Belfius Pension Fund Maandelijkse Reporting Mei 2013
Markten Aandelen Markten blijven gedreven door liquiditeit Equity Indices - 1 month YTD (%, in EUR) MSCI Europe 1.27% 7.11% MSCI EMU 2.23% 6.61% MSCI UK 1.37% 5.67% MSCI World ex-europe 1.50% 13.71% MSCI EMU Small Caps 3.72% 11.65% De aandelenmarkten begonnen goed aan de maand mei. Verschillende Europese aandelenmarkten, waaronder de Duitse Dax, bereikten een alltime high. De markt werd voornamelijk ondersteund door de het liquiditeitseffect volgende op het soepel monetaire beleid van de centrale banken. Daardoor negeerden de markten de teleurstellende macroeconomische cijfers in Europa en China, alsook de onzekerheid over de wereldwijde economische groei. Pas in de tweede helft van de maand corrigeerden de aandelenmarkten wat. Beleggers vrezen dat de Amerikaanse centrale bank haar soepel monetair beleid sneller dan verwacht zal verstrakken, en dat de Bank of Japan de controle dreigt de verliezen over haar experimentele kwantitatieve versoepeling. In die context hielden de aandelenmarkten al bij al nog goed stand. Ondanks de correctie in de laatste twee weken van mei, sloten bijna alle markten de maand af met een positief rendement. De Eurozone zette de beste prestaties neer, met in het bijzonder de small caps Obligaties Zwakke maand voor Europese overheidsobligaties De Europese obligatiemarkten startten goed aan de maand mei. De Europese Centrale Bank versoepelde haar monetaire beleid verder, door haar basisrente met 25 bp te verlagen tot een nieuwe laagterecord van 0,50 %. ECB-president Mario Draghi voegde daar bovendien aan toe dat de ECB andere niet-conventionele maatregelen overweegt. Ondanks die uitspraken, konden Europese overheidsobligaties echter niet ontsnappen aan een lichte rentestijging. Zowel de rente op perifere overheidsobligaties als de rente op obligaties van de kernlanden stond onder druk. De Duitse 10-jaarsrente name met zo n 30 bp toe tot net geen 1,50 % Bond Indices - 1 month YTD (%, in EUR) JP Morgan EMU 3-5 -0.55% 1.02% In die context behaalden de Europese obligatiemarkten een negatief rendement van 0,55 %.
Asset Allocation Equity 66.97% 52.04% 32.06% Bonds 30.44% 42.84% 63.60% Cash 2.59% 5.12% 4.34% Strategie Aandelen versus obligaties We blijven overwogen in risicovolle activaklassen met een overweging in aandelen. Heel wat slecht nieuws, volgend op de zwakkere macro-economische cijfers en bedrijfsresultaten, is al in de markten verrekend. De centrale banken zullen ook dit jaar steun blijven geven aan risicovolle activa. De balans van de Amerikaanse centrale bank zal blijven toenemen, op z n minst in de eerste helft van het jaar, en de Europese centrale bank staat klaar om in te springen indien nodig. Ook de Bank of Japan heeft uitgepakt met indrukwekkende stimulimaatregelen om economische groei en inflatie te creëren. Dat liquiditeitseffect heeft een verandering in het gedrag van de belegger teweeggebracht en zal voorlopig blijven voortduren. Equity Part Large Caps 67.75% 67.70% 72.68% Small Caps 14.83% 15.22% 11.08% World 17.42% 17.08% 16.24% De bedrijfswinsten bieden slechts beperkte ondersteuning voor de aandelenmarkten. Onze winstherzieningsratio, die het aantal positieve winstherzieningen afweegt ten opzichte van het totale aantal winstherzieningen, is nog altijd negatief. Vooral in Europa is het resultatenseizoen enorm teleurstellend, ook op omzetniveau. In de Verenigde Staten is de winstherzieningsratio positief. De waardering van de aandelenmarkten blijft aantrekkelijk. Zowel de koerswinstverhouding als de koersboekverhouding zijn historisch relatief laag. Bovendien is het verwachte dividendrendement voor aandelen significant hoger, zeker gezien de historisch lage rentevoeten. Conclusie: Er is ruimte voor een verdere stijging van de aandelenmarkten dankzij de inspanningen van de centrale banken, de aantrekkelijke waardering en een gebrek aan overdreven optimisme. De voorzetting van de rally is echter voornamelijk afhankelijk van een verdere daling van de risicopremie op basis van een toenemend vertrouwen in de Europese beleidsmakers én een verdere verbetering van de fundamentals. Fixed Income Modified Duration 3.44 3.41 3.32
Sectoriële Spreiding 5% 4% 13% 10% 10% 7% 8% 13% 19% 11% Luxegoederen en diensten Basisconsumentengoederen Energie Financiële sector Gezondsheidszorg Industrials Informatietechnologie Materialen Spreiding Obligatieportefeuille Evolutie aandelengedeelte We hebben onze regionale spreiding niet aangepast. Onze sectorale spreiding is bestaat nog altijd uit een overweging van de gezondheidszorgsector (gewicht portefeuille: 12 %) en een lichte onderweging in de financiële sector (gewicht portefeuille: 19 %). Evolutie obligatiegedeelte Regionale Spreiding 9% 6% 11% 74% Europa Verenigde Staten/Canada Azië en Pacific Verenigd Koninkrijk 42% 0% 13% 15% 30% De modified duration bedraagt momenteel ongeveer 3.4. We hebben beslist om onze blootstelling aan high yield en converteerbare obligaties af te bouwen. We namen bovendien ook wat winst op enkele bedrijfsobligaties. Bedrijfsobligaties non-financial Overheidsobligaties Cash Bedrijfsobligaties Financial Andere We hebben nog altijd een belangrijke onderweging in Frankrijk en zijn overwogen in het Verenigd Koninkrijk (in euro) en in de Verenigde Staten (in euro en dollar). Spanje en Italië zijn nog altijd onderwogen. Transacties Aandelen We hebben gedeeltelijk winstgenomen op het aandeel RTL na de sterke rally van de voorbije maand, zoals blijkt uit de grafiek links. Binnen het smallcapgedeelte hebben we onze blootstelling aan Sipef verder opgebouwd. Bovendien hebben we enkele kleinere en minder liquide aandelen (zoals Zhongde Waste, Euronav en Sidenor) verkocht. We verhoogden onze blootstelling aan het aandeel Tessenderlo. Obligaties We participeerden actief in primaire emissies, waaronder Red Electrica 2019. We bouwden onze blootstelling af aan zowel high yield als converteerbare obligaties. Daarom namen we winst op meerdere een converteerbare obligaties, zoals Faurecia 2018, GBL 2017, Deutsche Post 2019, British Land 2017, ENI/GALP 2015, ENI 2016 en Prysmian 2018). In het high yield segment, bouwden we onze posities af in onder meer Rexel 2020, Ol 2021 en Smurfit 2020. We namen bovendien winst op enkele bedrijfsobligaties om onze blootstelling af te bouwen tot 30 % van het obligatiegedeelte. Daarom namen we gedeeltelijk winst op onder meer Carlsberg 2020, Bord Gais 2017 en Carrefour 2018.
Dit document heeft een louter informatief karakter. Het bevat geen aanbod tot aan- of verkoop van financiële instrumenten en houdt geen beleggingsadvies in. Het vormt evenmin de bevestiging van enige transactie tenzij uitdrukkelijk anders overeengekomen. De informatie in dit document is afkomstig van verschillende bronnen. Dexia Asset Management legt de grootst mogelijke zorg aan de dag bij het kiezen van zijn informatiebronnen en het doorgeven van de informatie. Fouten of weglatingen in deze bronnen of processen kunnen echter niet van tevoren worden uitgesloten. Dexia Asset Management kan niet aansprakelijk worden gesteld voor rechtstreekse of onrechtstreekse schade die voortvloeit uit het gebruik van dit document. De inhoud van dit document mag niet worden overgenomen zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Dexia Asset Management. De intellectuele eigendomsrechten van Dexia Asset Management moeten te allen tijde worden gerespecteerd. Opgelet: Als dit document melding maakt van resultaten behaald in het verleden van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst, verwijst naar simulaties van zulke resultaten of gegevens bevat met betrekking tot toekomstige resultaten, is de cliënt zich ervan bewust dat de in het verleden behaalde resultaten en/of prognoses geen betrouwbare indicator vormen voor toekomstige resultaten. Meer nog, Dexia Asset Management preciseert dat: indien het gaat om brutoresultaten, het resultaat kan worden beïnvloed door provisies, bijdragen en andere lasten. indien het resultaat in een andere valuta luidt dan die van het land waar de cliënt verblijft, de vermelde winsten kunnen stijgen of dalen, afhankelijk van de valutaschommelingen. Indien dit document verwijst naar een bepaalde fiscale behandeling, is de belegger zich ervan bewust dat zulke informatie afhangt van de individuele omstandigheden van elke belegger en in de toekomst aan wijzigingen onderhevig kan zijn. Dit document bevat geen onderzoek op beleggingsgebied zoals gedefinieerd in artikel 24 1 van de richtlijn 2006/73/EG van 10 augustus 2006 tot uitvoering van de richtlijn 2004/39/EG van het Europees Parlement en de Raad. Indien deze informatie een publicitaire mededeling is, wenst Dexia AM te verduidelijken dat deze niet werd opgesteld overeenkomstig de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van het onderzoek op beleggingsgebied en niet onderworpen is aan een verbod om te handelen reeds vóór de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied. Dexia AM nodigt de belegger uit om steeds het prospectus te raadplegen vooraleer in één van haar fondsen te beleggen. Het prospectus en andere informatiebronnen die betrekking hebben op fondsen zijn beschikbaar op www.dexia-am.com.