Halfjaarverslag. ASR Beleggingsfondsen

Transcriptie

1 Halfjaarverslag ASR Beleggingsfondsen periode: 1 januari 2011 tot en met 30 juni 2011

2 Algemene Informatie ASR Beleggingsfondsen Kantooradres Fonds Archimedeslaan BA Utrecht Beheerder ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. Archimedeslaan BA Utrecht Bewaarder Stichting ASR Bewaarder Archimedeslaan BA Utrecht Administrateur ASR Nederland N.V. Afdeling Financial Markets Archimedeslaan BA Utrecht Accountant KPMG Accountants N.V. Rijnzathe PV De Meern Juridisch adviseur De Brauw Blackstone Westbroek N.V. Burgerweeshuispad HR Amsterdam Datum van oprichting 1 juli 2010

3 Inhoudsopgave PROFIEL...3 SUBFONDSEN...6 VERSLAG VAN DE BEHEERDER...8 IN CONTROL STATEMENT...15 BALANS...16 INTRINSIEKE WAARDE...16 WINST- EN VERLIESREKENING...17 KASSTROOMOVERZICHT...17 TOELICHTING OP DE BALANS, DE WINST- EN VERLIESREKENING EN HET KASSTROOMOVERZICHT...18 BIJLAGEN

4 Profiel Structuur ASR Beleggingsfondsen (hierna Fonds ) omvat verschillende beleggingsfondsen die ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. (hierna ook de Beheerder ) aanbiedt. Het Fonds is een zogenaamd paraplufonds dat door middel van de uitgifte van verschillende series participaties is onderverdeeld in een aantal subfondsen. Elke serie participaties (hierna Subfonds ) heeft een specifieke naam die aanduidt waarin het subfonds belegt. Het Fonds is een zogenaamd Fonds voor gemene rekening en heeft, evenals de Subfondsen, geen rechtspersoonlijkheid. Dit betekent dat het Fonds en de Subfondsen geen afgescheiden vermogens hebben. Om deze reden schrijft de Wet Financieel Toezicht (hierna Wft ) voor dat een Fonds voor gemene rekening een onafhankelijke bewaarder (hierna Bewaarder ) heeft die juridisch eigenaar is van de activa van een fonds en subfondsen. Als Bewaarder van het Fonds treedt op Stichting ASR Bewaarder. Tevens betekent de structuur van een fonds voor gemene rekening dat het Fonds weliswaar in verschillende subfondsen ingedeeld kan zijn, maar dat er juridisch toch sprake is van één beleggingsfonds. De paraplustructuur is gekozen omdat dit leidt tot schaalvergroting als gevolg waarvan efficiency voordelen kunnen worden behaald. Bovendien kunnen nieuwe fondsen op betrekkelijk eenvoudige wijze worden geïntroduceerd en in de bestaande structuur worden ondergebracht. Hierdoor kan sneller en efficiënter op veranderende marktsituaties worden ingespeeld. De participanten in het Fonds zijn uitsluitend gerechtigd tot een evenredig deel van een Subfonds in de verhouding van het aantal participaties, waarmee zij in het betreffende subfonds participeren. Het rendement van de Subfondsen is gerelateerd aan de ontwikkelingen op verschillende financiële markten. Via ASR Beleggingsfondsen kan een participant profiteren van de waardeontwikkeling op deze markten. In de paraplustructuur zijn de volgende Subfondsen opgenomen: 1. ASR Euro Aandelen Fonds 2. ASR Geldmarkt Fonds 3. ASR Euro Staatsobligatie Fonds 4. ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds Daarnaast kunnen in de toekomst andere Subfondsen worden toegevoegd door middel van de uitgifte van een nieuwe serie participaties. Het Fonds is een open end beleggingsinstelling. Dit betekent dat ieder Subfonds in beginsel elke handelsdag participaties zal kunnen uitgeven of inkopen tegen een transactieprijs die is gebaseerd op de intrinsieke waarde per participatie van het betreffende Subfonds. Het Fonds opteert voor de status van fiscale beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de wet op de vennootschapsbelasting Dit houdt in dat het Fonds in de vennootschapsbelasting onderworpen is aan het speciale tarief van 0%, indien aan de in de wet genoemde voorwaarden wordt voldaan. Uitgifte en aankoop van participaties Het Fonds geeft participaties in de Subfondsen uit aan participanten. De participaties luiden op naam. De participanten in het Fonds zijn uitsluitend (economisch) gerechtigd tot een evenredig deel van het fondsvermogen in de verhouding van het aantal participaties waarmee zij in het Fonds deelnemen. Het Fonds zal in beginsel participaties kunnen uitgeven of inkopen, zoals nader omschreven in de voorwaarden, tegen een transactieprijs die gebaseerd is op de intrinsieke waarde per participatie van het Subfonds die op de dag volgende op de eerstvolgende beursdag ( T+2 ) na iedere handelsdag ( T ) wordt berekend. Participaties kunnen worden ingekocht door het Fonds. Tevens kan overdracht aan derden plaatsvinden, na voorafgaande toestemming van de Beheerder. De Beheerder behoudt het recht om verzoeken tot uitgifte dan wel inkoop van participaties te weigeren indien dit er toe zou kunnen leiden dat de status van fiscale beleggingsinstelling in gevaar komt. 3

5 Ingeval van een opschorting van de berekening van de intrinsieke waarde zal de uitgifte en inkoop van participaties eveneens worden opgeschort. Van een opschorting zal mededeling worden gedaan in ten minste één landelijk verspreid Nederlands dagblad of aan het adres van iedere participant. Ter discretie van de Beheerder kan toetreding in natura worden toegestaan. In dat geval wordt de tegenwaarde van de ingebrachte activa bepaald in ruil waarvoor participaties in het Subfonds worden verkregen. Beleggingen Het op elk Subfonds te storten bedrag en het daaraan toe te rekenen vermogen wordt ten behoeve van het desbetreffende Subfonds belegd. Voor elk Subfonds bestaat een afzonderlijk beleggingsbeleid, zoals beschreven in de supplementen bij het prospectus. Voor alle Subfondsen geldt dat een deel van het fondsvermogen kan worden aangehouden in liquide middelen. De activa van het Fonds zullen worden belegd met als doelstelling een zo goed mogelijk resultaat te realiseren. Naast aandelen, obligaties, rente- en geldmarktinstrumenten en beleggingsfondsen kan in het kader van efficiënt portefeuillebeheer en/of ter beperking van risico s gebruik gemaakt worden van afgeleide instrumenten (derivaten) zoals valutatermijntransacties, opties, swaps en futures. Derivaten zullen worden ingezet met inachtneming van de beleggingsrestricties die voor het betreffende Subfonds gelden. Als het transacties in derivaten betreft die niet aan een effectenbeurs zijn genoteerd, worden deze uitsluitend gedaan met betrouwbaar en kredietwaardig geachte partijen. De aard en de omvang van het gebruik van derivaten zullen worden verantwoord in het (half)jaarverslag. Het is de Subfondsen toegestaan om te beleggen in, al dan niet aan ASR Nederland gelieerde, beleggingsfondsen die geen onderdeel uitmaken van het paraplufonds ASR Beleggingsfondsen. Hierbij zal efficiëntie altijd als uitgangspunt dienen. Subfondsen die in het supplement uitdrukkelijk de mogelijkheid voorbehouden om in andere beleggingsfondsen te beleggen zullen er naar streven de totale kostenbelading, inclusief de kosten van 4 onderliggende beleggingsfondsen, op een gelijkwaardig niveau te houden als in de situatie waarin de beleggingen zonder tussenkomst van een ander beleggingsfonds zouden plaatsvinden. Indien transacties worden verricht met aan ASR Nederland gelieerde partijen, zullen deze tegen marktconforme voorwaarden plaatsvinden. Bij een dergelijke transactie buiten een gereglementeerde markt om, zoals een effectenbeurs of andere erkende open markt, zal een onafhankelijke waardebepaling ten grondslag liggen aan de transactie. Indien de transactie met een gelieerde partij uitgifte en/of inkoop van deelnemingsrechten in een beleggingsinstelling betreft wordt de tegenprestatie berekend op dezelfde wijze zoals deze voor iedere andere deelnemer zou worden berekend. Een onafhankelijke waardebepaling zoals bedoeld in de vorige zin zal dan niet plaatsvinden. Financiering van beleggingen De Beheerder heeft de mogelijkheid om tijdelijk een per Subfonds vastgesteld percentage van de intrinsieke waarde van een Subfonds te lenen. Dit kan bijvoorbeeld gebruikt worden als participanten hun participaties verkopen en de beheerder de waarde van de participaties uitkeert. De Beheerder kan zo nodig een gedeelte van het vermogen van elk Subfonds tot zekerheid verbinden van het ter zake van die leningen verschuldigde. De financieringsruimte zal niet structureel worden benut om met geleend geld te beleggen. Uitlenen van effecten Tenzij in het supplement anders is vermeld heeft het Fonds de mogelijkheid om effecten van een Subfonds uit te lenen ter verhoging van het totale beleggingsresultaat van haar beleggingsportefeuille. Ieder Subfonds kan financiële instrumenten uit de beleggingsportefeuille uitlenen aan andere financiële instellingen (securities lending) tot maximaal 100% van de beleggingsportefeuille. Deze uitleentransacties worden uitsluitend aangegaan op basis van standaard overeen- komsten die zijn ontwikkeld door belangenorganisaties. De Beheerder zal ervoor zorgen dat de risico s die door deze uitleentransacties ontstaan zoveel

6 mogelijk worden beperkt door strenge eisen te stellen aan de kredietwaardigheid van de financiële instelling waaraan wordt uitgeleend en door het verkrijgen van in de markt gebruikelijke zekerheden (collateral). Gebruikelijke zekerheden zijn onder meer (staats)obligaties en aan een markt in financiële instrumenten genoteerde aandelen. Er zal geen sprake zijn van collateral in de vorm van liquide middelen (cash collateral). De netto opbrengsten van de uitleentransacties komen ten gunste van de Subfondsen en worden in het (half)jaarverslag vermeld. De netto opbrengsten zijn de opbrengsten in verband met het uitlenen van effecten na aftrek van een marktconforme vergoeding voor de Beheerder en eventuele kosten die door de bij de uitleentransacties betrokken partijen in rekening worden gebracht. Dividendbeleid Participaties van een bepaald Subfonds delen gelijk in de winst van het desbetreffende subfonds over het desbetreffende boekjaar. Het Subfonds zal jaarlijks binnen acht maanden na afloop van het boekjaar het gedeelte van de winst dat moet worden uitgekeerd om te voldoen aan de criteria die worden gesteld aan de status van fiscale beleggingsinstelling, uitkeren. De Beheerder kan ten laste van een Subfonds tussentijdse winstuitkeringen doen met inachtneming van hetgeen is bepaald in de voorwaarden. Dividenduitkeringen kunnen plaatsvinden in contanten of in participaties ASR Beleggingsfondsen. Winstuitkeringen en andere uitkeringen worden betaalbaar gesteld op een door de Beheerder te bepalen datum uiterlijk vier weken na vaststelling van de jaarrekening respectievelijk na een besluit tot uitkering. De betaalbaarstelling van uitkeringen aan participanten, de samenstelling van de uitkeringen, de mogelijkheid van keuze voor herbelegging, de condities voor herbelegging en de wijze van betaalbaarstelling worden aan de aandeelhouders medegedeeld conform de bepalingen zoals beschreven in het prospectus. De vordering op betaalbaar gesteld dividend vervalt na verloop van vijf jaren aan het betreffende Subfonds. 5

7 Subfondsen Het specifieke beleggingsbeleid, de risico s en de kosten per Subfonds staan beschreven in het prospectus. Hierna volgt een beknopt overzicht van de Subfondsen: ASR Euro Aandelen Fonds Het ASR Euro Aandelen Fonds (AEAF) beoogt participanten een beleggingsmogelijkheid aan te bieden in een actief beheerde portefeuille die bestaat uit aandelen van ondernemingen binnen de Eurozone. Benchmark EURO STOXX 50 Index, inclusief dividendresultaat. Leningen Leningen zijn toegestaan tot 5% van het fondsvermogen. Limieten Leningen zijn toegestaan tot 5% van het fondsvermogen; Maximaal 15% van het fondsvermogen in één onderneming; Maximaal 5% van het uitstaande aandelenkapitaal van één onderneming; Posities in andere valuta zijn toegestaan tot 10% van het fondsvermogen in euro. Beheervergoeding 0,15% Service Fee 0,10% Kosten toe- en uittreding Max 0,15% ASR Geldmarkt Fonds Het ASR Geldmarkt Fonds (AGMF) beoogt participanten een beleggingsmogelijkheid aan te bieden in een actief beheerde portefeuille die bestaat uit een gediversifieerde verzameling korte termijn beleggingen zoals kortlopende schuldpapieren en geldmarktinstrumenten. Benchmark 3-maands EONIA Swap Index. Leningen Leningen zijn toegestaan tot 5% van het fondsvermogen. Limieten Valutarisico van alle beleggingen luidend in een andere valuta dan de euro wordt afgedekt. Beheervergoeding 0,15% Service Fee 0,10% Kosten toe- en uittreding Max 0,025% 6

8 ASR Euro Staatsobligatie Fonds Het ASR Euro Staatsobligatie Fonds (AESF) beoogt participanten een beleggingsmogelijkheid aan te bieden in een actief beheerde portefeuille die voornamelijk bestaat uit een gediversifiëerde verzameling in euro luidende vastrentende beleggingen uitgegeven of gegarandeerd door overheidsinstellingen. Benchmark Bank of America/Merrill Lynch EMU AAA Direct Government Index. Leningen Leningen zijn toegestaan tot 5% van het fondsvermogen. Limieten Beleggingen in bedrijfsobligaties zijn toegestaan voor maximaal 5% van het fondsvermogen. Beheervergoeding 0,15% Service Fee 0,10% Kosten toe- en uittreding Max 0,10% ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds Het ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds (AEBF) beoogt participanten een beleggingsmogelijkheid aan te bieden in een actief beheerde portefeuille die bestaat uit een gediversifiëerde verzameling investment grade obligaties. Benchmark Bank of America/Merrill Lynch EMU Large Cap Non-Sovereign Index. Leningen Leningen zijn toegestaan tot 10% van het fondsvermogen. Limieten Posities in andere valuta zijn toegestaan tot 5% van het fondsvermogen; De middelange termijn rating (investment grade) van de uitgevende instellingen, gehanteerd in de benchmark, moet op het moment van het innemen van de positie tenminste minimaal Baa3 of BBB zijn; Beleggingen in obligaties zonder rating zijn toegestaan tot maximaal 10% van het fondsvermogen mits de Beheerder van oordeel is dat een impliciete rating van BBB van toepassing is en het instrument binnen afzienbare tijd na aankoop opgenomen wordt in de benchmark; Maximaal 5% van het fondsvermogen te beleggen in obligaties die een lagere status dan investment grade hebben. Beheervergoeding 0,15% Service Fee 0,10% Kosten toe- en uittreding Max 0,125% 7

9 Verslag van de beheerder Algemeen Hierbij bieden wij u het halfjaarverslag 2011 aan van de ASR Beleggingsfondsen. ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V. is de Beheerder van het Fonds, en in die hoedanigheid in het bezit van een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten in de zin van artikel 1:1 en 2:65 Wft. Er zijn geen werkzaamheden verricht door de accountant op dit halfjaarverslag. Doelstelling van het Fonds ASR Beleggingsfondsen beoogt haar beleggers een eenvoudige beleggingsmogelijkheid in de Subfondsen aan te bieden. Het beleggingsbeleid van de ASR Beleggingsfondsen is erop gericht om op langere termijn een rendement te behalen dat vergelijkbaar is met het rendement van de achterliggende markt index. De ASR Beleggingsfondsen zijn gebaseerd op het beginsel slim index beleggen. Dit houdt in dat er een portefeuille gebouwd is die de index van de respectievelijke Sub-fondsen benadert. De ASR Beleggingsfondsen vertonen daarmee gelijkenis met indextrackers (lage kosten, geen extreme afwijkingen ten opzichte van de index), maar zullen als gevolg van Socially Responsible Investments (SRI) beleid en het gebruik van het beginsel slim index beleggen in het beleggingsbeleid wel een (naar verwachting licht) afwijkende performance kunnen laten zien. SRI beleid In 2007 heeft ASR Nederland een eigen beleid inzake SRI geformuleerd. Het SRI beleid geldt voor alle beleggingen binnen ASR. Het SRI beleid legt de nadruk op positieve selectie van best practices en best products, gebaseerd op de environmental, social en governance (ESG) criteria. De positieve selectie vindt onder meer plaats voor de keuze van de landen (staatsleningen) alsmede voor de keuze voor ondernemingen (aandelen en bedrijfsobligaties). Tegelijkertijd hanteren wij uitsluitingscriteria ten aanzien van producenten van controversiële wapens en de gok- en seksindustrie. Daarnaast voert ASR een restrictief beleggingsbeleid ten aanzien van producenten van nucleaire energie, pesticiden, alcohol en tabak en ondernemingen die dierproeven doen die niet wettelijk vereist zijn. Voor de invulling van het SRI beleid ten aanzien van de beleggingsportefeuille hanteren wij de ESG-definities van Forum Ethibel. Wanneer wij ons beleggingsbeleid niet alleen baseren op cijfermatige, economische factoren maar ook op kwalitatieve ESG-criteria, zal dit ons inziens op de langere termijn leiden tot een stabieler en duurzaam beleggingsrendement. Prestaties van het Fonds ASR Beleggingsfondsen is opgericht op 1 juli 2010 met opstartkapitaal van ASR Levensverzekering N.V. In de maanden juli en augustus 2010 zijn de portefeuilles van de verschillende subfondsen opgebouwd. Dit betekent voor het Geldmarkt Fonds en het Bedrijfsobligatie Fonds dat het beleggingsrendement gepresenteerd wordt vanaf 31 augustus De ASR Beleggingsfondsen worden aangeboden via het verzekeringsproduct ASR VermogenBelegd van ASR Verzekeringen. Vanaf november 2010 is ASR Verzekeringen dit verzekeringsproduct actief gaan aanbieden in de markt en is de vergunning van de Autoriteit Financiële Markten geactiveerd. Directiewisselingen Per 1 februari 2011 is de heer R. van Lier als bestuurder van de Beheerder van de Pools formeel afgetreden en als zodanig uitgeschreven bij de Kamer van Koophandel. Zijn taken worden waargenomen door de heer R.M. Pol en de heer J.Th.M.Julicher. Risico s bij het deelnemen in Pools Beleggen impliceert het aangaan van transacties in financiële instrumenten. Aan het beleggen in het onderhavige fonds en aan het gebruik van financiële instrumenten zijn risico s verbonden. De belangrijkste risico categorieën, verbonden met transacties in financiële instrumenten zijn in hoofdstuk 4 van het prospectus opgenomen. 8

10 Risicobeheer De Beheerder van het Fonds bewaakt dat het Fonds in het algemeen en de beleggingsportefeuille in het bijzonder blijft voldoen aan de randvoorwaarden zoals die in het prospectus zijn vastgelegd, aan de wettelijke kaders en aan de meer fondsspecifieke interne uitvoeringsrichtlijnen. Dergelijke richtlijnen zijn onder meer opgesteld ten aanzien van de mate van spreiding van de portefeuille, de kredietwaardigheid van debiteuren waarmee zaken worden gedaan en de liquiditeit van beleggingen. Stembeleid Binnen ASR Nederland is een commissie ingesteld, die verantwoordelijk is voor de vaststelling van de stembepaling. Deze commissie beoordeelt de agenda van de aandeelhoudersvergaderingen en stelt zijn standpunt per agendapunt vast. Vervolgens wordt door de commissie zorgvuldig beoordeeld of de vergadering fysiek zal worden bezocht, of dat een volmacht afgegeven wordt aan het bestuur van de onderneming of aan een andere partij. ASR Nederland laat haar invloed als aandeelhouder gelden door gebruik te maken van haar stemrecht. Indien het uitoefenen van het stemrecht niet of nauwelijks in het belang van de uiteindelijke gerechtigden is, dit buitensporige kosten met zich brengt, of dit op andere gronden onwenselijk is, kan worden besloten het stemrecht niet uit te oefenen. 9

11 Ontwikkelingen op de financiële markten Terugblik Waar in het eerste kwartaal van 2011 veel macroeconomische cijfers nog wezen op voordurend conjunctuurherstel, vielen recente economische data juist veelal tegen. De wereldeconomie maakt nu een groeivertraging door. Dit is mede toe te schrijven aan centrale banken die rentes verhogen of anderszins het extreem ruime monetaire beleid van de afgelopen tijd terugdraaien, en aan overheden die zich in toenemende mate genoodzaakt zien te bezuinigen om zo de overheidsschulden niet verder te laten oplopen. Daarnaast werken de productieproblemen in Japan na de natuurramp bij Sendai in maart negatief door op de groei in Azië en zetten de sinds begin 2009 sterk gestegen grondstoffenprijzen een rem op de groei van de wereldeconomie. In het afgelopen halfjaar is de inflatie in de eurozone opgelopen tot ruim boven de inflatie- target van de ECB, maar met de huidige gematigde groeivooruitzichten lijkt de kans op een verdere verslechtering van het inflatiebeeld de komende tijd vrij beperkt. Desalniettemin zal de ECB tot eind 2011 naar verwachting wel de rente verder verhogen om op een meer neutraal renteniveau uit te komen. Terwijl korte rentes de afgelopen maanden opliepen, daalden Europese lange rentes juist met gemiddeld basispunten. Uitzondering vormden de zogenaamde PIIGS -landen, waar rentes sterk opliepen met Griekenland en Portugal voorop. Aandelenbeurzen leverden een gemengd beeld op. In de eurozone daalden de koersen per saldo licht, mede vanwege de eurocrisis. De Japanse beurs reageerde sterk negatief op de natuurramp in maart. Amerikaanse aandelen presteerden wel goed, maar vanwege de verzwakking van de dollar leverden deze in euro's gemeten per saldo toch een negatief rendement op. Vooruitzichten Hoewel de groeiverwachtingen nu minder gunstig zijn dan een paar maanden geleden, blijven macroeconomische cijfers in ontwikkelde markten eerder wijzen op een korte periode (1-2 kwartalen) matige groei met daarna hernieuwd herstel, dan op een dreigende recessie. Zo handhaaft het Amerikaanse producentenvertrouwen zich op een niveau dat wijst op gemiddelde tot licht bovengemiddelde groei in de komende maanden, terwijl ook het ondernemersvertrouwen in Duitsland, de groeimotor van Europa, onverminderd hoog blijft. Bovendien zet de groei van opkomende markten gewoon door. Met een gemiddelde verwachte groei van 6-7% is daar nauwelijks sprake van afkoeling. De schuldenproblematiek van overheden blijft een belangrijk thema op financiële markten. Hoe de invloed daarvan op kapitaalmarktrentes zal uitwerken, is moeilijk in te schatten en sterk afhankelijk van het zich al dan niet aandienen van een (tijdelijke) oplossing voor de schuldencrisis. Wat wel duidelijk is, is dat van het monetaire beleid de komende tijd vooral een opwaartse druk op renteniveaus te verwachten is. Per saldo handhaven wij voor de langere termijn onze visie van licht oplopende rentes. Op korte termijn kan voortdurende onzekerheid over de Europese schuldencrisis er nog wel voor zorgen dat lange rentes in de kern -landen van de eurozone, zoals Duitsland en Nederland, laag blijven. Per saldo schatten wij de vooruitzichten voor aandelen de komende maanden positiever in dan die voor obligaties. De schuldencrisis gaat niet ongemerkt aan het Europese bedrijfsleven voorbij, maar de winstgroei is hoog en de waardering redelijk. Bovendien profiteren aandelenkoersen van de sterk toegenomen fusie- en overnameactiviteiten. 10

12 Beleggingsrendementen De berekende beleggingsrendementen zijn inclusief transactie-, beheers- en servicekosten en berekend vanaf de startdatum. Het getoonde rendement is inclusief de dividenduitkering van de ASR Beleggingsfondsen. Beleggingsrendement sinds start (%) Startdatum Fonds Benchmark ASR Euro Aandelen Fonds 1 juli ,1% 16,8% ASR Geldmarkt Fonds 31 augustus ,6% 0,5% ASR Euro Staatsobligatie Fonds 31 juli ,6% -0,5% ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds 31 augustus ,9% -1,4% ASR Beleggingsfondsen keert om te voldoen aan de uitdelingsverplichting jaarlijks dividend uit. Er wordt geen interim dividend uitgekeerd. Over het boekjaar 2010 zijn de volgende bedragen per participatie uitgekeerd. Dividenduitkering boekjaar 2010 Uitkering per participatie ASR Euro Aandelen Fonds 0,50 ASR Geldmarkt Fonds 0,05 ASR Euro Staatsobligatie Fonds 0,80 ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds 0,75 ASR EURO AANDELEN FONDS ASR GELDMARKT FONDS , , , jun-10 jul-10 aug-10 sep-10 okt-10 nov-10 dec-10 jan-11 ASR Euro Aandelen Fonds feb-11 mrt-11 apr-11 mei-11 jun-11 Benchmark ASR EURO STAATSOBLIGATIE FONDS 100,25 100,00 99,75 aug-10 sep-10 ASR Geldmarkt Fonds okt-10 nov-10 dec-10 jan-11 feb-11 mrt-11 apr-11 mei-11 jun-11 Benchmark ASR BEDRIJFSOBLIGATIE FONDS jul-10 aug-10 sep-10 okt-10 nov-10 dec-10 jan-11 feb-11 mrt-11 apr-11 ASR Euro Staatsobligatie Fonds mei-11 jun-11 Benchmark ASR Bedrijfsobligatie Fonds aug-10 sep-10 okt-10 nov-10 dec-10 jan-11 feb-11 mrt-11 apr-11 mei-11 jun-11 Benchmark De berekende beleggingsrendementen voor 2011 zijn inclusief transactie-, beheers- en servicekosten. 11

13 Het getoonde rendement is inclusief de dividenduitkering. Beleggingsrendement 2011 (%) Fonds 1e kwartaal Benchmark 1e kwartaal Fonds 2e kwartaal Benchmark 2e kwartaal Fonds 6 maanden Benchmark 6 maanden ASR Euro Aandelen Fonds 4,5% 4,5% 1,1% 0,1% 5,6% 4,6% ASR Geldmarkt Fonds 0,2% 0,1% 0,3% 0,2% 0,4% 0,3% ASR Euro Staatsobligatie Fonds -2,2% -2,1% 2,0% 2,1% -0,3% -0,1% ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds -0,4% -0,4% 1,7% 1,6% 1,3% 1,2% ASR EURO AANDELEN FONDS ASR GELDMARKT FONDS , , , , , ,75 dec-10 jan-11 feb-11 mrt-11 apr-11 mei-11 jun-11 dec-10 jan-11 feb-11 mrt-11 apr-11 mei-11 jun-11 ASR Euro Aandelen Fonds Benchmark ASR Geldmarkt Fonds Benchmark ASR EURO STAATSOBLIGATIE FONDS ASR BEDRIJFSOBLIGATIE FONDS dec-10 jan-11 feb-11 mrt-11 apr-11 mei-11 jun-11 dec-10 jan-11 feb-11 mrt-11 apr-11 mei-11 jun-11 ASR Euro Staatsobligatie Fonds Benchmark ASR Bedrijfsobligatie Fonds Benchmark 12

14 ASR Euro Aandelen Fonds Beleggingsstrategie Het beleggingsbeleid van het ASR Euro Aandelen Fonds (AEAF) streeft naar beperking van het risico ten opzichte van de gevolgde index, wat tot uitdrukking komt in een lage tracking error. De selectie van aandelen is beperkt actief en afhankelijk van hun bijdrage aan de indexsamenstelling. Een uitzondering wordt gemaakt voor aandelen waarin we vanuit het oogpunt van maatschappelijk verantwoord beleggen niet wensen te beleggen. De screening wordt verzorgd door het researchinstituut Vigeo/Ethibel. 1e kwartaal AEAF Het beleggingsrendement na kosten van het AEAF bedroeg over het eerste kwartaal 4,5%, gelijk aan het rendement van de benchmark. Uit hoofde van het beleid maatschappelijk verantwoord beleggen is gedurende het eerste kwartaal niet in de aandelen Total, Arcelor Mittal en Basf belegd, die wel deel uitmaken van de benchmark. Het ontbreken van deze namen in de portefeuille leverde een positief performance verschil van 0,11% ten opzichte van de benchmark. 2e kwartaal AEAF Het beleggingsrendement van de benchmark over het tweede kwartaal bedroeg 0,1%. Het AEAF deed het met een rendement van 1,1% beter. We belegden gedurende het tweede kwartaal uit hoofde van het beleid maatschappelijk verantwoord beleggen niet in de aandelen Total en Arcelor Mittal, die wel deel uitmaken van de benchmark. Het ontbreken van deze namen in de portefeuille leverde een positief performanceverschil van 0,39% ten opzichte van de benchmark. ASR Geldmarkt Fonds Beleggingsstrategie Het ASR Geldmarkt Fonds (AGMF) belegt hoofdzakelijk in geldmarktinstrumenten en kortlopende schuldpapieren. De analyse van macroeconomische indicatoren, ontwikkelingen op financiële markten en inzichten in kredietwaardigheid van emittenten vormen de basis voor beleggingsbeslissingen. Het AGMF kent geen valutarisico. 1e kwartaal AGMF Het beleggingsrendement van het AGMF was in het 1e kwartaal ongeveer 0,07% boven de benchmark. De resultaten kwamen door een onderweging in rentegevoeligheid van de portefeuille, waardoor geprofiteerd werd van de rentestijgingen. Om te profiteren van positieve credit sentiment zijn de vrijvallende deposito liquiditeiten herbelegd in kortlopende bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit. 2e kwartaal AGMF Het beleggingsrendement van het AGMF na kosten lag in het tweede kwartaal op 0,26%, licht hoger dan de 0,22% rendement van de benchmark. De belangrijkste bijdrage aan de outperformance was de onderweging van de rentegevoeligheid van het fonds. Aan het eind van het kwartaal is deze onderweging gedeeltelijk teruggebracht. Gedurende het kwartaal zijn vrijvallende liquiditeiten herbelegd in deposito s en kortlopende bedrijfsobligaties van hoge kwaliteit. ASR Euro Staatsobligatie Fonds Beleggingsstrategie Het Staatsobligatie Fonds (AESF) belegt hoofdzakelijk in obligaties en andere verhandelbare vastrentende schuldbewijzen, uitgegeven of gegarandeerd door overheden binnen de Europese Monetaire Unie of door supranationale instellingen. De analyse van de economische indicatoren en ontwikkelingen op financiële markten met de nadruk op de markt voor overheidsobligaties, is bepalend voor de beslissing omtrent de rentegevoeligheid (duration) en positionering op de yieldcurve van de portefeuille, de spreiding over verschillende landen, en uiteindelijk welke obligaties worden opgenomen. Beleggingen in niet-staatsobligaties en niet-emu landen zijn beperkt toegestaan. 1e kwartaal AESF Het beleggingsrendement van het AESF na kosten bleef in het 1e kwartaal iets achter bij de benchmark. De kortere duur had een positieve bijdrage, maar deze werd teniet gedaan door de landenallocatie. De overwegingen in Nederland en Oostenrijk en de onderweging in Frankrijk hadden een negatieve bijdrage. 13

15 2e kwartaal AESF Het beleggingsrendement van het AESF na kosten lag in het tweede kwartaal op 2%, licht lager dan de benchmark op 2,1%. De onderweging in rentegevoeligheid is in de loop van het kwartaal teruggebracht, maar had een negatieve bijdrage aan. De overweging in Oostenrijk hielp niet mee, maar werd gecompenseerd door de positieve bijdrage aan de relatieve resultaten van een onderweging in Frankrijk. Het was een kwartaal met veel druk op renteverschillen binnen de Eurozone. De portefeuille is hoofdzakelijk belegd in de kernlanden Nederland, Duitsland, Oostenrijk en Frankrijk. Deze landen zijn relatief een veilige haven in de Eurozone en brachten in het tweede kwartaal uitstekende absolute rendementen. ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds Beleggingsstrategie AEBF Het ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds (AEBF) belegt hoofdzakelijk in obligaties en andere verhandelbare vastrentende schuldbewijzen, uitgegeven door debiteuren van goed geachte kwaliteit, ook wel investment grade genoemd. Op basis van macroeconomisch onderzoek en inzichten in de kredietwaardigheid van uitgevende instellingen wordt de spreiding over verschillende sectoren bepaald en wordt bepaald welke obligaties in de betreffende sector worden opgenomen. Het beleid van het AEBF is gericht op het realiseren van premies voor debiteurenrisico, de zogenaamde credit spreads, als bron van extra rendement. Daarnaast zijn beleid omtrent de rentegevoeligheid (duration) en positionering op de yieldcurve van de portefeuille additionele bronnen van performance. In het selectiebeleid wordt tevens rekening gehouden met de binnen ASR gehanteerde maatstaven op het gebied van duurzaamheid van de uitgevende instellingen. 1e kwartaal AEBF Het beleggingsrendement van het AEBF lag in het 1e kwartaal 0,05% onder dat van de benchmark. De benchmark deed het op haar beurt 1,32% beter dan qua looptijd vergelijkbare AAA staatsobligaties. Kortom, het AEBF heeft in het 1e kwartaal 1,25% meer rendement gegenereerd dan AAA staatsobligaties. De lichte under-performance van het AEBF is toe te schrijven aan een onderweging in covered bonds van banken uit de PIIGS-landen. Covered bonds zijn obligaties van banken met hypotheken en commerciëel vastgoed als onderpand. Deze deden het bovengemiddeld goed, met name de Spaanse covered bonds. Wij zijn nog niet overtuigd dat de Spaanse onroerend goed markt het ergste achter de rug heeft. Derhalve houden wij vast aan een onderweging in deze subsector. Voorts kostte onze overweging in - doorgaans als zeer veilig beschouwde - nutsbedrijven het fonds een enkele basispunt. 2e kwartaal AEBF Het beleggingsrendement van het AEBF lag in het 2e kwartaal 15 basispunten boven dat van de benchmark en kwam uit op 1,7%. De onderweging van perifere Eurozone landen droeg positief bij aan het resultaat. In het fonds wordt een voorzichtige positionering aangehouden voor wat betreft perifere eurolanden. De onderweging is met name te vinden in covered bonds. Een overweging in obligaties uitgegeven door nutsbedrijven had een negatieve bijdrage op het rendement ten opzichte van de benchmark. Credit spreads voor leningen aan nutsbedrijven liepen door de toename van politieke onzekerheid ten aanzien van het gebruik van kernenergie en een voortdurende onrust in Midden- Oosten/Noord-Afrika. Voor de Zuid-Europese landen liepen credit spreads van nutsbedrijven nog verder op door een toename van de landenrisico component. De positionering in obligaties uitgegeven door financiële en industriële bedrijven had per saldo een neutrale bijdrage aan het relatieve resultaat in Q2. De markt voor bedrijfsobligaties, uitgegeven door financiële en industriële bedrijven, werd in het tweede kwartaal vooral beïnvloed door de aanhoudende Europese schuldencrisis. Ondanks de verdere stijging van bedrijfswinsten en de relatief sterke balansen van de Europese industriesector, kreeg het negatieve sentiment op de financiële markten de overhand. Beleggers maakten zich met name zorgen over de mogelijkheid dat banken en verzekeraars geconfronteerd zouden worden met afschrijvingen op hun beleggingen in Zuid-Europese obligaties. Credit spreads op financiële instellingen lagen dan ook meer onder druk dan credit spreads op industriële ondernemingen. Industriële ondernemingen worden momenteel als een relatief veilige haven gezien. 14

16 In Control Statement Verklaring AO/IC De Beheerder beschikt over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wft. De Beheerder heeft gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij deze werkzaamheden zijn geen constateringen gedaan op grond waarvan zou moeten worden geconcludeerd dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wft en daaraan gerelateerde regelgeving. Ook de Beheerder heeft geen constateringen gedaan waaruit blijkt dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het eerste halfjaar 2011 overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. De International Auditing and Assurance Standard Board (IAASB) heeft in december 2009 een nieuwe standaard uitgebracht voor het afleggen van verantwoording over de interne beheersing bij een service organisatie. ASR Financiële Markten heeft over de periode september 2010 tot en met februari 2011 voor haar (beleggings)processen een verklaring ISAE 3402 type II verkregen, deze vervangt de SAS 70 standaard. Voor de periode maart tot en met december 2011 is reeds een nieuw ISAE 3402 onderzoek gestart. Utrecht, 30 augustus 2011 ASR Beleggingsbeheer N.V. Namens ASR Beleggingsfondsen De directie, De heer R.M. Pol De heer J.Th.M. Julicher 15

17 BALANS BALANS PER 30 JUNI 2011 (VOOR WINSTBESTEMMING, 1.000) BALANS Referentie ACTIVA Beleggingen ASR Euro Aandelen Fonds (AEAF) ASR Geldmarkt Fonds (AGMF) ASR Euro Staatsobligatie Fonds (AESF) ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds (AEBF) Totaal beleggingen Vorderingen Liquide middelen Totaal activa PASSIVA Geplaatst participatiekapitaal Overige reserves Onverdeeld resultaat lopend boekjaar Totaal Eigen vermogen Kortlopende schulden Totaal passiva Intrinsieke waarde INTRINSIEKE WAARDE PER 30 JUNI 2011 ( 1.000) Intrinsieke waarde AEAF AGMF AESF AEBF Eigen vermogen (x 1.000) Aantal participaties (in aantallen x 1.000) 204,31 600,86 305,55 305,15 Intrinsieke waarde in euro's per participatie 58,03 50,27 48,83 49,74 16

18 Winst- en verliesrekening WINST- EN VERLIESREKENING OVER DE PERIODE 1 JANUARI TOT EN MET 30 JUNI 2011 ( 1.000) Winst - en verliesrekening Referentie OPBRENGSTEN Interest & dividendinkomsten Gerealiseerde waardeveranderingen Ongerealiseerde waardeveranderingen Totaal opbrengsten BEDRIJFSLASTEN Totaal beleggingsresultaat KASSTROOMOVERZICHT KASSTROOMOVERZICHT OVER DE PERIODE 1 JANUARI TOT EN MET 30 JUNI 2011 ( 1.000) VOLGENS DE INDIRECTE METHODE Kasstroomoverzicht Totaal beleggingsresultaat Waardeverandering van beleggingen Aankopen van beleggingen (-) Verkopen van beleggingen (+) Toename (-)/Afname (-) van vorderingen Toename (+)/Afname (-) van schulden Netto kasstroom uit beleggingsactiviteiten Uitgifte participaties Inkoop participaties -5 0 Dividenduitkering Netto kasstroom uit financieringsactiviteiten Mutatie liquide middelen Totaal liquide middelen begin verslagperiode Totaal liquide middelen einde verslagperiode Mutatie liquide middelen

19 Toelichting op de balans, de winst- en verliesrekening en het kasstroomoverzicht Grondslagen voor waardering en resultaatbepaling Algemeen ASR Beleggingsfondsen (het Fonds) is opgericht op 1 juli 2010 in de vorm van een fonds voor gemene rekening met Subfondsen binnen paraplustructuur. Het Fonds is een open end beleggingsinstelling. Per 30 juni 2011 zijn de volgende Subfondsen ondergebracht in het Fonds: 1. ASR Euro Aandelen Fonds 2. ASR Geldmarkt Fonds 3. ASR Euro Staatsobligatie Fonds 4. ASR Euro Bedrijfsobligatie Fonds Het halfjaarverslag van de ASR Beleggingsfondsen is opgesteld met inachtneming van de geldende voorschriften voor beleggingsinstellingen uit Titel 9 BW 2, de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving en Wft, zoals verder uitgewerkt in het Besluit Gedragstoezicht Financiële Ondernemingen. Alle in het halfjaarverslag opgenomen bedragen zijn in duizenden euro s, tenzij anders vermeld. In de bijlage zijn de balans, winst- & verliesrekening en kasstroomoverzicht tevens per Subfonds opgenomen. De Beheerder van het Fonds is ASR Nederland Beleggingsbeheer N.V., gevestigd te Utrecht. Als Bewaarder van het Fonds treedt op Stichting ASR Bewaarder, gevestigd te Utrecht. Boekjaar en vergelijkende cijfers Conform de voorwaarden van beheer en bewaring loopt de verslagperiode van het eerste halfjaarverslag van 1 januari 2011 tot en met 30 juni Aangezien dit het eerste halfjaarverslag is waarover wordt gerapporteerd, zijn er geen vergelijkende halfjaarcijfers over het voorgaande boekjaar beschikbaar. Derhalve zijn de cijfers uit het jaarverslag 2010 (periode 1 juli 2010 tot en met 31 december 2010 als vergelijkende cijfers opgenomen. Vreemde Valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winst- en verliesrekening verantwoord onder het hoofd (niet-) gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. Per 30 juni 2011 kennen de Subfondsen geen beleggingen in vreemde valuta s. Gelieerde partijen Gelieerde ondernemingen zijn ondernemingen die direct of indirect organisatorisch en/of financieel verbonden zijn aan het Fonds. Het Fonds verricht geen effectentransacties met gelieerde partijen. Mochten deze transacties in de toekomst voorkomen dan zullen deze worden verricht tegen marktconforme tarieven. Beleggingen De beleggingen in aandelen, obligaties en derivaten worden individueel gewaardeerd tegen marktwaarde, welke op balansdatum is gelijkgesteld aan de slotkoers op de beurs (middenkoers) of gebaseerd is op ontvangen brokerquotes. Ongerealiseerde en gerealiseerde waardeveranderingen in de portefeuille worden verantwoord in de winst- en verliesrekening. Aan- en verkoopkosten van beleggingen worden direct in het aankoopbedrag respectievelijk verkoopbedrag van de beleggingen opgenomen en vormen derhalve onderdeel van de waardeverandering van de beleggingen. Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt de rekeningcourant tegoeden bij banken. Mogelijk aanwezige kasvoorraden alsmede uitstaande (termijn-) deposito s voor zover deze niet tot de beleggingen worden gerekend. Overige activa en passiva Overige activa en passiva worden gewaardeerd tegen de nominale waarde; de vorderingen, voor zover nodig, onder aftrek van een voorziening wegens oninbaarheid. Verwerking van plaatsing en inkoop van participaties De uit hoofde van plaatsing, respectievelijk inkoop van participaties ontvangen, respectievelijk betaalde bedragen worden in het eigen vermogen verwerkt. 18

20 Resultaatbepaling Het resultaat wordt bepaald als het verschil tussen enerzijds de baten, zoals in het verslagjaar gedeclareerde dividenden, interest, opbrengsten uit verbruikleen effecten, koersresultaten en valutaresultaten en anderzijds de lasten, zoals de beheer- en prestatievergoeding. Baten en lasten worden toegerekend aan de periode waarop zij betrekking hebben. Resultaten in vreemde valuta worden omgerekend in euro s tegen de per transactiedatum geldende valutakoersen. Vennootschapsbelasting Het Fonds is gelet op de regels voor de overdraagbaarheid van de participaties zelfstandig belastingplichtig voor de heffing van vennootschapsbelasting. Het Fonds streeft toepassing van het regime na voor fiscale beleggingsinstellingen. Een fiscale beleggingsinstelling is onderworpen aan een tarief van 0%. Dividendbelasting Op dividenduitkeringen aan de participanten dient het Fonds in beginsel 15% dividendbelasting in te houden. Op dividenden uitgekeerd op buitenlandse beleggingen van het Fonds zal veelal een bronbelasting door het betreffende bronland zijn ingehouden. Indien Nederland een verdrag ter voorkoming van dubbele belasting heeft gesloten met het bronland, kan mogelijk het bronbelastingtarief op grond van het belastingverdrag worden verlaagd. Afhankelijk van het betreffende belastingverdrag zal het Fonds in beginsel om een (gedeeltelijke) teruggaaf van de ingehouden bronbelasting (tot aan het verdragstarief) kunnen verzoeken bij de buitenlandse belastingautoriteiten. De op ontvangen dividenden ingehouden Nederlandse dividendbelasting en (resterende) buitenlandse bronbelasting kan het Fonds in beginsel verrekenen tot maximaal 15% met de af te dragen dividendbelasting over de dividenduitkeringen van het Fonds, mits het Fonds de uiteindelijke gerechtigde tot de ontvangen dividenden is. Total Expense Ratio (TER) De Total Expense Ratio omvat alle kosten die in een jaar ten laste van het Fonds zijn gebracht in de verslagperiode, exclusief de rentekosten, eventuele belastingen en transactiekosten als gevolg van de beleggingen die het Fonds doet. De kostenratio wordt berekend door de totale kosten voor de verslagperiode te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Voor de verslagperiode wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers per x 0,5, , en x 0,5. De waarnemingen worden als gewogen gemiddelde beschouwd. Turnover ratio De turnover ratio geeft indicatie van de omloopsnelheid van de beleggingen ten opzichte van het gemiddeld eigen vermogen van het Fonds en is een maatstaf voor de mate van een actief of minder actief beleggingsbeleid. Bij de gehanteerde berekening wordt het bedrag van de turnover bepaald door de som van de aan- en verkopen van de beleggingen in de verslagperiode te verminderen met de som van de plaatsingen en opnames van eigen aandelen. De deposito s worden in de berekening van de turnover ratio buiten beschouwing gelaten. De turnover ratio wordt bepaald door het bedrag van de turnover uit te drukken in een percentage van het gemiddelde eigen vermogen welke op identieke wijze wordt berekend als bij de bepaling van de total expense ratio voor de verslagperiode. Ten gevolge van de korte looptijden van de beleggingen in het ASR Geldmarkt Fonds worden voortdurend gelden herbelegd, hetgeen leidt tot een relatief hoge turnover ratio. Beheervergoeding Aan het Fonds worden kosten in rekening gebracht voor het beheer van het Fondsvermogen door de Beheerder. Servicevergoeding De Beheerder ontvangt een servicevergoeding die ten laste van het Fonds wordt gebracht. Deze vaste servicevergoeding dient ter dekking van alle overige kosten zoals de vergoedingen voor accountants, juridische en fiscale adviseurs, de kosten verband houdende met het voorbereiden, drukken en verzenden van prospectussen, (half)jaarverslagen en alle mogelijke andere documenten die betrekking hebben op het Fonds, de eventuele kosten verbonden aan de registratie van het Fonds bij enige overheidsinstantie of beurs, de kosten in verband met 19

21 het berekenen en publiceren van de Intrinsieke waarden, de kosten in verband met het bijhouden van het participantenregister, het voeren van een financiële en beleggingsadministratie en de kosten voor vergaderingen van participanten. Oprichtingskosten De oprichtingskosten zijn volledig voor rekening van de Beheerder en worden niet in rekening gebracht bij het Fonds. Kosten in verband met beleggingen in andere beleggingsfondsen Indien het Fonds belegt in andere beleggingsfondsen kunnen de binnen deze fondsen gemaakte kosten, zoals beheervergoeding, servicevergoeding en overige kosten, indirect ten laste van het Fonds komen. Subfondsen die in het prospectus en/of haar supplementen uitdrukkelijk de mogelijkheid voorbehouden om in andere beleggingsfondsen te beleggen zullen er naar streven het totale kostenniveau, inclusief de kosten van onderliggende fondsen, op een gelijkwaardig niveau te houden als in de situatie waarin de beleggingen zonder tussenkomst van een ander beleggingsfonds zouden plaatsvinden. Indien een gedeelte van de binnen de beleggingsfondsen waarin wordt belegd in rekening gebrachte vergoedingen wordt terugbetaald (zogenaamde retourprovisie), komt dit ten gunste van het Fonds. Vergoedingen in verband met het uitlenen van effecten De netto opbrengsten die worden gegenereerd door het uitlenen van effecten komen in beginsel ten gunste van het Fonds. De netto opbrengsten zijn de opbrengsten in verband met het uitlenen van effecten na aftrek van een marktconforme vergoeding voor de Beheerder en eventuele kosten die door de bij de uitleentransacties betrokken partijen in rekening worden gebracht. Bij uitlenen van effecten worden effecten in verbruikleen gegeven, waarbij het juridische eigendom wordt overgedragen aan een derde, maar het economische eigendom in bezit van het Fonds blijft. De uitgeleende effecten zijn derhalve opgenomen onder beleggingen en gewaardeerd tegen de beurskoers ultimo verslagperiode. Voor het risico van niet teruglevering zijn zekerheden ontvangen. Deze zekerheden zijn niet in de balans opgenomen. Kosten bij uitgifte en inkoop van de participaties Bij uitgifte en inkoop van participaties worden door het Fonds kosten in rekening gebracht. Deze kosten komen ten gunste van het Fonds ter compensatie van transactiekosten die worden gemaakt indien als gevolg van uitgifte onderliggende beleggingen moeten worden aangekocht of als gevolg van inkoop beleggingen moeten worden verkocht. Een uitzondering hierop wordt gemaakt voor het opstartkapitaal. Dit betreft tijdelijk opstartkapitaal gestort door ASR Levensverzekering N.V. met als doel de fondsen omvang te geven. Het opstartkapitaal wordt zonder kosten uitgegeven dan wel ingenomen. Indien de Subfondsen de gewenste omvang bereikt hebben zal het opstartkapitaal ontrokken worden. Indien wordt geparticipeerd door middel van een verzekeringsproduct kunnen kosten in rekening worden gebracht voor toetreding of uittreding (zie de voorwaarden van het desbetreffende verzekeringsproduct). De hoogte van de kosten bij uitgifte en inkoop van de participaties is opgenomen in het prospectus en haar supplementen. De Beheerder berekent de op- of afslag op basis van de gemiddelde daadwerkelijk gemaakte transactiekosten die zij bij aan- en verkoop van beleggingen moet maken. De Beheerder kan dit percentage aanpassen indien de marktomstandigheden dusdanig wijzigen dat de op- en afslag niet meer representatief zijn voor de daadwerkelijk gemaakt kosten. Kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens zogenaamde indirecte methode waarbij onderscheid is gemaakt tussen kasstromen uit beleggings- en financieringsactiviteiten. De liquide middelen betreffen direct opeisbare tegoeden bij banken. Bij de kasstroom uit beleggingsactiviteiten wordt het resultaat gecorrigeerd voor kosten welke geen uitgaven zijn en opbrengsten welke geen ontvangsten zijn. 20

22 Toelichting op de balans & winst en verliesrekening 1. Beleggingen De beleggingen kunnen als volgt worden gespecificeerd (x 1.000): Beleggingen AEAF AGMF AESF AEBF Aandelen Overige obligaties Overheidsobligaties* Derivaten Deposito's en soortgelijke producten * Onder de overheidsobligaties zijn opgenomen obligaties die betrekking hebben op de overheid danwel door de overheid zijn gegarandeerd, semi-overheid en supranationale instellingen. De beleggingsrichtlijnen van het AEBF geven aan dat binnen het Fonds ten behoeve van efficiënt portefeuille management, bijvoorbeeld in het geval van in- en uitstroom, voor een maximale exposure van 25% gebruik gemaakt kan worden van Credit Default Swaps (CDS) op de Itraxx index. In 2011 heeft het AEBF gebruik gemaakt van CDS op de Itraxx index. CDS op Itraxx zijn een zeer liquide alternatief voor bedrijfsobligaties en stellen de fondsmanager in staat om in relatief korte tijd kredietrisico aan te gaan met een exposure naar een achterliggende gespreide portefeuille van bedrijfsobligaties. De derivaten kunnen als volgt worden gespecificeerd (x 1.000): Derivaten (kortlopende schulden) AEAF AGMF AESF AEBF Derivaten - Credit Default Swaps Totaal De derivaten betreffen een positie in Itraxx en hebben een nominale waarde van 1 mln. Het verloop van de derivaten kan als volgt worden weergegeven (x 1.000): Verloopoverzicht derivaten Marktwaarde Aankopen Verkopen Verkoop- Waarde (kortlopende schulden) resultaat verandering Derivaten - Credit Default Swaps Totaal Het verloop van de beleggingen gedurende de verslagperiode is als volgt (x1.000): Verloopoverzicht Marktwaarde Aankopen Verkopen Verkoop- Waarde- Marktwaarde beleggingen resultaat verandering AEAF AGMF AESF AEBF Totaal