Jaarverslag. ASR Beleggingsfondsen

Transcriptie

1 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen Periode 01 januari 2011 t/m 31 december 2011

2 Algemene informatie ASR Beleggingsfondsen Kantooradres Fonds Archimedeslaan BA Utrecht Beheerder ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. Archimedeslaan BA Utrecht Bewaarder Stichting ASR Bewaarder Archimedeslaan BA Utrecht Administrateur ASR Nederland N.V. Afdeling Financial Markets Archimedeslaan BA Utrecht Accountant KPMG Accountants N.V. Laan van Langerhuize DS Amstelveen Juridisch adviseur De Brauw Blackstone Westbroek N.V. Burgerweeshuispad HR Amsterdam Datum van oprichting 1 juli Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen 2011

3 Inhoudsopgave Profiel 5 Subfondsen 9 Verslag van de beheerder 11 In Control statement 21 Balans 23 Intrinsieke waarde 23 Winst- en verliesrekening 24 Kasstroomoverzicht 24 Toelichting op de balans, de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht 28 Overige informatie 30 Oordeel 32 Bijlagen 34 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen

4 Profiel Structuur ASR Beleggingsfondsen (hierna Fonds ) omvat verschillende beleggingsfondsen die ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. (hierna ook de Beheerder ) aanbiedt. Het Fonds is een zogenaamd paraplufonds dat door middel van de uitgifte van verschillende series participaties is onderverdeeld in een aantal subfondsen. Elke serie participaties (hierna Subfonds ) heeft een specifieke naam die aanduidt waarin het subfonds belegt. Het Fonds is een zogenaamd Fonds voor gemene rekening en heeft, evenals de Subfondsen, geen rechtspersoonlijkheid. Dit betekent dat het Fonds en de Subfondsen geen afgescheiden vermogens hebben. Om deze reden schrijft de Wet Financieel Toezicht (hierna Wft ) voor dat een Fonds voor gemene rekening een onafhankelijke bewaarder (hierna Bewaarder ) heeft die juridisch eigenaar is van de activa van een fonds en subfondsen. Als Bewaarder van het Fonds treedt op Stichting ASR Bewaarder. Tevens betekent de structuur van een fonds voor gemene rekening dat het Fonds weliswaar in verschillende subfondsen ingedeeld kan zijn, maar dat er juridisch toch sprake is van één beleggingsfonds. De paraplustructuur is gekozen omdat dit leidt tot schaalvergroting als gevolg waarvan efficiency voordelen kunnen worden behaald. Bovendien kunnen nieuwe fondsen op betrekkelijk eenvoudige wijze worden geïntroduceerd en in de bestaande structuur worden ondergebracht. Hierdoor kan sneller en efficiënter op veranderende marktsituaties worden ingespeeld. De participanten in het Fonds zijn uitsluitend gerechtigd tot een evenredig deel van een Subfonds in de verhouding van het aantal participaties, waarmee zij in het betreffende subfonds participeren. Het rendement van de Subfondsen is gerelateerd aan de ontwikkelingen op verschillende financiële markten. Via ASR Beleggingsfondsen kan een participant profiteren van de waardeontwikkeling op deze markten. In de paraplustructuur zijn de volgende Subfondsen opgenomen: 1. ASR Euro Aandelen Fonds 2. ASR Geldmarkt Fonds 3. ASR Euro Staatsobligatie Fonds 4. ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds Daarnaast kunnen in de toekomst andere Subfondsen worden toegevoegd door middel van de uitgifte van een nieuwe serie participaties. Het Fonds is een open end beleggingsinstelling. Dit betekent dat ieder Subfonds in beginsel elke handelsdag participaties zal kunnen uitgeven of inkopen tegen een transactieprijs die is gebaseerd op de intrinsieke waarde per participatie van het betreffende Subfonds. Het Fonds opteert voor de status van fiscale beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de wet op de vennootschapsbelasting Dit houdt in dat het Fonds in de vennootschapsbelasting onderworpen is aan het speciale tarief van 0%, indien aan de in de wet genoemde voorwaarden wordt voldaan. Uitgifte en aankoop van participaties Het Fonds geeft participaties in de Subfondsen uit aan participanten. De participaties luiden op naam. De participanten in het Fonds zijn uitsluitend (economisch) gerechtigd tot een evenredig deel van het fondsvermogen in de verhouding van het aantal participaties waarmee zij in het Fonds deelnemen. Het Fonds zal in beginsel participaties kunnen uitgeven of inkopen, zoals nader omschreven in de voorwaarden, tegen een transactieprijs die gebaseerd is op de intrinsieke waarde per participatie van het Subfonds die op de eerstvolgende beursdag ( T+1 ) na iedere handelsdag ( T ) wordt berekend. Participaties kunnen worden ingekocht door het Fonds. Tevens kan overdracht aan derden plaatsvinden, na voorafgaande toestemming van de Beheerder. De Beheerder behoudt het recht om verzoeken tot uitgifte dan wel inkoop van participaties te weigeren indien dit er toe zou kunnen leiden dat de status van fiscale beleggingsinstelling in gevaar komt. Ingeval van een opschorting van de berekening van de intrinsieke waarde zal de uitgifte en inkoop van participaties eveneens worden opgeschort. Van een 4 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen 2011

5 opschorting zal mededeling worden gedaan in ten minste één landelijk verspreid Nederlands dagblad of aan het adres van iedere participant. Ter discretie van de Beheerder kan toetreding in natura worden toegestaan. In dat geval wordt de tegenwaarde van de ingebrachte activa bepaald in ruil waarvoor participaties in het Subfonds worden verkregen. Beleggingen Het op elk Subfonds te storten bedrag en het daaraan toe te rekenen vermogen wordt ten behoeve van het desbetreffende Subfonds belegd. Voor elk Subfonds bestaat een afzonderlijk beleggingsbeleid, zoals beschreven in de supplementen bij het prospectus. Voor alle Subfondsen geldt dat een deel van het fondsvermogen kan worden aangehouden in liquide middelen. De activa van het Fonds zullen worden belegd met als doelstelling een zo goed mogelijk resultaat te realiseren. Naast aandelen, obligaties, rente- en geldmarktinstrumenten en beleggingsfondsen kan in het kader van efficiënt portefeuillebeheer en/of ter beperking van risico s gebruik gemaakt worden van afgeleide instrumenten (derivaten) zoals valutatermijn-transacties, opties, swaps en futures. Derivaten zullen worden ingezet met inachtneming van de beleggingsrestricties die voor het betreffende Subfonds gelden. Als het transacties in derivaten betreft die niet aan een effectenbeurs zijn genoteerd, worden deze uitsluitend gedaan met betrouwbaar en kredietwaardig geachte partijen. De aard en de omvang van het gebruik van derivaten zullen worden verantwoord in het (half) jaarverslag. Het is de Subfondsen toegestaan om te beleggen in, al dan niet aan ASR Nederland gelieerde, beleggingsfondsen die geen onderdeel uitmaken van het paraplufonds ASR Beleggingsfondsen. Hierbij zal efficiëntie altijd als uitgangspunt dienen. Subfondsen die in het supplement uitdrukkelijk de mogelijkheid voorbehouden om in andere beleggingsfondsen te beleggen zullen er naar streven de totale kostenbelading, inclusief de kosten van onderliggende beleggingsfondsen, op een gelijk-waardig niveau te houden als in de situatie waarin de beleggingen zonder tussenkomst van een ander beleggingsfonds zouden plaatsvinden. Indien transacties worden verricht met aan ASR Nederland gelieerde partijen, zullen deze tegen marktconforme voorwaarden plaatsvinden. Bij een dergelijke transactie buiten een gereglemen-teerde markt om, zoals een effectenbeurs of andere erkende open markt, zal een onafhankelijke waardebepaling ten grondslag liggen aan de transactie. Indien de transactie met een gelieerde partij uitgifte en/of inkoop van deelnemingsrechten in een beleggingsinstelling betreft wordt de tegenprestatie berekend op dezelfde wijze zoals deze voor iedere andere deelnemer zou worden berekend. Een onafhankelijke waardebepaling zoals bedoeld in de vorige zin zal dan niet plaatsvinden. Financiering van beleggingen De Beheerder heeft de mogelijkheid om tijdelijk een per Subfonds vastgesteld percentage van de intrinsieke waarde van een Subfonds te lenen. Dit kan bijvoorbeeld gebruikt worden als participanten hun participaties verkopen en de beheerder de waarde van de participaties uitkeert. De Beheerder kan zo nodig een gedeelte van het vermogen van elk Subfonds tot zekerheid verbinden van het ter zake van die leningen verschuldigde. De financieringsruimte zal niet structureel worden benut om met geleend geld te beleggen. Uitlenen van effecten Tenzij in het supplement anders is vermeld heeft het Fonds de mogelijkheid om effecten van een Subfonds uit te lenen ter verhoging van het totale beleggingsresultaat van haar beleggings-portefeuille. Ieder Subfonds kan financiële instrumenten uit de beleggingsportefeuille uitlenen aan andere financiële instellingen (securities lending) tot maximaal 100% van de beleggingsportefeuille. Deze uitleentransacties worden uitsluitend aangegaan op basis van standaard overeenkomsten die zijn ontwikkeld door belangenorganisaties. De Beheerder zal ervoor zorgen dat de risico s die door deze uitleentransacties ontstaan zoveel mogelijk worden beperkt door strenge eisen te stellen aan de kredietwaardigheid van de financiële instelling waaraan wordt uitgeleend en door het verkrijgen van in de markt gebruikelijke zekerheden (collateral). Gebruikelijke zekerheden zijn onder meer (staats) obligaties en aan een markt in financiële instrumenten Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen

6 genoteerde aandelen. Er zal geen sprake zijn van collateral in de vorm van liquide middelen (cash collateral). De netto opbrengsten van de uitleentransacties komen ten gunste van de Subfondsen en worden in het (half) jaarverslag vermeld. De netto opbrengsten zijn de opbrengsten in verband met het uitlenen van effecten na aftrek van een marktconforme vergoeding voor de Beheerder en eventuele kosten die door de bij de uitleentransacties betrokken partijen in rekening worden gebracht. Dividendbeleid Participaties van een bepaald Subfonds delen gelijk in de winst van het desbetreffende subfonds over het desbetreffende boekjaar. Het Subfonds zal jaarlijks binnen acht maanden na afloop van het boekjaar het gedeelte van de winst dat moet worden uitgekeerd om te voldoen aan de criteria die worden gesteld aan de status van fiscale beleggingsinstelling, uitkeren. De Beheerder kan ten laste van een Subfonds tussentijdse winstuitkeringen doen met inachtneming van hetgeen is bepaald in de voorwaarden. Dividenduitkeringen kunnen plaatsvinden in contanten of in participaties ASR Beleggingsfondsen. Winstuitkeringen en andere uitkeringen worden betaalbaar gesteld op een door de Beheerder te bepalen datum uiterlijk vier weken na vaststelling van de jaarrekening respectievelijk na een besluit tot uitkering. De betaalbaarstelling van uitkeringen aan participanten, de samenstelling van de uitkeringen, de mogelijkheid van keuze voor herbelegging, de condities voor herbelegging en de wijze van betaalbaarstelling worden aan de aandeelhouders medegedeeld conform de bepalingen zoals beschreven in het prospectus. De vordering op betaalbaar gesteld dividend vervalt na verloop van vijf jaren aan het betreffende Subfonds. 6 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen 2011

7 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen

8 Subfondsen Het specifieke beleggingsbeleid, de risico s en de kosten per Subfonds staan beschreven in het prospectus. Hierna volgt een beknopt overzicht van de Subfondsen ASR Euro Aandelen Fonds Het ASR Euro Aandelen Fonds (AEAF beoogt participanten een beleggingsmogelijkheid aan te bieden in een actief beheerde portefeuille die bestaat uit aandelen van ondernemingen binnen de Eurozone. Benchmark Leningen Limieten Beheervergoeding 0,15% Service Fee 0,10% Kosten toe- en Uittreding Max. 0,15% EURO STOXX 50 index, inclusief dividendresultaat Leningen zijn toegestaan tot 5% van het fondsvermogen Leningen zijn toegestaan tot 5% van het fondsvermogen; Maximaal 15% van het fondsvermogen in één onderneming; Maximaal 5% van het uitstaande aandelenkapitaal van één onderneming; Posities in andere valuta zijn toegestaan tot 10% van het fondsvermogen in Euro. ASR Geldmarkt Fonds Het ASR Geldmarkt Fonds (AGMF) beoogt participanten een beleggingsmogelijkheid aan te bieden in een actief beheerde portefeuille die bestaat uit een gediversifieerde verzameling korte termijn beleggingen zoals kortlopende schuldpapieren en geldmarktinstrumenten. Benchmark Leningen Limieten Beheervergoeding 0,15% Service Fee 0,10% Kosten toe- en Uittreding Max. 0,025% 3-maands EONIA Swap Index Leningen zijn toegestaan tot 5% van het fondsvermogen Het valutarisico van alle beleggingen luidend in een andere valuta dan de Euro wordt afgedekt. 8 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen 2011

9 ASR Euro Staatsobligatie Fonds Het ASR Euro Staatsobligatie Fonds (AESF) beoogt participanten een beleggingsmogelijkheid aan te bieden in een actief beheerde portefeuille die voornamelijk bestaat uit een gediversifiëerde verzameling in euro luidende vastrentende beleggingen uitgegeven of gegarandeerd door overheidsinstellingen. Benchmark Leningen Limieten Beheervergoeding 0,15% Service Fee 0,10% Kosten toe- en Uittreding Max. 0,10% De Bank of America/Merrill Lynch EMU AAA Direct Government Index Leningen zijn toegestaan tot 5% van het fondsvermogen Beleggingen in bedrijfsobligaties zijn toegestaan voor maximaal 5% van het fondsvermogen. ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds Het ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds (AEBF) beoogt participanten een beleggingsmogelijkheid aan te bieden in een actief beheerde portefeuille die bestaat uit een gediversifiëerde verzameling investment grade obligaties. Benchmark Leningen Limieten Beheervergoeding 0,15% Service Fee 0,10% Kosten toe- en Uittreding Max. 0,125% De Bank of America/Merrill Lynch EMU Large Cap Non-Sovereign Index Leningen zijn toegestaan tot 10% van het fondsvermogen Posities in andere valuta zijn toegestaan tot 5% van het fondsvermogen; De middellange termijn rating (investment grade) van de uitgevende instellingen, zoals gehanteerd in de benchmark, moet op het moment van het innemen van de positie tenminste minimaal Baa3 of BBB- zijn; Beleggingen in obligaties zonder rating zijn toegestaan tot maximaal 10% van het fondsvermogen mits de Beheerder van oordeel is dat een impliciete rating van minimaal BBB- van toepassing is en het instrument binnen afzienbare tijd na aankoop opgenomen wordt in de benchmark; Maximaal 5% van het fondsvermogen te beleggen in obligaties die een lagere status dan investment grade hebben. Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen

10 Verslag van de beheerder Algemeen Hierbij bieden wij u het jaarverslag 2011 aan van de ASR Beleggingsfondsen. ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. is de Beheerder van het Fonds, en in die hoedanigheid in het bezit van een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten in de zin van artikel 1:1 en 2:65 Wft. Doelstelling van het Fonds ASR Beleggingsfondsen beoogt haar beleggers een eenvoudige beleggingsmogelijkheid in de Subfondsen aan te bieden. Het beleggingsbeleid van de ASR Beleggingsfondsen is erop gericht om op langere termijn een rendement te behalen dat vergelijkbaar is met het rendement van de achterliggende markt index. De ASR Beleggingsfondsen zijn gebaseerd op het beginsel slim index beleggen. Dit houdt in dat er een portefeuille gebouwd is die de index van de respectievelijke Subfondsen benadert. De ASR Beleggingsfondsen vertonen daarmee gelijkenis met indextrackers (lage kosten, geen extreme afwijkingen ten opzichte van de index), maar zullen als gevolg van Socially Responsible Investments (SRI) beleid en het gebruik van het beginsel slim index beleggen in het beleggingsbeleid wel een (naar verwachting licht) afwijkende performance kunnen laten zien. SRI beleid In 2007 heeft ASR Nederland een eigen beleid inzake SRI geformuleerd. Het SRI beleid geldt voor alle beleggingen binnen ASR. Het SRI beleid legt de nadruk op positieve selectie van best practices en best products, gebaseerd op de Environmental, Social en Governance (ESG) criteria. De positieve selectie vindt onder meer plaats voor de keuze van de landen (staatsleningen) alsmede voor de keuze voor ondernemingen (aandelen en bedrijfsobligaties). Tegelijkertijd hanteren wij uitsluitingscriteria ten aanzien van producenten van controversiële wapens en de goken seksindustrie. Daarnaast voert ASR een restrictief beleggingsbeleid ten aanzien van producenten van nucleaire energie, pesticiden, alcohol en tabak en ondernemingen die dierproeven doen die niet wettelijk vereist zijn. Voor de invulling van het SRI beleid ten aanzien van de beleggingsportefeuille hanteren wij de ESG-definities van Forum Ethibel. Wanneer wij ons beleggingsbeleid niet alleen baseren op cijfermatige, economische factoren maar ook op kwalitatieve ESG-criteria, zal dit ons inziens op de langere termijn leiden tot een stabieler en duurzaam beleggingsrendement. Prestaties van het Fonds ASR Beleggingsfondsen is opgericht op 1 juli 2010 met opstartkapitaal van ASR Levensverzekering N.V. De ASR Beleggingsfondsen worden aangeboden via het verzekeringsproduct ASR VermogenBelegd van ASR Verzekeringen. Vanaf november 2010 is ASR Verzekeringen dit verzekeringsproduct actief gaan aanbieden in de markt en is de vergunning van de Autoriteit Financiële Markten geactiveerd. Tot op heden hebben er geen wijzigingen plaatsgevonden in het opstartkapitaal. Directie De directie van de Beheerder bestaat uit de heer J.Th.M.Julicher en de heer R.M. Pol. Per 1 maart 2012 zal heer R.M. Pol formeel als bestuurder van de Beheerder van de Fondsen aftreden en als zodanig worden uitgeschreven bij de Kamer van Koophandel. Deze positie zal op zeer korte termijn worden ingevuld. Herstructurering ASR Beleggingsfondsen De ASR Beleggingsfondsen hebben gebruik gemaakt van de vrijstelling van de aandeelhoudersvereisten van de Fiscale Beleggingsinstelling. Deze vrijstelling loopt af op 1 juli 2012 en is verlengd tot 1 juli De Beheerder van de ASR Beleggingsfondsen onderzoekt welke mogelijke fiscale structuur na 1 juli 2012 optimaal is. Daarbij wordt rekening gehouden met de fiscale consequenties van de onderliggende participanten. Op het moment van vaststelling van de jaarrekening 2011 is nog geen definitieve keuze gemaakt. Zodra de definitieve keuze bekend is zal deze op de website van de Beheerder ( onverwijld kenbaar worden gemaakt. 10 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen 2011

11 Risico s bij het deelnemen in Fondsen Beleggen impliceert het aangaan van transacties in financiële instrumenten. Aan het beleggen in het onderhavige fonds en aan het gebruik van financiële instrumenten zijn risico s verbonden. De belangrijkste risico categorieën, verbonden met transacties in financiële instrumenten zijn in hoofdstuk 4 van het prospectus opgenomen. Risicobeheer De Beheerder van het Fonds bewaakt dat het Fonds in het algemeen en de beleggingsportefeuille in het bijzonder blijft voldoen aan de randvoorwaarden zoals die in het prospectus zijn vastgelegd, aan de wettelijke kaders en aan de meer fondsspecifieke interne uitvoeringsrichtlijnen. Dergelijke richtlijnen zijn onder meer opgesteld ten aanzien van de mate van spreiding van de portefeuille, de kredietwaardigheid van debiteuren waarmee zaken worden gedaan en de liquiditeit van beleggingen. Stembeleid Binnen ASR Nederland is een commissie ingesteld, die verantwoordelijk is voor de vaststelling van de stembepaling. Deze commissie beoordeelt de agenda van de aandeelhoudersvergaderingen en stelt zijn standpunt per agendapunt vast. Vervolgens wordt door de commissie zorgvuldig beoordeeld of de vergadering fysiek zal worden bezocht, of dat een volmacht afgegeven wordt aan het bestuur van de onderneming of aan een andere partij. ASR Nederland laat haar invloed als aandeelhouder gelden door gebruik te maken van haar stemrecht. Indien het uitoefenen van het stemrecht niet of nauwelijks in het belang van de uiteindelijke gerechtigden is, dit buitensporige kosten met zich brengt, of dit op andere gronden onwenselijk is, kan worden besloten het stemrecht niet uit te oefenen. Ontwikkelingen op de financiële markten Terugblik Voor de wereldeconomie is 2011 een tegenvallend jaar gebleken. Vooral in het tweede halfjaar was sprake van een duidelijke groeivertraging. Deze deed zich vooral voor in de ontwikkelde markten; in opkomende markten zoals China en India bleef de economische groei wel hoog. De problematiek rond overheidsschulden, die ook in de afgelopen jaren al speelde, stond in 2011 nadrukkelijk op de voorgrond. Dit speelde met name Europa parten ( eurocrisis ), maar de situatie in de VS (bereiken van het schuldenplafond ) en Japan is wat dat betreft nauwelijks beter. Ondertussen nam de inflatiedruk toe, vooral in het eerste halfjaar. Dit beperkte centrale banken enigszins in hun mogelijkheden om met monetair beleid de economische groei aan te zwengelen. Desalniettemin maakte de ECB tegen het eind van 2011 twee renteverhogingen van eerder dat jaar ongedaan, zodat de Europese basisrente nu weer op 1% staat. In de VS handhaafde de Fed de basisrente op een historisch laag niveau, rond 0%. Daarnaast probeerden centrale banken ook met meer onconventionele maatregelen ( kwantitatieve verruiming ) de groei te stimuleren en de schuldencrisis te bezweren, met overigens vooralsnog beperkt zichtbaar resultaat. Financiële markten Vooral als gevolg van de eurocrisis was het overkoepelende thema op financiële markten in 2011 risicoaversie : beleggers zochten naar veilige havens (vooral staatsobligaties van veilige landen) en vermeden meer risicovolle beleggingscategorieën, zoals aandelen. Aandelenbeurzen beleefden zelfs een dramatisch jaar, met name in Europa (met koersdalingen van 15-25%), maar ook daarbuiten. Ook bedrijfsobligaties werden geraakt, maar nog altijd minder ernstig dan in de eerste fase van de kredietcrisis ( ). Op de markt voor Europese staatsobligaties was een duidelijk onderscheid te zien tussen de kern -landen van de eurozone en de zogenaamde periferie : terwijl de renteniveaus van met name Nederland en Duitsland daalden, liepen die in Italië, Spanje, Portugal en Griekenland juist sterk op. Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen

12 Vooruitzichten Wat betreft macro-economische ontwikkelingen en de vooruitzichten voor financiële markten wordt 2012 naar verwachting vooral gekenmerkt door aanhoudende onzekerheid, met name vanwege de voortdurende schuldencrisis. Met het uitblijven van een structurele oplossing voor de eurocrisis stevent Europa af op een recessie. Daarbij is de dreiging van een ongecontroleerd faillissement van Griekenland (of zelfs Italië) toegenomen, wat in een doemscenario het begin van het einde van de euro zou kunnen betekenen. Voor de VS zijn de vooruitzichten iets gunstiger, maar met presidentsverkiezingen in aantocht is de kans op nieuw beleid om de economie te stimuleren beperkt. Opkomende markten blijven relatief goed presteren, maar krijgen wel te maken met een groeivertraging als gevolg van de problemen in ontwikkelde landen. De verwachting van matige economische groei en lage inflatie is nadelig voor beleggingsrendementen, terwijl de grote onzekerheid pleit tegen een sterk uitgesproken positionering in de beleggings-portefeuille. Per saldo zijn wij voor 2012 iets optimistischer voor aandelen en bedrijfsobligaties dan voor staatsobligaties, mede vanwege de relatieve waardering en de relatief gunstige balansposities van bedrijven ten opzichte van overheden. Wij achten de kans op sterk oplopende lange rentes vooralsnog niet groot, maar de ruimte voor verdere rentedalingen is ook beperkt, aangezien de huidige niveaus in historisch perspectief al laag zijn. Dividenduitkering voorgaande jaren ASR Beleggingsfondsen keert om te voldoen aan de uitdelingsverplichting jaarlijks dividend uit. Er wordt geen interim dividend uitgekeerd. Over het boekjaar 2010 zijn de volgende bedragen per participatie uitgekeerd. Dividentuitkering boekjaar Uitkering per participatie 2010 ASR Euro Aandelen Fonds 0,50 ASR Geldmarkt Fonds 0,05 ASR Euro Staatsobligatie Fonds 0,80 ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds 0,75 12 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen 2011

13 ASR Euro Aandelen Fonds Het beleggingsrendement na kosten van het AEAF bedroeg over het eerste kwartaal 4,47%, gelijk aan het rendement van de benchmark. Uit hoofde van het beleid maatschappelijk verantwoord beleggen is gedurende het eerste kwartaal niet in de aandelen Total, Arcelor Mittal en Basf belegd, die wel deel uitmaken van de benchmark. Het ontbreken van deze namen in de portefeuille leverde een positief performance verschil van 0,11% ten opzichte van de benchmark. Het beleggingsrendement van de benchmark over het tweede kwartaal bedroeg 0,14%. Het AEAF deed het met een rendement van 1,10% beter. We belegden gedurende het tweede kwartaal uit hoofde van het beleid maatschappelijk verantwoord beleggen wederom niet in de aandelen Total en Arcelor Mittal. Het ontbreken van deze namen in de portefeuille leverde een positief performanceverschil van 0,39% ten opzichte van de benchmark. Het beleggingsrendement van de benchmark over het derde kwartaal bedroeg -23,12%. Het AEAF had een beleggingsresultaat van -22,96% en deed het daarmee 0,16%-punt beter dan de benchmark. Het ontbreken van de namen Total en Arcelor Mittal in de portefeuille leverde in het derde kwartaal een negatief performanceverschil van 0,07% ten opzichte van de benchmark. Het AEAF had in het vierde kwartaal een beleggingsresultaat van + 6,15% en deed het daarmee 0,66%-punt slechter dan de benchmark die een rendement liet zien van + 6,81%. Medio november wees de screening van Vigeo/Ethibel uit dat het aandeel Daimler, vanuit het beleid maatschappelijk verantwoord ondernemen, niet meer in de portefeuille zou mogen voorkomen. De reden hiervoor is dat Daimler een 15% belang heeft in het bedrijf EADS. Deze onderneming haalt ca. 20% van haar omzet uit militaire activiteiten. Binnen de portefeuille hebben we de opbrengst van de verkoop van Daimler gebruikt om posities op te bouwen in BMW en Volkswagen. Genoemde actie had een licht negatief performanceverschil ten opzichte van de benchmark tot gevolg. Het ontbreken van de namen Total en Arcelor Mittal in de portefeuille leverde een negatief performanceverschil van 0,40 % ten opzichte van de benchmark. Het jaarrendement van AEAF bedroeg 13,62%, terwijl de benchmark een rendement liet zien van 14,10%. De jaarperformance van AEAF was bijna 0,50% beter dan de benchmark, hetgeen volledig was toe te schrijven aan het gehanteerde beleid maatschappelijk verantwoord beleggen. ASR Geldmarkt Fonds Het AGMF belegt hoofdzakelijk in geldmarktinstrumenten en kortlopende schuldpapieren zoals termijndeposito s, medium term notes, kortlopende obligaties, certificates of deposit, commercial paper, floating rate notes en overnight deposits. De analyse van macro-economische indicatoren, ontwikkelingen op financiële markten en inzichten in kredietwaardigheid van emittenten vormen de basis voor beleggingsbeslissingen. Beleggingen moeten ten alle tijden voldoen aan de criteria voor maatschappelijk verantwoord beleggen. Het beleggingsrendement van het AGMF na kosten was in 2011 in lijn met het benchmarkrendement van 0,97%. Het fonds profiteerde van de actief rentebeleid en de relatief hoge lopende rente op kortlopende bedrijfsleningen met een hoge rating/kredietkwaliteit. In de eerste helft van 2011 was het fonds gepositioneerd voor een stijging van de korte rente. Het fonds profiteerde daarmee van de renteverhogingen van de ECB. Aan het eind van het tweede kwartaal is de onderweging in de rentegevoeligheid gedeeltelijk teruggebracht. Ook de posities in bedrijfsobligaties droegen bij aan de performance van het AGMF, omdat credit spreads licht daalden. In het derde kwartaal draaide het sentiment op de financiële markten. Beleggers maakten zich grote zorgen over een mogelijk faillissement van Griekenland en deze zorgen sloegen ook over naar andere periferie landen. De angst voor een recessie in de Eurozone nam toe. De ECB voelde zich genoodzaakt om de officiële rente te verlagen en daarnaast op grote schaal obligaties uitgegeven door perifere Eurozone landen op te kopen. Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen

14 Voor het fonds is de relevante referentierente van 3-maands EONIA en deze referentierente daalde in het derde kwartaal met ruime 60 basis punten. Het fonds had last van deze ontwikkelingen door een onderweging in de rente gevoeligheid die vervolgens wel snel is gereduceerd gezien het meer structurele karakter van de rentedaling. Daarnaast liepen credit spreads op bedrijfsleningen aanzienlijk uit, waardoor koersen van bedrijfsobligaties sterk daalden. De impact op het fonds was nog redelijk beperkt, dankzij de relatief korte looptijden van de posities. Met herbeleggingen kon vervolgens ook worden geprofiteerd van de hogere credit spreads zelfs op zeer stabiele en veilige namen. De politici bleken niet in staat oplossingen te vinden voor de Euro crisis. Beleggers werden steeds opnieuw teleurgesteld door de uitkomst van bijeenkomsten van de Europese landen. Credit spreads bleven dan ook uitlopen. De kanteling in het sentiment kwam pas toen de ECB begin december aankondigde dat Europese banken onbeperkt voor 3-jaar geld mochten lenen. Deze lange termijn financiering door de ECB verlaagt sterk de kans op faillissementen van Europese banken. De ECB accepteert een redelijk ruim onderpand, waardoor veel banken toegang tot deze vorm van financiering. Deze banken kunnen vervolgens met de goedkope financiering van de ECB ook hun lokale obligatiemarkten steunen. De aanzienlijke toename van de liquiditeit op de Europese markten stimuleerde een verdere daling van de geldmarktrente. Het AGMF heeft in deze periode geprofiteerd van de dalende credit spreads en ook de dalende rente droeg in deze periode bij aan de resultaten. ASR Euro Staatsobligatie Fonds Het AESF belegt hoofdzakelijk in obligaties en andere verhandelbare vastrentende schuldbewijzen, uitgegeven of gegarandeerd door overheden binnen de Europese Monetaire Unie of door supranationale instellingen. De analyse van de economische indicatoren en ontwikkelingen op financiële markten met de nadruk op de markt voor overheidsobligaties, is bepalend voor de beslissing omtrent de rentegevoeligheid (duration) en positionering op de yieldcurve van de portefeuille, de spreiding over verschillende landen, en uiteindelijk welke obligaties worden opgenomen. Beleggingen in niet-staatsobligaties en niet-emu landen zijn beperkt toegestaan. Het beleggingsrendement was in ,3% met de benchmark op 7,1%. Na kosten was het verschil tussen portefeuille en benchmark een meeropbrengst van 15bp. De hoogte van het portefeuillerendement geeft een indicatie van de omvang van de rentedalingen gedurende 2011 voor staatsleningen met een hoge kredietkwaliteit. De benchmark van het fonds bestaat uit de beschikbare staatsleningen van de landen met een AAA-rating van de ratingbureaus zoals S&P, Moody s en Fitch. In 2011 waren de landen in de index: Nederland, Duitsland, Frankrijk, Finland, Oostenrijk en Luxemburg werd naast de rentedalingen ook gekenmerkt door het oplopen van de renteverschillen tussen Duitsland, Nederland, Finland aan de ene kant en Frankrijk en Oostenrijk aan de andere kant. Rentebeleid Tot medio april 2011 liepen rentes op dankzij betere groeicijfers en een toegenomen inflatiedruk. De portefeuille was hierop gepositioneerd, maar er is iets te lang vastgehouden aan de onderweging. Deze positie is snel gecorrigeerd. De rest van het jaar werd gedomineerd door teleurstellingen op economisch en politiek terrein. De economische situatie verslechterde opnieuw, maar belangrijker, de politiek heeft nog steeds geen antwoord op de problemen in de periferie van de Eurozone. Na een onderweging op de rentegevoeligheid in het eerste kwartaal is in het tweede en derde kwartaal gekozen om de rentegevoeligheid van de portefeuille redelijk in de buurt van de index te houden, afgezien van korte tactische afwijkingen waarbij geprofiteerd is van specifieke rentebewegingen kenmerkte zich door een grote onzekerheid met zeer uiteenlopende scenario s voor de 14 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen 2011

15 toekomst. Voor de Eurozone zijn er eigenlijk nog steeds twee eindfases. De eerste eindfase is een fiscale unie, waarbij de kredietwaardige landen meebetalen aan de problemen van de perifere landen. De tweede eindfase is het opbreken van de Eurozone in delen. Nog belangrijker is dat de weg naar deze eindfases veel onzekerheden kent. Kapitaalvlucht uit de Eurozone is bijvoorbeeld niet uit te sluiten. De relatief hoge kans op extreme scenario s en de grote verschillen in uitkomsten van deze scenario s voor de rente, is de reden dan met name in de tweede helft van het jaar slechts kleine renteposities zijn ingenomen. Aan het einde van het vierde kwartaal is ervoor gekozen de rentegevoeligheid van de portefeuille licht te verlagen en begin december is ook de positie in inflatie geïndexeerde obligaties uitgebreid. De markten zijn zeer pessimistisch over mogelijke uitkomsten van de crisis in de Eurozone en de verwachte economische groei. Dit pessimisme heeft geresulteerd in forse rentedalingen, terwijl economische indicatoren in de wereld juist een iets minder pessimistisch beeld gingen geven in de laatste maand. Dit neemt niet weg dat de ontwikkelingen in de Eurozone dominant zullen zijn voor financiële markten in Landenallocatie De nadruk in de portefeuille gedurende 2011 heeft gelegen op de meest kredietwaardige landen Nederland en Duitsland. Gedurende het jaar is de onderweging in Frankrijk toegenomen. In het eerste kwartaal had de onderweging van Frankrijk en overweging van Nederland en Oostenrijk nog een negatieve bijdrage aan het relatieve rendement. Renteverschillen werden kleiner mede dankzij een voorzichtig economisch optimisme. Deze fase was van korte duur. Gedurende de rest van het jaar namen risicopremies toe op onder meer Franse en Oostenrijkse staatsobligaties. In Frankrijk kwam dit ten eerste door het weinig doortastende begrotingsbeleid van de overheid en de daarmee gepaarde gaande vrees voor het verlies van de AAA-rating. Een tweede factor waren de Franse banken. Deze werden door de markt met achterdocht bekeken door omvangrijke posities in de perifere Eurozone landen, zoals Spanje en Italië. Het voordeel behaald in de portefeuille door de onderweging in Frankrijk werd deels teniet gedaan door de overweging in Oostenrijk. Oostenrijk werd in de loop van 2011 in toenemende mate geassocieerd met de risico s in haar banksysteem. De Oostenrijks banken hebben, naast posities in perifere Eurozone landen, aanzienlijke posities in Oost-Europa. Met name Hongarije is in problemen door een zeer zwakke economische positie en een hoge schuldenlast. De goede financiële uitgangspositie van de Oostenrijkse overheid in relatie tot de omvang van de risico s in het bankensysteem, maken de kans op verlies van de AAA-rating voor Oostenrijk lager dan voor Frankrijk. De risicopremie op Oostenrijk lijkt relatief hoog ten opzichte van de risicopremie op Frankrijk. ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds Het AEBF belegt hoofdzakelijk in obligaties en andere verhandelbare vastrentende schuldbewijzen, uitgegeven door debiteuren van goed geachte kwaliteit, ook wel investment grade genoemd. Op basis van macro-economisch onderzoek en inzichten in de kredietwaardigheid van uitgevende instellingen wordt de spreiding over verschillende sectoren bepaald en wordt bepaald welke obligaties in de betreffende sector worden opgenomen. Het beleid van het AEBF is gericht op het realiseren van premies voor debiteurenrisico, de zogenaamde credit spreads, als bron van extra rendement. Daarnaast zijn beleid omtrent de rentegevoeligheid (duration) en positionering op de yieldcurve van de portefeuille additionele bronnen van performance. In het selectiebeleid wordt tevens rekening gehouden met de binnen ASR gehanteerde maatstaven op het gebied van duurzaamheid van de uitgevende instellingen. Het beleggingsrendement van het AEBF lag in het eerste kwartaal 0,05% onder dat van de benchmark. De benchmark deed het op haar beurt 1,32% beter dan qua looptijd vergelijkbare AAA staatsobligaties. Kortom, het AEBF heeft in het eerste kwartaal 1,25% meer rendement gegenereerd dan AAA staats-obligaties. De lichte underperformance van het AEBF is toe te schrijven aan een onderweging in covered bonds van banken uit de perifere euro landen. Covered bonds zijn obligaties van banken met hypotheken en commerciëel vastgoed als onderpand. Deze deden het bovengemiddeld goed, met name de Spaanse covered bonds. Het beleggingsrendement van het AEBF lag in het tweede kwartaal 15 basispunten boven dat van de benchmark en kwam uit op 1,7%.De onderweging van perifere Eurozone landen droeg positief bij aan het resultaat. In het fonds wordt een voorzichtige positionering aangehouden voor wat betreft perifere Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen

16 eurolanden. De onderweging is met name te vinden in covered bonds. Een overweging in obligaties uitgegeven door nutsbedrijven had een negatieve bijdrage op het rendement ten opzichte van de benchmark. Credit spreads voor leningen aan nutsbedrijven liepen door de toename van politieke onzekerheid ten aanzien van het gebruik van kernenergie en een voortdurende onrust in Midden-Oosten/Noord-Afrika. Voor de Zuid-Europese landen liepen credit spreads van nutsbedrijven nog verder op door een toename van de landenrisico component. De positionering in obligaties uitgegeven door financiële en industriële bedrijven had per saldo een neutrale bijdrage aan het relatieve resultaat. De markt voor bedrijfsobligaties, uitgegeven door financiële en industriële bedrijven, werd in het tweede kwartaal vooral beïnvloed door de aanhoudende Europese schuldencrisis. Ondanks de verdere stijging van bedrijfswinsten en de relatief sterke balansen van de Europese industriesector, kreeg het negatieve sentiment op de financiële markten de overhand. Het beleggingsrendement van het AEBF lag in het 3e kwartaal 0,6% onder dat van de benchmark. De benchmark deed het op haar beurt 3,5% slechter dan qua looptijd vergelijkbare AAA staatsobligaties. Kortom, het was een beroerd kwartaal voor credits: alle creditcategorieën bleven achter bij AAA staatsobligaties. Vooral de door Duitsland en Nederland uitgegeven leningen hadden de wind in de rug vanwege hun rol als veilige haven in tijden waarin de financiële markten zich in toenemende mate zorgen maken over de overheidsschulden van de meeste eurolanden alsmede de toekomst van de euro zelf. Door de sterke daling van de rente kon het fonds in absolute zin nog wel een plusje boeken: een participatie werd afgelopen drie maanden 0,8% meer waard. De sector die afgelopen kwartaal het meeste achterbleef was de sector achtergestelde leningen van financiële instellingen. Deze rendeerden 16,6% minder dan AAA staatsobligaties. Waar eerder de zorgen beperkt bleven tot de zogenaamde periferie landen (Portugal, Ierland, Italië, Griekenland en Spanje), sloeg de angst in de voorbije periode over naar de zogenoemde kernlanden van Europa, met name de Franse banken en verzekeraars. Deze instellingen hebben nogal wat Zuid-Europese obligaties op de balans staan. Bovendien hebben de Franse banken kapitaalratio s die in de ogen van sommigen nog niet hoog genoeg zijn. Dat kapitaalratio s niet altijd alles zeggen, leert ons het recente voorbeeld van het Frans/Belgische Dexia, dat met vlag en wimpel voor de Europese banken stresstest van juli jongstleden was geslaagd, maar toch begin oktober door de Franse en Belgische overheden gered moest worden. Het zal weinig verbazing wekken dat de categorieën quasi-overheid, covered bonds en industriële bedrijven (in die volgorde) het in dit sentiment beter (lees: minder slecht) deden dan de financiële instellingen. Bij de industriële bedrijven scoorden de pharmaciesector, de consumentgoederen en, vrij verrassend, de autofabrikanten goed. De onderweging van perifere Eurozone landen (met name in de categorie covered bonds) droeg ditmaal niet positief bij aan het resultaat. Wat wilde het geval? Het geval wilde dat de ECB deze zomer besloot staatobligaties uit de periferielanden te gaan opkopen, met name Italiaanse en Spaanse staatsobligaties. Eind september stond de teller van opgekocht papier op 160 mrd. De koersen van betreffende obligaties schoten met name gedurende de eerste dagen van het inkoopprogramma omhoog. In het kielzog hiervan profiteerden ook de covered bonds van Spaanse en Italiaanse banken. Niettemin zijn wij nog niet overtuigd dat de Spaanse onroerend goed markt het ergste achter de rug heeft. Derhalve houden wij vast aan de onderweging in deze subsector. Verder deed ons bezit aan achtergestelde leningen in BNP en Axa onze performance niet goed. In onze optiek zijn deze 1e klas bedrijven afgelopen maanden te zwaar gestraft door de (angst van) de markten. Voorts laaiden de zorgen ten aanzien van de Amerikaanse banken op. Er werden een aantal nieuwe rechtszaken aangekondigd aangaande de handelswijze van Amerikaanse banken ten aanzien van hypotheken, hetgeen de stemming met betrekking tot deze bedrijven deed omslaan. Wij hebben met JP Morgen, Wells Fargo en USB bank een aantal van de beste Amerikaanse banken in portefeuille, die weinig tot zeer weinig exposure naar de Europese periferie hebben, maar niettemin schaadde onze overwogen positie in deze subsector onze performance dit kwartaal. 16 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen 2011

17 Het beleggingsrendement van het AEBF lag in het 4e kwartaal 0,5% boven dat van de benchmark. De benchmark deed het op haar beurt 0,25% beter dan qua looptijd vergelijkbare AAA staatsobligaties. Als we heel 2011 in ogenschouw nemen, dan zien we dat het Fonds nagenoeg hetzelfde rendement heeft gehaald (na kosten) als de credit benchmark. De benchmark bleef in 2011 echter ruim achter bij AAA staatsobligaties: 2,1%. Vooral de door Duitsland en Nederland uitgegeven leningen hadden in 2011 de wind in de rug vanwege hun rol als veilige haven in tijden waarin de financiële markten zich in toenemende mate zorgen gingen maken over de overheidsschulden van de meeste eurolanden alsmede de toekomst van de euro zelf. Door de sterke daling van de rente kon het fonds in absolute zin nog wel een plus boeken: een participatie werd afgelopen drie maanden 1,2% meer waard. Inclusief de dividenduitkering van medio mei bedroeg het rendement van het AEBF gedurende ,3%. Dat het fonds het beter deed dan de index had drie hoofdoorzaken. Ten eerste was het fonds onderwogen in de slecht presterende sector quasi-overheid. Ten tweede was er een lichte onderweging in obligaties van Italiaanse emittenten. Italiaanse obligaties hadden het hevig te verduren afgelopen herfst. Ten derde veerden een aantal Franse Tier 1 obligaties flink op gedurende de afgelopen maanden. De obligaties van de grootste Franse bank en verzekeraar, (BNP, respectievelijk Axa), hadden in het derde kwartaal fors onder vuur gelegen, vanwege de Zuid-Europese activa die ze op de balans hadden staan. Wij vonden dat deze 1e klas bedrijven te zwaar afgestraft waren en hielden onze posities aan. In oktober en december publiceerde de Europese Banken Autoriteit (EBA) nieuwe resultaten van haar bankentest. In deze test werd rekening gehouden met de posities in Europese staatsobligaties. De Franse banken kwamen daar beter uit dan vooraf gedacht en gevreesd. Dit gold vooral ook voor BNP. Het positieve relatieve resultaat ten opzichte van de AAA staatsobligaties in het afgelopen kwartaal kan op conto van de bedrijven en een deel van de financiële sector geschreven worden. Vrijwel alle segmenten van de bedrijvensector deden het afgelopen kwartaal goed met als uitschieters sectoren Basisindustrie, Telecom, Farmacie en Energie. In de Financiële sector deden de obligaties van verzekeraars het goed (+1,7% ten opzichte van staatsobligaties). Van het bankenpapier zat het senior papier in de plus (+0,4%) en noteerde het meest achtergestelde (Tier 1) papier zelfs een dikke plus (+3,4%). Het ietwat achtergestelde (Lower Tier 2) papier zat echter behoorlijk in de min: -1,6%. Opvallend was dat de categorieën die normaal gesproken als het meest veilig worden beschouwd het ditmaal slecht deden; quasi-overheid en covered bonds konden de AAAstaatsobligaties niet bijbenen. Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen

18 Beleggingsrendementen De berekende beleggingsrendementen sinds de start* zijn inclusief transactie-, beheers- en servicekosten. Het getoonde rendement is inclusief de dividenduitkering van de ASR Beleggingsfondsen. Beleggingsrendement sinds start* (%) Startdatum Fonds) Benchmark** ASR Euro Aandelen Fonds 1 juli ,87% -2,73% ASR Geldmarkt Fonds 31 augustus ,85% 0,88% ASR Euro Staatsobligatie Fonds 31 juli ,92% 4,66% ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds 31 augustus ,81% 0,45% *periode langer dan 1 jaar geannualiseerd. **Benchmark is toegelicht in het paragraaf Subfondsen , ,00 100,50 100, ,50 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 ASR Euro Aandelen Fonds Benchmark ASR Geldmarkt Fonds Benchmark Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 ASR Euro Staatsobligatie Fonds Benchmark ASR Bedrijfsobligatie Fonds Benchmark 18 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen 2011

19 De berekende beleggingsrendementen voor het jaar 2011 zijn inclusief transactie-, beheers- en servicekosten. Het getoonde rendement is inclusief de dividenduitkering. Beleggingsrendement Fonds BM* Fonds BM* Fonds BM* Fonds BM* Fonds BM* 2011 (%) Kwartaal/Jaar 1 e 1 e 2 e 2 e 3 e 3 e 4 e 4 e ASR Euro Aandelen Fonds 4,47% 4,47% 1,10% 0,14% -22,96% -23,12% 6,15% 6,81 % -13,62% -14,10% ASR Geldmarkt Fonds 0,18% 0,10% 0,26% 0,22% 0,22% 0,41% 0,31 % 0,24 % 0,97% 0,97% ASR Euro Staatsobligatie Fonds -2,25% -2,08% 1,98% 2,08% 7,08% 6,95% 0,51 % 0,23 % 7,29%% 7,14% ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds -0,43% -0,39% 1,74% 1,59% 0,77% 1,38% 1,20 % 0,69 % 3,31% 3,30% * BM=benchmark van het betreffende fonds (zie ook paragraaf Subfondsen , , , , ,50 ASR Euro Aandelen Fonds Benchmark Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 ASR Geldmarkt Fonds Benchmark ASR Euro Staatsobligatie Fonds Benchmark ASR Bedrijfsobligatie Fonds Benchmark Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen

20 In Control statement Verklaring AO/IC De Beheerder beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wft. De Beheerder heeft gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij deze werkzaamheden zijn geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wft en daaraan gerelateerde regelgeving. Ook de Beheerder heeft geen constateringen gedaan waaruit blijkt dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het jaar 2011 overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. De International Auditing and Assurance Standard Board (IAASB) heeft in december 2009 een nieuwe standaard uitgebracht voor het afleggen van verantwoording over de interne beheersing bij een service organisatie. De beheerder heeft de activiteiten geoutsourced aan ASR Financiële Markten middels een uitbestedingsovereenkomst. De beheerder heeft als onderdeel van de monitoring vastgesteld dat Financiële Markten een ISAE 3402 type II heeft verkregen over de periode waarop het jaarverslag betrekking heeft voor haar (beleggings)processen. Uit de ISAE 3402 type II verklaring heeft de Beheerder vastgesteld dat er geen bevindingen zijn die impact kunnen hebben op de fondsen. Utrecht, 19 april 2012 ASR Beleggingsbeheer N.V. Namens ASR Beleggingsfondsen De directie, De heer J.Th.M. Julicher 20 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen 2011

21 Jaarrekening 2011 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen

22 Balans BALANS PER 31 DECEMBER 2011 (VOOR WINSTBESTEMMING, 1.000) balans Referentie ACTIVA Beleggingen ASR Euro Aandelen Fonds (AEAF) ASR Geldmarkt Fonds (AGMF) ASR Euro Staatsobligatie Fonds (AESF) ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds (AEBF) Totaal beleggingen Vorderingen Liquide middelen Totaal activa PASSIVA Geplaatst participatiekapitaal Overige reserves Onverdeeld resultaat lopend boekjaar Totaal Eigen vermogen Kortlopende schulden Totaal passiva Intrinsieke waarde INTRINSIEKE WAARDE PER 31 DECEMBER 2011 Intrinsieke waarde AEAF AGMF AESF AEBF Eigen vermogen (x 1.000) Aantal participaties (in aantallen x 1.000) 260,22 612,00 315, Intrinsieke waarde in euro s per participatie 47,46 50,55 52,55 50,73 INTRINSIEKE WAARDE PER 31 DECEMBER 2010 Intrinsieke waarde AEAF AGMF AESF AEBF Eigen vermogen (x 1.000) Aantal participaties (in aantallen x 1.000) 200,00 600,00 300,00 300,00 Intrinsieke waarde in euro s per participatie 55,41 50,10 49,79 49,85 22 Jaarverslag ASR Beleggingsfondsen 2011