Blue Sky Eagle Fund. Jaarverslag 2010

Blue Sky Eagle Fund Jaarverslag 2010 1

INHOUDSOPGAVE ALGEMENE GEGEVENS 3 KERNCIJFERS 5 VERSLAG VAN DE BEHEERDER 6 JAARREKENING Geconsolideerde Balans per 31 december 2010 14 Geconsolideerde Winst- en verliesrekening over de periode 1 januari 2010 15 t/m 31 december 2010 Geconsolideerd Kasstroomoverzicht over de periode 1 januari 2010 t/m 16 31 december 2010 Toelichting 17 Overige gegevens 28 BIJLAGE Effectenportefeuille per 31 december 2010 30 2

BLUE SKY EAGLE FUND ALGEMENE GEGEVENS Juridische Structuur Fonds voor gemene rekening met de status Fiscale Beleggingsinstelling, gevestigd te Amstelveen, Nederland. Prof. E.M. Meijerslaan 1 Postbus 123 1180 AC Amstelveen Telefoon 020 426 62 66 Fax 020 426 63 88 Internet www.blueskyeaglefund.nl Blue Sky Eagle Fund is opgericht per 1 september 2006 Beheerder Bewaarder Bestuur Doel Profiel Blue Sky Beleggingspools Eagle Fund Beheer B.V. of haar (rechts)opvolger die belast is met het beheer van het fonds en als Beheerder van het fonds uitvoering geeft aan de Levensloopregeling. Kas-Trust Blue Sky Eagle Fund Bewaarder B.V. of haar (rechts)opvolger die belast is met de bewaring van de activa en passiva die deel uitmaken van het fonds. Stichting Eagle Fund Administratiekantoor is bestuurder van Eagle Fund Beheer B.V. Het doel van het fonds omvat zonder winstoogmerk voor zichzelf het voor rekening van participanten verkrijgen, houden, beheren van en beschikken over goederen, meer in het bijzonder doch niet beperkt tot (i) effecten en vergelijkbare rechten met betrekking tot dergelijke effecten; en (ii) alle andere rechten en/of verplichtingen betreffende het aannemen, leveren, kopen of verkopen van of het inschrijven op goederen als bedoeld onder (i). Blue Sky Eagle Fund (hierna het fonds ) heeft een zogenaamde paraplustructuur, hetgeen betekent dat het Fonds is onderverdeeld in Subfondsen. Het fonds is een fonds voor gemene rekening en heeft derhalve geen rechtspersoonlijkheid. De Bewaarder is juridisch eigenaar of juridisch gerechtigd tot het fondsvermogen van het fonds. Alle goederen die deel uitmaken of deel gaan uitmaken van het fonds zijn respectievelijk worden ten titel van beheer verkregen door de Bewaarder ten behoeve van de Deelnemers. Verplichtingen die deel uitmaken of deel gaan uitmaken van het fonds zijn respectievelijk worden aangegaan op naam van de Bewaarder. De vermogensbestanddelen worden door de Bewaarder gehouden voor rekening en risico van de Deelnemers. Het fonds is gevormd met de bedoeling collectief ingelegde gelden te beleggen voor rekening van Deelnemers uit de Blue Sky Eagle Fund Levenslooprekening. Deze gelden worden hoofdzakelijk belegd in aandelen en obligaties via de Blue Sky Beleggingspools van Blue Sky Group. Op grond van haar structuur kwalificeert het fonds zich als fiscale beleggingsinstelling en geldt voor het fonds het vennootschapsbelastingtarief van 0%. Het op elk Subfonds te storten of daaraan toe te rekenen vermogen ten behoeve van het desbetreffende Subfonds wordt belegd in één of meerdere Blue Sky Beleggingspools. De Blue Sky Beleggingspools zijn besloten fondsen voor gemene rekening en niet beursgenoteerd. Op grond van artikel 1:12 van de Wet op het financieel toezicht (hierna Wft) is de Wft niet van toepassing op de Blue Sky Beleggingspools, met uitzondering van Deel I, artikel 3:7 en hoofdstukken 5.1, 5.3, 5.4 en 5.5 van de Wft. 3

Het is slechts mogelijk om als Participatiehouder van de Blue Sky Beleggingspools toe te treden op de door het bestuur van de beheerder van de Blue Sky Beleggingspools vastgestelde datum. Naast het fonds kunnen andere (rechts)personen die beroeps- of bedrijfsmatig handelen of beleggen in effecten, als bedoeld in artikel 2 van de Vrijstellingsregeling Wft van 15 november 2006 deelnemen als Participatiehouder in de Blue Sky Beleggingspools. Participaties in de Blue Sky Beleggingspools luiden op naam en zijn, behoudens inkoop door de beheerder, niet overdraagbaar. Dividendbeleid Het fonds zal ter voldoening aan de voorwaarden voor de status van fiscale beleggingsinstelling, jaarlijks binnen acht maanden na afloop van het boekjaar de voor uitkering vastgestelde winst aan de deelnemers van Blue Sky Eagle Fund Levenslooprekening uitkeren. Het fonds is voornemens de voor uitdeling beschikbare winst beschikbaar te stellen door middel van toekennen van participaties uit de winst, dan wel door een bijschrijving uit de winst op bestaande participaties. Eventueel kan gekozen worden voor een keuzedividend, waarbij door de participanten gekozen kan worden tussen een cash dividend en een toekenning van participaties uit de winst. Blue Sky Eagle Fund zal het netto door haar ontvangen dividend niet uitkeren aan de deelnemers, maar in beginsel herbeleggen in het fonds. De beheerder kan ten laste van het fonds tussentijdse uitkeringen doen. Het fonds dient op het uitgekeerde dividend in beginsel 15% dividendbelasting in te houden en af te dragen. Echter voor uitkeringen aan personen die in het kader van een levensloopregeling beleggen in het fonds geldt op grond van artikel 4 lid 3 van de Wet op de Dividendbelasting 1965 een vrijstelling. Het fonds hoeft derhalve geen dividendbelasting in te houden op opbrengsten die worden bijgeschreven op de geblokkeerde participantenrekening van een persoon die deelneemt in het kader van het zijn van werknemer in die instelling. 4

KERNCIJFERS 31-12-2010 31-12-2009 31-12-2008 Fondsvermogen (in EUR) 52.477.038 37.579.184 21.031.228 Aantal uitstaande participaties 485.016,12 390.807,56 267.404,13 Intrinsieke waarde (in EUR) 108,20 96,16 78,65 Beleggingsresultaat (in%) 14,38% 24.92% -24.28% 2010 2009 2008 Baten (in EUR) 6.086.284 6.702.802-5.281.932 Lasten (in EUR) 355.341 228.913 149.000 Resultaat (in EUR) 5.730.943 6.473.889-5.430.932 5

VERSLAG VAN DE BEHEERDER Vergunning als bedoeld in Wft Ontwikkelingen in 2010 Het Fonds valt onder wettelijk toezicht van de Autoriteit Financiële Markten. De beheerder heeft een vergunning van de toezichthouder op grond van de Wet op het financieel toezicht (Wft: art. 2:65 lid 1 sub a). Aandelen De wereldwijde aandelenbeurzen waren dit jaar het best te vergelijken met een achtbaan: nadat deze de eerste weken van 2010 een volatiel en al snel negatief beeld te zien gaven, onder meer door onzekerheid rondom de financiële toestand van Griekenland en in het verlengde daarvan van de Europese Unie, herpakten ze zich in februari. Er werd toen zelfs een stevige rally ingezet, die duurde tot in het tweede kwartaal. Toen echter S&P de rating van Griekenland verlaagde naar een zogenaamde junk status en kort daarna ook de rating van zowel Spanje als Portugal verlaagde, sloeg de paniek op de beurzen opnieuw toe. Ook het lamleggen van het vliegverkeer als gevolg van de aswolk rondom IJsland deden het vertrouwen in de moeizaam opkrabbelende wereldeconomie en daarmee ook de wereldwijde aandelenbeurzen geen goed. Na de zomer sloeg de stemming weer om en stegen de beurzen flink door beter dan verwachte economische cijfers en de groeiende hoop op hernieuwd ingrijpen van de Amerikaanse centrale bank. De werkelijke aankondiging van dit tweede kwantitatieve verruimingsplan begin november deed de beurzen nog iets verder opveren, maar helaas gooide de perikelen rondom de financiële toestand van Ierland toch weer roet in het eten. De toezegging van een noodpakket van 85 miljard euro wist ook dit brandje weer te blussen en het jaar werd afgesloten met een eindejaarsrally. Het resultaat van dit alles was een jaarwinst voor de wereldwijde aandelenbeurzen van 9% Obligaties Een van de belangrijkste aandachtspunten op het gebied van vastrentende waarden in het beleggingsplan 2010-2011 was de verwachting dat een tweedeling zou ontstaan in de Europese obligatiemarkt. De markt zou Europa opsplitsen in een groep landen met een van oudsher solide begrotingsdiscipline versus een groep landen waar die discipline over het algemeen minder is. Deze laatste groep zou dan ook nog eens worden geraakt door een verlaging van de kredietrating. Reeds voor de voltooiing van het vorige beleggingsplan had Blue Sky Group al bedacht dat een AAA rating voor Spanje niet langer houdbaar was. Om die reden werd Spanje uit de portefeuille verwijderd waarna op 28 mei 2010 de rating voor Spanje door rating bureau Fitch daadwerkelijk werd verlaagd naar AA+. Omdat S&P de rating al naar AA+ had teruggebracht in januari 2009 viel Spanje hierdoor in juni 2010 buiten de benchmark. Terugkijkend op 2010 kan worden geconcludeerd dat de obligatiemarkt net als de aandelenmarkt heen en weer geslingerd werd tussen hoop en vrees. Het jaar begon vrij positief met een licht dalende rente voor Spaans overheidspapier en een wat hogere rente voor Griekenland. Het rendement op Duits overheidspapier daalde eveneens maar van paniek was geenszins sprake. In mei bereikte de crisis rond Griekenland een dieptepunt. De rente op Grieks tienjarig staatspapier steeg toen naar 12,45%. In deze periode deden risicovolle obligatiecategorieën zoals Amerikaanse high yield bedrijfsobligaties en schuldpapier van opkomende landen, het vrij slecht. Aan het begin van het derde kwartaal nam de onzekerheid opnieuw toe onder andere door tegenvallende economische cijfers uit de VS. Dit zorgde voor een nieuw dieptepunt in de Europese 30-jaars swaprente die eind augustus 2,57% aantikte. In de VS daalde de 30- jaars swaprente in een periode van 5 maanden van 4,68% naar 3,14% 6

Verwachtingen voor 2011 Aandelen De huidige economische omgeving, gekenmerkt door monetaire verruiming, lage rentes en lage inflatie blijft gunstig voor aandelen. In de komende zeven maanden wordt verwacht dat de Fed in totaal USD 875 miljard aan schatkistpapier zal kopen, hetgeen een absorptie betekent van het totale aanbod van schatkistpapier. Dit is een bijzonder gunstige omgeving voor aandelen. Daarnaast verkeert ook het bedrijfsleven in een gezonde situatie. Winstmarges zijn hoog en er lijkt, met name in Europa, nog ruimte voor verdere verbetering. Blue Sky Group verwacht dan ook dat de winsten in 2011 verder zullen toenemen onder aanvoering van een verdere toename van de afzet. De consensusverwachtingen zijn unaniem positief over aandelen. Opvallend is dat daarbij de meeste effectenhuizen positief zijn voor opkomende markten terwijl voor de ontwikkelde markten de meningen nogal uiteen lopen. Eveneens bestaat er verschil van mening over het type markt waarin aandelen momenteel verkeren. Sommige zijn van mening dat er sprake is van een structurele bullmarkt, terwijl andere partijen uitgaan van een herstelperiode in een bearmarkt. In dit kader wordt door een aantal partijen de gemiddelde duur van de business-cycle aangehaald, waarbij een toename van de waarderingsniveaus zowel absoluut als relatief afhankelijk wordt gesteld van de duur van de business-cycle. Gemeten vanaf 1920 bedraagt de gemiddelde duur van een business-cycle waarbij de economie groeit ongeveer 38 maanden. Uitgaande dat deze informatie ook geldt voor de toekomst, impliceert dit dat pas vanaf 2012 een afname van de groei verwacht mag worden. Gebaseerd op diverse waarderingsindicatoren zijn aandelen nog steeds aantrekkelijk gewaardeerd. Op basis van de consensuswinstverwachtingen voor 2011 hebben wereldwijde aandelen momenteel een koers-winstverhouding van ongeveer 12, hetgeen 25% lager is dan het dertigjaars historisch gemiddelde. De risicopremie die momenteel in aandelen verdisconteerd wordt, is met 6% (bron: Nomura) aan de hoge kant. Volgens schattingen van Morgan Stanley bedraagt het totaal belegd vermogen van sovereign-wealthfondsen wereldwijd USD 2,3 triljoen. Gebaseerd op een enquête onder sovereign-wealthfondsen, kan dit in 2015 stijgen naar meer dan USD 10 triljoen. Een aantal van deze sovereign-wealthfondsen is namelijk van plan de allocatie naar aandelen substantieel te verhogen. Institutionele beleggers in de VS waren tot en met het tweede kwartaal netto verkopers van aandelen en zijn pas later in het jaar aan de koopkant gaan opereren. Het bedrag is weliswaar niet groot, maar de trend lijkt gezet. De Amerikaanse institutionele beleggers hebben momenteel gemiddeld 30% in aandelen belegd, terwijl het langjariggemiddelde tussen de 35 en 40% ligt. Blue Sky Group verwacht dan ook dat institutionele beleggers in het komende jaar netto kopers zullen zijn van aandelen, waarbij met name de allocatie naar opkomende markten verhoogd gaat worden. 7

Obligaties Blue Sky Group verwacht voor de vastrentende waardenportefeuille in 2011 een licht positief rendement. Voor obligaties uit opkomende landen en bedrijfsobligaties wordt daarbij een hoger rendement verwacht dan voor de staatsobligaties. In de terugblik op 2010 is de tweedeling aangehaald tussen de landen in de eurozone. Die tweedeling komt tot uitdrukking in de additionele rente (bovenop die van Duitsland) die landen moeten betalen voor financiering van hun schuld op de kapitaalmarkt. Voor de landen met een goede begrotingsdiscipline zijn die additionele rentekosten vrij beperkt gebleven, voor de Zuid-Europese landen zijn die kosten sterk opgelopen. De zorgen om deze laatste groep landen zal naar onze mening ook in 2011 aanhouden. In de scenario s voor 2011 met betrekking tot de toekomst van de eurozone zijn 3 mogelijke uitkomsten te benoemen: 1: Doormodderen op de huidige weg. De problemen worden steeds ad-hoc opgelost. De solvabiliteitsproblemen en de concurrentiepositie van de zwakke landen worden niet aangepakt. Naarmate de tijd verstrijkt waarbinnen beroep kan worden gedaan op het stabiliteitsfonds neemt de stress binnen het eurogebied toe. De Europese beleidsmakers worden alsnog gedwongen vergaande hervormingen door te voeren; 2: De eurozone blijf niet in de huidige samenstelling voortbestaan. Centraal bij dit uitgangspunt is dat de harmonisatie op het gebied van prijzen, lonen, wet- en regelgeving (ook fiscaal), economische ontwikkeling en flexibiliteit om de valuta te kunnen bijsturen, een voorwaarde zijn voor het functioneren van een monetaire unie. Juist het ontbreken van die punten maakt het onmogelijk een rente- en valutabeleid te voeren dat goed is voor alle landen. De eurozone valt uiteen in twee blokken 3: Een verdere verregaande fiscale samenwerking tussen lidstaten en de oprichting van een Europees IMF. Dit zorgt voor de benodigde harmonisatie op het gebied van prijzen, lonen, wet- en regelgeving (ook fiscaal), economische ontwikkeling en flexibiliteit. Blue Sky Group denkt dat optie 1, voortmodderen op de huidige weg de meest waarschijnlijk optie is voor de Europese regeringsleiders en de ECB. Het is misschien niet de beste optie maar wel de meest realistische. Dat de kosten die hiermee gemoeid zijn als het tóch fout gaat wel eens net zo hoog kunnen uitpakken als bij het uiteenvallen van de eurozone is een mogelijkheid waar politici zich meestal vooraf geen rekenschap van geven. De vooruitzichten voor opkomende landen blijven ook in 2011 onveranderd goed. De economische groei in deze landen is naar verwachting gemiddeld genomen het 3- voudige van dat in de westerse landen. Overheidstekorten zijn veel lager en beter beheersbaar, de reserves van de centrale banken zijn aanzienlijk groter dan ze waren in voorgaande crisis, de gemiddelde kredietkwaliteit is aan de beterende hand, waar in Europa het tegenovergestelde te zien is en tenslotte zijn de demografische ontwikkelingen in het algemeen veel gunstiger. Recent is er daarentegen wel sprake van een verontrustend snel oplopende inflatie. 8

Corporate Governance In 2008 heeft Dufas (Dutch Fund Management Association) een raamwerk van regels vastgesteld met betrekking tot Corporate Governance. De Beheerder onderschrijft deze regels en heeft ze geïntegreerd in zijn eigen Corporate Governance beleid. Deze Principles of Fund Governance zijn gepubliceerd op de website van het fonds. Beleggingsbeleid, Beleggingsresultaat en Risicobeheersing Beleggingsbeleid Het beleggingsbeleid voor obligaties wordt bepaald door de te verwachten ontwikkeling van de korte en lange rentetermijn structuur op de internationale markten. Indien nodig wordt de spreiding aangepast aan de marktomstandigheden en inzichten van de beheerder. Het beleggingsbeleid voor aandelen wordt bepaald door de te verwachten ontwikkeling van de diverse bedrijfsectoren in de internationale markten. Indien nodig wordt de spreiding aangepast aan de marktomstandigheden en inzichten van de beheerder. Opbouw beleggingsprofielen De gekozen opbouw van de subfondsen (profielen) is als volgt: Profielen Liquiditeiten Obligaties Aandelen Blue Sky Eagle Fund Zeer defensief 100% Blue Sky Eagle Fund Defensief 80% 20% Blue Sky Eagle Fund Neutraal 60% 40% Blue Sky Eagle Fund Gematigd Offensief 40% 60% Blue Sky Eagle Fund Offensief 20% 80% Blue Sky Eagle Fund Zeer offensief 100% Blue Sky Eagle Fund Zeer Defensief Het Blue Sky Eagle Fund Zeer Defensief richt zich op vermogensgroei op de lange termijn met een zo laag mogelijk risico door middel van spreiding. Het zeer defensieve karakter van het fonds houdt in dat fondsvermogen volledig wordt belegd in obligaties. Blue Sky Eagle Fund Defensief Het Blue Sky Eagle Fund Defensief richt zich op vermogensgroei op de lange termijn en risicovermindering door middel van spreiding. Indien nodig wordt de spreiding aangepast aan de marktomstandigheden en inzichten van de beheerder. Het defensieve karakter van het fonds houdt in dat het grootste gedeelte (80%) van het fondsvermogen in obligaties wordt belegd. Daarnaast wordt een klein gedeelte (20%) in aandelen belegd. Blue Sky Eagle Fund Neutraal Het beleggingsproces van het Blue Sky Eagle Fund Neutraal is gericht op waardetoevoeging op lange termijn met een behoorlijke risico reductie door middel van spreiding over de twee verschillende beleggingscategorieën. Het neutrale risico karakter van het fonds houdt in dat een gedeelte (60%) van het fondsvermogen in obligaties wordt belegd. Daarnaast wordt een gedeelte (40%) in aandelen belegd. Blue Sky Eagle Fund Gematigd Offensief Het beleggingsproces van het Blue Sky Eagle Fund Gematigd Offensief is gericht op waardetoevoeging op lange termijn met enige risico reductie door middel van spreiding over de twee verschillende beleggingscategorieën. Het gematigd offensieve risico karakter van het fonds houdt in dat een flink gedeelte van het fondsvermogen (60%) in aandelen wordt belegd. Daarnaast wordt een gedeelte (40%) in obligaties belegd. Blue Sky Eagle Fund Offensief Het beleggingsproces van het Blue Sky Eagle Fund Offensief is gericht op waardetoevoeging op lange termijn met een lichte risico reductie door middel van spreiding over verschillende beleggingscategorieën. Het offensieve risico karakter van het fonds houdt in dat het grootste gedeelte (80%) van het fondsvermogen in aandelen wordt belegd. Daarnaast wordt een klein gedeelte (20%) in obligaties belegd. 9

Blue Sky Eagle Fund Zeer Offensief Het beleggingsproces van het Blue Sky Eagle Fund Zeer Offensief is gericht op waardetoevoeging op lange termijn. Het zeer offensieve risico karakter van het fonds houdt in dat fondsvermogen volledig wordt belegd in aandelen. Samenstelling mandjes. Beleggingen door het fonds in aandelen en obligaties vinden plaats via de beleggingspools van Blue Sky Group. Hiervoor zijn zogenaamde beleggingsmandjes gecreëerd die voor alle subfondsen een gelijke opbouw kennen. De samenstelling van het obligatiemandje ziet er als volgt uit: Obligaties Subcategorie Percentage Eurozone Staatsobligaties 25% Eurozone EU Credits 25% Verenigde Staten US Inv. Grade Corporates 20% Verenigde Staten US High Yield Corporates 10% Emerging Market Debt Emerging Market Debt USD 15% Emerging Market Debt Emerging Market Debt local 5% Total 100% De samenstelling van het obligatie mandje is veranderd ten opzichte van 2009. Het exposure naar Emerging Market Local is toegenomen tot 5 %en tevens is het exposure naar Staatsobligaties met 20% toegenomen ten koste van Euro Credits. Obligaties Staatsobligaties zijn obligaties uitgegeven door overheden die deelnemen aan de Europese Monetaire Unie. Obligaties EU Credits zijn obligaties uitgegeven door Europese bedrijven met een hoge kredietwaardigheid. Obligaties US Investment Grade Corporates zijn obligaties uitgegeven door Amerikaanse bedrijven met een hoge kredietwaardigheid. Obligaties US High Yield Corporates zijn obligaties uitgegeven door bedrijven met een lagere kredietwaardigheid; de bedrijven die zogenaamde High Yield obligaties uitgeven. Obligaties Emerging Market Debt zijn obligaties uitgegeven door overheden van de zogenaamde Opkomende Landen. De samenstelling van het aandelenmandje ziet er als volgt uit: Aandelen Subcategorie Percentage Europa ex UK 33% Large caps 29% Small caps 4% Verenigd Koninkrijk 7% Verenigde Staten 29% Large caps 25% Small caps 4% Canada Enhanced 3% Japan 6% Emerging Markets 18% Pacific ex Japan 4% Totaal 100,0% De samenstelling van het aandelenmandje is veranderd ten opzichte van 2009. Het exposure naar Europa is verlaagd met 7%. Het exposure naar de Verenigde Staten met 6%. Het exposure naar emerging markets is opgehoogd met 8% naar 18% Nieuw is het percentage is Pacific ex Japan. 10

Aandelen Europa ex UK, zijn beursgenoteerde Europese aandelen met uitzondering van het Verenigd Koninkrijk. Large caps zijn over het algemeen aandelen in hoofdfondsen op de Europese beurzen, Small caps zijn over het algemeen kleine en middelgrote bedrijven die genoteerd zijn aan de Europese beurzen. Aandelen Verenigd Koninkrijk, zijn beursgenoteerde Verenigd Koninkrijk aandelen. Aandelen Verenigde Staten, zijn beursgenoteerde Amerikaanse aandelen. Large caps zijn over het algemeen aandelen in hoofdfondsen op de Amerikaanse beurs, Small caps zijn over het algemeen kleine en middelgrote bedrijven die genoteerd zijn aan de Amerikaanse beurs. Aandelen Japan, zijn beursgenoteerde Japanse aandelen. Aandelen Emerging Markets, zijn beursgenoteerde aandelen uit de opkomende landen. Beleggingsresultaat over de periode 1 januari 2010 t/m 31 december 2010 Blue Sky Eagle Fund Beleggingsresultaat in EUR Rendement 2010 Sinds oprichting 2009 Sinds oprichting Zeer Offensief 19,90% 14,90% 31,33% -4,17% Offensief 17,51% 20,87% 28,65% 2,85% Gematigd Offensief 15,03% 26,46% 25,85% 9,93% Neutraal 12,62% 33,36% 22,93% 18,42% Defensief 10,44% 34,97% 20,16% 22,21% Zeer Defensief 7,93% 36,36% 17,04% 26,34% Totaal (geconsolideerd) 14,38% 15,84% 24,92% 1,28% Risico s en Risicobeheersing Het beleggen in financiële instrumenten kan ertoe leiden dat de hieronder beschreven financiële risico s door de beheerder van het fonds worden verkregen of overgedragen aan een andere partij. Een uitgebreid overzicht van de risico s verbonden aan het beleggen en doen van transacties in de subfondsen van het Blue Sky Eagle Fund wordt verwezen naar het prospectus, de betreffende supplementen alsmede naar de financiële bijsluiter. Hierin wordt onder meer stilgestaan bij algemene risico s die met beleggingen gepaard gaan alsmede specifieke risico s worden toegelicht. Ook wordt de deelnemer er op gewezen de risico s grondig te bestuderen alvorens in het fonds te beleggen. 11

Soorten risico s Uitbestedingsrisico Het uitbestedingsrisico is het risico dat de continuïteit, integriteit en/of kwaliteit van de uitbestede werkzaamheden wordt geschaad. Het Blue Sky Eagle Fund maakt voor het beheer en de administratie van het fonds gebruik van de diensten van Blue Sky Group B.V. Voor Blue Sky Eagle Fund bestaat het uitbestedingsrisico dan ook vooral uit het risico dat Blue Sky Group niet handelt volgens het verstrekt mandaat. Om dit risico te beheersen, zijn duidelijke voorwaarden contractueel vastgelegd en uitgewerkt in een Service Level Agreement (SLA). De uitvoeringsorganisatie legt periodiek verantwoording af over de beheersing van de processen, waarbij de uitvoeringsorganisatie ook een SAS70 type II rapportage voor de gehele dienstverlening overlegt. Hierin zijn voor alle processen die de uitvoeringsorganisatie voor het fonds uitvoert, beheersdoelstellingen en beheersmaatregelen beschreven. Beleid Blue Sky Group In de praktijk komt het erop neer dat Blue Sky Group een spreiding binnen de beleggingscategorieën hanteert. Voor elke beleggingscategorie is een spreiding vastgesteld van de beschikbare middelen over de regio s of segmenten binnen de betreffende categorie. Deze spreiding is gericht op optimalisatie van het rendement/risicoprofiel van de beleggingsportefeuille. Bij aandelen en onroerend goed gaat het grotendeels om geografische gebieden (regio s). Bij obligaties kiezen we zowel geografische gebieden als marktsegmenten. De verdeling over regio s en segmenten is gebaseerd op strategische studies die Blue Sky Group in de afgelopen jaren heeft uitgevoerd. Dagelijks wordt gecontroleerd of de beleggingen binnen de bandbreedtes blijven van de vooraf gestelde afwijkingslimieten. Zonodig wordt na overleg met de klanten een herbalancering gedaan. De limieten staan vermeld in de statuten. Er zijn diverse soorten risico s: Marktrisico, renterisico en valutarisico Dit zijn de risico s dat de waarde van de beleggingen fluctueert als gevolg van koersbewegingen, renteveranderingen en fluctuaties in de wisselkoersen. Het fonds beperkt deze risico s door voornamelijk te beleggen (via de beleggingspools van Blue Sky Group) in grote en gerenommeerde ondernemingen door een afgewogen keuze te maken ten aanzien van verdeling over regio s, sectoren, obligaties, aandelen en valuta s. Koersdalingen ten gevolge van renteschommelingen (het renterisico) wordt in het huidge beleggingsbeleid beteugeld door te kiezen voor een relatief korte duration van de vastrentende beleggingen. Het valutarisico op de obligaties wordt voor 100% naar de euro afgedekt met behulp van valutatermijncontracten. Het valutarisico op aandelen wordt niet afgedekt. Kredietrisico Het risico dat de waarde van de beleggingen fluctueren doordat de tegenpartij niet aan haar verplichtingen kan voldoen. Het fonds heeft dit risico beperkt omdat er belegd wordt via de beleggingspools van Blue Sky Group. Deze handelen uitsluitend via gerenommeerde tegenpartijen. Liquiditeitsrisico Het risico dat de belegger zijn beleggingen niet te gelde kan maken vanwege beperkte verhandelbaarheid van deze beleggingen. Het fonds heeft dit risico beperkt omdat er belegd wordt via de beleggingspools van Blue Sky Group. Deze beleggen nagenoeg alleen in dagelijks verhandelbare financiële instrumenten. Operationele risico s Operationeel risico is het risico dat optreedt bij de uitvoering van het vermogensbeheer, als gevolg van niet afdoende of falende interne processen, menselijk gedrag en systemen of als gevolg van externe gebeurtenissen. Dit risico wordt gemitigeerd door de hiervoor besproken SAS70 Type II-rapportage die het Blue Sky Eagle Fund van Blue Sky Group B.V. ontvangt. 12

Risico management Verklaring van de beheerder met betrekking tot AO/IC Het beheren van risico s is onderdeel van het beleggingsproces wat geldt voor de beleggingspools van Blue Sky Group. Met behulp van vooraf vastgestelde risicomaatstaven worden de risico s gemeten en gecontroleerd. Wij beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering, die voldoet aan de eisen van de Wft en het Besluit gedragstoezicht financiële ondernemingen (Bgfo). Wij hebben gedurende het afgelopen boekjaar verschillende aspecten van de bedrijfsvoering beoordeeld. Bij onze werkzaamheden hebben wij geen constateringen gedaan op grond waarvan wij zouden moeten concluderen dat de beschrijving van de opzet van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 van het Bgfo niet voldoet aan de vereisten zoals opgenomen in de Wft en daaraan gerelateerde regelgeving. Op grond hiervan verklaren wij als beheerder van het Blue Sky Eagle Fund te beschikken over een beschrijving van de bedrijfsvoering als bedoeld in artikel 121 Bgfo die voldoet aan de eisen van het Bgfo. Ook hebben wij niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneren. Derhalve verklaren wij met een redelijke mate van zekerheid dat de bedrijfsvoering gedurende het verslagjaar 2010 effectief en overeenkomstig de beschrijving heeft gefunctioneerd. Amstelveen, 27 april 2011 De beheerder Drs. B.A.A.M. van der Stee Mr. drs. T.G.A. Keijzers RBA 13

GECONSOLIDEERDE BALANS (voor winstbestemming) (bedragen in EUR) Blue Sky Eagle Fund 31 december 31 december 2010 2009 Beleggingen Aandelen 29.255.247 21.299.574 Obligaties 22.956.306 16.259.017 Valutatermijncontracten 141.840-413.294 52.353.393 37.145.297 Overige Activa Liquide middelen 159.319 504.954 Kortlopende schulden 35.674 71.067 Activa min kortlopende schulden 52.477.038 37.579.184 Eigen vermogen Participatiekapitaal 46.860.283 37.167.215 Algemene reserve -114.188-6.061.920 Onverdeeld resultaat 5.730.943 6.473.889 Totaal 52.477.038 37.579.184 Uitstaand aantal deelnemersrechten 485.016,12 390.807,56 Intrinsieke waarde deelnemersrecht 108,20 96,16 14

GECONSOLIDEERDE WINST EN VERLIESREKENING (bedragen in EUR) Blue Sky Eagle Fund 1 januari 2010 t/m 1 januari 2009 t/m 31 december 2010 31 december 2009 Gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen -635.095 679.308 Niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen 6.320.452 5.864.979 Koersverschillen vreemde valuta 289.666 158.515 Overige Bedrijfsopbrengsten 111.261 0 Som der bedrijfsopbrengsten 6.086.284 6.702.802 Beheerkosten 355.341 228.913 Som der bedrijfslasten 355.341 228.913 Resultaat 5.730.943 6.473.889 15

GECONSOLIDEERD KASSTROOMOVERZICHT (bedragen in EUR) Blue Sky Eagle fund 1 januari 2010 t/m 1 januari 2009 t/m 31 december 2010 31 december 2009 Kasstroom uit Beleggingsactiviteiten Resultaat verslagperiode 5.730.943 6.473.889 Gerealiseerde waardeverandering van beleggingen 635.095-679.308 Niet-gerealiseerde waardeverandering van beleggingen -6.610.118-6.023.494 Aankoop van beleggingen -16.138.615-12.154.661 Verkoop van Beleggingen 6.615.876 2.594.057 Kortlopende schulden -35.393 56.804 Netto kasstromen uit beleggingsactiviteiten -9.802.212-9.732.713 Kasstroom uit financieringsactiviteiten Uitgegeven participaties 14.033.367 13.259.166 Ingekochte participaties -4.340.299-2.759.272 Uitgekeerd dividend -526.157-425.827 Netto kasstromen uit financieringsactiviteiten 9.166.911 10.074.067 Koers- en omrekeningsverschillen op liquide middelen 289.666 158.515 Mutaties in liquide middelen -345.635 499.869 Stand liquide middelen begin verslagperiode 504.954 5.085 Stand liquide middelen einde verslagperiode 159.319 504.954 Mutatie liquide middelen -345.635 499.869 16

TOELICHTING GRONDSLAGEN VOOR WAARDERING EN BEPALING VAN RESULTAAT Algemeen De jaarrekening is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen zoals deze zijn opgenomen in Titel 9, Boek 2 van het Burgerlijk Wetboek, Wft en de richtlijnen voor de jaarverslaggeving. Tenzij anders vermeld zijn alle bedragen opgenomen in EUR en worden activa en passiva gewaardeerd tegen nominale waarde rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op balansdatum. Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Koersresultaten (gerealiseerd en ongerealiseerd) op vreemde valuta worden verantwoord in de Winst en Verliesrekening. Kosten en opbrengsten worden verantwoord in de periode waarop zij betrekking hebben. Liquide middelen Beleggingen Kortlopende schulden Resultaatbepaling Kasstroomoverzicht De liquide middelen betreffen direct opeisbare tegoeden die in liquide vorm aanwezig en rentedragend zijn, en zijn ter vrije beschikking. De beleggingen betreffen belangen in niet ter beurze genoteerde Blue Sky beleggingspools. De belangen worden gewaardeerd op de ultimo verslagperiode berekende intrinsieke waarde. De door de Blue Sky beleggingspools gehouden beleggingen worden op basis van de onderstaande grondslagen gewaardeerd. De intrinsieke waarde van de Blue Sky beleggingspools wordt vastgesteld op basis van de marktwaarde van de beleggingen in deze pools. De kortlopende schulden betreffen uitsluitend schulden met een looptijd korter dan een jaar. Het resultaat van het fonds wordt bepaald door aan de verslagperiode toe te rekenen gerealiseerde- en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen, dividenden, interest en overige opbrengsten te verminderen met de aan de verslagperiode toe te rekenen kosten. Aankoopkosten van beleggingen worden in de kostprijs geactiveerd. Verkoopkosten op beleggingen worden in mindering gebracht op de opbrengst. Het resultaat wordt na vaststelling toegevoegd aan cq onttrokken uit het beleggingsresultaat en blijft tot het moment van uitbetaling van ingenomen participaties onderdeel van het beleggingsresultaat. Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Deze opstelling geeft inzicht in de herkomst van liquiditeiten die gedurende het verslagjaar beschikbaar zijn gehouden en de wijze waarop deze zijn besteed. Vreemde valuta Toegepaste wisselkoersen ten opzichte van de euro per 31 december 2010: Euro: USD 0,74538 Euro: JPY 0,00919 Euro: GBP 1,16707 17

TOELICHTING OP DE BALANS per 31 december 2010 (bedragen in EUR) Beleggingen algemeen Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 Beginstand periode 37.145.297 21.040.406 3.032.454 1.532.166 5.257.016 2.718.168 13.089.493 7.432.785 12.231.674 7.291.285 2.169.187 1.318.737 1.365.473 747.265 Aankopen 16.138.615 12.154.662 1.042.832 964.488 1.572.934 1.774.270 4.738.756 4.151.073 6.195.769 3.764.849 1.366.256 737.916 1.222.068 762.066 Verkopen -6.615.876-2.594.057-267.050-138.806-485.472-277.692-1.897.398-837.566-2.566.263-822.729-693.658-207.829-706.035-309.435 Gerealiseerde waardeverandering -635.095 679.309 29.119-27.881-28.561 7.798-214.660 177.452-316.438 331.844-50.477 93.819-54.078 96.277 Niet gerealiseerde waardeverandering 6.320.452 5.864.977 652.286 702.487 1.010.385 1.034.472 2.297.003 2.165.749 1.929.865 1.666.425 270.773 226.544 160.140 69.300 Eindstand periode 52.353.393 37.145.297 4.489.641 3.032.454 7.326.302 5.257.016 18.013.194 13.089.493 17.474.607 12.231.674 3.062.081 2.169.187 1.987.568 1.365.473 Beleggingen aandelen Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 Beginstand periode 21.299.574 10.813.685 3.032.454 1.532.166 4.302.689 2.119.473 8.224.253 4.230.128 5.259.404 2.694.829 480.774 237.089 0 0 Aankopen 4.872.522 6.884.970 1.042.832 964.488 921.236 1.440.215 1.549.681 2.623.044 1.225.043 1.683.160 133.730 174.063 0 0 Verkopen -1.479.092-1.009.892-267.050-138.806-220.932-186.000-499.000-383.700-415.000-263.600-77.110-37.786 0 0 Gerealiseerde waardeverandering 140.920-250.646 29.119-27.881 23.732-45.230 46.003-102.321 35.527-68.782 6.539-6.432 0 0 Niet gerealiseerde waardeverandering 4.421.323 4.861.457 652.286 702.487 886.147 974.231 1.695.056 1.857.102 1.094.890 1.213.797 92.944 113.840 0 0 Eindstand periode 29.255.247 21.299.574 4.489.641 3.032.454 5.912.872 4.302.689 11.015.993 8.224.253 7.199.864 5.259.404 636.877 480.774 0 0 18

Beleggingen obligaties Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 Beginstand periode 16.259.017 9.827.524 0 0 978.923 576.319 4.991.993 3.078.192 7.153.962 4.415.353 1.728.091 1.039.204 1.406.048 718.456 Aankopen 9.784.331 5.269.692 0 0 565.308 334.055 2.733.787 1.528.029 4.312.063 2.081.689 1.087.919 563.853 1.085.254 762.066 Verkopen -5.136.784-693.277 0 0-264.540-40.400-1.398.398-181.900-2.151.263-164.800-616.548-75.045-706.035-231.132 Gerealiseerde waardeverandering 705.747 39.067 0 0 34.097 1.736 194.625 7.807 306.698 6.297 87.591 5.253 82.736 17.974 Niet gerealiseerde waardeverandering 1.343.995 1.816.011 0 0 91.186 107.213 432.306 559.865 590.414 815.423 123.363 194.826 106.726 138.684 Eindstand periode 22.956.306 16.259.017 0 0 1.404.974 978.923 6.954.313 4.991.993 10.211.874 7.153.962 2.410.416 1.728.091 1.974.729 1.406.048 Beleggingen Valutatermijn contracten Blue Sky Eagle fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 Beginstand periode -413.294 399.197 0 0-24.596 22.376-126.753 124.465-181.692 181.103-39.678 42.444-40.575 28.809 Aankopen 1.481.762 0 0 0 86.390 0 455.288 0 658.663 0 144.607 0 136.814 0 Verkopen 0-890.888 0 0 0-51.292 0-271.966 0-394.329 0-94.998 0-78.303 Gerealiseerde waardeverandering -1.481.762 890.888 0 0-86.390 51.292-455.288 271.966-658.663 394.329-144.607 94.998-136.814 78.303 Niet gerealiseerde waardeverandering 555.134-812.491 0 0 33.052-46.972 169.641-251.218 244.561-362.795 54.466-82.122 53.414-69.384 Eindstand periode 141.840-413.294 0 0 8.456-24.596 42.888-126.753 62.869-181.692 14.788-39.678 12.839-40.575 19

TOELICHTING OP DE BALANS per 31 december 2010 (bedragen in EUR) Kortlopende schulden Blue Sky Eagle Fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 Nog te betalen beheerkosten 35.674 71.067 3.051 5.703 4.981 9.797 12.265 24.900 11.920 23.609 2.094 4.237 1.363 2.821 Totaal 35.674 71.067 3.051 5.703 4.981 9.797 12.265 24.900 11.920 23.609 2.094 4.237 1.363 2.821 20

Eigen vermogen Blue Sky Eagle Fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief Participatiekapitaal 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 Beginstand periode 37.167.215 26.667.321 3.036.553 2.177.769 5.365.725 3.769.456 13.305.905 9.675.832 12.121.873 8.818.724 2.060.381 1.458.996 1.276.778 766.544 Uitgegeven participaties 14.033.367 13.259.166 1.308.043 1.223.640 1.885.540 1.966.334 4.052.416 4.387.287 4.178.587 3.839.724 1.218.141 833.965 1.390.640 1.008.216 Ingekochte participaties -4.340.299-2.759.272-462.369-364.856-732.743-370.065-1.123.449-757.214-567.488-536.575-558.464-232.580-895.786-497.982 Mutatie algemene reserve ivm liquidatie Eindstand periode 46.860.283 37.167.215 3.882.227 3.036.553 6.518.522 5.365.725 16.234.872 13.305.905 15.732.972 12.121.873 2.720.058 2.060.381 1.771.632 1.276.778 Algemene reserve Beginstand periode -6.061.920-205.161-661.574-15.009-1.103.031-44.602-2.397.167-78.068-1.694.322-54.350-169.688-7.709-36.138-1.855 Toevoeging resultaat vorig boekjaar 6.473.889-5.430.932 656.672-630.034 1.020.905 1.007.976 2.312.246-2.169.072 1.991.426-1.477.263 323.189-132.984 169.451-17.171 Uitgekeerd dividend -526.157-425.827-38.677-16.531-64.195-50.453-190.221-150.027-172.222-162.709-34.962-28.995-25.880-17.112 Mutatie participatiekapitaal ivm liquidatie 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Eindstand periode -114.188-6.061.920-43.579-661.574-146.321-1.103.031-275.142-2.397.167 124.882-1.694.322 118.539-169.688 107.433-36.138 Resultaat verslagperiode 5.730.943 6.473.889 652.833 656.672 957.484 1.020.905 2.083.377 2.312.246 1.673.495 1.991.426 239.589 323.189 124.165 169.451 Totaal vermogen 52.477.038 37.579.184 4.491.481 3.031.650 7.329.685 5.283.599 18.043.107 13.220.984 17.531.349 12.418.977 3.078.186 2.213.881 2.003.230 1.410.091 21

TOELICHTING OP DE BALANS per 31 december 2010 (bedragen in EUR) Aantal uitstaande participaties Blue Sky Eagle Fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2001 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 Beginstand periode 390.808 267.404 36.595 23.930 59.393 38.566 139.061 96.324 122.818 86.692 20.357 14.262 12.584 7.630 Uitgegeven participaties 136.513 154.787 14.807 17.576 19.865 25.482 40.190 51.944 39.071 41.985 10.698 8.288 11.882 9.512 Ingekochte participaties -42.305-31.383-5.278-4.911-7.894-4.655-11.242-9.207-5.337-5.859-4.968-2.193-7.586-4.558 Eindstand periode 485.016 390.808 46.124 36.595 71.364 59.393 168.009 139.061 156.552 122.818 26.087 20.357 16.880 12.584 Intrinsieke waarde Blue Sky Eagle Fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 31/12 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 Totaal vermogen 52.477.038 37.579.184 4.491.481 3.031.650 7.329.685 5.283.599 18.043.107 13.220.984 17.531.349 12.418.977 3.078.186 2.213.882 2.003.230 1.410.091 Uitstaand aantal deelnemersrechten 485.016,12 390.807,56 46.123,5207 36.594,3148 71.364,2256 59.393,4350 168.009,2466 139.601,3032 156.552,0303 122.818,3574 26.086,7090 20.356,5796 16.880,3893 12.853,57055 Intrinsieke waarde per deelnemersrecht 108,20 96,16 97,38 82.84 102,71 88,96 107,39 94,71 111,98 101,12 118,00 108,76 118,67 109,70 22

TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING (bedragen in EUR) Gerealiseerde waarde- Veranderingen van beleggingen Blue Sky Eagle Fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 Gerealiseerde indirecte beleggingsopbrengsten -635.095 679.308 29.119-27.881-28.561 7.798-214.660 177.451-316.438 331.844-50.477 93.819-54.078 96.277 23

TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING (bedragen in EUR) Niet-gerealiseerde waarde- Veranderingen van beleggingen Blue Sky Eagle Fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 ongerealiseerde indirecte beleggingsopbrengsten 6.610.121 6.023.493 652.287 702.486 1.027.982 1.043.680 2.384.365 2.214.322 2.056.516 1.736.864 300.497 243.639 188.474 82.502 Òverige opbrengsten Blue Sky Eagle Fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 1/1/2010 1//2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 Overig 111.261 0 0 0 7.044 0 36.825 0 51.939 0 10.642 0 4.811 0 Beheerskosten Blue Sky Eagle Fund Geconsolideerd Zeer offensief Offensief Gematigd offensief Neutraal Defensief Zeer defensief 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 1/1/2010 1/1/2009 t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m t/m 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2009 31/12/2010 31/12/2008 31/12/2010 31/12/2009 Door de beheerder in rekening gebrachte beheerkosten 355.341 228.912 28.573 17.933 48.981 30.573 123.152 79.527 118.521 77.282 21.072 14.269 15.042 9.328 24

Uit de in rekening gebrachte beheerkosten worden door de beheerder alle kosten zoals kosten van beheer, bewaar en administratie voldaan. De beheerskosten bedragen 0,8% en worden maandelijks ten laste gebracht van de intrinsieke waarde van de participaties. Dit is conform het prospectus waarin staat aangegeven dat de beheerskosten maximaal 1,0% bedragen op jaarbasis.. 25

TOELICHTING OP DE WINST- EN VERLIESREKENING (bedragen in EUR) Expense ratio De expense ratio (kostenratio) wordt als volgt berekend: TK / GNV, waarbij TK = totale kosten en GNV = gemiddelde nettovermogenswaarde van het fonds, op basis van kwartaalultimo cijfers. - Onder totale kosten wordt begrepen de kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat alsmede ten laste van het vermogen worden gebracht. - De gemiddelde nettovermogenswaarde van het fonds wordt berekend als de som van de nettovermogenswaarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Voor het fonds wordt de som van de nettovermogenswaarden gebaseerd op de cijfers per 31 december 2009, 31 maart 2010, 30 juni 2010, 30 september 2010 en 31 december 2010 waarbij de cijfers van 31 december 2009 en 31 december 2010 voor de helft meewegen. Expense Ratio 31-12-2010 31-12-2009 Blue Sky Eagle fund Zeer offensief 0,82% 0,82% Blue Sky Eagle fund Offensief 0,81% 0,82% Blue Sky Eagle fund Gematigd offensief 0,81% 0,82% Blue Sky Eagle fund Neutraal 0,81% 0,82% Blue Sky Eagle fund Defensief 0,80% 0,83% Blue Sky Eagle fund Zeer defensief 0,81% 0,83% Portfolio turnover rate De Portfolio Turnover Rate, ofwel Omloopfactor geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 Totaal 2) / X] * 100 Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van het fonds: de gemiddelde nettovermogenswaarde van de beleggingsinstelling. De berekening van de gemiddelde nettovermogenswaarde geschiedt zoals bij de kostenratio is omschreven. Portfolio turnover rate 31-12-2010 31-12-2009 Blue Sky Eagle fund Zeer offensief -13,14% 22,16% Blue Sky Eagle fund Offensief -9,24% 7,62% Blue Sky Eagle fund Gematigd offensief 9,56% 1,60% Blue Sky Eagle fund Neutraal 27,40% 2,24% Blue Sky Eagle fund Defensief 10,80% 7,00% Blue Sky Eagle fund Zeer defensief -19,28% 38,62% 26

Aantal personeelsleden Bezoldiging bestuurders Fiscale positie Verbonden partijen Het Blue Sky Eagle Fund heeft geen personeel in dienst. De bestuurders ontvangen geen bezoldiging. De leden van de directie van de beheerder en de bewaarder hadden op 1 januari 2010 en 31 december 2010 geen persoonlijke belangen in het fonds en in de beleggingen van het fonds. Op grond van haar status als fiscale beleggingsinstelling (FBI) is het fonds geen vennootschapsbelasting verschuldigd. Behoudens de beheerder van het fonds zijn er zijn geen verbonden partijen. De aard en omvang van de transacties met de beheerder zijn toegelicht in de winst- en verliesrekening. Amstelveen, 27 april 2011 De beheerder Drs. B.A.A.M. van der Stee Mr. drs. T.G.A. Keijzers RBA 27

OVERIGE GEGEVENS Bepalingen omtrent winstverdeling Prospectus Artikel 4.7: Uitkeringen De winst over de verslagperiode wordt berekend met inachtneming van het bepaalde in Titel 9, Boek 2 Burgerlijk Wetboek. Het gedeelte van de winst van het fonds of een Subfonds dat moet worden uitgekeerd om te voldoen aan de FBIcriteria zal jaarlijks binnen acht maanden na afloop van de verslagperiode worden uitgekeerd (zie ook: paragraaf 4.8. Herbelegging van dividend en paragraaf 5.3.1. Vennootschapsbelasting ). Het resterende gedeelte van de winst wordt toegevoegd aan het fonds. Alle Participaties van een bepaalde serie die op het moment van vaststelling van de jaarrekening bestaan, delen gelijkelijk in de winst van het desbetreffende Subfonds over de desbetreffende verslagperiode. De Beheerder kan ten laste van een Subfonds tussentijdse uitkeringen doen. Winstuitkeringen zijn opeisbaar vier weken na vaststelling van de jaarrekening, tenzij de vergadering van Participatiehouders op voorstel van de Beheerder een andere datum bepaalt. De betaalbaarstelling van uitkeringen aan Participatiehouders ten behoeve van Deelnemers, de samenstelling van de uitkering en de wijze van betaalbaarstelling worden aan de Participatiehouders en de Deelnemers medegedeeld. Artikel 4.8: Herbelegging van dividend Het Blue Sky Eagle Fund zal het netto door haar ontvangen dividend niet uitkeren aan de Deelnemers, maar in beginsel herbeleggen tegen de waarde zoals vastgesteld op de eerstvolgende handelsdag. Het resultaat zal worden onttrokken aan de algemene reserves. 28

Controleverklaring van de onafhankelijke accountant Aan: de beheerder van het Blue Sky Eagle Fund Verklaring betreffende de jaarrekening Wij hebben de jaarrekening 2010 voor het jaar eindigend op 31 december 2010 van het Blue Sky Eagle Fund te Amstelveen gecontroleerd. Deze jaarrekening bestaat uit de balans per 31 december 2010 en de winst-en-verliesrekening over 2010 met de toelichting, waarin zijn opgenomen een overzicht van de gehanteerde grondslagen voor financiële verslaggeving en andere toelichtingen. Verantwoordelijkheid van de beheerder De beheerder van het Blue Sky Eagle Fund is verantwoordelijk voor het opmaken van de jaarrekening die het vermogen en het resultaat getrouw dient weer te geven, in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 van het in Nederland geldende Burgerlijk Wetboek (BW) en de Wet op het financieel toezicht, alsmede voor het opstellen van het verslag van de beheerder in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW. De beheerder is tevens verantwoordelijk voor een zodanige interne beheersing als het noodzakelijk acht om het opmaken van de jaarrekening mogelijk te maken zonder afwijkingen van materieel belang als gevolg van fraude of fouten. Verantwoordelijkheid van de accountant Onze verantwoordelijkheid is het geven van een oordeel over de jaarrekening op basis van onze controle. Wij hebben onze controle verricht in overeenstemming met Nederlands recht, waaronder de Nederlandse controlestandaarden. Dit vereist dat wij voldoen aan de voor ons geldende ethische voorschriften en dat wij onze controle zodanig plannen en uitvoeren dat een redelijke mate van zekerheid wordt verkregen dat de jaarrekening geen afwijkingen van materieel belang bevat. Een controle omvat het uitvoeren van werkzaamheden ter verkrijging van controle-informatie over de bedragen en de toelichtingen in de jaarrekening. De geselecteerde werkzaamheden zijn afhankelijk van de door de accountant toegepaste oordeelsvorming, met inbegrip van het inschatten van de risico s dat de jaarrekening een afwijking van materieel belang bevat als gevolg van fraude of fouten. Bij het maken van deze risico-inschattingen neemt de accountant de interne beheersing in aanmerking die relevant is voor het opmaken van de jaarrekening en voor het getrouwe beeld daarvan, gericht op het opzetten van controlewerkzaamheden die passend zijn in de omstandigheden. Deze risico-inschattingen hebben echter niet tot doel een oordeel tot uitdrukking te brengen over de effectiviteit van de interne beheersing van het fonds. Een controle omvat tevens het evalueren van de geschiktheid van de gebruikte grondslagen voor financiële verslaggeving en van de redelijkheid van de door de beheerder van het fonds gemaakte schattingen, alsmede een evaluatie van het algehele beeld van de jaarrekening. Wij zijn van mening dat de door ons verkregen controle-informatie voldoende en geschikt is om een onderbouwing voor ons oordeel te bieden. Oordeel Naar ons oordeel geeft de jaarrekening een getrouw beeld van de grootte en samenstelling van het vermogen van het Blue Sky Eagle Fund per 31 december 2010 en van het resultaat over 2010 in overeenstemming met Titel 9 Boek 2 BW en de Wet op het financieel toezicht. Verklaring betreffende overige bij of krachtens de wet gestelde eisen Ingevolge artikel 2:393 lid 5 onder e en f BW vermelden wij dat ons geen tekortkomingen zijn gebleken naar aanleiding van het onderzoek of het verslag van de beheerder, voor zover wij dat kunnen beoordelen, overeenkomstig Titel 9 Boek 2 BW is opgesteld, en of de in artikel 2:392 lid 1 onder b tot en met h BW vereiste gegevens zijn toegevoegd. Tevens vermelden wij dat het verslag van de beheerder, voor zover wij dat kunnen beoordelen, verenigbaar is met de jaarrekening zoals vereist in artikel 2:391 lid 4 BW. Utrecht, 27 april 2011 KPMG ACCOUNTANTS N.V. W.L.L. Paulissen RA 29