WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING. Inleiding voor LAC Zuid Mr J.W.J. Adriaanse 10 mei 2007

Transcriptie

1 WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING Inleiding voor LAC Zuid Mr J.W.J. Adriaanse 10 mei 2007

2 Inhoud: Waarderingsmethoden Rekenvoorbeeld Wet financiële dienstverlening Wet financieel toezicht Gevolgen veranderingen Vervolg rekenvoorbeeld

3 Waarderingsmethoden Welke methoden zijn gangbaar? Factormethode Intrinsieke waarde Rentabiliteitswaarde Discounted cash flow methode ( DCF)

4 Factormethode Eenvoudige methodiek Gebaseerd op de zogenaamde SER-norm (regeling van Minister van Financiën tot uitvoering van artikel 14 lid 4 van Wabb) Geschikt voor de waardering van kleine portefeuilles of een deel van een portefeuille Onderdeel van de berekening van de intrinsieke waarde van een assurantieonderneming

5 Oorsprong van de factormethode Bedrijfseconomische grond Achtergrond relaties verzekeraar tussenpersoon bescherming tussenpersoon Wettelijke basis in WAB / Wabb Artikel 18 lid 1 / Artikel 14 lid 4 Ministeriële regeling (SER norm)

6 Factormethode, hoe werkt dat? 3 criteria: Bewerkelijkheid Behoud Contractsduur

7 Toepassing van de factormethode door de jaren heen Vóór r jaren 90 sky high in de jaren 90 Back to earth vanaf 2001

8 Intrinsieke waarde Waardering op basis van de nettovermogenswaarde van een onderneming Actuele waarden activa en passiva Momentopname van de onderneming

9 Rentabiliteitswaarde Waardering op basis van het netto bedrijfsresultaat na belasting van een onderneming Gebaseerd op de rendementseis die de koper heeft ten aanzien van de onderneming Berekening op basis van recente jaren en serieuze goed onderbouwde prognoses van komende jaren

10 Weging van Intrinsieke waarde en Rentabiliteitswaarde Rekening houden met de specifieke aspecten van bedrijfsmiddelen ( portefeuille! ) Mede gebaseerd op de rendementseis die de koper heeft ten aanzien van de onderneming Door toenemend belang van rendement van een investering weegt rentabiliteit zwaarder dan intrinsieke waarde: verhouding bijvoorbeeld 2:1

11 Discounted cash flow methode ( DCF) Waardering op basis van de verwachte kasstromen van een onderneming Berekening op basis van serieuze goed onderbouwde prognoses van komende jaren waarbij op basis van het laatste geprognosticeerde jaar wordt doorgerekend naar de toekomst DCF wordt niet of nauwelijks in onze branche toegepast; onzekerheid over toekomstige kasstromen?

12 Rekenvoorbeeld (BV) Omzet Doorlopende provisie Afsluitprovisie leven Balans Overige activa Overige passiva EV

13 W en V 2006 Provisieomzet Kosten Winst vb Vpb (25,5%) Winst nb

14 Waardeberekening factormethode Doorloopprovisie assurantieportefeuille Gemiddelde factor: 3 Waarde van de assurantieportefeuille

15 Waardeberekening Intrinsieke waarde Zichtbaar EV onderneming Assurantieportefeuille (factor 3) Latente belasting (15%)

16 Waardeberekening rentabiliteitswaarde Winst na belasting Rentabiliteitseis: Rentecomponent 4 Risicocomponent 10 Rentabiliteitsfactor 100/14= 7 Rentabiliteitswaarde onderneming

17 Waardeberekening weging IW/RW Zichtbaar EV Assurantieportefeuille ( x 3) Intrinsieke waarde Lat. Belastingclaim (15%) Winst nb Rentabiliteitsfactor *7 Rentabiliteitswaarde Weging IW/RW 1 x x =

18 Verschillen Factormethode Intrinsieke waarde Rentabiliteitswaarde Gewogen waarde intrinsiek/rentabiliteit

19 Wet Financiële dienstverlening (Wfd) Elementaire zaken Vervanging Wabb Vergunningenstelsel Autoriteit Financiële Markten

20 Wet Financieel toezicht (Wft) Elementaire zaken Integreren van toezichtwetten Omzetting afsluitprovisie > doorloopprovisie Transparantie van beloning Wijziging termijn van terugboekrisico

21 Elementaire zaken in de Wft (2) Omzetting van afsluitprovisie naar doorloopprovisie Maximering van afsluitprovisie op 50% van de totale provisie Overgangsregeling: afsluitprovisie doorloopprovisie Voor 1 januari 2008: 80% 20% Vanaf 1 januari 2008: 70% 30% Vanaf 1 januari 2009: 60% 40% Vanaf 31 december 2009: 50% 50%

22 Elementaire zaken in de Wft (3) Transparantie van beloning Geldt voor complexe producten (leven) Bemiddelaar of adviseur moet aan de cliënt informatie geven over zijn beloning Bedrag aan afsluitprovisie Bedrag aan jaarlijkse doorloopprovisie en aantal termijnen Aard van eventuele andere niet-productgebonden beloning

23 Elementaire zaken in de Wft (4) Informatie moet worden gegeven voorafgaand aan de totstandkoming van overeenkomsten; dat betekent voor het beslissingsproces van de consument Hoe en wat? Schriftelijk of via duurzame informatiedrager Kosten, risico s en provisie in onderlinge samenhang Niet-productgebonden beloning: eenvoudig, bondig, begrijpelijk

24 Wat zijn de gevolgen van de veranderingen voor de waarde van uw kantoor? Waardedrukkend? Lagere rentabiliteit Groter aanbod portefeuilles Geringere oversluitmarkt Waardeverhogend? Professionalisering van kantoren Meer doorloopprovisie Toename polisdichtheid

25 Rekenvoorbeeld Portefeuille: Doorlopende provisie Afsluitprovisie leven Balans overige activa Overige passiva EV

26 W en V 2006 Provisie Kosten Winst vb W en V 2010 Provisie Kosten Winst vb W en V 2015 Provisie Kosten Winst vb Vpb Winst nb Vpb Winst nb Vpb Winst nb

27 Waardeberekening 2006 ZEV AP ( x factor 3) Intrinsieke waarde Lat. bel. (15%) Winst nb Rentabiliteitsfactor 7 Rentabiliteitswaarde Weging IW/RW 1 x x =

28 Waardeberekening 2010 ZEV AP ( x factor 3) Intrinsieke waarde Lat. bel. (15%) Winst nb Rentabiliteitsfactor 7 Rentabiliteitswaarde Weging IW/RW 1 x x =

29 Waardeberekening 2015 ZEV AP ( x factor 3) Intrinsieke waarde Lat. bel. (15%) Winst nb Rentabiliteitsfactor 7 Rentabiliteitswaarde Weging IW/RW 1 x x =

30 Verschillen Waarde Waarde Waarde

31 Conclusies Mogelijk financieel moeilijke tijden voor intermediair met focus op leven- en spaarproducten en hypotheken Waardering op basis van rendement/rentabiliteit en slechts in geval van kleine portefeuilles op basis van de factormethode; de factormethode is selectief toepasbaar Stagnatie of zelfs tijdelijke terugval van de waarde van portefeuilles door teruglopende rentabiliteit en groter aanbod in de markt

32 Maar: Financieel toezicht zal rust in de financiële branche brengen Vakbekwaamheid en vertrouwen worden sleutelbegrippen Voor deskundige financiële adviseur blijft een goede toekomst weggelegd Minder maar gekwalificeerde, betere adviseurs