De waardebepaling van de onderneming. Peter Roose KMO-adviseur Mei 2018

Transcriptie

1 De waardebepaling van de onderneming. Peter Roose KMO-adviseur Mei 2018

2

3 1 Waarom KBC - GAO 3

4 1. Waarom - Voorbereiding familiale overdracht - Voorbereiding onderhandelingen externe overdracht - Optimalisatie van de waarde - Haalbaarheid van de verkoop - Fiscale gevolgen van de overdracht

5 1. Waarom - Waarde - Inzicht verwerven in de elementen die de waarde beïnvloeden.

6 2 Wanneer KBC - GAO 6

7 2. Wanneer - De bewuste 5 jaar? - Onroerend? - Partiële splitsing? - Gewogen gemiddelde waarde over het verleden.

8 3 In opdracht van KBC - GAO 8

9 3. In opdracht van: - De eigenaar van de onderneming - alleen hij/zij kan de juiste info verschaffen - (due dilligence : na de onderhandelingen)

10 4 De voorbereiding KBC - GAO 10

11 4. De voorbereiding - Elke onderneming is uniek - Kennis van de onderneming : swot-analyse - Risico s / sterkte van de markt - Productie versus verkoop - Multiplicators

12 5 De normalisaties KBC - GAO 12

13 5. Normalisaties Correctie rendement: - loon - niet-bedrijfseigen kosten - investeringsbehoeften korte termijn lange termijn

14 5. Normalisaties Correctie vermogen: - klantenvorderingen - voorraden - onroerend - machinepark - participaties

15 6 Eenmanszaak of vennootschap KBC - GAO 15

16 6. Eenmanszaak of vennootschap? Eenmanszaak - Een geheel van beroepsactiva en beroepsschulden, eigendom van een natuurlijke persoon Vennootschap = aparte rechtspersoon - Eigenaar van activa en passiva, bestuurd en gecontroleerd door een natuurlijke persoon (of eventueel andere rechtspersoon)

17 6. Uw eenmanszaak overdragen Overdracht eenmanszaak = overdracht van de materiële activa - Verkoop (schenking) van de beroepsmatig aangewende bedrijfsmiddelen Gebouw, inrichting, machines, rollend materiaal Voorraad - Merk op : niet alle activa (moeten) worden overgedragen Te innen vorderingen Liquiditeiten en geldbeleggingen Zaken die de overlater wenst te behouden (gebouw, voertuigen )

18 6. Uw eenmanszaak overdragen én van de immateriële activa - Goodwill (naam, cliënteel, exclusiviteit ) bóvenop de tastbare activa - Uitdrukking van het winstpotentieel van de bestaande eenmanszaak Een bestaande zaak overnemen betekent vaak een voorsprong tegen over starten Hoe moeten we die voorsprong waarderen?

19 6. Uw eenmanszaak overdragen Rendementswaarde - Waarde activa = Goodwill

20 7 De waarderingsmethoden KBC - GAO 20

21 7. De waarderingsmethoden de substantiële waarde op basis van de boekwaarde (balanswaarde) op basis van de intrinsieke waarde

22 7. De waarderingsmethoden De rendementswaarde EBITDA x factor EBITDA met uitzuivering van onroerend Vrije cash flow methode Netto-rendementswaardeberekening Andere (grotere vennootschappen) Discounted cash flow (kasstroommethode) EBIT-benadering

23 7.1 De substantiële waarde - Balanswaarde : eigen vermogen - Intrinsieke waarde : gecorrigeerd eigen vermogen - Meer/minwaarde - Belastinglatentie - Going concern! - >< liquidatiewaarde! - patrimoniumvennootschappen

24 7.2 EBITDA x factor EBITDA : brutobedrijfsresultaat Factor : - sector - retail - score op sterkte van het bedrijf - KMO : niet liquide Gemiddelde 2016 : KMO tot 5 mio : Ebitda x 4,7 Let op : aflossingslast huidige kredieten of toekomstige investeringen!

25 7.3 EBITDA met uitzuivering van onroerend - Onroerend : meestal belangrijkste activapost - Financiering : - Overname (aandelen) 5 tot 7 jaar - Onroerend : 15 tot 20 jaar - Familiale verdeling : struikelblok - Partiële splitsing?! - Kost onroerend versus rendement voor de onderneming

26 7.4 Vrije cash flow methode Financierbaarheid van de overname - buffer (marktschommelingen) - toekomstige investeringen - waarde >< rendement - quid vastgoed met laag of zonder rendement vb : villa zaakvoerder - de belangrijkste methode in het kader van externe verkoop

27 7.5 Netto-rendementswaarde - Belang voor de investeerder - Business angels - Vruchtgebruiker (rendement) - Zware afschrijvingen weinig resultaat? - Waarde van het materieel vast activa?

28 7.6 Wegingsfactoren - Welke jaren zijn representatief - Niveleren pieken en uitzonderingen - Belang van evolutie (+ / - groei ) - Welke waarderingsmethoden zijn (in functie van de aard van de onderneming) meer of minder belangrijk (en waarom)

29 8. Fictief voorbeeld Samenvatting aandelenprijs 100 % Weging Boekwaarde nvt Intrinsieke waarde ,00% Ebitda waarde ,00% Ebitda waarde met verrekening vastgoed ,00% Vrije cash flow waarde ,00% Gewogen gemiddelde rendementswaarde Gemiddelde gewogen waarde (substantieel / rendement)

30 8. Fictief voorbeeld Weging waardemethode Intrinsieke waarde 30,00%; 30% 30,00%; 30% Ebitda waarde Ebitda waarde met verrekening vastgoed Vrije cash flow waarde 20,00%; 20% 20,00%; 20%

31 8. Fictief voorbeeld Rendementswaarden AANDELENPRIJS 100 % Ebitda waarde Ebitda waarde met verrekening vastgoed Vrije cash flow waarde

32 9 Waarde onderneming >< waarde aandelen KBC - GAO 32

33 9. Waarde onderneming >< aandelen - Liquide middelen - Kredieten - Financiële instellingen - Aflossingskredieten (17 42 ) - Commerciële kredietbehoeften (43) - Overige schulden

34 10 Waardebepaling >< prijs KBC - GAO 34

35 10. Waardebepaling >< (markt)prijs - Vraag / aanbod - Synergie - Financierbaarheid - Onderhandelingspositie - Tijd - Biedende of vragende partij -> prijs : resultaat van onderhandelingen -> waardebepaling : basis voor de onderhandelingen

36

37