PROVINCIAAL FONDS NAZORG GESLOTEN STORTPLAATSEN ZUID-HOLLAND. Beleggingsstatuut Goedgekeurd op 18 september 2018

Transcriptie

1 PROVINCIAAL FONDS NAZORG GESLOTEN STORTPLAATSEN ZUID-HOLLAND Beleggingsstatuut 2018 Goedgekeurd op 18 september 2018

2 Inhoudsopgave 1 Algemeen 2 2 Doelstelling 3 3 Uitgangspunten 3 4 Financiele opzet en waardering 4 5 Beleggingscategorieën 5 6 Beleggingsmix 6 7 Selectiebeleid 7 8 Securities lending 9 9 Duurzaamheidsbeleid 9 10 Governance 9 11 Vaststelling beleggingsstatuut 10 2

3 1 Algemeen De provincie Zuid-Holland is, op basis van de sinds 1 april 1998 geldende Nazorgregeling zoals benoemd in de Wet milieubeheer bestuurlijk, organisatorisch en financieel verantwoordelijk voor de eeuwigdurende nazorg van gesloten stortplaatsen. Het gaat hierbij specifiek om de stortplaatsen die op of na 1 september 1996 nog in bedrijf waren. Het doel van de nazorgregeling is om zeker te stellen dat stortplaatsen ook na sluiting aan het geëiste beschermingsniveau voldoen, zodat zij geen risico vormen voor het milieu. Het provinciaal fonds nazorg gesloten stortplaatsen Zuid-Holland (ook wel gerefereerd als: nazorgfonds) is belast met deze eeuwigdurende nazorg. Om de nazorgverantwoordelijkheid te kunnen bekostigen, legt de provincie aan de stortplaatsexploitant gedurende de looptijd van de exploitatievergunning (voor de geopende stortplaats) heffingen op. De provincie draagt de opbrengsten van de nazorgheffingen af aan het provinciaal fonds nazorg gesloten stortplaatsen Zuid-Holland. Naast de heffingen verwerft het nazorgfonds inkomsten door het beleggen van de in het nazorgfonds beschikbare middelen. De wijze waarop beleggingen worden uitgezet is opgenomen in dit beleggingsstatuut. 2 Doelstelling Per stortplaats wordt, conform de Nazorgregeling Wet Milieubeheer, een nazorgplan opgesteld. Op basis van dit plan en het Rekenmodel IPO Nazorg Stortplaatsen en baggerdepots (RINAS) kan een zogenaamd doelvermogen worden vastgesteld. Dit doelvermogen is het bedrag dat bij sluiting van de stortplaatsen aanwezig dient te zijn om de eeuwigdurende nazorg te bekostigen. Het doelvermogen komt enerzijds tot stand door de nazorgheffingen aan exploitanten en anderzijds door de behaalde beleggingsrendementen. Het nazorgfonds onderkent de volgende drie doelstellingen: I. Het realiseren van de gecalculeerde doelvermogens tijdens de exploitatiefase van de stortplaats en het zekerstellen van de benodigde vermogens voor de eeuwigdurende nazorg van de stortplaats. II. Het zorgdragen voor voldoende liquiditeiten zodat op elk moment aan de nazorgverplichtingen kan worden voldaan. III. Het verkrijgen van een zo optimaal mogelijk rendement op de financiële middelen van het nazorgfonds en het streven naar het reduceren van de lasten, met toepassing van het beginsel van risicospreiding. 3 Uitgangspunten Wettelijk kader De vermogensbeheertaak wordt uitgevoerd binnen de in de Wet Financiering Decentrale Overheden (hierna: Wet FIDO) verankerde randvoorwaarden. Hierbij is het aparte regime voor nazorgfondsen, de Regeling uitzettingen en derivaten decentrale overheden (hierna Ruddo), van toepassing. De belangrijkste kaders uit de wetgeving voor het nazorgfonds zijn als volgt: Er mag maximaal 58% van het vermogen in zakelijke waarden (zoals aandelen) worden belegd. De overige beleggingen dienen vastrentende waarden (zoals obligaties) te betreffen. Belegd mag worden in vastrentende waarden van financiële ondernemingen die gevestigd zijn in een lidstaat van de Europese Unie of partij zijn van de overeenkomst betreffende de Europese Economische Unie (EER) die ten minste een landenrating beschikken over een AA-rating afgegeven door ten minste twee ratingbureaus. Naast de 3

4 kredietwaardigheid van het vestigingsland, worden criteria gesteld aan de ondernemingen zelf. Deze dienen ten minste te beschikken over een A-rating afgegeven door ten minste twee ratingbureaus. Vastrentende waarden dienen een gegarandeerde hoofdsom te hebben. Dit sluit bepaalde gestructureerde producten en optiebeleggingen uit. Uitzondering hierop zijn producten waar de hoofdsom gecorrigeerd wordt voor inflatie (Inflation Linked Bonds). Vastrentende waarden dienen te noteren in euro. Gedetailleerde informatie met betrekking tot het actuele wettelijk kader is te vinden op de website van de overheid 1. Beleggingsbeginselen Ten grondslag aan het beleggingsbeleid ligt een aantal beleggingsgrondbeginselen. Deze beleggingsgrondbeginselen worden hierna opgesomd. Strategie 1. Bij de inrichting van de portefeuille wordt rekening gehouden met de kenmerken van de nazorgverplichtingen. De beleggingstermijn is in principe eeuwigdurend. Echter, vanuit prudentieoverwegingen en de risico's op wijziging van het doelvermogen op grond van gewijzigde inzichten in milieu- en onderhoudsnormen, is de beleggingshorizon van het nazorgfonds op maximaal 30 jaar gesteld; 2. Het nazorgfonds vindt eenvoud en lage kosten voor uitvoering en beheer belangrijk; 3. Het aanboren van meerdere beleggingscategorieën en risicobronnen kan diversifiërend werken. Dit is echter enkel het geval als de complexiteit en kosten voor uitvoering niet te sterk toenemen; 4. Op lange termijn leveren beleggingen in zakelijke waarden naar verwachting een hoger rendement op dan vastrentende waarden; 5. Het nazorgfonds heeft geen visie op de richting van de rente of de valuta; Uitvoering 6. Het nazorgfonds wijkt niet actief af van de beleggingsmix en toets jaarlijks of de portefeuille zich binnen de gestelde bandbreedte bevindt; 7. Het nazorgfonds streeft zoveel mogelijk naar passief beheerde mandaten of een buy-hold en buy-maintain strategie; 8. Er wordt geen tactisch beleggingsbeleid gevoerd; 9. Het nazorgfonds maakt geen gebruik van derivaten; Risicomanagement 10. De ontwikkeling van de beleggingsportefeuille moet regelmatig en in relatie tot de verplichtingen worden beoordeeld; 11. Monitoring van beleggingsresultaat, doelvermogen en rente- en inflatieontwikkeling is belangrijk; 12. Het beleggingsbeleid wordt periodiek geëvalueerd. Daarnaast is er minimaal eenmaal per jaar een bijeenkomst van de beleggingscommissie om de stand van zaken rondom de beleggingen van het nazorgfonds te evalueren; 13. Het nazorgfonds wil alleen beleggen in beleggingsfondsen met voldoende transparantie en verhandelbaarheid; 14. Op lange termijn leiden duurzame beleggingen tot een vergelijkbaar of beter resultaat

5 4 Financiële opzet en waardering De stortplaatsexploitanten betalen jaarlijks een heffing aan het nazorgfonds indien voorzien wordt dat het doelvermogen niet tijdig behaald wordt. Daarnaast betalen de exploitanten op sluitingsdatum het verschil, indien het doelvermogen als gevolg van tegenvallende resultaten niet is bereikt. Andersom zal ook enig overschot op sluitingsdatum aan de betreffende afvalexploitant worden uitgekeerd. Als gevolg van deze methodiek is na sluitingsdatum het vermogen per definitie gelijk aan het doelvermogen. De facto ligt het beleggingsrisico tot aan de sluiting van de stortplaats bij de betreffende afvalexploitant. Na sluiting van een stortplaats is provincie Zuid-Holland risicodrager en verantwoordelijk voor de eeuwigdurende nazorg. Indien er onvoldoende middelen zijn om deze nazorg te financieren, zal de provincie moeten bijstorten. Daar het nazorgfonds Zuid-Holland en daarmee provincie Zuid-Holland de finale verantwoordelijkheid draagt voor de nazorg, is dit ook de partij die het beleggingsbeleid en de beleggingsmix vaststelt. Echter, bij sluiting van de stortplaats is het beschikbare vermogen te allen tijde gelijk aan het doelvermogen. In aanvulling op de standaard beleggingsmix kunnen de afvalexploitanten, in overleg en na goedkeuring van het nazorgfonds, kiezen voor een alternatieve beleggingsmix. Het betreft een offensieve, defensieve en kasgeldbeleggingsmix. De beleggingsmixen worden verder uitgewerkt in hoofdstuk 5. De kasstromen van de nazorgverplichtingen worden afgeleid aan de hand van het RINAS-rekenmodel. Deze dienen te worden verdisconteerd. Voor de waardering van deze verplichtingen hanteert het nazorgfonds een vaste rekenrente welke gebaseerd is op het verwachte beleggingsrendement, zijnde 4.55% op jaarbasis. Het wijzigen van economische inzichten, of het uitvoeren van een nieuwe ALM-studie kan tot aanpassing van dit percentage leiden. 5 Beleggingscategorieën Het nazorgfonds kan zowel discretionair beleggen alsook in beleggingsfondsen. In het geval van een discretionaire investering koopt het nazorgfonds direct obligaties van een staat of van een financiële onderneming. Bij beleggingsfondsen koopt het nazorgfonds, via een vermogensbeheerder, een gediversifieerd portefeuille met beleggingsstukken. Minimaal een keer per jaar evalueert het nazorgfonds de wegingen. Indien de percentages op dat meetmoment buiten de bandbreedte bevinden wordt de weging naar de norm teruggezet. Buiten herbalancering voert het nazorgfonds geen tactisch beleggingsbeleid. Het nazorgfonds kent de volgende beleggingscategorieën: Vastrentende waarden Deze categorie is onderverdeeld in staatsobligaties en bedrijfsobligaties. De uitvoering van deze beleggingscategorieën kan plaatsvinden via beleggingsfondsen of middels een discretionair mandaat. Het aanbod van beleggingsfondsen die voldoen aan de specifieke wetgeving is in de laatste jaren door het verplicht schatkistbankieren voor overheidslichamen afgenomen. Hierdoor vindt de beleggingsinvulling voor deze categorieën plaats middels discretionair beleggen. In het selectietraject komt de keuze (beleggingsfonds/discretionair beleggen) nadrukkelijk aan de orde. Vastrentende beleggingen worden in de regel aangekocht en tot het einde van de looptijd aangehouden (buy and maintain). Alternatieve strategieën zijn het behouden van de belegging, maar wel herbalanceren binnen de portefeuille (buy and hold), of het actief kopen en verkopen van beleggingen. 5

6 Zakelijke waarden Deze categorie is onderverdeeld in aandelen ontwikkelde markten en aandelen opkomende markten. Voor beide subcategorieën zal de invulling via beleggingsfondsen worden ingevuld. Van een gecombineerd beleggingsfonds van beide subcategorieën wordt afgezien, omdat bij een andere beleggingsmix nieuwe beleggingsfondsen moeten worden geselecteerd en daardoor extra transactiekosten moeten worden gemaakt. De totale aandelenportefeuille kennen een wereldwijde exposure. Er wordt de voorkeur gegeven aan een passief beheert mandaat. Kasgeld en liquide middelen Naast de mogelijkheid tot investeren heeft het nazorgfonds de mogelijkheid om gelden aan te houden in een deposito, spaarrekening of als kasgeld. Daarnaast is de mogelijkheid om via de provincie aan schatkistbankieren te doen. 6 Beleggingsmix De beleggingsmix is getoetst middels een ALM studie welke in 2018 is afgerond. De beleggingsmix kan worden aangepast naar aanleiding van: Fundamentele wijzigingen in de nazorgverplichtingen; Wijziging in financieel-economische visie op lange termijn. Daarbij kan gedacht worden aan een belangrijke herziening van de verwachte lange termijn rendement- en risico-eigenschappen van één of meerdere beleggingscategorieën, afhankelijk van economische, politieke en/of institutionele factoren. Dit betreft bijvoorbeeld bijzondere marktsituaties die acuut ingrijpen wenselijk maken. Een dergelijke situatie wordt vastgesteld door het nazorgfonds zelf en tevens besproken met de exploitanten; Een wijziging van het wettelijk kader. Veranderingen in de wet- en regelgeving kan een belangrijke bron zijn om het beleggingsbeleid aan te passen; Het beleggingsstatuut wordt iedere 10 jaar in beschouwing genomen, en na een periode van 5 jaar zullen bovenstaande criteria opnieuw worden getoetst. De standaard beleggingsmix van het nazorgfonds is opgenomen in onderstaande tabel. 1. Standaard Beleggingsmix Norm weging Minimum Maximum Restricties Staatsobligaties 41.0% 36.0% 46.0% Minimale rating AA en enkel in obligaties van EER-landen. Bedrijfsobligaties 20.5% 15.5% 25.5% Minimale rating A en enkel daar waar uitgevende partijen in EER-landen gevestigd zijn. Aandelen ontwikkelde markten Aandelen opkomende markten Kasgeld en liquide middelen 28.9% 23.9% 33.9% Het valutarisico wordt binnen deze portefeuille voor 50% afgedekt. 9.6% 4.6% 14.6% Het valutarisico wordt binnen deze portefeuille voor 50% afgedekt. 0.0% 0.0% 5.0% 6

7 Inzake concentratierisico (naar landen, looptijden en debiteuren) zijn geen limieten vastgelegd voor de beleggingen met een AAA en AA status. Deze concentraties worden minimaal eenmaal per jaar middels een rapportage in kaart gebracht. Voor beleggingen met een rating lager dan AA geldt dat er maximaal 5% van het totale vermogen van het nazorgfonds aan één debiteur gealloceerd mag worden. De duratie (rentegevoeligheid) mag daarbij niet hoger zijn dan 15 jaar. Het valutarisico binnen de aandelenportefeuille wordt door de vermogensbeheerder voor 50% afgedekt. Van dit percentage kan worden afgeweken indien een afdekkingspercentage van 50% tot significant grotere complexiteit of kosten binnen de portefeuille leidt. Binnen de vastrentende portefeuille is er geen sprake van valutarisico, daar de obligaties in euro noteren. In aanvulling op de standaard beleggingsmix kunnen de afvalexploitanten, in overleg en na goedkeuring van het nazorgfonds, kiezen voor een alternatieve beleggingsmix. Dit kan enkel per jaareinde. Deze zijn in onderstaande tabellen opgenomen. In de opgenomen beleggingsmixen verschilt enkel de normweging. Ongeacht de keuze voor onderstaande beleggingsmix worden dezelfde beleggingsfondsen en vermogensbeheerders gebruikt. Dit om inefficiëntie te voorkomen. 2. Offensief Beleggingsmix Normweging Minimum Maximum Staatsobligaties 32.0% 27.0% 37.0% Bedrijfsobligaties 16.0 % 11.0% 21.0% Aandelen ontwikkelde markten 39.0% 34.0% 42.0% Aandelen opkomende markten 13.0% 8.0% 16.0% Kasgeld en liquide middelen 0.0% 0.0% 5.0% 3. Defensief Beleggingsmix Normweging Minimum Maximum Staatsobligaties 50.0% 45.0% 55.0% Bedrijfsobligaties 25.0% 20.0% 30.0% Aandelen ontwikkelde markten 18.8% 13.8% 23.8% Aandelen opkomende markten 6.2% 1.2% 11.2% Kasgeld en liquide middelen 0.0% 0.0% 5.0% 4. Kasgeld Beleggingsmix Normweging Minimum Maximum Staatsobligaties 0.0% 0.0% 0.0% Bedrijfsobligaties 0.0% 0.0% 0.0% Aandelen ontwikkelde markten 0.0% 0.0% 0.0% Aandelen opkomende markten 0.0% 0.0% 0.0% Kasgeld en liquide middelen 100% 0.0% 0.0% De transactiekosten die gepaard gaan met het wijzigen van de beleggingsmix komen voor rekening voor de desbetreffende deelnemer. Dit heeft zowel betrekking op de open als de gesloten stortplaatsen. 7 Selectiebeleid De beheerder en diens beleggingsfondsen worden middels een selectieprocedure geselecteerd. In het selectiebeleid staat het belang van het doelvermogen centraal. Het nazorgfonds behoudt zich het recht voor om niet bij elke heroverweging een uitgebreide selectietraject te starten. Dit is afhankelijk van de marktomstandigheden en de huidige positie van het nazorgfonds. 7

8 Het selectietraject kent de volgende fasen. Daarbij is de fase Request for Information enkel nodig indien geschikte aanbieders nog in kaart dienen te worden gebracht. Zo niet kan direct worden overgegaan tot een Request for Proposal. Voorbereiding: Het traject begint met een inventarisatie van eisen en wensen; Request for Information (RfI): Kandidaat-beheerders worden gevraagd om informatie aan te leveren op basis van een beperkte vragenlijst om een long list van geschikte kandidaten vast te stellen. Dit betreft een verkennende fase en voorbereiding voor de beheerders voor de Request for Proposal (RfP); Request for Proposal: De lijst van potentiele kandidaten van de RfI wordt op basis van een gedetailleerde vragenlijst teruggebracht naar twee tot drie beheerders (short list). Ten grondslag ligt een beoordelings- en screeningsprocedure, die hieronder wordt behandeld. De overgebleven beheerders zullen hun product toelichten in een presentatie aan het nazorgfonds. Onderhandelen: Dit betreft de afronding van het selectietraject, waarin een intentieverklaring en uiteindelijk een contract wordt afgesloten. Onderdeel van dit proces is het afstemmen van de vergoeding van de diensten, het opstellen van de eisen/verwachtingen van het nazorgfonds en het vastleggen van de mandaatrichtlijnen. Kiezen van uitvoerder: Het traject wordt ten slotte afgesloten met het ondertekenen van het contract met de uitvoerder. De besluitvormingen in bovenstaande fasen worden schriftelijk vastgelegd inclusief de beweegredenen, die daaraan ten grondslag liggen. De gekozen beleggingsfondsen worden éénmaal per jaar geëvalueerd aan de hand van de gehanteerde selectiecriteria. Bij de selectie van een vermogensbeheerder komen de volgende aspecten aan bod. Vergunning voor het verlenen van de dienstverlening (onder toezicht van DNB en AFM) Kennis van de Nederlandse wet- en regelgeving en de specifieke toepassing voor nazorgfondsen. Juridische aspecten (welk recht, juridische entiteit, aansprakelijkheid) Governance aspecten (continuïteit dienstverlening, beloningsbeleid, personeelsbeleid, gedragscode en integriteitsbeleid) Duurzaamheidsbeleid Interne processen (risicomanagement, beleggingsproces, IT, ISAE3402 verklaring) Daarnaast spelen bij de selectie van een specifiek beleggingsfonds de volgende aspecten een rol. Overeenkomst met beleggingswens (type, actief/passief, onderliggend risico) Trackrecord van de beheerder over 3 en 5 jaar Mandaatrestricties en compliance Risico en rendements-metrics (tracking error, informatie ratio) Kosten (beheervergoeding, transactiekosten, total expense ratio) Liquiditeit Totale assets under management Rapportage (kwaliteit, frequentie en volledigheid) Zodra beleggingen of beleggingsfondsen geselecteerd zijn wordt een passende benchmark bij de investering gezocht. De gekozen vermogensbeheerders en fondsen worden periodiek geëvalueerd. Dit gebeurt aan de hand van bovenstaande selectiecriteria. 8

9 8 Securities lending Securities lending is het tijdelijk uitlenen van effecten, die men in bezit heeft, aan een andere instelling. Als tegenprestatie ontvangt de uitlener een vergoeding en in de uitleenperiode ontvangt men tijdelijk een onderpand (collateral). Securities lending is niet risicoloos. Het principe van securities lending staat nader uitgelegd in de bijlage. Het nazorgfonds zal de activiteit securities lending niet opnemen in haar (eventuele) discretionaire mandaten. Bij beleggingen in beleggingsfondsen heeft het nazorgfonds kenbaar gemaakt dat indien er een keuzemogelijkheid is, dat dan gekozen wordt voor het beleggingsfonds zonder securities lending. Het is dus mogelijk dat het nazorgfonds een beleggingsfonds selecteert waar securities lending van toepassing is, omdat bijvoorbeeld geen beleggingsfonds wordt aangeboden zonder securities lending maar wel voldoet aan de overige selectiecriteria. Bij de selectie zal dan het beleid van securities lending onderzocht worden op risico s, opbrengsten, verdeling van de opbrengsten. Jaarlijks zal het beleid van securities lending worden geëvalueerd op basis van mate van securities lending gedurende het jaar, de opbrengsten voor het beleggingsfonds en beheerder, onderpandbeleid en inzicht in de tegenpartijen (kredietrating). 9 Duurzaamheidsbeleid Het nazorgfonds is bewust van de maatschappelijke functie en verantwoordelijkheden en zal waar het mogelijk is verantwoord beleggen stimuleren. De UN Principles for Responsible Investments (UN PRI) vormen een richtlijn op dit terrein. Daarnaast spelen ESG (Environment, Social, Governance) factoren en SDG (Sustainable Development Goals) factoren een belangrijke rol bij duurzaam beleggen. Een overzicht van deze factoren is opgenomen in bijlage II. In het geval van discretionaire beleggingen kan het nazorgfonds zelf kiezen in hoeverre duurzaamheidsbeleid meeweegt bij het kiezen van stukken. Daar waar beleggingen zijn ondergebracht in beleggingsfondsen zal het nazorgfonds aanmoedigen dat vermogensbeheerder de richtlijn van UN PRI onderschrijft dan wel vrijwillig naleeft. Bij het aanbesteden van mandaten of bij de selectie van nieuwe beheerder wordt verantwoord beleggen, ESG en SDG meegenomen in het selectieproces. Naast de selectie van beleggingsfondsen speelt ook het voeren van een actieve dialoog met de ondernemingen een rol. Daarbij leidt actief stembeleid tot duurzamere besluitvorming bij ondernemingen. De dialoog en actief stembeleid worden bij beleggingsfondsen uitbesteed aan de vermogensbeheerder van het beleggingsfonds. Jaarlijks zal het duurzaamheidsbeleid en de effecten van de dialoog en actief stembeleid worden besproken met de beheerder. 10 Governance De betrokken partijen bij het beleggingsbeleid van het nazorgfonds zijn: Provinciale Staten (kennisnemen) Gedeputeerde Staten / Bestuur Fonds Nazorg (vaststellen, uitvoerend) Beleggingscommissie (kennisnemen, adviserend) Provinciale Staten De Provinciale Staten zijn eindverantwoordelijk voor de nazorgregeling. De Provinciale Staten stellen de verordening, heffingentabel, begroting, jaarrekening en het jaarverslag van het nazorgfonds uiteindelijk vast. 9

10 Gedeputeerde Staten / Bestuur Fonds Nazorg De Gedeputeerde Staten beheren het nazorgfonds. Zij stellen het beleggingsstatuut vast en verzorgen de beleggingen (binnen de bandbreedtes van het statuut). Daarnaast stelt dit gremium de vaststelling van de afrekening van doelvermogens vast. Beleggingscommissie De adviseert en monitort het nazorgfonds. De commissie heeft een adviserende rol bij het beleggingsstatuut, de beleggingsmix en de selectie van vermogensbeheerders. Daarnaast monitort de commissie periodiek de rendementen en risico s van de beleggingsmix. 11 Vaststelling beleggingsstatuut Dit statuut is vastgesteld door de Gedeputeerde Staten van de Provincie Zuid Holland op 18 september 2018 onder gelijktijdige intrekking van het beleggingsstatuut Provinciaal Fonds Nazorg Gesloten Stortplaatsen Zuid-Holland. 10

11 Bijlage: Securities Lending Securities lening is het uitlenen van het juridisch eigendom van beleggingen aan een derde partij. Het nazorgfonds ontvangt hiervoor een kleine vergoeding. Securities lending vergroot de liquiditeit en efficiëntie van de markt. Anderzijds kunnen er morele bezwaren zijn tegen het uitlenen van stukken wanneer stemrecht door derden wordt uitgeoefend. Securities lening wordt uitgevoerd door de vermogensbeheerder. Afhankelijk van het type programma (agency of principal) is er sprake van respectievelijk meerdere of één tegenpartij Onderstaand diagram toont de betrokken partijen en verbanden. 11

12 Bijlage: Woordenlijst Vastrentende Waarden Hieronder wordt verstaan staatsobligaties, bedrijfsobligaties (credits), emerging market debt, high yield debt en onderhandse leningen. Obligaties e.d. Goed verhandelbare en aan algemeen erkende beurzen officieel genoteerde rentedragende leningen met een gemiddelde resterende looptijd van tenminste één jaar. Hieronder vallen ook Zero-coupon obligaties en strips. Obligaties dienen minimaal een A of gelijkwaardige rating te hebben. Beleggingen in een euro credit fund worden ook tot obligaties gerekend. De portefeuille van een dergelijk euro credit fund dient te allen tijde een gemiddelde rating te hebben van minimaal A- (A minus). Voorts dient de rating per afzonderlijke obligatie in een dergelijk euro credit fund nooit lager te zijn dan BBB- (BBB minus). Onderhandse leningen Niet ter beurze genoteerde rentedragende leningen, met uitzondering van achtergestelde leningen, met marktconforme leningsvoorwaarden. Alle leningen zijn van Nederlandse debiteuren en gegarandeerd door de overheid. Kortlopende middelen Eurosaldi in rekening-courant, euro deposito s tot een looptijd van maximaal drie maanden alsmede in euro s genoteerde liquide rente-instrumenten met een looptijd van maximaal één jaar, inclusief kortlopend overheidspapier, medium term notes met een resterende looptijd van korter dan één jaar, Certificates of Deposit (CD), Commercial Paper (CP) en geldmarkt-beleggingsfondsen. Indien van toepassing dienen debiteuren een A-1 of een naar mening van de beheerder gelijkwaardige rating te bezitten. Saldi in rekening-courant alsmede deposito s mogen uitsluitend worden aangehouden bij financiële ondernemingen met een rating van tenminste AA- (AA minus) of naar mening van de beheerder gelijkwaardige instelling. Aandelen Aan algemeen erkende beurzen officieel genoteerde aandelen met uitsluiting van niet-volgestorte aandelen, doch inclusief claimrechten. In deze categorie vallen tevens preferente aandelen en converteerbare obligaties. Institutionele beleggingsfondsen die uitsluitend in aandelen beleggen, worden ook tot de beleggingscategorie aandelen gerekend. Derivaten Derivaten zijn financiële instrumenten die van de hierboven omschreven beleggingen zijn afgeleid. In het algemeen kunnen deze als volgt worden geclassificeerd: Gestandaardiseerde opties en futures die op erkende effectenbeurzen worden verhandeld; Onderhandse overeenkomsten: termijncontracten en (rente en valuta)swaps; Een combinatie van bovengenoemde contracttypen. 12

13 Actief beheer De vermogensbeheerder heeft een mandaat om zelfstandig keuzes te maken in de posities die afwijkend zijn van de benchmark. De vermogensbeheerder heeft bepaalde deskundigheid (fundamenteel, technisch of kwantitatieve modellen) die in inefficiënte markten kunnen leiden tot een beter rendement dan het rendement van de benchmark. Inefficiënte beleggingsmarkten zijn markten waarin de informatie niet direct verwerkt is de koers. Inefficiënte markten zijn onder meer emerging markets of bedrijfsobligaties. Passief beheer De vermogensbeheerder volgt de benchmark en neemt geen actieve posities in. Het rendement van een passief beheerde portefeuille of beleggingsfonds ligt nagenoeg in de buurt van het rendement van de benchmark. 13

14 Bijlage: Duurzaamheidscriteria Er zijn diverse maatstaven en meetmethodes om duurzaam beleggen te beschrijven en te meten. Twee veelvoorkomende termen zijn ESG (Environment, Social, Governance) en SDG (Sustainable Development Goals). Onderstaande figuren geven aan welke duurzaamheidscriteria op deze termen van toepassing zijn. De afkorting ESG wordt gebruikt bij diverse beleggingsfondsen. Een ESG beleggingsfonds hecht in de selectie van stukken extra waarde aan onderstaande ESG factoren. Daarnaast kunnen er ondernemingen worden uitgesloten indien zij deze factoren (in significante wijze) schaden. In 2015 hebben de Verenigde Naties 17 Sustainable Development Goals gedefinieerd, als onderdeel van de 2030 agenda voor duurzame ontwikkeling. Het betreft een oproep tot actie voor alle landen om welvaart te bevorderen en tegelijkertijd de planeet te beschermen. Hoewel de 17 doelstellingen niet wettelijk afgedwongen zijn wordt ieder land geacht verantwoordelijkheid te nemen in het bereiken van deze doelen. Beleggingstechnisch is het nastreven van al deze doelen lastig. Wel kan een focus worden aangebracht op 3 of 4 doelstellingen, en in selectietrajecten geïnvesteerd worden in ondernemingen en projecten die bijdrage aan deze doelen. 14