HALFJAARLIJKS VERSLAG 30.06.14 PETERCAM B FUND NV BEVEK Openbare bevek naar Belgisch recht met meerdere compartimenten, die geopteerd heeft voor beleggingen die voldoen aan de voorwaarden van de richtlijn 2009/65/EG Financiële Diensten Petercam NV Caceis Belgium NV Geen enkele inschrijving mag worden aanvaard op basis van dit verslag. Inschrijvingen zijn slechts geldig als ze worden uitgevoerd na kosteloze overhandiging van de essentiële beleggersinformatie of het prospectus.
INHOUDSOPGAVE 1. ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP 11 1.1. ORGANISATIE VAN DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP 11 1.2. BEHEERVERSLAG 15 1.2.1. Informatie aan de aandeelhouders 15 1.2.2. Algemeen overzicht van de markten 18 1.3. GEGLOBALISEERDE BALANS 21 1.4. GEGLOBALISEERDE RESULTATENREKENING 24 1.5. SAMENVATTING VAN DE BOEKINGS- EN WAARDERINGSREGELS 27 1.5.1. Samenvatting van de regels 27 1.5.2. Wisselkoersen 28 2. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM BALANCED DEFENSIVE GROWTH 29 2.1. BEHEERVERSLAG 29 2.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 29 2.1.2. Beursnotering 29 2.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 29 2.1.4. Financieel portefeuillebeheer 29 2.1.5. Distributeurs 29 2.1.6. Index en benchmark 29 2.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 29 2.1.8. Toekomstig beleid 30 2.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 30 2.2. BALANS 31 2.3. RESULTATENREKENING 34 2.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 37 2.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 37 2.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 42 2.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 44 2.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 44 2.4.5. Rendementen 44 2.4.6. Lopende kosten 45 2.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 45 3. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM BALANCED DYNAMIC GROWTH 50 3.1. BEHEERVERSLAG 50 3.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 50 3.1.2. Beursnotering 50 3.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 50 3.1.4. Financieel portefeuillebeheer 50 3.1.5. Distributeurs 50 3.1.6. Index en benchmark 50 3.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 50 3.1.8. Toekomstig beleid 51 2
3.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 51 3.2. BALANS 52 3.3. RESULTATENREKENING 55 3.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 58 3.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 58 3.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 63 3.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 65 3.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 65 3.4.5. Rendementen 66 3.4.6. Lopende kosten 66 3.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 66 4. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM BONDS EUR 72 4.1. BEHEERVERSLAG 72 4.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 72 4.1.2. Beursnotering 72 4.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 72 4.1.4. Financieel portefeuillebeheer 72 4.1.5. Distributeurs 72 4.1.6. Index en benchmark 72 4.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 73 4.1.8. Toekomstig beleid 73 4.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 73 4.2. BALANS 75 4.3. RESULTATENREKENING 78 4.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 81 4.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 81 4.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 82 4.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 83 4.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 83 4.4.5. Rendementen 84 4.4.6. Lopende kosten 85 4.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 85 5. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM BONDS EUR INVESTMENT GRADE 86 5.1. BEHEERVERSLAG 86 5.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 86 5.1.2. Beursnotering 86 5.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 86 5.1.4. Financieel portefeuillebeheer 86 5.1.5. Index en benchmark 86 5.1.6. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 86 5.1.7. Toekomstig beleid 87 5.1.8. Synthetische risico- en opbrengstindicator 87 5.2. BALANS 88 5.3. RESULTATENREKENING 91 5.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 94 3
5.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 94 5.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 95 5.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 96 5.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 96 5.4.5. Rendementen 97 5.4.6. Lopende kosten 97 5.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 97 6. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES AGRIVALUE 98 6.1. BEHEERVERSLAG 98 6.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 98 6.1.2. Beursnotering 98 6.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 98 6.1.4. Financieel portefeuillebeheer 98 6.1.5. Distributeurs 98 6.1.6. Index en benchmark 98 6.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 98 6.1.8. Toekomstig beleid 99 6.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 99 6.2. BALANS 100 6.3. RESULTATENREKENING 103 6.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 106 6.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 106 6.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 109 6.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 110 6.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 110 6.4.5. Rendementen 111 6.4.6. Lopende kosten 111 6.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 111 7. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES BELGIUM 117 7.1. BEHEERVERSLAG 117 7.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 117 7.1.2. Beursnotering 117 7.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 117 7.1.4. Financieel portefeuillebeheer 117 7.1.5. Distributeurs 117 7.1.6. Index en benchmark 117 7.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 117 7.1.8. Toekomstig beleid 118 7.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 118 7.2. BALANS 119 7.3. RESULTATENREKENING 122 7.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 125 7.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 125 7.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 126 7.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 127 7.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 127 4
7.4.5. Rendementen 128 7.4.6. Lopende kosten 128 7.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 128 8. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES ENERGY & RESOURCES 134 8.1. BEHEERVERSLAG 134 8.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 134 8.1.2. Beursnotering 134 8.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 134 8.1.4. Financieel portefeuillebeheer 134 8.1.5. Distributeurs 134 8.1.6. Index en benchmark 134 8.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 134 8.1.8. Toekomstig beleid 134 8.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 135 8.2. BALANS 136 8.3. RESULTATENREKENING 139 8.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 142 8.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 142 8.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 143 8.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 144 8.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 144 8.4.5. Rendementen 145 8.4.6. Lopende kosten 145 8.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 145 9. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES EUROLAND 150 9.1. BEHEERVERSLAG 150 9.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 150 9.1.2. Beursnotering 150 9.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 150 9.1.4. Financieel portefeuillebeheer 150 9.1.5. Distributeurs 150 9.1.6. Index en benchmark 150 9.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 150 9.1.8. Toekomstig beleid 151 9.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 151 9.2. BALANS 152 9.3. RESULTATENREKENING 155 9.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 158 9.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 158 9.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 159 9.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 161 9.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 161 9.4.5. Rendementen 162 9.4.6. Lopende kosten 162 9.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 163 5
10. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES EUROPE 168 10.1. BEHEERVERSLAG 168 10.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 168 10.1.2. Beursnotering 168 10.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 168 10.1.4. Financieel portefeuillebeheer 168 10.1.5. Distributeurs 168 10.1.6. Index en benchmark 168 10.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 168 10.1.8. Toekomstig beleid 169 10.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 169 10.2. BALANS 170 10.3. RESULTATENREKENING 173 10.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 176 10.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 176 10.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 178 10.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 179 10.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 179 10.4.5. Rendementen 180 10.4.6. Lopende kosten 180 10.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 181 11. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES EUROPE DIVIDEND 184 11.1. BEHEERVERSLAG 184 11.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 184 11.1.2. Beursnotering 184 11.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 184 11.1.4. Financieel portefeuillebeheer 184 11.1.5. Distributeurs 184 11.1.6. Index en benchmark 184 11.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 184 11.1.8. Toekomstig beleid 185 11.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 185 11.2. BALANS 186 11.3. RESULTATENREKENING 189 11.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 192 11.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 192 11.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 194 11.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 195 11.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 195 11.4.5. Rendementen 196 11.4.6. Lopende kosten 196 11.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 196 12. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES EUROPE SUSTAINABLE 202 12.1. BEHEERVERSLAG 202 6
12.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 202 12.1.2. Beursnotering 202 12.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 202 12.1.4. Financieel portefeuillebeheer 202 12.1.5. Distributeurs 202 12.1.6. Index en benchmark 202 12.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 202 12.1.8. Toekomstig beleid 203 12.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 203 12.2. BALANS 204 12.3. RESULTATENREKENING 207 12.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 210 12.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 210 12.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 211 12.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 212 12.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 213 12.4.5. Rendementen 213 12.4.6. Lopende kosten 214 12.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 214 13. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES EUROPEAN SMALL & MIDCAPS 217 13.1. BEHEERVERSLAG 217 13.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 217 13.1.2. Beursnotering 217 13.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 217 13.1.4. Financieel portefeuillebeheer 217 13.1.5. Index en benchmark 217 13.1.6. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 217 13.1.7. Toekomstig beleid 218 13.1.8. Synthetische risico- en opbrengstindicator 218 13.2. BALANS 219 13.3. RESULTATENREKENING 222 13.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 225 13.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 225 13.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 227 13.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 228 13.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 228 13.4.5. Rendementen 229 13.4.6. Lopende kosten 229 13.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 229 14. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES NORTH AMERICA DIVIDEND 235 14.1. BEHEERVERSLAG 235 14.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 235 14.1.2. Beursnotering 235 14.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 235 7
14.1.4. Financieel portefeuillebeheer 235 14.1.5. Index en benchmark 235 14.1.6. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 235 14.1.7. Toekomstig beleid 236 14.1.8. Synthetische risico- en opbrengstindicator 236 14.2. BALANS 237 14.3. RESULTATENREKENING 240 14.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 243 14.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 243 14.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 244 14.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 245 14.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 246 14.4.5. Rendementen 246 14.4.6. Lopende kosten 247 14.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 247 15. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES WORLD 3F 250 15.1. BEHEERVERSLAG 250 15.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 250 15.1.2. Beursnotering 250 15.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 250 15.1.4. Financieel portefeuillebeheer 250 15.1.5. Distributeurs 250 15.1.6. Index en benchmark 250 15.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 250 15.1.8. Toekomstig beleid 251 15.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 251 15.2. BALANS 252 15.3. RESULTATENREKENING 255 15.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 258 15.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 258 15.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 260 15.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 261 15.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 261 15.4.5. Rendementen 262 15.4.6. Lopende kosten 262 15.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 262 16. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM BONDS EUR SHORT TERM 1 YEAR 267 16.1. BEHEERVERSLAG 267 16.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 267 16.1.2. Beursnotering 267 16.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 267 16.1.4. Financieel portefeuillebeheer 267 16.1.5. Index en benchmark 267 16.1.6. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 267 16.1.7. Toekomstig beleid 268 8
16.1.8. Synthetische risico- en opbrengstindicator 268 16.2. BALANS 269 16.3. RESULTATENREKENING 272 16.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 275 16.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 275 16.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 276 16.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 277 16.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 277 16.4.5. Rendementen 278 16.4.6. Lopende kosten 278 16.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 279 17. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM SECURITIES REAL ESTATE EUROPE 280 17.1. BEHEERVERSLAG 280 17.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 280 17.1.2. Beursnotering 280 17.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 280 17.1.4. Financieel portefeuillebeheer 280 17.1.5. Distributeurs 280 17.1.6. Index en benchmark 280 17.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 280 17.1.8. Toekomstig beleid 281 17.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 281 17.2. BALANS 282 17.3. RESULTATENREKENING 285 17.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 288 17.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 288 17.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 290 17.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 291 17.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 291 17.4.5. Rendementen 292 17.4.6. Lopende kosten 292 17.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 292 18. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND 298 18.1. BEHEERVERSLAG 298 18.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 298 18.1.2. Beursnotering 298 18.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 298 18.1.4. Financieel portefeuillebeheer 298 18.1.5. Index en benchmark 298 18.1.6. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 298 18.1.7. Toekomstig beleid 298 18.1.8. Synthetische risico- en opbrengstindicator 299 18.2. BALANS 300 18.3. RESULTATENREKENING 303 9
18.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 306 18.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 306 18.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 308 18.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 308 18.4.4. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 309 18.4.5. Rendementen 309 18.4.6. Lopende kosten 310 18.4.7. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 310 19. INFORMATIE OVER HET COMPARTIMENT PETERCAM EQUITIES WORLD DIVIDEND 314 19.1. BEHEERVERSLAG 314 19.1.1. Lanceringsdatum en inschrijvingsprijs van het compartiment 314 19.1.2. Beursnotering 314 19.1.3. Doel en krachtlijnen van het beleggingsbeleid 314 19.1.4. Financieel portefeuillebeheer 314 19.1.5. Distributeurs 314 19.1.6. Index en benchmark 314 19.1.7. Tijdens het boekjaar gevoerd beleid 314 19.1.8. Toekomstig beleid 315 19.1.9. Synthetische risico- en opbrengstindicator 315 19.2. BALANS 316 19.3. RESULTATENREKENING 319 19.4. SAMENSTELLING VAN DE ACTIVA EN KERNCIJFERS 322 19.4.1. Samenstelling van de activa op 30.06.14 322 19.4.2. Verdeling van de activa (in % van de portefeuille) 325 19.4.3. Wijziging in de samenstelling van de activa 327 19.4.4. Bedrag van de verplichtingen inzake financiële derivatenposities 327 19.4.5. Evolutie van het aantal inschrijvingen, terugbetalingen en van de netto-inventariswaarde 327 19.4.6. Rendementen 328 19.4.7. Lopende kosten 329 19.4.8. Toelichting bij de financiële staten en andere gegevens 329 10
PETERCAM B FUND 1. ALGEMENE INFORMATIE OVER DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP 1.1. ORGANISATIE VAN DE BELEGGINGSVENNOOTSCHAP Maatschappelijke zetel : Sint-Goedeleplein 19, 1000 Brussel Oprichtingsdatum : 17 mei 1991 RPR : Brussel BTW : BE 0444.265.542 Raad van bestuur van de bevek: Voorzitter : - De heer Hugo Lasat, Bestuurder, Voorzitter van het Directiecomité van Petercam IAM Leden : - De heer Baudouin du PARC LOCMARIA, Bestuurder - De heer Yvon LAURET, onafhankelijk Bestuurder - PETERCAM NV, Bestuurder, vast vertegenwoordigd door de Heer Geoffroy d ASPREMONT LYNDEN - De heer Guy LERMINIAUX, lid van het directiecomité van Petercam Institutional Asset Management NV - De heer Frank VAN EYLEN, Bestuurder Personen belast met de effectieve leiding: - De heer Guy Lerminiaux - De heer Frank Van Eylen Type van beheer : Beheervennootschap Beheervennootschap : Bevek die een beheervennootschap voor instellingen voor collectieve belegging heeft aangesteld: Petercam Institutional Asset Management NV, afgekort Petercam IAM Maatschappelijke zetel : Sint-Goedeleplein 19, 1000 Brussel Oprichting : 29 december 2006 Looptijd: Onbeperkt Samenstelling van de Raad van bestuur en van het Directiecomité van Petercam Institutional Asset Management: - De heer Xavier Van Campenhout, Bestuurder, Voorzitter van de Raad van Bestuur - De heer Johnny Debuysscher, Bestuurder, Lid van het Directiecomité van Petercam IAM - De heer Peter De Coensel, Bestuurder, Lid van het Directiecomité van Petercam IAM - De heer Francis Heymans, Bestuurder, Lid van het Directiecomité van Petercam IAM - De heer Hugo Lasat, Bestuurder, Voorzitter van het Directiecomité van Petercam IAM - De heer Guy Lerminiaux, Bestuurder, Lid van het Directiecomité van Petercam IAM - De heer Vincent Vanbellingen, Bestuurder, Voorzitter van de Raad van Bestuur - De heer Geoffroy d Aspremont, Bestuurder - Mevrouw Sylvie Huret, Bestuurder - De heer Pierre Lebeau, Bestuurder - De heer Pascal Minne, Bestuurder 11
PETERCAM B FUND Commissaris : PricewaterhouseCoopers Bedrijfsrevisoren, BV o.v.v.e. CVBA, vertegenwoordigd door de Heer Gregory Joos, Woluwe Garden, Woluwedal, 18, 1932 Sint-Stevens-Woluwe Geplaatst kapitaal: 51.000.000,00 Gestort kapitaal: 51.000.000,00 Andere beleggingsfondsen waarvoor de beheermaatschappij is aangesteld: PETERCAM HORIZON B NV OMEGA PRESERVATION FUND NV PETERCAM B MULTIFUND NV ARGENTA PENSIOENSPAARFONDS, afgekort ARPE, pensioenspaarfondsen ARGENTA PENSIOENSPAARFONDS DEFENSIVE, afgekort ARPE DEFENSIVE, pensioenspaarfondsen. Commissaris: Deloitte Bedrijfsrevisoren, BV o.v.v.e. CVBA, vertegenwoordigd door de Heer Philip Maeyaert, Berkenlaan 8b, 1831 Diegem. Bewaarder : JPMORGAN EUROPE LIMITED, BRUSSELS BRANCH, een bank opgericht onder het Engels recht, handelend via zijn bijkantoor met adres Koning Albert II-laan 1 1210 Brussel. Financiële dienst(en): PETERCAM NV, Sint-Goedeleplein 19, 1000 Brussel CACEIS BELGIUM NV, Havenlaan, 86c, b 320, 1000 Brussel Promotor: Petercam Institutional Asset Management NV, Sint-Goedeleplein 19, 1000 Brussel Administratief beheer: CACEIS BELGIUM NV, Havenlaan, 86c, b 320, 1000 Brussel Financieel beleid van de portfolio : Petercam Institutional Asset Management NV, verkort Petercam IAM, Sint-Goedeleplein 19, 1000 Brussel Distributeurs : Petercam Institutional Asset Management NV afgekort Petercam IAM, Sint-Goedeleplein 19, 1000 Brussel. De distributie in België wordt eveneens verzorgd door volgende financiële instellingen, die met Petercam Institutional Asset Management hieromtrent een overeenkomst hebben afgesloten: - PETERCAM NV, Sint-Goedeleplein 19, 1000 Brussel - Fortuneo NV optredend door middel van haar in België geregistreerd bijkantoor, Coloniesstraat 11, 1000 Brussel - Deutsche Bank AG optredend door middel van haar in België geregistreerd bijkantoor, Marnixlaan 13-15, 1000 Brussel - Van Lanschot Bankiers België NV, Desguinlei 50, 2018 Antwerpen - BKCP Bank NV, Waterloolaan 16-1000 Brussel - Crelan NV, Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel - BinckBank NV, optredend door middel van haar in België, geregistreerd bijkantoor, Keyserlei 58, 2000 Antwerpen - Leleux Associated Brokers NV, Wildewoudstraat 17, 1000 Brussel Lijst van de gecommercialiseerde compartimenten door de bevek : PETERCAM Equities Belgium PETERCAM Equities Europe PETERCAM Equities North America Dividend PETERCAM Bonds EUR Short Term 1 Year PETERCAM Bonds Eur PETERCAM Equities European Small & Midcaps PETERCAM Equities Euroland 12
PETERCAM B FUND PETERCAM Securities Real Estate Europe PETERCAM Equities World 3F PETERCAM Equities Europe Dividend PETERCAM Equities Europe Sustainable PETERCAM Balanced Dynamic Growth PETERCAM Equities Energy & Ressources PETERCAM Balanced Defensive Growth PETERCAM Equities Agrivalue PETERCAM Bonds Eur Investment Grade PETERCAM Real Estate Europe Dividend PETERCAM Equities World Dividend Gecommercialiseerd buiten België: Nederland: Financiële dienst Petercam NV Sint-Goedeleplein, 19, 1000 Brussel Spanje: Distributeur AllFunds Bank NV Estafeta, 6, La Moraleja, Complejo Plaza de la Fuente, Alcobendas 28109, Madrid Zwitserland: Vertegenwoordiger en bank belast met de betalingsdienst Petercam Banque Privée (Suisse) SA Centre Swissair, route de l aéroport, 31, CH-1218 Le Grand-Saconnex (Genève) Frankrijk: Correspondent centralisator Caceis Bank France 1-3 place Valhubert, F-75206 Paris Cedex 13 Luxemburg: Financiële dienst Banque de Luxembourg 14, boulevard Royal, L-2449 Luxembourg Duitsland: Financiële dienst Marcard, Stein & Co AG Ballindamm 36, D-20095 Hamburg Italië (enkel institutionele klassen) 13
PETERCAM B FUND Land van verkoop Duitsland België Spanje Frankrijk Italië Luxemburg Nederland Zw itserland PETERCAM Equities Belgium x x x x x x x PETERCAM Equities Europe x x x x x x x x PETERCAM Equities North America Dividend x x x x x x x x PETERCAM Bonds EUR Short Term 1 Year x x x x x x PETERCAM Bonds Eur x x x x x x x x PETERCAM Equities European Small & Midcaps x x x x x x x x Compartimenten PETERCAM Equities Euroland x x x x x x x x PETERCAM Securities Real Estate Europe x x x x x x x x PETERCAM Equities World 3F x x x x x x x x PETERCAM Equities Europe Dividend x x x x x x x x PETERCAM Equities Europe Sustainable x x x x x x x x PETERCAM Balanced Dynamic Grow th x x PETERCAM Equities Energy & Ressources x x x x x x x x PETERCAM Balanced Defensive Grow th x x PETERCAM Equities Agrivalue x x x x x x x x PETERCAM Bonds Eur Investment Grade x x x x x x PETERCAM Real Estate Europe Dividend x x x x x PETERCAM Equities World Dividend x x x x x x x x De geglobaliseerde balans herneemt het geheel van de bestaande compartimenten, onafhankelijk van het feit dat niet elk compartiment gecommercialiseerd is in de volgende landen: - Duitsland - Spanje - Frankrijk - Italië (enkel institutionele klassen) - Luxemburg - Nederland - Zwitserland 14
PETERCAM B FUND 1.2. BEHEERVERSLAG 1.2.1. Informatie aan de aandeelhouders De gewone algemene vergadering van 19 maart 2014 keurde onder meer de jaarrekening goed die werd opgesteld op 31 december 2013 en ze besloot om over te gaan tot uitkering van een dividend aan de houders van distributieaandelen van de volgende compartimenten: Compartiment ISIN Code Klasse Dividend Brut EUR PETERCAM BALANCED DYNAMIC GROWTH BE0946550242 A 0,80 PETERCAM BONDS EUR BE0943876665 A 1,00 PETERCAM BONDS EUR BE0948509436 E 1,20 PETERCAM BONDS EUR BE0948652897 K 1,20 PETERCAM BONDS EUR BE6246045213 V 0,20 PETERCAM BONDS EUR INVESTMENT GRADE BE0935123431 A 1,30 PETERCAM BONDS EUR INVESTMENT GRADE BE6246069452 V 0,40 PETERCAM EQUITIES AGRIVALUE BE0947763737 A 1,60 PETERCAM EQUITIES AGRIVALUE BE0948505392 E 1,60 PETERCAM EQUITIES AGRIVALUE BE6246065419 V 0,60 PETERCAM EQUITIES BELGIUM BE0943878687 A 2,00 PETERCAM EQUITIES BELGIUM BE0948483178 E 2,20 PETERCAM EQUITIES ENERGY & RESOURCES BE0946563377 A 1,80 PETERCAM EQUITIES ENERGY & RESOURCES BE6246060360 V 1,80 PETERCAM EQUITIES EUROLAND BE0058181786 A 2,80 PETERCAM EQUITIES EUROLAND BE0948645826 R 12,20 PETERCAM EQUITIES EUROLAND BE0948646832 S 13,60 PETERCAM EQUITIES EUROLAND BE6246056327 V 2,80 PETERCAM EQUITIES EUROPE BE0058178758 A 2,20 PETERCAM EQUITIES EUROPE BE0948649869 R 8,00 PETERCAM EQUITIES EUROPE BE6246041170 V 2,20 PETERCAM EQUITIES EUROPE DIVIDEND BE0057450265 A 3,60 PETERCAM EQUITIES EUROPE DIVIDEND BE0948647848 R 15,80 PETERCAM EQUITIES EUROPE DIVIDEND BE6246070468 V 2,80 PETERCAM EQUITIES EUROPE SUSTAINABLE BE0940001713 A 4,40 PETERCAM EQUITIES EUROPE SUSTAINABLE BE0948493276 E 4,40 PETERCAM EQUITIES EUROPE SUSTAINABLE BE6246076523 V 4,40 PETERCAM EQUITIES EUROPEAN SMALL & MIDCAPS BE0058183808 A 2,20 PETERCAM EQUITIES EUROPEAN SMALL & MIDCAPS BE0948495297 E 2,40 PETERCAM EQUITIES EUROPEAN SMALL & MIDCAPS BE6246050262 V 2,20 PETERCAM EQUITIES METALS & MINING BE6217705050 A 1,00 PETERCAM EQUITIES METALS & MINING BE6217726262 E 1,00 PETERCAM EQUITIES METALS & MINING BE6246075517 V 0,20 PETERCAM EQUITIES NORTH AMERICA DIVIDEND BE0058174716 A 1,00 PETERCAM EQUITIES NORTH AMERICA DIVIDEND BE0948499331 E 1,00 PETERCAM EQUITIES NORTH AMERICA DIVIDEND BE6236477566 K 1,00 PETERCAM EQUITIES NORTH AMERICA DIVIDEND BE6246086621 V 1,00 PETERCAM EQUITIES WORLD 3F BE0058651630 A 2,00 PETERCAM EQUITIES WORLD 3F BE0948501359 E 2,40 PETERCAM EQUITIES WORLD 3F BE6246064404 V 1,80 PETERCAM EQUITIES WORLD DIVIDEND BE6228798409 A 2,40 PETERCAM EQUITIES WORLD DIVIDEND BE6228799415 E 2,60 PETERCAM EQUITIES WORLD DIVIDEND BE6228800429 K 2,40 PETERCAM EQUITIES WORLD DIVIDEND BE6246079550 V 2,20 PETERCAM BONDS EUR SHORT TERM 1 YEAR BE0058190878 A 0,80 PETERCAM BONDS EUR SHORT TERM 1 YEAR BE6246085615 V 0,40 PETERCAM REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND BE6213828088 A 4,20 PETERCAM SECURITIES REAL ESTATE EUROPE BE0058186835 A 7,40 PETERCAM SECURITIES REAL ESTATE EUROPE BE0948507414 E 8,00 PETERCAM SECURITIES REAL ESTATE EUROPE BE6246058349 V 7,40 De gewone algemene vergadering van aandeelhouders van 19 maart 2014 besloot eveneens om de heer Guy Lerminiaux te benoemen tot beheerder van de bevek tot de algemene vergadering van 2015. 15
PETERCAM B FUND Vanaf 1 januari 2014, en als gevolg van een beslissing door de Raad van Bestuur van 29 november 2013 werd besloten om: - de beheersfuncties van de bevek uit te besteden aan CACEIS BELGIUM. - CACEIS BELGIUM samen met PETERCAM SA aan te stellen als financiële dienstverlener. - CACEIS BELGIUM aan te stellen als erkend rekeninghouder van gedematerialiseerde effecten van de bevek, ter vervanging van PETERCAM SA. De Raad van Bestuur van 24 januari 2014 nam kennis van de beslissing van de beheersmaatschappij om vanaf 1 april 2014 wijzigingen door te voeren wat betreft de volgende vergoedingen: - de vergoeding van het beheer van alle compartimenten van de bevek wordt als volgt verhoogd: "Nettoactiva van 500 miljoen: 0,10%; boven 500 miljoen: 0,08% per jaar, dagelijks geïnd" in plaats van "Tot nettoactiva van 500 miljoen: 0,05% per jaar, dagelijks geïnd; boven 500 miljoen: 0,03% per jaar dagelijks geïnd"; - de verkoopprovisie van de aandelen A, B, E, F, V, W en P van het compartiment Petercam Bonds Eur Short Term 1 Year wordt als volgt gewijzigd "Max. 3% " in plaats van "Max. 3% met een maximumbedrag van EUR 12,50". De Raad van Bestuur van 24 januari 2014 nam kennis van de volgende wijziging vanaf 1 april 2014: - de tarieven van de financiële dienstverlener Caceis Belgium van alle compartimenten van de bevek: "Max. EUR 20 per transactie" in plaats van "EUR 5.000 per jaar". De buitengewone algemene vergadering van aandeelhouders van 14 maart 2014 besloot om bijkomende aandelenklassen "C Hedged", "G Hedged", "D Hedged", "H Hedged" en "P Hedged" te creëren en om de statuten dienovereenkomstig te wijzigen. De buitengewone algemene vergadering van aandeelhouders van 14 maart 2014 besloot eveneens om de benoeming door de Raad van Bestuur op 18 december 2013 van de heer Frank Van Eylen als bestuurder van de bevek tot de volgende gewone algemene vergadering van 2015 ter vervanging van de heer Luc Van den Brande te bekrachtigen. Vanaf 3 juli 2014 en als gevolg van een beslissing door de Raad van Bestuur van 9 april 2014 - past het compartiment PETERCAM EQUITIES ENERGY & RESOURCES de volgende nieuwe doelstelling, nieuw beleggingsbeleid en nieuwe naam toe: Doelstelling: Het voornaamste doel van het compartiment is om beleggers via een actief portefeuillebeheer blootstelling aan internationale aandelen te bieden. Het compartiment streeft ernaar te voorzien in diversificatie van de sectorale en regionale portefeuille en de portefeuille van buitenlandse valuta, rekening houdend met de evolutie van de wereldwijde aandelenmarkten. Geen enkele formele waarborg werd verleend aan het compartiment, noch aan zijn deelnemers. Beleggingsbeleid van het compartiment: Het compartiment belegt hoofdzakelijk in aandelen en/of andere effecten die toegang bieden tot kapitaal van bedrijven wereldwijd. Het compartiment kan bijkomend of tijdelijk liquiditeiten aanhouden in de vorm van rekeningen-courant of van deposito's en in de vorm van instellingen voor collectieve belegging. Het mag eveneens maximaal 10% van zijn activa beleggen in open instellingen voor collectieve belegging. Naam: De naam van het compartiment werd gewijzigd in PETERCAM EQUITIES WORLD. Vanaf 3 juli 2014 en als gevolg van een beslissing door de Raad van Bestuur van 30 april 2014, - past het compartiment PETERCAM EQUITIES WORLD 3F de volgende nieuwe doelstelling, nieuw beleggingsbeleid en nieuwe naam toe: - Doelstelling: Het doel van het compartiment is om beleggers door middel van een actief beheerde portefeuille blootstelling te bieden aan aandelen en/of effecten die zijn gelijkgesteld met aandelen die worden uitgegeven door bedrijven, zonder geografische beperking, en aan ieder effect dat toegang biedt tot het kapitaal van deze bedrijven, die worden geselecteerd op basis van de naleving van sociale, ecologische en duurzame criteria. Geen formele waarborg werd verleend aan het compartiment, noch aan zijn deelnemers. Beleggingsbeleid van het compartiment: Het compartiment belegt hoofdzakelijk in aandelen en/of effecten die gelijkgesteld zijn met aandelen die zijn uitgegeven door bedrijven, zonder geografische beperking, en elk effect dat toegang biedt tot het kapitaal van deze bedrijven. De selectie van de effecten is gebaseerd op de economische en financiële analyses en op de afweging van sociale, milieu- en duurzaamheidsaspecten. 16
PETERCAM B FUND Het compartiment mag liquiditeiten in bijkomende mate of tijdelijk in de vorm van rekeningen-courant, deposito s of effecten aanhouden. Het compartiment belegt voor maximaal 10% van zijn activa in open instellingen voor collectieve belegging. Naam: De naam van het compartiment werd gewijzigd in PETERCAM EQUITIES WORLD SUSTAINABLE. De buitengewone algemene vergadering van de aandeelhouders van 18 juni 2014 besloot om over te gaan tot de voortijdige opheffing en liquidatie van het compartiment Petercam Equities Metals & Mining. De liquidatiewaarde van de deelbewijzen van het compartiment berekend op 23 juni 2014 werd als volgt bepaald: Aandelen klasse A: EUR 68,22 Aandelen klasse B: EUR 69,93 Aandelen klasse E: EUR 69,96 Aandelen klasse F: EUR 71,49 Aandelen klasse P: EUR 71,88 Aandelen klasse V: EUR 70,32 Aandelen klasse W: EUR 70,83 De Raad van Bestuur van 26 juni 2014 stelde voor om over te gaan tot de afronding van de liquidatie van het compartiment Petercam Equities Emerging Markets EMEA. Er kunnen overeenkomsten voor het delen van vergoedingen (fee-sharing agreements) tussen enerzijds de bevek of in voorkomend geval de distributeur en de beheerder van de beleggingsportefeuille, en anderzijds andere distributeurs die in voorkomend geval vermeld staan in het prospectus (cf. het punt- Distributeurs en/of Informatie betreffende het compartiment Distributeurs) en derden, zoals deelnemers aan de instelling voor collectieve belegging, bestaan, maar deze zijn in geen enkel geval exclusief. Deze overeenkomsten doen geen afbreuk aan de mogelijkheid van de beheerder om zijn functies vrij uit te oefenen in het belang van de aandeelhouders van de bevek. De verdeling van de beheersprovisie gebeurt op grond van de marktvoorwaarden en in het bijzonder in overeenstemming met de omvang van de belegging. In 2014 werd 20,42 % van de aan de beheerder verschuldigde vergoeding tijdens het eerste semester 2014 uitgekeerd aan andere distributeurs en aan derden. In het kader van het portefeuillebeheer van Petercam ten behoeve van haar klanten, waaronder de compartimenten van deze bevek, sloot de vennootschap "commission sharing agreements" af met verschillende financiële bemiddelaars. Zo vormt een deel van het makelaarsloon dat de klant voor de uitvoering van de transacties met aandelen betaalt aan een financieel bemiddelaar een krediet om aan Petercam geleverde diensten te verwerven, zoals onderzoeksrapporten of het gebruik van bepaalde indexinformatie. Daardoor kan Petercam de dienstverlening aan haar klanten verbeteren en zorgen voor een goede uitvoering van de transacties. Tijdens de verslagperiode werden transacties voor de portefeuille van bepaalde compartimenten uitgevoerd door Bank of America Merrill Lynch, Deutsche Bank, JP Morgan Stanley en Société Générale. Twee derde van het makelaarsloon dat voor dit soort transacties aan de hierboven vermelde financieel bemiddelaars, dat beperkt is qua volume, wordt gebruikt om deze 'kredieten' aan te leggen. Aberdeen en Fokus Bank Als gevolg van de arresten Aberdeen en Fokus Bank door het Hof van Justitie van de Europese Unie aangaande de discriminatie in de fiscale wetgeving van bepaalde EU-lidstaten ten aanzien van buitenlandse ICB's, nam Petercam B Fund met de hulp van Petercam Institutional Asset Management en externe adviseurs maatregelen om de betaalde en nietteruggewonnen roerende voorheffing in Duitsland, Finland, Frankrijk, Italië, Nederland en Oostenrijk op te eisen. De kosten komen direct ten laste van het huidige boekjaar. Tijdens het eerste semester van 2014 is de bevek erin geslaagd om de in Zweden betaalde roerende voorheffing terug te winnen (2007, 2008 en 2009). Na aftrek van de resterende kosten voor administratie, werd aan de bevek een bedrag uitgekeerd van 140.232,95. Gebeurtenissen na balansdatum: Met ingang van 3 juli 2014 is de benaming van het compartiment Petercam Equities Energy & Resources gewijzigd naar Petercam Equities World; het beleggingsbeleid werd gewijzigd naar een compartiment dat voornamelijk belegt in aandelen en/of andere effecten die toegang bieden tot het kapitaal van bedrijven over de hele wereld. Met ingang van 3 juli 2014 is de benaming van het compartiment Petercam Equities World 3F gewijzigd naar Petercam Equities World Sustainable; het beleggingsbeleid is gewijzigd naar een compartiment dat voornamelijk belegt in aandelen en/of effecten die gelijkgesteld zijn aan aandelen uitgegeven door bedrijven, zonder geografische beperking, en in alle effecten die toegang bieden tot het kapitaal van deze bedrijven, die worden geselecteerd op basis van de naleving van maatschappelijke, ecologische en duurzame criteria. De buitengewone algemene vergadering van aandeelhouders van 8 augustus 2014 kondigde de afronding af van de liquidatie van het compartiment PETERCAM EQUITIES EMERGING MARKETS-EMEA. 17
PETERCAM B FUND 1.2.2. Algemeen overzicht van de markten Economische context In de eerste jaarhelft stonden enkele zorgwekkende economische nieuwsfeiten in de schijnwerpers: de conflicten in Oekraïne en Irak, die een bedreiging vormen voor de gas- en oliemarkt, het slechtste kwartaal van de afgelopen vijf jaar voor de Amerikaanse economie, pieken in de dagrente en daaraan verbonden moeilijkheden in de financiële sector in China, de btwverhoging in Japan die een rem zette op de consumptie. Ondanks al deze bedreigingen blijft de wereldeconomie op koers voor een gradueel versterkend herstel. Centrale bankiers blijven het herstel voluit ondersteunen, ook al maken de Federal Reserve en de Bank of England zich stilaan op voor een eerste renteverhoging. De combinatie van economisch herstel en een ondersteunend monetair beleid creëert een positief klimaat voor de financiële markten. Verenigde Staten Eind 2013 was er redelijk wat optimisme over de vooruitzichten voor de Amerikaanse economie. Minder zware besparingsinspanningen en een verdere heropleving van de vastgoedmarkt zouden er immers voor zorgen dat het economische herstel een versnelling hoger schakelde. Die positieve verwachtingen werden evenwel verstoord door de weergoden. Het onwaarschijnlijk strenge winterweer zorgde er immers voor dat de economische activiteit in de eerste maanden van het jaar zelfs duidelijk terugviel. Vooral de bouwactiviteit werd hard geraakt door het slechte weer. Dat was evenwel weinig meer dan een tijdelijke pauze. Met de normalisering van de weersomstandigheden in de lente hernam het economische herstel opnieuw. De meeste economische indicatoren veerden opnieuw op na het zwakke jaarbegin: het vertrouwen van ondernemers en consumenten neemt toe, de vastgoedmarkt zet de positieve dynamiek door en de arbeidsmarkt blijft elke maand zo n 200.000 extra banen genereren. In mei klom de totale werkgelegenheid opnieuw boven het niveau van voor de crisis. Daarnaast zit ook de kredietgroei eindelijk terug in de lift, een indicatie dat het extreem soepele monetaire beleid toch een impact op de economische activiteit begint te hebben. De onderliggende fundamenten van de economie blijven geleidelijk aan verbeteren, en de meeste indicatoren bevestigen dat de (bescheiden) positieve trend nog wel een tijdje kan aanhouden. Zowel de totale inflatie als de kerninflatie (d.w.z. zonder energie- en voedingsprijzen) zit ondertussen opnieuw rond 2%. Bovendien zijn er tekenen dat de loongroei stilaan begint aan te trekken onder impuls van de afnemende werkloosheid. Daarnaast neemt de kredietgroei eindelijk weer toe en zijn er indicaties van overdrijving in de financiële markten. Tegen die achtergrond begon de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve, afgekort Fed) haar monetaire stimulus eind vorig jaar terug te schroeven door de geleidelijke afbouw van de maandelijkse obligatieaankopen. Daar ging ze in de eerste helft van het jaar onverstoorbaar mee door. Ondertussen verschoof de aandacht naar de timing van de eerste renteverhoging van de Fed. Die komt er allicht in de eerste helft van 2015 aan. Voorlopig blijft de Fed de klemtoon leggen op de ondersteuning van het economische herstel, en maakt ze zich nog niet echt zorgen over eventuele inflatie- of financiële risico s. Europa De Europese economie klom de voorbije kwartalen geleidelijk uit de recessie die veroorzaakt werd door de eurocrisis. ECBvoorzitter Draghi slaagde er midden 2012 in om de panieksfeer op de financiële markten te bedaren, en die rust sijpelde geleidelijk door naar de reële economie. Herstellend vertrouwen van ondernemers en gezinnen, minder nadruk op besparingen door de overheden, lage inflatie en een verbeterend extern klimaat zorgden in 2013 al voor een terugkeer naar positieve economische groei. En die trend werd ook dit jaar doorgetrokken. Niettemin blijft het economische herstel bescheiden. Dat heeft vooral te maken met de belangrijke structurele hindernissen, o.m. de hoge schuldenlast in heel wat Europese landen. Daar komt allicht niet snel verandering in. De eurozone ligt op schema voor een verder bescheiden economisch herstel. Ondertussen is het Verenigd Koninkrijk, mede dankzij een veel agressiever monetair beleid, wel bezig aan een stevig herstel. De combinatie van bescheiden economisch herstel, hoge werkloosheid en een vrij sterke munt zorgde voor een verdere afkoeling van de inflatie in de eurozone tot minder dan 1%. De kerninflatie is zelfs teruggezakt tot het laagste niveau ooit. Dat deed de ongerustheid over deflatierisico s toenemen. En na onbegrijpelijk lang afwachten, kwam de ECB begin juni eindelijk met een reactie: een verdere renteverlaging (met zelfs een negatieve depositorente) en een nieuwe LTRO (goedkoop krediet voor de banken). Die ingrepen moeten het deflatiespook afhouden, maar zullen allicht niet echt veel veranderen aan de vooruitzichten voor de economische activiteit in de regio. De inflatie blijft meer dan waarschijnlijk nog geruime tijd ongemakkelijk laag. Op termijn zal dat de ECB er toe aanzetten om nog bijkomende maatregelen te nemen. Dat staat in schril contrast met de situatie van de Britse centrale bank (Bank of England, of BoE), die stilaan op weg is naar een eerste renteverhoging. Japan De Japanse economie blijft heel gevoelig voor het conjunctuurklimaat in de rest van de wereld. Door de tegenvallende activiteit in de VS en in heel wat groeilanden kreeg de Japanse industrie het in de eerste maanden van het jaar dan ook lastig. Daarnaast volgde in april de aangekondigde verhoging van de consumptiebelasting van 5 naar 8%. Weinig verrassend zorgde dat voor een duidelijke terugval van de gezinsbestedingen. Toch ziet het er naar uit dat het bij een tijdelijke schok blijft. De voorlopende indicatoren suggereren immers dat de economie na de voor de hand liggende correctie in de gezinsbestedingen opnieuw kan aantrekken. 18
PETERCAM B FUND De centrale bank (Bank of Japan of BoJ) hield zich de voorbije maanden redelijk op de vlakte. Het vorig jaar al uitgetekende programma van obligatieaankopen wordt uitgevoerd, maar in tegenstelling tot wat velen verwacht hadden, werden er geen extra stimulusmaatregelen genomen. De inflatie is ondertussen opnieuw positief, maar dat is vooral te danken aan de eerdere verzwakking van de yen. De impact daarvan begint stilaan af te nemen, wat de komende maanden tot uiting zal komen in de inflatiecijfers. In elk geval is het nog te vroeg om te claimen dat Japan definitief afscheid genomen heeft van de deflatie van het voorbije decennium. Groeilanden Na het moeilijke hectische jaar 2013 stabiliseerde de situatie in heel wat groeilanden in de voorbije maanden. De BRIC-landen (Brazilië, Rusland, India en China) bleven evenwel in moeilijke papieren zitten, met uitzondering van India. Rusland balanceert op de rand van een recessie (waarbij het conflict met Oekraïne uiteraard niet helpt), en ook in Brazilië is de economische situatie weinig rooskleurig, nadat de centrale bank op de monetaire rem moest gaan staan. In China gaan de autoriteiten verder op de weg van een gecontroleerde groeivertraging, waarbij ze vooral de kredietgroei geleidelijk opnieuw onder controle proberen te krijgen. In India daarentegen zorgde de aanstelling van de internationaal gerespecteerde econoom Rajan aan het hoofd van de centrale bank voor een positieve vertrouwensdynamiek. En ook de parlementsverkiezingen leverden een beloftevolle uitkomst op. Niettemin kunnen heel wat groeilanden traditiegetrouw profiteren van de economische heropleving in de klassieke industrielanden. Naarmate die doorzet, zouden de groeilanden daar meer en meer positieve effecten van moeten ondervinden. Toch blijven verschillende groeilanden erg afhankelijk van de globale liquiditeitsomstandigheden, die op hun beurt sterk gelinkt zijn aan het beleid van de Fed. De geleidelijke beweging van de Fed naar een ommekeer in het monetaire beleid blijft dan ook een risico voor heel wat groeilanden. Monetair beleid Na jaren van ongeziene monetaire stimulus op wereldvlak nadert voor sommige centrale bankiers stilaan het keerpunt. In de VS en het VK is het economische herstel al redelijk gevorderd en duiken meer en meer signalen op dat het tijd wordt om de voet enigszins van het monetaire gaspedaal te halen. De Fed en de BoE begonnen dit jaar dan ook hun onconventionele stimulusmaatregelen terug te schroeven en startten ook al met de (voorlopig nog erg voorzichtige) voorbereiding op een eerste renteverhoging. Niettemin blijft ook de focus van deze centrale bankiers nog altijd vooral gericht op het aanzwengelen van de economische groei, en nog altijd niet op eventuele inflatierisico s. Dat is nog veel meer het geval in Japan en de eurozone, waar de centrale bankiers nog altijd neigen naar extra stimuli. Globaal gezien is het einde van de monetaire versoepelingscyclus in zicht, en zijn de eerste vooruitzichten stappen in de andere richting al gezet. De Fed en de BoE nemen daarbij het voortouw. Net als in het verleden zal de ommekeer in het monetaire beleid niet onopgemerkt voorbij gaan. Toch zullen de centrale bankiers er alles aan doen om de transitie met zo weinig mogelijk schokken te laten verlopen. Een agressieve verstrakking van het monetaire beleid zit er hoe dan ook niet in. Wisselmarkten Ook al begon de Fed dit jaar met het terugschroeven van haar maandelijkse obligatieaankopen, terwijl de ECB dit voorjaar voorzichtig aanknoopte met nieuwe stimulusmaatregelen, de realiteit bleef dat de Amerikaanse centrale bank maand na maand duidelijk meer liquiditeit in de economie pompte dan de Europese. Ondanks de uiteenlopende dynamiek bleef die grotere geldcreatie de euro ondersteunen. In de eerste helft van het jaar bleef de wisselkoers van de euro tegenover de Amerikaanse dollar dan ook tussen 1,35 en 1,40 hangen. Wanneer de Fed later dit jaar stopt met geld drukken, zouden de uiteenlopende verwachtingen voor het Amerikaanse en het Europese monetaire beleid stilaan tot uiting moeten komen in de wisselkoers. Na de turbulentie van vorig jaar keerde op de financiële markten van de meeste groeilanden de rust enigszins terug. Heel wat munten in die regio maakten dan ook een deel van de eerdere verliezen goed. Toch blijven een aantal van deze munten erg gevoelig voor veranderingen in de globale liquiditeitsomstandigheden (die veroorzaakt kunnen worden door de bijsturing van de monetaire beleid van de Fed). Obligatiemarkten Het einde van het jaar 2013 en dit jaar was op de financiële markten enige vrees voor een rentestijging te merken. Die vrees bleek volledig onterecht. Onzekerheid over het economische herstel, aanhoudend lage inflatie en de inspanningen van centrale bankiers om de rente laag te houden, droegen allemaal bij tot een sterk half jaar op de obligatiemarkten. De belangrijkste factor was daarbij evenwel de globale zoektocht naar rendement. Die mentaliteit zorgde er voor dat de obligatiemarkten ook bij lage rentevoeten sterk konden presteren. In de VS en nog meer in Europa (zowel in de kern als in de periferie) dook de rente op overheidsobligaties in de eerste helft van het jaar duidelijk lager. Binnen de eurozone staan de beste prestaties op naam van de obligatiemarkten in de 19
PETERCAM B FUND perifere landen, zoals Ierland, Spanje, Portugal en Italië, die een verdere spectaculaire daling van de spreads (renteverschillen met Duitsland) lieten optekenen. Ook in andere obligatiemarkten vielen fraaie resultaten te noteren. De rente op bedrijfsobligaties met een investment grade rating en hoogrentende obligaties volgde het voorbeeld van overheidsobligaties. Aandelenmarkten De aandelenmarkten deden het betrekkelijk goed tijdens de eerste helft van 2014. Vooral de Amerikaanse beurzen presteerden goed, gevolgd door Europa. De opkomende landen herstelden na een forse pandoering in 2013. India was de winnaar na de aanstelling van een nieuwe meer ondernemersvriendelijke leider. China en Rusland presteerden veeleer zwak. Japan kenden eveneens een zwakkere start van het jaar na een fantastisch jaar 2013. Binnen Europa deden vooral Spanje en Italië het goed. De beleggers hebben opnieuw de weg gevonden naar de perifere markten, die kunnen profiteren van een aantrekkende economische activiteit. Opvallend was de rotatie van growth aandelen richting value. Prestatie van de voornaamste Amerikaanse beurzen Index H1 2014 H1 2014 (in lokale munt) Dow Jones Industrial 1,51% 2,17% S&P 500 6,05% 6,74% Nasdaq Composite 5,54% 6,23% Prestatie van de voornaamste Europese beurzen Index H1 2014 (in lokale munt) H1 2014 DJ STOXX 4,15% 4,15% DJ Euro STOXX 50 3,84% 3,84% FTSE 100-0,08% 3,83% CAC 40 2,92% 2,92% DAX 30 2,94% 2,94% AEX 2,83% 2,83% Milan MIB 30 12,38% 12,38% BEL 20 6,96% 6,96% Swiss market 4,29% 5,27% IBEX 35 (Madrid) 10,15% 10,15% Stockholm (OMX) 5,98% 2,48% Athens SE 4,44% 4,44% Prestatie van de voornaamste Aziatische en Zuid-Amerikaanse beurzen Index H1 2014 (in lokale munt) H1 2014 Tokyo (TOPIX) -3,05% 1,24% Nikkei 225 index -6,93% -2,81% Hang Seng -0,50% 0,20% Shangai A Shares -3,15% -4,89% Argentina Merval 46,30% 18,04% Mexico IPC 0,02% 1,64% 20