Ontwikkeling van uw belegging

Ontwikkeling van uw belegging BNP Paribas Personal Portfolio Fund of Funds - P25 Kwartaalbericht 2 e kwartaal 2011

INHOUD VOORWOORD Ontwikkeling van het fonds 3 Samenstelling van de portefeuille: 4 Toelichting Individuele posities Een fonds onder de loep 6 Uitgevoerde transacties 7 Het belang van spreiding: 8 Smart benchmark voor optimalere balans tussen verwacht risico en rendement Beste lezer, Op de valreep tussen het 2 e en 3 e kwartaal zijn veel economische cijfers ontegenzeggelijk teleurstellend en herleeft de discussie over een mogelijke dubbele dip. Meteen voor alle duidelijkheid, wij menen dat het risico op een nieuwe recessie gering is. De huidige groeivertraging zal waarschijnlijk tijdelijk zijn omdat ze in grote mate het gevolg is van uitzonderlijke factoren: de tragische gebeurtenissen in Japan die bv. geleid hebben tot een lagere autoproductie wat op zijn beurt een aanzienlijk effect had op de wereldeconomie en het bijzonder slechte weer in tal van landen wat voor een tijdelijke productieverstoring zorgde. De fundamentals voor investering zijn al met al goed te noemen in de VS en in Duitsland steunen de export, de bedrijfsinvesteringen, de uitgaven van de huishoudens en de huizenbouw de groei. Ook valt te verwachten dat de opkomende markten de eerstkomende tijd een behoorlijke, zij het ietwat tragere groei blijven optekenen. Aan de andere kant blijven er zorgen over de ontwikkelingen in een aantal perifere eurozone landen. Overheidsbezuinigingen kunnen op korte termijn wel de groei remmen, maar daar staat tegenover dat voor nu van de centrale banken geen actie valt te verwachten die tot een recessie zou kunnen leiden. De ECB zal zeer voorzichtig blijven opereren en de Fed heeft volgens ons geen haast om haar beleid te verscherpen. In de meeste groeilanden is de reële rente gunstig en moet van een slechts bescheiden stijging worden uitgegaan. Een overwaardering van de valuta s daar is een risico net als een kredietzeepbel. Maar per saldo zien wij een zeer kleine kans op een wereldwijde recessie. Redelijkerwijs zijn er nog voldoende onzekerheden om eerder tactisch te beleggen zoals de kans dat de olieprijs weer stijgt, de vraag of de economische zwakte zich gaat vertalen in teleurstellingen op bedrijfsniveau en de onopgeloste kwestie van het Amerikaanse schuldplafond. Redenen om een zomer met volatiliteit te verwachten. In deze rapportage leest u wat er gewijzigd is in de portefeuillesamenstelling om op huidige en toekomstige ontwikkelingen in te spelen. U leest ook hoe de portefeuille zich ontwikkeld heeft. Heeft u vragen over uw beleggingen? Neem gerust contact met ons op. Met vriendelijke groet, Uw adviseur BNP Paribas Personal Portfolio Fund of Funds heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten op grond van de Wet toezicht beleggingsinstellingen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. 2

ONTWIKKELING VAN HET FONDS BNP PARIBAS PERSONAL PORTFOLIO FUND OF FUNDS - P25 Het rendement van BNP Paribas Personal Portfolio Fund of Funds - P25 bedroeg over het afgelopen jaar (eind juni 2010 eind juni 2011) 5,84% en over de laatste 3 jaren (op jaarbasis) 2,80% en sinds de introductie (op jaarbasis) 2,28%. DOELSTELLING De activa worden voornamelijk belegd in andere instellingen voor collectieve belegging die zelf vooral beleggen in obligaties uit de ontwikkelde en de opkomende markten en daarnaast liquide middelen kunnen aanhouden met het oog op het behalen van maximaal rendement in verhouding tot het genomen risico. Verder ligt de nadruk op internationale spreiding van de beleggingen, dit zowel op de ontwikkelde als de opkomende markten. TERUGBLIK ECONOMISCHE ONTWIKKELING Dit kwartaal was er sprake van een groeivertraging van de wereldeconomie als gevolg van de Japanse aardbeving en de stijging van de olieprijs eerder dit jaar. Net als in 2010 werden de financiële markten beheerst door het nieuws uit Griekenland, waarbij steeds nadrukkelijker werd gesproken over een mogelijke wanbetaling. De risicomarkten leden onder zorgen over een harde economische landing in China, het naderende einde van QE2 en het feit dat de VS haar schuldplafond snel zal bereiken. Zij moesten dan ook een deel van de eerder dit jaar geboekte winst inleveren. Aan de andere kant was er forse winst voor activa die als veilige haven worden gezien, zoals Amerikaans schatkistpapier. De obligatierente daalde tot het laagste niveau sinds het begin van het jaar. De Griekse burgers leggen zich niet neer bij de door hun regering geplande bezuinigingsmaatregelen. Dat leidde tot dagelijks, soms gewelddadig protest. Omdat er bovendien geen politieke eensgezindheid over de geplande Griekse hervormingen bestond, nam de weerstand bij Duitse en andere beleidsmakers om het land aan extra financiën te helpen duidelijk toe. De aanhoudende speculatie rond een mogelijke wanbetaling was nadelig voor de euro en verhoogde de bezorgdheid over de posities van Europese banken in schuldpapier uit de perifere landen. Maar tegen het einde van het kwartaal won de Griekse regering een vertrouwensstemming en keurde het parlement het begrotingsplan op de middellange termijn goed. Hiermee was verdere financiering door de EU, de ECB en het IMF veiliggesteld. De kans op een tweede reddingsoperatie - deze keer met steun van de privésector is eveneens groter geworden, maar ratingagentschappen kunnen hierin toch een vorm van wanbetaling zien. 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% Ontwikkeling van de waarde van het beleggingsfonds sinds lancering (april 2002) 1,250.00 1,200.00 1,150.00 1,100.00 1,050.00 1,000.00 950.00 900.00 850.00 2002 Rendement per kalenderjaar* BNP Paribas Personal Portfolio Fund of Funds - P25 4.07% 2003 7.48% 2004 2005 11.01% 4.50% 0.82% -17.60% 16.28% 6.77% 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Bron: BNP Paribas Investment Partners 2006 2007 2008 Waarde 30/06/2011 Kapitalisatie 1,231.81 Uitkering 914.33 Bon: BNP Paribas Investment Partners 2009 * Rendement van het kapitalisatieaandeel zonder rekening te houden met de provisies van kosten verbonden aan de uitgiften en terugkopen van de rechten van deelneming. 2010 2011 Het wereldwijde herstel vertraagde, hoofdzakelijk door een aanzienlijke verzwakking van de activiteit in de verwerkende industrie in de ontwikkelde en opkomende landen. De naweeën van de Japanse aardbeving hadden hier natuurlijk een groot aandeel, maar daarvoor al verloor het herstel momentum. Omdat veel van de negatieve effecten wellicht in de loop van de zomer zullen wegebben, zal er in de tweede jaarhelft wellicht weer sprake zijn van verder herstel, zeker nu de olieprijs zakt. Grondstoffen lieten tegenvallende resultaten zien. Na een piek door de gebeurtenissen in Noord-Afrika daalde de olieprijs eind april weer, onder meer nadat de VS en 27 andere landen 60 miljoen vaten uit hun strategische reserves vrijgaven. Landbouwproducten en industriële metalen kregen het ook moeilijk. Maar goud kende weer een sterk kwartaal en sloot de periode op 1.500 USD/ounce. 3

SAMENSTELLING VAN DE PORTEFEUILLE TOELICHTING In de tactische assetallocatie begon de portefeuille het kwartaal met een gereduceerde positie in internationale staatsobligaties ten gunste van obligaties uit de opkomende landen in lokale valuta s en hoogrentende obligaties in euro. Deze posities werden voor de rest van het kwartaal grotendeels behouden, met een neutraler standpunt in opkomend schuldpapier en inflatiegelinkte obligaties in USD. In het aandelengedeelte begon de portefeuille de periode met een gunstig standpunt voor de beurzen, in eerste instantie voor aandelen uit de opkomende markten en in mindere mate uit Europa. Het standpunt voor Japan en de VS was neutraler. Begin mei in een klimaat van verslechterende economische cijfers werd het risico afgebouwd in de opkomende en ontwikkelde markten, maar de focus op de opkomende markten bleef intact. Deze positionering werd voor de rest van het kwartaal aangehouden. INDIVIDUELE POSITIES BNP PARIBAS PERSONAL PORTFOLIO FUND OF FUNDS - P25 Voor het beheer van het subfonds in het algemeen geldt één universeel principe: spreiding. Het subfonds streeft ernaar voor het beheer van het onderliggende vermogen beheerders te selecteren die uiteenlopende benaderingen van vermogensbeheer toepassen, variërend van fundamentele beheerders die uitgaan van een uitgesproken oordeel op basis van research tot kwantitatieve beheerders die voor het portefeuillebeheer gebruik maken van wiskundige modellen. Het uiteindelijke doel is te komen tot een combinatie van beheerders die uiteenlopende processen, stijlen en visies toepassen teneinde de algehele risico- en rendementskenmerken van het subfonds te optimaliseren. Nationaliteit Valuta Gemiddelde aankoopkoers Laatse koers Gewicht binnen de beleggingscategorie Gewicht t.ov. Totale portefeuillie Posities in aandelenfondsen 100.00% 18.54% EUROPA 55.77% 10.34% Parworld Track Continental Europe C LU EUR 95.24 98.38 9.95% 1.85% Cazenove International Fund - Cazenove Pan Europe Fund IE EUR 2.45 2.48 9.83% 1.82% JPMorgan Investment Fund - Europe Strategic Dividend C LU EUR 85.29 85.80 9.46% 1.75% BNP PARIBAS L1 - Equity Best Selection Europe (C) LU EUR 139.50 140.46 8.56% 1.59% ING (L) Invest Europe High Dividend I Acc* LU EUR 299.62 303.10 8.41% 1.56% ALKEN FUND - European Opportunities (R)* LU EUR 125.39 127.63 6.58% 1.22% Fidelity Active Strategy Europe Fund LU EUR 118.96 120.84 2.98% 0.55% VERENIGDE STATEN 27.19% 5.04% BNP PARIBAS L1 - Equity USA Growth (C) LU USD 92.71 157.73 10.56% 1.96% SSgA US Index Equity I USD* FR USD 135.15 198.71 6.68% 1.24% ROBECO US PREMIUM EQUITY I USD* LU USD 91.04 133.61 5.49% 1.02% Perkins US Strategic Value I USD Acc* IE USD 11.83 17.22 4.46% 0.83% OVERIGE 17.03% 3.16% Magellan FR EUR 1,592.71 1,597.54 8.08% 1.50% Hexam Global Emerging Markets I EUR Acc* IE EUR 1.36 1.23 4.57% 0.85% Aberdeen Global Emerging Markets Smaller Companies I2* LU USD 11.88 17.10 2.26% 0.42% Nevsky Eastern European USD* IE USD 64.55 92.61 2.12% 0.39% Grondstoffen 100.00% 1.09% BNP Paribas L1 World Commodities LU USD 73.42 104.64 100.00% 1.09% 4

VERVOLG INDIVIDUELE POSITIES BNP PARIBAS PERSONAL PORTFOLIO FOF FUNDS P25 Nationaliteit Valuta Gemiddelde aankoopkoers Laatse koers Gewicht binnen de beleggingscategorie Gewicht t.ov. Totale portefeuillie Posities in obligatiefondsen 100.00% 61.05% OBLIGATIES 92.31% 56.35% PARVEST EURO CORPORATE BOND - C LU EUR 131.33 143.42 15.25% 9.31% Parvest Medium Term Euro Bond (C) LU EUR 159.39 159.25 13.38% 8.17% BLUEBAY - Investment Grade Bond Fund* LU EUR 116.92 131.91 12.10% 7.38% PIMCO Global Investment Series - Global Investment Grade Credit Fund Inst Eur IE EUR 14.11 14.04 12.06% 7.36% UBAM Dynamic Euro Bond I* LU EUR 247.11 247.22 8.53% 5.21% Robeco High Yield Bonds Class 0IH EUR* LU EUR 102.06 102.40 7.73% 4.72% Standard Life Investments Global SICAV European Corporate Bond D* LU EUR 13.78 13.85 6.04% 3.68% BlackRock Local Emerging Markets Short Duration Bond Fund LU USD 19.89 28.49 4.81% 2.94% BNP PARIBAS L1 - Bond World Emerging Local (C) LU USD 117.31 169.51 4.78% 2.92% UBAM Global High Yield Solution IH Acc* LU EUR 103.26 105.19 4.02% 2.46% ROBECO LUX-O-RENTE EUR (I)* LU EUR 124.88 123.79 3.60% 2.20% WERELDLIJKE CONVERTEERBARE OBLIGATIES 7.69% 4.70% BNP PARIBAS L1 - Convertible Bond World (C) LU EUR 120.47 128.71 7.69% 4.70% Absolute Return 100.00% 5.27% JPMorgan Investment Fund - Income Opportunity C LU EUR 125.73 125.94 93.74% 4.94% Brevan Howard InvestII Macro FX B EUR* LU EUR 99.77 102.28 6.26% 0.33% Liquiditeiten Valuta Gewicht t.o.v.totale portefeuillie Totaal EUR 14.05% 5

EEN FONDS ONDER DE LOEP UITVOERIGE BESPREKING VAN EEN BELEGGING Het Bluebay Investment Grade Bond Fund Doelstelling van het Bluebay Investment Grade Bond Fund is het consequent genereren van superieure, naar risico gewogen rendementen binnen het afgemeten kader van een strikt en gedisciplineerd bewakingsproces. Hoeksteen van die benadering is de kredietanalyse. Het team is goed bezet en wordt geleid door twee senior fondsbeheerders. De nadruk ligt op teamwerk vanuit de gedachte dat het genereren van alfa in de kredietmarkten voornamelijk het gevolg is van de kredietselectie wat vooral een zaak is van intern onderzoek. De risicocontrole en de trades worden uitgevoerd door twee gespecialiseerde teams. De twee senior portefeuillebeheerders beschikken samen gemiddeld over 13 jaar beleggingservaring. De beleggingservaring van de teamleden varieert van 4,5 tot 15 jaar. Anthony Robertson ging in augustus 2004 bij Bluebay aan de slag. Daarvoor werkte hij bij Putnam Investments waar hij de high yield -beleggingen beheerde. Gina Germano ging in april 2002 bij Bluebay aan de slag. Daarvoor werkte hij voor Lazard Asset Management in New York waar hij de Europese High Yield -beleggingen beheerde. Peter Higgins was eerst vastgoedhandelaar bij Deutsche Bank voor hij in januari 2008 bij Bluebay kwam werken. Daarvoor was hij analist voor hoogrentende trades bij Goldman Sachs. Daarvoor werkt hij voor Credit Suisse en hij begon zijn loopbaan bij Prudential Securities. Hij heeft een BA-diploma van Columbia University. Dit fonds streeft naar kapitaalbehoud met behulp van een strikt beleggingsproces, een goed bezet team met long only en long/short specialisten en een toolbox voor een efficiëntere portefeuilleconstructie dan die van de concurrentie. Het proces is niet gebaseerd op een specifiek model, maar veeleer op de ervaring van het team en het oordeel van de beheerders. De posities in portefeuille worden dagelijks opnieuw beoordeeld. Het beleggingsuniversum bestaat uit circa 500 obligaties (alle 250 componenten van de Merrill Lynch Euro HY 3% constrained index), andere hoogrentende obligaties, niet in euro uitgedrukte hoogrentende bedrijfsobligaties, emissies zonder rating en leningen met hefboomeffect. Het selectieproces is hoofdzakelijk kwalitatief op basis van eigen onderzoek waaronder een gedetailleerde analyse van aan een streng selectieproces onderworpen bedrijfsobligaties en resulteert in een portefeuille van doorgaans 50 tot 70 emittenten. 6

UITGEVOERDE TRANSACTIES - GEKOCHT* Datum Naam Nationaliteit Valuta Koers Gewicht verrichting vs. Totale portefeuille Verrichtingen op waarden: Aankopen 22-Jun-11 PIMCO Global Investment Series - Global Investment Grade Credit Fund Inst Euro (Hdg) - IE EUR 14.11 7.40% 21-Jun-11 Parvest Medium Term Euro Bond (C) LU EUR 159.41 6.56% 24-Jun-11 UBAM Dynamic Euro Bond I* LU EUR 247.11 5.21% 22-Jun-11 JPMorgan Investment Fund - Income Opportunity C LU EUR 125.73 4.93% 24-Jun-11 Robeco High Yield Bonds Class 0IH EUR* LU EUR 102.06 4.70% 21-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Convertible Bond World (C) LU EUR 127.59 3.23% 22-Jun-11 BLUEBAY - Investment Grade Bond Fund* LU EUR 132.11 3.03% 24-Jun-11 BlackRock Local Emerging Markets Short Duration Bond Fund LU USD 28.18 2.97% 21-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Bond World Emerging Local (C) LU USD 168.61 2.93% 24-Jun-11 UBAM Global High Yield Solution IH Acc* LU EUR 103.26 2.41% 22-Jun-11 ROBECO LUX-O-RENTE EUR (I)* LU EUR 124.88 2.22% 23-Jun-11 Cazenove International Fund - Cazenove Pan Europe Fund IE EUR 2.45 1.80% 22-Jun-11 JPMorgan Investment Fund - Europe Strategic Dividend C LU EUR 85.29 1.74% 24-Jun-11 Parworld Track Continental Europe C LU EUR 95.21 1.68% 21-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Equity Best Selection Europe (C) LU EUR 139.50 1.58% 22-Jun-11 ING (L) Invest Europe High Dividend I Acc* LU EUR 299.62 1.54% 20-Jun-11 Parvest Medium Term Euro Bond (C) LU EUR 159.35 1.31% 22-Jun-11 ALKEN FUND - European Opportunities (R)* LU EUR 125.39 1.20% 22-Jun-11 ROBECO US PREMIUM EQUITY I USD* LU USD 130.85 1.01% 20-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Equity USA Growth (C) LU USD 151.98 0.88% 20-Jun-11 BNP Paribas L1 World Commodities LU USD 105.01 0.86% 21-Jun-11 Perkins US Strategic Value I USD Acc* IE USD 17.00 0.82% 24-Jun-11 SSgA US Index Equity I USD* FR USD 191.04 0.75% 30-Jun-11 Magellan FR EUR 1,597.54 0.65% 20-May-11 BNP PARIBAS L1 - Convertible Bond World (C) LU EUR 130.41 0.65% 22-Jun-11 Fidelity Active Strategy Europe Fund LU EUR 118.96 0.54% 06-Apr-11 AMUNDI OBLIG INTERNALE (I)* FR EUR 408.18 0.47% 05-Apr-11 PARVEST GLOBAL INFLATION-LINKED BOND -C LU EUR 121.59 0.46% 24-Jun-11 Aberdeen Global Emerging Markets Smaller Companies I2* LU USD 16.83 0.42% 28-Jun-11 Magellan FR EUR 1,591.75 0.42% 24-Jun-11 Magellan FR EUR 1,586.17 0.42% 22-Jun-11 Nevsky Eastern European USD* IE USD 93.17 0.40% 21-Jun-11 SSgA US Index Equity I USD* FR USD 194.76 0.33% 28-Jun-11 Parvest Medium Term Euro Bond (C) LU EUR 159.00 0.30% 05-Apr-11 BNP PARIBAS L1 - Equity World Emerging (C) LU USD 680.89 0.29% 21-Jun-11 BNP Paribas L1 World Commodities LU USD 105.78 0.24% * Alleen de grootste deelnememingen worden vermeld 7

UITGEVOERDE TRANSACTIES - VERKOCHT* Datum Naam Nationaliteit Valuta Koers Gewicht verrichting vs. Totale portefeuille Verrichtingen op waarden: Verkopen 21-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Bond Euro High Yield (C) LU EUR 150.05 7.87% 06-Jun-11 PARVEST GLOBAL INFLATION-LINKED BOND -C LU EUR 124.16 7.66% 08-Jun-11 FTIF - Templeton Global Bond Fund (USD) (I)* LU USD 21.22 7.01% 07-Jun-11 PARVEST GLOBAL INFLATION-LINKED BOND -C LU EUR 123.32 6.63% 08-Jun-11 PARVEST GLOBAL INFLATION-LINKED BOND -C LU EUR 123.22 5.70% 08-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Convertible Bond World (C) LU EUR 128.86 4.62% 08-Jun-11 MELLON GLOBAL FUNDS - Global Bond Fund (USD) (C)* IE USD 2.30 4.58% 21-Jun-11 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Corporate Bond Fund* LU EUR 30.75 4.02% 21-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Bond World Emerging Local (C) LU USD 168.61 3.92% 22-Jun-11 AXA WORLD FUNDS - US High Yield Bonds (I)* LU USD 154.94 3.56% 22-Jun-11 SSgA US Corp Bond Index Fund Class I* IE USD 14.81 3.46% 21-Jun-11 ISHARES $ CORPORATE BOND * IE USD 105.23 3.37% 21-Jun-11 Nordea-1 European High Yield Bond Fund* LU EUR 22.75 3.19% 09-Jun-11 AMUNDI OBLIG INTERNALE (I)* FR EUR 402.88 2.91% 21-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Equity World Emerging (C) LU USD 648.77 2.26% 08-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Equity Europe Growth (C) LU EUR 30.24 2.18% 21-Jun-11 JPMorgan Funds - Global Convertibles Fund (A) LU EUR 12.90 2.15% 21-Jun-11 Aviva Investors - Global Convertibles Fund (I) LU EUR 99.13 2.06% 21-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Equity Best Selection Europe (C) LU EUR 139.50 2.02% 08-Jun-11 PARVEST JAPAN - C LU JPY 2,756.00 1.84% 22-Jun-11 Hexam Global Emerging Markets I EUR Acc* IE EUR 1.19 1.55% 21-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Bond World Emerging (C) LU USD 906.96 1.49% 01-Jun-11 FIRST STATE GLOBAL EMERGING MARKETS FUND* IE USD 24.55 1.33% 22-Jun-11 PARVEST EURO CORPORATE BOND - C LU EUR 143.92 1.32% 22-Jun-11 Standard Life Investments Global SICAV European Corporate Bond D* LU EUR 13.88 1.10% 24-Jun-11 UBS (Lux) Equity Sicav - Usa Growth LU USD 108.24 0.96% 22-Jun-11 Fidelity Active Strategy Europe Fund LU EUR 118.96 0.91% 20-Jun-11 SCHRODER ALTERNATIVE SOLUTIONS - Commodity fund* LU USD 149.27 0.87% 21-Jun-11 WestLB Mellon Compass Fund - Euro Corporate Bond Fund (A)* LU EUR 15.00 0.87% 20-May-11 DWS Invest - Convertibles (FC)* LU EUR 144.41 0.82% 22-Jun-11 ALKEN FUND - European Opportunities (R)* LU EUR 125.39 0.78% 22-Jun-11 Mandarine Valeur (I)* FR EUR 4,157.84 0.77% 08-Jun-11 SCHRODER INTERNATIONAL SELECTION FUND - US Small and Mid-Cap Equity (C) LU USD 166.04 0.74% 21-Jun-11 JPMorgan Investment Funds - Income Opportunity Fund (A) LU EUR 126.82 0.70% 22-Jun-11 JULIUS BAER MULTIBOND - Absolute Return* LU EUR 128.26 0.70% 01-Jun-11 PARVEST EURO CORPORATE BOND - C LU EUR 144.33 0.69% 22-Jun-11 OYSTER FUNDS - European Opportunities* LU EUR 290.45 0.68% 21-Jun-11 MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - US Property (I)* LU USD 53.17 0.67% 08-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Equity Best Selection USA (C) LU USD 299.20 0.67% 07-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Absolute Return Stability (C) LU EUR 114.00 0.66% 29-Jun-11 HENDERSON HORIZON FUND - Pan European Smaller Companies (A2) EUR LU EUR 22.95 0.63% 27-Jun-11 HENDERSON HORIZON FUND - Pan European Smaller Companies (A2) EUR LU EUR 22.49 0.61% 24-Jun-11 HENDERSON HORIZON FUND - Pan European Smaller Companies (A2) EUR LU EUR 22.65 0.61% 08-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Equity Best Selection Asia Ex-Japan (C) LU USD 584.31 0.60% 20-Jun-11 BNP PARIBAS L1 - Absolute Return Stability (C) LU EUR 113.67 0.54% * Alleen de grootste deelnememingen worden vermeld De volgende posities werden verkleind of verkocht in het kader van wijzigingen in de vermogensallocatie. WestLB Mellon Compass Fund - Euro Corporate Bond Fund De positie in dit fonds werd ook dit kwartaal afgebouwd om de exposure aan investment-grade bedrijfsobligaties enigszins te reduceren. 8

HET BELANG VAN SPREIDING SMART BENCHMARK VOOR OPTIMALERE BALANS TUSSEN VERWACHT RISICO EN RENDEMENT Het rendement en risico van een beleggingsportefeuille hangen voor een groot deel af van de keuzes die u maakt bij de spreiding van uw vermogen over beleggingscategorieën. Zo kunt u bijvoorbeeld kiezen voor staatsobligaties, wereldwijde aandelen en vastgoed. Het toewijzen van vermogen aan de verschillende categorieën heet in vaktermen vermogensallocatie. Het is algemeen bekend dat de juiste strategische vermogensallocatie wellicht de belangrijkste beslissing is waarvoor een belegger zich geplaatst ziet. De voordelen van spreiding U doet er goed aan uw vermogen zorgvuldig te spreiden over de verschillende categorieën. Als u bijvoorbeeld uw vermogen uitsluitend in aandelen uit de ontwikkelde landen belegt, bent u kwetsbaar voor een economische terugslag daar. Als u in wereldwijde aandelen belegt, heeft uw portefeuille waarschijnlijk minder te lijden van een lokale groeivertraging. Een recessie in één bepaalde regio kan dan immers, op zijn minst gedeeltelijk, worden goedgemaakt door stabiliteit of groei in andere delen van de wereld. Regionale spreiding kan dus voordelen bieden. Daarnaast kunt u ook voordeel halen uit een spreiding over diverse beleggingscategorieën, zoals aandelen, grondstoffen, vastgoed en obligaties uit opkomende markten. Vele beleggingsonderzoeken tonen namelijk aan dat een spreiding over verschillende categorieën een belangrijke bijdrage kan leveren aan het uiteindelijke rendement van een portefeuille. Door in meerdere categorieën te investeren kan het risico aanzienlijk worden verlaagd, terwijl het verwachte langere termijn rendement stabiel is of verbeterd kan worden en de volatiliteit van de resultaten van de portefeuille beperkt kan worden. De theorie achter spreiding De gedachte achter deze beleggingsaanpak is dat verschillende beleggingscategorieën door de tijd heen verschillende stromen van rendement opleveren, waardoor een combinatie van categorieën de risico-rendementsverhouding van de totale portefeuille kan verbeteren. Op de langere termijn zou een relatief goed gespreide portefeuille dus een beter voor risico gecorrigeerd rendement moeten opleveren dan een slechter gespreide portefeuille. Belangrijk is dat men zich realiseert dat dit alleen voor de langere termijn geldt. Over korte periodes kan de correlatie van beleggingscategorieën scherp stijgen, zoals we dat gezien hebben tijdens de crisis in 2008/2009. Zoals bekend namen beleggers toen in groten getale hun toevlucht tot spaarproducten of tot relatief veiligere beleggingsvormen, waardoor de waarderingen van risicovollere effecten over een breed vlak scherp daalden en spreiding weinig bescherming kon bieden voor de marktcrash. Gespreid beleggen met Smart Benchmarks Om de vermogensverdeling van een portefeuille te bepalen en een brede spreiding te creëren hanteert het Global Balanced Solutions team van BNP Paribas Investment Partners een vrij unieke methode. Dit gebeurt aan de hand van het Smart Benchmark concept. Hierbij wordt gestreefd naar een optimale spreiding over een breed spectrum van beleggingscategorieën. Een verdeling naar beleggingscategorieën met een performance die geen grote correlatie vertoont, zorgt voor de beoogde diversificatie. Dit kan ook het risico van de opname van beleggingscategorieën met een hoger verwacht rendement in de portefeuille helpen neutraliseren. Beleggen met een Smart Benchmark biedt de mogelijkheid om het risico/rendementsprofiel van een portefeuille te verbeteren. Een Smart Benchmark voor elk profiel Deze aanpak kan worden bijgesteld naar het gelang het profiel van de belegger, of dat nu voorzichtig, defensief, neutraal, ambitieus of zeer offensief is. Er is een Smart Benchmark voor elk profiel. Immers, elke belegger heeft zijn eigen doelstellingen en beleggingshorizon. Voor de één gaat het om kapitaalbehoud, voor de ander om direct profiteren van hoge groei, en dat heeft gevolgen voor de geschikte beleggingsmix. De Smart Benchmark-benadering is een dynamische allocatie, dat wil zeggen dat deze regelmatig wordt geactualiseerd zodat de portefeuilles die met deze methode worden samengesteld goed afgestemd blijven op de laatste ontwikkelingen in de markt en de nieuwste verwachtingen voor de rendementsontwikkeling. Recent zijn de Smart Benchmarks voor alle profielen herzien, voornamelijk gericht op een herschikking van de portefeuilles nu de marktomstandigheden na de crisis van twee jaar geleden aanzienlijk zijn genormaliseerd. De huidige omgeving stelt beleggers volgens ons voor een aantal uitdagingen: de rente zal de volgende jaren wellicht stijgen wat vervolgens op de rendementen van langlopende obligatieportefeuilles zal drukken. Tegelijk zijn de risicopremies op aandelen ongeveer naar het niveau van hun langjarige gemiddelden gedaald. Daarom menen wij dat de risicorendementsverhouding nu per saldo minder aantrekkelijk is geworden dan toen wij Smart Benchmark voor het laatst aanpasten in 2009. Bijgevolg zullen wij de globale exposure aan risico s in de nieuwe versie, Smart Benchmark IV, verlagen en 9

aan de obligatiekant de duration (de rentegevoeligheid) beperken door de voorkeur te geven aan kortlopende obligaties en aan absolute-return -strategieën. Wij zullen onze globale exposure aan kredietrisico s afbouwen. Wij denken dat de kans dat de spreads nog verder inlopen vrij beperkt is geworden. De opkomende markten blijven net als de voorbije jaren een sterk thema. Wij hebben Smart Benchmark IV gepositioneerd om te kunnen profiteren van het hoge groeipotentieel van deze markten via een hogere allocatie aan zowel aandelen als schuldpapier uit de opkomende landen. Tot slot hebben wij Euro Long Volatility als beleggingsklasse toegevoegd om het portefeuillerisico per saldo te beperken. De aanpak hierbij is om in volatiliteitsderivaten te beleggen tijdens beursrally s en van prijsstijgingen te profiteren tijdens crises. Dit geheel in lijn met de Smart Benchmark-filosofie om dynamisch in hogere mate in goedkope beleggingsklassen te beleggen en in mindere mate in dure. Op de lange termijn verbetert het risico-rendementsprofiel met behulp van de Smart Benchmark in vergelijking met een klassieke benchmark. Volgens ons is dit een duidelijke indicatie van de toegevoegde waarde van deze benadering en de inzet daarvan als instrument voor een optimalere samenstelling van langlopende portefeuilles. Onderstaande tabel geeft inzicht in de nieuwe verdeling, per 20 juni 2011, over de verschillende beleggingscategorieën. Luxembourg fund range Conservative Stability Balanced Growth High Growth Equities 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 81.0% US Large Caps - 3.0% 7.0% 9.0% 9.0% European Large Caps - 7.0% 14.0% 24.0% 30.0% Japanese Equity - 2.0% 2.0% 3.0% 4.0% US small caps - 1.0% 1.0% 2.0% 3.0% European small caps - 2.0% 2.0% 2.0% 6.0% Emerging Markets - 5.0% 14.0% 20.0% 29.0% Real Estate 0.0% 0.0% 2.0% 3.0% 5.0% Europe - - - 1.0% 1.0% US - - 1.0% 1.0% 2.0% Asia - - 1.0% 1.0% 2.0% Fixed Income 79.0% 55.0% 39.0% 23.0% 0.0% Euro Government bonds 11.0% 9.0% 4.0% 3.0% - Euro short-dated bonds 27.0% 13.0% 8.0% 3.5% - Euro Investment Grade Credit 18.0% 12.0% 9.0% 5.5% - Euro Inflation-Linked bonds 10.0% 10.0% 5.0% - - Euro High Yield 4.0% 4.0% 6.0% 4.0% - US High Yield 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% - Emerging Local Debt 4.0% 3.0% 3.0% 3.0% - Emerging External Debt 4.0% 3.0% 3.0% 3.0% - Global Convertibles 7.0% 2.0% 1.0% 1.0% - Commodities - 3.0% 5.0% 6.0% 7.0% Fund of Hedge Funds 3.0% 5.0% 5.0% 2.0% 4.0% Absolute Return 11.0% 13.0% 6.0% 2.0% - Long Volatility Euro - 2.0% 2.0% 3.0% 3.0% Total 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% Bron: BNP Paribas Investment Partners 10

Disclaimer Dit document dient enkel ter informatie en is 1) geen voorstel of aanbod tot het aankopen of verhandelen van de financiële instrumenten hierin beschreven en 2) geen beleggingsadvies. Het BNP Paribas Personal Portfolio Fund of Funds - P25 is de commerciële naam van het Fortis Personal Portfolio FoF - P25, een subfonds van het BNP Paribas Personal Portfolio FoF geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten op grond van de Wet op het financieel toezicht. Voor dit product is een vereenvoudigd prospectus opgesteld met informatie over het product, de kosten en de risico s. Vraag erom en lees hem voordat u het product koopt. De waarde van de beleggingen fluctueert met de koerswijzigingen van de effecten waarin wordt belegd. De mogelijkheid bestaat dat uw belegging in waarde stijgt; het is echter ook mogelijk dat uw belegging weinig tot geen inkomsten zal genereren en dat uw inleg bij een ongunstig koersverloop geheel of ten dele verloren gaat. Het prospectus, het vereenvoudigd prospectus alsmede overige informatie zijn verkrijgbaar bij BNP Paribas Investment Partners*, Client Service, Postbus 71770, 1008 DG Amsterdam en via www.bnpparibas-ip.nl De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Bij aan- en verkopen worden kosten in rekening gebracht. Meer dan tien procent van de netto intrinsieke waarde van het Fortis Personal Portfolio Fund of Funds - P25 wordt belegd in beleggingsinstellingen die zelf een Kostenratio (TER) bekend maken. De daaruit door ons berekende Synthetische Kostenratio is 2,1% per 31 december 2009. Daarnaast kan de distributeur aan- en verkoopkosten in rekening brengen, variërend van 0% tot maximaal 5%, afhankelijk van de distributeur en het verkoopkanaal. BNP Paribas Investment Partners* heeft alle redelijkerwijs mogelijke zorg besteed aan de betrouwbaarheid van dit materiaal, echter aanvaardt geen aansprakelijkheid voor druk- en zetfouten. De in dit document opgenomen informatie en opinies kunnen worden gewijzigd zonder voorafgaand bericht. BNP Paribas Investment Partners* is niet verplicht de hierin opgenomen informatie en opinies te actualiseren of te wijzigen. * BNP Paribas Investment Partners is de wereldwijde merknaam van de vermogensbeheerdiensten van BNP Paribas Groep. BNP Paribas Investment Partners Netherlands N.V. Handelsregister Amsterdam nr. 33168568 BNP Paribas Investment Partners - Burgerweeshuispad 200 Postbus 71770 1008 DG Amsterdam The Netherlands