wil zich in deze richting profileren. Ten tweede blijft de Commissie uiteraard ook bezig op het pad van de performance presentatie standaarden. Op de agenda van het IPC staat dat het huidige GIPS per 1 januari 2005 wordt opgevolgd door Gold GIPS. Deze nieuwe standaard zal verscherpte vereisten kennen en ook een groter deel van de beleggingsarena dekken. Bij het laatste moet worden gedacht aan vereisten en aanbevelingen bij de presentatie van performance van onroerend goed, private equity, etc. Door subcommissies van het IPC worden daartoe voorstellen gedaan, die door de diverse landen-organisaties (maar ook door geïnteresseerde bedrijven, organisaties en individuen) worden beoordeeld en van commentaar voorzien (zie Met name in 2003 zijn er veel voorstellen over belangrijke onderwerpen verschenen, waar de Commissie op heeft gereageerd. Daarbij spelen diverse afwegingen een rol: leveren de regels een bijdrage aan het eerlijk presenteren van performance? wordt de performance presentatie er inzichtelijker door? kan door vermogensbeheerders op kosteneffectieve wijze worden voldaan aan de nieuwe regels? zijn de regels wereldwijd en derhalve ook in Nederland relevant en implementeerbaar? Etc. Een derde doelstelling van de Commissie is om, waar nodig, meer sturend op te treden bij de verdere uitbouw van GIPS. Enkele leden van de Commissie hebben zich daartoe bij IPC en AIMR aangemeld als kandidaat-lid voor bepaalde subcommissies van het IPC. Een belangrijk voorbeeld, waar naar de mening van de Commissie sturing nodig is, betreft het door het IPC gedefinieerde onderwerp leverage & derivatives. De desbetreffende IPC-subcommissie is met een academisch getint voorstel op de proppen gekomen, waarbij is getracht uitputtend te beschrijven wanneer sprake is van leverage en wanneer niet. Door inconsistent lijkende uitgangspunten (een beta ongelijk één is geen leverage, een duration afwijkend van de benchmark is dat wel), het niet slagen in de uitputtende inventarisa- 21

23 tie en het gekozen detailniveau bij de uitleg maakt dat dit voorstel aan alle kanten wringt. Daar komt nog bij dat in het voorstel wordt geëist om veel cijfermateriaal te presenteren, waar veel jaarlijks terugkerende kosten mee gemoeid zullen zijn. Naar onze mening draait het om het inzichtelijk maken van de genomen risico s die ten grondslag liggen aan het behaalde resultaat. Met die invalshoek is het redelijk te eisen dat vermogensbeheerinstellingen beschrijven welke risico s in het beleggingsproces relevant zijn. Waar nodig kan relevant ondersteunend cijfermateriaal worden geëist of aanbevolen. Onze lobby om het meer in deze richting te zoeken, heeft er toe geleid dat een internationale werkgroep onder Nederlandse leiding in het leven is geroepen om dit verder uit te werken. De VBA-PPS Commissie Performance Presentatie Standaarden kent volgens het reglement maximaal 13 leden, waarbij voor de onderkende bloedgroepen (vermogensbeheerders, verificateurs, beleggingsadviseurs en algemeen ) aparte maxima gelden. De Commissie vergadert eenmaal per maand op de maandagavond. Naast de gewone leden kent de Commissie ook affiliated members, die elk vanuit hun eigen specialisatie commentaar leveren op het werk van de Commissie en tevens hiervoor ideeën aanleveren. Deze affiliated members vertegenwoordigen zowel toezichthouders als PVK en Autoriteit FM als ook commerciële partijen als Ortec, PGGM en AON. Namens de Commissie onderhoudt secretaris Paul de Beus de contacten buiten de Commissie en de contacten met de affiliated members. De voorzitter, Corné Reniers, is daarnaast lid namens Nederland van het European Investment Performance Council. Remco van Eeuwijk is deputy member van het EIPC. Het EIPC is op haar beurt weer vertegenwoordigd in de Investment Performance Council. : Namens de VBA-PPS Commissie, Corné Reniers, voorzitter 22

24 Verslag van de Dutch Commission on Bonds (DCB) en de European Bond Commission (EBC) DCB Structuur De Commissie (DCB) heeft in haar januari vergadering de structuur veranderd van werkgroepen naar projectengroepen. Voordeel daarvan is dat we flexibeler kunnen omgaan met actuele thema s en derhalve alerter kunnen inspringen op de actualiteit. Centraal daarbij staat discussies te voeren tussen de leden onderling betreffende vakinhoudelijke onderwerpen. De Commissie telt momenteel 28 actieve leden. Vergaderingen In het verenigingsjaar heeft er wederom drie maal een plenaire sessie plaatsgevonden, te weten in september 2002, januari 2003 en april Uiteraard staan pure vastrentende onderwerpen daarbij hoog op de agenda, maar wordt ook aandacht besteed aan alternatieve onderwerpen met raakvlakken aan ons vakgebied. Zo hebben er discussies plaatsgehad rondom thema s als Basel II, Quasi Convexiteit Effect, een White Paper over Solvabiliteitstoets van de Pensioen- en Verzekeringskamer, de constructie van één Benchmark Yield Curve voor het euroland, en de rol van een prospectus bij de uitgifte van obligaties. Projecten Met de introductie van de projectgroepen is het werk van de gewezen werkgroepen niet stil komen te liggen. Integendeel. De presentaties t.a.v. de lopende onderzoeken werden afgelopen jaar veelvuldig onderbouwd en gesteund door externe gastsprekers. De discussies die daaruit volgden zorgden vaak voor een zeer goede aansluiting op het onderzoek van één of meer projectgroepen. Een korte sommatie om enig inzicht te geven van enkele recente onderwerpen: : Credit Default Swaps Strategieën in volatile markten de praktijk : Duration & Bond Return Approximations: Quasi Convexiteit Effect een wetenschappelijke beschouwing : White Paper Solvabiliteitstoets een discussiestuk : De Constructie van dé EMU Benchmark Yield Curve een haalbaarheidsonderzoek : De rol van de Prospectus bij uitgifte obligaties voortschrijdend inzicht, gebaseerd op de ontwikkelingen uit het verleden (bijv. DAF) Theses & Themes Een nieuw item op de agenda voor DCB vergaderingen betreft de rubriek themes & theses, bestaande uit prikkelende stellingen en vakinhoudelijke (fixed income) onderwerpen die niet onder projecten worden besproken. Wederom bedoeld om de interne dialoog te stimuleren. Publicaties Mid 2003 is het laatste DCB katern, te weten High Yield Bond Indices, gepubliceerd. Dit katern is de opvolger van het eerdere Bond Indices for the Eurozone (DCB 2001). Het katern dient vanuit een beleggersperspectief gelezen te worden en gaat eerder in op het praktische gebruik van benchmark indices dan dat het een diepgaande omschrijving van de high yield markt betreft. Het katern doet weliswaar geen aanbevelingen t.a.v. de verschillende beschikbare benchmark indices, doch geeft (potentiële) beleggers in de High Yield asset class ons inziens een waardevolle en pragmatische tool. Overig De DCB is aan het eind van dit verenigingsjaar ingegaan op het verzoek van de PVK om op haar meest recente White Paper te reageren. Het betreft hier de White Paper Solvabiliteitstoets. Dit heeft uiteindelijk geleid tot een gezamenlijk treffen van vertegenwoordigers van PVK, DCB en de Europese Bond Commissie (EBC). Ons inziens een goed voorbeeld waar DCB als groep van vastrentende specialisten binnen VBA ditmaal in samenwerking met onze Europese vakbroeders onze betrokkenheid en toegevoegde waarde kunnen laten zien en gelden in de praktijk. Activiteiten European Bond Commission (EBC) De Dutch Commission on Bonds is als nationale vastrentende commissie volwaardig lid van de EBC, hetgeen zich onder meer uit in een regelmatige bijdrage aan EBC publicaties en deelname aan haar plenaire, internationale vergaderingen (drie maal per jaar). Het is deze continue afstemming op Europees niveau die ervoor zorgt draagt dat de DCB op de hoogte is en blijft van de laatste ontwikkelingen in vastrentend Europa. De EBC onderhoudt immers nauwe banden met alle relevante organisaties als Europese Commissie, ISDA, IPMA, Giovanini-groep, etc. : Rolf-Pieter ter Horst, voorzitter Jurgen Aarts, vice-voorzitter 23

25 Verslag van het Seniorenconvent Bijeenkomsten In het afgelopen verenigingsjaar werden een drietal bijeenkomsten gehouden waarbij telkens een lid de lezing verzorgde. 30 oktober 2002 sprak Rob Clement over Fris uit de praktijk; particuliere versus institutionele beleggers. Ruud Snoeker hield op 8 januari 2003 een lezing met als onderwerp lange termijn ontwikkelingen. 11 juni 2003 was het de beurt aan Hans Wertheim: De huidige toestand. Op 22 maart 2003 konden wij genieten van de gastvrijheid van Piet van de Paverd en echtgenote en in de Openbare Bibliotheek te Oosterbeek schilderijen van Piet bewonderen. Fantastisch. Bestuur In de bijeenkomst van 11 juni heeft Jaap Pos, na jarenlange voortreffelijke uitoefening, zijn funktie als secretaris-penningmeester neergelegd. Jan de Jonge is voor een periode van drie jaar zijn opvolger. : J. van der Vliet RA, voorzitter 24

26 Verslag van de redactie van het VBA Journaal Terugkijkend op het afgelopen jaar mogen wij als redactie van het VBA Journaal met tevredenheid constateren dat wij wederom een gevarieerd aanbod van artikelen hebben kunnen opnemen. Dat is natuurlijk alleen mogelijk door de bereidheid van mensen om artikelen en ideeën aan te leveren; wij zijn daarom ook alle auteurs erkentelijk voor de door hen geleverde bijdragen in het afgelopen jaar. Hoewel het aanbod van artikelen gevarieerd was over het afgelopen jaar, zijn er niettemin twee onderwerpen geweest die een bovengemiddelde exposure hebben gehad. In de eerste plaats is dat de toegevoegde waarde van actieve aandelenstrategieën, de waardering van aandelenmarkten en de prestaties van aandelen beleggingsfondsen. Vraagstukken die, tegen de achtergrond van de slecht presterende aandelenmarkten over de afgelopen jaren, menig belegger bezighouden. In de tweede plaats is er ruim aandacht besteed aan de prestatiemeting van pensioenfondsen. Het zomer nummer was zelfs in zijn geheel gewijd aan dit thema. Wij hoeven de kranten er maar op na te slaan om te constateren dat de prestaties van pensioenfondsen de laatste tijd in de schijnwerpers staan. Er zijn niet alleen zorgen over de betaalbaarheid van het pensioenproduct en de solvabiliteit van de collectieve pensioenen, maar ook zijn er zorgen over het imago; de sterke daling in de dekkingsgraad van pensioenfondsen heeft geleid tot scheurtjes, of misschien zelfs barsten, in de gepercipieerde degelijkheid en betrouwbaarheid. De recente verschijning van de White Paper Solvabiliteitstoets (FTK) van de PVK is een direct gevolg van deze maatschappelijke discussie. Indien de solvabiliteitstoets wordt vormgegeven langs de lijnen van de White Paper, dan kan dat grote gevolgen hebben voor zowel het beleggingsbeleid van pensioenfondsen alsook voor de financiële markten. In het komende jaar zullen we ruim aandacht besteden aan deze ontwikkelingen en de mogelijke consequenties daarvan. Ondanks de variatie in het aanbod van artikelen moeten we als redactie niettemin constateren dat er ook enkele relevante beleggingsonderwerpen zijn die onderbelicht zijn gebleven. Dit zijn met name de volgende drie onderwerpen: derivaten/structured products, fixed income management en het management van Alternative Investments. Als redactie zullen wij het komende jaar een uiterste inspanning doen om aan deze onderwerpen meer aandacht te besteden. Tegelijkertijd roepen wij ook potentiële auteurs onder de VBA gelederen op om de pen ter hand te nemen en de redactie metterdaad in dit streven te steunen. De oplettende lezer heeft ook kunnen constateren dat gedurende het jaar de vormgeving van het VBA Journaal, wederom, is veranderd. Het is nadrukkelijk niet de bedoeling van de redactie, noch het bestuur, om de vormgeving jaarlijks te veranderen. Voor de komende jaren willen we dan ook vasthouden aan de huidige vormgeving. De verandering van de vormgeving is samengevallen met het besluit van het bestuur om de uitgave van het VBA Journaal zelf ter hand te nemen. In dit proces speelt met name Irma Willemsen van het VBA secretariaat een essentiële rol. Zij doet dit op een uitstekende wijze en als redactie willen we haar dan ook bedanken voor de prettige samenwerking in het afgelopen jaar. Eén van de onderdelen in het VBA Journaal die door Irma een meer volwaardige rol heeft gekregen is het Verenigingsnieuws. Als redactie zijn wij daar zeer verheugd over, omdat dit de band tussen het VBA Journaal en de vereniging ten goede komt. Ook willen wij de diverse commissies bedanken voor hun bijdragen over het afgelopen jaar, en tegelijkertijd spreek ik namens de redactie de hoop en verwachting uit om ook voor het komende jaar weer op uw bijdragen te mogen rekenen. Traditie getrouw wil ik afsluiten met de opmerking dat wij als redactie beogen een blad te zijn van en voor de leden, en daarom zijn alle suggesties en ideeën die bijdragen aan een kwalitatief hoogwaardig en voor de leden interessant VBA Journaal meer dan welkom. : Namens de redactie, Hans de Ruiter, hoofdredacteur 25