Jaarverslag 2003/2004

Transcriptie

1 Jaarverslag 2003/2004 Vereniging van Beleggingsanalisten

2 Inhoudsopgave : Samenstelling Bestuur en Commissies per 30 juni : Verslag van het Bestuur 7 : Verslag van de Penningmeester 8 : Jaarrekening & Begroting VBA 9 : Verslag van de Kascommissie over het verenigingsjaar : Verslag van de Ballotagecommissie 14 : Verslag van de Programmacommissie over het verslagjaar : Overzicht van het programmaseizoen : Verslag van de Accountingcommissie 17 : Verslag van de Commissie Portfolio Management 18 : Verslag van de Commissie Investment Performance Measurement 20 : Verslag van de Dutch Commission on Bonds (DCB) en de European Bond Commission (EBC) 22 : Verslag van het Seniorenconvent 24 : Verslag van de redactie van het VBA Journaal 25 : Verslag van de Commissie Regelgeving 26 : Verslag van de Commissie Technische Analyse 27 : Stichting Morreau Instituut 29 : EFFAS/ACIIA 30 : Mutaties ledenbestand VBA ( ) 31 : Overzicht Ereleden van de VBA 37 : VBA Gedragscode 38

3 Samenstelling Bestuur en Commissies per 30 juni 2004 : Bestuur Functie Benoemd Dr. R.Th.H. Willemsen RBA voorzitter 2003 Mevr. S.H.C.M. van de Kamp-Vergeer RBA secretaris 2003 Drs. M.B.A. Sanders RBA penningmeester 2003 Drs. M. de Berg RBA 2003 Drs. J.K.H. van Dam RBA 2003 Drs. C.J.M.M. Estourgie RBA 2001 Mevr. Drs. A.M. Munnik RBA 2003 Drs. W.L.M. Schapendonk RBA 2003 Drs. C.M.H.G. de Vaan RBA 2003 : Ballotagecommissie Drs. A.G.M. Enthoven Prof.Dr. F.W. Sluijter : Tuchtcommissie Mr. G.St. Panjer Drs. A.G.M. Enthoven : Commissie Regelgeving Mevr. S.H.C.M. van de Kamp-Vergeer RBA Mr. V.A. Cancian Mr.Drs. F. Langerhorst RBA Drs. G. Russelman Drs. W.L.M. Schapendonk RBA Mr. R.S. Schoonhoven RBA voorzitter voorzitter : PC Programmacommissie Mr. A.F.J.A. van der Sommen voorzitter tot en met 30 juni 2004 Drs. J.H.J.M. van Lamoen RBA secretaris Mevr. C.J. Buijink-Alderliesten RBA Dhr. N.D. van Geest RBA voorzitter per 1 juli 2004 Dhr. J. van der Hout RBA Dhr. J.I. Jansens RBA Drs. O.J.S. Rabeling RBA Dhr. D.L. van der Tuin Drs. J.M.L. Wetser RBA Drs. F.A. van Wijk RBA : Accountingcommissie Drs. J. Vis MBA, CMC, RV Dhr. H.P. Vierhout Dhr. L. Claassen AA, RBA Drs. R.L. Boissevain Drs. H. Haarbosch Drs. W. Heineken RBA Dhr. G.J.M. van Helvoort RB, FFP, RBA, RV Drs. S.A. de Ridder RBA Drs. J.S.A. van Scheijndel Mevr. Drs. M.Y. Strijkers RA voorzitter secretaris 3

4 : VBA vertegenwoordiging in de Raad voor de Jaarverslaggeving: Drs. W. Heineken RBA : VBA vertegenwoordiging in de Stichting voor de Jaarverslaggeving: Drs. H. Haarbosch : CPM Commissie Portfolio Management Dhr. D. Wenting AAG, RBA Dhr. M. Rom Colthoff RBA Dr. W.G. Hallerbach voorzitter vice-voorzitter secretaris CPM-werkgroep Asset & Liability Management Dhr. D. Wenting AAG RBA voorzitter Drs. H.M.B. van Alphen RBA MBA Drs. R.J. de Barbanson RBA Prof.Dr. W.C. Boeschoten Drs. W. van Heerdt Dhr. H. Hoek Drs. C.E. Kortleve RBA Dhr. D. van Leer RBA Dr. E.H.M. Ponds CPM-werkgroep Tactische Asset Allocatie Mevr. Drs. L.M. van Lieshout RBA Drs. L.P. van der Kroft RBA Drs. M. de Berg RBA Drs. P.P.A. Bronger Drs. H.J. Hoos RBA Drs. M.S.A. van Ostaden RBA Drs. A.M. Smit RBA Drs. A. Troostwijk Dhr. M.M.J. van de Venne Dhr. D. Wenting AAG RBA voorzitter secretaris CPM-werkgroep Benchmarking Beleggingsproces Drs.Ir. K. Zweekhorst voorzitter tot en met 31 juli 2004 Mevr. Drs. M. van Gils RBA secretaris tot en met 31 juli 2004, voorzitter per 1 augustus 2004 Drs. M. de Berg RBA Drs. H.J. Hoos RBA secretaris per 1 augustus 2004 Mr.Drs. R.J. Schreur Dhr. D. Wenting AAG, RBA Drs. F.L. Wong RBA CPM-werkgroep Maatschappelijk Verantwoord Beleggen Drs. M. de Berg RBA voorzitter Drs. W. van Heerdt Drs. M.H.A. Jeucken Drs. R.C. Klijn RBA Drs. L.A.C. van der Made RBA Drs P.J. Pauw MRE, RBA Drs. W.J.J. Peters RBA 4

5 CPM-werkgroep Alternatieve Beleggingsvormen en -strategieën Dhr. J.L. de Willigen voorzitter Drs. M.J. Geene RBA secretaris Drs. W.B. ten Brinke Drs. R.J.P. Brouwer Drs. M.A. Huiskers RA Drs. E. Huizing RBA Drs. R.A. van Ieperen RBA Drs. Th.H. Kauffman Drs. N.H. Oostenburg Drs. C. de Pee Drs. W.A. Santen RBA Drs. A.J. van Stijn Dhr. O. Thiers : Commissie technische analyse Dhr. J.B. de Kempenaer Dhr. F. Vlug RBA : Commissie Investment Performance Measurement Drs. C.A.G.M. Reniers RBA voorzitter en EIPC lid Dhr. P. de Beus secretaris Drs. L. Cattel Dhr. R.A.F. van Eeuwijk Dhr. M. van Eijk Mevr. Y. Hagenaar-Markus Dhr. E. Jager Drs. T.G.A. Keijzers RBA : Dutch Commission on Bonds (DCB) en European Bond Commission (EBC) Bestuursleden Drs. R.P.J.M. ter Horst RBA voorzitter Dhr. J.J. Aarts vice-voorzitter Mevr. Drs. I.S.A. Ruis-Sijstermans secretaris Drs. J.J. t Hart adviseur Deelnemers Drs. M.F. Alofs RBA Drs. R. Bruggink Drs. E.A.H. Engelhart RBA Dhr. M.B.M. van Heel RBA Dhr. M.P. Hooghiemstra RBA Ing. G. Langerhorst Drs. Y.S.M. van Rhijn Drs. W.L.M. Schapendonk RBA Drs. T. Smid RBA Dhr. M. Soesbeek Drs. R. Toorman Dhr. F. Voortman Drs. M.D.G. Wolters RBA Erelid Dhr. P.P.F. van der Linde Drs. A.M.T.M. Blezer RBA Dhr. R. van Dijk Drs. H. van Gorkum Dhr. P.A. van Hoeken RBA Drs. M.D. Kemper Drs. R.M. Lukassen CFA Drs. M.J.C.M. Rovers RBA Drs. J.C. Schlukebir RBA Dhr. N.A. Smits RBA Dhr. J.P. van Straalen Drs. V. Verberk RBA Drs. J. de Wit RBA 5

6 : Kascommissie Drs. R. Snoeker Drs. R.G. van Boeijen RBA Dhr. H.P. Vierhout RBA : Seniorenconvent Dhr. J. van der Vliet RA Dhr. J. de Jonge voorzitter voorzitter secretaris/penningmeester : EFFAS Board in Frankfurt Dr. R.Th.H. Willemsen RBA : VBA vertegenwoordiging in DSI: Dr. R.Th.H. Willemsen RBA : VBA Journaal Drs. A.J.C. de Ruiter Dr. Ph. Stork Drs. J. van As RBA Prof.Dr. C. Dert Mevr. A.H. Leuftink Drs. Ph.D.H. Menco RBA Drs. A. Ratra Drs. M.B.A. Sanders RBA Drs. C.M.H.G. de Vaan RBA hoofdredacteur adjunct-hoofdredacteur : Bestuur van de Stichting voor Opleiding van Beleggings- en Financiële Analisten Morreau Instituut Dr. R.Th.H. Willemsen RBA Mevr. S.H.C.M. van de Kamp-Vergeer RBA Drs. M.B.A. Sanders RBA Drs. M. de Berg RBA Drs. J.K.H. van Dam RBA Drs. C.J.M.M. Estourgie RBA Mevr. Drs. A.M. Munnik RBA Drs. W.L.M. Schapendonk RBA Drs. C.M.H.G. de Vaan RBA : Curatorium pd. Opleiding tot Financieel en Beleggingsanalist (VU) Prof.Dr. R.A.H. van de Meer voorzitter Prof.Dr. J.J. van Duijn Prof.Dr. H.G. Eijgenhuijsen Drs. J. van der Ende Drs. C.J.J.M. Estourgie RBA Prof.Dr. J.M.G. Frijns Drs. J.W. Jiskoot Mevr. S.H.C.M. van de Kamp-Vergeer RBA Prof.Mr.Dr. F. van der Wel RA Dr. R.Th.H. Willemsen RBA 6

7 Verslag van het Bestuur Het afgelopen verenigingjaar is er door het bestuur veel werk verzet met het doel op termijn een Vereniging neer te zetten die kan beantwoorden aan de eisen des tijd en die kan voldoen aan de verwachtingen die de leden hebben. Het ambitieniveau is zeer hoog geweest. Dit kunt u ook aflezen aan de agenda en de vergaderdocumenten voor de komende Algemene Ledenvergadering op 1 november 2004 in de IGC te Amsterdam. De komende vergadering is belangrijk, uiteraard zoals alle vergaderingen, maar voor deze vergadering geldt dat in het bijzonder omdat er veel stukken op de agenda staan, die de weg zal bepalen die de VBA de komende jaren zal inslaan. Op de agenda staat de aanpassing van de Statuten van de VBA Vereniging, de VBA Stichting en het Huishoudelijke Reglement. Deze aanpassing is noodzakelijk omdat in de afgelopen jaren de wetgeving, en in het bijzonder het Burgerlijke Wetboek, is aangepast en onze statuten daaraan moeten voldoen. Inhoudelijk zijn de aanpassingen niet groot. Van belang is wel dat de Tucht Commissie in de Statuten een plaats heeft gekregen als een belangrijke Commissie, naast de al bestaande Kas Commissie en Ballotage Commissie. Daarnaast staat op de agenda een strategie nota. Over de inhoud van deze nota wil het bestuur graag met de leden van gedachte wisselen omdat hierin alle belangrijke beleidsvoornemens aan de orde komen. Als bijlage bij deze strategienota ontvangt u een nota over de intensivering en optimalisering van de werking van de VBA commissies. Het bestuur heeft daar zaken in geformuleerd over taken en doelstellingen van de commissies en hoopt na de Algemene Vergadering met alle voorzitters en secretarissen van de commissies hierover van gedachte te wisselen. Het bestuur wil de verantwoordelijkheden beter documenteren en de communicatie tussen de commissies onderling en met de leden verbeteren. Ook wordt er per commissie een budget voor meer sociale activiteiten vastgesteld van 100 per lid van een commissie met een maximum van Dit budget heeft geen betrekking op het organiseren van activiteiten en dergelijke, die worden door de Vereniging betaald. Wel vragen wij de commissie om voor uitgaven buiten het sociale budget van te voren een begroting bij het secretariaat in te leveren. De communicatie intern en extern zal de komende maanden veel aandacht krijgen. Aan de nieuwe web site wordt hard gewerkt en zal naar verwachting voor het einde van het kalanderjaar operationeel zijn. Het bestuur heeft geconstateerd dat de naam en de betekenis van de VBA niet op alle plaatsen voldoende bekendheid heeft. Vooral bij grote organisaties waar voor de VBA relevante afdelingen door buitenlanders wordt geleid, krijgt de VBA niet geheel de erkenning die de Vereniging verdient. Het bestuur zal het komende jaar, onder andere in samenspraak met de Vrije Universiteit, zowel de VBA vereniging als de VBA opleiding nadrukkelijker onder de aandacht brengen bij belangrijke sleutelfunctionarissen in de Nederlandse financiële wereld. Permanente educatie staat nu al enkele jaren op de VBA agenda maar het lijkt of daar geen ontwikkeling in zit. Dat was tot voor kort ook een feit, maar het bestuur is er in geslaagd om gerenommeerde deskundige bereid te vinden om actief mee te helpen een programma van de grond te krijgen. In september 2005 zal met de permanente educatie worden gestart. Over de bijzonderheden zal u tijdig worden geïnformeerd. Gelet op de nationale en internationale ontwikkelingen is het van belang dat de VBA zich nadrukkelijker profileert. Het bestuur zal dit gaan doen en zal gebruik maken van de kracht en de naamsbekendheid van de VBA. Belangrijk is het om dat helder en transparant te doen. Naamsbekendheid is van betekenis en derhalve stelt het bestuur voor de naam van de Vereniging te veranderen in: VBA Beroepsvereniging van Beleggingsdeskundigen. Ondanks al onze inspanningen en activiteiten stellen wij voor om de contributie ongewijzigd te houden. Kortom veel te bespreken op de Algemene Ledenvergadering op 1 november en bovendien sluiten we de vergadering af met het jaardiner die dit jaar door een bijzondere spreker zal worden opgeluisterd, namelijk de president van De Nederlandsche Bank, de heer Dr. Nout Wellink. : 7

8 Verslag van de Penningmeester In het jaarverslag treft u aan de jaarrekening van de Vereniging van beleggingsanalisten en van de Stichting Morreau Instituut; tevens is een geconsolideerd overzicht gemaakt. Tenslotte is de begroting voor het verenigingsjaar bijgevoegd. Toelichting bij de jaarrekening : 1 In het afgelopen boekjaar is het bedrag dat aan contributies is betaald in lijn met het bedrag in het vorige jaar. 2 De inkomsten bijeenkomsten zijn fors hoger dan begroot. Dit komt omdat niet is in te schatten hoe de belangstelling is voor de bijeenkomsten. De bijdragen worden voor het grootste deel betaald door niet leden, die het VBA programma willen bijwonen. 3 De inkomsten publicaties hebben onder meer betrekking op advertenties in het VBA Journaal. Ook van deze post is moeilijk aan te geven hoe de vraag naar advertenties in het journaal zich zal ontwikkelen. 4 Omdat het secretariaat ook vele werkzaamheden voor de Stichting uitvoert, is besloten om de Stichting daarvoor te belasten. 5 De diverse baten hebben onder andere betrekking op de bijdrage voor het jaardiner. 6 Door meer en grotere bijeenkomsten te organiseren zijn de kosten navenant gestegen. 7 Kosten voor EFFFAS/ACIIA zijn beduidend hoger dan begroot. De redenen hiervoor zijn: de contributie van beide organisaties is gestegen. De VBA heeft een zetel in de EMC (dagelijks bestuur) van EFFAS, een zetel in de council van ACIIA en is actief in de TQC (een werkgroep die zich specifiek met opleidingsvraagstukken bezig houdt). Hierdoor worden er meer kosten gemaakt, onder andere voor reis- en verblijfkosten voor het bijwonen van de vergaderingen. 8 Kosten Secretariaat zijn iets hoger dan begroot, omdat de kosten voor een stagiaire hierin zijn opgenomen en de kosten voor de aanschaf van automatiseringsapparatuur. 9 De kosten uitgegeven voor de web site hebben betrekking op het opstellen van een programma van eisen. Voor de web site is verder een bedrag gereserveerd, omdat de kosten komend boekjaar gaan vallen. 10 Op de balans treft u een aantal voorzieningen aan. Omdat dit aantal te groot werd hebben we enkele kleine naamswijziging doorgevoerd. De voorziening secretariaat noemen we vanaf heden voorziening algemeen, daarbij veranderd niet het doel hiervan. De voorziening web site is uiteraard na het lopende boekjaar leeg, omdat de web site wordt gebouwd. En de voorziening lustrum 2006 heeft uiteraard ook een tijdelijk karakter. 11 In de jaarrekening voor de Stichting valt op dat de uitgave voor de leerstoel VU hoger is dan geraamd. De reden is dat na diepgaande analyse van voorgaande jaren is gebleken dat er nog een bedrag van extra betaald moest worden. 12 De in de begroting opgenomen vrijval uit de voorziening permanente educatie is niet gebruikt; wel is er naast deze post extra toegevoegd aan deze reserve. In het lopende boekjaar zullen uitgaven voor de permanente educatie worden gedaan. 13 Ook voor de stichting proberen we het aantal voorzieningen beperkt te houden. In feite heeft alleen de voorziening algemeen een duurzaam karakter. 14 In het afgesloten boekjaar hebben de financiën van de VBA zich goed ontwikkeld. Het bestuur zal komen met voorstellen over de wenselijkheid van een doelstelling voor de omvang van de reserves van de Vereniging en van de Stichting. 15 De begrotingen zijn gemaakt op basis van degelijke veronderstellingen, waarbij aan de inkomstenkant prudent en solide is gehandeld. 16 De financiële stand van zaken is nu solide. Zorgen zijn er wel wat betreft de ontwikkeling van het aantal leden en de aanwas van jonge nieuwe leden. : 8

9 Jaarrekening & Begroting VBA Jaarrekening VBA 2002/ / /2004 inkomsten gerealiseerd begroting gerealiseerd Contributie Rente Inkomsten Bijeenkomsten Inkomsten Publicaties Doorbelasting Secretariaat Diverse Baten Totaal Inkomsten uitgaven gerealiseerd begroting gerealiseerd Bijeenkomsten Bestuur Publicaties/VBA Journaal EFFAS/ACIIA Secretariaat Commissies Web-Site Voorziening Web-Site Voorziening Lustrum (2006) Voorziening Algemeen Diverse Lasten Totaal Uitgaven Overschot/Tekort Balans VBA per 30 juni jun jun jun-04 ACTIVA Banktegoeden Te vorderen contributie Debiteuren PASSIVA Crediteuren Voorziening contributies Voorziening Web-Site Voorziening Lustrum (2006) Voorziening Algemeen Vermogen

10 Jaarrekening Stichting Morreau Instituut 2002/ / /2004 inkomsten gerealiseerd begroting gerealiseerd Royalties Rente Voorziening Permanente Educatie Totaal Inkomsten uitgaven gerealiseerd begroting gerealiseerd Leerstoel VU Opleiding VBA Doorbelasting Secretariaat Diversen/Permanente Educatie Voorziening Permanente Educatie Totaal Uitgaven Overschot/Tekort Balans per 30 juni 2004 Stichting Morreau Instituut 30-jun jun jun-04 ACTIVA Banktegoeden Debiteuren PASSIVA Crediteuren Voorziening algemeen Voorziening Permanente Educatie Vermogen

11 Jaarrekening Geconsolideerd 2001/ / /2004 inkomsten gerealiseerd gerealiseerd gerealiseerd Contributie Royalties Rente Inkomsten Bijeenkomsten Inkomsten Publicaties Voorziening Permanente Educatie Diverse Baten Totaal Inkomsten uitgaven gerealiseerd gerealiseerd gerealiseerd Bijeenkomsten Bestuur Leerstoel VU EFFAS/ACIIA Jaardiner/event Kosten Sprekers Publicaties/VBA Journaal Secretariaat Programmacommissie Commissies Web-Site Voorziening Web-Site Voorziening Lustrum (2006) Voorziening Permanente Educatie Voorziening Algemeen Diverse Lasten Totaal Uitgaven Overschot/Tekort Geconsolideerde Balans per 30 juni 2004 ACTIVA 30-jun jun jun-04 Banktegoeden Te vorderen contributie Te vorderen Royalties PASSIVA Crediteuren Voorziening Algemeen Voorziening Permanente Educatie Voorziening contributies Voorziening Web-Site Voorziening Lustrum (2006) Vermogen

12 Begroting VBA 2003/ /2005 inkomsten gerealiseerd begroting Contributie Rente Inkomsten Bijeenkomsten Inkomsten Publicaties Doorbelasting Secretariaat Vrijval Voorziening Website Vrijval Voorziening Algemeen Diverse Baten Totaal Inkomsten uitgaven gerealiseerd begroting Bijeenkomsten Bestuur Publicaties/VBA Journaal EFFAS/ACIIA Secretariaat Commissies Web-Site Voorziening Web-Site Voorziening Lustrum (2006) Voorziening Algemeen Diverse Lasten Totaal Uitgaven Overschot/Tekort Begroting Stichting Morreau Instituut 2003/ /2005 inkomsten gerealiseerd begroting Royalties Rente Voorziening Algemeen Voorziening Permanente Educatie Totaal Inkomsten uitgaven gerealiseerd begroting Leerstoel VU Opleiding VBA Doorbelasting Secretariaat Permanente Educatie Voorziening Permanente Educatie Totaal Uitgaven Overschot/Tekort

13 Verslag van de Kascommissie over het verenigingsjaar 03/04 Hierbij verklaren wij dat de staat van inkomsten en uitgaven van de VBA en van de Stichting Morreau Instituut over het boekjaar alsmede de beide balansen per 30 juni 2004 door ons werden gecontroleerd en akkoord bevonden. Amsterdam, september 2004 Drs. R. Snoeker, voorzitter Drs. R.G. van Boeijen RBA Dhr. H.P. Vierhout RBA bij afwezigheid getekend door Drs. H. Haarbosch Verslag van de Ballotagecommissie In het afgelopen verenigingsjaar zijn alle toegetreden leden beoordeeld op grond van de bestaande procedure. Er is geen noodzaak geweest tot het raadplegen van de ballotagecommissie. Drs. A.G.M. Enthoven Prof. Dr. F.W. Sluijter 13

14 Verslag van de Programmacommissie over het verslagjaar 03/04 De programmacommissie kan terugblikken op een geslaagd verenigingsjaar Niet alleen werden de georganiseerde bijeenkomsten in de meeste gevallen goed door onze leden bezocht, maar ook de kwaliteit en de diversiteit van de onderwerpen is wederom verbeterd. Het aantal voor de leden van de vereniging georganiseerde bijeenkomsten, waarbij de programmacommissie betrokken is geweest, is in het afgelopen verenigingsjaar , ten opzichte van het jaar ervóór, met acht gestegen tot 25. Dit is inclusief de Nieuwjaarsbijeenkomst op 6 januari, waarmee de programmacommissie altijd grote bemoeienis heeft in verband met de organisatie van de jaarlijkse Sweepstake. Met dit aantal is het streven van de programmacommissie om gemiddeld één keer per twee weken een presentatie te (laten) verzorgen, ongeveer bereikt. Het aantal presentaties door individuele ondernemingen is echter het afgelopen jaar gedaald tot drie. De programmacommissie betreurt het dat de geplande bijeenkomst met TPG, waarop CFO Haars zou spreken, moest worden afgeblazen wegens de geringe opkomst. Blijkbaar organiseren de ondernemingen zelf voldoende bijeenkomsten om analisten en vermogens-beheerders tijdig en op de juiste wijze in te lichten over het wel en wee van hun onderneming. De toegevoegde waarde die de VBA hier kan leveren is in de loop der jaren afgenomen. Excursies naar ondernemingen en presentaties door individuele buitenlandse ondernemingen zijn er het afgelopen verslagjaar niet geweest. Thema(mid)dagen waarop een aantal ondernemingen acte de présence kon geven heeft de VBA het afgelopen jaar niet zelf georganiseerd, maar op 30 oktober 2003 was er de Euronext Semiconductor Presentatie, waarvoor de leden van de VBA ook hartelijk waren uitgenodigd. Hierbij waren ook enkele buitenlandse ondernemingen aanwezig. De themapresentaties door de PC georganiseerd, betroffen het afgelopen jaar zeer uiteenlopende onderwerpen zoals onroerend goed (twee presentaties) en hedge funds (eveneens twee presentaties). Ook beleggen in vastrentende waarden is het afgelopen verslagjaar een aantal malen tijdens presentaties aan de orde gekomen. Het aantal bijeenkomsten, waarbij VBA-commissies betrokken waren, is toegenomen. Zo was de commissie Alternative Investments betrokken bij één van de presentaties over Hedge Funds. De Commissie Performance Presentatie Standaarden gaf een presentatie op 28 oktober 2003 en Asset Liability Management heeft op 21 januari 2004 een ALM-conferentie georganiseerd. Voorts willen wij de inzet van (oud)bestuursleden van de vereniging niet onvermeld laten. De heren Lute en Van Dam hebben zich in het bijzonder ingespannen voor enkele bijeenkomsten waarbij belegging in vastrentende waarden aan de orde is gekomen. De programmacommissie streeft er naar ook in dit verslagjaar wederom door meerdere commissies of werkgroepen van de vereniging een voordracht te laten verzorgen. Het verslagjaar begon op 10 september met een presentatie door de CFO van KPN, de heer Henderson. De laatste bijeenkomst betrof het seminar Dimensions of Risk and Return door professor Kenneth French op 25 juni Alle bijeenkomsten van het afgelopen verslagjaar zijn in Amsterdam gehouden. Hierop is wel eens kritiek, met name vanwege de bereikbaarheid van sommige locaties. Maar de Industrieele Groote Club is goed met het openbaar vervoer te bereiken en voorts worden méér bijeenkomsten in het Rosarium op de Europaboulevard ten zuiden van de RAI gehouden, dat zowel per trein als per auto goed bereikbaar is. Naast de in de tabel genoemde bijeenkomsten vonden op woensdag 5 november 2003 de jaarvergadering en het traditionele jaardiner plaats. Als gastspreker tijdens het jaardiner trad de heer P. Frentrop, Managing Director van Deminor Nederland op. Op 6 januari was de Nieuwjaarsbijeenkomst met de uitreiking van de prijzen van de Sweepstake 2003 en de Nieuwjaarsreceptie. Hoewel het Bestuur zich afvroeg of de Sweepstake niet teveel een reliek uit het verleden was, blijkt deze nog steeds erg aan te slaan bij de leden. Niet alleen bij degenen die al lang lid zijn, maar ook bij vele nieuwe leden. Het aantal inschrijvingen voor de Sweepstake 2004 heeft de 100 ruim overschreden, een record. Hiervoor is er al op gewezen dat presentaties door (individuele) ondernemingen, zowel binnenlandse als buitenlandse, de programmacommissie soms de nodige hoofdbrekens kosten. De opkomst laat soms te wensen over en met name het organiseren van bijeenkomsten, waarbij meerdere ondernemingen zich presenteren, is een moeizame aangelegenheid. Wat dat betreft hebben onze connecties met Euronext enkele malen soelaas geboden. De programmacommissie houdt contact met Euronext over mogelijke toekomstige bijeenkomsten. Eind oktober 2004 vindt 14

15 opnieuw een Semiconductor seminar plaats en er zijn plannen om dit kalenderjaar ook nog een bijeenkomst met biotechnologiebedrijven te organiseren. Voorts ontvangen de leden sinds kort ook uitnodigingen om presentaties van onze Belgische zustervereniging BVFA bij te wonen. Gezien het niet-commerciële karakter van de vereniging maakt de programma-commissie in principe geen gebruik van derden, zoals (internationaal opererende) PR- of IR-bureaus. Indien de programmacommissie een uitnodiging van een bijeenkomst georganiseerd door derden ontvangt zullen het commerciële belang en het belang van de vereniging zorgvuldig worden afgewogen. In de loop van het verenigingsjaar hebben zich geen mutaties in het ledenbestand van de programmacom- missie voorgedaan. Wel is de heer Van der Sommen per 30 juni afgetreden als voorzitter van de programmacommissie. Wij danken langs deze weg de heer Van der Sommen voor zijn jarenlange inzet als voorzitter van deze commissie. Overigens blijft de heer Van der Sommen als gewoon lid aan de commissie verbonden. Per 1 juli is het voorzitterschap van de programmacommissie overgenomen door de heer N.D. van Geest. Wij wensen hem veel succes in zijn nieuwe functie. De programmacommissie is het afgelopen verslagjaar maal ter vergadering bijeen geweest. : De heer N.D. van Geest RBA, voorzitter (per 1 juli 2004) Drs. J.H.J.M. van Lamoen RBA, secretaris 15

16 Overzicht van het programmaseizoen 2003/2004 Bijeenkomst Datum Plaats Locatie Presentatie KPN dhr. Henderson 10 september 2003 Amsterdam IGC Presentatie Hedge fondsen Go Fund en Theta Cap. 16 september 2003 Amsterdam IGC Presentatie Capital Markets Outlook Group, Inc. 25 september 2003 Amsterdam IGC Middagseminar Modern Investment Management Bob Litterman 26 september 2003 Amsterdam Arena Presentatie VBA commissie Performance Presentatie Standaarden 28 oktober 2003 Amsterdam Rosarium Presentatie Prof.Dr. Langendijk Lessen uit Ahold 29 oktober 2003 Amsterdam Reuters Euronext Semiconductor presentation 30 oktober 2003 Amsterdam Euronext VBA Jaardiner 42e Jaarvergadering 5 november 2003 Amsterdam IGC Presentatie Morningstar 13 november 2003 Amsterdam IGC Presentatie Dick Snijders Pensioenfondsen en Governance 18 november 2003 Amsterdam IGC Presentatie TPG is niet doorgegaan 19 november 2003 Amsterdam Rosarium Presentatie AZL- OG Vastgoed als aparte beleggingscategorie 20 november 2003 Amsterdam IGC Presentatie American Insurance Group Global Fixed Income: Avoiding the Blow Ups 4 december 2003 Amsterdam IGC Nieuwjaarsborrel + Sweepstake januari 2004 Amsterdam IGC VBA ALM conferentie ALM op marktwaarde 21 januari 2004 Amsterdam Crown Plaza Scenario planning m.b.t. beleggingen 27 januari 2004 Amsterdam IGC n.a.v. het boek Slag om de toekomst Middagseminar Zorgplicht, de theorie in praktijk getoetst 10 februari 2004 Amsterdam IGC Presentatie PIMCO, de heer Suhail Dada How to Navigate a Volatile Interest Rate Environment? 22 april 2004 Amsterdam Reuters Presentatie ABN AMRO OG Vastgoed als aparte beleggingscategorie 2e bijeenkomst in de cyclus van drie lezingen rond het thema vastgoed 3 mei 2004 Amsterdam IGC 3e Frijns lezing De prijs van korte termijn zekerheid 6 mei 2004 Amsterdam Rosarium Middagseminar Private Equity Presentatie Participatiemaatschappijen 13 mei 2004 Amsterdam Rosarium Bijeenkomst met Wessanen Mr. A.H.A. Veenhof, CEO Turnaround thema (zie ook Stork) 18 mei 2004 Amsterdam Rosarium Presentatie Vissen beleggers in bedrijfsobligaties achter het net? Problematiek van obligatie documentatie 19 mei 2004 Amsterdam Rosarium Middagseminar Inflation Linked Bonds 27 mei 2004 Amsterdam Rosarium Bijeenkomst met Stork Drs. S.S. Vollebregt, CEO Turnaround thema (zie ook Wessanen) 1 juni 2004 Amsterdam IGC Presentatie Alternatieve beleggingen 1 e bijeenkomst in de cyclus van drie lezingen rond het thema Hedge Funds 9 juni 2004 Amsterdam IGC Middagseminar Dimensions of Risk and Return 25 juni 2004 Amsterdam Rosarium Prof. Kenneth French Vergaderingen Programmacommissie der VBA in verslagjaar De Programmacommissie (PC) heeft in het afgelopen verslagjaar 6 maal officieel vergaderd. De vergadering van 18 januari is niet doorgegaan, de af te handelen onderwerpen waren reeds geregeld. Daarnaast vond enkele malen informeel overleg plaats. Vermeldenswaard is de op 8 december 2003 gehouden brainstormsessie over de positie van de Programmacommissie binnen de VBA. In vervolg hierop vond overleg plaats tussen het Bestuur en een delegatie van de Programmacommissie. Datum Locatie Opmerkingen 13 augustus 2003 Theodoor Gilissen Gastheer NvG 8 oktober 2003 Progress, Rotterdam Gastheer JJ 4 december 2003 Industrieele Groote Club 13 januari 2004 FBS Bankiers Niet doorgegaan 2 maart 2004 Optimix Gastheer LvdS 6 april 2004 Industrieele Groote Club 25 mei 2004 Barbizon Hotel 16

17 Verslag van de Accountingcommissie Mede in verband met de invoering van de International Financial Reporting Standards (IFRS) is onze commissie in het afgelopen verenigingsjaar wederom actief geweest. Vooral onze vertegenwoordigers, de heer W. Heineken bij de Raad voor de Jaarverslaggeving en de heer G. van Helvoort bij de International Financial Accounting Commissie (IFAC), werden regelmatig geconfronteerd met de problematiek die de invoering van de nieuwe accountingregels met zich meebrengt. Ten aanzien van de Raad voor de Jaarverslaggeving verdient het vermelding dat deze Raad zich momenteel aan het herbezinnen is ten aanzien van haar taak na de invoering van de IFRS. Zodra de invoering van de IRFS heeft plaatsgevonden zal de Raad haar taak betreffende het vaststellen van accountingregels ten behoeve van de Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen kwijtraken. Daar op het terrein van de IFRS nog veel onduidelijkheden blijken te bestaan en er met name vanuit de hoek van de financiële instellingen de nodige problemen worden aangedragen heeft onze commissie het plan opgevat een seminar over dit onderwerp te organiseren. Mede als voorbereiding op de eerste jaarverslagen betreffende het boekjaar 2004 gaan onze gedachten uit het seminar te laten plaatsvinden in januari of februari aanstaande. Tijdens dit seminar hopen we een aantal specialisten op dit onderwerp aan het woord te laten. Naast de problematiek op het gebied van de IFRS hebben wij ons ook met andere onderwerpen betreffende de accounting beziggehouden. Te denken valt hier onder andere aan de vele discussies op gebied van de Corporate Governance, alsmede aan het beantwoorden van enquêtes van het Ministerie van Financiën. In het afgelopen verenigingsjaar is onze commissie naast de werkgroepsbijeenkomsten een tiental malen plenair bijeengeweest. Met leedwezen hebben we in maart j.l. kennis moeten nemen van het plotselinge overlijden van de heer J.H.R. Nanninga. Hij was jarenlang een enthousiast en trouw lid van onze commissie. Wij zijn hem veel dank verschuldigd voor zijn positieve bijdragen gedurende die jaren.: H.P. Vierhout RBA, secretaris 17

18 Verslag van de Commissie Portfolio Management De doelstelling van de VBA Commissie Portfolio Management (CPM) is (in werkgroepverband) onderzoek naar en het uitdragen van theoretische en praktische aspecten van portfoliomanagement (vermogensbeheer). Onderzoeksresultaten worden naar buiten gebracht in de vorm van publicaties en presentaties, o.a. via VBA bijeenkomsten. Er wordt gestreefd naar het leveren van bijdragen aan congressen. Voorts zetten de werkgroepen zelf VBA conferenties op, ten behoeve van de leden en andere belangstellenden. De werkgroepen uit de commissie bestaan uit personen die onder meer werkzaam zijn bij banken/- commissionairs, institutionele beleggers (pensioenfondsen en verzekeringsinstellingen), universiteiten en consultancy bureaus. Er zijn contacten met relevante beroepsgroepen zoals actuarissen, accountants, organisaties als de koepels voor pensioenfondsen en de toezichthouder Pensioen- & Verzekeringskamer. De volgende werkgroepen zijn thans operationeel : Werkgroep Asset & Liability Management : Werkgroep Tactische Asset Allocatie : Werkgroep Benchmarking Beleggingsproces : Werkgroep Maatschappelijk Verantwoord Beleggen : Werkgroep Alternatieve Beleggingsvormen en -strategieën De laatste conferentie die de werkgroep ALM (Asset Liability Management) van de VBA, onder de vlag van de Commissie Portfolio Management, organiseerde was die van 21 januari Het onderwerp was ALM op marktwaarde concept, techniek, praktijk. Naar aanleiding van, en in aansluiting op deze conferentie werden artikelen gepubliceerd in de zomer uitgave van het VBA Journaal De huidige studie van de werkgroep richt zich onder meer op: : Marktwaarde, Financieel Toetsings Kader : Modellering van toetsen : Effecten van toezicht op beleggingsbeleid : Effecten op pensioenbeleid : Waarderingsmethodieken van harde en zachte verplichtingen Het aantal leden van de werkgroep Tactische Asset Allocatie (TAA) is in 2004 gegroeid tot 10. De werkgroep heeft zich in 2004 vooral beziggehouden met het schrijven van een artikel waarin de recente ontwikkelingen in TAA worden beschreven. In het verleden bestond er bij veel beleggers een sceptische houding ten opzichte van TAA. Het beperkte aantal actieve posities per jaar en de rigide implementatie deed velen twijfelen aan de toegevoegde waarde van TAA. Door het steeds gemakkelijker beschikbaar komen van rekencapaciteit zijn de modelmatige, kwantitatieve oplossingen steeds beter voorhanden. De diversiteit aan producten, stijlen, implementatiemogelijkheden en visies heeft TAA tot een beleggingsstrategie gemaakt die past binnen modern vermogensbeheer. In het vervolg op bovengenoemd artikel zal de werkgroep TAA een enquête houden onder Nederlandse pensioenfondsen, verzekeraars en vermogensbeheerders over het gebruik van TAA. Hiermee wil de werkgroep inzicht krijgen in de wijze waarop de Nederlandse institutionele partijen tegen TAA aankijken.. De werkgroep Benchmarking Beleggingsproces is afgelopen jaar diverse malen bijeengeweest. In tegenstelling tot de voorafgaande jaren waarin conferenties werden georganiseerd en/of een VBA-katern werd gepubliceerd, hebben de activiteiten zich dit jaar geconcentreerd op discussie- en studiemiddagen. Onderwerpen zijn geweest demografische ontwikkelingen en beleggingsbeleid, z-score, ontwikkelingen in vermogensbeheer en structurering van het beleggingsproces. Commissieleden hebben op individuele titel artikelen gepubliceerd over relevante onderwerpen. Per 1 augustus zijn een nieuwe voorzitter en secretaris benoemd, respectievelijk Monique van Gils en Haitse Hoos. Het ligt in de bedoeling in 2005 een conferentie te organiseren volgend op een aantal gepubliceerde artikelen over bovenstaande onderwerpen. Gezien de raakpunten van de werkgroep met het werkgebied van diverse andere werkgroepen, zal een frequente afstemming plaatsvinden aangaande de studie-onderwerpen. De werkgroep Maatschappelijk Verantwoord Beleggen heeft een VBA-katern gemaakt getiteld Institutioneel duurzaam vermogensbeheer in Nederland (planning verspreiding eind 2004). 18

19 De werkgroep Alternatieve Beleggingen heeft in juni haar eerste presentatie uit een serie van 3 gegeven. De subgroep allocatie, bestaande uit Reinoud van Ieperen, Rik Brouwer en Eric Huizinga, heeft de spits afgebeten en een fraai stukje werk geleverd. De reacties waren positief en er was sprake van een informele sfeer met actieve deelname in de discussie door de aanwezigen. Ook de combinatie met een externe spreker, Marc Bressers die sprak over de risicobereidheid en het gebruik van Hedge Funds en Derivaten door pensioenfondsen, werd als een goede keuze ervaren. De volgende presentatie wordt gedaan door de performance groep en tot slot zal de risicogroep de reeks besluiten. De benchmark is gelegd door de allocatie groep, aan de performance groep om die te verslaan, en de risico groep loopt tot slot het risico om die benchmarks niet te halen. Echter wederom de keuze van een goede combinatie zal ongetwijfeld tot succes leiden. De handouts en de werkdocumenten zijn op de website geplaatst. : D. Wenting AAG RBA, voorzitter 19

20 Verslag van de Commissie Investment Performance Measurement In 2003 is de naam van de Commissie gewijzigd van Performance Presentatie Standaarden naar Investment Performance Measurement. Met de naam Investment Performance Measurement wil de Commissie uitdragen dat zij niet alleen voor het presenteren van beleggingsresultaat vanuit (inter)nationale standaarden beschikbaar is als platform voor discussie, maar in bredere zin voor alle kwesties op het gebied van performancemeting. Door middel van de wijziging van de naam van de Commissie is daar invulling aan gegeven. Het afgelopen jaar stond echter wederom sterk in het teken van presentatie standaarden, omdat in februari het concept van de nieuwe versie van de Global Investment Performance Standards (GIPS ) het licht zag (in de volksmond ook aangeduid als Gold GIPS ). Het mag inmiddels bekend worden verondersteld dat GIPS een wereldwijd initiatief tot zelfregulatie op het gebied van vermogensbeheer is, met als doel een bepaalde kwaliteit te bereiken in de informatievoorziening door vermogensbeheerders aan potentiële klanten van die vermogensbeheerders. Voorts is niet onbelangrijk dat GIPS beoogt een wereldwijd paspoort te zijn, zodat vermogensbeheerders, die voldoen aan deze standaard, hun producten over de gehele wereld kunnen aanbieden. Vanwege het belang van één wereldwijde standaard is in een eerder stadium gewerkt aan het aansluiten bij GIPS. De VBA Performance Presentatie Standaarden 1998, die dateerden van vóór GIPS en die waren bedoeld voor de Nederlandse markt, zijn in 2002 in lijn gebracht met GIPS. Per 1 januari 2003 is VBA-PPS 2003 effectief, wat is geïmplementeerd als een zogenaamde Translation of GIPS. De gedrukte versie van deze standaard is in de vorm van een VBA katern verkrijgbaar (nummer 8). De electronische versie staat op de site van VBA ( In 2003 heeft de Commissie tijd besteed aan het uitdragen van deze presentatiestandaarden. In dat kader heeft bijvoorbeeld in oktober 2003 een druk bezochte en succesvolle bijeenkomst voor VBA-leden plaatsgevonden. In die periode is ook een stuk verschenen in het Financieele Dagblad. GIPS is in 1999 verschenen als een beknopt en op hoog abstractieniveau geschreven boekje. Inmiddels bestaat GIPS uit drie lagen regels met als bovenste laag dit boekje en daaronder zogenaamde Guidance Statements & Provisions en op de onderste laag Questions & Answers. Deze Guidance Statements & Provisions geven uitleg van en aanvullingen op GIPS. De Questions & Answers (Q&A s) gaan in op meer specifieke situaties. Vermogensbeheerders die VBA-PPS en daarmee GIPS compliant zijn, zijn gebonden aan de regels van elk van deze drie lagen. GIPS is dus een standaard die voortdurend in beweging is. Ook op het niveau van het oorspronkelijke boekje is er veel veranderd (lees: toegevoegd). Het Investment Performance Council (IPC), het besluitvormende orgaan achter GIPS, vindt het daarom wenselijk om een update van GIPS te maken. Zoals in de inleiding is gezegd is het concept van deze nieuwe GIPS in februari 2004 verschenen, waarbij het publiek, waaronder de formele local sponsors zoals het VBA, tot 1 augustus 2004 de tijd werd gegund om commentaar te leveren. De Commissie is daar dan ook nadrukkelijk mee bezig geweest. Het nieuwe GIPS, dat zoals gezegd heden bekend is onder de werknaam Gold GIPS, bevat uiteindelijk een groot aantal inhoudelijke voorstellen. In veel gevallen konden wij ons wel in de voorstellen vinden, om reden dat de wijzigingen in GIPS reflecties zijn van eerder vastgestelde en becommentarieerde Guidance Statements. In veel gevallen hebben we echter ook inhoudelijk gereageerd. De commentaren en ander materiaal over GIPS staan op een website. Voor diegene die de website wel eens raadpleegt, is het van belang te weten dat de moederorganisatie achter GIPS en IPC haar naam heeft veranderd. AIMR is omgedoopt in CFA Institute (of kortweg CFAI). De naam van de site luidt nu Belangrijke inhoudelijke discussiepunten die internationaal de nodige aandacht kregen, waren het verplicht stellen van verificatie en de data waarop nieuwe vereisten effectief worden. Verplichte verificatie houdt in dat een vermogensbeheerder die claimt GIPS compliant te zijn, dit pas naar buiten mag brengen als de claim door een externe deskundige (veelal een accountant) is beoordeeld. Omstreeks januari 2005, wanneer men klaar is met het verwerken van het commentaar, zal duidelijk zijn of deze verplichting er zal komen of niet. De discussie over de effectieve datums is gestart met het doel GIPS eenvoudig te houden. Zoals gezegd is de upgrade van GIPS voornamelijk een poging om de Guidance Statements & Provisions, die de afgelopen jaren zijn verschenen, te incorporeren. Die Guidance 20

21 Statements & Provisions hadden elk een eigen effectieve datum, waardoor op vele verschillende momenten nieuwe vereisten effectief zouden worden. Hier heeft de besluitvorming inmiddels al wel plaats gehad. In principe geldt dat de in het concept genoemde ingangsdatums tussen 1 januari 2004 en 1 januari 2006 zijn opgeschoven naar 1 januari Naast de inhoudelijke beoordeling van vele elementen van Gold GIPS heeft de Commissie veel aandacht gehad voor de kwaliteit van het geheel. Als insteek is genomen dat de Provisions die als uitbreiding gelden op het oorspronkelijke GIPS (zoals onroerend goed en private equity ) en die haast als zelfstandige standaarden zijn geschreven voor pure onroerend goed c.q. private equity beleggingen, daadwerkelijk worden geïntegreerd binnen GIPS. In het concept zijn ze als losse onderdelen toegevoegd. Daardoor zijn de standaarden per saldo niet helder, wanneer het onderwerp een balanced product is. Voor een balanced product dat bijvoorbeeld in aandelen en private equity belegt, is het de vraag welke vereisten uit de sectie private equity van belang zijn. Inmiddels is het kwaliteitsprincipe GIPS moet ook duidelijk zijn voor een balanced product opgepakt door het European IPC, het Europese regionale adviesorgaan van het IPC. Aldaar is besloten tot een werkgroep onder Nederlands voorzitterschap die binnenkort van start gaat. Een ander Nederlands initiatief heeft al geleid tot een operationele Europese werkgroep. Dit betreft de werkgroep Risk Measures die tot stand is gekomen op basis van de notie dat het woord performance binnen GIPS juist is gekozen, maar dat dit nog onvoldoende is ingevuld. Performance is in dit licht een combinatie van rendement en risico, waarbij GIPS momenteel vooral getuigt van rapportage-eisen op het vlak van rendement en nog niet op het vlak van risico of voor risico gecorrigeerd rendement. : Corné Reniers, voorzitter 21

22 Verslag van de Dutch Commission on Bonds (DCB) en de European Bond Commission (EBC) Thema s In het verenigingsjaar heeft er wederom drie maal een plenaire sessie plaatsgevonden, te weten in september 2003, januari 2004 en april Een veelvoud aan thema s en discussie-onderwerpen is daarbij de revue gepasseerd. We geven u een idee aan de hand van onderstaande chronologische volgorde: : Inflatie-obligaties & inflatieswaps de praktijk : Basel II en bankrisico een wetenschappelijke beschouwing door S&P : High Yield Bond Indices een katern met een praktische kijk vanuit de belegger : Bondholder Value publicatie : Nieuwe accounting standaarden (IAS39): de invloed op derivaten de praktijk : EuroMTS indices (real-time en onafhankelijk). De mogelijke ontwikkeling van index-structuren rondom deze indices discussie : Nieuw financieel toetsingskader (FTK): veranderingen in de regelgeving m.b.t. het toezicht op pensioenfondsen en verzekeringsmaatschappijen discussie Kijkend naar de aard van de onderwerpen kunnen we stellen dat het afgelopen verenigingsjaar veelal in het kader heeft gestaan van de invloed van de voorgenomen veranderende regelgeving op Fixed Income instrumenten (zowel cash en derivativen). Basel II, IFRS (waaronder IAS 39) en het nieuwe FTK houden de gemoederen (nog altijd) bezig. Niet zo verwonderlijk als we beseffen dat alle marktpartijen in de financiële wereld geraakt zullen worden door de voorgestelde wijzigingen in rapportages en risicobeheersing. Nu is het de juiste tijd om te reageren op voorstellen voor veranderingen, die immers vanaf volgend jaar of iets later van kracht zullen zijn. Daarnaast groeit het besef dat sommige trends onomkeerbaar zijn en men reeds kan anticiperen op de mogelijke gevolgen. Een goed voorbeeld is de durationverlenging van de beleggingen door pensioenfondsen, nu bekend is dat onder de nieuwe FTK regelgeving ook de verplichtingen tegen marktwaarde gewaardeerd moeten worden. De eerste marktpartijen bereiden zich reeds voor. Publicaties In november 2003 heeft onze meest recente publicatie het licht gezien, te weten Bondholder Value & Covenants. De DCB hoopt daarmee een zinvolle en objectieve bijdrage te hebben geleverd in het ons inziens noodzakelijke debat rondom convenanten in het structureren en prijzen van vastrentende instrumenten, teneinde een goede transparantie te bereiken. Het katern beoogt voor beleggers in credit bonds (bijwaarden) een standaard checklist te maken, die is opgebouwd uit de belangrijkste factoren die obligatiehouderswaarde beïnvloeden. Deze factoren zijn onder meer de beschikbaarheid van informatie, het emissieproces, de secundaire handel en de documentatie. De publicatie is overigens bij de Europese Bond Commissie dusdanig goed ontvangen, dat zij heeft aangegeven een vergelijkbaar onderzoek voor de gehele Europese obligatiemarkt te willen opstarten. DCB Seminar DCB is momenteel bezig met de voorbereidingen van het seminar Beyond Government Bonds in het najaar van Tijdens dit seminar zal de aantrekkelijkheid van niet-overheidsobligaties (credits), High Yield obligaties en Emerging Market debt door verschillende vooraanstaande sprekers worden belicht. Ook zullen aspecten op het aangrenzende terrein van Bondholder Value aan de orde worden gesteld (een thema dat centraal stond tijdens de VBA-bijeenkomst van 19 mei jl.). Communicatie Door te participeren in de website-werkgroep van VBA onderstreept DCB haar streven om te komen tot een verdere uitwisseling van de kennis op vastrentend gebied binnen de financiële industrie. Daarnaast is het beleid van DCB gericht op een intensieve communicatie naar VBA-leden via de katernen, het VBA-Journaal en door het organiseren van seminars. Activiteiten European Bond Commission (EBC) De Dutch Commission on Bonds is als nationale vastrentende commissie volwaardig lid van de EBC, hetgeen zich onder meer uit in een regelmatige bijdrage aan EBC publicaties en deelname aan haar plenaire, internationale vergaderingen (drie maal per jaar). Het is deze continue afstemming op Europees niveau die ervoor zorg draagt dat de DCB op de hoogte is en blijft van de laatste ontwikkelingen in vastrentend Europa. De EBC onderhoudt immers nauwe banden met alle relevante organisaties als Europese Commissie, ISDA, IPMA, Giovanini-groep, etc. 22

23 De European Bond Commission (EBC) is de afgelopen tijd bezig geweest een eigen juridische status te verwerven. Dit betekent dat de huidige samenwerking met EFFAS aangaande alle vastrentende onderwerpen wellicht een nieuwe vorm zal krijgen (waarschijnlijk via officieel lidmaatschap van EFFAS). Voor het lidmaatschap van de Dutch Commission on Bonds aan deze Europese overkoepelende organisatie, de nieuwe EBC Verein (nu immers onder Duits recht), heeft deze verzelfstandiging geen direct merkbare gevolgen. Wij blijven onveranderd actief participeren in het werk van deze Europese beroepsvereniging voor vastrentende professionals, de EBC. : Rolf-Pieter ter Horst, voorzitter Jurgen Aarts, vice-voorzitter 23

24 Verslag van het Seniorenconvent Bijeenkomsten Onder leiding van het bestuur werden drie bijeenkomsten voor de leden van het seniorenconvent georganiseerd. 18 november 2003: drs Dick Snijders, oud-directeur Philips Pensioenfondsen, over het onderwerp dat momenteel sterk in de belangstelling staat na het rapport Tabaksblat, Corporate Governance nu vanuit de optiek van de institutionele belegger. Als oud-lid van de commissie Peters is Dick een bij uitstek deskundige om dit onderwerp uitputtend te behandelen en op de vele vragen in te gaan. De belangstelling was zo groot dat de programmacommissie wilde meewerken en dit een bijeenkomst werd voor alle VBA leden. Ook gezien de reacties achteraf een groot succes. 22 januari 2004: Ruurt Hazewinkel over nieuwe ontwikkelingen op het gebied van internationale relaties. Goede wijn behoeft geen krans. Op zijn bekende wijze wist Ruurt het aanwezige publiek een interessante lezing voor te schotelen met uitgebreide beamerpresentatie. Zeer professioneel uitgevoerd. Tevens werd verwezen naar de nieuwste literatuur op dit gebied. Bestuur Het is het streven van het bestuur door het uitnodigen van gekwalificeerde sprekers het niveau van de bijeenkomsten op een hoog plan te houden. Senioren die, hoewel niet meer actief maar nog steeds belangstelling hebben voor ons mooie vak, worden op deze manier in de gelegenheid gesteld van nieuwe ontwikkelingen op de hoogte te blijven. Het is daarom teleurstellend dat van de nieuwe senioren zo weinig aansluiting weten te vinden bij het seniorenconvent. Verschillende van de oudere senioren moesten node afhaken. Ook waren er enkele sterfgevallen t.w. Wim Nugteren, Richard Nanninga en Theo Oei. Ieder voor zich heeft aan onze vereniging bijgedragen en hun nagedachtenis zullen wij in ere houden. : J. van der Vliet RA, voorzitter J. de Jonge, secretaris/penningmeester 20 april 2004: hield Harry Panjer voor een flink aantal senioren een lezing over Behavioural Finance. Op zijn bekende soms onderkoelde met humor gespeende manier wist Harry ons weer met een uitstekende lezing te boeien. 24