Private Invest Stability Rapport derde trimester 2017 1l Economische analyse P 2 2l Evolutie van de portefeuille Private Invest Stability P 3 3l Beheeranalyse van de portefeuille Private Invest Stability P 4 4l Samenstelling van de portefeuille Private Invest Stability P5 Rapportering aan bestaande investeerders die het compartiment Stability reeds in portefeuille hebben.
1l Macroanalyse Terwijl de financiële markten tijdens de zomermaanden doorgaans erg volatiel kunnen zijn, hielden ze het in het begin van het kwartaal erg rustig. De beleggers concentreerden zich op de commentaren van de ECB en vervolgens van de Fed. Beide centrale banken wezen op de goede gezondheid van hun economie, maar stuurden hun monetair beleid niet bij. Veel aandacht ging ook naar het begin van het resultatenseizoen voor het 2 de trimester, met cijfers die globaal genomen in lijn met de verwachtingen lagen. In augustus keerde de volatiliteit tijdelijk terug op de markten: de aandacht verschoof naar de jaarlijkse vergadering van de grote centrale bankiers in Jackson Hole. Een raket over Japan tot slot, bevestigde de beleggers in hun voorkeur voor minder risicovolle activa. De aandelenmarkten van de ontwikkelde landen kwamen onder druk te staan door winstnemingen en een terugkerende risicoafkeer op korte termijn. In de eurozone ging de forse koersstijging van de euro niet onopgemerkt voorbij. Vooral de exporterende bedrijven kregen hieronder te lijden. De euro werd ondersteund door enerzijds de zeer goede economische statistieken in de eurozone en anderzijds het feit dat de beloften van de regering Trump voorlopig dode letter blijven. In september begonnen de beleggers in te zien dat de Fed haar beleidsrente dit jaar nog een keer zou kunnen verhogen. Hier hielden de markten a priori nog geen rekening mee. De dollar kreeg daarmee een onverwacht duwtje in de rug en herwon wat verloren terrein op de andere grote munten, waaronder de euro. Aandelen van de eurozone profiteerden daarvan, in de eerste plaats de beurzen die het meest afhankelijk zijn van de uitvoer zoals de Dax in Duitsland. De obligatiemarkten werden de rug toegekeerd en hadden te lijden onder de verschuiving van de beleggingsportefeuilles naar aandelen. Alleen het High Yield segment zag een kapitaalinstroom en is de facto zeer duur geworden in verhouding tot het risico. Terug naar de inhoud 2l6
2l Evolutie en rendement van de portefeuille Private Invest Stability Evolutie sinds lancering van de NIW (29/09/2010) 37 36 35 34 33 Distributie Kapitalisatie 32 31 30 (1) (2) (3) (4) (5) (6) 29 28 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Uitkering dividenden voor het distributiedeelbewijs Datum Bedrag (1) 19/09/12 0,58 (2) 19/09/13 0,64 (3) 10/09/14 0,68 (4) 15/09/15 0,72 (5) 8/09/16 - (6) 19/09/17 0,8 Rendement uit het verleden * (op actuariële basis van het compartiment op 30/09/2017) - (Opgericht op 29/09/2010) 3 maanden (30/06/2017-30/09/2017) 1 jaar (30/09/2016-30/09/2017) 3 jaar (p.a.) (30/09/2014-30/06/2017) 5 jaar (p.a.) (27/09/2012-30/06/2017) Sinds lancering (p.a.) (29/09/2010-30/09/2017) 0,0% 2,2% 2,0% 2,7% 2,8% Rendement per kalenderjaar * 9,0% 8,2% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,4% 0,0% -1,0% -2,0% 2010 2011 2012 4,2% 3,0% 1,7% 1,8% 2013 2014 2015 2016 * Alle kosten en beheercommissies zijn inbegrepen in de berekening van de resultaten uit het verleden met uitzondering van de in- en eventuele uitstapkosten. De resultaten uit het verleden van het compartiment houden geen garantie in voor de toekomst en de rendementen kunnen misleidend zijn. 3l6
3l Beheeranalyse van de portefeuille Private Invest Stability In het late voorjaar werd België met een hete en uiterst droge periode geconfronteerd. De eerste juni-hittegolf in meer dan 11 jaar tijd was een feit. De situatie was zo extreem dat landbouwers op sommige plaatsen niet langer water uit de rivieren mochten oppompen. Een mens zou al eens verlangen naar een frisse regenbui en daar werden we helaas meer dan voldoende op getrakteerd tijdens de typisch Belgische zomer die maar bleef aanmodderen. Van te droog en te warm in het voorjaar ging het snel naar te weinig zon en af en toe te veel regen tijdens de zomer. Een dergelijk sterke weersomslag werd ook op gebied van de Amerikaanse dollar waargenomen. Terwijl de dollar eind 2016 in 3 jaar tijd bijna een kwart in waarde steeg en sinds midden 2008 zelfs met een derde - verloor hij sinds begin dit jaar meer dan 12%. Deze omkeer was vooral het gevolg van een op dreef komende Europese economie en het vooruitzicht op een mogelijks minder ultrasoepel monetair beleid van de ECB, door maandelijks minder obligaties op te kopen. Een rugwind voor overzeese beleggingen veranderde zo plotsklaps in een kopwind. Zelfs wie een vooruitgang van 10% in dollar kon neerzetten, werd in euro geconfronteerd met een lichte achteruitgang: de winst in dollartermen werd immers volledig uitgehold door de depreciatie van de munt. Wie dacht dat bomen tot in de hemel groeien en een hoge dollarblootstelling bleef aanhouden, kwam dit jaar bedrogen uit. Niet zo voor Private Invest Stability: het compartiment had midden 2014 ongeveer 25% blootstelling op de dollar. Zo kon het meegenieten van de flinke opwaardering van de dollar tijdens de voorgaande jaren. Hoe meer de dollar echter in waarde steeg, hoe meer winst genomen werd op deze positie. Eind 2016 was de blootstelling op de dollar op deze manier tot minder dan 5% geslonken. Geheel in lijn met zijn investeringspolitiek gericht op stabiliteit, kon het fonds zo de gevolgen van deze (tijdelijke) ontwaarding van de dollar aan zich voorbij laten gaan. Private Invest Stability bleef dit kwartaal onder deze omstandigheden ter plaatse trappelen (0%). De teller staat eind september op een voorlopige stijging van 1,3% sinds het begin van dit jaar. De distributieversie van Private Invest Stability keerde midden september bovendien een bruto dividend van 0,8 euro uit. Dit komt neer op een dividendrendement van 2,4%. OBLIGATIEFONDSEN (MINIMAAL 75%) Net zoals vorige kwartalen kaapten de hoogrentende obligatiefondsen de beste obligatieprestaties weg. Zowel Axa High Yield Bonds als Pioneer Euro High Yield hebben dit kwartaal een stijging van meer dan 1% behaald. In het huidige klimaat van historisch lage rentevoeten, gaan veel beleggers nog steeds op zoek naar hogere rentes. Door de grote interesse wordt deze activaklasse echter wel steeds duurder. Geheel in lijn met het dollarverhaal van hierboven hebben we het voorbije jaar het belang van hoogrentende obligaties binnen de portefeuille afgebouwd voor mocht het tij keren. Nu de dollar in de voorbije negen maanden zo sterk heeft afgezien, is het moment gekomen om de dollar opnieuw stapsgewijs te verhogen. Hiertoe werd midden augustus een eerste positie ingenomen in NN L US Credit, een obligatiefonds dat in obligaties van solide Amerikaanse bedrijven belegt. Als de dollar verder in waarde zou zakken, kunnen we deze positie nog uitbreiden. Mocht hij daarentegen beginnen aantrekken, dan zal deze positie positief kunnen bijdragen tot de evolutie van het compartiment. AANDELENFONDSEN (MAXIMAAL 15%) Dit kwartaal voerden we geen wijzigingen door in het aandelengedeelte. De voorkeur voor Europese aandelen wordt via Henderson Horizon Pan European Equity en Jousse Morillon Stock Picking France geïmplementeerd en de positieve visie op de groeilanden via Robeco QI Emerging Conservative Equities. Mocht de positieve stemming op de beurzen toch onverwacht omslaan, dan zou de volatiliteit, die zich op een historisch laag niveau bevindt, moeten aantrekken en zou Amundi Funds Volatility Euro Equity een meerwaarde aan de portefeuille moeten kunnen bieden. 4l6
4l Samenstelling van de portefeuille Private Invest Stability PER STRATEGIE 0,0 % 4,7% 13,3 % Liquiditeiten Stabiliteit Opportuniteiten Opties 83,0 % PER BELEGGINGSTYPE Beheerder Type strategie Evolutie van de weging Weging op 30/09/2017 Pimco GIS Income Stabiliteit 12,3% Carmignac Securité Stabiliteit = 9,6% Threadneedle Focus IF Credit Opportunities Stabiliteit = 8,4% Tikehau Taux Variable Stabiliteit = 8,2% JPMorgan Income Opportunity Stabiliteit = 7,5% BlackRock SF Fixed Income Strategies Stabiliteit 6,8% Pioneer Funds - Euro High Yield Stabiliteit = 6,0% DWS Concept Kaldemorgen Stabiliteit = 5,4% Vanguard Euro Government Bond Index Stabiliteit = 4,9% BNY Mellon Global Real Return EUR Stabiliteit = 4,7% Pictet Global Emerging Debt Stabiliteit = 3,8% NN L US Credit Stabiliteit NEW 2,9% Axa High Yield Bonds Stabiliteit = 2,5% Jousse morillon Stock Picking France Opportuniteit = 5,0% Amundi Funds Volatility Euro Eqty Opportuniteit = 3,1% Henderson Horizon Pan European Equity Opportuniteit = 2,4% Robeco QI Emerging Conservative Equities Opportuniteit = 1,9% Liquiditeit Liquiditeit 4,7% Terug naar de inhoud Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt am Main, Duitsland, HR Frankfurt am Main HRB nr. 30000. Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel, Marnixlaan 13-15, 1000 Brussel, België, RPR Brussel, BTW BE 0418.371.094, IBAN BE03 6102 0085 7284, IHK D-H0AV-L0HOD-14. 5l6