Wordt 2014 een normaal jaar? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium

Wordt 2014 een normaal jaar? Peter Vanden Houte Chief Economist ING Belgium

Westerse wereld versnelt, groeilanden temporiseren US Eurozone 2

Wereldhandel leeft op 3

Amerikaanse economie zou kunnen verrassen 4

Amerikaanse overheid was rem op groei Toegevoegde waarde privé-sector Toegevoegde waarde overheid 5

Schuldbetalingen Amerikaanse gezinnen gedaald 6

Amerikaanse bouwsector zit in de lift Vertrouwen bouwfirma s Residentiële constructie 7

Schaliegas blijft een game changer Gas price Europe Gas price US 8

Groeimarkten: een gemengd beeld 9

Chinese economie stabiliseert 10

maar sommige groeilanden kwetsbaar Weak credit Too much credit 10 8 Malaysia Capital surplus Average current account balance 2010-12 (percent of GDP) 6 4 2 0 Hungary Russia Philippines China Mexico Thailand Indonesia -2-4 -6-8 -10 Chile Romania India South Africa Poland Ukraine Brazil Colombia Turkey -8-6 -4-2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 Real credit growth in excess of GDP growth, average, 2010-12 (percent) Source:IMF Capital shortage 11

Dan toch groei in de Eurozone???? 12

Begrotingsbeleid wordt minder restrictief Begrotingsimpuls (in % BBP) 0.5 0-0.5-1 2013 2014-1.5-2 E u ro z o n e G e rm a n y F ra n c e Ita ly P o rtu g a l S p a in N e th e rla n d s B e lg iu m A u s tria G re e c e 13

Gezinsfinanciën verbeteren 14

Belgische economie klimt langzaam uit het dal 15

Depositovlucht beperkt tot Cyprus 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 Euro area resident deposits in banks Bank deposits* (Jun-2010 = 100) 65 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 NL DE IT PT ES CYP IE GR 16

maar overheidsschuld blijft hoog in periferie Government debt to GDP projections (%) 180 160 140 120 100 80 60 40 Greece Portugal Italy Spain Assumptions for 2014-17 Growth: 1.5% Inflation: 1.0% Constant primary balance Constant interest rates 20 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 17

en hoge werkloosheid is bedreiging voor EMU 30 25 ES EL Unemployment rate 20 15 10 5 CY PT IT FR AT IE NL DE BEFI LU 0 40 45 50 55 60 65 70 75 80 % population in favour of euro 18

Nog enkele moeilijke dossiers in Europa Derde reddingsplan voor Griekenland is onvermijdelijk Portugal heeft waarschijnlijk ook bijkomende hulp nodig in 2014 Duitse Grondwettelijk Hof moet beslissen over de OMT van de ECB Bank Asset Quality Review en stress test houden onzekerheid in 19

Groeiverwachtingen 2012 2013 2014 2015 USA 2.8 1.6 2.9 2.8 Eurozone -0.6-0.4 1.1 1.5 UK 0.1 1.4 2.9 2.5 Belgium -0.2 0.1 1.2 1.5 Japan 2.1 1.6 1.8 1.7 China 7.7 7.7* 7.5* 7.5* *Estimate of official figure 20 20

Welke inflatie? 21

Schalie-olie zorgt voor minder energieschaarste 22

Geldgroei bleef beperkt in Europa US EMU

Rentevoeten 24

Geen renteverhoging in de VS in 2014 It likely will be appropriate to maintain the current target range for the federal funds rate well past the time that the unemployment rate declines below 6-1/2 percent, especially if projected inflation continues to run below the Committee's 2 percent longer-run goal 25

maar Fed zal niet eeuwig de rente laag houden Loonevolutie Fed funds rente 26

Is de ECB rente te laag? 27

De toekomstvisie van de ECB The Governing Council confirms that it expects the key ECB interest rates to remain at present or lower levels for an extended period of time Overall, we remain determined to maintain the high degree of monetary accommodation and to take further decisive action if required. Negative deposit rate considered! (if euro breaches 1.40 USD?) 28

Amerikaanse rentecurve kan wat steiler worden 29

met besmettingsgevaar voor Europa 30

De sterke euro

Vroegere renteverhoging in VS zou dollar moeten steunen EUR/USD Renteverschil EUR-USD 32

Aandelenmarkten 33

Onderwaardering is verdwenen, vooral in VS 50 45 40 35 Cyclically-adjusted P/E ratio US Cyclically-adjusted P/E ratio EMU 30 25 + 1 STdev 20 15 Average since 1871 10 5-1 STdev 0 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 34

maar fusie- en overname-activiteit moet nog op gang komen 35

TINA is terug BBB ondernemingsobligaties Beurs Overheidsobligatie Deposito s 36

LT returnperspectieven beurs nog OK in de VS 25 Earnings yield and 10yr yearly stock returns 1973-2014 Yearly return over next 10 yr 20 15 10 5 0-5 0 2 4 6 8 10 12 14 16 Earnings yield US stock market 37

en in Europa 30 Earnings yield and 10yr yearly stock returns 1973-2014 Yearly return over the next 10 yr 25 20 15 10 5 0-5 0 2 4 6 8 10 12 14 16 Earnings yield European stock market 38

Besluit Wereldeconomie trekt langzaam aan Sommige groeilanden blijven kwetsbaar Inflatie is geen zorg Fed tapering in 2014, hogere korte rente pas in 2015 (maar misschien vroeger dan verwacht). ECB houdt rente laag tot tenminste Q4 2015 Obligatierente hoger in 2014 (steilere curve) Aandelenmarkten niet goedkoop meer, maar nog altijd zeer gunstige omgevingsfactoren. Wordt 2015 een probleem? 39